会计估计变更 - 2025年4月28日董事会审议通过会计估计变更议案[2] - 变更后关联方应收款项单独减值测试，无证据减值不计提[3] - 变更自通过日执行，采用未来适用法，无追溯调整[2][4][6][8] - 变更对合并报表金额及以前年度无影响[2][5][6][8] - 审计委员会、监事会同意变更，认为无重大不良影响[7][8]

会议信息 - 公司第四届监事会第六次会议通知于2025年4月21日送达全体监事，4月28日召开[2] - 本次会议应参与表决监事3名，实到3名[2] 审议事项 - 审议通过《2025年第一季度报告》[3] - 审议通过《关于会计估计变更的议案》[4][5] - 审议通过《关于终止向不特定对象发行可转换公司债券的议案》[6]

会议信息 - 公司第四届董事会第六次会议4月21日通知董事，4月28日召开[2] - 会议应出席董事7人，实际出席7人[2] 审议事项 - 审议通过《2025年第一季度报告》，7票同意[3] - 拟变更应收款项坏账准备会计估计，无报表金额影响[4][5] - 决定终止发行可转换公司债券事项，7票同意[6]

整体财务关键指标同比变化 - 本报告期营业收入14.01亿元，上年同期15.89亿元，同比减少11.88%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润3900.50万元，上年同期7108.38万元，同比减少45.13%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2912.93万元，上年同期6219.97万元，同比减少53.17%[2] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为-9.19亿元，上年同期为-2.27亿元[2] - 本报告期基本每股收益0.08元/股，上年同期0.14元/股，同比减少42.86%[2] - 本报告期末总资产78.70亿元，上年度末77.59亿元，同比增加1.42%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益25.54亿元，上年度末25.56亿元，同比减少0.08%[3] - 2025年第一季度营业总收入为14.01亿元，2024年第一季度为15.89亿元，同比下降11.88%[15] - 2025年第一季度营业总成本为13.78亿元，2024年第一季度为15.26亿元，同比下降9.69%[15] - 2025年第一季度净利润为3900.50万元，2024年第一季度为7108.38万元，同比下降45.13%[16] - 2025年第一季度基本每股收益为0.08元/股，2024年第一季度为0.14元/股，同比下降42.86%[16] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为19.92亿元，2024年第一季度为21.48亿元，同比下降7.23%[18] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计为29.11亿元，2024年第一季度为23.75亿元，同比上升22.56%[18] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 -9.19亿元，2024年第一季度为 -2.27亿元，同比下降304.16%[18] - 2025年第一季度收回投资收到的现金为43.64亿元，2024年第一季度为3.80亿元，同比上升1048.42%[18] - 2025年第一季度所有者权益（或股东权益）合计为25.54亿元，2024年对应数据为25.56亿元[13] - 2025年负债和所有者权益（或股东权益）总计为78.70亿元，2024年对应数据为77.59亿元[13] 特定时间点资产负债项目变化 - 2025年3月31日货币资金为4,668,280,270.62元，较2024年12月31日的4,663,617,213.06元略有增加[10] - 2025年3月31日应收账款为68,521,418.52元，较2024年12月31日的41,608,399.98元增长约64.68%[10] - 2025年3月31日应收款项融资为10,318,451.00元，较2024年12月31日的56,255,729.36元下降约81.66%[10] - 2025年3月31日存货为988,673,780.61元，较2024年12月31日的1,040,246,124.07元下降约4.96%[10] - 2025年3月31日固定资产为349,263,083.71元，较2024年12月31日的358,246,206.39元下降约2.51%[11] - 2025年3月31日在建工程为944,313,080.95元，较2024年12月31日的709,541,683.90元增长约33.09%[11] - 2025年3月31日短期借款为2,958,806,249.96元，较2024年12月31日的2,648,761,588.86元增长约11.70%[11] - 2025年3月31日应付票据为1,993,050,000.00元，较2024年12月31日的2,150,050,000.00元下降约7.30%[11] - 2025年3月31日资产总计为7,869,824,957.74元，较2024年12月31日的7,759,261,204.30元增长约1.42%[11] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计987.57万元[5] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数14770户[7] - 浙江华达集团有限公司持股2.95亿股，持股比例57.65%，为第一大股东[7] - 截至报告期末，公司回购专用证券账户持股数量为5,158,500股，持股比例为1.01%[8] 现金流量相关指标变化（美元） - 投资活动现金流入小计为43.7360540005亿美元，上一数据为3.9547109268亿美元[19] - 投资活动现金流出小计为43.902211912亿美元，上一数据为1.2317357534亿美元[19] - 投资活动产生的现金流量净额为 - 1661.579115万美元，上一数据为2.7229751734亿美元[19] - 筹资活动现金流入小计为14.63亿美元，上一数据为7.140002亿美元[19] - 筹资活动现金流出小计为12.089340947亿美元，上一数据为3.2934530933亿美元[19] - 筹资活动产生的现金流量净额为2.540659053亿美元，上一数据为3.8465489067亿美元[19] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为334.420438万美元，上一数据为369.959993万美元[19] - 现金及现金等价物净增加额为 - 6.7811058912亿美元，上一数据为4.3374056642亿美元[19] - 期初现金及现金等价物余额为26.7133656512亿美元，上一数据为18.1777267453亿美元[19] - 期末现金及现金等价物余额为19.93225976亿美元，上一数据为22.5151324095亿美元[19]

可转债发行 - 2024年6月通过拟发行不超9亿可转债议案[1] - 募集资金投年产210万吨高性能金属装饰板项目[1] 终止发行 - 2025年4月董事会、监事会审议通过终止发行[6][7] - 综合因素决定终止，无重大不利影响[2][3] - 无需提交股东会审议[6]

文章核心观点 公司2025年一季报显示多项财务指标有变化，前十大流通股东持股情况有调整，且本次不进行分红送配 [1][2][3] 主要会计数据和财务指标 - 2025年一季报基本每股收益0.08元，较2024年一季报的0.14元减少42.86% [1] - 2025年一季报每股净资产4.99元，较2024年一季报的4.91元增加1.63% [1] - 2025年一季报每股公积金1.27元，与2024年一季报持平 [1] - 2025年一季报每股未分配利润2.48元，较2024年一季报的2.33元增加6.44% [1] - 2025年一季报营业收入14.01亿元，较2024年一季报的15.89亿元减少11.83% [1] - 2025年一季报净利润0.39亿元，较2024年一季报的0.71亿元减少45.07% [1] - 2025年一季报净资产收益率1.53%，较2024年一季报的2.87%减少46.69% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有38427.55万股，占流通股比75.14%，较上期减少346.97万股 [1] - 浙江华达集团有限公司等6位股东持股数量不变 [2] - 严晓东持股减少96万股，中信建投相关资管计划持股减少120.99万股 [2] - 杨旋、贾月花为新进前十大股东，沈立刚、章程退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 公司本次不分配不转赠 [3]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 南通工厂投产在即或显著提升产销量增厚业绩 预计2025 - 2027年公司归母净利润4.59、8.29、9.89亿元 [7] 相关目录总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为75.79、69.27、110.56、164.37、176.95亿元 同比增长-7%、-9%、60%、49%、8% [2][19] - 2023 - 2027年营业利润分别为3.94、2.65、5.39、9.78、11.67亿元 同比增长66%、-33%、103%、82%、19% [2][19] - 2023 - 2027年归母净利润分别为3.34、2.29、4.59、8.29、9.89亿元 同比增长65%、-31%、100%、81%、19% [2][19] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.65、0.45、0.90、1.62、1.93元 [2][19] - 2023 - 2027年PE分别为12.0、17.5、8.8、4.9、4.1 [2][19] - 2023 - 2027年PB分别为1.7、1.6、1.4、1.1、0.9 [2][19] 基础数据 - 总股本5.11亿股 已上市流通股5.11亿股 总市值40亿元 流通市值40亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）5.0元 ROE（TTM）9.0 资产负债率67.1% [3] - 主要股东为浙江华达集团有限公司 持股比例57.65% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-18、-10、11 相对表现分别为-14、-6、4 [6] 公司经营情况 - 2024年热镀锌板产量164.91万吨 同比-0.56% 彩色涂层板产量55.71万吨 同减13.78% 南通产区项目总投资21.26亿元 占地480亩 规划新增产能210万吨 预计2025年上半年投产 [7] - 2024年公司实现营业收入69.27亿元 同比下降8.60% 热镀锌板收入41.18亿元 同减3.01% 彩色涂层板收入24.68亿元 同减17.39% 2024年公司毛利率为6.48% 同减1.58pct [7] - 2024公司期间费用率为3.51% 同增0.15pct 2024年实现归母净利润2.29亿元 同减31.39% 2024年四季度归母净利润0.97亿元 环比扭亏为盈 [7] - 2024年公司收现比为1.052 同减1.14pct 付现比为1.147 同增16.2pct 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为-23.64亿元 同比少流入28.51亿元 投资活动现金流净额10.90亿元 同比多流入19.47亿元 2024年末公司资产负债率为67.06% 同增7.46pct 截至2025年3月31日 公司已累计回购股数为515.85万股 累计已回购股数占总股本比例1.01% 回购金额5065.46万元 [7] 财务预测表 - 资产负债表预测了2023 - 2027年流动资产、现金、交易性投资等多项资产负债数据 [18] - 现金流量表预测了2023 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等数据 [18] 利润表及主要财务比率 - 利润表展示了2023 - 2027年营业总收入、营业成本、营业利润等多项利润数据 [19] - 主要财务比率涵盖年成长率、获利能力、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等方面数据 [19]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 南通工厂投产在即或显著提升产销量增厚业绩 预计2025 - 2027年公司归母净利润4.59、8.29、9.89亿元 对应PE为9.0、5.0、4.2倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E营业总收入分别为75.79、69.27、110.56、164.37、176.95亿元 同比增长-7%、-9%、60%、49%、8% [3][19] - 2023 - 2027E营业利润分别为3.94、2.65、5.39、9.78、11.67亿元 同比增长66%、-33%、103%、82%、19% [3][19] - 2023 - 2027E归母净利润分别为3.34、2.29、4.59、8.29、9.89亿元 同比增长65%、-31%、100%、81%、19% [3][19] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.65、0.45、0.90、1.62、1.93元 [3][19] - 2023 - 2027E PE分别为12.1、17.6、8.8、4.9、4.1 [3][19] - 2023 - 2027E PB分别为1.7、1.6、1.4、1.1、0.9 [3][19] 基础数据 - 总股本5.11亿股 已上市流通股5.11亿股 总市值40亿元 流通市值40亿元 [4] - 每股净资产（MRQ）5.0元 ROE（TTM）9.0 资产负债率67.1% [4] - 主要股东为浙江华达集团有限公司 持股比例57.65% [4] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-17%、-9%、13% 相对表现分别为-13%、-5%、5% [6] 主营产品与项目情况 - 2024年热镀锌板产量164.91万吨 同比-0.56% 彩色涂层板产量55.71万吨 同减13.78% 主因生产计划调整减少低利润业务产量 [7] - 南通产区项目总投资21.26亿元 占地480亩 规划新增产能210万吨 预计2025年上半年投产 配套自营码头或降物流成本 [7] 收入与毛利率情况 - 2024年营业收入69.27亿元 同比下降8.60% 主因下游需求不济 热镀锌板收入41.18亿元 同减3.01% 彩色涂层板收入24.68亿元 同减17.39% [7] - 2024年毛利率6.48% 同减1.58pct 热镀锌板毛利率4.05% 同减1.94pct 彩色涂层板毛利率9.93% 同减0.71pct [7] 费用与业绩情况 - 2024年期间费用率3.51% 同增0.15pct 销售费用率0.20% 同降0.03pct 管理费用率0.88% 同增0.12pct 研发费用率3.24% 同减0.13pct 财务费用率-0.81% 同增0.19pct [7] - 2024年计提信用减值损失81.86万元 同比增加196.91万元 为坏账损失 [7] - 2024年归母净利润2.29亿元 同减31.39% 主因2024Q3原材料大幅跌价 [7] 现金流与资产负债率情况 - 2024年收现比1.052 同减1.14pct 付现比1.147 同增16.2pct 主因原材料采购价格上涨及应付账款周转天数缩短 [7] - 2024年经营活动现金流净额-23.64亿元 同比少流入28.51亿元 主因采购支付方式中采用合并范围内公司票据贴现后现金支付货款总额增加 [7] - 2024年投资活动现金流净额10.90亿元 同比多流入19.47亿元 主因收回暂时闲置资金理财增加 [7] - 2024年末资产负债率67.06% 同增7.46pct 主因短期借款增加 [7] - 截至2025年3月31日 累计回购股数515.85万股 占总股本比例1.01% 回购金额5065.46万元 [7] 财务预测表（资产负债表） - 2023 - 2027E流动资产分别为52.75、64.77、54.18、78.30、89.76亿元 [18] - 2023 - 2027E非流动资产分别为7.61、12.82、12.33、11.91、11.54亿元 [18] - 2023 - 2027E资产总计分别为60.35、77.59、66.51、90.21、101.30亿元 [18] - 2023 - 2027E流动负债分别为35.55、51.83、36.93、53.72、57.41亿元 [18] - 2023 - 2027E长期负债分别为0.42、0.19、0.19、0.19、0.19亿元 [18] - 2023 - 2027E负债合计分别为35.97、52.03、37.12、53.91、57.60亿元 [18] - 2023 - 2027E归属于母公司所有者权益分别为24.39、25.56、29.39、36.30、43.70亿元 [18] 财务预测表（现金流量表） - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为4.86、-23.64、6.77、11.31、9.88亿元 [18] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为-8.57、10.90、0.59、0.66、0.79亿元 [18] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为2.87、21.16、-28.28、-1.13、-2.16亿元 [18] - 2023 - 2027E现金净增加额分别为-0.83、8.42、-20.91、10.84、8.51亿元 [18] 利润表 - 2023 - 2027E营业成本分别为69.68、64.78、101.38、148.44、158.79亿元 [19] - 2023 - 2027E营业税金及附加分别为0.11、0.13、0.21、0.31、0.34亿元 [19] - 2023 - 2027E营业费用分别为0.18、0.14、0.22、0.33、0.35亿元 [19] - 2023 - 2027E管理费用分别为0.57、0.61、0.97、1.31、1.42亿元 [19] - 2023 - 2027E研发费用分别为2.56、2.25、3.58、5.26、5.66亿元 [19] - 2023 - 2027E财务费用分别为-0.76、-0.56、-0.45、-0.25、-0.33亿元 [19] - 2023 - 2027E营业利润分别为3.94、2.65、5.39、9.78、11.67亿元 [19] - 2023 - 2027E利润总额分别为3.92、2.68、5.41、9.80、11.69亿元 [19] - 2023 - 2027E所得税分别为0.58、0.39、0.82、1.51、1.81亿元 [19] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为3.34、2.29、4.59、8.29、9.89亿元 [19] 主要财务比率 - 年成长率：2023 - 2027E营业总收入同比增长-7%、-9%、60%、49%、8% 营业利润同比增长66%、-33%、103%、82%、19% 归母净利润同比增长65%、-31%、100%、81%、19% [19] - 获利能力：2023 - 2027E毛利率分别为8.1%、6.5%、8.3%、9.7%、10.3% 净利率分别为4.4%、3.3%、4.2%、5.0%、5.6% ROE分别为14.5%、9.2%、16.7%、25.2%、24.7% ROIC分别为10.2%、4.2%、10.0%、24.5%、23.9% [19] - 偿债能力：2023 - 2027E资产负债率分别为59.6%、67.1%、55.8%、59.8%、56.9% 净负债比率分别为8.9%、36.0%、0.0%、0.0%、0.0% 流动比率分别为1.5、1.2、1.5、1.5、1.6 速动比率分别为1.2、1.0、1.0、1.0、1.1 [19] - 营运能力：2023 - 2027E总资产周转率分别为1.4、1.0、1.5、2.1、1.8 存货周转率分别为7.0、6.1、7.6、7.4、6.4 应收账款周转率分别为133.0、191.0、205.0、199.0、173.0 应付账款周转率分别为2.6、2.5、3.5、3.4、3.0 [19] - 每股资料：2023 - 2027E EPS分别为0.65、0.45、0.90、1.62、1.93元 每股经营净现金分别为0.95、-4.62、1.32、2.21、1.93元 每股净资产分别为4.77、5.00、5.75、7.10、8.54元 每股股利分别为0.20、0.15、0.27、0.49、0.58元 [19] - 估值比率：2023 - 2027E PE分别为12.1、17.6、8.8、4.9、4.1 PB分别为1.7、1.6、1.4、1.1、0.9 EV/EBITDA分别为14.0、19.8、9.4、5.2、4.4 [19]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 南通工厂投产在即或显著提升产销量增厚业绩 预计2025 - 2027年公司归母净利润4.59、8.29、9.89亿元 对应PE为9.0、5.0、4.2倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为75.79亿、69.27亿、110.56亿、164.37亿、176.95亿元 同比增长-7%、-9%、60%、49%、8% [3][19] - 2023 - 2027年营业利润分别为3.94亿、2.65亿、5.39亿、9.78亿、11.67亿元 同比增长66%、-33%、103%、82%、19% [3][19] - 2023 - 2027年归母净利润分别为3.34亿、2.29亿、4.59亿、8.29亿、9.89亿元 同比增长65%、-31%、100%、81%、19% [3][19] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.65、0.45、0.90、1.62、1.93元 [3][19] - 2023 - 2027年PE分别为12.1、17.6、8.8、4.9、4.1 [3][19] - 2023 - 2027年PB分别为1.7、1.6、1.4、1.1、0.9 [3][19] 基础数据 - 总股本5.11亿股 已上市流通股5.11亿股 总市值40亿元 流通市值40亿元 [4] - 每股净资产（MRQ）5.0元 ROE（TTM）9.0 资产负债率67.1% [4] - 主要股东为浙江华达集团有限公司 持股比例57.65% [4] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-17%、-9%、13% 相对表现分别为-13%、-5%、5% [6] 主营产品与项目情况 - 2024年热镀锌板产量164.91万吨 同比-0.56% 彩色涂层板产量55.71万吨 同减13.78% 主因生产计划调整减少低利润业务产量 [7] - 南通产区项目总投资21.26亿元 占地480亩 规划新增产能210万吨 预计2025年上半年投产 配套自营码头或降物流成本 [7] 收入与毛利率情况 - 2024年营业收入69.27亿元 同比下降8.60% 主因下游需求不济 热镀锌板收入41.18亿元 同减3.01% 彩色涂层板收入24.68亿元 同减17.39% [7] - 2024年毛利率为6.48% 同减1.58pct 热镀锌板毛利率4.05% 同减1.94pct 彩色涂层板毛利率9.93% 同减0.71pct [7] 费用与业绩情况 - 2024年期间费用率为3.51% 同增0.15pct 销售费用率0.20% 同降0.03pct 管理费用率0.88% 同增0.12pct 研发费用率3.24% 同减0.13pct 财务费用率-0.81% 同增0.19pct [7] - 2024年计提信用减值损失81.86万元 同比增加196.91万元 为坏账损失 [7] - 2024年归母净利润2.29亿元 同减31.39% 主因2024Q3原材料大幅跌价 [7] 现金流与资产负债率情况 - 2024年收现比为1.052 同减1.14pct 付现比为1.147 同增16.2pct 主因原材料采购价格上涨及应付账款周转天数缩短 [7] - 2024年经营活动现金流净额为-23.64亿元 同比少流入28.51亿元 主因采购支付方式中采用合并范围内公司票据贴现后现金支付货款总额增加 [7] - 2024年投资活动现金流净额10.90亿元 同比多流入19.47亿元 主因收回暂时闲置资金理财增加 [7] - 2024年末资产负债率为67.06% 同增7.46pct 主因短期借款增加 [7] - 截至2025年3月31日 累计回购股数为515.85万股 占总股本比例1.01% 回购金额5065.46万元 [7] 财务预测表（资产负债表） - 2023 - 2027年流动资产分别为52.75亿、64.77亿、54.18亿、78.30亿、89.76亿元 [18] - 2023 - 2027年非流动资产分别为7.61亿、12.82亿、12.33亿、11.91亿、11.54亿元 [18] - 2023 - 2027年资产总计分别为60.35亿、77.59亿、66.51亿、90.21亿、101.30亿元 [18] - 2023 - 2027年流动负债分别为35.55亿、51.83亿、36.93亿、53.72亿、57.41亿元 [18] - 2023 - 2027年长 期负债分别为0.42亿、0.19亿、0.19亿、0.19亿、0.19亿元 [18] - 2023 - 2027年负债合计分别为35.97亿、52.03亿、37.12亿、53.91亿、57.60亿元 [18] - 2023 - 2027年归属于母公司所有者权益分别为24.39亿、25.56亿、29.39亿、36.30亿、43.70亿元 [18] 财务预测表（现金流量表） - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为4.86亿、-23.64亿、6.77亿、11.31亿、9.88亿元 [18] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为-8.57亿、10.90亿、0.59亿、0.66亿、0.79亿元 [18] - 2023 - 2027年筹资活动现金流分别为2.87亿、21.16亿、-28.28亿、-0.113亿、-0.216亿元 [18] - 2023 - 2027年现金净增加额分别为-0.83亿、8.42亿、-20.91亿、10.84亿、8.51亿元 [18] 利润表 - 2023 - 2027年营业成本分别为69.68亿、64.78亿、101.38亿、148.44亿、158.79亿元 [19] - 2023 - 2027年营业税金及附加分别为0.11亿、0.13亿、0.21亿、0.31亿、0.34亿元 [19] - 2023 - 2027年营业费用分别为0.18亿、0.14亿、0.22亿、0.33亿、0.35亿元 [19] - 2023 - 2027年管理费用分别为0.57亿、0.61亿、0.97亿、1.31亿、1.42亿元 [19] - 2023 - 2027年研发费用分别为2.56亿、2.25亿、3.58亿、5.26亿、5.66亿元 [19] - 2023 - 2027年财务费用分别为-0.76亿、-0.56亿、-0.45亿、-0.25亿、-0.33亿元 [19] - 2023 - 2027年营业利润分别为3.94亿、2.65亿、5.39亿、9.78亿、11.67亿元 [19] - 2023 - 2027年利润总额分别为3.92亿、2.68亿、5.41亿、9.80亿、11.69亿元 [19] - 2023 - 2027年所得税分别为0.58亿、0.39亿、0.82亿、1.51亿、1.81亿元 [19] 主要财务比率 - 年成长率：2023 - 2027年营业总收入同比增长-7%、-9%、60%、49%、8% 营业利润同比增长66%、-33%、103%、82%、19% 归母净利润同比增长65%、-31%、100%、81%、19% [19] - 获利能力：2023 - 2027年毛利率分别为8.1%、6.5%、8.3%、9.7%、10.3% 净利率分别为4.4%、3.3%、4.2%、5.0%、5.6% ROE分别为14.5%、9.2%、16.7%、25.2%、24.7% ROIC分别为10.2%、4.2%、10.0%、24.5%、23.9% [19] - 偿债能力：2023 - 2027年资产负债率分别为59.6%、67.1%、55.8%、59.8%、56.9% 净负债比率分别为8.9%、36.0%、0.0%、0.0%、0.0% 流动比率分别为1.5、1.2、1.5、1.5、1.6 速动比率分别为1.2、1.0、1.0、1.0、1.1 [19] - 营运能力：2023 - 2027年总资产周转率分别为1.4、1.0、1.5、2.1、1.8 存货周转率分别为7.0、6.1、7.6、7.4、6.4 应收账款周转率分别为133.0、191.0、205.0、199.0、173.0 应付账款周转率分别为2.6、2.5、3.5、3.4、3.0 [19] - 每股资料：2023 - 2027年EPS分别为0.65、0.45、0.90、1.62、1.93元 每股经营净现金分别为0.95、-4.62、1.32、2.21、1.93元 每股净资产分别为4.77、5.00、5.75、7.10、8.54元 每股股利分别为0.20、0.15、0.27、0.49、0.58元 [19] - 估值比率：2023 - 2027年PE分别为12.1、17.6、8.8、4.9、4.1 PB分别为1.7、1.6、1.4、1.1、0.9 EV/EBITDA分别为14.0、19.8、9.4、5.2、4.4 [19]

热镀锌行业概述 - 热镀锌工艺因成本低廉、保护性能优良和外观美观，广泛应用于汽车、建筑、家电、化工、机械等领域 [1] - 热镀锌通过将钢铁构件浸入熔融锌液生成锌层，保护基体免受腐蚀，特别适用于强酸、碱雾气等强腐蚀环境 [3] - 工艺分为线外退火和线内退火两大类，前者在退火炉中进行再结晶退火，后者在热镀锌作业线内进行气体保护再结晶退火 [3] 行业产业链 - 上游包括钢材和锌原材料以及自动化清洗和酸洗设备，钢材需具备力学性能和表面质量，锌需高纯度和适当熔点 [5] - 中游负责表面处理、热浸镀锌和后处理三个流程 [5] - 下游应用领域包括建筑、交通运输、通讯、冶金、电力等行业 [5] 行业发展现状 - 2017-2021年行业销售收入从409.48亿元增长至735.69亿元，2024年达680亿元，同比上涨2.56% [11] - 新能源汽车与家电行业支撑需求，弥补建筑行业需求减少缺口 [11] - 热镀锌产品中钢板占比最高达64%，钢结构占22%，钢管和其他制品分别占10%和4% [13] - 建筑领域对热镀锌钢板需求量最大占39%，家电领域占18%，汽车领域占15%，出口占18% [15] 行业竞争格局 - 行业呈现多元化竞争格局，大型企业凭借规模优势和技术设备占据主导，中小企业通过灵活策略争取市场份额 [17] - 主要企业包括天津友发钢管集团、上海永丰热镀锌集团、宝山钢铁、葫芦岛锌业、许昌美特桥架等 [17] - 天津友发钢管集团2024年前三季度营收400.70亿元同比下降13.37%，归母净利润1亿元同比下降77.07% [18] - 上海永丰热镀锌集团为亚洲最大批量热镀锌企业之一，年加工能力超60万吨，产品应用于风电、5G通讯、电力铁塔等领域 [20] 行业发展趋势 - 建筑、汽车、家电等行业需求增加，一带一路倡议带来基础设施建设的机遇 [22] - 技术创新推动工艺改进，引入自动化设备和智能控制系统提高效率和质量 [23] - 环保要求提高促使企业升级环保设施，研发低能耗、低污染的新技术 [23]