行业整体态势 - 电商代运营行业2025年上半年呈现冰火两重天的业绩分化态势 [1] - 行业面临电商用户规模增速放缓、平台流量竞争白热化导致获客成本持续攀升的问题 [2] - 流量格局碎片化趋势明显，抖音、小红书、快手等内容电商崛起冲击传统货架电商模式 [2] 公司业绩表现 - 若羽臣营收13.19亿元同比增长67.55%，净利润0.72亿元同比增长85.60%，自有品牌业务收入6.03亿元同比大幅增长242.42% [8][10] - 丽人丽妆营收8.3亿元同比下降13.98%，净亏损3275.97万元同比骤降1315.98%，电商零售业务占比91.12% [5][11] - 宝尊电商营收46亿元同比增长5.63%，但亏损9704万元同比扩大6.23% [6] - 壹网壹创营收5.3亿元同比下降14.3%，净利润0.71亿元同比增长5.83% [8] - 青木股份营收6.68亿元同比增长22.75%，净利润5165.70万元同比下降22.96% [9] - 凯淳股份营收1.62亿元同比下降21.67%，净利润300.89万元同比下降16.17% [9] 业务转型与战略调整 - 若羽臣成功拓展自有品牌业务，构建家清(34%)、美妆个护(30%)、保健(21%)、母婴(13%)四大品类矩阵 [10] - 丽人丽妆仍过度依赖平台电商体系，自有品牌占比微乎其微，虽同比增长超80%但对整体利润提升有限 [11] - 阿里巴巴清仓丽人丽妆全部17.57%股权，总交易额约4.86亿元 [5][6] - 行业向全域运营转型，传统流量投放模式日渐式微，核心竞争力转向数字化运营效率和品牌建设能力 [2][11] 市场环境与政策背景 - 2025年上半年全国网上零售额74295亿元同比增长8.5%，实物商品网上零售额61191亿元增长6.0% [11] - 商务部推动电子商务健康发展，培育新质生产力注入新动能 [11] - 行业进入精耕细作的存量时代，转型力度与速度直接影响企业生存状况 [10]

板块整体表现 - 互联网电商板块较上一交易日下跌0.17% [1] - 上证指数下跌1.25%至3765.88点 深证成指下跌2.83%至12118.7点 [1] - 板块主力资金净流出1.03亿元 游资资金净流出9808.32万元 散户资金净流入2.01亿元 [2] 领涨个股表现 - 新迅达(300518)涨幅12.71%居首 收盘价16.40元 成交29.23万手 成交额4.54亿元 [1] - 丽人丽妆(605136)上涨5.22% 收盘价10.07元 成交31.76万手 成交额3.16亿元 [1] - 赛维时代(301381)上涨2.83% 收盘价21.83元 成交10.49万手 成交额2.31亿元 [1] 领跌个股表现 - 若羽臣(003010)下跌4.49%领跌 收盘价58.70元 成交7.58万手 成交额4.46亿元 [2] - 狮头股份(600539)下跌3.51% 收盘价10.44元 成交11.48万手 成交额1.22亿元 [2] - 吉宏股份(002803)下跌1.83% 收盘价16.66元 成交14.08万手 成交额2.37亿元 [2] 资金流向特征 - 跨境通(002640)获主力资金净流入3287.19万元 主力净占比3.84% [3] - 丽人丽妆(605136)获主力资金净流入1500.90万元 主力净占比4.75% [3] - 新迅达(300518)遭主力资金净流出4620.80万元 主力净占比-10.17% [3]

板块整体表现 - 互联网电商板块当日下跌2.72% [1] - 上证指数下跌1.16%至3813.56点 深证成指下跌0.65%至12472.0点 [1] - 丽人丽妆领跌板块 跌幅达4.40% [1] 个股价格变动 - 丽人丽妆收盘价9.57元 成交量16.97万手 成交额1.66亿元 [1] - 青木科技下跌4.37%至62.30元 成交量3.05万手 成交额1.95亿元 [1] - 焦点科技下跌4.15%至47.86元 成交量7.06万手 成交额3.44亿元 [1] - 跨境通成交量最高达128.64万手 成交额6.99亿元 跌幅3.09% [1] - 国联股份成交额6.19亿元 成交量21.93万手 跌幅2.98% [1] 资金流向分布 - 板块主力资金净流出2.6亿元 游资净流出2378.91万元 散户资金净流入2.84亿元 [1] - 新迅达主力净流入2700.10万元 占比13.88% 游资净流出451.04万元 [2] - 吉宏股份主力净流入471.15万元 占比2.31% 游资净流入217.40万元 [2] - ST通葡主力净流出155.22万元 占比-13.76% 散户净流入142.60万元 [2] - 壹网壹创主力净流出692.17万元 游资净流出604.68万元 散户净流入1296.84万元 [2]

板块整体表现 - 互联网电商板块较上一交易日下跌2.43% [1] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点 [1] - 板块主力资金净流出3.9亿元 游资资金净流入5442.75万元 散户资金净流入3.35亿元 [2] 领跌个股表现 - 焦点科技领跌板块 跌幅达5.18% 收盘价49.93元 成交额4.99亿元 [2] - 壹网壹创跌幅4.36% 收盘价29.17元 成交额2.98亿元 [2] - 青木科技跌幅4.05% 收盘价65.15元 成交额2.45亿元 [2] 个股资金流向 - 新迅达主力净流入834.69万元 占比4.14% 游资净流入823.63万元 占比4.08% [3] - ST通葡主力净流出86.6万元 占比-6.05% 散户净流入243.51万元 占比17.01% [3] - 南极电商主力净流出1806.81万元 占比-9.56% 游资净流入1016.3万元 占比5.38% [3] 成交活跃度 - 跨境通成交量152.39万手 为板块最高 成交额8.46亿元 [2] - 国联股份成交额8.24亿元 位居板块前列 [2] - ST易购成交量30.25万手 成交额5761.26万元 [1]

商业连锁板块市场表现 - 商业连锁板块出现震荡回暖态势 [1] - 国光连锁和三江购物股价涨停 [1] - 永辉超市、丽人丽妆及徐家汇等公司股价跟随上涨 [1]

核心财务表现 - 营业总收入8.31亿元 同比下降13.98% 主要因合作品牌收入未达预期及部分韩系品牌终止合作导致口径差异 [1][3] - 归母净利润-3275.97万元 同比下降1315.98% 扣非净利润-3404.9万元 同比下降1548.59% [1] - 第二季度营业总收入4.7亿元 同比下降4.8% 归母净利润-1443.77万元 同比下降217.95% [1] 盈利能力指标 - 毛利率39.7% 同比提升14.28个百分点 但净利率-4.11% 同比下降2404.43个百分点 [1] - 每股收益-0.08元 同比下降900% 每股经营性现金流0.16元 同比下降54.27% [1] - 投资收益同比大增292.71% 因处置金融资产收益增加 但公允价值变动收益下降155.2% [4] 成本费用结构 - 三费总额3.18亿元 占营收比38.28% 同比上升12.95% [1] - 销售费用同比微降0.38% 管理费用下降7.5% 财务收入增长52.55% [3] - 资产减值损失同比扩大594.65% 因计提存货跌价准备增加 [4] 资产负债变动 - 货币资金6.44亿元 同比下降28.64% 应收账款4725.91万元 下降37.44% [1] - 应付账款同比激增104.92% 因应付货款及运费仓储费增加 [3] - 交易性金融资产增长69.49% 其他流动资产增46.82% 主因理财投资增加 [3] 现金流状况 - 经营活动现金流净额同比下降54.27% 因收入下降及品牌方代垫款回款减少 [4] - 投资活动现金流净额改善65.37% 因收回理财投资现金增加 [4] - 筹资活动现金流净额提升65.53% 因分配股利金额减少 [4] 历史表现对比 - 公司上市以来中位数ROIC为13.11% 但2022年ROIC曾跌至-5.88% [4] - 上市后4份年报中出现2次亏损 显示生意模式存在脆弱性 [4] - 业绩主要依赖营销驱动 需关注驱动力可持续性 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入8.31亿元 同比下降13.98% [3] - 归属于上市公司股东的净利润亏损3275.9万元 同比暴跌1315.98% [3] - 电商零售业务营收7.57亿元 占主营业务收入91.12% [4] - 品牌营销运营服务营收0.35亿元 占主营业务收入4.21% [4] 股价与市值变动 - 截至8月28日收盘价10.03元/股 较历史最高价55.28元下跌约80% [2][7] - 总市值41.17亿元 较上市初期220亿元缩水超八成 [2][7] - 股价已跌破发行价12.23元/股 [7] 业务结构问题 - 过度依赖天猫平台 新兴平台布局不足 [2][4] - 韩系品牌雪花秀、后、雅漾终止合作影响业绩 [3] - 自有品牌处于战略投入期导致利润下降 [2][3] - 传统电商平台流量红利消退 获客成本持续上升 [4] 历史业绩趋势 - 营收从2021年高位41.55亿元下滑至2024年17.28亿元 [4] - 2024年营收同比下滑37.44% [4] - 连续多年业绩下滑趋势明显 [4] 股权结构变化 - 实控人黄韬持股比例由32.46%降至28.28% [6] - 前妻翁淑华获得1674.75万股 占总股本4.18% [6] - 以10.24元/股计算 过户股权市值超1.71亿元 [6][7] 转型措施 - 成立抖音事业部 进军抖音市场 [11] - 为合作品牌打造抖音直播间 [11] - 拓展多元化渠道降低对单一平台依赖 [9] - 通过数据分析和消费者需求洞察优化线上销售 [3][9]

核心财务表现 - 营业总收入8.31亿元，同比下降13.98% [1] - 归母净利润-3275.97万元，同比下降1315.98%，由盈转亏 [1] - 第二季度营业总收入4.7亿元，同比下降4.8%，第二季度归母净利润-1443.77万元，同比下降217.95% [1] 盈利能力指标 - 毛利率39.7%，同比提升14.28个百分点 [1] - 净利率-4.11%，同比下降2404.43个百分点 [1] - 扣非净利润-3404.9万元，同比下降1548.59% [1] 成本费用结构 - 三费总额3.18亿元，占营收比38.28%，同比上升12.95% [1] - 销售费用同比微降0.38%，管理费用下降7.5% [5] - 财务收入增长52.55%，主要因利息收入增加 [5] 资产与负债变动 - 货币资金6.44亿元，同比下降28.64% [1] - 应收账款4725.91万元，同比下降37.44% [1] - 应付账款同比增长104.92%，主要因应付货款及运费仓储费增加 [3] - 交易性金融资产增长69.49%，因理财投资增加 [3] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.16元，同比下降54.27% [1] - 经营活动现金流净额下降因收入减少及品牌方代垫款回款减少 [10] - 投资活动现金流净额增长65.37%，因收回理财投资现金增加 [11] - 筹资活动现金流净额增长65.53%，因分配股利金额减少 [11] 特殊项目影响 - 投资收益增长292.71%，因处置金融资产收益增加 [6] - 资产减值损失扩大594.65%，因计提存货跌价准备增加 [8] - 信用减值损失增长112.25%，因计提往来款项减值 [7] - 所得税费用下降234.49%，因报告期业绩亏损 [10] 业务运营背景 - 营业收入下降因合作品牌收入未达预期及部分韩系品牌终止合作 [5] - 公司历史上亏损年份2次，生意模式显示脆弱性 [12] - 业绩主要依靠营销驱动，需关注驱动力实际情况 [12]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入8.31亿元 同比下降13.98% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润亏损3275.9万元 同比暴跌1315.98% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额6334.38万元 同比下降54.27% [2] - 电商零售业务营收7.57亿元 占主营业务收入91.12% [5][6] - 品牌营销运营服务营收0.35亿元 占主营业务收入4.21% [5] 股价与市值变动 - 当前股价10.37元 较历史最高价54.89元下跌近80% [3][4] - 总市值41.53亿元 较巅峰期220亿元缩水超八成 [3][6] - 市盈率TTM显示亏损状态 [4] 业务结构分析 - 天猫国内平台收入5.16亿元 占比62.09% [8] - 天猫国际平台收入0.27亿元 占比3.21% [8] - 自有品牌整体销售收入同比增长超80% [6][11] - 玉容初品牌新品登高端精华油榜Top1 [11] 战略转型挑战 - 雪花秀、后、雅漾等韩系品牌终止合作导致传统电商承压 [2] - 自有品牌营收占比不足10% 缺乏品牌运营经验 [35] - 仍沿用代运营流量投放思维 营销效果不佳 [35] - 对比水羊股份自有品牌营收10.39亿元 占比41.55% [35] 重大事件影响 - 创始人离婚案历时四年完成股权分割 前妻获1674.75万股占4.18% [1][23] - 2025年4月黄韬卸任董事职务 由副总黄梅接任董事长 [29] - 期间经历四次庭审、三次股权冻结、两次判决调整 [29] 行业竞争格局 - 传统电商流量见顶 新兴平台挤压市场份额 [10] - 同业公司水羊股份转型为全球化美妆品牌管理公司实现营利双增 [30][35] - 若羽臣等TP商通过转型顶住业绩下滑压力 [30]

机构持股情况 - 截至2025年8月26日 共有5家机构投资者合计持有公司A股股份1.07亿股 占总股本比例26.83% [1] - 机构投资者包括北京琳琅焕彩咨询合伙企业 上海丽仁创业投资合伙企业 深圳市领誉基石股权投资合伙企业 UBS AG及BARCLAYS BANK PLC [1] - 机构持股比例较上一季度提升0.10个百分点 [1] 社保基金持仓变动 - 汇添富基金管理股份有限公司-社保基金1802组合为本期披露的社保基金持仓主体 [1] - 较上一季度未新增其他社保基金持仓披露 [1]