业绩总结 - 金徽酒2024Q1营业总收入为10.8亿元，同比增长20.4%[1] - 金徽酒2024Q1归母净利润为2.2亿元，同比增长22.3%[1] - 公司2024Q1销售收现为12.38亿元，同比增长33.05%[4] - 公司2024Q1经营性现金流净额为3.43亿元，同比增长46.60%[4] - 公司2024Q1毛利率为65.40%，同比增长0.43%[4] - 公司2024Q1净利率为20.39%，同比增长0.11%[5] 用户数据 - 金徽酒2024Q1省内市场收入为8.48亿元，同比增长22.55%[3] - 金徽酒2024Q1省外市场收入为2.18亿元，同比增长13.23%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为4.0亿元、5.2亿元、6.7亿元，同比增长分别为+22.3%、+29.5%、+28.3%[1] - 公司2026年预计营业收入为4054百万元，较2022年增长约101.3%[8] - 预计2026年净利润为655百万元，较2022年增长约134.1%[8] - 2026年每股收益预计为1.32元，较2022年增长约140%[8] - 公司2026年ROE预计为14.0%，较2022年增长约57.3%[8] - 预计2026年EBITDA为922百万元，较2022年增长约138.6%[8] 新产品和新技术研发 - 公司2024Q1预收款环比增加0.8亿元，同比增加47.7%[4]

证券代码:603919 证券简称:金徽酒 公告编号:临 2024-036 金徽酒股份有限公司 关于提前归还部分暂时补充流动资金的 募集资金的公告 证券交易所网站（www.sse.com.cn）和《上海证券报》《中国证券报》《证券日 报》《证券时报》的《金徽酒股份有限公司关于提前归还部分暂时补充流动资金 的募集资金的公告》（公告编号：临 2024-005）。 2024 年 4 月 22 日、2024 年 4 月 23 日，公司将用于暂时补充流动资金的 10,000.00 万元募集资金提前归还至募集资金专用账户，并将上述募集资金的归还 情况通知公司非公开发行股票保荐机构及保荐代表人。 截至本公告披露日，公司使用闲置募集资金暂时补充流动资金余额为 3,000.00 万元，公司将在到期后及时、足额将该部分资金归还至募集资金专户， 并及时履行相关信息披露义务。 特此公告。 金徽酒股份有限公司董事会 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 金徽酒股份有限公司（简称"公司"）于 2023 年 8 月 18 日召开第四届董事会 第十一 ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3][12] 报告的核心观点 - 2024年一季报显示公司营收10.8亿、归母净利润2.2亿，同比分别增长20.4%、21.6%；季末合同负债6.3亿，同比增长33.1%；毛利率65.4%，赠酒影响减弱；销售、管理费用率分别为18.0%、7.9%；归母净利率20.55% [2] - 年份系列引领产品结构升级，柔和系列势能向上、稳健增长；300元/500ML以上产品收入1.9亿，同比增长86.5%；100 - 300元产品收入5.5亿，同比增长24.1%；100元以下产品收入3.24亿，同比下降4.2% [2] - 甘肃省内根基稳固、持续渗透，省外环甘肃、华东、北方市场逐步突破；2024Q1省内收入8.48亿，同比增长22.6%；省外收入2.18亿，同比增长13.2% [2] - 维持预测公司2024 - 2026年每股收益分别为0.89、1.10、1.33元；认为合理估值为24年28倍市盈率，对应目标价24.92元 [3][12] 报告相关目录总结 公司主要财务信息 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,012|2,548|3,058|3,653|4,270| |同比增长(%)|12.5%|26.6%|20.0%|19.4%|16.9%| |营业利润(百万元)|314|397|538|666|805| |同比增长(%)|-21.7%|26.4%|35.5%|23.9%|20.9%| |归属母公司净利润(百万元)|280|329|449|558|677| |同比增长(%)|-13.7%|17.3%|36.6%|24.3%|21.2%| |每股收益（元）|0.55|0.65|0.89|1.10|1.33| |毛利率(%)|62.8%|62.4%|62.8%|63.4%|64.0%| |净利率(%)|13.9%|12.9%|14.7%|15.3%|15.9%| |净资产收益率(%)|9.1%|10.2%|12.7%|14.0%|15.3%| |市盈率|38.5|32.8|24.0|19.3|15.9| |市净率|3.4|3.2|2.9|2.6|2.3|[6] 可比公司估值表 |代码|公司|最新价格（元）（2024/4/22）|2022A每股收益（元）|2023E每股收益（元）|2024E每股收益（元）|2025E每股收益（元）|2022A市盈率|2023E市盈率|2024E市盈率|2025E市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |000596|古井贡酒|259.10|5.95|8.43|10.84|13.57|43.57|30.72|23.90|19.09| |600809|山西汾酒|243.70|6.64|8.62|10.73|13.15|36.72|28.29|22.71|18.53| |002646|天佑德酒|10.46|0.16|0.19|0.33|0.47|66.62|56.27|32.01|22.31| |600199|金种子酒|14.96|-0.28|-0.03|0.23|0.55|-52.58|-498.67|65.76|27.14| |600197|伊力特|19.90|0.35|0.68|0.92|1.19|56.78|29.33|21.74|16.76| | - |调整后平均| - | - | - | - | - | - | - |29.00|28.00|20.00|[13] 财务报表预测与比率分析 资产负债表（单位:百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|810|1,042|1,401|1,711|2,123| |应收票据、账款及款项融资|15|7|9|10|12| |预付账款|7|11|13|15|18| |存货|1,512|1,620|1,926|2,263|2,598| |其他|41|59|65|77|84| |流动资产合计|2,386|2,739|3,414|4,076|4,835| |长期股权投资|0|0|0|0|0| |固定资产|1,443|1,364|1,282|1,197|1,113| |在建工程|2|2|1|1|1| |无形资产|199|213|207|201|195| |其他|66|84|74|73|72| |非流动资产合计|1,710|1,663|1,564|1,473|1,381| |资产总计|4,095|4,402|4,978|5,549|6,216| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|144|175|208|245|281| |其他|761|854|954|1,087|1,234| |流动负债合计|905|1,029|1,162|1,332|1,516| |长期借款|0|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他|39|51|44|44|46| |非流动负债合计|39|51|44|44|46| |负债合计|944|1,080|1,206|1,376|1,562| |少数股东权益|1| - 3| - 3| - 3| - 3| |实收资本（或股本）|507|507|507|507|507| |资本公积|871|871|871|871|871| |留存收益|1,772|1,948|2,397|2,798|3,280| |其他|0|0|0|0|0| |股东权益合计|3,151|3,323|3,772|4,173|4,654| |负债和股东权益总计|4,095|4,402|4,978|5,549|6,216|[19] 利润表（单位:百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2,012|2,548|3,058|3,653|4,270| |营业成本|749|957|1,138|1,337|1,535| |营业税金及附加|294|375|443|526|618| |营业费用|420|535|612|731|855| |管理费用及研发费用|268|326|380|454|527| |财务费用| - 13| - 20| - 29| - 38| - 47| |资产、信用减值损失|1|1|1|1|1| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|0|0|0|0|0| |其他|21|23|25|25|25| |营业利润|314|397|538|666|805| |营业外收入|2|2|3|3|3| |营业外支出|13|19|12|12|12| |利润总额|303|380|529|657|796| |所得税|24|57|79|99|119| |净利润|279|323|449|558|677| |少数股东损益| - 1| - 6|0|0|0| |归属于母公司净利润|280|329|449|558|677| |每股收益（元）|0.55|0.65|0.89|1.10|1.33|[19] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|12.5%|26.6%|20.0%|19.4%|16.9%| |成长能力 - 营业利润| - 21.7%|26.4%|35.5%|23.9%|20.9%| |成长能力 - 归属于母公司净利润| - 13.7%|17.3%|36.6%|24.3%|21.2%| |获利能力 - 毛利率|62.8%|62.4%|62.8%|63.4%|64.0%| |获利能力 - 净利率|13.9%|12.9%|14.7%|15.3%|15.9%| |获利能力 - ROE|9.1%|10.2%|12.7%|14.0%|15.3%| |获利能力 - ROIC|9.0%|9.8%|12.1%|13.4%|14.5%| |偿债能力 - 资产负债率|23.1%|24.5%|24.2%|24.8%|25.1%| |偿债能力 - 净负债率|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| |偿债能力 - 流动比率|2.64|2.66|2.94|3.06|3.19| |偿债能力 - 速动比率|0.96|1.09|1.28|1.36|1.48| |营运能力 - 应收账款周转率|256.5|372.8|386.9|386.0|382.2| |营运能力 - 存货周转率|0.5|0.6|0.6|0.6|0.6| |营运能力 - 总资产周转率|0.5|0.6|0.7|0.7|0.7| |每股指标 - 每股收益|0.55|0.65|0.89|1.10|1.33| |每股指标 - 每股经营现金流|0.63|0.89|0.65|0.85|1.11| |每股指标 - 每股净资产|6.21|6.56|7.44|8.23|9.18| |估值比率 - 市盈率|38.5|32.8|24.0|19.3|15.9| |估值比率 - 市净率|3.4|3.2|2.9|2.6|2.3| |估值比率 - EV/EBITDA|24.9|21.0|16.8|14.0|11.9| |估值比率 - EV/EBIT|33.7|26.9|19.9|16.1|13.4|[19]

报告公司投资评级 - 投资评级为“增持-A(维持)” [1] 报告的核心观点 - 2024Q1开局稳健，产品结构升级延续 [1] - 产品结构持续优化，省内市场表现亮眼 [1] - 产品结构升级优化，带动毛利率略有提升 [2] - 展望2024年，公司重点布局100-300元价格带，且继续夯实省内强势地位，打造西北龙头品牌 [3] - 投资建议：中长期来看，公司省内产品结构持续升级优化，叠加省外拓展新增量，预计未来业绩仍具备较大增长空间 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年一季报，24Q1公司实现营业收入10.76亿元，同比增长20.41%，实现归母净利润2.21亿元，同比增长21.58%，实现扣非后归母净利润2.22亿元，同比增长22.48% [1] 投资要点 产品结构持续优化，省内市场表现亮眼 - 24Q1公司实现营收10.76亿元，同比增长20.41% [1] - 分产品：300元以上产品实现营收1.9亿元，同比增长86.5%；100-300元产品实现营收5.5亿元，同比增长24.1%；100元以下产品实现营收3.2亿元，同比下降4.2% [1] - 分地区：甘肃省内地区实现营收8.48亿元，同比增长22.55%，占比约79.5%；甘肃省外地区实现营收2.18亿元，同比增长13.23%，占比约20.5% [2] - 分渠道：经销商渠道实现营业收入10.06亿元，同比增长19.35%；直销（含团购）渠道实现营业收入0.27亿元，同比增长31.33%；互联网销售渠道实现营业收入0.32亿元，同比增长57.72% [2] 产品结构升级优化，带动毛利率略有提升 - 24Q1毛利率为65.4%，同比+0.43pct，主要系产品结构升级优化 [2] - 24Q1公司费用率为26.10%，同比+0.03pct，其中销售费用率为17.98%，同比+0.15pct；管理费用率为7.91%，同比+0.68pct [2] - 24Q1净利率为20.39%，同比+0.11pct [2] 展望2024年 - 产品策略上，公司主流价格带重点聚焦100-300元产品，预计维持20-30%增速目标，300元以上产品预计维持30%增速 [3] - 渠道端：省内市场一县一策精准运营，夯实大西北根据地市场建设，带动市占率稳步提升；省外市场逐步培育华东、北方成为第二增长曲线，助力公司中长期战略落地；互联网打造金徽全国化线上营销平台，有望成为第三增长曲线 [4] - 24年目标：公司制定2024年目标，力争实现营收30亿元，净利润4亿元 [6] 投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为30.6、36.1、42.0亿元，同比增长20%、18.1%、16.3%，归母净利润分别为4.1、5.1、6.3亿元，同比增长23.1%、26.7%、22.7%，对应EPS分别为0.80、1.01、1.24元，对应PE分别为26.6x、21.0x、17.1x，维持“增持-A”评级 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 公司发布2024一季报，24Q1收入10.76亿（+20.4%），归母2.21亿（+21.6%），扣非2.22亿（+22.5%），业绩符合市场预期 [7] - 收入端省内引领升级趋势，产品结构升级明显，省内势能延续，省外蓄势待发 [7] - 盈利端费用投入持续未来可期，Q1结构升级带动毛利率提升，净利率同比稳定 [7] - 公司经营稳健，省内预计市占率稳步提高，省外发展前景广阔，预计2024 - 2026年公司实现营业收入30.49/36.39/42.96亿元，同比+19.7%/+19.4%/+18.0%；实现归母净利润4.01/5.07/6.52亿元，同比+22.0%/+26.4%/+28.7%；当前股价对应PE分别为26.88/21.27/16.53倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）| - |2548|3049|3639| |收入同比（%）|26.6%|19.7%|19.4%|18.0%| |归属母公司净利润（百万元）| - |329|401|507| |净利润同比（%）|17.3%|22.0%|26.4%|28.7%| |毛利率（%）|62.4%|63.0%|63.6%|64.7%| |ROE（%）|9.9%|11.2%|12.9%|15.1%| |每股收益（元）| - |0.65|0.79|1.00| |P/E| - |37.88|26.88|21.27| |P/B| - |3.75|3.01|2.75| |EV/EBITDA| - |22.94|17.14|13.65| [3] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|2739|3327|3957|4638| |现金|1042|1073|1373|1749| |应收账款|7|9|10|12| |其他应收款|36|43|51|60| |预付账款|11|13|14|17| |存货|1620|2166|2485|2776| |其他流动资产|23|23|23|23| |非流动资产|1663|1567|1479|1388| |长期投资|0|0|0|0| |固定资产|1364|1248|1132|1016| |无形资产|213|221|234|246| |其他非流动资产|86|97|113|126| |资产总计|4402|4894|5436|6026| |流动负债|1029|1266|1485|1692| |短期借款|0|0|0|0| |应付账款|175|211|248|282| |其他流动负债|854|1055|1236|1410| |非流动负债|51|51|51|51| |长期借款|0|0|0|0| |其他非流动负债|51|51|51|51| |负债合计|1080|1317|1536|1743| |少数股东权益|-3|-9|-16|-24| |股本|507|507|507|507| |资本公积|871|871|871|871| |留存收益|1948|2208|2538|2929| |归属母公司股东权益|3326|3586|3916|4307| |负债和股东权益|4402|4894|5436|6026| [4] 利润表（单位：百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2548|3049|3639|4296| |营业成本|957|1128|1323|1517| |营业税金及附加|375|450|537|634| |销售费用|535|646|768|902| |管理费用|275|329|393|455| |财务费用|-20|-27|-28|-36| |资产减值损失|0|0|0|0| |公允价值变动收益|0|0|0|0| |投资净收益|0|1|1|1| |营业利润|397|480|603|773| |营业外收入|2|1|1|1| |营业外支出|19|15|16|16| |利润总额|380|466|589|758| |所得税|57|70|89|114| |净利润|323|396|500|644| |少数股东损益|-6|-5|-7|-9| |归属母公司净利润|329|401|507|652| |EBITDA|500|568|691|853| |EPS（元）|0.65|0.79|1.00|1.29| [4] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流| - |450|231|533| |净利润| - |323|396|500| |折旧摊销| - |124|129|131| |财务费用| - | -8|1|1| |投资损失| - |0| -1| -1| |营运资金变动| - |19| -315| -111| |其他经营现金流| - |296|731|625| |投资活动现金流| - | -65| -53| -56| |资本支出| - | -66| -43| -46| |长期投资| - |1|0|0| |其他投资现金流| - |0| -10| -10| |筹资活动现金流| - | -162| -147| -178| |短期借款| - |0|0|0| |长期借款| - |0|0|0| |普通股增加| - |0|0|0| |资本公积增加| - |0|0|0| |其他筹资现金流| - | -162| -147| -178| |现金净增加额| - |223|31|300| [10] 主要财务比率 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入同比（%）|26.6%|19.7%|19.4%|18.0%| |归属于母公司净利润同比（%）|17.3%|22.0%|26.4%|28.7%| |毛利率（%）|62.4%|63.0%|63.6%|64.7%| |ROE（%）|9.9%|11.2%|12.9%|15.1%| |资产负债率（%）|24.5%|26.9%|28.3%|28.9%| |净负债比率（%）|32.5%|36.8%|39.4%|40.7%| |总资产周转率| - |0.60|0.66|0.70| |应收账款周转率| - |372.75|386.36|385.88| |应付账款周转率| - |5.99|5.84|5.76| |每股收益（元）| - |0.65|0.79|1.00| |每股经营现金流（摊薄）| - |0.89|0.46|1.05| |P/E| - |37.88|26.88|21.27| |P/B| - |3.75|3.01|2.75| |EV/EBITDA| - |22.94|17.14|13.65| [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][23] 报告的核心观点 - 金徽酒24Q1营收和归母净利润同比增长，盈利能力稳健，合同负债维持高位，经营风格稳健进取，短期开门红，全年有营收和净利润目标，中长期成长空间大，预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级 [3][4][23] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年4月19日收盘价19.33元，总股本507.26百万股，流通股本507.26百万股，净资产3547.06百万元，总资产4662.09百万元，每股净资产6.99元 [1] 事件 - 金徽酒公布2024年一季报，24Q1实现营收10.76亿元，同比+20.41%，归母净利润2.21亿元，同比+21.58%，扣非归母净利润2.22亿元，同比+22.48% [13] 产品与区域表现 - 2024年一季度300元以上/100 - 300元/100元以下产品营收分别为1.91/5.51/3.24亿元，分别同比+86.48%/+24.13%/-4.20%，省内东南部、兰州及周边等核心市场深耕，省外推进营销转型；24Q1省内/省外营收分别为8.48/2.18亿元，同比+22.55%/+13.23% [14] 盈利能力 - 24Q1净利率同比提升0.11pct至20.39%，毛利率同比提升0.43pct至65.40%，销售费用率同比提升0.15pct至17.98%，管理费用率同比提升0.69pct至7.91%；24Q1销售回款12.38亿元，同比+33.05%，24Q1末合同负债6.31亿元，同增2.04亿元/环增0.56亿元 [3] 经营风格与目标 - 短期百元以上产品增势强劲，合同负债高位，Q1开门红；2024年省内优化产品结构，环甘肃市场转型，培育新成长曲线，力争营收30亿元、净利润4亿元；中长期西北市场精耕、华东贡献增量 [4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营收分别为30.60/36.27/42.37亿元，同比+20.1%/+18.5%/+16.8%，归母净利润分别为4.01/5.02/6.04亿元，同比+21.9%/+25.2%/+20.4%，对应2024年4月19日收盘价，PE分别为25/20/16X [23] 财务指标 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2548|3060|3627|4237| |同比增长|26.6%|20.1%|18.5%|16.8%| |归母净利润（百万元）|329|401|502|604| |同比增长|17.3%|21.9%|25.2%|20.4%| |毛利率|62.4%|62.8%|63.2%|63.5%| |ROE|9.9%|11.4%|13.2%|14.7%| |每股收益（元）|0.65|0.79|0.99|1.19| |市盈率|29.8|24.5|19.5|16.2| [7][16]

报告公司投资评级 公司给予"买入"评级。[2] 报告的核心观点 产品结构持续优化，省内龙头地位夯实 1) 2024Q1公司营业收入/归母净利润分别为10.76/2.21亿元，分别同比增长20.41%/21.58%，收入利润符合预期。[1] 2) 2024Q1合同负债为6.31亿元，同比增长47.65%，较2023年底增长0.56亿元；销售收现12.38亿元，同比增长33.05%，现金回款情况良好。[1] 3) 分产品看，300元以上/100-300元/100元以内的产品收入分别为1.91/5.51/3.24亿元，分别同比变动+86.48%/+24.13%/-4.20%，公司持续优化产品结构，2024Q1公司300元以上产品实现高增长。[1] 4) 分区域看，公司省内/省外营收分别为8.48/2.18亿元，分别同比增长22.55%/13.23%，省内增速高于省外，公司在省内的龙头地位凸显。[1] 大客户开发稳步推进，盈利能力稳中有升 1) 分渠道看，2024Q1公司经销商/直销（含团购）/互联网销售渠道营收分别为10.06/0.27/0.32亿元，分别同比增长19.35%/31.33%/57.72%。[1] 2) 公司保持"聚焦资源、精准营销、深度掌控"的营销策略，双轮驱动营销转型，BC联动开拓大客户资源，强化大客户运营能力，截至2024Q1末经销商总量达892家，较2023年末净增加28家。[1] 3) 2024Q1公司毛利率同比增加0.43pct至65.40%，主要系300元以上产品快速放量产品结构升级。[1] 4) 2024Q1公司销售费用率/管理费用率分别为17.98%/7.91%，分别同比增加0.15pct/0.68pct，归母净利率同比增加0.20pct至20.55%。[1] 盈利预测与估值 1) 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为31.12/37.46/44.46亿元，同比增速分别为22.14%/20.39%/18.70%。[2] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.08/5.27/6.56亿元，同比增速分别23.99%/29.20%/24.61%，EPS分别为0.80/1.04/1.29元/股，3年CAGR为25.91%。[2] 3) 参考同类型公司，给予公司2025年25倍PE，目标价26元。[2]

公司业绩 - 公司2026年预计总营收将达到42.49亿元，同比增长18.4%[55] - 公司2026年预计总营收将达到42.49亿元，同比增长67.1%[60] - 公司2026年预计净利润将达到5.87亿元，同比增长81.6%[60] - 公司2026年每股收益预计将达到1.18元，同比增长81.5%[60] - 公司2026年ROE-摊薄率预计将达到14.42%，同比增长45.9%[60] 品牌形象 - 公司通过“二次创业”实现战略转型，品牌形象积极强化，产品矩阵构筑完善，引领消费升级[1] - 公司持续强化正能量品牌形象，开展爱心公益助学活动[13] - 公司品牌知名度持续提升，广宣行动效果显著，广告投放策略因地制宜，企业知名度及品牌认知度进一步提升[1] 市场扩张 - 公司在省内白酒市场稳健扩容，市占率稳升，通过分价格带和分区域策略提升市占率[1] - 公司持续优化销售区域结构，从环甘肃向华东/北方延伸布局，解决品牌认知度，渗透率提升可期[1] - 公司在省内市场占率达到约30%，销售规模超越红川和滨河九粮液，市场竞争格局稳固[27] 产品策略 - 公司产品结构不断升级，百元以上产品收入占比从2016年的26%增长至2023年的67%，收入增速CAGR为14%[17] - 公司设计产能3.5万吨，实际产能1.9万吨[11] - 公司通过产品结构升级和涨价，持续加强对乡镇覆盖，柔和系列和五星系列持续增长[1] 渠道拓展 - 公司渠道模式经历了“千网工程”和“金网工程”升级，最终形成“深度分销+大客户运营”双轮驱动模式[18] - 公司通过电商+直播拓宽销售渠道，线上营销提速，2023年电商渠道实现收入0.6亿元，同比增长128%[22] - 公司收入分渠道结构中，直销模式（含团购）收入逐年增长，经销模式收入稳定增长[21]

业绩总结 - 公司在2024年第一季度实现了稳健的开门红，营业收入达到10.8亿元，同比增长20.4%[1] - 公司归母净利润为2.2亿元，同比增长21.6%，净利率实现同比提升[2] - 公司2026年预计营业收入将达到4291.91百万元，较2023年增长68.3%[6] - 预计2026年净利润为639.27百万元，净利率为14.89%[6] - 公司2026年预计每股收益为1.26元，P/E比率为15.34[6] 市场展望 - 公司省内市场保持较快增长，省外市场调整效果有待显现，预计在后续季度有望看到省外增长提速[3] 评级标准 - 评级标准包括推荐、中性和回避三个等级，根据相对基准指数涨幅来确定[10] - 推荐等级对应相对基准指数涨幅在10%以上，中性等级在-5%至10%之间，回避等级为相对基准指数跌幅5%以上[10] - 不同市场的评级标准基准分别为沪深300指数、新三板市场和香港市场的相关指数[10]

业绩总结 - 公司24Q1营收为10.76亿，同比增长20%；归母净利润为2.21亿，同比增长22%[2] - 公司毛利率为65.40%，同比增长0.44个百分点；净利率为20.39%，同比增长0.11个百分点[2] - 百元以上产品占比提升至70%，产品结构优化[2] - 公司计划24年营收30亿元，净利润4亿元，加速省外扩张[4] - 预测24/25年EPS为0.79/0.97元，预测26年EPS为1.23元，维持“买入”评级[5] - 2026年预计营业总收入将达到4,309百万元，同比增长18.9%[6] - 2026年预计归属母公司净利润将达到624百万元，同比增长26.9%[6] - 流动资产预计在2026年将达到4,575百万元，同比增长18.9%[7] - 预计2026年ROE将达到14.5%，EPS为1.23元[6] - 预计2026年市净率P/B为2.28倍[6] 未来展望 - 公司计划24年营收30亿元，净利润4亿元，加速省外扩张[4] - 预测24/25年EPS为0.79/0.97元，预测26年EPS为1.23元，维持“买入”评级[5] - 2026年预计营业总收入将达到4,309百万元，同比增长18.9%[6] - 2026年预计归属母公司净利润将达到624百万元，同比增长26.9%[6] - 流动资产预计在2026年将达到4,575百万元，同比增长18.9%[7] - 预计2026年ROE将达到14.5%，EPS为1.23元[6] - 预计2026年市净率P/B为2.28倍[6] 新产品和新技术研发 - 百元以上产品占比提升至70%，产品结构优化[2] 市场扩张和并购 - 公司计划24年营收30亿元，净利润4亿元，加速省外扩张[4] 其他新策略 - 张伟敬在白酒行业有13年从业经验，擅长分析次高端酒企竞争格局[9] - 赵雷在乳制品和食品添加剂领域有研发和运营经验，深度研究多家知名企业[10] - 程丽丽覆盖休闲食品和连锁业态，深度研究多家知名食品企业[11] - 赵丹晨覆盖白酒板块，深度研究多家知名白酒企业[12] - 满静雅具备三年战略投资经验，擅长挖掘产业上下游发展机会，主要覆盖白酒板块[13] - 王雪骄覆盖啤酒和饮料行业，深度研究多家知名企业[14]