行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6] 核心观点 - 商用无人机行业以创造商业价值为核心，产品设计围绕客户痛点，技术门槛高于消费级，交易模式偏向长期服务合作 [4] - 市场规模增长得益于技术进步和成本效益，预计2025年至2029年市场规模将从1,314.41亿元人民币增长至3,069.72亿元人民币，期间年复合增长率达23.62% [46] - 未来增长动力来自新兴场景爆发式增长（如低空物流、文旅）以及设备租赁模式激发下沉市场潜力 [4][49][50] 行业定义与分类 - 商用无人机指以创造商业价值、提升商业场景效率为核心目标，为企业、机构提供专业化服务的无人机产品 [5] - 按应用场景可分为航拍测绘类、物流配送类、农业植保类、巡检勘察类、医疗救援类、商业表演类、商业服务衍生类 [6][7][8][9][10] 行业特征 - 核心需求聚焦“商业价值转化”，产品设计与解决方案均围绕客户商业痛点展开 [11][12] - 技术门槛高于消费级无人机，需根据客户场景定制配置并提供一体化方案，技术要求高可靠性 [13] - 交易模式偏向长期服务合作，客户以B端为主，利润更多来自后续服务收费，客户粘性高 [14] 发展历程 - 萌芽期（1990-2011年）：依托军用技术小型化，设备昂贵，市场规模小 [15][16][17] - 启动期（2012-2017年）：消费级市场爆发带动产业链成熟，核心硬件成本下降，行业完成商业模式验证 [18] - 高速发展期（2018年至今）：技术红利外溢至商用领域，应用场景规模化爆发，行业向高度自动化和智能化演进 [19][20] 产业链分析 - 上游：新材料与新能源赋能升级，碳纤维与氢能技术提升航空器性能，电子硬件产业链反哺推动成本下降 [23][30][31] - 中游：整机价格因场景差异分化，运营成本受空域政策、保险机制与电池折旧影响，技术发展受电池能量密度、飞控与传感技术、信号传输技术制约 [24][37][38] - 下游：农林植保和测绘勘察是主要应用场景，物流运输具备高增长潜力 [25][43][44][45] 行业规模与驱动因素 - 历史增长驱动因素包括技术进步（如电池续航从10-20分钟延长至30分钟至1小时）和成本效益（如植保无人机效率比人工提升20倍以上） [47][48] - 未来增长驱动因素包括新兴场景爆发（如低空物流、文旅、环境监测）和设备租赁模式（如无人机即服务DaaS）激发下沉市场 [49][50] 政策梳理 - 《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》为商用无人机发展营造良好环境 [53] - 《广东省有效降低全社会物流成本实施方案》支持开通无人机物流航线，布局配送网络，直接利好商用无人机企业 [53] - 《上海市低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）》支持低空航空器网联通信技术，拓展应用场景边界 [53] - 《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》支持关键技术攻关，提升产品智能化水平 [54] - 《绿色航空制造业发展纲要（2023-2035年）》强化绿色航空核心技术攻关，构建现代化产业链 [54] 竞争格局 - 第一梯队以大疆科技为代表，凭借全栈式核心技术优势占据领先地位 [55][57] - 第二梯队企业在细分领域构建竞争力，如极飞科技聚焦智慧农业 [55] - 第三梯队企业处于细分领域深耕或区域市场拓展阶段 [55] - 未来竞争格局将趋向应用场景驱动的分化竞争 [58] 上市公司速览 - 部分上市公司财务数据呈现分化，例如航天宏图信息技术股份有限公司2025年营收规模为17.2亿元人民币，毛利率24.1%，而永悦科技股份有限公司营收规模为30.3亿元人民币，毛利率仅为3.0% [60][61][63][65] 重点企业分析 - 航天彩虹无人机股份有限公司 - 公司适航认证与可靠性领先，2024年率先获得中国民航局首张“大型民用无人驾驶航空器特殊适航证” [75] - 公司在飞翼布局、隐身外形等空气动力设计方面国内领先，并拥有军贸实战数据，其彩虹系列无人机累计实战飞行超10万小时 [75]

公司实际控制人法律状况 - 公司实际控制人陈翔因涉嫌违规披露、不披露重要信息案被泉州市公安局取保候审 期限从9月12日起算 [1][4] - 陈翔于2024年4月因涉嫌证券市场内幕交易被中国证监会立案调查 同年5月辞去公司所有职务 [4] - 陈翔曾于2024年11月被盐城市大丰区监察委员会留置 2025年2月解除留置 同年9月转为取保候审 [2][4][6] 历史违规处罚记录 - 陈翔2024年12月因泄露内幕信息被罚400万元 涉及与平舆畅达签订的3亿元无人机销售合同事件 [5] - 2025年1月陈翔收到警示函 因其未履行2024年2月公开承诺的250万至500万元股份增持义务 [6] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为2.96亿元 3.38亿元 3.70亿元 同比变动-25.21% 13.97% 9.66% [7] - 同期净利润连续亏损：2022年亏3910.60万元 2023年亏7008.72万元 2024年亏1.66亿元 同比降幅达708.36% 79.22% 136.20% [7] - 2025年上半年营业收入1.49亿元（同比下降6.16%） 净利润亏损617.45万元 较上年同期亏损2493.71万元收窄 [2][3][7] - 三年半净利润累计亏损2.8亿元 [2][8] 控股股东股权质押 - 控股股东江苏华英持股6215.95万股（占总股本17.30%） 其中质押6150万股 质押率98.94% [8][9] - 已到期质押2000万股（占持股32.18%） 对应融资5450万元 半年内到期2450万股（占持股39.41%） 对应融资8520万元 一年内到期1700万股（占持股27.34%） 对应融资8099万元 [8] - 控股股东2022—2023年度通过关联方占用公司资金6630.70万元 已于2024年4月15日归还全部本金及利息 [9] 业务动态 - 2023年8月全资子公司与平舆畅达签订3亿元无人机销售合同 约定1个月内收取2.4亿元预付款 但同年9月因交易内容调整解除合同 [5] - 2024年业绩亏损主因对无人机其他应收款计提信用减值损失 以及对存货和长期资产计提资产减值损失 [7]

股价表现 - 9月15日股价开盘走低 盘中一度跌超6% 收盘跌1.7%报6.35元/股 [1] 实际控制人法律事件 - 实际控制人陈翔因涉嫌违规披露、不披露重要信息案被泉州市公安局取保候审 期限从2025年9月12日起算 [1] - 2024年8月15日公司收到证监会《行政处罚决定书》 认定公司重大合同临时公告存在误导性陈述 未及时披露关联方非经营性资金占用和定期报告存在重大遗漏 实际控制人陈翔被采取5年证券市场禁入措施 [3] - 2024年11月24日公司公告实际控制人陈翔收到盐城市大丰区监察委员会签发的留置通知书和立案通知书 [3] - 2024年12月4日陈翔再次收到证监会《行政处罚事先告知书》 被认定在2023年5月31日至8月28日内幕信息敏感期内向李某泄露签订合同内幕信息 并于2023年9月13日向付某言泄露解除合同内幕信息 [4] - 证监会最终对陈翔处以400万元罚款 [5] 公司治理问题 - 2025年1月14日公司公告实际控制人陈翔及多名董事收到江苏证监局警示函 事由为未完成增持承诺 [6] - 陈翔等高管曾承诺2024年2月8日至8月8日期间各自增持股份金额不低于250万元且不超过500万元 但截至2024年8月8日徐成凤增持99.97万元 董浩增持90.34万元 陈翔和董雪峰均未增持 [6] - 2025年2月6日陈翔因未完成增持计划被上交所公开谴责 [7] - 2025年2月24日公司公告陈翔收到《解除留置通知书》 被解除留置措施 [7] 经营与财务表现 - 公司目前日常生产经营正常 各项工作有序开展 [1] - 公司成立于2011年 2017年在上交所上市 主要从事不饱和聚酯树脂和无人机业务产品的生产与销售 [1] - 2025年上半年实现营业收入1.49亿元 同比下滑6.16% 归母净利润-617.45万元 上年同期-2493.71万元 扣非归母净利润-624.69万元 上年同期-2544.84万元 [7] 业务结构 - 不饱和聚酯树脂业务主要包括合成树脂的研发、生产和销售 [1] - 无人机业务主要经营模式为整机产品销售、多元化应用服务以及先进无人机的技术预研 [1]

公司合同与项目进展 - 达实智能签署小米武汉二期智能化项目合同 金额2386.90万元 提供全栈式智慧空间整体解决方案[1] - ST天圣全资子公司碳酸氢钠注射液通过仿制药一致性评价 用于治疗代谢性酸中毒及碱化尿液[1] 股东减持计划 - 建龙微纳股东河南中证开元创业投资基金及一致行动人拟减持不超过300.18万股 占总股本3% 因基金到期及退出安排[6] - 云涌科技股东肖相生拟减持不超过180万股 占总股本2.99% 因自身资金需求[6] - 普蕊斯股东上海观由投资发展有限公司相关企业拟减持不超过237.01万股 占总股本3% 因自身资金需求[9] - 达意隆股东深圳乐丰投资管理有限公司拟减持不超过597.08万股 占总股本3% 因自身资金安排[10] - 逸豪新材股东赣州逸源股权投资基金拟减持不超过165.5万股 占总股本1% 因自身资金需求[12][13] - 万达信息股东和谐健康保险拟减持不超过4321.89万股 占总股本3% 因自身经营需要[13] - 佳发教育股东西藏德员泰信息科技拟减持不超过1198.54万股 占总股本3% 因自身资金需求[15] - 广康生化股东共青城华拓至盈贰号及深圳华拓至远叁号拟合计减持不超过133万股 占总股本1.8% 因自身资金需求[16] - 盈新发展股东湖南新华联建设工程拟减持3935.88万股 占总股本0.67% 因处置破产财产[18] - 维业股份股东云南众英集及深圳君宜私募基金拟合计减持不超过416万股 占总股本2%[19] 公司经营异常与监管 - 永悦科技实际控制人陈翔因涉嫌违规披露及不披露重要信息案被取保候审 未在公司任职 日常生产经营正常[2] - 炬申股份股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超20% 异常波动期间存在减持回购账户股票情形 与已披露减持计划一致[2][3] - 紫天退股票进入退市整理期交易首日 退市整理期为15个交易日 预计最后交易日为2025年10月13日 期间不筹划或实施重大资产重组[7][8] 业务数据与运营 - 上海机场浦东国际机场8月旅客吞吐量794.71万人次 同比增长6.9% 虹桥国际机场旅客吞吐量445.15万人次 同比增长2.18%[3][4] - 慧博云通控股股东关联方北京申晖金婺及杭州产投致兴拟现金收购宝德计算股份22.09%及10% 交易完成后申晖金婺将取得控制权[13] 资本运作 - 科林电气拟定增募资不超过15亿元 全部用于补充流动资金 由石家庄海信能源控股以现金方式认购全部股票[19][20]

公司实际控制人法律风险 - 实际控制人陈翔因涉嫌违规披露和不披露重要信息案被泉州市公安局取保候审[1] - 陈翔于2024年4月因涉嫌信息披露违法违规和证券市场内幕交易两次被证监会立案调查[2] - 陈翔因内幕交易行为被证监会处以400万元罚款并采取5年证券市场禁入措施[2] 公司治理与合规问题 - 公司因重大合同临时公告误导性陈述和控股股东违规占用资金被证监会处以1300万元罚款[2] - 实际控制人陈翔因相关违法行为被给予警告并处以1050万元罚款[2] - 公司实际控制人未在公司担任任何职务但通过控股股东江苏华英持股77.75%[3] 经营与财务表现 - 上半年实现营收1.49亿元同比下降6.16% 归母净利润亏损617.46万元[3] - 主营业务为不饱和聚酯树脂和无人机业务两大板块[1] - 无人机业务源于2023年8月签订的总金额3亿元5000台无人机销售合同但一个月内解除[2] 市场反应与历史表现 - 公告后次日股价低开逾6% 收盘报6.35元/股下跌1.70%[1] - 去年3月因无人机和低空经济概念收获8连板涨停[1] - 控股股东江苏华英直接持有公司17.30%股份[3]

公司实际控制人法律状况 - 实际控制人陈翔因涉嫌违规披露和不披露重要信息案被泉州市公安局取保候审 期限从2025年9月12日起算[1] - 陈翔未在公司担任董事 监事 高级管理人员或其他任何职务[1] 公司运营状况 - 公司日常生产经营正常 工作有序开展[1] - 公司会持续关注进展并及时披露信息[1]

重要消息 - 中美在西班牙马德里举行会谈 讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题 [2] - 国家统计局将于9月15日介绍8月份国民经济运行情况 [2] - 8月信贷社融数据显示前八个月人民币贷款增加13.46万亿元 社会融资规模增量26.56万亿元 M1与M2"剪刀差"收窄至2.8% 为2021年6月以来最低值 [2] - 商务部对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查 并就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查 [2] - 上交所公示第三届科技创新咨询委员会委员候选人名单 共有60人 包括王兴兴、彭志辉和韩璧丞等多家知名科技公司创始人 [2] - 工业和信息化部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 目标2025年汽车销量3230万辆左右 同比增长约3% 其中新能源汽车销量1550万辆左右 同比增长约20% [3] - 美联储将公布9月利率决议结果 市场预计降息25个基点 [4] 公司新闻 - 慧博云通控股股东控制的关联方申晖金婺和浙江省国资委控制的杭州产投收购宝德计算32.0875%股份 每股交易价格6.7365元 交易对价合计14.44亿元 [6] - 炬申股份股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% 公司存在减持回购账户股票的情形 减持不超过166.69万股（不超过公司总股本的1%） [6] - 达实智能签署小米武汉二期智能化项目合同 合同金额2386.9万元 占公司2024年度经审计营业收入的0.75% 合同工期222天 [7] - 科林电气拟定增募资不超过15亿元 全部用于补充流动资金 [8] - 万达信息股东和谐健康保险股份有限公司计划减持公司股份不超过4321.89万股 占公司总股本比例3% [8] - 永悦科技实控人陈翔因涉嫌违规披露、不披露重要信息案被取保候审 未在公司担任任何职务 公司日常生产经营正常 [8] 券商观点 - 中信证券研报表示本轮行情大多跟出海相关 或深度绑定海外供应链 策略应对思路应该是淡化波动、不做扩散 市场短期或有一些情绪溢价带来的超额换手 但估计日均成交回归1.6万亿—1.8万亿元可以认为消化掉情绪溢价 配置上行业选择的基本框架应该是坚守资源+新质生产力+出海 继续聚焦资源、消费电子、创新药、化工、游戏和军工 [10]

公司实际控制人法律状况 - 公司实际控制人陈翔因涉嫌违规披露、不披露重要信息案被泉州市公安局取保候审 取保候审期限自2025年9月12日起算[1] 公司治理与运营状况 - 陈翔未在公司担任董事、监事、高级管理人员或其他任何职务 公司日常生产经营正常且各项工作有序开展[1] 信息披露安排 - 公司将持续关注事项进展并严格按法律法规要求履行信息披露义务 指定信息披露媒体包括上海证券交易所网站及《上海证券报》等四大证券报[1]

品大事 - 炬申股份股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% 期间公司减持回购账户股票不超过166.69万股（总股本1%）与8月6日披露减持计划一致 [4] - 慧博云通控股股东关联方申晖金婺与杭州产投合计收购宝德计算32.0875%股份 交易对价14.44亿元（每股6.7365元） 交易完成后申晖金婺持有22.0875%股份并取得控制权 预计解决原实控人资金占用问题 [5][6] - *ST紫天股票于9月15日复牌进入退市整理期 退市整理期15个交易日 预计最后交易日为10月13日 期间不筹划或实施重大资产重组 [7] - 永悦科技实控人陈翔因涉嫌违规披露、不披露重要信息案被取保候审 期限从9月12日起算 目前未在公司担任任何职务 公司生产经营正常 [8] - ST天圣全资子公司碳酸氢钠注射液通过仿制药一致性评价 主要用于治疗代谢性酸中毒及碱化尿液 [9] 增减持 - 佳发教育股东西藏德员泰（持股6.34%）拟减持不超过1198.54万股（总股本3%） [10] - 达意隆股东深圳乐丰投资（持股11.15%）拟减持不超过597.08万股（总股本3%） [11] - 普蕊斯股东观由昭泰（持股6.93%）拟减持不超过237.01万股（总股本3%） [12][13] - 万达信息股东和谐健康（持股4.999998%）拟减持不超过4321.89万股（总股本3%） [14] - 建龙微纳股东中证开元（持股4.84%）及一致行动人民权创投（持股1.38%）拟合计减持不超过300.18万股（总股本3%） [15] - 云涌科技股东肖相生（持股10.22%）拟减持不超过180万股（总股本2.99%） [16] - 广康生化股东华拓至远叁号及华拓至盈贰号（合计持股1.7973%）拟减持不超过133万股（总股本1.7973%） [17] - 逸豪新材股东逸源基金（持股5.51%）拟减持不超过165.5万股（总股本1%） [18] - 盈新发展股东湖南华建拟减持3935.88万股（总股本0.67%） [19] 观业绩 - 上海机场浦东机场8月旅客吞吐量794.71万人次 同比增长6.9% 虹桥机场吞吐量445.15万人次 同比增长2.18% [20][21] 签大单 - 达实智能签署小米武汉二期智能化项目合同 金额2386.9万元 占2024年营收0.75% 合同工期222天 [22]

关联交易 - 慧博云通控股股东申晖控股控制的申晖金婺与浙江省国资委控制的杭州产投拟收购宝德计算32.0875%股份 其中申晖金婺将持有22.0875%股份并取得控制权 [1] 运营数据 - 上海机场浦东国际机场8月飞机起降量4.98万架次同比增长3.49% 旅客吞吐量794.71万人次同比增长6.90% [2] - 上海机场虹桥国际机场8月飞机起降量2.44万架次同比增长1.58% 旅客吞吐量445.15万人次同比增长2.18% [2] 股东减持 - 建龙微纳股东中证开元及一致行动人民权创投拟减持不超过300.1752万股占总股本3% [3] - 普蕊斯股东观由昭泰创投拟减持不超过237.01万股占总股本3% [4] - 佳发教育股东西藏德员泰拟减持不超过1199万股占总股本3% [5] 公司风险 - 永悦科技实控人陈翔因涉嫌违规披露不披露重要信息案被泉州市公安局取保候审 [6] - *ST紫天股票将于9月15日复牌进入退市整理期 预计最后交易日为10月13日 期间不筹划重大资产重组 [7] - *ST威尔公告经营情况及内外部环境未发生重大变化 控股股东及实控人不存在应披露未披露重大事项 [8]