业绩总结 - 公司2024Q1实现收入53.21亿元，同比增长8%，环比下降10%[3] - 公司2024Q1归母净利5.22亿元，同比增长43%，环比增长24%[3] - 公司2023-2026年的财务报表和预测指标显示营业总收入和净利润逐年增长[8] 业务情况 - 公司胶膜业务Q1销量同环比均有增长，背板和电子材料量利趋势环比平稳[3] 预测展望 - 公司预计2024-2025年实现利润27.3、33.6亿元，对应PE为18、15倍，维持“买入”评级[4] 风险提示 - 市场竞争格局恶化和光伏装机不及预期是风险提示[5][6] 评级标准 - 投资评级标准包括看好、中性和看淡三个等级，相对表现优于或弱于同期相关证券市场代表性指数[9] - 公司评级标准包括买入、增持、中性和减持四个等级，相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至10%之间[9] 相关指数 - 相关证券市场代表性指数以沪深300指数、新三板市场指数或恒生指数为基准[10]

为什么选择胶膜：下游技术变革不改封装需求本质，渐进式产品迭代提升价值量 - 光伏胶膜为组件环节重要辅材，需求跟随光伏需求增长 [8] - 电池/组件技术变革不改封装保护需求本质，胶膜环节在当前体系内无"颠覆式的技术变化"，被技术变革掀翻的可能性极低，中长期需求可见度较高 [8][9] - 在电池/组件技术持续进步的背景下，胶膜环节持续存在小幅的、渐进式的技术变化和产品迭代，能起到提升价值量、维持行业壁垒、令技术研发投入大的龙头更容易维持领先优势的作用 [8][10] 为什么选择福斯特：胶膜盈利优势维持，格局稳固份额望提升 - 公司深耕光伏胶膜二十余年，2023年胶膜产品出货22.49亿平，全球市场份额近一半 [46][50] - 公司与二三线企业持续维持显著的毛利率差距，2023年差距提升至12.4PCT，在二三线企业盈利下降甚至转亏的背景下仍维持稳定较高的毛利率 [51][52] - 公司盈利优势来自三方面：1)产品布局:技术积淀+高研发投入支撑丰富产品布局，持续巩固客户资源壁垒 [53][54][55][57]；2)成本:规模优势、装备自制叠加长期积累的生产控制经验，毛利优势稳固 [60][63]；3)费控:资金优势叠加精益管理能力，期间费用率持续显著低于行业 [69] - 公司凭借份额及成本优势对胶膜产品具有一定定价权，采用控价策略抑制二三线企业扩产，在行业盈利整体承压的背景下实现份额提升 [73][74][76] 历史复盘及财务分析 - 公司上市以来有两个阶段估值明显高于行业均值,核心驱动力均为市场对其龙头地位的认可 [82] - 公司营业收入持续增长,2023年实现营业收入225.89亿元,同比+20%;实现归母净利润18.5亿元,同比+17% [83][84] - 公司光伏背板业务收入从2019年5.27亿元增长至2023年13.27亿元,CAGR达26%,出货量和市场占有率均快速提升 [92][93] - 公司电子材料业务包括感光干膜、挠性覆铜板和树脂业务,PCB市场空间广阔,感光干膜国产化进程持续推进,预计2024年起快速放量 [124][125] - 公司铝塑膜产品开始进入销售放量阶段,预计2024-2026年销售规模快速增长 [126] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年实现营业收入242、275、298亿元,同比增长7%/14%/8%;实现归母净利26.4、34.1、40.7亿元,同比增长43%/29%/19% [128] - 参考可比公司2024年平均PE 21倍,考虑到目前胶膜环节为光伏板块格局及头部盈利优势最为稳定的环节之一,给予公司2024年25倍估值,目标价35元,维持"买入"评级 [129]

投资逻辑： 为什么选择胶膜：下游技术变革不改封装需求本质，渐进式 产品迭代提升价值量。1）胶膜为光伏组件重要辅材，需求跟随光 伏需求增长，我们预计2024-2025 年全球胶膜需求量60/71 亿平， 同比增长25%/17%；2）电池/组件技术变革不改封装需求本质，胶 膜环节在当前体系内无“颠覆式的技术变化”，被技术变革掀翻的 可能性极低，中长期需求可见度较高；3）电池/组件技术持续进步 的背景下，胶膜环节持续存在小幅的、渐进式的技术变化和产品迭 代（如 0BB 技术催生胶膜新品类），能起到提升价值量、维持行业 壁垒、令技术研发投入大的龙头更容易维持领先优势的作用。 为什么选择福斯特：胶膜维持盈利优势，格局稳固份额望提 升。公司深耕胶膜环节二十余年，2023 年胶膜产品出货22.49亿 平，全球市场份额近一半。经营端，公司与二三线企业持续维持显 著的毛利率差距，2023 年差距提升至 12.4PCT，在二三线企业盈 利下降甚至转亏的背景下仍维持稳定较高的毛利率，我们认为主 人民币(元) 成交金额(百万元) 要源自三方面优势：1）产品线：技术积淀+高研发投入支撑丰富产 41.00 1,800 品布局，持续巩固客 ...

证券代码：603806 证券简称：福斯特 杭州福斯特应用材料股份有限公司 2023 年度光伏事业合伙人计划之员 工持股计划 二零二四年五月 声明 本公司及董事会全体成员保证本员工持股计划及其摘要不存在虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连带的法律责 任。 -2- 风险提示 1、本员工持股计划需经公司股东大会批准后方可实施，本员工持股计划能 否获得公司股东大会批准存在不确定性。 （草案） 杭州福斯特应用材料股份有限公司 5、公司后续将根据相关规定披露本员工持股计划进展情况，敬请广大投资 者谨慎决策，注意投资风险。 -3- 特别提示 1、《杭州福斯特应用材料股份有限公司 2023 年度光伏事业合伙人计划之员 工持股计划（草案）》（以下简称"员工持股计划"）系杭州福斯特应用材料股 份有限公司（以下简称"本公司""公司""福斯特"）依据《中华人民共和国 公司法》、《中华人民共和国证券法》、《关于上市公司实施员工持股计划试点 的指导意见》及《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》 等有关法律、行政法规、规章、规范性文件和《杭州福斯特应用材料股份有限公 司公司章程》 ...

| 证券代码：603806 | 证券简称：福斯特 | | 公告编号：2024-040 | | --- | --- | --- | --- | | 转债代码：113661 | 转债简称：福 | 22 转债 | | 杭州福斯特应用材料股份有限公司 （一）《关于<2023 年度光伏事业合伙人计划>具体实施方案的议案》 全体监事回避表决，本议案直接提交公司股东大会审议。 （二）《关于<杭州福斯特应用材料股份有限公司 2023 年度光伏事业合伙人 计划之员工持股计划（草案）>及摘要的议案》 《杭州福斯特应用材料股份有限公司 2023 年度光伏事业合伙人计划之员工 持股计划（草案）》及其摘要的内容符合《公司法》《证券法》《关于上市公司实 施员工持股计划试点的指导意见》等有关法律、法规及规范性文件的规定，有利 于促进股份公司光伏材料业务的可持续发展；公司审议本次员工持股计划相关议 案的程序和决策合法、有效，不存在损害公司及全体股东利益的情形，亦不存在 摊派、强行分配等方式强制员工参与本员工持股计划的情形。 全体监事回避表决，本议案直接提交公司股东大会审议。 一、监事会会议召开情况 杭州福斯特应用材料股份有限公司（以下简称" ...

| 证券代码：603806 | 证券简称：福斯特 | 公告编号：2024-038 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113661 | 转债简称：福 22 | 转债 | 杭州福斯特应用材料股份有限公司 职工代表大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 杭州福斯特应用材料股份有限公司（以下简称"公司"或"股份公司"）第 五届职工代表大会第二次会议于 2024 年 5 月 15 日在公司召开，会议的召开及表 决程序符合职工代表大会的有关规定。经全体与会职工代表民主讨论，就公司实 施 2023 年度光伏事业合伙人计划之员工持股计划事宜一致形成如下决议： 公司实施 2023 年度光伏事业合伙人计划之员工持股计划有利于激励股份公 司及其控股子公司与光伏材料业务相关的员工，激发员工的工作积极性和增强员 工的团队稳定性，共同促进股份公司光伏材料业务的可持续发展。同意公司实施 本次员工持股计划。 表决结果：同意 101 票、反对 0 票、弃权 0 票。 特此公告。 杭州福斯特应用材料股份有限公司 ...

| 证券代码：603806 | 证券简称：福斯特 | 公告编号：2024-039 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113661 | 转债简称：福 22 | 转债 | 杭州福斯特应用材料股份有限公司 第五届董事会第三十八次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、董事会会议召开情况 杭州福斯特应用材料股份有限公司（以下简称"公司"或"股份公司"）第 五届董事会第三十八次会议于 2024 年 5 月 15 日在公司会议室，以现场结合通讯 表决方式召开。本次董事会会议通知于 2024 年 5 月 8 日以电子邮件和电话方式 发出。会议应出席董事 7 名，实际出席会议董事 7 名。本次会议的召集和召开程 序符合《公司法》等相关法律法规及《公司章程》的有关规定，会议决议合法、 有效。会议由公司董事长林建华先生主持，公司监事、高级管理人员列席了本次 会议。 二、董事会会议审议情况 表决结果：同意 4 票、反对 0 票、弃权 0 票。关联董事林建华先生及其配偶 张虹女士、周光大先生回避 ...

| 证券代码：603806 | 证券简称：福斯特 | 公告编号：2024-041 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113661 | 转债简称：福 22 转债 | | 杭州福斯特应用材料股份有限公司 关于召开 2024 年第二次临时股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 (三) 投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结 合的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2024 年 5 月 31 日 14 点 00 分 召开地点：浙江省杭州市临安区锦北街道福斯特街 8 号·杭州福斯特应用材料股 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东大会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25,9:30-11:30，13:00-15:00；通过 互联网投票平台的投票时间为股东大会召开当日的 9:15-15:00。 (六) 融资融券、转融通、约定购回业务账户和沪股通投资者的投票程序 涉 ...

杭州福斯特应用材料股份有限公司 2023 年度光伏事业合伙人计划之员工持股计划管理办法 第一章 总则 第一条 为规范杭州福斯特应用材料股份有限公司（以下简称"公司"、"福 斯特"）2023 年度光伏事业合伙人计划之员工持股计划的实施，根据《中华人 民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以 下简称"《证券法》"）、《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》 （以下简称"《指导意见》"）、《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》（以下简称"《监管指引第 1 号》"）等相关法律、法规、规 范性文件和《公司章程》、《杭州福斯特应用材料股份有限公司 2023 年度光伏 事业合伙人计划之员工持股计划（草案）》（以下简称"本员工持股计划"或"本 计划"）之规定，特制定本员工持股计划管理办法。 第二章 员工持股计划的制定 第二条 员工持股计划的目的 公司依据《公司法》、《证券法》、《指导意见》、《监管指引第 1 号》等 有关法律、行政法规、规章、规范性文件和《公司章程》的规定，制定了本计划 草案。 公司员工自愿、合法、合规地参与本员工持股计划，持有公司股票的目的在 于建 ...

杭州福斯特应用材料股份有限公司 2023 年度光伏事业合伙人计划之员 工持股计划 （草案）摘要 杭州福斯特应用材料股份有限公司 二零二四年五月 声明 本公司及董事会全体成员保证本员工持股计划及其摘要不存在虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连带的法律责 任。 风险提示 1、本员工持股计划需经公司股东大会批准后方可实施，本员工持股计划能 否获得公司股东大会批准存在不确定性。 2、本员工持股计划的资金来源、出资金额、预计规模、实施方案等属初步 结果，能否完成实施存在不确定性。 3、本员工持股计划设立后，若员工认购资金不足，本员工持股计划存在低 于预计规模的风险。 4、公司股票价格受公司经营业绩、宏观经济周期、国际/国内政治经济形势 及投资者心理等多种复杂因素影响。因此，股票交易是有一定风险的投资活动， 投资者对此应有充分准备。 5、公司后续将根据相关规定披露本员工持股计划进展情况，敬请广大投资 者谨慎决策，注意投资风险。 特别提示 1、《杭州福斯特应用材料股份有限公司 2023 年度光伏事业合伙人计划之员 工持股计划（草案）》（以下简称"员工持股计划"）系杭州福斯特应用材料股 ...