新产品研发 - 公司子公司联合申报的犬用、猫用氟雷拉纳滴剂获二类新兽药证书[1] - 两款产品开发累计投入研发费用380.00万元[6] 未来展望 - 新兽药证书预计为公司业务带来新业绩增长点[11] 产品信息 - 犬用每1kg体重≥25mg，猫用每1kg体重≥40mg，均每12周给药1次[2][4] - 氟雷拉纳驱杀犬猫体表跳蚤与蜱作用可持续约12周[8]

公司产品布局 - 公司无H5N1及其他高致病性禽流感亚型疫苗产品 [1] - 兽用生物制品主要为预防家禽家畜流行病的疫苗及抗体类产品 [1] - 现有禽流感产品聚焦H9亚型 包括二联/三联/四联灭活疫苗 [1] 技术路线特点 - 采用多联灭活疫苗技术路线 涵盖二联至四联组合方案 [1] - 产品覆盖范围限于低致病性H9亚型禽流感病毒 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为蔚蓝生物，所属行业为农牧饲渔 [17] - 接待时间是2025 - 09 - 04，上市公司接待人员有董事长、总经理陈刚，董事、财务总监乔丕远，董事会秘书姜勇，独立董事林英庭和王京 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型有投资者网上提问等，机构相关人员为其它 [20] 主要内容资料 - 在生物催化用酶领域持续推进技术创新，为酿造行业提供全方位技术支持，提升产品品质与风味、优化产量，推动酿造副产品高值化利用，助力行业可持续发展 [24] - 蔚蓝生物技术中心、植物用微生态制剂项目及动保产业园已投入生产运营，潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目于2025年8月达到预定可使用状态，完成各大业务板块的系统化产能布局 [25] - 围绕动物大健康战略，打造“产业 + 服务”综合赋能平台，提供系统化解决方案；依托动保工程中心构建健康养殖过程服务平台；以渊源有自共享实验室建立原料价值评估与品控服务体系；基于饲料酶应用大数据搭建VLAND - PCP产品精准定制平台，增强技术赋能能力，推动产业升级与效益提升；VLAND - PCP定制酶方案已形成涵盖百余种饲料原料的用酶数据库并更新迭代，提高饲料转化效率与畜禽生长性能，获众多核心客户认可 [27] - 坚持“人才第一”发展战略，建立规范化管理制度，拥有稳定、专业化人才队伍；现有博士36人，专职研发人员259人；团队有国家万人计划等各类人才；与高校、科研所以及其他企业建立良好合作关系 [28] - 2025年上半年研发投入6388.29万元，占营业收入的9.80%，同比增长16.04%，在行业中保持较高水平 [29]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][5] 核心观点 - 酶制剂及益生菌行业壁垒高、国产替代趋势明显 公司是国内较早布局酶制剂及益生菌相关领域的代表性企业 技术研发及平台优势突出 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.74亿元、0.81亿元、0.90亿元 EPS分别为0.29元、0.32元、0.35元 现价对应PE分别为50X、46X、42X [3][8] 财务表现 - 2025年上半年实现营收6.52亿元 同比增长7.05% 实现归母净利润0.27亿元 同比降低8.98% 实现扣非后归母净利润0.16亿元 同比增长4.17% [1] - 2025Q2实现营收3.42亿元 同比增长6.06% 环比增长10.25% 实现归母净利润0.17亿元 同比增长3.07% 环比增长78.97% 实现扣非后归母净利润0.10亿元 同比降低8.53% 环比增长104.25% [1] - 预计2025年营业收入14.31亿元 同比增长8.36% 2026年15.58亿元 同比增长8.87% 2027年17.05亿元 同比增长9.40% [8][10] - 预计2025年归母净利润0.74亿元 同比增长18.27% 2026年0.81亿元 同比增长9.91% 2027年0.90亿元 同比增长10.31% [8][10] 研发投入与成果 - 2025年上半年研发投入0.64亿元 营收占比9.80% 同比增长16.04% [2] - 食品益生菌方向申请发明专利81项 实用新型专利17项 PCT专利6项 已授权专利57项 发表文章33篇 SCI文章30篇 累计影响因子87.04 [2] - 动物保健品方向拥有发明专利51个 美国授权专利1个 PCT国际申请1项 获得国家级新兽药证书51项 包括国家一类新兽药3项 [2] 产能布局与业务协同 - 蔚蓝生物技术中心、植物用微生态制剂项目、动保产业园已投入生产运营 [3] - 与赢创共同设立的合资公司已于2024年1月正式投入运营 [3] - 潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目将在8月份达到预定可使用状态 [3] - 生物催化用酶领域持续推进技术创新 为酿造行业提供全方位技术支持 [3] 财务指标预测 - 预计毛利率稳定在45%左右 2025年45.08% 2026年45.05% 2027年44.96% [10] - 净利润率持续提升 2025年5.18% 2026年5.23% 2027年5.27% [10] - ROE逐年增长 2025年4.15% 2026年4.43% 2027年4.74% [10] - 资产负债率维持在38%-40%之间 流动比率从1.04提升至1.23 [10]

财务表现 - 2025年中报营业总收入6.52亿元 同比增长7.05% [1] - 归母净利润2671.63万元 同比下降8.98% [1] - 第二季度营业总收入3.42亿元 同比增长6.06% 第二季度归母净利润1713.95万元 同比增长3.07% [1] - 扣非净利润1600.2万元 同比增长4.17% [1] 盈利能力指标 - 毛利率45.07% 同比增长0.67个百分点 [1] - 净利率6.1% 同比下降12.12% [1] - 去年净利率6.98% 产品附加值一般 [3] - 每股收益0.11元 同比下降8.33% [1] 资产与负债状况 - 货币资金1.98亿元 同比下降26.85% [1] - 应收账款3.79亿元 同比增长15.63% 占最新年报归母净利润比例达604.74% [1][3] - 有息负债6.38亿元 同比下降20.27% [1] - 有息资产负债率达21.64% [3] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.04元 同比大幅下降80.6% [1] - 货币资金/流动负债比例为43.42% [3] - 近3年经营性现金流均值/流动负债比例为18.36% [3] 投资回报指标 - 去年ROIC为4.45% 资本回报率不强 [3] - 上市以来ROIC中位数为10.98% 投资回报较好 [3] - 2022年ROIC为4.4% 投资回报一般 [3] 费用控制 - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.83亿元 [1] - 三费占营收比28.01% 同比下降0.95个百分点 [1] 每股指标 - 每股净资产6.87元 同比增长1.45% [1] 业务驱动因素 - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [3]

募集资金基本情况 - 首次公开发行募集资金净额为人民币3.474亿元，发行3,866.70万股，每股发行价10.19元，资金于2019年1月9日到位[1] - 非公开发行募集资金净额为人民币4.96亿元，每股发行价19.69元，资金于2021年4月6日到位[2] 募集资金管理情况 - 公司制定《募集资金管理办法》对募集资金实行专户存储，并签署三方监管协议[3] - 首次公开发行募集资金与交通银行、农业银行、中国银行、民生银行签订三方监管协议[4] - 非公开发行募集资金与农业银行、中国银行签订三方监管协议，截至2025年6月30日监管协议履行正常[8] 募集资金使用及结余情况 - 截至2025年6月30日，累计使用首次公开发行募集资金3.463亿元[10] - 截至2025年6月30日，累计使用非公开发行募集资金4.981亿元[10] - 首次公开发行募集资金专项账户中，民生银行账户于2022年12月7日注销，交通银行账户于2023年9月6日注销[7] - 非公开发行募集资金专项账户中，中国银行账户于2023年4月7日注销，农业银行账户于2023年9月7日注销[9] 募投项目变更及资金使用 - 变更"年产10000吨植物用微生态制剂系列产品项目"实施主体和地点，调整未使用募集资金3,966.61万元用于新项目建设[14] - 变更"1500吨/年兽用粉剂自动化密闭式工艺调配项目"为"动物用保健品综合生产基地建设项目"，调整未使用募集资金10,347.68万元用于新项目建设[15] - 变更"年产10000吨新型生物酶系列产品项目"为"精制酶系列产品生产线建设项目"，调整未使用募集资金12,177.39万元用于新项目建设[16] 其他募集资金相关情况 - 使用首次公开发行募集资金置换预先投入自筹资金2,804.33万元[10] - 将"蔚蓝生物集团技术中心建设项目"节余募集资金1,457.21万元永久补充流动资金[12] - 报告期内不存在使用闲置募集资金进行现金管理、补充流动资金、归还银行贷款或用于新项目的情况[11] 公司治理及信息披露 - 公司董事会、监事会审议通过2025年半年度报告及募集资金存放与实际使用情况专项报告[33][36][42][44] - 公司计划于2025年9月4日举行半年度业绩说明会，与投资者进行交流[48][50]

董事会会议召开情况 - 第五届董事会第十九次会议于2025年8月27日以现场与通讯结合方式召开 [1] - 会议应出席董事5人 实际出席5人 由董事长兼总经理陈刚主持 [1] - 会议通知于2025年8月17日通过邮件发出 召集程序符合公司法及公司章程规定 [1] 董事会会议审议事项 - 审议通过2025年半年度报告及摘要 具体内容披露于上海证券交易所网站 [1] - 审议通过2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告（公告编号：2025-037） [2] - 两项议案表决结果均为5票赞成 0票反对 0票弃权 全票通过 [2] 议案前置审核程序 - 半年度报告议案在提交董事会前已经第五届董事会审计委员会第十一次会议审议通过 [2]

募集资金基本情况 - 首次公开发行募集资金净额为3.474亿元，发行3866.7万股，每股10.19元，2019年1月9日到位[1] - 非公开发行募集资金总额为5亿元，每股发行价19.69元，2021年4月6日到位[1] - 首次公开发行募集资金累计投入3.463亿元，非公开发行募集资金累计投入4.981亿元[4] 募集资金管理情况 - 公司制定《募集资金管理办法》实行专户存储，与多家银行及券商签署三方监管协议[1][2] - 截至2025年6月30日，监管协议履行正常，首次公开发行专项账户余额394.15万元[3] - 非公开发行专项账户余额为0，两个专项账户已于2023年注销[3] 募集资金实际使用情况 - 报告期内无闲置募集资金补充流动资金或进行现金管理的情况[4][5] - 技术中心建设项目结余资金1457.21万元永久补充流动资金[5] - 首次公开发行募投项目累计投入3.463亿元，非公开发行募投项目累计投入4.981亿元[4] 变更募投项目情况 - 植物用微生态制剂项目变更实施主体和地点，调整资金3966.61万元[5] - 兽用粉剂项目变更为动物保健品生产基地，调整资金10347.68万元[6] - 新型生物酶项目变更为精制酶生产线，调整资金未披露具体金额[6] - 变更原因包括市场定位调整、政策要求变化及产品结构优化[12][13][14] 募投项目效益实现情况 - 植物用微生态制剂项目因设备折旧及市场周期影响未达预期收益[8] - 动物保健品生产基地受养殖行情及折旧增加影响未达预期收益[8] - 技术中心建设项目不直接产生效益，无法单独核算[8]

报告期经营业绩 - 2025年第二季度营业收入总计2.56亿元 [1] - 酶制剂产品收入1.19亿元，占比46.5% [1] - 微生态制剂产品收入6218万元，占比24.3% [1] - 其他产品收入7455万元，占比29.2% [1] 销售渠道分布 - 直销模式收入1.72亿元，占比67.3% [1] - 经销模式收入8363万元，占比32.7% [1] - 境内市场收入2.24亿元，占比87.7% [1] - 境外市场收入3134万元，占比12.3% [1] 经销商网络变动 - 经销商总数从期初545家增至期末636家，净增91家 [1] - 华东地区经销商数量最多，达331家，净增27家 [1] - 华北地区经销商76家，净增16家 [1] - 华中地区经销商79家，净增21家 [1] - 东北/华南/西北/西南地区经销商分别增至38/55/17/40家 [1] 经营数据说明 - 数据来源于公司2025年第二季度未经审计财务信息 [1] - 报告期内无其他重大生产经营事项 [1] - 信息披露遵循上海证券交易所食品制造行业披露指引 [1]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年9月4日上午9:00-10:00通过网络互动形式召开 [1][2] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心（网址http://roadshow.sseinfo.com/） [1][2] - 投资者可于2025年8月28日至9月3日16:00前通过官网"提问预征集"栏目或公司邮箱vland@vlandgroup.com提前提问 [1][3] 参会人员 - 董事长兼总经理陈刚、董事兼财务总监乔丕远、董事会秘书姜勇将出席 [2] - 独立董事王京与林英庭也将参与本次业绩说明会 [2] 会议内容与参与方式 - 公司将针对2025年半年度经营成果及财务指标与投资者进行互动交流 [2] - 投资者可通过登录上证路演中心网站在线参与会议并提问 [2][3] - 说明会结束后，投资者可通过上证路演中心查看会议召开情况及主要内容 [3] 公司公告信息 - 公司证券代码为603739，证券简称为蔚蓝生物 [1] - 公司已于2025年8月28日发布2025年半年度报告 [2] - 联系方式为董事会秘书姜勇（电话0532-88978071，邮箱vland@vlandgroup.com） [3]