投资评级 - 报告对卫信康的投资评级为“推荐”（但为下调后的评级）[2] - 目标价为15.4元，基于2026年20倍市盈率的估值[2][7] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩短期承压，主要受非经常性事项（补缴企业所得税及滞纳金合计2185.81万元计入当期损益）影响[2] - 公司作为国内肠外营养用药领域领先企业，核心产品成人十二维已进入集采放量阶段，新品儿童十三维、多种微量元素具备较好放量潜力[7] - 短期因产品价格调整及集采执行节奏问题下调盈利预测，但中长期看好公司从复合维生素龙头成长为肠外营养全方案供应商的成长性[7] 财务表现与预测 - **2025年三季报业绩**：2025年前三季度营业收入8.62亿元，同比下降13.27%；归母净利润2.19亿元，同比下降9.90%[2] - **2025年第三季度单季业绩**：收入2.76亿元，同比下降23.50%；归母净利润3639万元，同比下降54.50%[2] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为2.73亿元（+10.7%）、3.36亿元（+23.4%）和4.13亿元（+22.9%）[2][7] - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为12.22亿元（-6.0%）、14.14亿元（+15.8%）和16.59亿元（+17.3%）[2] - **估值指标**：当前股价对应2025-2027年市盈率分别为17倍、14倍和12倍[2][7] 业务与产品分析 - **成人十二维**：河南十九省联盟集采全面落地，预计在联盟区域销量快速增长；非联盟区域因价格调整及缺乏签约量保证，需进行市场投入，导致产品盈利水平下降[7] - **多种微量元素**：作为公司光脚品种，在河北、江苏、陕西及广东联盟集采中选，预计2026年开始加速放量，带来可观增量[7] - **产品管线与市场**：公司已打造包含复合维生素、多种微量元素、复方电解质、复方氨基酸在内的肠外营养用药产品梯队，覆盖约142.7亿元的中国肠外营养用药潜在市场[7] - **协同效应**：依托公司在复合维生素领域的市场地位和销售渠道，有望在其他肠外营养细分领域培育出新的大品种，推动业绩持续增长[7]

公司分红方案 - 莱绅通灵实施2025年前三季度权益分派，每股派发现金红利0.10元（含税），股权登记日为2025-11-24，除息除权日为2025-11-25 [1] - 卫信康实施2025年前三季度权益分派，A股每股现金红利0.147元（含税），股权登记日为2025-11-25，除息除权日为2025-11-26 [1] - 宏辉果蔬实施2025年半年度权益分派，每股现金红利0.005元（含税），股权登记日为2025-11-24，除息除权日为2025-11-25 [1] - 杭叉集团实施2025年前三季度权益分派，每股现金红利0.2元（含税），股权登记日为2025-11-25，除息除权日为2025-11-26 [2] - 新坐标实施2025年三季度权益分派，每股现金红利0.25元（含税），股权登记日为2025-11-25，除息除权日为2025-11-26 [2] - 厦门象屿实施2025年中期权益分派，每股现金红利0.1元（含税），股权登记日为2025-11-24，除息除权日为2025-11-25 [2] - 鼎泰高科实施2025年前三季度权益分派，每10股派发现金红利4.0元（含税），股权登记日为2025-11-24，除息除权日为2025-11-25 [3] - 宝莱特实施2025年前三季度权益分派，每10股现金红利0.494386元（含税），股权登记日为2025-11-25，除息除权日为2025-11-26 [3] - 华明装备实施2025年前三季度权益分派，每股现金红利0.1999450元（含税），股权登记日为2025-11-24，除息除权日为2025-11-25 [3] - 金岭矿业实施2025年前三季度分红派息，每10股派发现金股利0.50元（含税），股权登记日为2025-11-26，除息除权日为2025-11-27 [4] 公司所属行业 - 莱绅通灵属于申万一级行业纺织服饰 [1] - 卫信康属于申万一级行业医药生物 [1] - 宏辉果蔬属于申万一级行业农林牧渔 [1] - 杭叉集团属于申万一级行业机械设备 [2] - 新坐标属于申万一级行业汽车 [2] - 厦门象屿属于申万一级行业交通运输 [2] - 鼎泰高科属于申万一级行业机械设备 [3] - 宝莱特属于申万一级行业医药生物 [3] - 华明装备属于申万一级行业电力设备 [3] - 金岭矿业属于申万一级行业钢铁 [4] 指数成分股状态 - 莱绅通灵非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [1] - 卫信康非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [1] - 宏辉果蔬非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [1] - 杭叉集团非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [2] - 新坐标非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [2] - 厦门象屿非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [2] - 鼎泰高科非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [3] - 宝莱特非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [3] - 华明装备非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [3] - 金岭矿业非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [4]

分配方案核心内容 - 公司实施2025年前三季度权益分派，向全体股东每10股派发现金股利1.47元（含税），对应每股现金红利0.147元（含税）[2][5] - 本次利润分配以总股本扣除回购专用账户股份后的432,334,800股为基数，合计派发现金红利63,553,215.60元[5] - 派发的现金红利总额占公司2025年前三季度合并报表中归属于母公司股东净利润的比例为29.00%[5] 分配方案实施细节 - 本次利润分配仅为现金分红，不实施送股和资本公积转增股本[5] - 公司回购专用证券账户持有的2,826,700股股份不参与本次利润分配[4][5] - 分配方案已由公司第四届董事会第四次会议于2025年10月29日审议通过，无需再提交股东大会审议[2][3] 差异化分红安排 - 本次分红采用差异化方案，除权（息）参考价格计算公式为：前收盘价格 - 0.1460元/股[7] - 虚拟分派的每股现金红利经摊薄调整后约为0.1460元/股[7] - 除自行发放对象外，无限售条件流通股的红利将通过中国结算上海分公司的资金清算系统派发[7] 分配对象与发放方式 - 分派对象为股权登记日收市后登记在册的全体股东（除公司回购专用证券账户）[4] - 股东西藏卫信康企业管理有限公司、张勇、天津京卫信康管理咨询合伙企业（有限合伙）、钟丽娟的现金红利由公司自行发放[8]

公司利润分配方案 - 公司2025年前三季度利润分配方案为A股每股现金红利0.147元（含税）[2] - 股权登记日确定为2025年11月25日[2] - 除权（息）日确定为2025年11月26日[2]

公司分红方案 - 公司发布2025年前三季度权益分派实施公告 拟向全体股东每股派发现金股利0.147元（含税）[1] - 本次分红以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣减公司回购专用证券账户中的股份为基数分配利润[1] - 截至公告披露日 公司总股本4.35亿股 扣减回购专户股份后为4.32亿股[1] 分红规模与时间安排 - 基于4.32亿股基数计算 公司合计拟派发现金红利6355.32万元（含税）[1] - 本次派发现金红利占公司2025年前三季度合并报表中归属于母公司股东的净利润的比例为29.00%[1] - 本次分红派息股权登记日为2025年11月25日 除息日为2025年11月26日[1]

利润分配 - 2025年前三季度拟每10股派现金股利1.47元（含税）[7] - 拟派发现金红利63,553,215.60元（含税）[7] - 参与分配股本432,334,800股，实际每股派0.147元[11] 股份回购 - 2024年拟回购1500 - 3000万元，价不超12.12元/股[8] - 2024年完成回购2,826,700股，占比0.6496%[8] - 成交均价10.61元/股，支付约29,983,682.50元[8] 其他数据 - 2025年10月28日收盘价11.84元/股[11] - 总股本435,161,500股[11] - 除权除息参考价影响约0.0086%[11]

业绩总结 - 拟派发现金红利63,553,215.60元（含税），占2025年前三季度归母净利润29.00%[6] 分红信息 - A股每股现金红利0.147元（含税）[3] - 股权登记日2025/11/25，除权（息）与发放日2025/11/26[3] - 总股本435,161,500股，扣减后为432,334,800股[6] 税收情况 - 不同持股时间自然人及基金股东税负不同[11][12] - QFII、RQFII及港股通投资者扣税后每股0.1323元[12][13]

公司分红方案 - 本次利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣减公司回购专用证券账户中的股份为基数进行 [1] - 公司拟向全体股东每股派发现金股利0.147元（含税） [1] - 截至公告披露日，公司总股本4.35亿股，扣减回购专户股份后为4.32亿股 [1] 分红金额与比例 - 合计拟派发现金红利6355.32万元（含税） [1] - 派发现金红利总额占公司2025年前三季度合并报表中归属于母公司股东的净利润的比例为29.00% [1] 实施时间安排 - 本次分红派息股权登记日为2025年11月25日 [1] - 除息日为2025年11月26日 [1]

股价表现与资金流向 - 11月14日盘中股价上涨2.15%至11.88元/股，总市值51.70亿元，成交额1993.29万元，换手率0.39% [1] - 当日主力资金净流出130.46万元，其中大单买入82.06万元（占比4.12%），卖出212.52万元（占比10.66%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨21.58%，近5个交易日上涨5.51%，近20日上涨0.76%，近60日下跌5.49% [1] - 今年以来公司3次登上龙虎榜，最近一次为7月8日，当日龙虎榜净买入7598.10万元，买入总额9255.37万元（占总成交额34.79%），卖出总额1657.27万元（占总成交额6.23%） [1] 公司基本情况 - 公司全称为西藏卫信康医药股份有限公司，位于西藏拉萨经济技术开发区，成立于2006年3月17日，于2017年7月21日上市 [1] - 主营业务为化学药品制剂及其原料药的研发、生产、销售，收入构成为市场服务72.08%，药品27.92% [1] - 公司所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂，概念板块包括仿制药、生物医药、多胎概念、维生素、小盘等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为1.65万户，较上期增加14.14%，人均流通股26333股，较上期减少12.39% [2] - 截至2025年9月30日，广发医疗保健股票A（004851）、信澳中小盘混合A（610004）、兴业医疗保健A（011466）、广发医药健康混合A（010110）退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入8.62亿元，同比减少13.27%，实现归母净利润2.19亿元，同比减少9.90% [2] 分红记录 - 公司A股上市后累计派现5.61亿元，近三年累计派现3.75亿元 [3]

机构持股概况 - 截至2025年10月29日，共有3个机构投资者披露持有卫信康A股股份，合计持股量为2.39亿股，占公司总股本的54.98% [1] - 主要机构投资者包括西藏卫信康企业管理有限公司、天津京卫信康管理咨询合伙企业(有限合伙)和湘财医药健康混合A [1] - 与上一季度相比，机构投资者合计持股比例下降了2.33个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金有1个，为湘财医药健康混合A，其持股占比小幅上涨 [1] - 本期较上一季度未再披露持股的公募基金共计43个，主要包括广发医疗保健股票A、信澳中小盘混合A、兴业医疗保健A、广发医药健康混合A和鹏华医疗保健股票等 [1]