报告投资评级 - 公司维持"买入"评级,目标价25.28元 [3] 报告核心观点 - 新项目投产,环保项目运营稳定增长。公司控股的垃圾焚烧运营项目已达53个,投运规模约3.6万吨/日,上半年生活垃圾入库量和上网电量均实现双位数增长 [2] - 新材料装备业务发力,收入大幅增长。1H24公司装备制造及服务业务实现收入24.9亿元,同比增长74.5% [2] - 新能源新材料项目进展顺利,未来可期。公司已形成印尼13万吨高冰镍和国内20万吨三元前驱体及高镍三元正极材料的电池新材料产业链布局 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现归母净利润分别为26.85/35.08/42.20亿元,对应每股收益1.58/2.06/2.48元 [3] - 2024-2026年公司营业收入预计分别为91.82/128.02/159.27亿元,同比增长52.4%/39.4%/24.4% [5] - 2024-2026年公司毛利率预计分别为43.0%/40.2%/38.7%,净利率预计分别为29.2%/27.4%/26.5% [5] - 2024-2026年公司ROE预计分别为21.9%/23.7%/23.8% [5]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业收入41.13亿元,同增42.18%;归母净利润14.23亿元,同增38.68%[2] 2) 环保运营收入稳健增长,装备制造及服务收入高增74.51%[2] 3) 垃圾焚烧及协同处置业务平稳运行,永丰项目垃圾处理费上调8.66%[2] 4) 2024H1环保及新材料设备新增订单12.13亿元,装备产品范围不断扩展[2] 5) 嘉曼4万吨高冰镍项目即将投运,新材料产业链一体化布局持续推进[2] 6) 预计2024-2026年归母净利润分别为27.74/36.12/45.14亿元,对应11/9/7倍PE[2] 财务数据总结 1) 2024年营业总收入预计为90.98亿元,同比增长51.01%[2] 2) 2024年归母净利润预计为27.74亿元,同比增长35.42%[2] 3) 2024年每股收益预计为1.63元,市盈率11.42倍[2] 4) 2024年资产负债率为49.01%[8] 5) 2024年ROIC为14.89%,ROE为20.55%[8] 新材料及装备业务进展 1) 2024H1环保及新材料设备新增订单12.13亿元,装备产品范围不断扩展[2] 2) 嘉曼4万吨高冰镍项目进展顺利,即将投运[2] 3) 温州锂电池新材料项目新取得81.2亩用地,硫酸镍产线和一期电解镍车间建设进入最后阶段[2] 风险提示 1) 项目进展不及预期[2] 2) 政策风险[2] 3) 行业竞争加剧[2]

公司概况 - 伟明环保接待了多家基金和证券公司的投资者参观，展示了公司的业务板块布局和核心设备 [4][5][6] - 投资者参观了永强项目二期，了解了生活垃圾处理的全过程，包括自动化控制和在线监测 [4][5] 业务发展 - 公司上半年垃圾入库量增速大于投运项目规模增速，主要得益于新投运项目的爬坡过程和北方区域项目的稳定运营 [8] - 永丰项目垃圾处理费上调，对全年收益有积极影响 [9] - 公司在建垃圾焚烧发电项目规模约为4,000吨/日，预计年底前至明年上半年陆续投产 [9] - 公司计划到2030年，垃圾焚烧发电项目体量在现有4万吨/日的基础上再翻一番 [10] 技术与市场 - 公司通过技术改进提升垃圾焚烧发电项目的经济效率和环保水平 [10] - 公司今年共有15个项目完成绿证建档核发工作，共计核发绿证约114.61万个 [10] - 公司装备制造及服务业务整体毛利率在30%以上，2023年实现收入29.17亿元 [12] - 上半年装备及服务业务收入实现24.85亿元，同比增长74.51%，新材料装备收入占比高 [13] 国际与合作 - 公司在印尼的嘉曼项目和在国内的盛青项目一期建设部分已进入最后建设阶段，计划尽快调试进入试生产 [15][16] - 公司新材料业务主要客户包括青山控股下属的永青科技、欣旺达、格林美等 [17] - 公司新材料业务聚焦在高冰镍、硫酸镍、电解镍、前驱体等产品，正极材料拟进一步引进合作方 [18] 财务与风险 - 公司应收账款同比增速较快，主要原因是已纳入国补目录的垃圾焚烧发电项目未取得的电费补贴 [19]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年收入达到41亿元,同比增长42% [1][2] - 净利润规模达到14.23亿元,同比增长38.68% [2] - 公司总收入260.5亿元,同比增长8.09% [2] - 公司市值达到135.92亿元,同比增长8.43% [2] - 公司环保项目运营收入达到16.11亿元,同比增长10.65% [2] - 公司设备制造业务收入达到24.85亿元,同比大幅增长 [3] - 公司正在建设两个新材料项目,预计今年三季度可以投产 [3] - 公司计划在温州建设总部大楼,投资不超过4亿元 [3] 问答环节重要的提问和回答 - 公司垃圾发电项目的规模和进展情况 [4][5][6] - 公司在海南地区的环保项目规划 [4] - 公司参股的神元和国元项目的进展情况 [4][6] - 公司设备订单情况,未来订单预期 [13][14][15] - 公司旧项目设备更新改造的成本和收益 [16][17][18][19] - 公司获取环保补贴的具体情况 [21][22]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司作为民营垃圾焚烧龙头,盈利能力优异,在手项目充沛支撑业绩增长,新能源项目有望打开业绩增量空间 [1] - 公司营收、利润快速增长,2024H1实现营收41.1亿元,yoy+42.2%,归母净利润14.2亿元,yoy+38.7% [1] - 公司装备制造业务保持强劲增速,订单量增量显著,2024年上半年新增主要日常环保和新材料设备订单总计约12.1亿元 [1] - 公司下属嘉曼公司4万吨印尼高冰镍项目进展顺利,伟明盛青公司温州锂电池新材料项目新取得81.2亩用地,期待高冰镍及电池新材料项目落地贡献利润 [1] 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告核心观点总结 - 公司作为民营垃圾焚烧龙头,盈利能力优异,在手项目充沛支撑业绩增长,新能源项目有望打开业绩增量空间 [1] - 公司营收、利润快速增长,2024H1实现营收41.1亿元,yoy+42.2%,归母净利润14.2亿元,yoy+38.7% [1] - 公司装备制造业务保持强劲增速,订单量增量显著,2024年上半年新增主要日常环保和新材料设备订单总计约12.1亿元 [1] - 公司下属嘉曼公司4万吨印尼高冰镍项目进展顺利,伟明盛青公司温州锂电池新材料项目新取得81.2亩用地,期待高冰镍及电池新材料项目落地贡献利润 [1] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利分别为28.6/37.3/47.5亿元,EPS分别为1.7/2.2/2.8元,对应PE分别为11.1X/8.5X/6.7X [2] - 公司2024-2026年营业收入分别为9481/15136/21448百万元,增长率分别为57.4%/59.6%/41.7% [2] - 公司2024-2026年净利润分别为2903/3792/4826百万元,增长率分别为39.7%/30.4%/27.4% [2] - 公司2024-2026年EBITDA分别为3986/5036/6213百万元 [9] - 公司2024-2026年ROE分别为19.3%/20.7%/21.3% [9]

报告公司投资评级 - 伟明环保的投资评级为"增持"，目标价格为30.63元，当前价格为18.59元[3] 报告的核心观点 - 伟明环保的装备制造和新能源材料业务快速发展，环保运营业务稳健经营，维持"增持"评级[10] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 伟明环保的52周股价走势图显示，其股价与上证指数相比较[2] 公司概况 - 伟明环保的总市值为31,689百万元，总股本/流通A股为1,705/1,698百万股，流通B股/H股为0/0百万股[5] - 伟明环保的股东权益为11,958百万元，每股净资产为7.01元，市净率为2.7，净负债率为35.12%[6] 财务摘要 - 伟明环保的营业收入从2022年的4,474百万元增长到2024年的9,511百万元，净利润从2022年的1,664百万元增长到2024年的2,648百万元[8] - 伟明环保的净资产收益率从2022年的17.7%增长到2024年的20.0%，市盈率从2022年的19.04下降到2024年的11.97[8] 业绩表现 - 2024年上半年，伟明环保实现收入41.13亿元，同比增长42%；归属净利润14.23亿元，同比增长39%；扣非归属净利润13.52亿元，同比增长37%[10] - 伟明环保的环保项目运营实现收入16.11亿元，同比增长21%，毛利率为58.76%，生活垃圾处置量同比增长13%至602万吨[10] 业务发展 - 伟明环保的装备制造及服务业务实现收入24.85亿元，同比增长75%，毛利率为31.16%，主要由于新能源新材料设备销售快速增加所贡献[10] - 伟明环保的嘉曼公司4万吨印尼高冰镍项目进展顺利，伟明盛青公司温州锂电池新材料项目新取得81.2亩用地，新能源项目进展顺利[10]

财务业绩 - 2024年上半年营业收入为41.13亿元，同比增长42.18%[25] - 归属于上市公司股东的净利润为14.23亿元，同比增长38.68%[25] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为13.52亿元，同比增长36.90%[25] - 经营活动产生的现金流量净额为13.13亿元，同比增长42.94%[25] - 归属于上市公司股东的净资产为119.58亿元，较上年度末增长7.71%[25] - 总资产为260.50亿元，较上年度末增长8.09%[25] - 基本每股收益为0.84元，同比增长37.70%[26] - 加权平均净资产收益率为12.19%，同比增加1.71个百分点[26] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为11.58%，同比增加1.60个百分点[26] 业务概况 - 公司所处行业为垃圾处理和装备制造行业[34][43][44][45][46] - 垃圾焚烧发电行业形成了以政府特许经营为主流的经营模式[37] - 行业上下游关系为前端由市政环卫部门负责垃圾收集分类运输，后端由政府通过特许经营方式实行市场化运作[39] - 根据规划，到2025年底全国城市生活垃圾焚烧处理能力占比将达到65%左右[41] - 垃圾焚烧企业效益增长点从新项目开发转移到已运营项目的精细化管控和业务拓展[42] - 公司装备制造业务将拓展到新能源材料领域，新材料装备订单量增量显著[47] - 在碳达峰碳中和背景下，国家出台多项支持政策促进新能源产业链发展[48] - 公司是我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一，业务覆盖城市生活垃圾焚烧发电行业全产业链[65][66] - 公司在长三角等东部沿海发达地区拥有较高市场份额，并积极介入全国市场，显著的规模优势有利于公司实现规模经济[66] - 公司业务覆盖垃圾焚烧发电产业的各个环节，包括核心技术研发、设备研制、项目投资、建设、运营等全产业链，具备一体化运作的独特优势[67] - 公司还积极开展设备对外销售及服务业务，在运营自有项目基础上，形成了很强的同行业项目整合和效率提升能力[67] - 公司积极向餐厨垃圾、污泥等其他固废的清运和处置领域全面拓展[66] - 公司各业务环节之间形成协同效应，有利于有效降低项目投资成本，加快建设速度，提高运营效率[67] 装备制造业务 - 公司下属装备制造及服务业务上半年实现收入24.85亿元，同比增长74.51%[77] - 公司下属装备制造公司新增主要日常环保和新材料设备订单总计约12.13亿元[77] - 公司下属嘉曼公司4万吨印尼高冰镍项目进展顺利，设备安装进入最后阶段[78] - 公司下属伟明盛青公司温州锂电池新材料项目新取得81.2亩用地，建设进入最后阶段[78] - 公司装备集团和新能源集团上半年收到产业政策、技改等补助合计约4,132.47万元[78] 财务分析 - 营业收入和营业成本主要增加是由于设备、EPC及服务业务收入和成本增加所致[84] - 管理费用增加主要是由于工薪支出和股权激励费用增加所致[84] - 经营活动产生的现金流量净额增加主要是由于销售商品、提供劳务收到的现金增加所致[84] - 筹资活动产生的现金流量净额增加主要是由于取得借款收到的现金增加所致[84] - 公司本期业务类型、利润构成或利润来源未发生重大变动[85] - 非主营业务未导致利润重大变化[86] - 货币资金、交易性金融资产、应收票据等资产项目较上年期末有较大变动[87] - 在建工程大幅增加主要是由于嘉曼高冰镍项目投入增加所致[89] - 其他非流动资产大幅减少主要是由于预付工程款结算所致[89] - 公司境外资产占总资产的比例为7.75%[93] - 报告期内公司对外股权投资总额为4.25亿元，较上年同期增加55.18%[99] - 公司主要对永康公司、昌黎公司、枝江公司等垃圾焚烧发电、餐厨垃圾处理等领域的公司进行了增资[99] - 公司还对伟明自控公司、亿达公司等公司进行了投资[101][102] - 公司持有其他权益工具投资期末余额为2.43亿元[105] - 公司主要控股子公司伟明装备集团2024年上半年营业收入为18.66亿元，净利润为5.42亿元[111] 风险因素 - 公司面临垃圾处理业务的行业竞争风险、项目建设风险、项目运营风险[113][114][115][116] - 公司开展新材料业务面临工艺技术、原材料供应、市场销售等风险[117][118] - 公司装备制造业务面临原材料价格波动风险[118][119] - 公司可能面临税收优惠政策变化的风险[119] 税收优惠 - 公司下属部分子公司享有自项目取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税的优惠政策[1] - 公司下属部分子公司享受高新技术企业 15%的所得税优惠税率[1] - 公司利用垃圾发电产生的电力收入业务享受

担保情况 - 为伟明装备集团担保最高债权本金2亿元，此前实际担保余额4.108143亿元[3] - 截至2024年8月14日，公司及控股子公司对外担保总额12.4979832亿元，占2023年经审计净资产99.71%，实际发生余额4.2088446亿元，占比33.58%[5] - 2024年度拟为部分全资或控股子公司提供总计不超109.64亿元担保额度，为伟明装备集团提供不超20亿元[8] - 对控股子公司担保总额10.4979832亿元，占2023年经审计净资产83.75%，实际发生余额3.4907531亿元，占比27.85%；对参股公司担保总额2亿元，占比15.96%，实际发生余额7180.915万元，占比5.73%[13] 授信额度 - 伟明装备集团申请3亿元综合授信额度，期限自2024年7月17日至2025年7月11日[7] 公司财务 - 伟明装备集团注册资本5008万元[9] - 2023年12月31日资产总额31.089636亿元，负债总额18.961481亿元，资产净额12.128155亿元[12] - 2024年6月30日资产总额36.570687亿元，负债总额21.01051亿元，资产净额15.560177亿元[12] - 2023年1 - 12月营业收入19.676323亿元，净利润6.285755亿元[12] - 2024年1 - 6月营业收入18.660847亿元，净利润5.42122亿元[12]

会议信息 - 公司于2024年8月11日发会议通知，8月16日召开第七届董事会第十次会议[3] - 会议应到董事9名，实到9名[3] 审议事项 - 审议通过《公司2024年半年度报告全文及摘要》，表决9票同意[4][5] - 审议通过《公司2024年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告》，表决9票同意[6][7] 信息披露 - 《公司2024年半年度报告及摘要》于2024年8月17日在上海证券交易所网站披露[4] - 《公司2024年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告》于8月17日披露[6]

公司信息 - 公司证券代码为603568，简称为伟明环保[1] - 公司有两只转债，代码113652、113683，简称伟22、伟24[1] 业绩说明会信息 - 2024年半年度业绩说明会8月26日9:00 - 10:00召开[3][5] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心[3][5] - 召开方式为上证路演中心网络互动[3][5] - 8月19日至23日16:00前可预征集提问[3][6] - 参加人员包括董事长、总裁项光明等[5] - 投资者8月26日9:00 - 10:00可在线参与[6] 联系方式 - 联系人是公司证券法务部，电话0577 - 86051886，邮箱ir@cnweiming.com[7] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[7]