报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 伟明环保作为民营垃圾焚烧龙头盈利能力优异，在手项目充沛支撑业绩增长，新能源项目有望打开业绩增量空间 [4] 公司经营情况 - 2024年实现营收71.7亿元，同比增长19.0%；归母净利润27.0亿元，同比增长32.0%；Q4单季营收11.3亿元，同比下降19.8%；归母净利润5.9亿元，同比增长24.2% [1] - 2024年毛利率为51.8%（同比增加4.2pct）、净利率38.8%（同比增加4.2pct）；管理费用率3.5%（同比下降0.5pct），财务费用率3.5%（同比下降0.4pct），销售费用率0.3%（同比增加0.05pct），三费合计费用率7.4%（同比下降0.8pct）；经营现金净流24.3亿元，同比增长4.7% [2] 业务发展情况 垃圾焚烧业务 - 2024年昌黎等4个项目投入正式运营，富锦等3个项目进入试运行阶段，期末投资控股垃圾焚烧发电运营项目55个（含3个试运行项目），投运规模约3.73万吨/日，全年上网电量36.2亿度 [3] - 2025年计划实现垃圾入库量1420万吨，完成上网电量38.8亿度，确保昆山再生资源项目、宝鸡项目按期并网发电 [3] 装备业务 - 2024年公司及下属装备制造公司新增主要日常环保和新材料设备订单总额约31.7亿元 [3] - 伟明装备集团推出反应釜等系列产品，获得GGD型低压成套开关设备两种产品的3C认证，电仪自控产品线进一步丰富 [3] 新能源新材料业务 - 下属嘉曼公司年产4万金吨印尼高冰镍项目进展顺利，首条年产1万金吨富氧侧吹炉生产线投入试生产 [4] - 伟明盛青公司温州锂电池新材料项目新取得81.2亩用地，一期年产2.5万金吨电解镍项目投入试生产 [4] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,025|7,171|11,926|15,289|18,346| |增长率yoy（%）|34.7|19.0|66.3|28.2|20.0| |归母净利润（百万元）|2,048|2,704|3,339|3,876|4,386| |增长率yoy（%）|23.1|32.0|23.5|16.1|13.2| |EPS最新摊薄（元/股）|1.20|1.59|1.96|2.27|2.57| |净资产收益率（%）|16.6|18.5|19.4|18.9|17.9| |P/E（倍）|16.3|12.3|10.0|8.6|7.6| |P/B（倍）|3.0|2.5|2.1|1.7|1.4| [5] 股票信息 - 行业为环境治理 [6] - 前次评级为买入 [6] - 2025年04月18日收盘价19.58元 [6] - 总市值33,377.01百万元 [6] - 总股本1,704.65百万股，自由流通股占比99.63% [6] - 30日日均成交量8.88百万股 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为民营垃圾焚烧龙头，盈利能力优异，在手项目充沛支撑业绩增长，新能源项目有望打开业绩增量空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 营收利润情况 - 2024年实现营收71.7亿元，同比增长19.0%；归母净利润27.0亿元，同比增长32.0%；Q4单季实现营收11.3亿元，同比下降19.8%；归母净利润实现5.9亿元，同比增长24.2% [1] - 预计2025 - 2027归母净利分别为33.4/38.8/43.9亿元，EPS分别为2.0/2.3/2.6元，对应PE分别为10.0X/8.6X/7.6X [4] 盈利水平与费用管控 - 2024年毛利率为51.8%（同比增加4.2pct）、净利率38.8%（同比增加4.2pct），利润率持续提升 [2] - 2024年管理费用率3.5%（同比下降0.5pct），财务费用率3.5%（同比下降0.4pct），销售费用率0.3%（同比增加0.05pct），三费合计费用率7.4%（同比下降0.8pct），费用管控能力增强 [2] - 2024年经营现金净流24.3亿元，同比增长4.7%，现金流持续改善 [2] 垃圾焚烧项目情况 - 2024年昌黎等4个项目投入正式运营，富锦等3个项目进入试运行阶段，期末投资控股的垃圾焚烧发电运营项目55个（含3个试运行项目），投运规模约3.73万吨/日，全年上网电量36.2亿度 [3] - 2025年计划实现垃圾入库量1420万吨，完成上网电量38.8亿度，重点确保昆山再生资源项目、宝鸡项目按期并网发电，有望支撑业绩稳健增长 [3] 装备业务情况 - 2024年公司及下属装备制造公司新增主要日常环保和新材料设备订单总额约31.7亿元 [3] - 伟明装备集团成功推出系列产品，并获得3C认证，电仪自控产品线进一步丰富，有望贡献增量业绩 [3] 新能源新材料业务情况 - 下属嘉曼公司年产4万金吨印尼高冰镍项目进展顺利，首条年产1万金吨富氧侧吹炉生产线投入试生产 [4] - 伟明盛青公司温州锂电池新材料项目新取得81.2亩用地，一期年产2.5万金吨电解镍项目投入试生产，新能源材料业务布局进一步完善 [4] 财务指标情况 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 6,025 | 7,171 | 11,926 | 15,289 | 18,346 | | 增长率yoy（%） | 34.7 | 19.0 | 66.3 | 28.2 | 20.0 | | 归母净利润（百万元） | 2,048 | 2,704 | 3,339 | 3,876 | 4,386 | | 增长率yoy（%） | 23.1 | 32.0 | 23.5 | 16.1 | 13.2 | | EPS最新摊薄（元/股） | 1.20 | 1.59 | 1.96 | 2.27 | 2.57 | | 净资产收益率（%） | 16.6 | 18.5 | 19.4 | 18.9 | 17.9 | | P/E（倍） | 16.3 | 12.3 | 10.0 | 8.6 | 7.6 | | P/B（倍） | 3.0 | 2.5 | 2.1 | 1.7 | 1.4 | [5] 股票信息 - 行业为环境治理，前次评级为买入 [6] - 2025年04月18日收盘价19.58元，总市值33,377.01百万元，总股本1,704.65百万股，自由流通股占比99.63%，30日日均成交量8.88百万股 [6]

文章核心观点 伟明环保2024年营收和净利润双增长 形成三大板块协同发展格局 各板块表现良好 有望释放增长潜力并向资源循环平台型企业跃升 [1][3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入71.71亿元 同比增长19.03% 归属于上市公司股东的净利润27.04亿元 同比增长31.99% [1] 产业布局情况 - 形成环境治理、装备制造、新能源材料三大板块协同发展的产业格局 建立“项目+制造+资源”联动的增长模型 推动收入结构多元化 [1] 环境治理板块情况 - 2024年环保项目运营收入33.70亿元 同比增长9.57% 以生活垃圾焚烧发电为核心 创新构建垃圾协同处置模式 整合不同品类固废处理资源 [1] - 持续深化环保装备制造、工程建设等领域布局 形成全产业链服务体系 [1] - 2024年多个新增垃圾焚烧及餐厨处理项目投入运营 年末控股运营垃圾焚烧项目达55个 总处理规模突破3.73万吨/日 餐厨垃圾处理项目达19个 协同业务进展显著 [2] 装备、EPC及服务业务情况 - 2024年营业收入达37.59亿元 同比增长28.88% [2] - 装备制造板块依托研发实力 建立自主研发体系 2024年新增日常环保与新材料设备订单约31.7亿元 推出多款新品 获得3C认证 光伏项目有序推进 [2][3] 新能源材料领域情况 - 加速布局 聚焦镍冶炼及锂电池新材料产业链 产品涵盖电解镍等 自主研发核心冶炼装备 控制成本并输出成套设备 开辟新利润增长点 [3] 行业观点 - 协同处理成为行业新增长点 污泥等废弃物协同焚烧处理提高效率、优化资源配置 炉渣资源化利用契合循环经济理念 [2] - 伟明环保多元化路径是“深度协同+边界突破”的探索 若控制好节奏等 未来有望从“环卫服务商”跃升为“资源循环平台型企业” [3]

文章核心观点 2025年4月19日伟明环保发布2024年年度报告，介绍机构投资者持股情况及公募基金持股变动情况 [1][2] 机构投资者持股情况 - 截至2025年4月18日，258个机构投资者持有伟明环保A股股份，合计持股9.71亿股，占总股本56.97% [1] - 前十大机构投资者包括伟明集团等，合计持股比例达54.01%，较上一季度下跌0.23个百分点 [1] 公募基金持股变动情况 - 本期较上一期持股增加的公募基金有4个，持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金有10个，持股减少占比达0.20% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金有235个 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金有4个 [2]

会计政策 - 2024年1月1日起执行《企业数据资源相关会计处理暂行规定》等[5][7] - 2025年4月18日审议通过会计政策变更议案[10] 财务影响 - 2024年度主营业务成本受影响7,581,318.54元[13] - 2023年度主营业务成本受影响5,015,989.54元[13] - 2024年度销售费用受影响 -7,581,318.54元[13] - 2023年度销售费用受影响 -5,015,989.54元[13] 审批情况 - 董事会审计委员会同意提交议案[14] - 监事会同意本次会计政策变更[15]

会议安排 - 公司2025年4月8日发会议通知，4月18日召开第七届监事会第八次会议[3] 议案表决 - 《公司2024年度监事会工作报告》等多项议案表决同意3票，反对0票，弃权0票，部分需提交2024年年度股东会审议[4][7][10][13][24][27][30][37] 业务开展 - 公司开展期货和外汇套期保值业务以降低风险，决策程序合规，相关公告2025年4月19日披露，议案需提交2024年年度股东会审议[39][41] 政策变更 - 公司进行会计政策变更，依据财政部规定，决策程序合规，相关公告2025年4月19日披露[42][43]

业绩与分配 - 2024年度利润分配预案为每股派发现金红利0.48元（含税），不送红股不转增股本[13] 资金安排 - 2025年度公司拟向金融机构申请总额不超过180亿元的综合授信额度[26] - 2025年度公司拟为部分全资或控股子公司提供总计不超过104.46亿元的担保额度，为重要参股公司提供不超过20.00亿元的担保额度[30] - 公司及控股子公司预计2025年与浙江伟明盛青能源新材料有限公司交易金额不超过31亿元[34] 议案审议 - 《公司2024年度董事会工作报告》等多项议案表决同意9票，反对0票，弃权0票，尚需提交2024年年度股东会审议[4][6][8][11][14][17][20][22][24][28][5][9][12][15][25][29][33][37][40] - 《关于2025年度担保额度预计的议案》董事项光明等6人回避表决，同意3票，反对0票，弃权0票，尚需提交2024年年度股东会审议[31][32] - 《关于公司2024年度日常关联交易执行情况及2025年度日常关联交易预计的议案》董事项光明等6人回避表决，同意3票，反对0票，弃权0票，尚需提交2024年年度股东会审议[35][36] - 《关于公司董事、监事及高级管理人员2024年度薪酬发放情况和2025年度薪酬方案的议案》全体董事回避表决[39] - 《关于公司未来三年（2025 - 2027年度）股东分红回报规划的议案》表决同意9票，反对0票，弃权0票，尚需提交2024年年度股东会审议[14][42][43] - 《关于开展期货和外汇套期保值业务的议案》表决同意9票，反对0票，弃权0票，尚需提交2024年年度股东会审议[44][45][46] - 《关于“提质增效重回报”行动方案的议案》表决同意9票，反对0票，弃权0票[47][48] - 《关于会计政策变更的议案》表决同意9票，反对0票，弃权0票[49][50] - 《2024年度独立董事述职报告》表决同意9票，反对0票，弃权0票，独立董事将在2024年年度股东会上述职[51][52][53]

业绩总结 - 2024年度净利润27.04亿元[4] - 2024年末未分配利润35.97亿元[4] 利润分配 - 每股派现0.48元，拟派现8.13亿元，占比30.07%[3][5] - 近三年累计分红14.92亿，高于年均净利润30%[8] 决策进展 - 4月18日董事会通过预案，待股东会审议[10]

关联交易数据 - 2024年与伟明盛青关联交易预计8亿，实际发生37735.61万元[7] - 2025年预计31亿，年初至3月31日已发生2535.53万元[9] 伟明盛青情况 - 注册资本11亿，公司持股54.5455%[10] - 2024年底资产327448.77万元，负债238245.92万元，净资产89202.85万元[11] - 2024年营收2383.23万元，净利润3178.54万元，资产负债率72.76%[11] 决策情况 - 2025年4月18日多会议审议通过关联交易议案[3][4] 定价与保荐 - 关联交易按市场化定价机制[15] - 保荐人对关联交易无异议[17]

融资情况 - 2024年3月28日发行285万张可转债，募资28500万元，净额28217.05万元[2] - 可转债于2024年4月22日在上海证券交易所上市[2] 督导情况 - 中信建投保荐并完成持续督导，公司制度健全且执行有效[2][3] - 督导期无违法违规、违背承诺情况，信息披露合规[5][8] - 募集资金存放和使用合规，进行专户存储和专项使用[7]