股东大会信息 - 2025年5月15日14点30分在杭州公司会议室召开2024年年度股东大会[3] - 网络投票2025年5月15日进行，交易系统和互联网投票时间不同[5] - 本次股东大会审议12项议案，已在4月22日披露[7][8] 议案相关 - 议案7和9关联股东为浙江海兴控股集团有限公司等需回避表决[9] - 对中小投资者单独计票的议案为6 - 12号[10] 股权登记 - 股权登记日为2025年5月7日，A股代码603556[15] - 登记时间为5月9日，地点在公司董事会办公室[21] 联系信息 - 联系电话0571 - 28032783，地址在杭州拱墅区[22]

会议情况 - 2025年4月18日召开第五届监事会第二次会议，监事参会率100%[2] - 多项议案表决3票赞成，大多需提交2024年年度股东大会审议[3][4][5][6][8][9][10][11] 财务相关 - 2024年监事应付工资为226万元[7] - 同意用不超450,000.00万元闲置资金现金管理[8] - 同意申请不超550,000.00万元综合授信额度[9] - 同意用不超30,000.00万美元开展外汇套期保值业务[10] 其他事项 - 同意续聘安永华明负责2025年度审计[6] - 审议通过补选第五届监事会股东代表监事议案[10]

会议情况 - 2025年4月18日召开第五届董事会第二次会议，应到9名董事实到9名，占比100%[2] - 多项议案表决均为9票赞成，0票反对，0票弃权，多数议案需提交2024年年度股东大会审议[3][4][6][7][8][9][10][12][13][14][15] 薪酬数据 - 2024年董事、高级管理人员应付工资为751.84万元[11] 资金运用 - 公司同意使用不超过450,000.00万元自有闲置资金进行现金管理[13] 授信担保 - 公司及控股子公司拟申请不超过550,000.00万元综合授信额度，公司为控股子公司提供不超过50,000.00万元连带责任保证担保，向资产负债率70%以上（含）的控股子公司提供不超过20,000.00万元担保额度[15] 外汇业务 - 公司同意及控股子公司申请使用不超过30,000.00万美元开展外汇套期保值业务，批准单日最高余额额度可循环使用，授权董事长开展业务，期限至下一年度董事会召开[16][17] 关联交易 - 审议通过2025年度日常关联交易预计议案，关联董事回避表决，经独立董事专门会议审议通过，表决结果为6票赞成，0票反对，0票弃权[17] 股东大会 - 审议通过召开2024年年度股东大会的议案，表决结果为9票赞成，0票反对，0票弃权[18]

业绩总结 - 2024年度归属于上市公司股东净利润1,002,037,975.68元[3] - 2024年末母公司报表未分配利润3,938,146,712.6元[3] 分红情况 - 2024年拟10股派7元，派现340,384,919元，占净利润33.97%[2][3] - 近三年累计分红1,215,660,425元，分红比例137.69%[5] 股本信息 - 2024年末总股本488,684,040股，扣除回购后486,264,170股[3]

公司基本信息 - 公司代码为603556，简称海兴电力[1] - 公司法定代表人为周良璋[17] - 公司负责人为周良璋，主管会计工作负责人为李小青，会计机构负责人为王素霞[6] - 报告期为2024年1月1日至2024年12月31日[15] 审计相关信息 - 安永华明会计师事务所为本公司出具标准无保留意见的审计报告[6] - 公司聘任安永华明会计师事务所，境内审计报酬210万元，内控审计报酬60万元，境内审计年限12年[142] - 境内会计师事务所注册会计师沃秋瑜、张桑纳审计服务累计年限均为2年[142] - 审计认为公司2024年财务报表在所有重大方面按企业会计准则编制，公允反映财务状况和经营成果[173] 公司治理结构 - 公司全体董事出席董事会会议[5] - 公司董事会现有9名董事，其中3名为独立董事，报告期内召开6次会议[83] - 公司监事会设监事3名，人数和人员构成符合规定[83] - 报告期内公司召开股东大会1次，由董事会召集并聘请律师见证合法性[82] - 2024年公司召开6次董事会会议，其中现场会议1次，现场结合通讯方式会议5次[103] - 审计委员会2024年召开5次会议，审议通过年报、季报等多项议案[105][106] - 2024年3月27日召开第四届董事会第十五次会议，审议通过多项关于修订制度和议案，包括《关于修订<公司章程>的议案》等[100] - 2024年4月12日召开第四届董事会第十六次会议，审议通过《关于2023年度董事会工作报告的议案》等[100] - 第四届董事会第十七次、十八次、十九次会议分别审议通过2024年第一季度、半年度、第三季度报告的议案[101] - 第四届董事会第二十次会议审议通过2023年度环境、社会及治理（ESG）报告的议案[101] 公司合规情况 - 公司不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[9] - 公司不存在违反规定决策程序对外提供担保的情况[9] - 不存在半数以上董事无法保证公司所披露年度报告真实性、准确性和完整性的情况[9] - 近三年公司无受证券监管机构处罚情况[100] 财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入47.17亿元，较2023年的42.00亿元增长12.30%[23] - 2024年归属于上市公司股东的净利润10.02亿元，较2023年的9.82亿元增长2.00%[23] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.69亿元，较2023年的9.41亿元增长2.93%[23] - 2024年经营活动产生的现金流量净额8.86亿元，较2023年的11.01亿元减少19.56%[23] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产71.21亿元，较2023年末的66.33亿元增长7.37%[23] - 2024年末总资产94.78亿元，较2023年末的90.78亿元增长4.40%[23] - 2024年基本每股收益2.06元，较2023年的2.02元增长1.98%[24] - 2024年加权平均净资产收益率14.74%，较2023年的15.69%减少0.95个百分点[24] - 2024年第一至四季度营业收入分别为9.02亿元、13.53亿元、11.55亿元、13.07亿元[26] - 2024年非流动性资产处置损益为 -33.75万元，2023年为4.45万元，2022年为7.51万元[28] - 公司营业总收入47.17亿元，同比增长12.30%；归属于上市公司股东净利润10.02亿元，同比增长2.00%[32] - 营业成本26.44亿元，较上年同期24.40亿元增长8.35%[50] - 销售费用3.92亿元，较上年同期3.11亿元增长25.76%[50] - 管理费用1.83亿元，较上年同期1.58亿元增长15.83%[50] - 财务费用 -369.69万元，较上年同期 -1.71亿元增长 -97.84%[50] - 研发费用3.11亿元，较上年同期2.74亿元增长13.42%[50] - 2024年经营活动现金流量净额885,538,435.12元，2023年为1,100,868,414.72元，同比 -19.56%；投资活动现金流量净额 -1,690,839,917.13元，2023年为 -242,372,615.65元；筹资活动现金流量净额 -633,526,839.04元，2023年为 -262,069,030.20元[62] - 货币资金本期期末数2,580,796,045.18元，占总资产27.23%，上期期末数4,551,236,394.13元，占总资产50.13%，较上期变动 -43.29%[65] - 交易性金融资产本期期末数459,014,348.83元，占总资产4.84%，上期期末数253,289,813.21元，占总资产2.79%，较上期变动81.22%[65] - 应收账款融资本期期末数13,658,687.12元，占总资产0.14%，上期期末数4,490,810.31元，占总资产0.05%，较上期变动204.15%[65] - 合同资产本期期末数56,318,391.99元，占总资产0.59%，上期期末数104,602,390.47元，占总资产1.15%，较上期变动 -46.16%[65] - 短期借款为2.11亿元，占比2.23%，较上期增长69.27%，主要因银行贷款增加[66] - 应付票据为5996.61万元，占比0.63%，较上期增长73.21%，主要因开具银行承兑汇票增加[66] - 境外资产为15.53亿元，占总资产比例为16.38%[67] - 报告期内股权投资额为9282.77万元，较上年同期减少57.96%[70] - 债券本期公允价值变动损益为8770.01万元，期末数为39.86亿元[70] - 其他资产本期计提减值8239.09万元，期末数为17.09亿元[70] - 2024年末流动资产合计61.29亿元，较2023年末的71.47亿元有所下降[187] - 2024年末非流动资产合计33.49亿元，较2023年末的19.31亿元有所上升[188] - 2024年末资产总计94.78亿元，较2023年末的90.78亿元有所增长[188] - 2024年末流动负债合计21.74亿元，较2023年末的21.46亿元略有上升[188] - 2024年末非流动负债合计1.66亿元，较2023年末的2.99亿元有所下降[188] - 2024年末负债合计23.39亿元，较2023年末的24.46亿元有所下降[189] - 2024年末归属于母公司所有者权益合计71.21亿元，较2023年末的66.33亿元有所上升[189] - 2024年末少数股东权益为1741.02万元，较2023年末的19.53万元大幅上升[189] - 2024年末所有者权益合计71.39亿元，较2023年末的66.33亿元有所上升[189] - 2024年末负债和所有者权益总计94.78亿元，较2023年末的90.78亿元有所增长[189] - 2024年末公司资产总计86.48亿元，较2023年末的81.05亿元增长6.70%[192] - 2024年末流动资产合计48.30亿元，较2023年末的59.06亿元下降18.22%[191] - 2024年末非流动资产合计38.18亿元，较2023年末的21.99亿元增长73.63%[192] - 2024年末负债合计15.86亿元，较2023年末的18.59亿元下降14.68%[192] - 2024年末所有者权益合计70.63亿元，较2023年末的62.46亿元增长13.08%[193] - 2024年度营业总收入47.17亿元，较2023年度的42.00亿元增长12.30%[195] - 2024年度营业总成本35.68亿元，较2023年度的30.48亿元增长17.07%[195] - 2024年度营业利润11.76亿元，较2023年度的11.60亿元增长1.32%[196] - 2024年度净利润10.02亿元，较2023年度的9.82亿元增长2.05%[196] - 2024年度其他综合收益的税后净额2541.19万元，较2023年度的1217.52万元增长108.72%[196] - 2024年综合收益总额为10.2782153473亿美元，2023年为9.9445598637亿美元[197] - 2024年基本每股收益和稀释每股收益均为2.06元/股，2023年均为2.02元/股[197] - 2024年营业收入为34.0990854972亿美元，2023年为31.7103206092亿美元[199] - 2024年营业成本为19.3435068708亿美元，2023年为19.9882102542亿美元[199] - 2024年营业利润为14.9455573927亿美元，2023年为10.9618202589亿美元[200] - 2024年利润总额为15.0783346763亿美元，2023年为11.0088850656亿美元[200] - 2024年净利润为13.4742514844亿美元，2023年为9.6791391104亿美元[200] - 2024年其他综合收益的税后净额为3874076.30美元，2023年为 - 223705.81美元[200] - 2024年综合收益总额为13.5129922474亿美元，2023年为9.6769020523亿美元[200] - 本期被合并方在合并前实现净利润为 - 802932.35元，上期为 - 78138.57元[197] 各条业务线数据关键指标变化 - 智能配用电业务主营业务收入45.35亿元，同比增长13.35%，其中海外业务收入29.40亿元，同比增长9.77%，国内业务收入15.95亿元，同比增长20.61%[33] - 国内市场在国家电网和南方电网电能表计量与采集设备招标中累计中标金额11.23亿元，同比增长27.98%[35] - 新能源业务主营业务收入1.43亿元，同比下降12.32%[36] - 电力行业营业收入45.35亿元，营业成本24.83亿元，毛利率45.26%，收入较上年增加13.35%[53] - 新能源行业营业收入1.43亿元，营业成本1.36亿元，毛利率4.95%，收入较上年减少12.32%[53] - 智能配用电产品生产量1537.37万套，销售量1559.13万套，库存量156.36万套，生产量较上年减少3.18%[54] - 2024年度，合并财务报表中海外销售收入为30.63亿元，占合并营业收入的64.94%；公司海外销售收入为22.37亿元，占公司营业收入的65.62%[178] 金融资产变动 - 交易性金融资产期初余额253,289,813.21元，期末余额459,014,348.83元，当期变动205,724,535.62元，对当期利润影响金额20,072,907.40元[30] - 应收款项融资期初余额4,490,810.31元，期末余额13,658,687.12元，当期变动9,167,876.81元[30] - 其他权益工具投资期初余额2,562,889.11元，期末余额9,053,797.36元，当期变动6,490,908.25元，对当期利润影响金额1,306,262.99元[30] - 其他非流动金融资产期初余额124,308,051.00元，期末余额87,793,449.00元，当期变动 -36,514,602.00元，对当期利润影响金额 -20,050,872.18元[30] 非经常性损益及营业外收支 - 非经常性损益合计33,055,883.14元（本期）、41,047,795.44元（上期）、76,179,413.12元（累计）[29] - 除上述各项之外的其他营业外收入和支出为17,659,059.31元（本期）、13,445,987.09元（上期）、343,278.77元（累计）[29] 公司业务布局 - 公司有9个海外生产基地、25个海外分支机构，覆盖超110个国家和地区[46] - 公司产品覆盖超110个国家和地区，结算币种涉及多国货币[77] 公司未来规划 - 2025年度公司将坚持以客户为中心，构建联合创新机制

财务表现 - 2024年营业收入47.17亿元，同比增长12.30% [1] - 归属于上市公司股东的净利润10.02亿元，同比增长2.00% [1] 利润分配 - 拟向全体股东每10股派发现金股利人民币7元(含税) [1] - 不送红股也不实施资本公积转增股本 [1]

行业概述 - 用电信息采集系统是智能电网用电环节的重要组成部分 用于实现用电监测 负荷管理 线损分析和自动抄表等功能 对电力保障和有序用电具有关键作用[1] - 系统由主站系统 通信信道和计量采集设备三部分组成 其中计量采集设备主要包括智能电表和采集终端[3][4] - 行业发展经历了四个阶段：从80年代末的电力负荷监控系统 到90年代中后期的电力负荷管理系统 再到本世纪初的用电信息采集系统 最终在2005年后进入高速发展阶段 实现全覆盖全采集[5][6][7] 市场规模与需求 - 2021-2026年智能电表与用电信息采集系统建设将带来总计超过2000亿元的市场需求 其中国家电网预计贡献1900亿元 南方电网预计贡献380亿元[1][17] - 2024年国家电网3个批次电能表和用电信息采集项目公示中标金额达到249.17亿元 同比增长7%[12] - 2024年招标总量达9198万只 同比增长25% 其中单相表招标7568万只（增长31%） 三相表招标1366万只（增长0.56%） 采集器等设备招标265万只（增长25%）[14] 行业驱动因素 - 全社会用电量持续增长 从2018年68449亿千瓦时增至2024年98521亿千瓦时 2025年1-2月用电量达15564亿千瓦时 同比增长1.3%[9] - 政策支持推动行业发展 国家电网提出"全覆盖 全采集"目标 智能电网建设和电能表轮换工作持续开展[6][12] - 应用范围从工商业用户向居民用户扩展 智能家居普及带来新增市场机遇[1] 产业链结构 - 上游为通讯 电子元器件和集成电路等零部件供应商 其技术水平和生产能力直接影响系统稳定性[8] - 中游为用电信息采集系统行业[8] - 下游主要为电力行业 国家电网和南方电网的用电自动化建设投资是行业需求的主要决定因素[8] 竞争格局 - 行业壁垒相对较低 市场竞争激烈 主要企业包括新联电子 林洋能源 海兴电力 炬华科技和迦南智能等[18] - 新联电子2024年上半年用电信息采集系统营业收入2.86亿元 同比上涨29.37%[19] - 林洋能源2024年上半年电能表及系统类产品营业收入11.5亿元 同比上涨11.7%[21] 技术发展 - 通信技术从230M无线专网发展到无线公网（GSM GPRS CDMA） 通信信道趋于多样化[6][7] - 系统功能从最初的负荷监控扩展到智能控制 用户互动和精细化管理 支持分时电价 阶梯电价和预付费等现代化电力营销功能[3][7] 未来趋势 - 能源消耗增加和能源成本上升推动精细化能源管理需求增长[23] - 技术进步和成本降低提升系统性能 同时降低用户使用成本 进一步扩大市场规模[23] - 政策环境持续利好 政府对能源管理和环境保护的重视为行业发展提供支持[23]

新能源 - 上海海洋局发布《上海市海洋产业发展规划（2025-2035年）》，聚焦海上新能源，推进深远海风电项目试点 [1][15] - 国家发改委等部门联合下发《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，要求提升钢铁、有色等重点行业绿色电力消费比例 [7] - 1-2月国内光伏新增装机39.47GW，同比+7%，预计3-5月国内新增装机大概率实现同环比高增 [4] - 光伏电池组件1-2月出口47.7GW，同比-3%，其中组件出口36.6GW，同比-1.0% [8] - 逆变器1-2月出口金额76.7亿元，同比+6%，欧洲出口金额同比-13% [9] 风电 - 上海市推进深远海风电项目试点，4GW试点项目已完成环境影响评价招标 [15][16] - 彭博新能源财经报告显示2024年全球风电新增装机121.6GW，中国整机企业包揽全球前四 [18] - 国内海风项目推进加速，江苏、广东遗留项目基本开工，年10GW+装机确定性提升 [17] - 金风科技签南非242MW风电项目订单，国内风机海外签单价格较西方低30% [19] 电网 - 1-2月电网工程完成投资436亿元，同比+33.5% [2] - 2月全社会用电量7434亿千瓦时，同比+8.6% [2] - 蒙西电力营销一批设备材料中标公示，合计招标8.7亿元，同比+63% [22] - 2025年预计开工4条特高压直流线路，"十五五"期间有望保持高投资强度 [24] 新能源车 - 3月1-16日新能源车零售42.7万辆，同比+41%，累计零售185.3万辆，同比+36% [28] - 比亚迪发布兆瓦充电桩、千伏三电平台、闪充电池，开启汉L/唐L EV预售 [31] - 华为享界S9增程版预售价超预期，问界M9新款上市后订单表现优异 [33] - 小鹏汽车24Q4汽车业务毛利率突破10%，25年将上市G7等新车 [34] - 吉利汽车24Q4业绩略超预期，高毛利率新车占比快速提升 [36] 锂电 - 蔚来与宁德时代达成换电战略合作，宁德时代将投资蔚来能源不超过25亿元 [38] - 龙蟠科技发布高压密铁锂新品S526，粉体压实密度达2.62g/cm³ [40] - 韩国企业Solivis计划2025年下半年量产硫化物电解质 [39] - 25年复合集流体将迎来0-1大规模应用，复合铜箔有望逐步达到批量应用条件 [42] 氢能 - 1-3月绿氢项目共招标约620MW，同比增长达8倍 [43] - 2025年碱槽中标单瓦价格为0.84元，PEM槽为3.99元，同比分别下降38%、29% [43] - 2月燃料电池系统装机量26.88MW，同比上升269.3% [44] - 现代氢能2月装机量9.4MW，占比35%，月度上险量位居榜首 [45]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕海外智能电表市场30余年，15年起拓展配电、新能源业务，海外收入占比超60%，1H24海外收入同比+18%，近期与科润智控变压器业务长期战略合作 [1] - 海外市场电网智能化改造和新能源建设长周期景气，国内电表市场有增长空间，配网更换升级需求强烈，预计24 - 26年公司各业务营收有不同程度增长 [1][2] - 预计24 - 26年公司实现归母净利润11.4/13.5/16.2亿元，同比+16%/+19%/+20%，给予25年21倍PE估值，预计25年目标市值283亿元，目标价58.0元/股 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本面：智能电表出口领军企业，配电&新能源业务贡献新增长 - 公司创立于1992年，初期专注海外电表业务，后拓展配电、新能源业务，主营业务涵盖智能用电、智能配电、新能源三大板块 [15] - 公司发展经历四大阶段，目前全球拥有14家工厂，22个国家代表处，业务覆盖超100个国家，国内有12家全资/联营公司 [17][18][20] - 公司海外营收占比基本维持60%以上，2024年上半年海外营收14.3亿元，同比+18%，亚洲/非洲/拉美地区贡献主要营收，欧洲营收增长快 [24][28] - 2022年以来营收和业绩重回上行区间，2024年前三季度营收34.1亿元，同比+18.7%，归母净利润7.9亿元，同比+18.3% [33] - 智能用电业务贡献主要营收，2023年营收35.9亿元，同比增长23.9%；智能配电和新能源业务未来有望成新增长点 [36][39] - 公司综合毛利率与智能用电业务关联度高，数字化转型带动净利率显著增长，2024年前三季度综合毛利率46.0% [40] 海外市场：电网智能化改造&新能源建设高景气，公司产品&渠道持续巩固竞争优势 用电业务：全球智能电表铺设需求长期存在，公司海外领先地位稳固 - 智能电表是智能电网数据采集基础设备，24年全球智能电表市场规模约176亿美元，32年有望增至372亿美元，CAGR达9.8% [43][49] - 国内智能电表出口维持较快增长，2024年出口16亿美元，同比+10%，亚洲/非洲地区出口增长快 [53] - 预计未来三年智能电表行业增速排序为：南美＞欧洲＞非洲＞亚洲（非中国地区）＞北美 [57] - 拉美市场潜力大，2023年智能电表渗透率6.5%，2029年有望提升至18.4%，巴西、墨西哥、哥伦比亚地区增长较快 [59][60][62] - 欧洲市场替换和新增需求共存，市场重心转向中东欧/东南欧，预计2023 - 2028年部署近1.1亿台智能电表 [63][67][68] - 亚洲市场各地区发展分化，西亚/中亚/东南亚有望贡献高增速，西亚&中亚电气化加速带动需求增长，东南亚多国制定智能电网规划 [73][76][78] - 非洲市场电力短缺，智能电表整体渗透率约5%，北/南/东非第一代智能电表进展较快，尼日利亚计划2025 - 2027年加速部署700万台 [81][86][87] - 公司海外竞争优势显著，市场&渠道开拓领先，产品&解决方案成熟、定制能力强，进入Wi - SUN董事会、通过CMMI 5级认证彰显技术优势 [90][93][100] 新能源业务：全球可再生能源装机空间巨大，公司新能源业务有望实现快速放量 - 预计到2030年全球可再生能源装机至少达11000GW，2024 - 2030年撒哈拉以南非洲、中东和北非、印度等地区装机增长较快 [103] - 公司海外新能源业务分渠道业务和系统集成EPC业务两种模式，完善产品布局，携手战略伙伴打造海外新能源渠道 [106][108] - 公司海外新能源业务在多地形成品牌影响力，2024年中压微网测试环境通过验收，微电网项目进入交付阶段，未来有望快速放量 [111] 配电业务：智能化&数字化转型需求旺盛，携手科润智控加速海外配电布局 - 到2030年全球电网投资从2024年的4000亿增至6000亿美元，多半投向智能配电网络和数字化 [2] - 公司配电业务以重合器&变压器为核心，通过海外渠道复用加速突破，预计24 - 26年海外配电业务营收CAGR超50% [2] 国内市场：智能电表空间仍有上修空间，配网设备更换升级需求强烈 用电业务：智能电表处于新一轮替换周期，公司市场份额有望企稳回升 - 25年国网有望推出新标准带动价格修复，南网、蒙西电网保持较高强度投资，24年345亿元的国内电表市场有望增至25年400亿元 [2] - 公司处于第一梯队供应商，24年国/南网中排名前10/前5，份额稳定，预计24 - 26年国内用电业务营收CAGR近20% [2] 配电业务：政策驱动配网智能化改造提速，公司持续开拓网内&网外市场 - 24年后国南网配网政策密集出台，配电改造升级进入上行周期，如24年国网省网的环网箱/环网柜/变台成套招标分别同比+43%/73%/52%，南网配网设备招标同比+53% [3] - 公司21年后持续在国南网、网外取得突破，未来有望实现常态化中标 [3] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预计24 - 26年实现归母净利润11.4/13.5/16.2亿元，同比+16%/+19%/+20% [4] 投资建议及估值 - 给予公司25年21倍PE估值，预计25年目标市值283亿元，目标价58.0元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，预计25年目标市值283亿元，目标价58.0元/股 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕海外智能电表市场30余年，15年起拓展配电、新能源业务，海外收入占比超60%，近期与科润智控达成变压器业务长期战略合作 [1] - 海外市场电网智能化改造和新能源建设长周期景气，国内电表市场有增长空间、配网更换升级需求强烈，预计24 - 26年公司归母净利润同比+16%/+19%/+20% [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本面：智能电表出口领军企业，配电&新能源业务贡献新增长 - 公司创立于1992年，初期专注海外电表业务，后拓展配电、新能源业务，主营业务涵盖智能用电、智能配电、新能源三大板块 [15] - 公司发展历经深耕海外用电市场、进入国内用电市场、拓展配电领域、发力新能源业务四个阶段，全球拥有14家工厂，22个国家代表处，业务覆盖超100个国家 [17][18] - 公司海外营收占比常年超半成，2023年海外营收27.9亿元，同比+51%，24年上半年同比+18%，亚洲/非洲/拉美地区贡献主要营收，欧洲营收增长快 [24][28] - 2022年以来公司营收和业绩重回上行区间，2024年前三季度营收34.1亿元，同比+18.7%，归母净利润7.9亿元，同比+18.3% [33] - 智能用电业务贡献主要营收，2023年营收35.9亿元，同比增长23.9%；智能配电和新能源业务未来有望成新增长点，2023年配电业务营收4.1亿元，同比增长24.2%，新能源业务营收1.6亿元，同比增长283.5% [39] - 公司综合毛利率与智能用电业务关联度高，2023年综合毛利率/净利率分别提升至41.9%/23.4%，2024年前三季度综合毛利率进一步提升至46.0% [40] 海外市场：电网智能化改造&新能源建设高景气，公司产品&渠道持续巩固竞争优势 用电业务：全球智能电表铺设需求长期存在，公司海外领先地位稳固 - 智能电表是智能电网数据采集基础设备，24年全球智能电表市场规模约176亿美元，32年有望增至372亿美元，CAGR达9.8% [43][49] - 24年我国智能电表出口16亿美元，同比+10%，亚洲、非洲地区出口增长快，预计未来三年智能电表行业增速排序为南美＞欧洲＞非洲＞亚洲（非中国地区）＞北美 [53][57] - 拉美市场潜力大，2023年智能电表渗透率6.5%，2029年有望提升至18.4%，预计2023 - 2029年累计安装数量CAGR达20.5% [59][62] - 欧洲市场替换和新增需求共存，2023年底普及率60%，预计2023 - 2028年部署近1.1亿台，市场重心转向中东欧/东南欧 [63][67][68] - 亚洲市场发展分化，西亚/中亚电气化加速带动需求增长，东南亚经济发展驱动市场快速发展，南亚印度市场渗透率低且推广慢 [73] - 非洲市场电力短缺，智能电表渗透率约5%，北/南/东非第一代智能电表进展较快，尼日利亚计划2025 - 2027年加速部署700万台 [81][86][87] - 公司海外竞争优势显著，市场和渠道开拓领先，产品和解决方案成熟、定制能力强，海外营收规模和毛利率领先竞争对手 [90] 新能源业务：全球可再生能源装机空间巨大，公司新能源业务有望实现快速放量 - 到2030年全球可再生能源装机至少达11000GW，预计2024 - 2030年撒哈拉以南非洲、中东和北非、印度等地区装机增长较快 [103] - 公司海外新能源业务分渠道业务和系统集成EPC业务，已完善产品布局，携手战略伙伴打造海外渠道，在多地形成品牌影响力，未来有望快速放量 [106][110][111] 配电业务：智能化&数字化转型需求旺盛，携手科润智控加速海外配电布局 - 到2030年全球电网投资预计从2024年的4000亿增至6000亿美元，多半投向智能配电网络和数字化 [2] - 公司配电业务以重合器和变压器为核心，通过海外渠道复用加速突破，与科润智控战略合作发挥渠道和平台优势 [1][2] 国内市场：智能电表空间仍有上修空间，配网设备更换升级需求强烈 用电业务：智能电表处于新一轮替换周期，公司市场份额有望企稳回升 - 25年国网有望推出新标准带动价格修复，南网、蒙西电网保持高强度投资，24年345亿元的国内电表市场有望增至25年400亿元 [2] - 公司处于第一梯队供应商，24年国/南网中排名前10/前5，份额稳定，预计24 - 26年国内用电业务营收CAGR近20% [2] 配电业务：政策驱动配网智能化改造提速，公司持续开拓网内&网外市场 - 24年后国南网配网政策密集出台，配电改造升级进入上行周期，如24年国网省网的环网箱/环网柜/变台成套招标分别同比+43%/73%/52%，南网配网设备招标同比+53% [3] - 公司21年后在国南网、网外取得突破，未来有望实现常态化中标 [3] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预计24 - 26年实现归母净利润11.4/13.5/16.2亿元，同比+16%/+19%/+20% [4] 投资建议及估值 - 给予公司25年21倍PE估值，预计25年目标市值283亿元，目标价58.0元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [4]