激励计划进展 - 2024年8月29日公司审议通过《激励计划》[2] - 8月31日在上海证券交易所网站披露《激励计划》等公告[2] - 9月2日公示首次授予部分激励对象名单，公示至9月11日[2] 激励对象核查 - 监事会核查激励对象资料，对象具备任职资格[2][3] - 激励对象符合规定条件，不包括监事、独立董事等[3][4]

激励计划相关 - 2024年8月29日审议通过激励计划草案等议案[2] - 2024年8月31日披露相关公告[2] 核查情况 - 核查对象为激励计划内幕信息知情人[3] - 核查时间为2024年2月29日—2024年8月30日[3] - 2名核查对象自查期买卖股票，未利用内幕信息[5] - 未发现内幕信息知情人利用内幕信息买卖股票[6] 备查文件 - 《信息披露义务人持股及股份变更查询证明》等[7]

科沃斯机器人股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 12 月 28 日召开 第三届董事会第十五次会议、第三届监事会第十一次会议分别审议通过了《关于使 用可转换公司债券部分闲置募集资金进行现金管理的议案》，同意在不影响项目正 常进行、保证募集资金安全的前提下，拟使用额度不超过人民币 5.7 亿元的闲置募 集资金进行现金管理，用于购买安全性高，流动性好，单项产品期限最长不超过 12 个月的有保本承诺的理财产品或结构性存款等，在上述额度内可滚动使用。闲置募 集资金现金管理到期后将归还至募集资金专户。并授权公司总经理或总经理授权人 员在上述额度范围行使投资决策并签署相关文件，由公司财务部门负责具体组织实 施。自公司董事会审议通过之日起 12 个月内有效。公司监事会、保荐机构已分别 对此发表了同意的意见。该事项无需提交股东大会审议。 2024 年 6 月 6 日，公司以可转换公司债券部分闲置募集资金购买理财产品 10,000 万元，公司于 2024 年 9 月 6 日赎回了理财产品 10,000 万元，收回理财本金 10,000 万元，获得理财收益 52.93 万元，本次到期赎回的理财产品及收益情况如下： 二 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收69.8亿元/-2.4%,归母净利润6.1亿元/+4.3%,扣非归母净利润5.6亿元/+10.2% [1] - 公司科沃斯品牌海外收入增长较快,达到13.3亿元/+11.3%,其中欧洲市场收入同比增长42.0% [1] - 添可品牌海外收入增长32%,达到13.4亿元,同时大力拓展欧洲等新市场 [1] - 公司新品降本及外销占比提升带动毛利率提升,2024年上半年毛利率为49.1%/+0.1pct,第二季度毛利率为51.0%/+3.5pct [1] - 公司持续优化营销费用投放,第二季度销售费用率同比下降3.6pct至30.8% [1] - 公司发布2024年股票期权与限制性股票激励计划和员工持股计划,覆盖1033名董监高及骨干员工,有望充分激发员工活力 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为13.6/15.8/17.7亿元,同比增长122%/16%/12% [2] - 2024-2026年公司预计每股收益分别为2.36/2.75/3.08元 [2] - 2024-2026年公司预计EBIT Margin分别为9.3%/9.9%/10.1% [2] - 2024-2026年公司预计ROE分别为18.5%/19.1%/19.3% [2] - 2024-2026年公司预计PE分别为17.8x/15.3x/13.6x [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 公司2024年上半年实现收入69.76亿元,同比下降2.35%;归母净利润6.09亿元,同比增长4.26% [6] - 2024年第二季度实现收入35.02亿元,同比下降10.39%;归母净利润3.11亿元,同比增长20.67% [6] 收入结构 - 公司品牌服务机器人收入占比49%,同比下降3%;添可收入占比48%,同比增长2% [6] - 海外收入快速增长,科沃斯海外收入同比增长11%,添可海外收入同比增长32% [6] 利润率改善 - 公司聚焦核心品类,积极进行降本控费提质增效,2024年第二季度毛利率同比提升3.48个百分点至51.05% [6] - 各项费用率同比下降,2024年第二季度归母净利润率同比提升2.29个百分点至8.89% [6] 发布员工持股计划 - 公司发布2024-2027年员工持股计划,考核指标为4年营业收入增长,参与对象包括董监高5人 [6] 盈利预测和投资建议 - 长期来看,扫地机和洗地机有望不断提升渗透率,公司有望受益行业增长 [6] - 我们预计公司2024年实现净利润13.83亿元,给予2024年20-25倍PE估值,对应合理价值区间48.6-60.75元 [6] - 维持"优于大市"评级 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持科沃斯"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业务表现 - 尽管科沃斯618大促期间销售有所承压,拖累Q2收入增速,但公司外销端延续较快增长,尤其是欧洲地区科沃斯与添可品牌均表现亮眼 [2] - 内销端公司针对性价比价格带推出新品扫地机T50Pro等,降本成效或更为明显 [2] - 公司营销效率提升,盈利能力持续修复,后势可期 [2] 公司财务表现 - 2024年H1公司实现营收69.76亿元,同比-2.35%;归母净利润6.09亿元,同比+4.26%;扣非净利润5.57亿元,同比+10.18% [8] - 2024年Q2公司实现营收35.02亿元,同比-10.39%;归母净利润3.11亿元,同比+20.67%;扣非净利润2.71亿元,同比+23.07% [8] - 公司毛利率2024年Q2同比+3.48个百分点,提升显著,主要由于新品降本和营销费用优化 [11][12] - 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率均有所改善 [11][12] 公司未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为159/179/203亿元,同比分别为+3%/+12%/+13% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为13.94/16.00/18.46亿元,同比分别为+128%/+15%/+15% [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司利润超过预期,发布激励计划 [3] - 内销阶段性承压,海外增速亮眼 [4] - 控费如期进行,毛利率有所提升 [4] - 盈利预测保持乐观,预计24-26年净利润分别为12.8/15.7/18.2亿元 [4] 公司经营情况总结 1. 营收情况 - 2024H1实现营业收入69.76亿元,同比下降2% [3] - 科沃斯品牌服务机器人实现营收33.97亿元,同比下降3.07% [4] - 添可品牌智能生活电器实现营收33.59亿元,同比增长2.42% [4] 2. 利润情况 - 2024H1实现归母净利润6.09亿元,同比增长4% [3] - 实现归母扣非净利润5.57亿元,同比增长10% [3] - 毛利率有所提升至49.1% [5] 3. 费用管控 - 销售费用率同比下降2.87个百分点至29.27% [4] - 研发费用率同比提升0.93个百分点至6.39% [4] 4. 海外市场拓展 - 海外收入同比增长11.3%,其中欧洲收入同比增长42.0% [4] - 添可品牌欧洲收入同比增长66.1%,海外线上销售收入同比增长42.4% [4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 利润修复如期兑现 考虑内销景气波动影响调整盈利预测 预计24 - 26年归母净利润14、17、19亿（前值16、19、22亿） 对应PE16、14、12x [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据预测 - 2022 - 2026年营业收入分别为153.25亿、155.02亿、147.94亿、166.73亿、189.06亿 增长率分别为17%、1%、 - 5%、13%、13% [1] - 2022 - 2026年净利润分别为16.98亿、6.12亿、14.03亿、16.74亿、19.38亿 增长率分别为 - 16%、 - 64%、129%、19%、16% [1] - 2024 - 2026年每股收益分别为2.47元、2.94元、3.41元 [1] - 2022 - 2026年净资产收益率分别为26%、9%、19%、20%、20% [1] - 2024 - 2026年P/E分别为16.3、13.7、11.8 [1] 2024年中报及Q2情况 - 24H1收入70亿（ - 2%） 归母6.1亿（ + 4%） 扣非5.6亿（ + 10%） [1] - 24Q2收入35亿（ - 10%） 归母3.1亿（ + 21%） 扣非2.7亿（ + 23%） [1] 24Q2收入拆分 - 预计Q2科沃斯收入 - 13%（国内 - 25% 海外 + 10%） 添可 - 5%（国内 - 20% 海外 + 27%） 国内景气承压 Q2环比Q1加速滑落 线上线下预计同步均有负增长 海外欧洲区目前重点开拓（预计Q2添可欧洲增速超60% 科沃斯欧洲增速超40%）拉动整体高增 [1] 24Q2利润拆分 - 整体毛利率51%（ + 5pct） 扫地机毛利率56%（ - 4pct） 洗地机毛利率40.2%（ - 0.5pct） 销售费用率45%（ + 3.5pct） 净利率约2 - 3%（环比 + 4pct） 扫地机在今年降本新品拉动下 盈利能力环比大幅改善 洗地机价格稳定下毛利率趋稳 今年公司控费意愿较强 其余费用绝对额基本稳定 但收入收缩下费用率有所提升 [1] 股权激励 - 公司发布股票期权与限制性股票激励员工持股计划 短期看24年收入增速触发值2%、达成值4% 中期看公司目前需要能兑现、能绑定员工稳定性的股权激励方案 前两年激励目标相对激进 若未能完成可能对员工稳定性造成一定影响 当前优先以锁定人才为先 考虑内销景气承压 目标相对合理 [1] 下半年关注要点 - 部分地区将扫地机列入以旧换新范围 可能带来景气催化 公司预计内部会针对营销玩法进行调整改善 寻找费用与份额的平衡 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年科沃斯品牌、内销相对承压，外销增长亮眼，完善产品矩阵使毛销差改善，业绩增长亮眼，预计2024 - 2026年归母净利润为14.31、17.30和21.04亿元，对应PE为16.7、13.8和11.4倍 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024H1实现营业收入69.76亿元，同比 - 2.35%，归母净利润6.09亿元，同比 + 4.26%，扣非归母净利润5.57亿元，同比 + 10.18%；2024Q2实现营业收入35.02亿元，同比 - 10.39%，归母净利润3.11亿元，同比 + 20.67%，扣非归母净利润2.71亿元，同比 + 23.07% [4] 事件评论 - 营收方面：2024H1公司营收小幅下滑，主要因科沃斯品牌服务机器人营收减少；科沃斯品牌整体营收同比 - 3.1%至34亿元，外销同比 + 11.3%至13.3亿元，内销同比 - 10.5%至20.6亿元；添可品牌整体营收同比 + 2.4%至33.6亿元，外销同比 + 31.7%至13.4亿元，内销同比 - 10.7%至20.2亿元；境内/境外营收占比分别达59.2%/40.8%，欧洲市场增长亮眼，科沃斯和添可品牌欧洲市场营收分别同比 + 42.0%、 + 66.1%；线上/线下营收占比分别达62.3%/37.7%，海外线上市场同比 + 42.4%；窗宝海外收入和销量同比分别 + 273.2%/+175.7%，割草机海外收入和销量同比分别 + 185.9%/+252.1%；2024Q2营收同比 - 10.4%，预计因扫地机器人内销表现承压 [4] - 盈利方面：2024H1毛利率达49.12%，同比 + 0.15pct，Q2毛利率达51.05%，同比 + 3.48pct，环比 + 3.88pct，预计因扫地机器人性价比款新品T30系列上市及成本控制；2024H1销售费用率同比 - 2.88pct，2024Q2同比 - 3.64pct，带动2024H1毛销差同比 + 3.03pct，2024Q2同比 + 7.12pct；2024H1管理、研发、财务费用分别同比 - 0.18/+0.93/+0.49pct，2024Q2对应同比 + 0.78/+1.25/+1.13pct；2024H1归母净利润同比 + 4.26%至6.09亿元，扣非归母净利润同比 + 10.18%至5.57亿元；2024Q2归母净利润同比 + 20.67%至3.11亿元，扣非归母净利润同比 + 23.07%至2.70亿元 [5] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|15502|17397|19877|22836| |利润表（百万元）|营业成本|8139|8862|10004|11379| |利润表（百万元）|毛利|7363|8535|9873|11457| |利润表（百万元）|营业税金及附加|68|77|87|100| |利润表（百万元）|销售费用|5297|5324|6082|6988| |利润表（百万元）|管理费用|583|592|702|799| |利润表（百万元）|研发费用|825|1113|1272|1462| |利润表（百万元）|财务费用|-26|-23|-26|-31| |利润表（百万元）|加：资产减值损失|-168|-100|-100|-100| |利润表（百万元）|信用减值损失|-4|-98|-60|-60| |利润表（百万元）|公允价值变动收益|40|135|100|100| |利润表（百万元）|投资收益|0|-14|-16|-18| |利润表（百万元）|营业利润|636|1550|1878|2289| |利润表（百万元）|营业外收支|17|18|18|18| |利润表（百万元）|利润总额|653|1568|1896|2307| |利润表（百万元）|所得税费用|42|138|167|203| |利润表（百万元）|净利润|611|1430|1729|2104| |利润表（百万元）|归属于母公司所有者的净利润|612|1431|1730|2104| |利润表（百万元）|少数股东损益|-1|0|-1|-1| |利润表（百万元）|EPS（元）|1.08|2.51|3.04|3.70| |资产负债表（百万元）|货币资金|5097|5211|6088|7245| |资产负债表（百万元）|交易性金融资产|51|186|286|386| |资产负债表（百万元）|应收账款|1675|1880|2147|2467| |资产负债表（百万元）|存货|2848|3101|3501|3982| |资产负债表（百万元）|预付账款|280|305|344|391| |资产负债表（百万元）|其他流动资产|449|461|477|495| |资产负债表（百万元）|流动资产合计|10401|11144|12844|14968| |资产负债表（百万元）|长期股权投资|167|167|167|167| |资产负债表（百万元）|投资性房地产|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|固定资产合计|1026|1126|1226|1326| |资产负债表（百万元）|无形资产|275|275|275|275| |资产负债表（百万元）|商誉|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|递延所得税资产|206|206|206|206| |资产负债表（百万元）|其他非流动资产|1311|1511|1711|1911| |资产负债表（百万元）|资产总计|13387|14430|16430|18854| |资产负债表（百万元）|短期贷款|470|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应付款项|2881|3138|3542|4029| |资产负债表（百万元）|预收账款|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应付职工薪酬|198|216|243|277| |资产负债表（百万元）|应交税费|121|136|155|178| |资产负债表（百万元）|其他流动负债|1893|2053|2304|2607| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|5564|5542|6245|7092| |资产负债表（百万元）|长期借款|200|200|200|200| |资产负债表（百万元）|应付债券|995|995|995|995| |资产负债表（百万元）|递延所得税负债|52|52|52|52| |资产负债表（百万元）|其他非流动负债|28|28|28|28| |资产负债表（百万元）|负债合计|6839|6817|7520|8367| |资产负债表（百万元）|归属于母公司所有者权益|6547|7613|8910|10488| |资产负债表（百万元）|少数股东权益|0|0|0|-1| |资产负债表（百万元）|股东权益|6548|7613|8910|10487| |资产负债表（百万元）|负债及股东权益|13387|14430|16430|18854| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|1091|1345|1708|2084| |现金流量表（百万元）|取得投资收益收回现金|25|-14|-16|-18| |现金流量表（百万元）|长期股权投资|-23|0|0|0| |现金流量表（百万元）|资本性支出|-209|-200|-200|-200| |现金流量表（百万元）|其他|674|-182|-182|-182| |现金流量表（百万元）|投资活动现金流净额|467|-396|-398|-400| |现金流量表（百万元）|债券融资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|股权融资|177|-7|0|0| |现金流量表（百万元）|银行贷款增加（减少）|1360|-470|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资成本|-543|-358|-432|-526| |现金流量表（百万元）|其他|-1515|0|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资活动现金流净额|-521|-835|-432|-526| |现金流量表（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）|1104|113|877|1157| |基本指标|每股收益|1.08|2.51|3.04|3.70| |基本指标|每股经营现金流|1.92|2.36|3.00|3.66| |基本指标|市盈率|38.54|16.71|13.82|11.36| |基本指标|市净率|3.60|3.14|2.68|2.28| |基本指标|EV/EBITDA|22.63|13.01|10.40|8.10| |基本指标|总资产收益率|4.6%|9.9%|10.5%|11.2%| |基本指标|净资产收益率|9.3%|18.8%|19.4%|20.1%| |基本指标|净利率|3.9%|8.2%|8.7%|9.2%| |基本指标|资产负债率|51.1%|47.2%|45.8%|44.4%| |基本指标|总资产周转率|1.16|1.21|1.21|1.21| [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024H1公司营收69.8亿元（同比-2.4%），归母净利润6.1亿元（+4.3%），扣非归母净利润5.6亿元（+10.2%）；2024Q2营收35亿元（-10.4%），归母净利润3.1亿元（+20.7%），扣非归母净利润2.7亿元（+23.1%）；上调2024年并下调2025 - 2026年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为13.8/16.2/17.5亿元，对应EPS分别为2.43/2.84/3.07元，当前股价对应PE为17.3/14.8/13.7倍，维持“买入”评级 [5] 各部分总结 外销增长情况 - 2024H1科沃斯/添可品牌外销收入同比分别+11%/+32%；扫地机方面，科沃斯品牌整体/国外/国内收入同比分别3%/+11%/-12%，欧洲市场同比+42%，2024Q2内销线上渠道销额/销量/均价同比分别-18%/-18%/-0.01%，新品T30单机版销额市占率达8.7%，2024Q2毛利率同比+5.3pcts；洗地机方面，添可品牌整体/国外/国内收入同比分别+2%/+32%/-11%，欧洲市场同比+66%；2024年上半年，科沃斯/添可品牌国内线下市场销售收入占比分别达34%/26%，已落地33家双品牌旗舰店，预计年末超100家 [6] 盈利能力情况 - 2024H1毛利率49.1%（+0.1pct），期间费用率39.1%（-1.6pct），归母净利率为8.7%（+0.6pct），扣非净利率为8.0%（+0.9pct）；2024Q2毛利率51.0%（+3.5pct），期间费用率40.2%（-0.5pct），销售费率有效控制，公允价值变动净收益增加正向影响1.2pct，资产/信用减值损失增加负向影响1.1/1.4pct，归母净利率为8.9%（+2.3pct），扣非净利率为7.7%（+2.1pct） [7] 财务预测情况 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|15,325|15,502|15,902|17,562|19,303| |YOY(%)|17.1|1.2|2.6|10.4|9.9| |归母净利润(百万元)|1,698|612|1,384|1,619|1,748| |YOY(%)|-15.5|-64.0|126.1|17.0|7.9| |毛利率(%)|51.6|47.5|51.0|51.0|50.0| |净利率(%)|11.1|3.9|8.7|9.2|9.0| |ROE(%)|26.4|9.3|17.8|17.6|16.2| |EPS(摊薄/元)|2.98|1.08|2.43|2.84|3.07| |P/E(倍)|14.1|39.1|17.3|14.8|13.7| |P/B(倍)|3.8|3.7|3.1|2.6|2.2|[8]