评估相关 - 评估目的是桂林福达股份拟实施股权转让[13] - 评估对象是桂林福达阿尔芬大型曲轴有限公司股东全部权益价值[14] - 评估范围是该公司全部资产及负债[14] - 价值类型为市场价值[15] - 评估基准日为2024年12月31日[15] - 评估方法采用成本法和收益法[15] - 股东全部权益市场价值为17,180.69万元，比账面净资产增值3,714.79万元，增值率27.59%[16] 公司历史 - 2000年12月，福达集团出资4387.50万元，持有公司87.75%股权，中国北方工业装备总公司出资612.50万元，持有公司12.25%股权[22] - 2008年1月，公司以127976156.91元净资产按1.0665:1比例折成12000万股作为总股本[23] - 2010 - 2011年，公司以股票股利方式分别增加股本18000万股和9000万股，股本变更为39000万股[23] - 2014年12月，公司首次公开发行股票4350万股，注册资本由39000.00万元变更为43350.00万元[23] - 2016年1月，公司向特定投资者发行股票59848925股，注册资本增加至493348925.00元[23] - 2016年4月，公司以资本公积每10股转增2股，共计转增98669785股，总股本增加至592018710.00元[23] - 2018年1月5日，公司向15名激励对象授予570万股限制性股票，授予价格为4.59元/股[23] - 2019 - 2020年，公司多次回购注销限制性股票，股本变更为592018710.00元[24] - 2021年7月，公司向特定投资者发行股票54189941股，注册资本增加至646208651.00元[24] 合资公司情况 - 2018年2月28日桂林福达股份与德国阿尔芬凯斯勒签署合资协议，5月2日合资公司成立[27] - 合资公司第一期生产厂房建筑面积19600 m³，新增设备16台（套）[27] - 企业年销售各型号轴承超1600件，已初步实现盈利[29] 财务数据 - 2022 - 2024年流动资产分别为6718.28万元、6602.58万元、9521.21万元[30] - 2022 - 2024年营业收入分别为5633.46万元、7469.62万元、11194.92万元[32] - 2022 - 2024年净利润分别为 - 1393.22万元、 - 742.23万元、717.48万元[32] - 2024年12月31日流动资产合计93,582,680.71元，较2023年增加[139] - 2024年12月31日流动负债合计95,212,113.19元，较2023年增加[139] - 2024年12月31日非流动资产合计124,550,695.93元，较2023年增加[139] - 2024年12月31日非流动负债合计7,619,919.70元，较2023年减少[139] - 2024年12月31日负债合计102,832,032.89元，较2023年增加[139] - 2024年12月31日所有者权益合计156,377,640.28元，较2023年减少[139] - 2024年12月31日资产总计259,209,673.17元，较2023年增加[139] - 2024年12月31日货币资金为7,016,133.25元，较2023年大幅减少[139] - 2024年12月31日应收账款为3,058,697.84元，较2023年增加[139] - 2024年度营业收入为816266111元，2023年度为7469617781元[141] - 2024年度净利润为7174781.14元，2023年度净亏损为7422287.51元[141] - 2024年度经营活动现金流入小计为88588806.96元，2023年度为58980379.48元[143] - 2024年度经营活动现金流出小计为58017465.78元，2023年度为58928702.51元[143] - 2024年度经营活动产生的现金流量净额为30571341.18元，2023年度为51676.97元[143] - 2024年度投资活动现金流入小计为16693904.34元，2023年度为16169438.04元[143] - 2024年度投资活动现金流出小计为16308608.69元，2023年度为6390378.87元[143] - 2024年度筹资活动现金流入小计为35500000元，2023年度为38900000元[143] - 2024年度筹资活动现金流出小计为52694661.05元，2023年度为54162373.43元[143] - 2024年末所有者权益合计为134658977.24元，2023年末为127484196.10元[144] - 公司2024年所有者权益年初合计为34,961,098.6元，年末合计为127,484,196.14元，本年增减变动金额为7,476,902.5元[145] - 公司专项储备本年提取878,154.96元，本年使用823,539.91元[145] 专利情况 - 企业单独申报评估的36项专利中，1项发明专利和14项实用新型专利专利权人为桂林福达阿尔芬大型曲轴有限公司和桂林福达曲轴有限公司[17][41][115] 金融资产与负债 - 金融资产分为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益、以公允价值计量且其变动计入当期损益、以摊余成本计量三类[162][163] - 金融负债分为以公允价值计量且其变动计入当期损益、低于市场利率贷款的贷款承诺及财务担保合同负债、以摊余成本计量三类[164] - 衍生金融工具初始按签订当日公允价值计量，后续也按公允价值计量，正公允价值确认为资产，负公允价值确认为负债[169][170] - 公司对以摊余成本计量的金融资产等以预期信用损失为基础确认损失准备[171] - 金融工具分三个阶段计量预期信用损失，第一阶段按未来12个月，二、三阶段按整个存续期[173] - 应收票据、应收账款等无论有无重大融资成分，均按整个存续期预期信用损失计量准备[173] 其他 - 公司会计年度自公历1月1日起至12月31日止[150] - 公司正常营业周期为一年[151] - 公司记账本位币为人民币[152] - 公司外币交易初始确认时采用交易发生日的即期汇率或即期汇率的近似汇率折算为记账本位币[154] - 资产负债表日，外币货币性项目采用资产负债表日的即期汇率折算，汇兑差额计入当期损益[155] - 存货包括原材料、在产品等，公司存货发出采用加权平均法计价[199][200]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报营收4.7亿元、同比+47%，归母净利0.65亿元、同比+106%，扣非归母净利0.66亿元、同比+112% [2] - 维持公司2025 - 2027年归母净利预期2.82亿、3.51亿、4.07亿元，对应增速+52%、+24%、+16% [8] - 维持公司2025年目标PE 40 - 45倍，对应市值113 - 127亿元，对应目标价17.5 - 19.7元 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为16.48亿、23.51亿、28.29亿、32.28亿元，同比增速分别为21.8%、42.7%、20.3%、14.1% [4] - 2024 - 2027年归母净利润分别为1.85亿、2.82亿、3.51亿、4.07亿元，同比增速分别为79.0%、52.4%、24.3%、15.8% [4] - 2024 - 2027年每股盈利分别为0.29、0.44、0.54、0.63元，市盈率分别为52、34、27、24倍，市净率分别为4.0、3.6、3.4、3.1倍 [4] 公司基本数据 - 总股本64620.87万股，已上市流通股63900.87万股 [5] - 总市值96.48亿元，流通市值95.40亿元 [5] - 资产负债率43.71%，每股净资产3.81元 [5] - 12个月内最高/最低价为15.31/4.36元 [5] 营收与盈利情况 - 1Q25公司营收4.71亿元、同环比+47%/-12%，对应大客户比亚迪批发同环比+60%/-34%，奇瑞燃油曲轴量产、新能源齿轮爬坡放量贡献营收 [8] - 1Q25公司归母净利0.65亿元、同环比+106%/+1%，净利率13.8%、同环比+4.0PP/+1.8PP，扣非归母净利0.66亿元、同环比+112%/+3% [8] - 毛利率维持27.1%、同环比+2.6PP/+1.4PP，期间费率12.7%、同环比-2.4PP/+2.3PP，减值合计收益100万元 [8] 业务发展情况 - 插混重塑格局，公司曲轴业务乘用车转型加速，在比亚迪混动车型获超50%曲轴供应份额，开拓多家头部车企客户，100万根自动化新能源混动曲轴产线将于5M25前投产 [8] - 公司凭借精密电驱齿轮优势开发机器人行星减速器产品，已完成样件和台架试验，3月完成长坂科技首期6%股权增资 [8] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024 - 2027年进行预测，涉及货币资金、应收票据、营业总收入等多项指标 [9] - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率呈现不同变化趋势 [9] - 给出每股指标和估值比率相关数据 [9]

文章核心观点 公司发布2025年第一季度报告，涵盖主要财务数据、股东信息、季度财务报表等内容，相关负责人保证报告真实准确完整 [2][3][5] 主要财务数据 - 第一季度财务报表未经审计 [3] - 涉及非经常性损益项目和金额 [3] - 主要会计数据、财务指标有变动及原因 [4] 股东信息 - 包含普通股股东总数、表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表 [4] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份 [4] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东未因转融通出借/归还原因导致较上期变化 [4] 季度财务报表 - 包含合并资产负债表（2025年3月31日）、合并利润表（2025年1 - 3月）、合并现金流量表（2025年1 - 3月），均未经审计 [5] - 2025年起未首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表 [5]

营业收入相关指标变化 - 本报告期营业收入471,082,544.92元，较上年同期增长46.97%，主要因乘用车曲轴特别是混合动力曲轴市场需求增加[4][6] - 2025年第一季度营业总收入4.71亿元，较2024年第一季度的3.21亿元增长47%[16] 净利润相关指标变化 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润65,106,813.28元，较上年同期增长106.06%，因营业收入增加带来毛利金额增加[4][6] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润65,514,339.12元，较上年同期增长112.01%，因营业收入增加带来毛利金额增加[4][6] - 2025年第一季度净利润为65,106,813.28元，2024年第一季度为31,595,670.03元[17] 每股收益相关指标变化 - 本报告期基本每股收益和稀释每股收益均为0.10元/股，较上年同期增长100.00%，因营业收入增加带来毛利金额增加[4][6] - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.10元/股，2024年第一季度均为0.05元/股[17] 经营活动现金流量净额变化 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额198,765,209.51元，较上年同期增长339.03%，因银行承兑汇票贴现金额增加[4][6] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为198,765,209.51元，2024年第一季度为45,273,713.55元[19] 加权平均净资产收益率变化 - 本报告期加权平均净资产收益率为2.68%，较上年同期增加1.33个百分点[4] 总资产变化 - 本报告期末总资产4,371,188,156.05元，较上年度末增长6.91%[5] - 2025年3月31日公司资产总计43.71亿元，较2024年12月31日的40.89亿元增长6.91%[11][12][14] 所有者权益变化 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益2,460,338,838.09元，较上年度末增长2.82%[5] 股东数量及持股情况 - 报告期末普通股股东总数为50,521[9] - 福达控股集团有限公司持股343,134,040股，占比53.10%，质押160,120,000股[9] 营业总成本变化 - 2025年第一季度营业总成本4.07亿元，较2024年第一季度的2.93亿元增长38.75%[16] 货币资金变化 - 2025年3月31日货币资金2.77亿元，较2024年12月31日的2.16亿元增长28.49%[11] 交易性金融资产变化 - 2025年3月31日交易性金融资产70.13万元，2024年12月31日为0[11] 存货变化 - 2025年3月31日存货3.94亿元，较2024年12月31日的3.40亿元增长16.05%[12] 长期股权投资变化 - 2025年3月31日长期股权投资8713.02万元，较2024年12月31日的6838.17万元增长27.42%[12] 在建工程变化 - 2025年3月31日在建工程4.31亿元，较2024年12月31日的2.86亿元增长51.08%[12] 短期借款变化 - 2025年3月31日短期借款5.65亿元，较2024年12月31日的5.23亿元增长7.95%[12] 长期借款变化 - 2025年3月31日长期借款3.37亿元，较2024年12月31日的2.31亿元增长45.72%[13] 公允价值变动收益变化 - 2025年第一季度公允价值变动收益为-213,946.51元，2024年第一季度为-7,837.83元[17] 信用减值损失变化 - 2025年第一季度信用减值损失为4,354,023.66元，2024年第一季度为223,104.11元[17] 营业利润变化 - 2025年第一季度营业利润为73,730,931.55元，2024年第一季度为32,335,716.76元[17] 销售商品、提供劳务收到的现金变化 - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为665,670,904.80元，2024年第一季度为296,169,926.71元[19] 投资活动现金流量净额变化 - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-199,507,457.85元，2024年第一季度为-48,299,312.25元[20] 筹资活动现金流量净额变化 - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为37,189,591.95元，2024年第一季度为56,421,496.81元[20] 期末现金及现金等价物余额变化 - 2025年第一季度期末现金及现金等价物余额为98,894,137.46元，2024年第一季度为67,911,471.00元[20]

公司业绩 - 2025年第一季度营收为4.71亿元，同比增长46.97% [1] - 2025年第一季度净利润为6510.68万元，同比增长106.06% [1]

报告发布 - 公司于2025年03月27日发布2024年度报告[3] - 公司将于2025年04月26日发布2025年第一季度报告[3] 业绩说明会 - 业绩说明会于2025年05月07日09:30 - 11:30举行[3][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[5][6] - 召开方式为自行视频录制和网络文字互动[5][6] - 参加人员包括董事王长顺、张海涛等[6] 投资者互动 - 投资者可在2025年04月25日至05月06日16:00前提问[3] - 投资者可在2025年05月07日09:30 - 11:30在线参与说明会[6] 联系方式 - 联系人证券部电话为0773 - 3681001、19571855667[7] - 联系人邮箱为foto@glfoto.cn[6][7]

会议信息 - 桂林福达股份2024年年度股东大会于2025年4月16日召开[3] - 公司董事会于2025年3月26日决议召集本次会议，3月27日刊载会议通知[6] 参会情况 - 出席现场和网络投票股东及代理人共765名，代表股份401,565,971股，占总股本63.0709%[10] - 出席现场会议股东及代理人共51名，代表股份341,593,840股，占总股本53.6516%[11] - 参与网络投票股东共714名，代表股份59,972,131股，占总股本9.4193%[11] 议案表决 - 《关于2024年度报告全文及摘要的议案》，同意401,342,970股，占比99.9444%[16] - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》，同意401,336,570股，占比99.9428%[18] - 《关于2024年度监事会工作报告的议案》，同意401,331,470股，占比99.9416%[20] - 《关于2024年度财务决算的议案》，同意401,354,270股，占比99.9472%[23] - 《关于2024年度利润分配的预案》，同意401,343,750股，占比99.9446%[25] - 《关于提请股东大会授权董事会进行中期分红方案的议案》，同意401,366,470股，占比99.9503%[27] - 《关于2024年度独立董事述职报告的议案》，同意401,326,570股，占比99.9403%[31] - 《关于续聘会计师事务所的议案》，同意401,304,070股，占比99.9347%[33] - 《关于2025年度申请综合授信额度及提供担保的议案》，同意401,275,970股，占比99.9277%[34] - 《关于2024年度董事、监事薪酬确认的议案》，同意361,827,470股，占比99.9156%[37] 会议合规 - 本次会议召集、召开程序符合相关规定[7][9] - 出席、列席会议人员及召集人资格合法有效[12] - 本次会议表决程序合法有效[15] - 会议议案获有效表决权通过，决议与表决结果一致[39] - 德恒律师认为会议召集、召开等均符合规定，决议合法有效[40]

股东大会信息 - 2025年4月16日在桂林市召开2024年年度股东大会[3] - 出席会议股东和代理人765人，持有表决权股份401,565,971股，占比63.0709%[3] 公司股本情况 - 公司总股本646,208,651股，有表决权股份总数636,689,451股[3] 议案表决情况 - 2024年年度报告全文及摘要议案同意票数401,342,970，占比99.9444%[4] - 2024年度利润分配预案同意票数401,343,750，占比99.9446%[4] 股东投票情况 - 持股5%以上普通股股东对现金分红议案同意票数343,134,040，占比100%[6] - 持股1%以下普通股股东对现金分红议案同意票数34,209,710，占比99.3546%[6] - 5%以下股东对2024年度利润分配预案同意票数18,376,510，占比98.8051%[6] 其他情况 - 议案10关联股东黎福超等6人合计39,433,200股股份回避表决[7] - 福达股份发布2024年年度股东大会会议决议[11] - 相关文件于2025年4月17日上网公告[11]

纪要涉及的公司 福达 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：福达主业曲轴增长势头好，机器人业务有发展潜力，公司估值和市值有较大上升空间，推荐投资福达 [1][7] - **论据** - **主业曲轴增长受益因素**：乘用车混动放量和数据中心资本开支需求高景气 [1] - **乘用车混动曲轴情况**：福达是国内第三方乘用车混动曲轴龙头，2024 年混动市场市占率超 40%，今年份额或继续上升；去年出货量 220 - 230 万根，今年比 2024 年至少增加 170 万根，按均价 400 元测算，增量收入至少 6 - 7 亿，带来超 1 亿边际利润 [1][4] - **数据中心曲轴情况**：2018 年与阿尔芬成立联营企业，2024 年底订单爆发，锁定 2025 年产能；合资公司年产能约三千根，单价几万到十几二十万，2025 年数据中心曲轴收入近 3 亿，预计给福达贡献近 2000 万纯投资收益 [2][3] - **机器人业务情况**：2024 年上半年战略部署，基于新能源电驱齿轮工艺拓展晶片演出器品类；客户资源和先发布局优势好，有望实现产业化落地；对标优秀公司，后续有实质性突破和客户落地，估值可往 100 - 200 亿展望 [5][6][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 福达与阿尔芬成立的联营企业各自持股 50%，合资公司不并表只产生投资收益 [2][3] - 福达在曲轴领域形成干燥毛坯和机加工一体化能力，毛利率多年维持在 30%以上 [4]

纪要涉及的公司 福达股份、长满科技、阿尔芬、比亚迪、联合电子、史福乐、豪斯动力、雷诺、沃尔沃、基丽、宝马、理想、东风、吉利、Gamma Bench、清华大学 纪要提到的核心观点和论据 1. **福达股份2024年年报业绩亮眼**：全年净利润1.8亿元，同比增长82.59%；经营活动现金流量金额4.73亿元，同比增长135.73%；报告期基准每股收益0.29亿元[2] 2. **产能扩张** - **曲轴产能**：2025年为某大客户建的180万吨超级工厂预计三季度左右产能全部落地，产能将从200万吨提升一倍左右[3][8] - **曲轴锻造毛坯产能**：2024年产能350万根，春节前公告的5万吨毛坯锻造产能扩张完成后，到2026年底产能可能达800万根左右，未来两年有三倍左右产能扩张[4] 3. **客户结构优化** - **曲轴业务**：2020年新增齐睿、赛斯等客户，进入宝马发动机全球供应链体系；2024年海外客户取得突破性进展，如欧洲豪斯动力，今年订单数据将增加[6][7] - **曲轴锻造毛坯**：客户包括吉利等国内主流主机厂，且越来越多轿车企业产品向混动布局，公司正积极接触[7] 4. **投资合作**：3月中旬公告与长满科技投资合作，将机器人业务定位为福达第三成长曲线，认为未来品质厂会是机器人行业重要参与者，公司凭借与主机厂的良好关系有机会拓展机器人业务空间[4][5][6] 5. **各业务情况** - **阿尔芬业务**：去年三四季度AIDC等订单增加，解决了原有型号多量少问题，产能利用率攀升，利润弹性增大；设计产能约3000根，目前满负荷生产，若下游景气今年有拉满产能的概率[11][12][13] - **电驱齿轮业务**：去年量产爬坡顺利，客户拓展速度快，目前聚焦四个定点客户；商业模式型号多，需精简客户型号，提升量产能力和良率以确保毛利率[14][15] - **机器人业务**：首款行李机器人已开始小片样量产交付，订单量级不大但毛利水平不错，将依托此客户拓展产品品类；计划利用闲置产能承接关键模组业务，电机等外购后进行电控整合[15][16][17] 6. **长满科技合作情况** - **客户开发**：全力帮助长满科技做推广，具体客户加速推广中，商业推广阶段可能对部分客户信息保密，正式签约后会公开披露[19] - **产能要求**：增资条件要求长满科技达到单量产一万套散射型轨迹，目前思耕产能不便透露，但二次增资前要提高到一万套以上[18][19][21] - **产品能力**：长满科技在反向驱控、本土思考方面有独到能力，有工业母体和技术储备，部分产品参数优于对标海外产品，但大规模量产对产品性能和一致性要求更高[20][23] 7. **出海预期**：3月初副总裁带队考察东欧索马里，公司曲轴及上游锻造毛坯具备出海基础，会结合自身客户进展和比亚迪等海外大客户进展，全面评估后推进欧洲曲轴产能布局，认为输出国内优秀生产管理经验是出海成功关键[26][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **会计规则调整**：2024年四季报调整会计准则，将包装费等调到成本里，还原后2024年曲轴业务毛利率应更高，若2025年经营状态与Q4相近，盈利展望可参照[9][10] 2. **齿轮业务下滑原因**：齿轮下滑主要因传统齿轮下滑，一是商用车因素，二是对原有齿轮设备做了递改并在零显示器上做了调整；2023年电驱齿轮业务无问题[28] 3. **合资工厂建设**：与长满科技进一步合作的前提是长满科技达成二期分配条件，待其通过规模化量产证明成本竞争力后，公司会加速推进下一步合作[28][29]