市场扩张和并购 - 2025年4月27日拟分两期转让合资公司全部50%股权[1] - 已完成第一期25%股权变更工商登记备案[2] - 收到第一期股权款4800万元[2] 未来展望 - 预计交易对2025年度损益产生积极影响[3]

公司概况 - 公司成立于1995年，2014年上市，是国内曲轴龙头企业，产品涵盖曲轴、离合器、精密锻件、齿轮、螺栓等[1] - 2022年切入新能源赛道，2024年布局机器人业务，形成"曲轴+新能源+机器人"三大业务板块[1][5] - 2024年营收16.48亿元（+21.89%），归母净利润1.85亿元（+77.88%），2025Q1营收4.7亿元（+47%），净利润0.65亿元（+106.1%）[25][31] 曲轴业务 - 混动车型渗透率提升带动曲轴需求，2024年插混车型销量514.1万辆（+83.3%），占新能源车40%[2][48] - 公司在比亚迪曲轴配套占比超50%，并配套理想、赛力斯等头部混动车企[2][58] - 2024年曲轴营收10.36亿元（+41.34%），销量209.9万根（+31.22%），设计产能200万根已满产[29][31] - 投资4.7亿元建设100万根新能源混动曲轴产能，预计2025年5月投产[43][52] 新能源齿轮业务 - 2022年投资4.08亿元建设新能源电驱齿轮项目，2024年7月投产，满产后具备60万套总成配套能力[3][73] - 已获比亚迪、联电、吉利等项目定点，部分已量产，2025-2026年将迎放量期[3][74] - 股权激励设定新能源齿轮收入目标：2024年0.25亿元，2025年1.6亿元，2026年3亿元[75][76] 机器人业务 - 2024年3月收购长坂科技35%股权，7月完成行星减速器样件，11月通过台架试验[5][84] - 具备客户协同（车企客户）和技术协同（精密齿轮制造能力）优势[5][79] - 机器人减速器与现有精密齿轮技术同源，可复用自动化产线、检测设备等资源[79][84] 财务预测 - 预计2025-2027年营收24.34/30.19/33.94亿元，归母净利润3.01/3.85/4.60亿元[6][89] - 曲轴业务预计2025年营收16.32亿元（+57.53%），毛利率30.55%[86][89] - 齿轮业务预计2025年营收2.09亿元（+126.74%），毛利率18%[87][89]

公司业绩表现 - 2024年度实现营业收入164,756.74万元，同比增长21.83%，主要受益于乘用车曲轴特别是混合动力曲轴市场需求增加 [3] - 2024年海外营业收入约为3962万元，占主营业务收入比例约为2.5%，主要面向亚洲市场 [6] - 2024年产成品库存同比下降16%，通过库存管理创新手段显著提升效率 [8] 2025年发展规划 - 围绕"数智化管理、高效率运行、高质量发展"方针，稳固传统产品市场份额，同时拓展新能源电驱齿轮及混动曲轴业务 [4] - 加速机器人相关新业务领域发展，深化数智化管理体系，强化内部协同联动 [4] - 加大海外非美市场布局，法国豪斯项目获得定点，瑞典极光湾三代产品将在2025年上半年批量供货 [8] 行业前景展望 - 中国汽车工业协会预测2025年汽车市场将稳中向好，产销保持增长，混动车型渗透率持续提升带来增量需求 [5] - 国家发改委和财政部政策推动大规模设备更新和消费品以旧换新，将进一步释放汽车市场潜力 [5] 经营管理成效 - 2024年采购降本累计达2300万元，通过供应商整合、物料国产化及优化分类管理体系实现 [8] - 技术及制造降本超过1500万元，通过产线优化、加工节拍提升、刀具寿命延长等措施达成 [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8][89] 报告的核心观点 - 福达股份作为曲轴龙头，新能源+机器人业务打开全新增长曲线，混动放量带来曲轴需求上行，新能源齿轮拓宽成长空间，深度布局机器人赛道带来第二增长曲线，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 曲轴龙头发力新能源，机器人打开全新成长曲线 - 公司前身可追溯至1995年，历经多次发展于2014年上市，2022年进军新能源，2024年布局机器人业务，新能源+机器人初现成果 [13] - 公司股权结构清晰稳定，第一大股东为福达控股集团，实际控制人为黎福超，前十大股东中有四位为其子女，构成一致行动人 [16] - 2024年9月发布股权激励计划，向53名激励对象授予800万股限制性股票，业绩考核与扣非净利和新能源电驱齿轮营收挂钩 [17] - 公司产品矩阵丰富，主力产品为曲轴，拥有先进生产线和领先技术，发展高精密齿轮是未来重点 [20][22] - 2022年公司业绩触底反弹，2023 - 2024年收入和归母净利润增长，2025Q1受益于混动车型和新客户，营收和归母净利润同比大增 [24] - 2024年部分子公司营收和净利润情况：桂林福达曲轴9.43亿元、0.94亿元；桂林福达重工锻造7.88亿元、0.91亿元；桂林福达齿轮0.89亿元、0.06亿元；桂林福达阿尔芬大型曲轴1.12亿元、0.07亿元 [26] - 2024年曲轴为主要营收来源，收入达10.36亿元，占比62.9%，曲轴和精密锻件销量增长，且处于满产状态 [28][33] - 公司盈利能力持续回升，2024 - 2025Q1毛利率和净利率提升，费用管控效果显著，研发投入增加且费用率逐年走低 [35] 混动车型放量重塑曲轴格局，公司乘用车曲轴高速成长 - 曲轴是内燃机核心零部件，作用是将气体压力转变为旋转动力，分为锻钢和球墨铸铁曲轴，汽车柴油发动机多采用锻钢曲轴 [42] - 曲轴精度和工艺要求高，带来技术及资金壁垒，行业玩家多但头部集中趋势明显，福达股份为市场龙头 [47][50] - 近年来混动车型爆发，带动曲轴需求上行，2024年插混车型销量达514.1万辆，渗透率40%，曲轴市场仍有挖掘空间 [51] - 2024年公司曲轴产能满产，募投新建生产线预计25年5月投产，总产能将超300万根，同时推进产线搬迁和新产品开发 [54] - 公司曲轴ASP走低，毛利率领先，与混动头部车企深度绑定，曲轴业务未来可期 [58][60] 新能源齿轮逐步放量，拓宽公司成长空间 - 齿轮是机械系统关键基础部件，具有多种优点，被广泛应用，新能源电驱齿轮是电驱系统核心传动部件 [61][64] - 齿轮性能指标包括精度和强度，加工制造关键在于工艺设定，电动化对齿轮性能与精度提出更高要求，双电机带来量价齐升机遇 [62][67] - 预计2026年全球新能源乘用车齿轮市场空间将达223.1亿元 [69] - 公司2022年成立新能源电驱科技分公司，项目2024年7月投产，确保现有客户供货，力争拓展新客户和项目 [71][72] - 公司将股权激励与新能源电驱齿轮收入挂钩，目标2024 - 2026年收入分别达0.25亿元、1.6亿元、3亿元 [73] 客户+技术协同，公司加速入局机器人 - 公司入局人形机器人有客户和技术协同优势，主业客户和机器人客户协同性强，精密齿轮等产品、设备和工艺与机器人有协同性 [74] - 减速器是机器人核心零部件，可提高运动精度、增大扭矩、优化动态响应与稳定性 [76] - 公司开发机器人行星减速器产品，2024年7月完成样件，11月通过台架试验，推进搭载验证；3月获长坂（扬州）机器人科技35%股权，计划设立合资公司 [77][80] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年曲轴业务增速分别为57.53%、24.02%、13.64%，毛利率分别为30.55%、30.86%、31.17% [81] - 预计2025 - 2027年曲轴毛坯业务增速分别为43.30%、22.48%、11.29%，毛利率分别为21.77%、21.98%、22.20% [81] - 预计2025 - 2027年离合器业务营收同比分别为 - 5.00%、 - 5.00%、 - 5.00%，毛利率分别为17.00%、17.00%、17.00% [81] - 预计2025 - 2027年齿轮业务营收增速分别为126.74%、67.11%、20.00%，毛利率分别为18%、18%、18% [82] - 预计2025 - 2027年螺栓业务营收同比分别为 - 5.00%、 - 5.00%、 - 5.00%，毛利率分别为8.00%、8.00%、8.00% [82] - 预计公司2025 - 2027年实现营收24.34/30.19/33.94亿元，归母净利润3.01/3.85/4.60亿元，EPS分别为0.47/0.60/0.71元/股，当前市值对应2025 - 2027年PE为38/30/25倍，首次覆盖给予“买入”评级 [86][89]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8][89] 报告的核心观点 - 福达股份作为曲轴龙头，新能源+机器人业务打开全新增长曲线，混动放量带来曲轴需求上行，新能源齿轮拓宽成长空间，深度布局机器人赛道带来第二增长曲线，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 曲轴龙头发力新能源，机器人打开全新成长曲线 - 公司前身可追溯至1995年，历经多次发展于2014年上市，2022年进军新能源，2024年布局机器人业务，新能源+机器人初现成果 [13] - 公司股权结构清晰稳定，第一大股东为福达控股集团，实际控制人为黎福超，前十大股东中有四位为其子女，构成一致行动人 [16] - 2024年9月发布股权激励计划，向53名激励对象授予800万股限制性股票，业绩考核与扣非净利和新能源电驱齿轮营收挂钩 [17] - 公司产品矩阵丰富，主力产品为曲轴，拥有先进生产线和领先技术，发展高精密齿轮是未来重点 [20][22] - 2022年公司业绩触底反弹，2023 - 2024年收入和归母净利润增长，2025Q1受益于混动车型和新客户，营收和归母净利润同比大增 [24] - 2024年部分子公司中，桂林福达曲轴有限公司营收和净利润最高，分别达9.43亿元和0.94亿元 [26] - 2024年曲轴为主要营收来源，收入达10.36亿元，占比62.9%，曲轴和精密锻件销量大幅增长且处于满产状态 [28][33] - 公司盈利能力持续回升，2024 - 2025Q1毛利率和净利率提升，费用管控效果显著，研发投入增加且费用率逐年走低 [35] 混动车型放量重塑曲轴格局，公司乘用车曲轴高速成长 - 曲轴是内燃机核心零部件，高精度和复杂工艺带来技术及资金壁垒，行业头部集中趋势明显，福达股份为市场龙头 [42][47][50] - 混动车型爆发带动曲轴需求上行，2024年插混车型销量同比增长83.3%，渗透率达40%，2024年曲轴市场规模为243.9亿元，预计2024 - 2029年全球市场规模年复合增长率约2% [51][53] - 2024年公司曲轴产能满产，募投新建生产线预计25年5月投产，总产能将超300万根，2024年曲轴销量同比增长31.23% [54] - 公司曲轴ASP持续走低，毛利率领先，与混动头部车企深度绑定，2024年在比亚迪曲轴配套中占比超50%，第四代新产品预计2025年初供货 [58][60] 新能源齿轮逐步放量，拓宽公司成长空间 - 齿轮是机械系统关键基础部件，新能源电驱齿轮是电驱系统核心传动部件，电动化对齿轮性能与精度要求提高，双电机带来量价齐升机遇，2026年全球新能源乘用车齿轮市场空间将达223.1亿元 [61][67][69] - 公司2022年成立新能源电驱科技分公司，投资4.08亿元建设项目于2024年7月投产，确保现有客户供货，2025年力争拓展新客户和新项目 [71][72] - 公司将股权激励与新能源电驱齿轮收入挂钩，目标2024 - 2026年收入分别达0.25亿元、1.6亿元、3亿元 [73] 客户+技术协同，公司加速入局机器人 - 公司入局人形机器人在客户和技术层面有优势，客户协同体现在主业与机器人客户协同及全球化布局，技术协同体现在产品、设备和工艺方面 [74] - 减速器是机器人核心零部件，可提高运动精度、增大扭矩、优化动态响应与稳定性 [76] - 公司开发机器人行星减速器产品，2024年7月完成首个样件，11月通过台架试验，3月获长坂（扬州）机器人科技35%股权，计划设立合资公司进军人形机器人领域 [77][80] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年曲轴业务增速分别为57.53%/24.02%/13.64%，毛利率分别为30.55%/30.86%/31.17% [81] - 预计2025 - 2027年曲轴毛坯业务增速分别为43.30%/22.48%/11.29%，毛利率分别为21.77%/21.98%/22.20% [81] - 预计2025 - 2027年离合器业务营收同比分别为 - 5.00%/-5.00%/-5.00%，毛利率分别为17.00%/17.00%/17.00% [81] - 预计2025 - 2027年齿轮业务营收增速分别为126.74%/67.11%/20.00%，毛利率分别为18%/18%/18% [82] - 预计2025 - 2027年螺栓业务营收同比分别为 - 5.00%/-5.00%/-5.00%，毛利率分别为8.00%/8.00%/8.00% [82] - 预计公司2025 - 2027年实现营收24.34/30.19/33.94亿元，归母净利润3.01/3.85/4.60亿元，EPS分别为0.47/0.60/0.71元/股，当前市值对应2025 - 2027年PE为38/30/25倍，首次覆盖给予“买入”评级 [86][89]

公司概况 - 公司成立于1995年，2014年上市，产品布局涉及曲轴、离合器、精密锻件、齿轮、螺栓等，为国内曲轴龙头 [1] - 2022年以电驱动齿轮切入新能源赛道，2024年开发机器人减速器产品，新能源+机器人成为后续增量来源 [1] 曲轴业务 - 曲轴与内燃机配置比例为1:1，纯电车型不配备曲轴，但插混（含增程）仍需配备，2024年混动在新能源车中渗透率达40%，使乘用车曲轴市场成为增量市场 [2] - 曲轴业务过去以商用车为主，近2-3年通过卡位比亚迪、理想、赛力斯等混动客户实现向乘用车转型，2024年在比亚迪曲轴配套中占比超50% [2] - 具备100万根新能源混动曲轴产能的产线预计2025年5月投产，叠加稳定客户结构，业绩有望进一步提升 [2] 新能源齿轮业务 - 2022年5月成立新能源电驱科技分公司，投资4.08亿元开拓新能源电驱动精密齿轮业务，2024年7月正式投产，满产后将具备60万套总成配套能力 [3] - 2023年已获比亚迪、联电、吉利等客户多个项目定点，部分已量产，叠加后续新项目期权兑现，新能源齿轮有望在2025-2026年大规模放量 [3] - 公司将股权激励与新能源电驱齿轮营收挂钩，彰显决心 [3] 机器人业务 - 2024年3月通过增资收购获长坂(扬州)机器人科技35%股权，正式进军机器人领域，7月完成机器人行星减速器首个样件，11月通过台架试验 [4] - 入局人形机器人具备客户协同（车企入局机器人赛道）和技术协同（精密齿轮、自动化产线、毛坯锻件等与机器人工艺匹配）优势 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收24.34/30.19/33.94亿元，归母净利润3.01/3.85/4.60亿元，EPS分别为0.47/0.60/0.71元/股 [4] - 当前市值对应2025-2027年PE为38/30/25倍 [4] - 90天内5家机构给出买入评级，目标均价18.12元 [6]

业绩总结 - 2024年营业收入164,756.74万元，同比增21.83%[3] - 2024年海外营收约3962万元，占比约2.5%[7] - 2024年采购降本近2300万元，技术提效降本超1500万元[9] - 2024年产成品库存同比降16%[9] 未来展望 - 2025年围绕方针开展工作，推进提质增效[4] - 2025年加大新能源业务拓展，加速机器人业务发展[4] 市场扩张 - 2024年加大海外非美市场投入，成果显著[8]

股价表现 - 公司股票在2025年4月29 - 5月6日连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超20%[3] 业绩数据 - 2024年营收164,756.74万元，同比增21.83%[8] - 2024年归母净利润18,528.10万元，同比增78.96%[8] - 2024年扣非净利润17,959.82万元，同比增82.59%[8] - 2025年Q1营收47,108.25万元，同比增46.97%[8] - 2025年Q1归母净利润6,510.68万元，同比增106.06%[8] - 2025年Q1扣非净利润6,551.43万元，同比增112.01%[8] 股权结构 - 截至公告披露日总股本646,208,651股[14] - 控股股东及其一致行动人持股379,662,840股，占比58.75%[14] - 公司回购及股权激励股份16,719,200股，占比2.59%[14]

控股股东情况 - 除已披露事项外无重大事项[1] - 不存在应披露未披露重大信息[1] - 股票异常波动期间未买卖公司股票[1] 实际控制人情况 - 除已披露事项外无重大事项[4] - 不存在应披露未披露重大信息[4] - 股票异常波动期间未买卖公司股票[4]

汽车零部件板块表现 - 迪生力走出6天3板 [1] - 金麒麟、新坐标、信质集团涨停 [1] - 兴民智通、嵘泰股份、福达股份、中鼎股份等涨幅靠前 [1] 行业政策动态 - 美国海关和边境保护局证实加拿大和墨西哥制造的汽车零部件免于25%关税 [1] - 该关税豁免政策属于《美加墨协议（USMCA）》的一部分 [1] - 关税豁免将于5月3日生效 [1]