行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [12] 核心观点 - 洁净室工程受益于功率半导体国产替代加速，订单外溢效应显现，重点关注亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份 [2][8] - 商业航天领域一级市场活跃带动二级市场情绪，上海港湾凭借钙钛矿电池专利切入第二增长曲线 [2][9] - 低空经济政策密集落地，进入订单兑现期，关注全产业链机会 [2][10] 洁净室领域 - 功率半导体板块表现强势，斯达半导周涨幅6.6%，芯导科技周涨幅16.88% [8] - 特朗普宣布对芯片及半导体征收约100%关税，加速中国半导体产业自主化进程 [8] - 晶圆制造等环节的百级无尘环境需求直接拉动洁净室EPC订单，高等级过滤器等设备交期已拉长 [8] - 亚翔集成2025年半年度未完工项目总金额61.05亿元人民币，海外业务可持续性强 [9] - 圣晖集成2025上半年营业收入12.95亿元同比+39.0%，期末在手订单28.13亿元同比+69.2% [9] - 柏诚股份中标多个洁净工程项目，在面板+半导体领域有望突破 [9] 商业航天领域 - 蓝箭航天启动科创板IPO辅导，屹信航天正式启动上市 [9] - 商业航天产业链涵盖火箭及卫星制造、发射与地面测控、通信应用等环节 [9] - 钙钛矿电池具备高吸光能力、低成本等优点，有望在卫星领域落地应用 [9] - 上海港湾子公司布局四项核心专利，随着星座组网落地将打开第二成长曲线 [9] 低空经济领域 - 2021年"低空经济"概念首次写入国家规划，2023年列入战略性新兴产业 [10] - 政策密集落地推动行业从主题催化进入订单兑现期 [10] - 上游关注华阳国际、华设集团的基础设施选址和设计咨询业务 [10] - 中游关注中交设计的飞行器产业园EPC总承包 [10] - 下游关注隧道股份的低空航线投运和空管数据服务 [10] 行业数据 - 2025年7月建筑业PMI为52.8%，环比增长1.8% [52] - 2025年6月固定资产投资完成额5.7亿元同比+0.1%，制造业投资4.5亿元同比+5.6% [55] - 2025年6月狭义基建投资2.5亿元同比+2.0%，广义基建投资3.4亿元同比+5.8% [60] - 2025Q1建筑业总产值5.8万亿元同比+2.5%，建筑工程5.1万亿元同比+2.1% [80]

财务表现 - 2025年中报营业总收入12.95亿元，同比上升39.04%，归母净利润6246.43万元，同比上升9.63% [1] - 第二季度营业总收入7.2亿元，同比上升24.58%，第二季度归母净利润3351.3万元，同比下降14.45% [1] - 毛利率9.95%，同比减26.15%，净利率5.13%，同比减15.96% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计2152.63万元，三费占营收比1.66%，同比减49.51% [1] - 每股经营性现金流1.06元，同比增211.46%，每股收益0.62元，同比增8.77% [1] 资产负债表变动 - 货币资金6.88亿元，同比增25.65%，应收账款5.25亿元，同比增23.01% [1] - 有息负债5528.99万元，同比增2989.22% [1] - 存货变动幅度157.16%，原因系深圳鼎贸公司承接的工程处于赶工阶段，大量备货 [3] - 投资性房地产变动幅度259.25%，原因系新增自有房产出租 [3] - 在建工程变动幅度187.14%，原因系建造研发大楼支出金额较高 [3] 现金流与收益 - 经营活动产生的现金流量净额变动幅度211.46%，原因系新接工案预收工程款较多 [3] - 投资活动产生的现金流量净额变动幅度294.69%，原因系收回结构性存款 [3] - 投资收益变动幅度70.66%，原因系购买结构性存款产生的收益较高 [3] - 营业外收入变动幅度1423.85%，原因系提前退租产生的收益及变卖公司废品收入增加 [4] 业务与市场 - 营业收入增长39.04%，原因系海外收入持续增长 [3] - 营业成本增长44.71%，原因系营业收入增长 [3] - 合同负债变动幅度177.89%，原因系新接工案收到的预收工程款金额较高 [3] - 公司去年ROIC为9.77%，净利率为5.83% [5] - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.34亿元，每股收益均值1.34元 [5] 特殊项目 - 递延所得税资产变动幅度47.77%，原因系泰国执行工程量大，暂估应付款项较高 [3] - 短期借款变动幅度122.07%，原因系马来西亚及泰国子公司向银行借款增加 [3] - 少数股东损益变动幅度5382.37%，原因系泰国Acter获利较高 [4] - 其他权益工具投资公允价值变动幅度72.95%，原因系战略投资上海合晶股价变动 [4]

经营概况 - 2025年中报营业总收入12.95亿元，同比上升39.04% [1] - 归母净利润6246.43万元，同比上升9.63% [1] - 扣非净利润6267.58万元，同比上升9.93% [1] - 第二季度归母净利润3351.3万元，同比下降14.45% [1] - 第二季度扣非净利润3421.0万元，同比下降13.08% [1] 盈利能力 - 毛利率9.95%，同比减少26.15% [6] - 净利率5.13%，同比减少15.96% [6] - 每股收益0.62元，同比增加8.77% [6] - 每股净资产10.94元，同比增加4.34% [6] - 每股经营性现金流1.06元，同比增加211.46% [6] 成本与费用控制 - 三费占营收比1.66%，同比减少49.51% [3] 资产与负债 - 货币资金6.88亿元，同比增加25.65% [6] - 应收账款5.25亿元，同比增加23.01% [6] - 有息负债5528.99万元，同比增加2989.22% [6] 收入构成分析 主营业务收入 - 洁净室工程8.34亿元，占总收入64.36%，毛利率9.03% [6] - 其他机电安装工程4.12亿元，占总收入31.78%，毛利率10.44% [6] - 设备销售4845.75万元，占总收入3.74%，毛利率19.80% [6] 行业分布 - 精密制造行业6.39亿元，占总收入49.38%，毛利率9.10% [6] - IC半导体行业5.25亿元，占总收入40.56%，毛利率10.19% [6] 地区分布 - 境外6.84亿元，占总收入52.84%，毛利率9.57% [6] - 境内6.11亿元，占总收入47.16%，毛利率10.38% [6] 需关注的问题 - 应收账款占最新年报归母净利润比达459% [4] 总结 - 2025年上半年营收显著增长，境外市场表现突出 [7] - 毛利率和净利率下降，第二季度利润下滑 [7] - 应收账款高比例提示潜在流动性风险 [7]

业务表现 - 业务下游收入增速分化较大 东南亚区域实现高增长 [2] - H1新签订单同比增长70% 在手订单同比增长69% 业绩释放有支撑 [2] - 毛利率受大项目影响短暂承压 现金流表现优异 [2]

业绩整体表现 - 39家公司公布2025年半年报 其中27家净利润同比增长 12家同比下降 29家营业收入同比增长 10家同比下降 [1] - 22家公司实现净利润和营业收入双增长 5家公司两项指标均下降 [1] - 6家公司业绩增幅翻倍 容知日新以2063.42%的净利润增幅位列第一 [1] 高增长企业表现 - 容知日新(688768)净利润1423.55万元 同比增长2063.42% 营业收入25633.20万元 同比增长16.55% [1] - 飞沃科技(301232)净利润3153.74万元 同比增长164.56% 营业收入116530.27万元 同比增长81.42% [1] - 超频三(300647)净利润1130.85万元 同比增长163.01% 营业收入47436.61万元 同比增长18.47% [1] - 浙数文化(600633)净利润37737.67万元 同比增长156.26% 营业收入141398.61万元 同比增长0.09% [1] - 晶丰明源(688368)净利润1576.20万元 同比增长151.67% 营业收入73148.78万元 同比下降0.44% [1] - 甘李药业(603087)净利润60368.06万元 同比增长101.96% 营业收入206679.56万元 同比增长57.18% [1] 重点企业业绩详情 - 中国移动(600941)净利润842.35亿元 同比增长5.03% 营业收入5437.69亿元 同比下降0.54% [2] - 常熟银行(601128)净利润196884.80万元 同比增长13.51% 营业收入606180.80万元 同比增长10.10% [2] - 新洋丰(000902)净利润95136.71万元 同比增长28.98% 营业收入939791.69万元 同比增长11.63% [1] - 爱旭股份(600732)净利润-23755.71万元 同比增长86.38% 营业收入844620.16万元 同比增长63.63% [1] 中等增长企业情况 - 果麦文化(301052)净利润566.32万元 同比增长80.38% 营业收入29752.70万元 同比增长29.75% [1] - 北鼎股份(300824)净利润5582.88万元 同比增长74.92% 营业收入43180.69万元 同比增长34.05% [1] - 禾盛新材(002290)净利润9700.31万元 同比增长58.31% 营业收入121148.97万元 同比增长0.32% [1] - 南亚新材(688519)净利润8719.02万元 同比增长57.69% 营业收入230505.54万元 同比增长43.06% [1] 业绩下滑企业情况 - 五洲交通(600368)净利润31627.19万元 同比下降10.46% 营业收入81318.26万元 同比增长2.98% [2] - 健盛集团(603558)净利润14173.91万元 同比下降14.46% 营业收入117082.73万元 同比增长0.19% [2] - 丽江股份(002033)净利润9450.22万元 同比下降15.86% 营业收入37770.35万元 同比下降1.85% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价未披露 [1][7] - 当前股价35.48元，对应25-27年PE为26/23/20倍 [1][5][7] 财务表现 - 25H1营收12.95亿（同比+39.04%），归母净利0.62亿（同比+9.63%），Q2单季净利同比下滑14.45%因毛利率下降4.4pct至10.11% [1] - 25H1拟派现1500万元，分红比例24% [1] - 预计25-27年归母净利1.34/1.55/1.75亿（yoy+17%/15%/13%） [1][5] - 25H1经营性现金流净额1.06亿（同比多流入2.01亿），收现比101.29%（同比+3.07pct） [4] 业务结构 - 下游收入分化显著：精密制造收入6.39亿（同比+165.15%），IC半导体收入5.25亿（同比-16.53%） [2] - 东南亚区域收入6.84亿（同比+191.06%），中国大陆收入6.11亿（同比-12.34%） [2] - 新签订单22.51亿（同比+70.30%），在手订单28.13亿（同比+69.24%），光电及其他订单同比+340.08% [3] 运营效率 - 25H1毛利率10%（同比-3.53pct），主因大项目拉低整体水平 [4] - 期间费用率2.75%（同比-2.72pct），其中研发费用率1.09%（同比-1.09pct） [4] - 25H1净利率5.13%（同比-0.97pct），ROE为11.43%（25E） [5][13] 估值数据 - 25年预测PS 1.53x，PB 3.03x，EV/EBITDA 15.62x [5] - 总市值35.48亿，流通市值12.42亿，每股净资产10.94元 [8]

公司基本情况 - 公司代码603163，简称圣晖集成，半年度报告摘要来自报告全文，需查阅完整报告获取全面信息 [1] - 董事会及高管保证报告真实性、准确性、完整性，全体董事出席董事会会议 [1] - 半年度报告未经审计 [2] 利润分配方案 - 2025年半年度利润分配方案为每股派发现金红利0.15元（含税），总股本1亿股，合计派发1,500万元（含税） [3][30][32] - 分配方案占2025年半年度归母净利润的24.01%，以股权登记日总股本为基数，若总股本变动则调整总额 [32] - 方案经董事会审议通过，无需提交股东大会审议，属于2024年股东大会授权范围内 [3][33][34] 董事会决议 - 第三届董事会第二次会议于2025年8月7日召开，审议通过半年度报告、募集资金使用报告及利润分配方案等议案 [6][7][9][11] - 会议应出席董事7名，实际出席7名，表决结果均为全票通过 [8][10][12] 募集资金情况 - 公司2022年首次公开发行募集资金净额4.85亿元，截至2025年6月30日累计投入4.73亿元，使用进度96.51% [14][16] - 闲置募集资金现金管理余额1,400万元，专户结余173.55万元，未使用资金将继续用于募投项目 [16] - 募集资金管理规范，专户存储并签订三方监管协议，无违规使用情况 [18] 募投项目进展 - 营销与服务网络建设项目已完成投入，实施地点及方式曾变更为购置办公室，总投资增至2,866.65万元 [23][28] - 研发中心建设项目延期至2025年12月，总投资调整至4,229.31万元，其中募集资金投入2,539.50万元 [22][23] - 部分项目实际投入金额高于承诺，主因募集资金利息收益用于项目 [25][26] 综合授信申请 - 公司向华夏银行苏州分行申请不超过3亿元综合授信额度，在2024年股东大会授权范围内 [13]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入达到人民币5.2亿元 同比增长18.3% [1] - 净利润实现人民币0.62亿元 同比增长22.5% [1] - 毛利率提升至32.7% 较去年同期增加2.1个百分点 [1] 业务发展状况 - 高科技产业集成项目收入占比达67.8% 成为核心收入来源 [1] - 海外市场业务收入同比增长31.2% 主要受益于东南亚市场扩张 [1] - 研发投入同比增长25.6% 占营业收入比例达5.8% [1] 行业发展趋势 - 半导体行业投资持续增长 带动洁净室集成服务需求上升 [1] - 新能源产业链扩张 为公司提供新的业务增长点 [1] - 智能制造升级需求旺盛 工业厂房集成服务市场空间扩大 [1] 产能与订单情况 - 在建项目合同金额累计达人民币8.3亿元 同比增长27.4% [1] - 新签订单金额人民币6.8亿元 其中海外订单占比35.2% [1] - 产能利用率维持在85%以上 较去年同期提升3.6个百分点 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约12.95亿元，同比增长39.04% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约6246万元，同比增长9.63% [2] - 基本每股收益0.62元，同比增长8.77% [2]

公司基本信息 - 公司全称为圣晖系统集成集团股份有限公司，股票简称为圣晖集成，股票代码为603163，在上海证券交易所上市 [1][2][3] - 公司办公地址位于苏州高新区浒墅关经济开发区石林路189号，董事会秘书为陈志豪，证券事务代表为高杰杰 [3] - 截至报告期末，公司股东总数为9,213户，无表决权恢复的优先股股东 [4] 财务表现 - 总资产达到2,215,186,897.96元，较上年度末增长13.45% [3] - 营业收入为1,295,033,134.93元，同比增长39.04% [3] - 利润总额为87,215,656.59元，同比增长19.77% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为62,675,832.46元，同比增长9.93% [3] 股东与股权结构 - 前十大股东中，SHENG HUEI INTERNATIONAL CO.LTD持股比例最高，为8.12%，持股数量8,122,500股 [4] - 苏州嵩辉企业管理咨询合伙企业持股8.12%，苏州圣展企业管理咨询合伙企业持股1.88% [4] - 股东林松生持股0.52%，林旭锋持股0.50%，李玉琴持股0.30% [4] - 股东之间无关联关系或一致行动安排 [4] 利润分配方案 - 公司董事会审议通过2025年半年度利润分配方案，每股派发现金红利0.15元（含税） [1] - 以总股本100,000,000股为基数，共派发现金红利1,500万元（含税），不送红股也不以资本公积金转增股本 [1] - 利润分配预案属于2024年年度股东大会授权范围，无需提交股东大会审议 [2]