回购情况 - 2024年1月5日通过回购方案，资金4000 - 8000万元，价不超11元/股，期限12个月[3] - 2024年8月27日累计回购比例达1%[5] - 截至2025年1月10日累计回购7040000股，占比1.0296%，支付52534254元[5] 股份结构变化 - 回购前后限售、无限售、专用账户股份及总股本占比改变[7] - 2024年7月15日限售股减7580000股，无限售股增7580000股[7] 其他 - 2024年员工持股计划用回购专用账户3600000股[8] - 回购股份用于股权激励、转换可转债[9]

可转债发行 - 2023年7月21日发行400.00万张可转换公司债券，募资40,000.00万元，期限6年[4] - 可转债票面利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%[4] - 40,000.00万元可转换公司债券于2023年8月15日在上交所挂牌交易[7] 转股情况 - “华设转债”2024年1月29日起可转股，初始转股价格8.86元/股，2024年7月5日调整为8.55元/股[8] - 截至2024年12月31日，累计109,000.00元转股，累计转股股数12,380股，占转股前已发行股份总额0.0018%[6] - 截至2024年12月31日，未转股金额399,891,000.00元，占发行总量99.9728%[6] - 2024年10月1日至12月31日，8,000.00元转股，形成股份932股[6] 股本变化 - 2024年9月30日至12月31日，无限售条件流通股增加932股，总股本变为683,793,332股[11] - 有限售条件流通股数量未变，为7,580,000股[11]

行业或公司 * **公司**：华社集团 * **行业**：工程咨询与低空经济 核心观点和论据 * **2024年经营情况**：公司2024年经营相对困难，但整体发展稳健，重点在保疫区、控风险、稳定现金流和抓住新机遇。[1] * **业务拓展**：公司在江苏、华南、唐太角等区域重点出展项目，并积极拓展海外市场，如东南亚、中东和中亚地区。[3] * **合同增长**：2024年合同增长约30%，主要来自水运水利板块。[3] * **行业展望**：行业增长空间相对较小，但技术设施数字化和地空经济等领域有发展潜力。[5] * **营收下滑**：前三季度营收下滑，主要原因是政府项目推动进程较慢和合同转化率下降。[6] * **勘察设计业务**：勘察设计业务占比超过50%，其中水运水利板块增长约30%。[8] * **水利投资**：水利投资景气度较高，公司在全国和江苏地区均有布局。[10] * **检测业务**：检测业务发展较快，未来规划投资约2000多亿。[12] * **新兴业务**：新兴业务营收占比约30%，数字化和低碳业务是重点发展方向。[17] * **EPC业务**：EPC业务以技术密集型项目为主，严格控制劳动密集型项目。[19] * **低空经济**：公司在低空经济领域布局，包括规划设计、建设、运营等方面。[21] * **通用机场勘察设计**：公司在通用机场勘察设计领域有一定经验，与民航局、空管局等有良好合作关系。[25] * **低空检测**：低空检测主要针对无人机等，未来有较大发展潜力。[27] * **现金流**：公司有信心实现均薪现金流转正，但应收账款周期较长，对财务压力较大。[29] * **省外业务**：省外业务占比约40%到45%，未来可能达到50%左右。[31] * **未来发展**：公司对未来发展持谨慎乐观态度，将继续关注效率和毛利提升。[32] 其他重要内容 * **数字化转型**：公司积极推动数字化转型，包括义务数字化和管理数字化。[17] * **低碳业务**：公司成立绿云研究院，研究交通领域的碳排放和降低碳排放的相关设施。[18] * **全国化布局**：公司在全国多个地区布局业务，包括长三角、珠三角、中部城市群和西北、西南地区。[15] * **人才培养**：公司注重人才培养，汲取了全国低空经济领域的人才优势。[26]

公司投资 - 公司拟用2600万元自有资金与专业投资机构及关联方设低空产业投资基金[5][6] - 2024年12月12日公司董事会和监事会通过投资暨关联交易议案[6] - 2024年12月12日独立董事专门会议审议通过该投资事项[22] - 保荐人认为公司该投资事项履行必要审批程序，无异议[23] 关联方数据 - 苏州蕴盛2023年底资产336.12万元，净资产179.95万元，营收51.33万元，净利润 - 113.24万元[9] - 苏州蕴盛2024年中资产1014.20万元，净资产776.39万元，上半年营收59.41万元，净利润 - 46.93万元[10] - 久德基金注册资本5100万元，华设子公司出资2999.99万元，占比58.8233%[10][11] - 久德基金2024年中资产4283.15万元，净资产4283.15万元，上半年营收0元，净利润 - 15.86万元[11] 基金情况 - 低空产业基金目标认缴出资总额4140万元[14] - 低空产业基金首期实缴出资25%[14] - 低空产业基金存续期5年，投资期3年，退出期2年，可延长[14] - 低空产业基金投向低空经济产业相关企业[14] - 华设设计集团认缴2600万元，出资比例62.8019%[15] - 南京易久之德认缴1500万元，出资比例36.2319%[15] - 苏州蕴盛认缴40万元，出资比例0.9662%[15] - 投资期和退出期管理费为基金实缴总额的1%/年，延长期不收取[16] - 可分配利润先按实缴出资比例分配至100%出资额[16] - 扣除分配后剩余收益按实缴出资比例分配至实现每年5%单利收益[16] - 超额收益10%给普通合伙人，90%由全体合伙人按实缴出资比例分配[16] 其他 - 公司过去12个月不存在与关联方久德基金及其他关联人相关交易[19]

公司信息 - 公司为华设设计集团股份有限公司，证券代码603018，转债代码113674[1] 会议情况 - 第五届董事会第十八次会议于2024年12月12日在南京召开[3] - 会议通知于2024年11月23日送达各位董事[3] - 应出席董事9名，实际出席9名[3] 议案表决 - 《关于与专业投资机构及关联方共同投资暨关联交易的议案》表决：同意8票、反对0票、弃权0票、回避1票[4]

基金设立 - 公司拟用2600万元自有资金与苏州蕴盛、久德基金发起低空产业基金[2][28] - 低空产业基金目标认缴出资总额4140万元，首期实缴25%[13] - 基金存续期5年，投资期3年，退出期2年，可延长[13] 合作方情况 - 2024年6月末苏州蕴盛总资产1014.20万元、净资产776.39万元[7] - 2024年6月末久德基金总资产、净资产均为4283.15万元[11] - 久德基金出资额5100万元，华设集团投资管理有限公司持58.8233%合伙人份额[9] 出资与分配 - 公司认缴2600万元，出资比例62.8019%[14] - 久德基金认缴1500万元，出资比例36.2319%[14] - 可分配利润按规则向合伙人分配[18][19] 审批情况 - 投资事项已通过2024年第三次独立董事专门会议审议[29] - 保荐人认为投资已履行必要审批程序，无异议[30]

公司信息 - 公司为华设设计集团股份有限公司，证券代码603018，转债代码113674[1] 会议情况 - 第五届监事会第十六次会议于2024年12月12日在南京召开[3] - 会议通知于2024年11月23日书面送达监事[3] - 应出席监事3名，实际出席3名[3] 议案审议 - 会议审议通过《关于与专业投资机构及关联方共同投资暨关联交易的议案》[4] - 议案表决结果为同意3票、反对0票、弃权0票[4]

回购方案 - 2024年1月5日审议通过回购方案，资金4000 - 8000万元，回购价不超11元/股[2] 回购进展 - 2024年1月11日实施首次回购[2] - 2024年8月27日累计回购股份比例达1%[3] 回购数据 - 截至2024年11月31日，累计回购7040000股，占比1.0296%[4] - 截至2024年11月31日，成交最高价8.88元/股，最低价6.48元/股[4] - 截至2024年11月31日，已支付资金52534254元[4]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 华设集团布局转型城市级低空飞行运营商，估值低位蓄势待发 [2] 根据相关目录分别进行总结 低空基建规划设计龙头，转型城市级低空飞行运营商 - 低空行业政策密集出台，产业发展有望提速 [22] - "低空发展、基建先行"，测算2025年低空基建需求约3000亿 [27] - 公司布局低空基建全链条业务，联合上下游龙头加速转型运营服务商 [31] - 交通智库规划龙头，低空基建全链条服务能力突出 [48] - 落地太仓无人机试飞基地等多个标杆性项目，一体化集成优势突出 [60] - 与沃飞长空等签署战略合作协议，加速拓展全产业链布局 [68] "车路云"建设加速落地，业务成长可期 - "车路云"迈入发展快车道，路侧基建需求有望放量 [74] - 公司牵头省内车路云技术编制，形成AIoT智慧公路产品体系 [74] 传统主业盈利质量优异，持续推动数字化转型 - 持续推动交通基建数字化转型，AIGC赋能降本增效 [74] - 中标赣粤运河预可研项目，项目总投资匡算约1500亿 [2] - 毛利率显著优于同业，化债推进有望带动经营改善 [2] 估值处历史低位，存在较大补涨空间 - 无相关内容 盈利预测、估值及投资建议 - 今年由于地方化债等因素导致基建实物工作量不及预期，公司收入业绩有所下滑，调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.99/5.44/5.90亿元，同比-29%/+9%/+8%，对应EPS分别为0.73/0.80/0.86元/股，当前股价对应PE分别为13/12/11倍，维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，下调目标价至12.2元，对应2024年13.1倍PE [3][6] 报告的核心观点 - 华设集团前3季度业绩承压，在低空经济领域经验丰富、技术积累深厚，有望受益政策催化，利用先发优势带动未来营收和利润增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,839|5,353|5,419|5,847|6,276| |(+/-)%|0.3%|-8.3%|1.2%|7.9%|7.3%| |净利润（归母，百万元）|684|698|634|688|743| |(+/-)%|10.6%|2.1%|-9.1%|8.5%|8.0%| |每股净收益（元）|1.00|1.02|0.93|1.01|1.09| |净资产收益率 (%)|15.6%|14.1%|11.4%|11.1%|10.8%| |市盈率 ( 现价 & 最新股本摊薄）|8.62|8.45|9.29|8.56|7.93| [2] 前3季度经营情况 - 营收26.92亿元同比降低15.66%，归母净利润2.32亿元同比降低33.78% [3] - 费用率20.44%（+2.45pct），归母净利率8.62%（+2.36pct），加权ROE4.67%（-3.07pct） [3] - 经营净现金流-6.12亿元（2023年同期-4.49亿元） [3] - 截至3季度末应收账款42.43亿元同比增1.73%，应收账款/营业收入为157.62%（+26.95pct） [3] - 前3季度计提减值1.66亿元同比降8.29%，减值/利润总额为61.48%（+18.07pct），减值/应收账款为3.91%（-0.43pct） [3] 重大合作与中标项目 - 11月13日与沃飞长空达成战略合作伙伴关系，将在低空基础设施建设等多方面全面合作 [3] - 10月14日作为联合体参与方成功中标“赣粤运河工程预可行性研究”项目，全长约316km [3] 政策环境 - 低空经济被视为新质生产力典型代表，近30个省份将发展低空经济写入地方政府工作报告或出台相关政策 [3] - 全国人大常委会批准安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务，2024 - 2026年每年2万亿；连续五年每年从新增地方专项债安排8000亿专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元 [3] 资产负债表摘要 |指标|数值| |----|----| |股东权益（百万元）|4,959| |每股净资产（元）|7.25| |市净率（现价）|1.2| |净负债率|-13.58%| [9] 估值比较 |股票代码|公司名称|EPS(2024E 元/股)|EPS(2025E 元/股)|净利润增速(2024E %)|净利润增速(2025E %)|2024E PE|2025E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----| |603357.SH|设计总院|0.82|0.91|-6|11|12.0|10.8| |002949.SZ|华阳国际|0.83|0.95|0|15|18.5|16.1| |603183.SH|建研院|0.23|0.26|3|10|16.8|15.2| |均值| - | - | - | - | - |15.8|14.0| |603018.SH|华设集团|0.93|1.01|-9|9|9.3|8.6| [18]