根据会议纪要,现总结如下: 1. 行业和公司概况 [1][2] - 大庄发电是1997年在香港、伦敦和上海三地上市的中国综合能源公司 - 截至2024年9月底,公司资产规模3,133亿元,总装机容量7,541万千瓦 - 公司业务涵盖火电、燃机、水电、风电、光伏等多种电力类型 2. 2024年前三季度经营情况 [2][3][10] - 上网电量完成2,021亿千瓦时,同比增长4.1% - 基准利用小时2,944小时,同比下降63小时 - 平均上网电价449.60元/兆瓦时,同比下降4% - 获得容量电费约28.01亿元,获得率超90% - 辅助服务市场收入5.24亿元 3. 财务指标 [3] - 2024年前三季度营业收入909.86亿元,同比增长0.4% - 规模利润44.29亿元,同比增长56.22% - 资产总额3,133亿元,资产负债率69.63%,较年初下降1.27个百分点 - 存量贷款平均利率2.84%,较年初下降28个基点 4. 投资发展情况 [3][4][11][12] - 2024年前三季度获得95个电源项目核准,容量817万千瓦 - 在建电源项目94个,规模1,611万千瓦,其中新能源688万千瓦 - 新增装机212万千瓦,累计装机2,923万千瓦,新能源占比38.8% - 公司未来将重点投资新能源项目,力争到2025年清洁能源占比达50% - 公司参与了7个大型新能源基地项目的开发 5. 成本管控情况 [3][7][8] - 煤炭采购成本下降,煤机单位燃料成本同比降8.27% - 煤电板块实现扭亏为盈,利润26.3亿元,同比增加23.75亿元 - 公司通过技术改造、灵活用电价、压降融资成本等措施来提升煤电盈利 6. 电力供需情况 [5][6] - 全社会用电需求持续高增长,但部分地区仍可能出现用电紧张 - 新增火电装机投产有助于缓解部分地区电力供需矛盾 - 公司将根据自身发展节奏有序推进新能源项目建设 7. 其他问题 [13][14][15][16][17] - 公司水电利用小时同比增加420小时,表现较好 - 公司每年都会进行适度减持以实现投资收益 - 公司正在探索煤电清洁化改造,未来将继续推进 - 公司分红政策一直积极执行,注重与投资者共享发展收益 总的来说,公司在2024年前三季度保持了良好的经营业绩,煤电板块扭亏为盈,新能源装机持续增加,财务状况稳健,未来将继续聚焦清洁能源转型。

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[4] 报告核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业收入909.86亿元(+0.40%),归母净利润44.29亿元(+56.22%),扣非归母净利润43.80亿元(+100.04%) [5] - 公司归母净利润同比大幅增长主要是由于提质增效措施落地见效,通过开展燃料保供控价,抢发效益电量,公司整体经营局面持续向好;扣非归母净利润大幅增长的原因是公司经营指标总体向好,同时2023年同期受公司之子公司大唐安徽发电有限公司处置淮南洛能发电公司部分股权影响,扣除非经常性损益的净利润减少3.2亿元 [5] 分板块上网电量情况 - 2024年前三季度,公司煤电上网电量1446.28亿千瓦时(+0.07%)、气电上网电量154.91亿千瓦时(+3.40%)、水电上网电量256.66亿千瓦时(+17.70%)、风电上网电量119.69亿千瓦时(+20.81%)、光伏上网电量43.64亿千瓦时(+4.10%) [6] - 2024年第三季度,公司煤电上网电量558.14亿千瓦时(+1.54%)、气电上网电量63.21亿千瓦时(+12.81%)、水电上网电量124.23亿千瓦时(-0.10%)、风电上网电量34.08亿千瓦时(+23.10%)、光伏上网电量17.55亿千瓦时(+47.43%) [6] 财务指标分析 - 2024年前三季度,公司毛利率为14.65%,同比增加3.89个百分点,主要系煤价下降使得燃料成本下降影响 [12] - 2024年前三季度,公司财务费用率、管理费用率分别为4.42%、1.73%,财务费用率同比减少0.37个百分点、管理费用率同比增加0.07个百分点,整体费用率水平有所下降 [12] - 2024年前三季度,公司净利率较2023年同期增加2.55个百分点至7.07% [12] - 2024年前三季度,公司ROE提升至11.46%,较2023年同期增加5.80个百分点 [13] - 2024年前三季度,公司经营性净现金流为220.83亿元,同比增长26.98%,主要是由于燃煤成本同比下降,购买商品、接受劳务支付的现金同比下降 [13] 未来发展展望 - 公司持续推动火电、新能源项目建设,业绩规模有望进一步提升。2024年前三季度公司投资性净现金大幅增加,反映出公司加快电源项目落地,公司火电、新能源发电项目有序落地,未来公司在建项目逐步投运,业绩有望持续增长 [14] 投资建议 - 维持盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为50.3/56.2/61.8亿元,分别同比增长268.1%/11.9%/9.9%;EPS分别为0.27、0.30、0.33元,当前股价对应PE为10.7/9.6/8.7X。给予公司2024年11-12xPE,公司合理市值为553-603亿元,对应2.99-3.26元/股合理价值,较目前股价有10%-20%的溢价空间,维持"优于大市"评级 [15]

报告公司投资评级 - 华福证券维持大唐发电“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 大唐发电2024年前三季度业绩向好，营业收入微增，归母净利润高增，各发电板块表现有差异，且积极响应绿色转型 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年1Q - 3Q公司实现营业收入909.86亿元，同比增长0.40%；归属于母公司股东的净利润44.29亿元，同比增长56.22%；3Q2024单季度营业收入326.76亿元，同比增长0.80%；归属于母公司股东的净利润13.21亿元，同比增长0.24% [1] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为40.18、50.33、58.62亿元，对应PE分别为13.4、10.7和9.2倍 [4] - 2024 - 2026年预计营业收入分别为1272.65亿、1307.82亿、1341.55亿元，增长率分别为4%、3%、3%；净利润分别为40.18亿、50.33亿、58.62亿元，增长率分别为194%、25%、16% [4] 经营情况 - 1Q - 3Q2024上网电量约2021.19亿千瓦时，同比上升约4.10%；含税平均上网电价449.6元/兆瓦时，同比下降约3.98%，营业收入同比微增0.4%；受益于燃料成本下行和提质增效，归母净利润同比高增56.22%；1Q - 3Q毛利率、净利率分别同比提高3.89pct、2.55pct [2] - 单Q3营业收入同比增长0.8%，上网电量约797.21亿千瓦时，同比上升约3.58%，归母净利润同比微增0.24% [2] 发电板块表现 - 煤电：1Q - 3Q煤机上网电量1446.28亿千瓦时，同比增长0.07%；单Q3煤电电量同比增长1.54% [3] - 水电：前三季度水电上网电量256.66亿千瓦时，同比增长17.70%；单Q3水电出力微降0.1% [3] - 风光：1Q - 3Q风电、光伏上网电量分别同比增长20.81%和48.04%，单三季度风电和光伏分别同比增长23.10%和47.43% [3] 项目进展 - 2024年10月24日，大唐新余2GW清洁高效煤电项目2号机组顺利通过168小时满负荷试运行，该机组是我国首个清洁煤电与平价光伏协同发展项目，形成煤光协同的传统能源和新能源互补模式 [3]

融资计划 - 2024年公司境内外权益及债务融资合计不超800亿元[2] 融资券发行 - 2024年10月30日完成第四期超短期融资券发行[2] - 发行额15亿元，期限30天，单位面值100元，票面利率1.93%[2] - 主承销商及簿记管理人为兴业银行，资金用于偿还有息债务[2]

营业收入相关 - 本报告期营业收入32,675,879千元，同比增长0.80%；年初至报告期末营业收入90,985,720千元，同比增长0.40%[3] - 2024年前三季度公司营业总收入90,985,720千元，较2023年前三季度的90,619,383千元增长约0.40%[22] 净利润相关 - 本报告期归属上市公司股东净利润1,321,254千元，同比增长0.24%；年初至报告期末4,429,393千元，同比增长56.22%[3] - 本报告期归属上市公司股东扣非净利润1,260,653千元，同比增长37.24%；年初至报告期末4,379,989千元，同比增长100.04%[3] - 2024年前三季度净利润为6434595，2023年同期为4096335，同比增长约57.08%[24] 每股收益相关 - 本报告期基本每股收益0.0559元/股，同比增长16.95%；年初至报告期末0.1801元/股，同比增长105.59%[3] - 本报告期稀释每股收益0.0559元/股，同比增长16.95%；年初至报告期末0.1801元/股，同比增长105.59%[3] - 2024年前三季度基本每股收益为0.1801元/股，2023年同期为0.0876元/股，同比增长约105.59%[25] 净资产收益率相关 - 本报告期加权平均净资产收益率3.42%，增加0.38个百分点；年初至报告期末11.46%，增加5.8个百分点[3] 资产相关 - 本报告期末总资产313,270,753千元，较上年度末增长3.05%；归属上市公司股东所有者权益79,102,847千元，较上年度末增长7.49%[3] - 2024年9月30日公司资产总计313,270,753千元，较2023年12月31日的303,998,918千元增长约3.05%[18][21] - 2024年9月30日公司流动资产合计45,568,847千元，较2023年12月31日的40,295,225千元增长约13.09%[17] - 2024年9月30日公司非流动资产合计267,701,906千元，较2023年12月31日的263,703,693千元增长约1.52%[18] - 2024年9月30日公司货币资金为11,460,369千元，较2023年12月31日的9,016,673千元增长约27.10%[17] 负债相关 - 2024年9月30日公司负债合计218,116,231千元，较2023年12月31日的215,532,968千元增长约1.19%[20][21] - 2024年9月30日公司流动负债合计89,271,602千元，较2023年12月31日的91,230,324千元下降约2.15%[19] - 2024年9月30日公司非流动负债合计128,844,629千元，较2023年12月31日的124,302,644千元增长约3.65%[20] - 其他非流动负债本报告期末变动比例为 37.62%，主要是本期发行超短期融资券[11] - 应付债券本报告期末变动比例为 965.52%，主要是本期债券发行规模增加[11] 非经常性损益相关 - 本报告期非经常性损益合计60,601千元；年初至报告期末合计49,404千元[4] 应收款项相关 - 预付款项本报告期末同比增长44.93%，因子公司预付燃料款和材料款增加；其他应收款本报告期末同比增长42.75%，因应收参股单位股利增加[9] 债权投资相关 - 子公司本期收回一年内到期的债权投资为 -45.13[10] - 债权投资本报告期末为 32.45，主要因本期发放债权投资规模增加[10] 公允价值变动收益相关 - 公允价值变动收益年初至报告期末为 -135.41，主要是其他非流动金融资产公允价值变动减少[11] 营业外收入相关 - 营业外收入年初至报告期末变动比例为 -42.37%，主要是上年同期子公司收回已核销的应收款项[11] 投资活动现金流量相关 - 投资活动产生的现金流量净额年初至报告期末为 -71.08，主要是本期用于购建固定资产的投资支出增加[12] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计1776755，2023年同期为3850968，同比下降53.86%[27] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计19266373，2023年同期为14074117，同比增长36.9%[27] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为 - 17489618，2023年同期为 - 10223149，亏损扩大71.08%[27] 筹资活动现金流量相关 - 筹资活动产生的现金流量净额年初至报告期末变动比例为 64.47%，主要是本期投资建设电源项目导致的净融资金额增加[13] - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计94945817，2023年同期为103051752，同比下降7.87%[27] - 2024年前三季度筹资活动现金流出小计97069370，2023年同期为109028727，同比下降10.97%[27] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 2123553，2023年同期为 - 5976975，亏损缩小64.47%[27] 股东相关 - 报告期末普通股股东总数为 179,530 股[14] - 截至 2024 年 9 月 30 日，中国大唐集团有限公司及其子公司合计持有公司已发行股份 9,824,568,940 股，约占公司已发行总股份的 53.09%[15] 营业成本相关 - 2024年前三季度公司营业总成本84,314,076千元，较2023年前三季度的87,703,684千元下降约3.86%[22] 营业利润相关 - 2024年前三季度营业利润为8090992，2023年同期为5118531，同比增长约58.07%[24] 综合收益总额相关 - 2024年前三季度综合收益总额为6384791，2023年同期为4398941，同比增长约45.14%[25] 经营活动现金流量相关 - 年初至报告期末经营活动现金流量净额22,083,421千元，同比增长26.98%[3] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为103688304千元，2023年同期为103619117千元，同比增长约0.07%[26] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计为81604883千元，2023年同期为86228484千元，同比下降约5.36%[26] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为22083421千元，2023年同期为17390633千元，同比增长约26.98%[26] 税金及附加相关 - 2024年税金及附加为970169，2023年为894750，同比增长约8.43%[23] 销售费用相关 - 2024年销售费用为87891，2023年为89916，同比下降约2.25%[23] 管理费用相关 - 2024年管理费用为1570399，2023年为1499182，同比增长约4.75%[23] 汇率变动对现金及现金等价物影响相关 - 2024年前三季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为 - 2742，2023年同期为 - 3255，亏损缩小15.76%[28] 现金及现金等价物净增加额相关 - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为2467508，2023年同期为1187254，同比增长107.83%[28] 期初现金及现金等价物余额相关 - 2024年前三季度期初现金及现金等价物余额为8465515，2023年同期为9532755，同比下降11.2%[28] 期末现金及现金等价物余额相关 - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为10933023，2023年同期为10720009，同比增长2%[28]

人事变动 - 同意提名蒋建华担任董事，任期至2025年6月28日[2] 财务决策 - 同意向部分子公司增资6.15亿元[6] 资产处置 - 同意公开挂牌转让江苏大唐航运98.11%股权[7] 项目投资 - 同意投资11.91亿元建设2个新能源项目[8] 协议签署 - 同意与中国大唐集团签署2025 - 2027年度《综合产品和服务框架协议》[9]

合作协议 - 公司于2024年10月29日与大唐集团签署框架协议，有效期2025年1月1日至2027年12月31日[3] - 框架协议项下部分日常关联交易事项尚需提交公司股东大会审议[3] 交易金额 - 2024年大唐集团向公司提供生产等服务预计235亿，1 - 7月实际47.64亿[8] - 2024年大唐集团向公司提供煤炭供应预计485亿，1 - 7月实际97.08亿[8] - 2024年公司向大唐集团提供煤炭供应及运输预计125亿，1 - 7月实际2.99亿[10] - 2025 - 2027年大唐集团向公司提供生产等服务预计分别为245亿、245亿、235亿[12] - 2025 - 2027年大唐集团向公司提供煤炭供应预计分别为240亿、245亿、308亿[12] - 2025 - 2027年大唐集团向公司提供电量销售及服务预计分别为50亿、50亿、55亿[13] - 2024年公司向大唐集团提供烟气环保设施特许经营预计10亿，1 - 7月实际6.05亿[10] - 2024年1 - 7月煤炭供应及运输实际2.99亿，2025 - 2027年预计均为9亿[15] - 2024年1 - 7月替代发电实际0.82亿，2025 - 2027年预计均为1.5亿[15] - 2024年1 - 7月运行管理及检修维护实际0.52亿，2025 - 2027年预计均为2.5亿[15] - 2024年1 - 7月烟气环保设施特许经营水等供应实际6.05亿，2025 - 2027年预计均为11亿[15] 其他要点 - 大唐集团成立于2003年4月9日，注册资本370亿[17] - 大唐集团及其子公司持有公司约53.09%已发行股份[17] - 大唐集团集中采购收取管理服务费不超采购金额6%[22] - 公司认为与大唐集团协议可确保获综合产品服务，降经营风险和成本[26] - 董事认为签署框架协议属日常业务交易，公平合理且符合股东整体利益[26] - 公司独立董事认为交易及协议条款公平合理，符合公司商业利益[6]

营收与利润 - 本季度营业收入32675879千元较上年同期增长0.80%年初至报告期末为90985720千元较上年同期增长0.40%[2] - 本季度归属于上市公司股东的净利润1321254千元较上年同期增长0.24%年初至报告期末为4429393千元较上年同期增长56.22%[2] - 本季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1260653千元较上年同期增长37.24%年初至报告期末为4379989千元较上年同期增长100.04%[2] - 2024年前三季度营业总收入为90985720千元2023年前三季度为90619383千元[13] - 2024年前三季度营业总成本为84314076千元2023年前三季度为87703684千元[15] - 2024年前三季度营业成本为77658095千元[15] - 2024年前三季度税金及附加为970169千元2023年前三季度为894750千元[15] - 2024年前三季度销售费用为87891千元2023年前三季度为89916千元[15] - 2024年前三季度管理费用为1570399千元[15] - 2024年前三季度研发费用为5902千元2023年前三季度为6367千元[15] - 2024年前三季度财务费用为4021620千元[15] - 2024年前三季度净利润为6434595千元2023年前三季度为4096335千元[15] - 2024年前三季度持续经营净利润为6434595千元2023年为4096335千元[16] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为4429393千元2023年为2835405千元[16] - 2024年前三季度基本每股收益为0.1801元/股2023年为0.0876元/股[16] 现金流 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流为22083421千元较上年同期增长26.98%[2] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为22083421千元2023年为17390633千元[18] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为 -17489618千元2023年为 -10223149千元[20] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为 -2123553千元2023年为 -5976975千元[20] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为100555311千元2023年为101071199千元[18] - 2024年前三季度收到的税费返还为369246千元2023年为640462千元[18] - 2024年前三季度取得投资收益收到的现金为870750千元[18] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为10933023千元[20] 股东相关 - 报告期末普通股股东总数为179530[8] - 中国大唐集团有限公司持股数量为6540706520持股比例为35.34%[8] - HKSCC NOMINEES LIMITED持股数量为6090362027持股比例为32.91%[8] - 河北建设投资集团有限责任公司持股数量为1281872927持股比例为6.93%[8] - 天津市津能投资有限公司持股数量为1214966500持股比例为6.57%[8] - 北京能源集团有限责任公司持股数量为241670937持股比例为1.31%[8] - 香港中央结算有限公司持股数量为162098952持股比例为0.88%[8] 资产相关 - 本报告期末总资产为313270753千元较上年度末增长3.05%[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为79102847千元较上年度末增长7.49%[4] - 2023年12月31日应收账款为1998296219619049[11] - 2023年12月31日流动资产合计为4556884740295225[11] - 2024年9月30日货币资金为114603699016673[11] 每股收益与净资产收益率 - 基本每股收益本季度为0.0559元/股较上年同期增长16.95%年初至报告期末为0.1801元/股较上年同期增长105.59%[4] - 稀释每股收益本季度为0.0559元/股较上年同期增长16.95%年初至报告期末为0.1801元/股较上年同期增长105.59%[4] - 加权平均净资产收益率本季度为3.42%较上年同期增加0.38个百分点年初至报告期末为11.46%较上年同期增加5.8个百分点[4] 利润增长原因 - 归属于上市公司股东的净利润年初至报告期末增长主要是提质增效措施落地见效[6]

上网电量 - 截至2024年9月30日，公司及子公司累计完成上网电量约2021.186亿千瓦时，同比上升约4.10%[2] - 2024年前三季度，煤机上网电量1446.284亿千瓦时，同比增0.07%[2] - 2024年前三季度，燃机上网电量154.910亿千瓦时，同比增3.40%[2] - 2024年前三季度，水电上网电量256.655亿千瓦时，同比增17.70%[2] - 2024年前三季度，风电上网电量119.694亿千瓦时，同比增20.81%[2] - 2024年前三季度，光伏上网电量43.642亿千瓦时，同比增48.04%[2] - 大唐国际发电股份有限公司北京高井热电分公司2024年前三季度上网电量39.078亿千瓦时，同比降4.76%[4] - 大唐国际发电股份有限公司陡河热电分公司2024年前三季度上网电量3.398亿千瓦时，同比降59.35%[4] - 内蒙古大唐国际托克托发电有限责任公司2024年前三季度上网电量122.780亿千瓦时，同比增0.89%[4] - 福建大唐国际宁德发电有限责任公司2024年前三季度上网电量110.029亿千瓦时，同比增23.41%[6] - 重庆大唐国际彭水水电开发有限公司2024年前三季度上网电量44.027亿千瓦时，同比增45.01%[6] - 大唐重庆武隆清洁能源有限公司2024年前三季度上网电量1.024亿千瓦时，同比增1283.78%[6] - 大唐安徽发电有限公司淮北发电分公司煤机上网电量44.610亿千瓦时，同比增长13.73%[8] - 大唐安徽发电有限公司陈村水力发电分公司水电上网电量4.851亿千瓦时，同比增长83.13%[8] - 马鞍山当涂发电有限公司煤机上网电量53.794亿千瓦时，同比增长10.27%[8] - 大唐保定热电厂煤机上网电量27.476亿千瓦时，同比增长151.31%[8] - 大唐七台河发电有限责任公司煤机上网电量41.814亿千瓦时，同比下降0.85%[8] - 大唐鸡西第二热电有限公司煤机上网电量12.603亿千瓦时，同比下降16.07%[8] - 大唐黑龙江发电有限公司哈尔滨第一热电厂煤机上网电量11.873亿千瓦时，同比下降14.76%[8] - 大唐濉溪光伏发电有限责任公司光伏上网电量0.488亿千瓦时，同比下降19.34%[8] - 大唐河北发电有限公司王快发电分公司水电、光伏上网电量0.799亿千瓦时，同比下降19.86%[8] 电价与交易电量 - 截至2024年9月30日，公司平均上网电价为449.6元/兆瓦时（含税），同比下降约3.98%[3] - 2024年前三季度，公司市场化交易电量约1877.37亿千瓦时，所占比例约为92.88%[3]

会议安排 - 公司将于2024年10月29日召开董事会会议[3] 业绩审议 - 会议将审议批准公司及其子公司截至2024年9月30日止九个月未经审计的2024年第三季度业绩等事项[3]