指数表现与成分股 - 国证绿色电力指数上涨0.65% [1] - 成分股江苏新能上涨6.12%、龙源电力上涨5.99%、晓程科技上涨4.97%、明星电力上涨3.14%、大唐发电上涨2.81% [1] - 绿色电力ETF(159625)上涨0.36%且盘中成交额达1083.40万元 [1] ETF规模与资金流向 - 绿色电力ETF最新规模达3.30亿元创近1年新高 [2] - 绿色电力ETF最新份额达2.99亿份创近1年新高 [2] - 近9天连续资金净流入合计5507.36万元且最高单日净流入1555.77万元 [2] 估值水平与指数构成 - 国证绿色电力指数最新市盈率仅17.34倍处于近1年0.4%分位（低于99.6%时间） [2] - 指数前十大权重股合计占比57.74%包括长江电力、中国核电等 [2] 政策动态与行业影响 - 五部门联合印发《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》 [2] - 政策通过供给端扩容、需求端激励和机制端优化推动可再生能源价值提升 [3] - 政策为绿证市场注入长期动能并利好算力+绿电一体化运营商等方向 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 大唐发电盈利能力大幅提升，现金流良好，负债率有优化空间，火电业务盈利和装机规模均有提升空间，预计2025 - 2027年归母净利润分别为51.84、55.76、62.12亿元，维持“推荐”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为123473.63、120598.42、124721.10、127416.75百万元，收入增长率分别为0.86%、 - 2.33%、3.42%、2.16% [1] - 2024 - 2027年归母净利润分别为4506.18、5184.03、5576.03、6212.03百万元，利润增速分别为229.70%、15.04%、7.56%、11.41% [1] - 2024 - 2027年毛利率分别为14.87%、15.60%、15.87%、15.94% [1] - 2024 - 2027年摊薄EPS分别为0.24、0.28、0.30、0.34元 [1] - 2024 - 2027年PE分别为11.70、10.17、9.46、8.49 [1] - 2024 - 2027年PB分别为0.69、0.65、0.60、0.56 [1] - 2024 - 2027年PS分别为0.43、0.44、0.42、0.41 [1] 公司经营情况 - 2024年实现营收1234.74亿元，同比+0.86%，归母净利45.06亿元，扣非45.04亿元，同比+229.70%，扣非同比+695.69%，向全体股东每股派发现金红利0.0621元，对应现金分红比例38.13%，以2025/3/27收盘价测算，2024年现金分红对应的股息率为2.15% [5] - 2024年销售毛利率、净利率分别为14.87%、5.55%，同比分别提升3.12pct、3.10pct，ROE（加权）为10.44%，同比大幅提升11.48pct，资产负债率71.02%，有优化空间，经营性净现金流261.23亿元，同比增长23.01% [5] - 2024年煤机利润总额25.67亿元，同比大幅增加27.00亿元，水电板块利润总额20.09亿元，同比增加6.25亿元，业绩提升驱动因素分别为煤价下降及来水改善，2024年燃料费624.33亿元，同比减少41.19亿元 [5] - 截止2024年底在役装机79.11GW，其中火电47.17GW、水电9.20GW、风电10.06GW、光伏6.04GW，在建及核准装机合计24.74GW，占在役装机的31.27%，在建项目装机规模10.00GW，核准电源项目14.74GW [5] 资产负债表预测 - 2024 - 2027年流动资产分别为43431.50、46423.25、51038.65、53405.40百万元 [6] - 2024 - 2027年非流动资产分别为279170.03、296946.37、313674.86、329538.80百万元 [6] - 2024 - 2027年资产总计分别为322601.54、343369.61、364713.50、382944.20百万元 [6] - 2024 - 2027年流动负债分别为100883.09、103670.06、106435.43、110109.17百万元 [6] - 2024 - 2027年非流动负债分别为128234.86、138234.86、148234.86、153234.86百万元 [6] - 2024 - 2027年负债合计分别为229117.95、241904.92、254670.30、263344.03百万元 [6] - 2024 - 2027年少数股东权益分别为16922.98、19714.38、22716.86、26061.80百万元 [6] - 2024 - 2027年归属母公司股东权益分别为76560.60、81750.31、87326.34、93538.37百万元 [6] 现金流量表预测 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为26123.07、27510.60、27694.79、29081.52百万元 [6] - 2024 - 2027年投资活动现金流分别为 - 28714.22、 - 30117.98、 - 29878.33、 - 29848.57百万元 [6] - 2024 - 2027年筹资活动现金流分别为1300.47、7385.07、5947.57、2348.04百万元 [6] - 2024 - 2027年现金净增加额分别为 - 1284.99、4783.37、3764.03、1580.99百万元 [6] 利润表预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为123473.63、120598.42、124721.10、127416.75百万元 [7] - 2024 - 2027年营业成本分别为105116.20、101783.35、104931.07、107100.48百万元 [7] - 2024 - 2027年营业利润分别为8968.82、10169.29、10923.14、12146.21百万元 [7] - 2024 - 2027年净利润分别为6857.89、7975.43、8578.51、9556.97百万元 [7] - 2024 - 2027年少数股东损益分别为2351.70、2791.40、3002.48、3344.94百万元 [7] - 2024 - 2027年归属母公司净利润分别为4506.18、5184.03、5576.03、6212.03百万元 [7] - 2024 - 2027年EBITDA分别为27596.16、29388.38、31424.94、32945.64百万元 [7] 主要财务比率预测 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为0.86%、 - 2.33%、3.42%、2.16% [7] - 2024 - 2027年营业利润增长率分别为59.97%、13.38%、7.41%、11.20% [7] - 2024 - 2027年归属母公司净利润增长率分别为229.70%、15.04%、7.56%、11.41% [7] - 2024 - 2027年毛利率分别为14.87%、15.60%、15.87%、15.94% [7] - 2024 - 2027年净利率分别为3.65%、4.30%、4.47%、4.88% [7] - 2024 - 2027年ROE分别为5.89%、6.34%、6.39%、6.64% [7] - 2024 - 2027年ROIC分别为3.61%、4.16%、4.18%、4.11% [7] - 2024 - 2027年资产负债率分别为71.02%、70.45%、69.83%、68.77% [7] - 2024 - 2027年净负债比率分别为188.38%、181.66%、174.98%、166.23% [7] - 2024 - 2027年流动比率分别为0.43、0.45、0.48、0.49 [7] - 2024 - 2027年速动比率分别为0.31、0.33、0.36、0.37 [7] - 2024 - 2027年总资产周转率分别为0.39、0.36、0.35、0.34 [7] - 2024 - 2027年应收账款周转率分别为6.09、6.00、6.35、6.30 [7] - 2024 - 2027年应付账款周转率分别为4.75、4.54、4.63、4.61 [7] - 2024 - 2027年每股收益分别为0.24、0.28、0.30、0.34元 [7] - 2024 - 2027年每股经营现金分别为1.41、1.49、1.50、1.57元 [7] - 2024 - 2027年每股净资产分别为4.14、4.42、4.72、5.05元 [7] - 2024 - 2027年P/E分别为11.70、10.17、9.46、8.49 [7] - 2024 - 2027年P/B分别为0.69、0.65、0.60、0.56 [7] - 2024 - 2027年EV/EBITDA分别为8.29、8.07、7.81、7.64 [7] - 2024 - 2027年P/S分别为0.43、0.44、0.42、0.41 [7]

报告公司投资评级 - 买入（上调）[5] 报告的核心观点 - 2024年业绩高增受益于煤价下跌，煤价等效度电利润弹性约20%，建议关注公司煤价弹性；减值频次提高减轻年末压力，参股核电贡献稳定现金流；在建机组火风光10GW体量，投产与在建或体现效益优先；预计公司2025 - 2027年归母净利润为49.16、53.45、59.35亿元，当前秦皇岛港口5500大卡现货煤价或处于下行周期，公司或将享受超额收益，上调评级至“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年3月27日，报告研究的具体公司收盘价2.89元，年内最高/最低3.27/2.40元，总市值534.8439亿元，流通市值534.8439亿元，总股本185.0671亿股，资产负债率71.02%，每股净资产1.64元/股 [3] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|122,404|4.77|1,365|432.82|0.07|1.85|39.18| |2024|123,474|0.87|4,506|230.09|0.24|5.89|11.87| |2025E|120,391|-2.50|4,916|9.10|0.27|5.94|10.88| |2026E|123,446|2.54|5,345|8.72|0.29|5.97|10.01| |2027E|127,465|3.26|5,935|11.05|0.32|6.11|9.01| [6] 事件 - 公司发布2024年度报告，全年实现归母净利润45.06亿元，同比增长229.7%；扣非后归母净利润45.04亿元，同比增长695.69%；单四季度实现归母净利润0.77亿元，2023年同期亏损14.7亿元；2024年归母净利润处于业绩预告中值 [7] - 公司发布2024年利润分配方案，拟每股派息0.0621元（含税，人民币），占母公司未分配利润（扣除永续债利息）56% [7] 业绩分析 - 2024年利润总额增长30.51亿元，煤机、燃机、水电、风电、光伏利润总额分别为25.67、3.41、20.09、21.25、7.02亿元，分别同比变动27.00、 - 0.51、6.26、 - 4.31、2.22亿元，利润高增主要由煤电板块贡献 [7] - 2024年全年售电价0.4514元/kwh（含税），同比下降0.015元/kwh；煤电板块度电利润0.0132元/kwh，2023年为 - 0.0007元/kwh，煤电效益改善主要受益于煤价下跌，煤电利用小时数4628小时，同比提升30小时 [7] - 火电售电量约2000亿千瓦时/年，若煤价下降等效电价1分，按照2024年业绩测算，等效业绩弹性约20% [7] 资产与现金流 - 2024年5月、8月以及2025年3月分三次对各项资产进行减值测试，并于2024年二季度（9.6亿）、四季度（7.1亿）分两次减值，减轻四季度经营业绩压力 [7] - 联合营业绩主要由参股的福建宁德核电（持股44%）与同煤塔山煤矿（持股28%）贡献，2024年两者合计贡献24亿权益收益，可为公司发展新项目贡献持续现金流 [7] 装机情况 - 2024年新增装机6700兆瓦，其中风电2594兆瓦、光伏1705兆瓦，低碳清洁能源装机占比提升至40.37%，较2023年末提高2.62个百分点 [7] - 在建项目装机规模10004兆瓦，其中火电6378兆瓦、风电1759兆瓦、光伏1867兆瓦 [7] - 2024年新投产新能源4.3GW，风电超一半，十四五新增装机约10GW，较十四五目标（30GW）新增仍有较大差距，在建项目约3.6GW，风电占比约一半，或体现公司对于项目质量的严苛 [7] 附录：财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024 - 2027E各项目数据及变化情况，如货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等；主要财务比率包括成长能力（营收增长率、营业利润增长率等）、盈利能力（毛利率、净利率等）、估值倍数（P/E、P/S等） [8]

报告公司投资评级 - 华福证券维持大唐发电“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2024年大唐发电归母净利润同比高增229.70%，毛利率和净利率分别同比提高3.12pct、3.1pct，盈利能力进一步增长；煤电度电盈利0.0132元，实现扭亏为盈；水电度电盈利增长0.0157元，风光度电盈利有所波动；低碳清洁能源装机占比进一步提升至40.37% [2][3][4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为45.82、46.05、46.07亿元，对应PE分别为11.8、11.7和11.7倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|122,404|123,474|123,793|124,747|125,504| |增长率|5%|1%|0%|1%|1%| |净利润（百万元）|1,365|4,506|4,582|4,605|4,607| |增长率|433%|230%|2%|0%|0%| |EPS（元/股）|0.07|0.24|0.25|0.25|0.25| |市盈率（P/E）|39.6|12.0|11.8|11.7|11.7| |市净率（P/B）|0.7|0.7|0.7|0.6|0.6| [6] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|7,734|13,974|13,566|12,550| |应收票据及账款（百万元）|21,367|17,342|15,025|12,639| |预付账款（百万元）|2,519|3,105|3,139|3,180| |存货（百万元）|4,825|5,124|5,179|5,247| |流动资产合计（百万元）|43,432|45,111|42,847|39,856| |长期股权投资（百万元）|20,959|22,007|23,107|24,263| |固定资产（百万元）|204,883|217,607|226,016|229,183| |在建工程（百万元）|29,218|19,718|23,718|37,718| |非流动资产合计（百万元）|279,170|284,475|298,494|317,256| |资产合计（百万元）|322,602|329,586|341,341|357,112| |短期借款（百万元）|36,833|30,000|30,000|34,091| |应付票据及账款（百万元）|23,459|25,463|25,739|26,078| |流动负债合计（百万元）|100,883|96,984|98,119|103,446| |长期借款（百万元）|117,093|122,093|127,093|132,093| |非流动负债合计（百万元）|128,235|133,321|138,409|143,500| |负债合计（百万元）|229,118|230,304|236,528|246,946| |归属母公司所有者权益（百万元）|76,561|80,585|83,986|87,391| |少数股东权益（百万元）|16,923|18,697|20,827|22,776| |所有者权益合计（百万元）|93,484|99,282|104,813|110,166| |负债和股东权益（百万元）|322,602|329,586|341,341|357,112| [11] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|123,474|123,793|124,747|125,504| |营业成本（百万元）|105,116|103,510|104,630|106,006| |税金及附加（百万元）|1,332|1,286|1,296|1,304| |销售费用（百万元）|139|124|125|126| |管理费用（百万元）|4,326|4,085|4,117|4,079| |研发费用（百万元）|25|25|25|25| |财务费用（百万元）|5,252|6,196|6,035|6,003| |信用减值损失（百万元）|-438|-10|-10|-10| |资产减值损失（百万元）|-1,237|-1,000|-800|-350| |公允价值变动收益（百万元）|41|51|51|51| |投资收益（百万元）|2,816|2,500|2,500|2,500| |其他收益（百万元）|487|538|538|538| |营业利润（百万元）|8,969|10,661|10,813|10,705| |营业外收入（百万元）|254|310|310|309| |营业外支出（百万元）|601|291|291|291| |利润总额（百万元）|8,622|10,680|10,832|10,723| |所得税（百万元）|1,764|3,738|3,791|3,753| |净利润（百万元）|6,858|6,942|7,041|6,970| |少数股东损益（百万元）|2,352|2,360|2,436|2,363| |归属母公司净利润（百万元）|4,506|4,582|4,605|4,607| |EPS（按最新股本摊薄）（元/股）|0.24|0.25|0.25|0.25| [11] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|26,123|32,794|30,301|31,791| |投资活动现金流（百万元）|-28,714|-19,721|-30,325|-36,672| |融资活动现金流（百万元）|1,300|-6,834|-384|3,865| [11] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|0.9%|0.3%|0.8%|0.6%| |增长率EBIT|23.4%|21.6%|-0.1%|-0.8%| |归母公司净利润增长率|230.1%|1.7%|0.5%|0.1%| |毛利率|14.9%|16.4%|16.1%|15.5%| |净利率|5.6%|5.6%|5.6%|5.6%| |ROE|4.8%|4.6%|4.4%|4.2%| |ROIC|5.9%|6.9%|6.6%|6.2%| |资产负债率|71.0%|69.9%|69.3%|69.2%| |流动比率|0.4|0.5|0.4|0.4| |速动比率|0.4|0.4|0.4|0.3| |总资产周转率|0.4|0.4|0.4|0.4| |应收账款周转天数|59|56|47|39| |存货周转天数|14|17|18|18| |每股收益（元）|0.24|0.25|0.25|0.25| |每股经营现金流（元）|1.41|1.77|1.64|1.72| |每股净资产（元）|4.14|4.35|4.54|4.72| |P/E|12|12|12|12| |P/B|1|1|1|1| |EV/EBITDA|54|47|45|44| [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 火电利润修复使业绩大幅改善，2024年营收1234.74亿元、同比+0.86%，归母净利润45.06亿元、同比+229.7%，得益于燃料成本下行与来水增加；4Q24营收324.88亿元、同比+2.14%，归母净利润0.77亿元、同比+105.23%；全年拟派发现金红利0.0621元/股，分红总额11.49亿元，分红比例38.13% [8] - 煤电电量同比提升、业绩扭亏，水电和光伏利润贡献大增；2024年上网电量2693.22亿千瓦时、同比+3.81%，煤电等上网电量均有增长；电力燃料费624.33亿元、同比降41.19亿元，度电燃料成本0.273元/千瓦时、同比降0.021元/千瓦时；煤电板块利润总额25.67亿元、同比扭亏，水电等板块利润总额有不同变化；全年平均含税上网电价451.4元/兆瓦时、同比-3.22%，Q4上网电价456.81元/兆瓦时、同比-0.9%、环比+6.4% [8] - 财务费率下降，投资收益增长；2024年毛利率14.87%、同比+3.12pct，净利率5.55%、同比+3.1pct；销售等费率有不同变化；参股宁德核电获稳定投资收益，全年投资收益28.16亿元、同比-4.47%，对联合营企业投资收益25.94亿元、同比+15.3% [8] - 持续推进低碳转型，在手风光项目充裕；2024年新增风电装机259.42万千瓦、光伏170.48万千瓦，新核准项目1474.49万千瓦；截至24年底，在建风电175.93万千瓦、光伏186.69万千瓦，新能源装机有望快速增长 [8] - 盈利预测与估值：煤电机组位于京津唐地区，电价韧性高，25年燃料成本预计低位，火电业绩持续释放；大渡河消纳问题有望改善，水电或量价齐升；风光装机提速，有望贡献业绩增长；预计2025 - 2027年归母净利润为50.86、56.47、61.83亿元，同比增长13%、11%、10%；当前股价对应PE分别为10.6x、9.6x、8.7x [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|122404|123474|130020|135109|139767| |同比增长|5%|1%|5%|4%|3%| |营业利润(百万元)|5605|8969|13081|14496|15850| |同比增长|-3209%|60%|46%|11%|9%| |归母净利润(百万元)|1365|4506|5086|5647|6183| |同比增长|-433%|230%|13%|11%|10%| |每股收益(元)|0.07|0.24|0.27|0.31|0.33| |PE|39.6|12.0|10.6|9.6|8.7| |PB|0.7|0.7|0.7|0.6|0.6| [3][9] 基础数据 - 总股本18507百万股，已上市流通股12396百万股，总市值54.0十亿元，流通市值36.2十亿元，每股净资产（MRQ）4.1，ROE（TTM）5.9，资产负债率71.0%，主要股东为中国大唐集团有限公司，持股比例35.34% [4] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为6%、11%、5%，相对表现分别为7%、1%、 - 5% [6] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|122404|123474|130020|135109|139767| |营业成本|108025|105116|106622|109892|112826| |营业税金及附加|1222|1332|1402|1457|1507| |营业费用|124|139|146|152|157| |管理费用|3963|4326|4555|4733|4896| |研发费用|27|25|26|27|28| |财务费用|5668|5252|5530|5747|5945| |资产减值损失|(1368)|(1660)|(2136)|(2219)|(2296)| |公允价值变动收益|61|41|0|0|0| |其他收益|589|487|513|533|551| |投资收益|2948|2816|2966|3082|3188| |营业利润|5605|8969|13081|14496|15850| |营业外收入|299|255|269|279|289| |营业外支出|332|601|633|658|681| |利润总额|5571|8622|12716|14117|15458| |所得税|2566|1765|2543|2823|3092| |少数股东损益|1640|2352|5086|5647|6183| |归属于母公司净利润|1365|4506|5086|5647|6183| [11] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率| | | | | | |营业总收入|5%|1%|5%|4%|3%| |营业利润|-3209%|60%|46%|11%|9%| |归母净利润|-433%|230%|13%|11%|10%| |获利能力| | | | | | |毛利率|11.7%|14.9%|18.0%|18.7%|19.3%| |净利率|1.1%|3.6%|3.9%|4.2%|4.4%| |ROE|2.0%|6.0%|6.5%|6.8%|7.1%| |ROIC|0.1%|3.7%|5.3%|5.6%|5.8%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|70.9%|71.0%|69.7%|67.7%|65.8%| |净负债比率|56.9%|55.2%|54.5%|52.7%|51.0%| |流动比率|0.4|0.4|0.5|0.5|0.5| |速动比率|0.4|0.4|0.4|0.4|0.4| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.4|0.4|0.4|0.4|0.4| |存货周转率|27.3|24.9|21.9|22.1|22.1| |应收账款周转率|6.5|6.0|5.9|5.9|5.9| |应付账款周转率|4.2|4.6|4.5|4.5|4.5| |每股资料(元)| | | | | | |EPS|0.07|0.24|0.27|0.31|0.33| |每股经营净现金|1.15|1.41|1.45|1.59|1.69| |每股净资产|3.98|4.14|4.35|4.57|4.81| |每股股利|0.01|0.06|0.08|0.09|0.10| |估值比率| | | | | | |PE|39.6|12.0|10.6|9.6|8.7| |PB|0.7|0.7|0.7|0.6|0.6| |EV/EBITDA|12.3|10.6|8.8|8.2|7.8| [12] 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|40295|43432|49134|49149|52513| |现金|9017|7734|11828|10447|12536| |交易性投资|0|0|0|0|0| |应收票据|19|469|494|513|531| |应收款项|19619|20898|22006|22868|23656| |其它应收款|1236|1684|1773|1842|1906| |存货|3635|4825|4894|5044|5179| |其他|6769|7821|8138|8435|8705| |非流动资产|263704|279170|289305|298723|307473| |长期股权投资|20059|20959|20959|20959|20959| |固定资产|193314|204942|215716|225699|234951| |无形资产商誉|5456|5438|4894|4404|3964| |其他|44874|47832|47737|47660|47599| |资产总计|303999|322602|338439|347872|359986| |流动负债|91230|100883|107696|107363|108804| |短期借款|29020|36833|67452|66062|66556| |应付账款|22707|23459|23795|24525|25179| |预收账款|1724|1883|1910|1969|2021| |其他|37779|38708|14539|14807|15047| |长期负债|124303|128235|128235|128235|128235| |长期借款|114959|117093|117093|117093|117093| |其他|9344|11141|11141|11141|11141| |负债合计|215533|229118|235931|235597|237038| |股本|18507|18507|18507|18507|18507| |资本公积金|52348|52388|52388|52388|52388| |留存收益|2739|5666|9603|13724|18214| |少数股东权益|14872|16923|22009|27656|33839| |归属于母公司所有者权益|73594|76561|80498|84619|89108| |负债及权益合计|303999|322602|338439|347872|359986| [13] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|21214|26123|26777|29476|31304| |净利润|3005|6858|10173|11293|12367| |折旧摊销|13789|14832|15674|16391|17059| |财务费用|5732|5260|5530|5747|5945| |投资收益|(2948)|(2816)|(3478)|(3614)|(3739)| |营运资金变动|205|1898|(1122)|(341)|(327)| |其它|1430|91|0|0|0| |投资活动现金流|(17684)|(28714)|(22331)|(22194)|(22070)| |资本支出|(21787)|(30480)|(25809)|(25809)|(25809)| |其他投资|4103|1766|3478|3614|3739| |筹资活动现金流|(4588)|1300|(352)|(8663)|(7145)| |借款变动|(1408)|4719|6327|(1390)|494| |普通股增加|0|0|0|0|0| |资本公积增加|11392|39|0|0|0| |股利分配|(537)|(139)|(1149)|(1526)|(1694)| |其他|(14034)|(3319)|(5530)|(5747)|(5945)| |现金净增加额|(1058)|(1291)|4094|(138

文章核心观点 大唐发电聚焦控降燃料成本经营业绩大幅增长，同时积极推进绿色低碳转型，清洁能源装机占比提升 [1] 受益成本改善净利大增 - 2024年公司营业收入约1234.74亿元同比增加0.86%，归属于上市公司股东的净利润约45.06亿元同比增加229.7%，扣除非经常性损益的净利润45.04亿元同比增长695.69% [1][2] - 公司控降燃料成本、抢发效益电量使火电盈利上涨，水电发电量增发增厚利润，清洁能源装机规模扩大效益增长 [2] - 截至2024年12月31日公司及子公司累计完成上网电量约2693.22亿千瓦时同比上升约3.81%，煤机、燃机、水电、风电和光伏上网电量均实现增长 [2] 推进绿色低碳转型 - 公司大力发展战略性新兴产业，推进传统产业向绿色低碳、清洁高效能源转型升级 [3] - 2019年公司回购4家新能源公司和1家水电公司股权，股权转让价款合计约53.44亿元 [3] - 2021年公司同意投资建设保定九期热电联产、滁州多能互补（煤电）、6个光伏发电等三大项目，总投资约99.34亿元 [3] - 2024年公司新增发电机组容量6700.263MW，其中风电项目2594.2MW、光伏项目1704.823MW，低碳清洁能源装机占比提升至40.37%，较上年末提高2.62个百分点 [1][3] - 公司新能源基地化集约化开发有新突破，托电基地一期、蔚县基地一期全容量投产，托电基地二期、蔚县基地二期、张电基地一期完成备案 [3] - 公司将加大清洁能源领域投资，推进新能源项目建设投运，加强与各方沟通协作推动产业发展 [4] - 公司在新能源技术研发应用成效显著，如光伏项目采用雨水收集与循环利用、升压站设备一键顺控等新技术 [4]

市场表现 - A股三大股指3月26日集体低开，上证综指跌0.04%报3368.7点，科创50指数跌0.26%报1029.05点，深证成指跌0.05%报10643.82点，创业板指跌0.26%报2139.9点 [1] - 两市及北交所共3544只股票上涨，1667只股票下跌，185只股票平盘 [1] - 沪深两市成交总额11543亿元，较前一交易日减少1039亿元，其中沪市成交4852亿元减少312亿元，深市成交6691亿元 [1] - 两市及北交所共有103只股票涨幅在9%以上，10只股票跌幅在9%以上 [2] 行业板块表现 - 银行、电力跌幅靠前，深海科技、锂电池概念股回调 [1] - 机器人、光伏题材反弹明显，养殖、化纤、地产行业涨幅居前 [1] - 汽车板块午后走高，万通智控、美力科技、联明股份等涨停或涨超10% [3] - 农林牧渔涨幅居前，晓鸣股份、回盛生物、湘佳股份等涨停或涨超10% [3] - 房地产板块全天强势震荡，荣盛发展、京基智农等涨停 [3] - 银行股大幅下挫，招商银行跌超5%，齐鲁银行、兴业银行等跌超1% [3] - 钢铁股跌幅靠前，西宁特钢、八一钢铁等跌超3% [4] - 公用事业表现不佳，新疆浩源、明星电力等跌超5% [4] 机构观点 - 平安证券指出传统消费行情的启动往往源于经济刺激或地产周期回升，短期消费板块在估值底部可能有1-3个月博弈性机会 [5] - 中原证券指出上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.32倍、37.58倍，处于近三年中位数水平 [6] - 东莞证券指出沪指突破3400点后迎来阶段性整理行情，交投热情有所降温但整体表现仍较韧性 [7] 投资机会 - 平安证券建议关注家电、消费电子、电动智能汽车等行业的结构性博弈机会 [5] - 中原证券建议短线关注电力、光伏设备、化工原料以及煤炭等行业 [6] - 东莞证券建议关注金融、红利、消费以及科技等板块的均衡配置 [7]

财务数据关键指标变化 - 2024年经营收入1234.74亿元，较2023年增长0.86%[2][4][8] - 2024年税前利润86.66亿元，较2023年增长51.88%[2][4] - 2024年归属公司权益持有者净利润45.38亿元，较2023年增长215.05%[2][4] - 2024年基本每股利润0.1646元，2023年基本每股亏损0.0114元，同比增长1547.86%[2][4] - 该年度经营成本总额约为1123.23亿元，比上年度减少约20.75亿元，减少约1.81%[9] - 该年度财务费用约为53.04亿元，比上年度减少约4.65亿元，减少约8.06%[10] - 该年度持续经营税前利润总额约为86.66亿元，比上年度增长约51.88%；归属公司权益持有者的净利润约为45.38亿元，上年度约为14.40亿元[11] - 截至2024年12月31日，集团资产总额约为3226.24亿元，比2023年底增长约183.45亿元；负债总额约为2291.90亿元，比2023年底增长约134.48亿元[12] - 该年度归属公司权益持有者的净利润比2023年底增长约30.97亿元；归属公司普通股股东的每股净资产比2023年底每股增长约0.15元[12] - 2024年12月31日，集团负债率约为71.04%；净负债权益比率约为190.07%[13] - 2024年12月31日，集团现金及现金等价物约为77.34亿元，其中约1.37亿元为外币存款[13] - 2024年12月31日，集团短期借款约为368.33亿元，年利率为0.58%至3.70%；长期借款（含一年内到期的长期借款）约为1391.32亿元，年利率自1.20%至4.54%不等[14] - 2024年经营收入为123,473,629千元，较2023年的122,426,600千元增长约0.86%[34] - 2024年经营成本总额为112,322,638千元，较2023年的114,397,843千元下降约1.81%[34] - 2024年经营利润为11,150,991千元，较2023年的8,028,757千元增长约38.9%[34] - 2024年税前利润为8,666,483千元，较2023年的5,706,218千元增长约51.88%[34] - 2024年本年利润为6,898,952千元，较2023年的3,103,217千元增长约122.32%[34] - 2024年归属于本公司普通股权益持有者的利润为3,045,815千元，2023年为亏损210,366千元[34] - 2024年基本每股利润为16.46分，2023年为亏损1.14分[34] - 2024年本年利润为6,898,952千元，2023年为3,103,217千元，同比增长约122.32%[35] - 2024年其他综合（开支）╱收益，税后净额为 - 29,823千元，2023年为263,696千元[35] - 2024年综合收益总额为6,869,129千元，2023年为3,366,913千元，同比增长约103.90%[35] - 2024年非流动资产为279,192,432千元，2023年为263,954,114千元，同比增长约5.77%[36] - 2024年流动资产为43,431,502千元，2023年为40,324,795千元，同比增长约7.70%[36] - 2024年流动负债为100,883,091千元，2023年为91,273,992千元，同比增长约10.53%[36] - 2024年权益总额为93,434,384千元，2023年为88,537,538千元，同比增长约5.53%[37] - 2024年非流动负债为128,306,459千元，2023年为124,467,379千元，同比增长约3.08%[37] - 2024年公司经营收入123473629千元，2023年为122426600千元[51] - 2024年按公允价值计入损益的金融资产之公允价值变动收益4.1328亿人民币，2023年为6.0714亿人民币[61] - 2024年递延收入摊销21.7771亿人民币，2023年为34.9915亿人民币[61] - 2024年银行借款、债券及其他借款的利息费用55.84533亿人民币，2023年为60.26535亿人民币[62] - 2024年租赁负债之利息6.7322亿人民币，2023年为8.8974亿人民币[62] - 2024年所得税费用17.67531亿人民币，其中当期税项16.73629亿，递延税项0.93902亿；2023年所得税费用26.03001亿人民币，其中当期税项11.36466亿，递延税项14.66535亿[62] - 2024年员工成本合计9933175千元，2023年为11188331千元[63] - 2024年核数师酬金合计16320千元，2023年为15973千元[63][64] - 2024年应收账款减值确认净额49515千元，2023年为4556千元[63][64] - 2024年其他应收款减值确认净额137858千元，2023年为20769千元[63][64] - 2024年非流动资产减值确认净额250366千元，2023年为0千元[63][64] - 2024年存货跌价准备1540千元，2023年为0千元[63][64] - 2024年无形资产摊销156784千元，2023年为96534千元[63][64] - 2024年生产铝产品和煤炭制品采购成本5110521千元，2023年为4464825千元[64] - 2024年公司拥有人应占每股基本及稀释利润为3,045,815千元，2023年为亏损210,366千元[66] - 2024年应收账款为21,142,490千元，减值拨备244,152千元，净额20,898,338千元；2023年应收账款为19,853,637千元，减值拨备232,919千元，净额19,620,718千元[67] - 2024年应收票据为486,818千元，2023年为47,857千元[67] - 2024年应付账款为22,386,324千元，应付票据为1,072,413千元，应计费用为155,091千元，其他应付款项为7,370,697千元；2023年应付账款为21,835,867千元，应付票据为910,065千元，应计费用为167,768千元，其他应付款项为5,764,692千元[70] - 2024年合同负债为1,879,740千元，2023年为1,723,120千元[70] - 2024年营业收入为123,473,629千元，2023年为122,426,600千元，变动比例0.86%[72] - 2024年归属公司股东的净利润为4,506,183千元，2023年为1,366,761千元，变动比例229.70%[72] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为26,123,073千元，2023年为21,236,372千元，变动比例23.01%[72] - 2024年总资产为322,601,537千元，2023年为304,242,001千元，变动比例6.03%[72] - 2024年基本每股收益为0.1629元，2023年为亏损0.0153元，变动比例1,164.71%；稀释每股收益2024年为0.1629元，2023年为亏损0.0153元，变动比例1,164.71%[72] - 2024年国际财务报告会计准则下归属公司权益持有者净资产为76,491,772千元，2023年为73,650,453千元[73] - 2024年中国会计准则下归属公司股东净资产为76,560,601千元，2023年为73,688,800千元[73] - 2024年国际财务报告会计准则下归属公司权益持有者本年利润为4,537,854千元，2023年为1,440,377千元[74] - 2024年中国会计准则下归属公司股东本年净利润为4,506,183千元，2023年为1,366,761千元[74] - 物业、厂房及设备开始计提折旧时间差异在2024年和2023年均影响净资产106,466千元[73] - 安全生产基金的会计处理差异在2024年影响净资产 -102,246千元，2023年影响 -120,396千元[73] - 安全生产基金的会计处理差异在2024年影响净利润 -44,003千元，2023年影响 -133,191千元[74] - 有关会计准则差异引起的适用递延税项影响在2024年影响净资产44,980千元，2023年影响42,043千元[73] - 有关会计准则差异引起的递延税项影响在2024年影响净利润2,937千元，2023年影响36,622千元[74] - 有关会计准则差异引起的非控制权益税后影响在2024年影响净资产19,629千元，2023年影响10,234千元[73] 股利分配 - 董事会建议按0.0621元/股（含税）派发2024年度现金股利[2] - 截至2024年12月31日，公司总股本为18,506,710,504股，董事会建议每股派发现金股利0.0621元，总额约11.49亿元[19] - 2024年度现金股利总额占中国会计准则下归属上市公司股东净利润的38.13%[22] - 公司建议宣派截至2024年12月31日止年度期末股利每股0.0621元，合计1149267000元（含税）[64] - 截至2024年12月31日止年度，支付截至2023年12月31日止年度末期股息每股0.0075元，合计138800000元（含税）[65] 电源项目相关数据 - 2024年新增发电机组容量6700.263兆瓦，其中风电2594.2兆瓦、光伏1704.823兆瓦[7] - 2024年末低碳清洁能源装机占比40.37%，较去年末提高2.62个百分点[7] - 2024年核准电源项目14744.9兆瓦，其中火电煤机4660兆瓦、风电2031.8兆瓦、光伏8053.1兆瓦[7] - 2024年在建项目装机规模10004.24兆瓦，其中火电6378.06兆瓦、风电1759.3兆瓦、光伏1866.88兆瓦[7] 公司治理与评价 - 公司在上海证券交易所年度信息披露考核中获A级评价[7] - 2024年4月26日，聘任赵子昂为公司副总经理[23] - 2024年6月28日，王剑峰出任公司非执行董事，曹欣不再担任[23] - 2024年7月29日，应学军不再担任公司非执行董事，王振彪不再担任副总经理[23] - 2024年8月2日，聘任郭春源、冷耀军为副总经理，金日锋、赵子昂不再担任[23] - 2024年8月22日，李凯出任公司执行董事，王顺启不再担任[23] - 2024年8月22日，选举李凯为公司董事长，王顺启不再担任[25] - 2023年度股东大会时任董事长王顺启因公务未出席，由非执行董事徐光主持[27] - 2024年第一次临时股东大会及2023年度股东大会时任非执行董事曹欣因公务未出席[28] - 审核委员会认为集团2024年度财务报告符合适用会计准则并已充分披露[30] 融资情况 - 该年度及至公告日期，公司发行共计125亿元的中期票据[21] - 该年度及至公告日期，公司发行共计105亿元的超短期融资券[23] 会计准则相关 - 本年度集团首次应用于2024年1月1日或之后开始年度期间强制生效的经修订国际财务报告会计准则，除特定情况外对财务状况及表现无重大影响[40] - 本年度首次应用修订国际会计准则第7号及国际财务报告准则第7号“供应商融资安排”，规定披露相关资料及新增范例[41] - 依据过渡性条文，首次应用修订年度报告期间开始前无需提供比较资讯及特定要求资讯[42] - 集团尚未提前采用已颁布但未生效的多项经修订国际财务报告会计准则，部分修订预计对业绩及财务状况无重大影响[43] - 修订国际财务报告准则第9号及国际会计准则第7号“金融工具之分类与衡量之修正”，阐明金融资产及负债确认与终止确认等[44] - 投资与联营公司

公司治理 - 董事会成员含执行董事李凯等9人、独董牛东晓等5人[3] - 董事会下设四个专门委员会[3][4] - 各委员会召集人分别为李凯、宗文龙、牛东晓[3][4] 公告信息 - 公告日期为2025年3月25日[4]

公司概况 - 大唐国际发电股份有限公司成立于1994年 是第一家在伦敦上市的中国企业 第一家在香港上市的中国电力企业 第一家同时在香港 伦敦 上海三地上市的中国企业[2] - 截至2024年底 公司营业收入为亿元 利润总额为亿元 年度纳税亿元 装机容量达到7911万千瓦 清洁能源装机占比% 员工总数人[2] - 发展版图覆盖全国20个省区 业务覆盖火电 水电 风电 光伏 核电 正逐步发展成为绿色低碳 多能互补 高效协同的大型综合能源上市公司[2] 能源保供能力 - 公司深入贯彻"四个革命 一个合作"能源安全新战略 统筹能源转型发展和安全保障 加快构建新型电力系统 安全保供能力实现突破性提升[2] - 2024年高质量完成多次重大政治保电任务 包括全国两会 党的二十届三中全会 中非合作论坛峰会 庆祝新中国成立75周年等[3] - 常态化保供体系日臻完善 全力做好迎峰度夏 防汛度汛 抗寒供暖等能源保供工作 圆满完成"冬保夏备"任务[4] 绿色低碳发展 - 2024年清洁能源装机占比进一步提升 公司积极服务"双碳"目标和新型电力系统建设 强化推进能源绿色低碳转型[2] - 蒙西托克托200万千瓦新能源外送项目全容量并网发电 是国家首个利用既有火电通道打捆外送新能源多能互补项目 每年可生产绿电41亿千瓦时以上 节约标煤超143万吨 减少二氧化碳排放超350万吨[4] - 大唐蔚县100万千瓦风光项目全容量并网发电 每年新增绿电13亿千瓦时以上 节约标煤超45万吨 减排二氧化碳超100万吨[4] 项目开发建设 - 江西新余2×1000兆瓦清洁高效煤电项目实现"一年双投" 预计年发电量95亿千瓦时 与传统火电项目相比 每年节约标煤约20万吨 减少二氧化碳排放约14万吨[4] - 内蒙古托电基地一期 河北蔚县基地一期全容量投产 新能源基地化集约化开发实现创新突破[2] - 南澳勒门Ⅰ海上风电项目荣获"AAAAA级"荣誉 投产至今累计发电量突破25亿千瓦时 可替代标准煤约75万吨 减少二氧化碳排放超200万吨[4] 装机容量结构 - 截至2024年底 公司装机容量7911万千瓦 其中风电装机容量万千瓦 光伏装机容量万千瓦 水电装机容量万千瓦[2][6] - 2024年风电发电量亿千瓦时 光伏发电量亿千瓦时 水电发电量亿千瓦时[6] - 公司持续推进能源结构优化 加快新能源结构优化 推动传统能源绿色低碳转型[6] 环境保护成效 - 2024年二氧化硫排放总量1.70万吨 氮氧化物排放总量3.05万吨 烟尘排放总量0.30万吨 废水排放总量89.60万吨[9] - 供电煤耗克标准煤/千瓦时 环保投入亿元 负面环境事件0件[9] - 二氧化碳排放总量万吨 二氧化碳直接排放万吨 二氧化碳间接排放万吨 二氧化碳排放强度克/千瓦时[8] 安全生产管理 - 安全生产形势达到近年来最好水平 深化安全生产治本攻坚 完善安全生产责任体系和风险隐患管控体系[2] - 制定大唐国际历史上最严的反违章管理办法 实施"累进奖励""吹哨人""说清楚""连带积分考核"等综合惩戒 违章总数持续下降[4] - 2024年安全生产投入亿元 较大以上人身事故 较大以上设备事故 一般人身事故 一般设备事故 员工伤亡人数发生均为0[10] 公司治理与荣誉 - 公司在上交所年度信披考评中取得A级 接连获得上市公司金牛奖"金信披奖" 英华奖等多项荣誉[2] - 2024年组织召开党委会37次 研究审议"三重一大"议题204项 修订《大唐国际发电股份有限公司治理主体"三重一大"决策事项清单（2024版）》[13] - 在第十四届香港国际金融论坛暨中国证券"金紫荆奖"颁奖典礼中荣获"卓越高质量发展上市公司"和"卓越上市公司"两项大奖[3] 技术创新与人才培养 - 培养在职工程博士6名 在校工程硕士3名 中央企业顶尖科技人才5名 1人获得国务院政府特殊津贴[11] - 建立公司"十-百-千"专家人才队伍 涌现出行业技术能手7人 优秀技能选手18个 集团技术能手1人 3人被中电联推荐为"全国技术能手"[11] - 2024年员工培训覆盖率100% 员工平均培训时长小时 员工培训投入金额万元[11] 社会责任履行 - 2024年系统企业召开乡村振兴领导小组会及党委会共计18次 积极开展"消费帮扶兴农周" 购买帮扶产品[12] - 在张家口西合营镇 怀安县 顺平县等帮扶区域拓展新能源项目开发 外销产量超600万斤 农民增收约23%[12] - 脱贫人口收入均超过15000元 同比增长近25％ 村集体经济收入达到[12]