纪要涉及的行业和公司 行业：建筑行业、节能环保产业、新能源产业、新材料产业、工业制造、清洁能源领域等 公司：中国交建 纪要提到的核心观点和论据 2024年经营业绩 - **财务指标**：净利润238.54亿元，同比降3.6%；经营性现金流净流入125.06亿元，同比增3.7%；每股盈利1.44元，同比降3.4%；现金分红比率提至21%，较上一年提高1个百分点；按股权基地解锁方案，净利润达303.47亿元，经济收益率8.03%，达解锁要求 [3] - **新签合同额**：共18881.85亿元，同比增7.3%；基建建设业务贡献90%；境外新签合同额3597.26亿元，同比增12.5%，占比19%，较上一年提高1个百分点 [3][4] - **业务板块贡献**：基建建设业务销售收入占84.9%；基建设计业务占4.5%；输运业务占7.4%；其他业务占3.2%；海外市场销售收入1347.80亿元，同比增16.3%，占比18%，提高近3个百分点 [6] - **各业务板块业绩** - **基建建设业务**：收入680026.04亿元，同比增2.2%；毛利润746.10亿元，毛利率由11.6%降至10.9%；经营利润329.42亿元，经营利润率由5.1%降至4.8% [8] - **基建设计业务**：新签合同额526.46亿元，在手未执行完合同额1792.20亿元；销售收入362.87亿元，同比降23.3%；毛利润72.44亿元，同比降17%，毛利率提升 [9] - **输运业务**：新签合同额1160.17亿元，与上年基本持平，略有下降2.7%；在手未执行完合同额3286.26亿元；销售收入594.61亿元，同比增11.1%；毛利润78.57亿元，毛利率13.2%；经营利润31.05亿元，经营利润率由4.7%提至5.2% [10] 2025年展望 - **新签合同增长目标**：计划同比增长7.1%，有信心完成。国内宏观政策支持基建，海外推动国际化2.0深改方案落实，业务增量来自紧扣国家战略、境内外双轮驱动、基础设施升级、新型城镇化和城市更新、新基建、科技创新赋能等方向 [14][15][16] - **传统产业与新产业发展**：加强战略落地，聚焦主业，提效降本，破除规模情结，由规模驱动转向价值驱动；通过科技创新向传统产业赋能；新制生产力聚焦新一代信息技术、节能环保、新能源、新材料、高端装备及相关服务等领域；三星业务初步形成第二增长曲线，将提升其含金量和盈利能力，进行国内外一体化布局 [18][19][20][21] 其他业务亮点 - **新业务领域**：2024年新签合同超7000亿，达7053亿，同比增46%；节能环保产业贡献40%，新能源产业贡献24%，新材料产业贡献15% [5][21] - **工业制造与清洁能源**：工业制造板块装备制造能力强，成立装备事业部，推动高端化、绿色化、智能化发展；碧水源在膜技术领域多方向发力；中水电对外定位为国内外清洁能源一体化服务商，清洁能源领域以其为载体国内外一体化发展；并购注重增强产业链强链补链能力和核心技术能力 [29][30][31] 风险与应对 - **现金流与负债**：2024年经营性现金流优化，得益于政策运用和回收款改善；2025年将强化做实资产要求，加大应收账款、合同资产和存货管理力度，防控负债杠杆风险 [26][12] - **国际化风险把控**：国际化2.0改革成效将进一步凸显，海外项目合同转化率提升，营收结构优化；与“一带一路”参与八项行动和中非合作机制深度融合 [33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **海外市场突破**：2025年第一季度成功实现北欧芬兰市场突破，新签合同额6亿欧元 [37] - **城市更新策略**：对三大工程一城一策、分类施策，精准画像；项目分政策性和商业性两类，商业性侧重经济发达地区，政策性发挥全产业链优势，推行代建加EPC模式；平级两用工程介入城市体检和生命线工程，获取地方痛点，提供全系统解决方案 [41] - **投资业务调整**：做强投资与做大现汇联动，遵循投资与工程隔离、控总量原则；投资规模从高峰压缩，2024年计划1500亿，实际1300亿，2025年争取控制在1000亿左右，实现现金流基本平衡；区域上以发达地区国家战略性大通道为主，周期上长、中、短周期项目合理占比，专业能力向投资和海外平台集中 [54][55]

业绩总结 - 2025年1 - 3月公司中标国内10亿以上主要项目金额约211.43亿元[2] 中标项目 - 湖北省宜昌至涪陵高铁（湖北段）站前工程中标30.88亿元[3] - 河北省黄骅港原油码头一期工程中标23.79亿元[3] - 浙江省宁波S202象山石浦港海底隧道及接线工程中标22.68亿元[3] - 安徽省明光市国防教育基地养老中心综合体项目中标22.00亿元[3] - 辽宁省大连金州湾国际机场中线主通道跨海段工程中标18.77亿元[3] - 广东省阳江水资源配置工程（一期）项目中标16.44亿元[3] - 江苏省南通港通海港区码头区东段泊位工程中标15.00亿元[3] - 天津市津沧高速改扩建工程1标段中标14.99亿元[3] - 上海市油墩港航道整治工程1标段中标12.80亿元[3]

文章核心观点 中国交建汉源九安公路项目建设者在项目建设冲刺期主动助农抢收蒜薹，展现央企责任担当，未来将继续推进项目建设并履行社会责任 [1][3][7] 分组1：助农背景 - 阳春三月汉源县九襄镇万亩蒜薹进入采收高峰，同时项目建设者正抢抓晴好天气冲刺项目进度 [1][3] - 九襄镇大庄村3组张崇桃大爷因家中无人，几亩蒜薹成熟面临来不及采摘的困境 [3] 分组2：助农过程 - 项目部组织党团员和志愿者组成“助农抢收突击队”深入田间帮助村民抢收蒜薹 [3] - “蒜薹仙子”曹亚军大姐热心传授割蒜薹技巧，志愿者们很快掌握要领 [5] - 志愿者们“比技术、抢进度”，配合默契，收割、捆扎、装框一气呵成，并将蒜薹送到收购商手里 [5] 分组3：助农成果与意义 - 张大爷对志愿者表示感谢，助农活动实践了“我为群众办实事” [7] - 活动展现了中国交建“交融天下、建者无疆”的央企责任担当 [7] - 未来项目部将全力推进项目建设，心系当地群众，为乡村振兴注入温暖和活力 [7]

文章核心观点 广西与中交集团相互感谢支持，广西希望中交集团继续支持建设，中交集团表示将发挥优势拓展与广西多领域合作，实现互利共赢 [1][2] 广西方面 - 广西是我国面向东盟开放合作“桥头堡”和“一带一路”有机衔接重要门户，迎来历史最好发展时期 [1] - 广西正贯彻落实习近平总书记要求，扩大对外开放，共建西部陆海新通道，加强与东盟人工智能合作，建设沿边临港产业园区等 [1] - 希望中交集团继续支持建设，推动西部陆海新通道建设，参与基础设施和人工智能合作，推进平陆运河等项目，深化各领域务实合作 [1] 中交集团方面 - 感谢自治区党委、政府对在桂发展的支持，介绍企业经营和在桂业务情况 [2] - 认为广西区位优势独特、发展潜力巨大，高度重视在桂布局发展 [2] - 将履行央企责任，发挥全产业链一体化服务优势，紧扣广西发展战略，拓展与广西多领域合作，为广西发展贡献力量 [2]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][18] 报告的核心观点 - 2024年建筑行业整体承压，但公司通过海外业务拓展实现订单与收入逆势稳健增长，主动收缩投资规模推动现金流改善，作为领先企业未来将受益于国家重大战略工程项目，现金流有望进一步改善，资产质量有望系统性提升 [18] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年公司实现营收7719.4亿元，同比+1.7%，归母净利润233.8亿元，同比-1.8%，新签合同额18812亿元，同比+7.3% [1][6] - 2024年海外新签合同额3597亿元，同比+12.5%，海外业务收入1353亿元，同比+16.4% [1][6] 盈利能力 - 2024年公司整体毛利率为12.29%，同比下降0.30pct，2024Q4单季度毛利率为11.90%，同比下降4.14pct [1][8] - 2024年公司期间费用率为6.01%，同比下降0.25pct，管理研发/销售费用分别同比-4.3%/-4.8%/+21.5% [1][8] 财务状况 - 截至2024年末，公司账面应收票据及账款1398亿元，合同资产2062亿元，分别同比上年末18.2%/21.1%，占总资产比重分别为7.5%/11.1%，较上年上升0.5/1.0pct；应付票据及应付账款较上年增加8.7%，增幅收窄且小于应收款增幅 [2][9] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额125.1亿元，同比+3.6%，净利润现金含量为41.2%，较上年提升1.3pct [2][11] - 2024年公司资本开支307.5亿元，同比-28.3%，估算企业自由现金流为889.3亿元，同比+44.7% [2][11] - 2024年公司收现比/付现比分别为96.76%/97.05%，分别较上年提升2.3/4.9pct，均达近十年高点 [2][11] 投资建议 - 下调盈利预测，预测公司未来三年归母净利润为234/250/268亿元（前值246/269/287亿元），每股收益1.44/1.54/1.64元（前值1.51/1.66/1.77元），对应当前股价PE为6.35/5.96/5.56X [3][18] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|758,676|771,944|813,442|839,832|868,662| |(+/-%)|5.3%|1.7%|5.4%|3.2%|3.4%| |归母净利润(百万元)|23812|23384|23441|25008|26774| |(+/-%)|24.6%|-1.8%|0.2%|6.7%|7.1%| |每股收益（元）|1.46|1.44|1.44|1.54|1.64| |EBIT Margin|5.9%|5.9%|5.8%|5.8%|5.9%| |净资产收益率（ROE）|7.9%|7.5%|7.1%|7.1%|7.2%| |市盈率（PE）|6.2|6.4|6.35|5.96|5.6| |EV/EBITDA|24.5|27.1|27.3|27.1|26.6| |市净率（PB）|0.49|0.48|0.45|0.42|0.40|[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][5] 报告的核心观点 - 中国交建2024年年报显示营收同比增长、归母净利润小幅下滑、新签合同额逐年增长、各业务毛利率改善、境外业务表现突出 维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测 预计2025 - 2027年归母净利润为279.4、307.5、367.7亿元 对应EPS为1.72、1.89、2.26元 当前股价对应PE为5.4、4.9、4.1倍 维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 2025年4月1日 当前股价9.25元 一年最高最低12.28/7.07元 总市值1505.77亿元 流通市值1086.62亿元 总股本162.79亿股 流通股本117.47亿股 近3个月换手率19.22%[1] 营收与利润情况 - 2024年实现营收7719.4亿元 同比增长1.7% 基建建设、基建设计、疏浚、其他业务增速分别为+2.3%、 - 23.3%、+11.1%、+34.7% 境外业务收入增速+16.4%[6] - 2024年实现归母净利润233.8亿元 同比下降1.8% 主要由于投资净收益减少 2024年投资净收益为 - 15.08亿元 2023年为 - 8.95亿元 对联营企业和合营企业的投资收益同比减少13.44亿元[6] - 2024年经营性净现金流125.1亿元 毛利率同比 - 0.30pct至12.29% 基建建设、基建设计、疏浚、其他业务毛利率分别同比 - 0.48pct、+1.47pct、 - 0.32pct、+3.97pct 基本每股收益1.37元 同比 - 1.4% 终期派息每10股派送约1.6元[6] 新签合同情况 - 2024年新签合同额为18811.9亿元 同比+7.3% 完成年度目标的95% 增长主要来自境外工程、城市建设等建设需求增加 基建建设、基建设计、疏浚和其他业务分别同比+9.1%、 - 5.9%、 - 2.7%、 - 39.0% 境外业务新签合同额同比+12.5% 占比约19%[7] - 主业基建建设新签订单中 道桥和铁路建设同比下降超20% 城建和境外工程同比增速超15%[7] 基建投资与运营情况 - 2024年新签基建投资项目1293.8亿元 同比 - 38% 投资类基础设施项目建设放缓 BOT类、城市综合开发、政府付费项目分别占比58%、28%、14% 预计可承接的建安合同额1100.8亿元[8] - 已进入运营期的项目以高速公路为主 2024年运营收入为83.29亿元 净亏损为23.40亿元 截至年末尚未完成投资额为1118.3亿元[8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|758,719|771,944|801,621|823,651|848,382| |YOY(%)|5.1|1.7|3.8|2.7|3.0| |归母净利润(百万元)|23,816|23,384|27,935|30,750|36,767| |YOY(%)|23.6| - 1.8|19.5|10.1|19.6| |毛利率(%)|12.6|12.3|13.4|13.7|14.5| |净利率(%)|3.1|3.0|3.5|3.7|4.3| |ROE(%)|6.6|6.5|7.1|7.3|8.1| |EPS(摊薄/元)|1.46|1.44|1.72|1.89|2.26| |P/E(倍)|6.3|6.4|5.4|4.9|4.1| |P/B(倍)|0.6|0.5|0.5|0.4|0.4|[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][5] 报告的核心观点 - 中国交建2024年年报显示营收同比增长、归母净利润小幅下滑、新签合同额逐年增长、各业务毛利率改善、境外业务表现突出 维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测 预计2025 - 2027年归母净利润为279.4、307.5、367.7亿元 对应EPS为1.72、1.89、2.26元 当前股价对应PE为5.4、4.9、4.1倍 维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 2025年4月1日 当前股价9.25元 一年最高最低12.28/7.07元 总市值1505.77亿元 流通市值1086.62亿元 总股本162.79亿股 流通股本117.47亿股 近3个月换手率19.22%[1] 营收与利润情况 - 2024年实现营收7719.4亿元 同比增长1.7% 基建建设、基建设计、疏浚、其他业务增速分别为+2.3%、 - 23.3%、+11.1%、+34.7% 境外业务收入增速+16.4%[6] - 2024年实现归母净利润233.8亿元 同比下降1.8% 主要由于投资净收益减少 2024年投资净收益为 - 15.08亿元 2023年为 - 8.95亿元 对联营企业和合营企业的投资收益同比减少13.44亿元[6] - 2024年经营性净现金流125.1亿元 毛利率同比 - 0.30pct至12.29% 基建建设、基建设计、疏浚、其他业务毛利率分别同比 - 0.48pct、+1.47pct、 - 0.32pct、+3.97pct 基本每股收益1.37元 同比 - 1.4% 终期派息每10股派送约1.6元[6] 新签合同情况 - 2024年新签合同额为18811.9亿元 同比+7.3% 完成年度目标的95% 增长主要来自境外工程、城市建设等建设需求增加 基建建设、基建设计、疏浚和其他业务分别同比+9.1%、 - 5.9%、 - 2.7%、 - 39.0% 境外业务新签合同额同比+12.5% 占比约19%[7] - 主业基建建设新签订单中 道桥和铁路建设同比下降超20% 城建和境外工程同比增速超15%[7] 基建投资与运营情况 - 2024年新签基建投资项目1293.8亿元 同比 - 38% 投资类基础设施项目建设放缓 BOT类、城市综合开发、政府付费项目分别占比58%、28%、14% 预计可承接的建安合同额1100.8亿元[8] - 已进入运营期的项目以高速公路为主 2024年运营收入为83.29亿元 净亏损为23.40亿元 截至年末尚未完成投资额为1118.3亿元[8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|758,719|771,944|801,621|823,651|848,382| |YOY(%)|5.1|1.7|3.8|2.7|3.0| |归母净利润(百万元)|23,816|23,384|27,935|30,750|36,767| |YOY(%)|23.6| - 1.8|19.5|10.1|19.6| |毛利率(%)|12.6|12.3|13.4|13.7|14.5| |净利率(%)|3.1|3.0|3.5|3.7|4.3| |ROE(%)|6.6|6.5|7.1|7.3|8.1| |EPS(摊薄/元)|1.46|1.44|1.72|1.89|2.26| |P/E(倍)|6.3|6.4|5.4|4.9|4.1| |P/B(倍)|0.6|0.5|0.5|0.4|0.4|[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[10] 报告的核心观点 - 公司全年营收稳增长，境外收入显著提升归属净利润同比减少；聚焦设计主业，基建建设毛利率明显提升；费用率下降，但受综合毛利率影响，全年归属净利润同比下滑；现金流流入增多，资产负债率同比提升；新签订单同增，海外订单、水利、能源、农林牧渔领域增速亮眼；分红比例提升至 21%，实现 2024 年股权激励目标，预计 2025、2026 年归属净利润分别为 250.61、259.81 亿元，对应当前收盘价 PE 分别为 6.02、5.81 倍，给予“买入”评级[10] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 全年实现营业收入 7719.44 亿元，同比增长 1.74%；归属净利润 233.84 亿元，同比减少 1.81%；扣非后归属净利润 198.12 亿元，同比减少 8.44%[2][8] 各业务收入情况 - 基建建设业务收入为 6814.35 亿元，同增 2.34%，因海外业务贡献增加；疏浚业务收入为 593.96 亿元，同增 11.14%，因疏浚及吹填业务扩张；其他业务收入为 260.12 亿元，同增 34.69%，因报告期祁连山水泥重组并入公司；海外营收增长显著，境外收入达到 1352.61 亿元，同增 16.39%[10] 毛利率情况 - 全年综合毛利率 12.29%，同比下降 0.31pct；基建建设业务毛利率 11.09%，减少 0.48 个百分点；基建设计业务毛利率为 20.05%，增加 1.47 个百分点，因设计板块业务结构调整，EPC 项目减少，聚焦设计主业[10] 费用率情况 - 全年期间费用率 6.01%，同比下降 0.26pct；销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动 0.06、 - 0.15、 - 0.23、0.06pct 至 0.40%、2.33%、3.37%和 - 0.09%；销售费用增加因加大市场营销力度，增加人员费用支出；管理费用减少得益于费用管控得当；财务净收益下降因汇兑收益下降；全年归属净利率 3.03%，同比下降 0.11pct，扣非后归属净利率 2.57%，同比下降 0.29pct[10] 现金流与资产负债率情况 - 全年经营活动现金流净流入 125.06 亿元，同比多流入 4.45 亿元，收现比 96.76%，同比提升 2.24pct；资产负债率同比提升 2.08pct 至 74.83%，应收账款周转天数同比增加 7.06 至 59.33 天[10] 新签订单情况 - 2024 年新签合同额为 18811.85 亿元，同增 7.30%；境外地区新签合同额为 3597.26 亿元（约折合 510.33 亿美元），同增 12.50%，约占新签合同额的 19%；水利项目新签合同额为 764.09 亿元，同增 109.75%；能源工程类项目新签合同额为 813.84 亿元，同增 146.41%；农林牧渔工程类项目新签合同额为 85.05 亿元，同增 248.26%[10] 分红与股权激励情况 - 2024 年度利润分配方案在往年分红比率基础上提高 1 个百分点，按归属净利润 233.84 亿元的 21%向全体股东分配股息，现金分红金额合计约为 49.11 亿元；以 2021 年为基数，净利润 2023/2024/2025 年复合增速分别 8.5%/9%/9.5%，加权 ROE 分别为 7.7%/7.9%/8.2%，2024 年净利润为 303.47 亿元，加权 ROE 为 8.0%，预计实现股权激励目标[10] 财务报表及预测指标 - 给出 2024A - 2027E 利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目；还给出基本指标，如每股收益、每股经营现金流、市盈率等数据[15]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价13.89元，当前价格9.15元 [2][4] 报告的核心观点 - 2025年公司新签合同额目标计划同比增速不低于7.1%，收入目标计划同比增速不低于5%；2024年现金分红比率21%同比提升1个百分点，对应股息率3.30% [3] - 维持预测2025 - 2026年EPS 1.56/1.60元增8%/3%，预测2027年EPS1.65元增3%，维持目标价13.89元，对应2025年8.9倍PE [4] - 2024年归母净利润下降1.81%符合预期，经营现金流同比提升；新签订单18812亿元同比增7.3%，其中城市建设订单同比增23%；新兴业务领域新签合同额7053亿元同比增46.4% [4] - 股权激励考核2023 - 2025年净利润复合增速不低于8%/8.5%/9%，加权ROE不低于7.7/7.9/8.2%；现金分红比率同比提高1个百分点，对应股息率3.30% [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年营业收入分别为7587.19亿、7719.44亿、8271.40亿、8717.64亿、9153.52亿元，增速分别为5.1%、1.7%、7.2%、5.4%、5.0% [5] - 2023 - 2027年归母净利润分别为238.16亿、233.84亿、253.25亿、261.25亿、268.56亿元，增速分别为23.6%、 - 1.8%、8.3%、3.2%、2.8% [5] - 2023 - 2027年每股净收益分别为1.46、1.44、1.56、1.60、1.65元，净资产收益率分别为7.9%、7.5%、7.5%、7.3%、7.0% [5] 交易数据 - 52周内股价区间为7.13 - 11.96元，总市值1489.49亿元，总股本162.79亿股，流通A股117.47亿股，流通B股0股，H股44.18亿股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益3134.25亿元，每股净资产19.25元，市净率0.5，净负债率98.43% [7] 升幅情况 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为 - 6%、 - 11%、12%，相对指数升幅分别为 - 7%、 - 11%、2% [10] 历史估值与财务指标 - 2010 - 2024年净利润增速波动较大，2024年净利润233.8亿元，增速 - 2% [14] - 2010 - 2024年资产负债率在73% - 80%之间波动，2024年为75% [14] - 2010 - 2024年ROE呈下降趋势，2024年为8.0% [14] - 2010 - 2024年经营现金流波动明显，2024年为125亿元 [14] - 2010 - 2024年应收账款逐年增长，2024年为1380.2亿元，增速19% [14] - 2010 - 2024年订单量总体呈上升趋势，2024年为18812亿元，增速7.3% [14] 新签订单情况 - 2024年新签合同额18812亿元，同比增7.3%，其中基建建设业务17006亿元，同比增9.12%；基建设计业务526亿元，同比降5.94%；疏浚业务1160亿元，同比降2.67%；境内业务15215亿元，同比增6.14%；境外业务3597亿元，同比增12.5% [15] - 2022 - 2024年各季度新签合同额及增速有波动，2024Q4新签累计18812亿元，累计增速7.3% [16][18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示全年营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为7719.44亿、233.84亿、198.12亿元，同比分别+1.7%、-1.8%、-8.4%，年度分红比例同比提升1pct至21% [7] - Q4营收增长提速，海外业务贡献增加、占比提升，全年基建建设、基建设计、疏浚业务营收同比分别+2.3%、-23.3%、+11.1%，境内、境外营收同比分别-0.9%、+16.4%，海外业务占比同比+2.2pct至17.5%，Q4单季营收同比+12.2% [7] - 费用管控成效良好，信用减值损失有所减少，但毛利率及投资净收益下降影响拖累盈利表现，2024年期间费用率为6.0%，同比压减0.3pct，全年投资收益为-15.08亿元，信用减值损失-61.32亿元，损失规模减少7.60亿元，全年归母净利率3.0%，同比-0.1pct [7] - Q4现金流显著改善，持续做优投资控制规模，2024年经营活动净现金流净额为125.06亿元，同比多流入4.32亿元，投资性现金流净流出为296.19亿元，同比少流出262.67亿元，2024年按股比确认基础设施等投资类项目合同额同比-38% [7] - 新签订单稳健增长，海外、新兴业务表现亮眼，在手订单保障充分，2024年新签合同额18812亿元，同比+7.3%，境外新签合同额同比+12.5%，占新签总额19%，新兴业务新签合同额7053亿元，同比+46.4%，年末在手未完合同金额34868亿元，为2024年营收的4.52倍 [7] - 考虑国内建筑市场承压，下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至247亿、263亿元，新增2027年归母净利润预测为279亿元，对应市盈率分别为6.0、5.7、5.3倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|758719|771944|808386|856727|903506| |同比（%）|5.10|1.74|4.72|5.98|5.46| |归母净利润（百万元）|23816|23384|24746|26337|27927| |同比（%）|23.64|(1.81)|5.82|6.43|6.04| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.46|1.44|1.52|1.62|1.72| |P/E（现价&最新摊薄）|6.25|6.37|6.02|5.66|5.33| [1] 市场数据 - 收盘价9.15元，一年最低/最高价7.07/12.28元，市净率0.53倍，流通A股市值107487.20百万元，总市值148949.29百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产17.35元，资产负债率74.83%，总股本16278.61百万股，流通A股11747.24百万股 [6] 相关研究 - 《中国交建(601800)：2024年三季报点评：处置子公司产生一次性收益，经营性现金流环比改善》（2024 - 11 - 02） - 《中国交建(601800)：2024半年报点评：境外新签高增长，利润率改善明显》（2024 - 09 - 02） [7] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|788925|833578|894421|957622| |非流动资产|1069347|1089203|1104544|1117122| |资产总计|1858273|1922781|1998965|2074743| |流动负债|868808|878359|900896|922297| |非流动负债|521650|549650|574650|598650| |负债合计|1390458|1428009|1475545|1520946| |归属母公司股东权益|313425|333014|353820|375882| |少数股东权益|154390|161758|169599|177914| |所有者权益合计|467815|494772|523420|553797| |负债和股东权益|1858273|1922781|1998965|2074743| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|771944|808386|856727|903506| |营业成本(含金融类)|677102|709077|751649|792816| |税金及附加|2429|2544|2696|2843| |销售费用|3091|3237|3431|3618| |管理费用|17988|18837|19706|20511| |研发费用|25998|27225|28853|30429| |财务费用|(712)|(404)|(514)|(632)| |加:其他收益|520|544|577|608| |投资净收益|(1508)|(1859)|(1970)|(2078)| |公允价值变动|(1077)|(404)|(428)|(452)| |减值损失|(7861)|(7922)|(8396)|(8854)| |资产处置收益|306|321|340|358| |营业利润|36429|38550|41027|43504| |营业外净收支|(48)|(50)|(53)|(56)| |利润总额|36381|38500|40974|43448| |减:所得税|6034|6385|6796|7206| |净利润|30347|32114|34178|36242| |减:少数股东损益|6963|7368|7842|8315| |归属母公司净利润|23384|24746|26337|27927| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.44|1.52|1.62|1.72| |EBIT|38934|38095|40460|42815| |EBITDA|52331|53935|57434|60774| |毛利率(%)|12.29|12.28|12.27|12.25| |归母净利率(%)|3.03|3.06|3.07|3.09| |收入增长率(%)|1.74|4.72|5.98|5.46| |归母净利润增长率(%)|(1.81)|5.82|6.43|6.04| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|12506|35229|53452|59211| |投资活动现金流|(29619)|(37285)|(34000)|(32312)| |筹资活动现金流|41640|12568|3494|1552| |现金净增加额|24567|10551|22946|28451| |折旧和摊销|13397|15840|16974|17959| |资本开支|(25710)|(9930)|(9314)|(9098)| |营运资本变动|(57851)|(42877)|(29685)|(28655)| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|17.35|18.55|19.83|21.19| |最新发行在外股份（百万股）|16279|16279|16279|16279| |ROIC(%)|3.16|2.87|2.89|2.91| |ROE - 摊薄(%)|7.46|7.43|7.44|7.43| |资产负债率(%)|74.83|74.27|73.82|73.31| |P/E（现价&最新股本摊薄）|6.37|6.02|5.66|5.33| |P/B（现价）|0.53|0.49|0.46|0.43| [8]