监管动态与银行AIC设立进展 - 2025年3月监管部门宣布支持全国性银行设立AIC 多家股份行响应[1] - 中信银行2025年5月9日公告拟全资设立金融资产投资子公司 6月3日获国家金融监督管理总局批复同意筹建信银金融资产投资有限公司 注册资本100亿元人民币 持股比例100% 成为第二家获批股份制银行[1] - 信银金投总部基本敲定广州 因粤港澳大湾区地位重要且科技企业集中创新活力足 组建以中信银行广州分行人员为基础 北京总部也将派人支持[1] 银行AIC布局策略差异 - 股份行中仅中信银行、兴业银行、招商银行三家官宣入局AIC 其他股份制银行未公开表态[3] - 光大银行表示暂无AIC设立新进展 部分股份行倾向观望 等待先行银行试点效果[3] - 邮储银行作为六大国有行中唯一未获AIC牌照的银行 2025年7月16日公告拟以自有资金100亿元发起设立中邮金融资产投资有限公司 但历时2个多月未获批筹建[3] - 邮储银行在2025年中期业绩会称AIC是公司金融"1+N"体系关键一环 正积极向监管部门申请 但人员安排和机构设置暂无具体消息[4] AIC业务定位与市场挑战 - 市场普遍看好AIC牌照扩展至股份行 认为可带来与传统信贷不同的业务机会[5] - 华福证券研报指出AIC设立主体扩展释放政策鼓励信号 科技企业高投入高风险特征与银行传统信贷差异显著 股权投资业务成科技金融突破关键[5] - 已持牌银行当前首要考虑以稳为主和防控风险 进展缓慢主因股权退出渠道受限[5][6] - 当前IPO节奏下股权投资机构通过上市退出难度大 银行严格考核机制影响子公司 地方城商行对设立AIC持观望态度[6]

报告行业投资评级 - 银行业评级为增持（维持）[6] 报告核心观点 - 国有大型银行2025年中报显示业绩增速改善，营收同比+1.5%环比转正，净利润同比-0.1%降幅收窄，主要受益于其他非息收入大幅增长及成本释放[8] - 资产质量较优，不良率环比持平于1.27%，关注率下降，拨备覆盖率提升至237.50%，资本充足率环比上行[8] - 银行股投资逻辑从"顺周期"转向"弱周期"，经济平淡期高股息策略具有吸引力，推荐区域优势城农商行及高股息大型银行[8] 业绩表现分析 - 营收端：1H25同比+1.5%（1Q25为-1.5%），六大行除交行外均正增长，建行+2.8%最高，净其他非息收入贡献最大[8][13] - 利润端：归母净利润同比-0.1%（1Q25为-2.1%），农行+2.7%领跑，成本贡献边际提高[8][14][15] - 净利息收入同比-2.4%（1Q25为-3.4%），生息资产同比增速10.4%提升2.9个百分点，净息差同比降幅14bp改善1bp[8][17][18] - 净非息收入同比+15.5%，手续费收入增速转正至+4.7%，其他非息收入高增+37.3%[8][27][30] 资产质量状况 - 不良率1.27%环比持平，交行改善1bp，邮储上升1bp[8][32] - 关注类贷款占比1.62%较上年末下降3bp[8][35][36] - 逾期率1.35%较上年末增长7bp，绝对值仍低[8][37] - 拨备覆盖率237.50%环比上升1.04个百分点，交行上升11.26个百分点最多[8][40][43] 资本与成本管理 - 核心一级资本充足率12.67%较一季度提升0.36个百分点，建行14.34%最高[8][46] - 成本收入比29.3%同比下降0.4个百分点，业务及管理费同比+0.1%[8][44][45] - 存款定期化趋势延续，定期占比60.2%环比上升0.9个百分点[23][24] 投资建议 - 两条主线：区域优势城农商行（江苏、沪农商行等）及高股息大型银行（农行、建行、工行等）[8][49] - 银行股在弱周期环境中展现稳健性与持续性，高股息策略具有配置价值[8][49]

核心观点 - 国有六大行2025年上半年资产规模稳步扩张 营业收入实现全面同比增长 非利息收入占比显著提升 展现出强大的经营韧性 [1] 资产规模 - 工商银行资产总计52.32万亿元 较上年末增长7.2% 稳居行业首位 [2] - 农业银行资产规模46.86万亿元 比上年末增长8.37% [2] - 建设银行资产规模44.43万亿元 比上年末增长9.52% [2] - 中国银行资产规模36.79万亿元 较上年末增长4.93% [3] - 邮储银行资产规模18.19万亿元 较上年末增长6.47% [3] - 交通银行资产规模15.44万亿元 较上年末增长3.59% [3] 营业收入 - 六大行上半年营业收入合计约1.83万亿元 全面实现同比正增长 [1] - 中国银行营收同比增速3.76%领跑 达3290.03亿元 [3] - 建设银行营收同比增速2.15% 工商银行1.57% 邮储银行1.50% 农业银行0.85% 交通银行0.77% [3] 归母净利润 - 农业银行归母净利润1395.1亿元 同比增长2.66% 为盈利增长最快银行 [3] - 交通银行净利润460.16亿元 同比增长1.61% [3] - 邮储银行净利润492.28亿元 同比增长0.85% [3] - 工商银行净利润1681.03亿元 同比下降1.39% [3] - 建设银行净利润1620.76亿元 同比下降1.37% [3] - 中国银行净利润1175.91亿元 同比下降0.85% [3] 净息差表现 - 邮储银行净息差1.7% 较2024年末下降0.17个百分点 降幅最为显著 [6] - 中国银行净息差1.26% 同比下降0.14个百分点 [6] - 建设银行净息差1.4% 较2024年末下降0.11个百分点 [7] - 工商银行净息差1.3% 较2024年末下降0.12个百分点 [7] - 农业银行净息差1.32% 较2024年末下降0.1个百分点 [7] - 交通银行净息差1.21% 较2024年末下降0.06个百分点 降幅相对较小 [7] 资产质量 - 工商银行与建设银行不良贷款率均为1.33% 较上年末均下降0.01个百分点 [7] - 中国银行不良贷款率1.24% 较上年末下降0.01个百分点 [7] - 交通银行不良贷款率1.28% 较上年末下降0.03个百分点 [7] - 农业银行不良贷款率1.28% 较上年末下降0.02个百分点 [7] - 邮储银行不良贷款率0.92% 较上年末上升0.02个百分点 [7] - 建设银行拨备覆盖率239.4% 工商银行217.71% 风险抵补能力充足 [4] 非利息收入 - 中国银行非利息收入1141.87亿元 同比增加26.43% 占比由28.48%上升到34.71% [9] - 工商银行非利息收入1135.16亿元 同比增长6.5% 占比由25.34%上升到26.58% [11] - 建设银行非利息收入1075.64亿元 同比增长19.64% 占比27.28% [12] - 农业银行非利息收入874.64亿元 同比增长15.1% 占比由20.71%上升到23.64% [11] - 邮储银行非利息收入403.88亿元 同比增长19.09% 占比上升到22.51% [12] - 交通银行非利息收入481.21亿元 占比36.08% [11] 分红计划 - 六大行合计分红规模超2000亿元 [13] - 工商银行每10股派发1.414元 派息总额约503.96亿元 [13] - 农业银行每10股派发1.195元 合计418.23亿元 [13]

核心观点 - 国有六大行2025年上半年资产规模稳步扩张 营业收入实现全面同比增长 非利息收入占比显著提升 展现出强大的经营韧性 [1] 资产规模 - 工商银行资产总计52.32万亿元 较上年末增长7.2% 稳居行业首位 [2] - 农业银行资产规模46.86万亿元 比上年末增长8.37% [2] - 建设银行资产规模44.43万亿元 比上年末增长9.52% [2] - 中国银行 邮储银行和交通银行资产总计分别为36.79万亿元 18.19万亿元和15.44万亿元 较上年末分别增长4.93% 6.47%和3.59% [2] 营业收入 - 六大行2025年上半年营业收入约1.83万亿元 全面实现同比正增长 [1] - 中国银行以3.76%的同比增速领跑 营业收入达3290.03亿元 [2] - 建设银行 工商银行 邮储银行 农业银行 交通银行营收同比增速依次为2.15% 1.57% 1.50% 0.85% 0.77% [2] 归母净利润 - 农业银行归母净利润1395.1亿元 同比增长2.66% 成为盈利增长最快的银行 [2] - 交通银行与邮储银行净利润分别为460.16亿元 492.28亿元 同比增长1.61% 0.85% [2] - 工商银行净利润1681.03亿元 同比降幅1.39% [3] - 建设银行净利润1620.76亿元 同比降幅1.37% [3] - 中国银行净利润1175.91亿元 同比降幅0.85% [3] 拨备覆盖率 - 建设银行拨备覆盖率239.4% 较去年末提升 [4] - 工商银行拨备覆盖率217.71% 较去年末提升 [4] - 建设银行拨备前利润2901.03亿元 同比增长3.37% [4] 净息差 - 邮储银行2025年上半年净息差1.7% 较2024年末的1.87%下降0.17个百分点 [6][7] - 中国银行上半年净息差1.26% 同比减少0.14个百分点 [6][7] - 建设银行净息差从2024年末的1.51%降至2025年上半年的1.4% [6][7] - 工商银行净息差从2024年末的1.42%降至2025年上半年的1.3% [6][7] - 农业银行净息差从2024年末的1.42%降至2025年上半年的1.32% [6][7] - 交通银行净息差从2024年末的1.27%降至2025年上半年的1.21% 下降0.06个百分点 [6][7] 资产质量 - 工商银行与建设银行2025年中期不良贷款率均为1.33% 较上年末均下降0.01个百分点 [7] - 中国银行中期不良贷款率1.24% 较上年末下降0.01个百分点 [7] - 交通银行不良贷款率1.28% 较上年末下降0.03个百分点 [8] - 农业银行不良贷款率1.28% 较上年末下降0.02个百分点 [8] - 邮储银行不良贷款率为0.92% 较上年末上升0.02个百分点 [8] 非利息收入 - 中国银行非利息收入1141.87亿元 同比增加26.43% 非利息收入占比由去年同期的28.48%上升到34.71% [12][13] - 工商银行非利息收入1135.16亿元 同比增长6.5% 非利息收入占比由去年同期的25.34%上升到26.58% [13][14] - 农业银行非利息收入874.64亿元 同比增长15.1% 占比由20.71%上升到23.64% [13][14] - 建设银行非利息收入1075.64亿元 较上年同期增幅19.64% 在营业收入中的占比为27.28% [13][14] - 邮储银行非利息收入403.88亿元 同比增长19.09% 占营业收入的比例上升到22.51% [13][14] - 交通银行非利息收入481.21亿元 占比36.08% [13] 利息净收入 - 除交通银行外 五家国有大行出现利息净收入下降 [10] - 工商银行利息净收入3135.76亿元 较2024年中报的3139.5亿元略有下降 [11] - 建设银行利息净收入2867.09亿元 较2024年中报的2960.59亿元下降 [11] - 农业银行利息净收入2824.73亿元 较2024年中报的2908.48亿元下降 [11] - 中国银行利息净收入2148.16亿元 较2024年中报的2267.6亿元下降5.27% [11][12] - 邮储银行利息净收入1390.58亿元 较2024年中报的1428.76亿元下降 [11] - 交通银行利息净收入852.47亿元 较2024年中报的842.34亿元增长 [11] 分红计划 - 六大行合计分红规模超2000亿元 [15] - 工商银行建议每10股派发1.414元 派息总额约503.96亿元 [15] - 农业银行建议按每10股派发1.195元 合计418.23亿元 [15]

国有六大行业绩表现 - 2025年上半年国有六大行营收合计1.8万亿元，均实现正增长[1] - 归属于母公司股东的净利润合计6825.24亿元，相当于日赚37.7亿元[1] - 农业银行、交通银行、邮储银行实现营收和净利润双增长[3] - 工商银行、建设银行、中国银行净利润同比下降，降幅分别为1.39%、1.37%和0.85%[3] 个体银行财务数据 - 工商银行营收4270.92亿元（增速1.57%），净利润1681.03亿元，均居首位[2][3] - 建设银行营收3942.73亿元（增速2.15%），净利润1620.76亿元[2] - 农业银行营收3699.37亿元（增速0.85%），净利润1395.10亿元（增速2.66%）[2][3] - 中国银行营收3290.03亿元（增速3.76%），净利润1175.91亿元[2][3] - 邮储银行营收1794.46亿元（增速1.50%），净利润492.28亿元（增速0.85%）[2][3] - 交通银行营收1333.68亿元（增速0.77%），净利润460.16亿元（增速1.61%）[2][3] 资产规模与分红 - 截至2025年6月末六大行资产规模合计214万亿元，均稳步增长[3] - 工商银行资产总额突破52万亿元，居行业首位[3] - 六大行中期现金分红总额超2000亿元，工行分红503.96亿元（每10股派1.414元）居首[3] 商业银行与行业趋势 - 西安银行营收增速43.7%居商业银行首位[4] - 杭州银行净利润增速16.66%居商业银行第一[4] - 银行财务指标边际向好，半年报数据较一季报改善，多数银行营收利润增速回升[4]

核心业绩表现 - 国有六大行2025年上半年合计营收1.8万亿元，合计归属于母公司股东的净利润6825.24亿元，日均盈利37.7亿元 [1] - 六大行营收均实现正增长，但净利润表现分化：农业银行、交通银行、邮储银行实现营收和净利润双增，而工商银行、建设银行、中国银行净利润同比分别下降1.39%、1.37%和0.85% [1][3] - 工商银行营收4270.92亿元和净利润1681.03亿元均居首位，中国银行以3.76%的营收增速领先，农业银行以2.66%的净利润增速最高 [3] 个体银行数据 - 工商银行营收4270.92亿元（增速1.57%），净利润1681.03亿元（增速-1.39%） [2][3] - 建设银行营收3942.73亿元（增速2.15%），净利润1620.76亿元（增速-1.37%） [2][3] - 农业银行营收3699.37亿元（增速0.85%），净利润1395.10亿元（增速2.66%） [2][3] - 中国银行营收3290.03亿元（增速3.76%），净利润1175.91亿元（增速-0.85%） [2][3] - 邮储银行营收1794.46亿元（增速1.50%），净利润492.28亿元（增速0.85%） [2][3] - 交通银行营收1333.68亿元（增速0.77%），净利润460.16亿元（增速1.61%） [2][3] 资产规模与市值 - 截至2025年6月末，六大行资产规模合计约214万亿元，均实现稳步增长 [4] - 工商银行资产总额突破52万亿元，居行业首位，农业银行和建设银行紧随其后 [4] - 农业银行超越工商银行成为A股流通市值第一股，业绩表现助推资本市场表现 [4] 分红方案 - 国有六大行披露2025年中期分红方案，合计现金分红总额超2000亿元 [4] - 工商银行拟每10股派发1.414元（含税），总额约503.96亿元，分红总额位居上市银行首位 [4] 其他商业银行表现 - 西安银行以43.7%的营收增速居于商业银行首位 [5] - 杭州银行以16.66%的归属于母公司股东的净利润增速位居第一 [5] 行业趋势 - 上半年银行财务指标边际向好，半年报数据较一季报整体改善，多数银行营收和利润增速回升、拨备覆盖率边际企稳 [5] - 在基本面夯实和前期板块调整蓄力的共同作用下，银行板块有望轮动补涨 [5]

板块表现 - 国有大型银行板块整体下跌0.04% 交通银行领跌1.10% [1] - 上证指数上涨0.46%至3875.53点 深证成指上涨1.05%至12828.95点 [1] - 农业银行成交量最高达459.12万手 交通银行成交额最高达35.03亿元 [1] 个股涨跌 - 邮储银行涨幅最高达0.83% 收盘价6.09元 [1] - 建设银行上涨0.44% 农业银行上涨0.43% [1] - 工商银行下跌0.67% 中国银行持平 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流入1.22亿元 游资净流出2.66亿元 散户净流入1.44亿元 [1] - 农业银行主力净流入4亿元占比12.39% 游资净流出2.28亿元 [2] - 交通银行主力净流出5.4亿元占比15.43% 游资净流入1.83亿元 散户净流入3.57亿元 [2] - 中国银行主力净流入1.19亿元占比6.29% 邮储银行主力净流入7929.65万元 [2]

核心财务表现 - 六大国有行2025年上半年总资产达214万亿元，净利润合计6933.92亿元，日均净赚38亿元 [1][2] - 营收合计1.83万亿元，同比全部实现增长，中国银行以3.76%增速领跑 [2] - 净利润呈现"三升三降"分化格局：农业银行(+2.53%)、交通银行(+1.37%)、邮储银行(+1.08%)实现增长，工商银行、建设银行、中国银行出现1%-2%下滑 [1][2] 个体银行业绩排名 - 工商银行营收4270.92亿元、净利润1688.03亿元保持行业第一 [2] - 建设银行以营收3942.73亿元、净利润1626.38亿元位居第二 [2][3] - 农业银行(营收3699.73亿元/净利润1399.43亿元)、中国银行(营收3290.03亿元/净利润1261.38亿元)、邮储银行(营收1794.46亿元/净利润494.15亿元)、交通银行(营收1333.68亿元/净利润464.55亿元)依次排列 [2][3] 净息差与收入结构 - 六大行净息差全面下滑，邮储银行1.7%最高但同比降幅最大(-0.21个百分点) [3] - 交通银行净息差降幅最小(-0.08个百分点)，利息净收入852.47亿元(同比+1.2%)唯一正增长 [4] - 手续费及佣金收入"四升两降"：邮储银行(+11.59%)、农业银行(+10.07%)实现双位数增长 [5] - 代理业务收入显著提升：农业银行代理业务收入158.07亿元(同比+62.3%)，邮储银行理财业务收入27.39亿元(同比+47.89%) [5] 资产质量与风险抵补 - 总资产较去年末增长3.59%-9.52%，建设银行增幅9.52%最高 [6] - 不良率"五降一升"，邮储银行0.92%最低但唯一上升，工商银行和建设银行1.33%最高 [6] - 拨备覆盖率"三升三降"：交通银行(209.56%)、建设银行(239.4%)、工商银行(217.71%)上升，中国银行跌破200%至196.79% [7] - 农业银行拨备覆盖率295%保持行业最高 [7] 资本充足与分红政策 - 核心一级资本充足率均超10%，建设银行14.34%最高，邮储银行10.52%最低 [8] - 资本充足率"三升三降"：交通银行、中国银行、邮储银行上升，农业银行降幅最大(-0.31个百分点) [8] - 中期分红总额2046.6亿元，分红率统一为净利润的30% [1][8] - 工商银行分红503.96亿元最高，建设银行486.05亿元次之 [9]

财务表现 - 上半年净利润同比增长0.8% 较预期低0.9% [1] - 拨备前利润同比增长14.6% 较首季6.2%加速 较预期高出8.3% [1] - 员工成本同比下降7%推动拨备前利润超预期 [1] - 股东权益回报率(ROE)同比下跌1.5个百分点至9.5% [1] 资本与分红 - 一级资本充足率按季上升131个基点至10.52% 主要因注资支持 [1] - 中期股息同比下跌16.7%至0.123元人民币 受股权稀释影响 [1] 盈利预测与评级 - 微调2025至2027年盈利预测 幅度从下调1%至上调4% [1] - H股目标价上调4%至4.86港元 维持"跑输大市"评级 [1] - A股目标价升至5.86元人民币 维持"中性"评级 [1]

财务表现 - 上半年净利润同比增长0.8% 低于预期0.9% [1] - 拨备前利润同比增长14.6% 较首季6.2%加速 超出预期8.3% [1] - 员工成本同比下降7% 推动拨备前利润增长 [1] - 股东权益回报率(ROE)同比下降1.5个百分点至9.5% [1] 资本与分红 - 一级资本充足率环比上升131个基点至10.52% 主要受益于注资支持 [1] - 中期股息同比下降16.7%至0.123元人民币 受股权稀释影响 [1] 预测与评级 - 微调2025至2027年盈利预测 幅度从下调1%至上调4% [1] - H股目标价上调4%至4.86港元 维持"跑输大市"评级 [1] - A股目标价上调至5.86元人民币 维持"中性"评级 [1]