水泥行业 - 2025年8月全国水泥出货率平均45.2% 较去年同期48.8%下降3.6个百分点 8月单月水泥产量同比-6.2%至1.48亿吨 淡季需求持续偏弱[1][2] - 截至9月12日 2025年7-9月水泥均价338元/吨 较24年同期376元/吨下降10% 但9月均价环比小幅反弹2元/吨至338元/吨 企业吨毛利环比提升3元/吨至58元/吨[2] - 看好旺季需求边际改善及提价落地带动价格回升 建议关注海螺水泥 上峰水泥 华润建材科技[2] 玻璃行业 - 2025年1-8月房屋竣工面积同比-17%至2.77亿平方米 受地产下行影响需求承压[3] - 截至2025年9月浮法玻璃日熔量15.9万吨/日 与去年末基本持平 厂商库存维持5,500万箱高位 社会库存呈现累库趋势[1][3] - 行业尚未大规模冷修 供大于求格局持续 建议关注供给收缩带来的格局改善 推荐信义玻璃 旗滨集团[3] 钢铁行业 - 8月粗钢产量7737万吨 同比下降0.7% 表观消费量6839万吨 同比降0.8% 呈现供需双弱格局[1][4] - 四季度产量调控有望加强 改善行业供需并修复盈利周期[4] - 建议关注两条主线：被低估的核心资产估值修复机会 首推华菱钢铁 以及螺纹钢占比高企业受产量调控的边际影响[4]

板块整体表现 - 玻璃玻纤板块当日上涨0.59%，跑赢上证指数（下跌0.26%）和深证成指（上涨0.63%）[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] - 板块主力资金净流出3818.64万元，游资资金净流出4107.12万元，散户资金净流入7925.75万元[2] 领涨个股表现 - 中材科技（002080）领涨板块，收盘价36.15元，涨幅4.84%，成交53.94万手，成交额19.18亿元[1] - 三峡新材（600293）涨幅1.59%，收盘价3.20元，成交40.06万手，成交额1.27亿元[1] - 宏和科技（603256）涨幅1.19%，收盘价40.12元，成交32.10万手，成交额12.64亿元[1] 资金流向特征 - 中材科技获得主力资金净流入1.96亿元，主力净占比10.21%，居板块首位[3] - 凯盛新能（600876）主力净流入879.40万元，主力净占比达16.26%，为板块最高[3] - 国际复材（301526）跌幅最大达5.28%，但未出现在资金流向明细中[2] 个股交易活跃度 - 中国巨石（600176）成交最为活跃，成交量61.84万手，成交额9.50亿元，但股价下跌1.35%[1][2] - 国际复材成交量达170.30万手，为板块最高，成交额11.50亿元[2] - 宏和科技成交额12.64亿元，在上涨个股中成交额最高[1]

活动安排 - 公司将于2025年9月19日14:00-17:00通过网络远程方式参加湖南辖区上市公司投资者网上集体接待日暨半年度业绩说明会活动 [1] - 投资者可通过全景路演网站、微信公众号全景财经或全景路演APP参与互动交流 [1] 出席人员 - 公司出席人员包括董事会秘书和证券事务代表 [2] 交流内容 - 公司将在线就2025年半年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况及可持续发展等投资者关心的问题进行沟通交流 [2]

活动信息 - 公司将参加2025年湖南辖区上市公司投资者网上集体接待日暨半年度业绩说明会[1] - 活动时间为2025年9月19日14:00 - 17:00[1] - 采用网络远程方式，可通过“全景路演”网站等参与[1] 出席人员 - 公司出席人员有董事会秘书、证券事务代表[2] 交流内容 - 公司将在线就2025年半年度业绩等问题与投资者交流[2]

行业与公司 * 光伏玻璃行业[2][9][10] * 浮法玻璃行业[7][8][13] * 旗滨集团[1][3][4] 核心观点与论据 * 光伏玻璃行业呈现反内卷趋势，通过技术创新和效率提升实现可持续发展，行业供给端调整显著，2024年下半年产能从12万吨下降到8万吨，退出率达33.3%[9][10] * 旗滨集团光伏玻璃产能扩张迅速，总产能达1.18万吨，行业排名第三，达到福莱特的60%-70%[2][3][6] * 公司通过大窑炉技术降低单耗，有效控制成本，单瓶净利与福莱特差距缩小至0.4-0.5元[2][3][6] * 海外建厂是提升竞争力的关键策略，可降低运费、贴近客户，越南基地净利率比国内高5-10个百分点[2][5][6] * 公司成本控制能力显著，硅砂自给率高达100%，浮法玻璃自用率达70%以上，燃料配比经济性高，浮法玻璃毛利领先二三线公司10-15元/吨[2][3][4][11][12] * 光伏板块是核心投资逻辑，通过反内卷措施及单品净利缩减带来预期差，最差年份也能保持盈利，超额利润约10亿元[4][11][15] 其他重要内容 * 浮法玻璃市场需求短期增长有限，但供给端冷修速度可能自2025年第四季度到2026年加快，缓解供需压力[7][8][13] * 电子玻璃和药用玻璃业务对整体经营影响不大，处于平稳状态[14] * 公司拥有湖南、马来西亚和云南等地的石英砂资源布局，在湖南、湖北等地拥有港口或铁路，通过低成本区域制造销售到高价区域实现更高利润[3][12]

股价表现与资金流向 - 9月9日盘中股价上涨2.05%至6.96元/股 成交额1.46亿元 换手率0.79% 总市值186.78亿元 [1] - 主力资金净流出506.62万元 特大单买卖占比分别为2.10%和4.18% 大单买卖占比分别为23.73%和25.10% [1] - 年内股价累计上涨25.07% 近5/20/60日分别上涨9.95%/11.72%/39.06% [1] 主营业务构成 - 超白光伏玻璃占比43.59% 优质浮法玻璃占比37.93% 节能建筑玻璃占比14.87% [1] - 其他功能玻璃占比2.39% 补充业务占比1.18% 物流业务占比0.04% [1] - 公司归类于建筑材料-玻璃制造行业 涉及BIPV概念/新能源/光伏玻璃等概念板块 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数10.62万户 较上期微减0.17% 人均流通股25,259股 较上期增加0.17% [2] - 景顺长城新能源产业持股2,924.60万股（减少578.89万股） 香港中央结算持股2,543.72万股（增加108.12万股） [3] - 南方中证500ETF持股2,396.37万股（增加318.77万股） 景顺长城成长龙头退出十大股东 [3] 财务与分红数据 - 2025年上半年营业收入73.93亿元 同比下降6.55% 归母净利润8.91亿元 同比增长9.77% [2] - A股上市后累计派现79.20亿元 近三年累计派现16.66亿元 [3]

建筑材料板块市场表现 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为-2.79%，同期沪深300指数涨跌幅为-0.81%，万得全A指数涨跌幅为-1.37%，超额收益分别为-1.98%和-1.41% [1][2] 大宗建材基本面与高频数据 - 全国高标水泥市场价格为342.7元/吨，较上周下跌1.7元/吨，较2024年同期下跌40.0元/吨 [1][3] - 水泥价格持平的地区包括泛京津冀地区、两广地区、华北地区、东北地区和西北地区，价格上涨的地区为西南地区（+12.0元/吨），价格下跌的地区包括长三角地区（-20.0元/吨）、长江流域地区（-11.4元/吨）、华东地区（-11.4元/吨）和中南地区（-1.7元/吨） [3] - 全国样本企业平均水泥库位为64.1%，较上周上升0.4个百分点，较2024年同期下降1.7个百分点 [3] - 全国样本企业平均水泥出货率为45.7%，较上周微升0.1个百分点，较2024年同期下降5.3个百分点 [3] - 全国浮法白玻原片平均价格为1193.0元/吨，较上周上涨3.3元/吨，较2024年同期下跌147.2元/吨 [1][3] - 全国13省样本企业原片库存为5604万重箱，较上周增加50万重箱，较2024年同期减少692万重箱 [3] - 国内无碱粗纱市场价格延续稳定走势，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3100-3700元/吨，全国企业报价均价维持3521.25元/吨，较上一周均价持平，同比下跌4.25% [4] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨，较上一周均价基本持平，7628电子布报价维持3.6-4.2元/米 [4] 行业观点与投资建议 - 美国非农就业数据低于预期，国内在反内卷政策推动下部分产品价格启动，PPI表现或超预期，叠加十五五规划和年底经济工作会议，需求面情绪乐观 [4] - 随着水泥、玻璃涨价逐渐落地，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、天山股份和旗滨集团 [4][5] - 消费建材零售端调整见效，下半年增速拐点有望出现，推荐箭牌卫浴、东鹏控股、欧派家居、奥普科技、北新建材、伟星新材、东方雨虹和坚朗五金 [5] - 关注低估值的港股建筑央企 [5] - 流动性充裕背景下，关注主业产品具备科技属性的公司，如中材科技、宏和科技、上海港湾、鸿路钢构和萤石网络 [6] - 美国贸易壁垒稳定，美国市场敞口风险可控，受益于美欧财政扩张的板块包括圣晖集成、亚翔集成、中国巨石和长海股份 [6] - 美元降息趋势下，非美国家经济建设加速，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建和米奥会展 [6] - 地产链出清近尾声，供给格局改善，长期估值处于低位，零售型公司业务亮点显现，如三棵树和箭牌家居 [6] - 城市更新和好房子政策推进，零售品类触底回升，关注三棵树、箭牌家居、公牛集团、北新建材、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明和江河集团 [6] 玻纤行业分析 - 中期粗纱盈利有望改善，行业盈利仍处低位，新增产能投产和出口需求受冲击导致库存积累，但行业稳价共识强化，供需平衡改善 [7] - 普通电子布下游景气度提升，行业盈利低位，新增供给有限，供给趋紧推动价格回升 [7] - 落后产能出清和成本下降推动新应用拓展，风电、新能源车和光伏组件边框等领域用量增长，行业容量持续增长 [7] - AI应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，Low-Dk、Low-CTE等高端产品渗透率提升，需求潜力和价值量增长 [7] - 特种玻纤配方和工艺壁垒高，供给瓶颈短期难打破，保持高盈利，国内龙头企业技术进步，高端产品测试验证和产能扩大 [7][8] - 三四季度有望由验证步入量产扩大窗口期 [8] - 玻纤行业新增供给压力消化，价格竞争缓和，粗纱价格企稳改善，电子布价格回升，龙头企业开拓低介电等新兴产品 [8] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技和国际复材 [8] 水泥行业分析 - 九月初水泥需求环比改善不明显，全国重点地区水泥平均出货率微升0.1个百分点，价格震荡下行 [9] - 行业供给自律共识强化，全年盈利中枢有望好于去年，供需再平衡时间好于去年，旺季价格有反弹空间 [9] - 板块市净率估值处于历史底部，产业政策落地推动盈利修复和估值回升，产能产量管控政策落实，僵尸产能退出 [9] - 水泥行业纳入全国碳市场，碳排放约束加速过剩产能出清和行业整合 [9] - 龙头企业综合竞争优势凸显，受益于行业格局优化，估值修复，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥和冀东水泥，建议关注天山股份和塔牌集团 [9] 玻璃行业分析 - 短期行业供需僵持，浮法玻璃价格弱势震荡，中期供给侧出清持续，反内卷政策导向下产业政策或行业自律措施影响过剩产能退出 [10] - 供给收缩幅度和需求韧性决定价格反弹持续性和空间 [10] - 浮法玻璃龙头享有硅砂等资源成本优势，享受超额利润，受益于行业产能出清，光伏玻璃等多元业务贡献盈利弹性 [10] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A [10] 装修建材行业分析 - 关税和贸易摩擦升级等外部不确定性增加，扩内需预期增强，政策促内需和消费，地产政策"稳楼市"和"止跌回稳" [10][11] - 24年两新政策对家居建材消费拉动明显，25年以旧换新政策加码，家居建材消费需求持续释放 [11] - 一线城市二手房成交持续增长，国补落地和消费者信心回暖，家居建材需求景气改善，板块龙头公司估值修复 [11] - 行业底部修复特征明显，国补对装修消费有拉动效果，政策扩大品类范围，龙头企业准备充分 [11] - 龙头公司探索新模式或延伸产业链，包括渠道和品类融合、效率提升和定价权加强 [11] - 投资建议包括扩张增长意愿强的龙头企业如北新建材，受益国补政策、渠道&品类融合优势明显的细分龙头如欧派家居、箭牌家居、东鹏控股和慕思股份，竞争格局优、业绩增长稳健、股息率较高的细分龙头如兔宝宝、奥普科技和伟星新材 [11]

板块整体表现 - 玻璃玻纤板块当日上涨3.37%，显著跑赢上证指数（上涨1.24%）和深证成指（上涨3.89%）[1] - 板块内10只主要个股全部上涨，涨幅区间为2.20%至5.38%[1] - 板块成交活跃，中国巨石成交量达94.63万手居首，中材科技成交额达14.55亿元位列第一[1] 个股价格表现 - 中材科技领涨板块，收盘价32.72元，涨幅5.38%[1] - 九鼎新材涨幅4.71%位列第二，收盘价8.45元[1] - 宏和科技涨幅4.38%排名第三，收盘价36.45元[1] - 耀皮玻璃（3.91%）、金晶科技（3.64%）、旗滨集团（2.95%）等跟涨[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入3.09亿元，游资净流出1.21亿元，散户净流出1.88亿元[1] - 宏和科技主力净流入9182.53万元，净占比12.25%居首[2] - 中国巨石头主力净流入8113.33万元，净占比5.85%[2] - 金晶科技主力净流入2966.56万元，净占比高达12.98%[2] - 耀皮玻璃主力净流入2560.74万元，净占比18.98%为最高[2] - 中材科技虽涨幅最大，但主力净流入2420.16万元，净占比仅1.66%[2] 资金流向分化 - 国际复材获游资净流入824.77万元，是少数获游资青睐的个股[2] - 北玻股份游资净流入157.40万元，九鼎新材游资净流入162.20万元[2] - 南玻A散户净流出仅100.23万元，流出比例相对较小[2]

股价表现 - 9月4日盘中上涨2.07%至6.42元/股 成交额1.45亿元 换手率0.85% 总市值172.29亿元[1] - 今年以来股价累计上涨15.36% 近5日/20日/60日分别上涨0.78%、6.29%、25.51%[1] - 主力资金净流出425.33万元 特大单净流出215.87万元 大单净流出209.47万元[1] 资金流向 - 特大单买入170.37万元占比1.17% 卖出386.24万元占比2.66%[1] - 大单买入2811.14万元占比19.37% 卖出3020.61万元占比20.81%[1] 股东结构 - 股东户数10.62万户较上期减少0.17% 人均流通股25,259股增加0.17%[2] - 景顺长城新能源产业持股2924.60万股(减少578.89万股) 香港中央结算持股2543.72万股(增加108.12万股) 南方中证500ETF持股2396.37万股(增加318.77万股)[3] - 景顺长城成长龙头一年持有期混合退出十大流通股东[3] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入73.93亿元同比下降6.55% 归母净利润8.91亿元同比增长9.77%[2] - A股上市后累计派现79.20亿元 近三年累计分红16.66亿元[3] 业务构成 - 超白光伏玻璃占比43.59% 优质浮法玻璃占比37.93% 节能建筑玻璃占比14.87%[1] - 其他功能玻璃占比2.39% 其他业务占比1.18% 物流业务占比0.04%[1] 行业属性 - 申万行业分类属建筑材料-玻璃玻纤-玻璃制造[1] - 概念板块涵盖BIPV概念/绿色建筑/新能源/特种玻璃/光伏玻璃等[1] 公司概况 - 注册地址广东省深圳市南山区 成立于2005年7月8日 2011年8月12日上市[1] - 主营业务为玻璃及玻璃制品生产销售[1]

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 8月建筑业PMI略超季节性 尤其是建筑业PMI业务活动预期指数达51.7% 预计受益于7月密集启动的重大基建项目[4][84] - 水泥需求预期有望改善 助力水泥涨价落地 推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、天山股份等水泥公司[4] - 消费建材零售端调整逐渐显现成效 下半年有望陆续出现增速拐点 推荐箭牌卫浴、东鹏控股、欧派家居等[4] - 在流动性充裕背景下 市场关注主业产品具备较强科技属性的公司 如中材科技、宏和科技等玻纤企业受益于AIDC产业PCB技术升级[4] - 美国贸易壁垒逐渐稳定 美国市场敞口风险可控 受益于美欧等国财政扩张的板块值得关注 如圣晖集成、亚翔集成等[4] - 地产链出清已近尾声 供给格局大幅改善 长期估值已处低位 随着城市更新和好房子政策推进 零售品类触底回升将更加明显[4] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 全国高标水泥市场价格为344.3元/吨 较上周上涨1.7元/吨 较2024年同期下降35.2元/吨[4][22] - 价格上涨地区：长江流域地区（+2.9元/吨）、中南地区（+3.3元/吨）、西北地区（+6.0元/吨）[4][22] - 全国样本企业平均水泥库位为63.6% 较上周下降1.0个百分点 较2024年同期下降2.7个百分点[4][25] - 全国样本企业平均水泥出货率为45.6% 较上周下降0.1个百分点 较2024年同期下降4.0个百分点[4][25] - 八月底南方地区雨水天气减少 水泥需求略有回升 而京津冀、山东和河南等地因环保管控加强 需求出现不同程度减弱[2][21] 玻璃 - 全国浮法白玻原片平均价格为1189.7元/吨 较上周下降16.1元/吨 较2024年同期下降176.6元/吨[4][49] - 全国13省样本企业原片库存为5554万重箱 较上周减少82万重箱 较2024年同期减少675万重箱[4][52] - 行业重回大面积亏损状态 供给侧收缩将加快 有望改善中短期行业供需平衡[6][16] 玻纤 - 国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3100-3700元/吨 全国企业报价均价维持3521.25元/吨 较上一周持平 同比下跌4.25%[4][62] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨 7628电子布报价维持3.6-4.2元/米[4][62] - AI应用下电子玻纤布产品升级趋势明确 Low-Dk、Low-CTE为代表的特种玻纤/电子布高端产品渗透率加速提升[6][15] 行业动态与政策解读 - 《中共中央、国务院关于推动城市高质量发展的意见》发布 以建设现代化人民城市为目标 系统推进"好房子"和完整社区建设[74][75] - 《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》发布 要求到2027年全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业[85] - 水泥行业纳入全国碳市场 碳排放对供给约束趋严有望加速过剩产能出清和行业整合[5][85] 市场表现 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.14% 同期沪深300涨跌幅2.71% 万得全A指数涨跌幅1.90% 超额收益分别为-2.57%和-1.75%[4][86] - 涨幅前五个股：中国巨石（+15.29%）、东鹏控股（+13.61%）、*ST金刚（+12.52%）、蒙娜丽莎（+11.51%）、北京利尔（+8.51%）[89] - 跌幅前五个股：凯伦股份（-8.33%）、友邦吊顶（-8.90%）、雄塑科技（-9.87%）、震安科技（-9.87%）、濮耐股份（-11.55%）[89] 投资建议 水泥板块 - 行业供给自律共识有望进一步强化 全年盈利中枢有望好于去年[5][14] - 板块市净率估值处于历史底部 产业政策落地有望推动盈利持续修复、估值回升[5][14] - 推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥 建议关注天山股份、塔牌集团等[5][14] 玻纤板块 - 三四季度有望开启由验证步入量产扩大的窗口期[6][15] - 粗纱中期供给冲击最大阶段已经过去 下游需求有韧性 景气有望保持稳中修复态势[6][15] - 推荐中国巨石 建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[6][15] 玻璃板块 - 供给侧出清有望持续 供给收缩幅度及需求韧性将决定后续价格反弹持续性和空间[6][16] - 推荐旗滨集团 建议关注南玻A等[6][16] 消费建材板块 - 24年两新政策对家居建材消费拉动效果明显 25年以旧换新政策有望进一步扩大加码[7][17] - 投资建议关注三类企业：扩张增长意愿强的龙头企业、受益国补政策且渠道品类融合优势明显的细分龙头、竞争格局优业绩增长稳健股息率较高的细分龙头[7][17]