报告公司投资评级 - 投资评级为买入，首次评级 [15] 报告的核心观点 - 上海电影背靠上影集团，业务涵盖电影宣发、院线经营和 IP 运营，IP 运营为新增长极，已收购上影元 70%股权 [5] - 未来业绩增长点主要来自主业随影视大盘复苏修复，以及上影元 IP“焕新 + 变现”战略打造第二增长曲线 [5] 各部分总结 发展历程 - 第一阶段（1994 - 2016）：公司前身“东方发行”以发行起家，逐步实现发行、院线、影院、票务一体化产业链布局 [24] - 第二阶段（2016 - 2020）：上交所上市，持续深耕全产业链，发行多部高票房电影，联和院线加盟影院数增加 [25] - 第三阶段（2020 - 至今）：开启大 IP 开发新赛道和 AI 数字化转型，收购上影元股份，持股达 70% [26] 股权结构与管理层 - 上海市国资委实控，上影集团控股并赋能，股权结构集中且稳定，上影集团实力雄厚，旗下子公司有望赋能上海电影发展 [28][31][32] - 管理团队从业范围广泛，经验丰富，董事长王隽在影视传媒相关行业经验丰富并有海外交流经历 [36] 破晓焕新 - 持续优化运营成本：2020 - 2022 年通过降租谈判、租金模式动态调整降低直营影院放映成本 [39] - 探索业绩增长新曲线：开拓大 IP 开发新业务，上影集团提出大 IP 开发战略，公司通过上影元开展，两次收购后将持有上影元 70%股份 [40][41] - 推行公司架构改革与市场化考核与激励：完成“三位一体”架构重组，推行全员绩效考核和项目追责与奖励机制 [45][46] 财务复盘 - 营收复苏但略有波动，IP 为新增长点：2020 - 2022 年营收受特殊公共卫生事件影响波动大，2023 年重回增长，2024 年因大盘低迷营收下降，大 IP 开发业务后续占比有望提升 [49] - 毛利润修复良好：特殊公共卫生事件期间降本增效，2023 年大盘修复后各业务毛利润提升，放映业务自 2018 年后首次回归正数 [51] - IP 开发有望助力公司毛利率进一步提升：2023/2024 年毛利率已恢复至特殊公共卫生事件前水平并略有提升，IP 授权业务毛利率高，未来整体毛利率有望继续提升 [54][56] 电影主业 行业 - 公共卫生事件后大盘显著修复，优质作品制作周期缩短至 1 - 2 年，2025 有望进入新一轮产品释放周期 [59][62] - 国内电影行业发展进入成熟期，影院、银幕扩张放缓，平均票价增长显著，发展由数量竞争转向质量竞争 [63] - 2025 影史最强春节档彰显大盘强劲复苏势头，《哪吒 2》爆火掀起动漫电影热潮，2025 储备产品值得期待 [64][67] 影院 - 直营影院主要分布于一二线城市，走“高端影院路线”，单荧幕产出和市占率表现良好，人均票价高于行业平均，还持续焕新高端特色影厅 [70] - 积极探索“影院 +”模式，提高直营影院非票收入，拓宽非票收入来源，赋能 IP 开发等新业务发展 [75][79] 院线 - 联和院线加盟影院数量和银幕数持续扩张，票房市占率保持前列，运营效率位居全国前列 [80][84] 电影发行 - 发行业务体量较小，存在较大提升空间，有望发挥控股股东优势资源，提升头部影片宣发参与度，大 IP 战略加持下有望加深 IP 内容开发创作程度 [86] IP 开发业务 国内 IP 市场 - 国内 IP 市场规模不断扩展，目前以商品授权为主，消费意愿逐年上升，受众以青年为主 [90][97] - 对标海外市场，国内 IP 业务渗透率和人均 IP 零售销售额存在较大增长空间 [101][105] 上影元 IP - 上影元 IP 国民知名度高，拥有 60 个优质 IP 授权储备，形成多元化版权资源库，内容 IP 生命周期更长 [107] IP 焕新 + 变现 - 焕新：采取新老 IP 焕新并行策略，建设 IP 全产业链基地，通过多形态加速内容焕新，与即梦 AI 合作赋能 IP 焕新 [114][115][120] - 变现：以“商品 + 游戏”授权为基础，2025 投资动漫电影和 AI 玩具两大潜力赛道，商品授权初现辉煌，游戏授权初起步，弹性空间待释放 [125][126][128]

市场整体表现 - 沪指上涨0.64%，A股成交量808.32亿股，成交金额9890.32亿元，较上一交易日增加14.16% [1] - 个股方面，3481只上涨（99只涨停），1712只下跌（16只跌停） [1] 行业涨幅排名 - 国防军工涨幅最大（5.19%），成交额487.89亿元，较上日增长122.30%，领涨股通易航天上涨29.96% [1] - 房地产涨幅1.43%，成交额145.80亿元，较上日增长65.74%，领涨股三湘印象上涨10.14% [1] - 银行涨幅1.23%，成交额172.90亿元，较上日增长2.52%，领涨股西安银行上涨3.48% [1] 行业跌幅排名 - 传媒跌幅最大（-0.67%），成交额235.73亿元，较上日下降10.43%，领跌股上海电影下跌5.51% [2] - 电子跌幅0.33%，成交额1177.15亿元，较上日增长8.07%，领跌股翱捷科技下跌5.82% [2] - 计算机跌幅0.18%，成交额1140.16亿元，较上日增长6.43%，领跌股金桥信息下跌5.33% [2] 其他行业表现 - 非银金融涨幅0.96%，成交额473.39亿元，较上日增长67.83%，领涨股弘业期货上涨10.02% [1] - 电力设备涨幅0.69%，成交额639.26亿元，较上日增长13.90%，领涨股迈为股份上涨10.86% [1] - 机械设备涨幅0.66%，成交额945.80亿元，较上日增长18.92%，领涨股金明精机上涨20.00% [1]

行情速递 - 主板领涨个股包括湖北广电(+1004%)、通鼎互联(+1002%)、兴森科技(+1002%)、浙文互联(+1001%)、上海电影(+1001%) [1] - 创业板领涨个股包括光大同创(+2001%)、创意信息(+1993%)、天源迪科(+889%) [1] - 科创板领涨个股包括德科立(+1541%)、凌志软件(+1446%)、新致软件(+1339%) [1] - 活跃子行业包括SW通信应用增值服务(+309%)、SW横向通用软件(+301%) [1] 国内新闻 - 天岳先进扩产项目计划年产500吨碳化硅单晶，预计2025年5月进行设备安装调试，6月实现首批设备投产 [1] - 赛卓电子车规级半导体封测项目总投资5亿，已正式投产，进一步完善车规级芯片综合解决方案 [1] - 台积电亚利桑那州Fab 21三期工厂已开建，预计2028-2030年完工，将采用N2/N2P和A16工艺技术 [1] - 晶合集成55nm营业收入占比提升，主要得益于DDIC/CIS产品出货量增加，55nm车载显示驱动芯片已量产 [1] 公司公告 - 神思电子收到政府补助18210万元，占最近一期净利润的1117% [3] - 国家集成电路产业基金计划减持江波龙股份不超过4159815股（占总股本100%） [3] - 铜冠铜箔首次回购3800股，占总股本000046%，成交总金额37976元 [3] - 华大九天重大资产重组进展中，审计、评估及尽职调查等工作尚未完成 [3] 海外新闻 - 当前全球关税税率若保持不变，预计苹果在6月底季度成本增加9亿美元 [3] - 三星电子与Nvidia、Broadcom和Google讨论提供定制HBM4，目标交货日期为明年上半年 [3] - 三星电子将在第七代10nm级DRAM工艺后导入VCT技术，相关产品预计2-3年内问世 [3] - 2025年Q1全球AMOLED智能手机面板市场，韩国份额492%，国内厂商份额508%，环比上升26个百分点 [3]

行业表现 - A股影视行业出现异动，多只个股股价上涨 [1] - 上海电影午后触及涨停 [1] - 欢瑞世纪、慈文传媒涨幅超过5% [1] 公司表现 - 上海电影股价表现强势，触及涨停 [1] - 欢瑞世纪股价上涨超过5% [1] - 慈文传媒股价上涨超过5% [1]

会议信息 - 公司于2025年4月29日召开第五届董事会第六次会议[2] - 会议通知及材料于2025年4月24日送达全体董事[2] - 应出席董事8名，实际出席8名，出席占比100%[2] - 会议由董事长王隽女士主持[2] 议案审议 - 审议通过《关于变更公司财务总监的议案》[3] - 表决结果为8票赞成、0票弃权、0票反对[3] - 议案已通过相关委员会审议，无需提交股东大会[3] - 具体内容详见2025 - 012号公告[3]

人事变动 - 2025年4月29日公司审议通过变更财务总监议案[1] - 财务总监赵国平辞职，离任后不在公司任职[1] - 公司拟聘任邬鹤萍为财务总监，任期至第五届董事会届满[1] 新财务总监信息 - 邬鹤萍1977年出生，厦门大学审计学本科[5] - 邬鹤萍有高级会计师等资格，曾任多公司财务职务[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 上海电影2024年表现平淡，2025Q1业绩高增，核心业务齐头并进，持续探索IP多元化发展路径，预计2025 - 2027年归母净利润增长，故维持“买入”评级 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入6.90亿元，同比-13.19%；归母净利润9004.71万元，同比-29.08%；扣非后归母净利润1736.07万元，同比-72.32%；毛利率为23.39%，同比+0.56% [2] - 2025Q1公司实现营业收入2.48亿元，同比+17.90%；归母净利润6527.19万元，同比+41.55%；扣非后归母净利润5059.62万元，同比+77.34% [2] 业务情况 - 电影放映业务2024年收入4.54亿元，同比-17.33%；广告业务收入0.42亿元，同比+9.87%；截至24年末，联和院线加盟影院836家，市占率7.8%，直营“SFC上影影城”51家，市占率1.09% [3] - 电影发行（含版权代理及销售）2024年收入0.20亿元，同比-38.04% [3] - IP业务上，知识产权转授权业务2024年收入0.66亿元，同比+62.74%，毛利率90.87%，同比+6.45pct；控股子公司上影元实现收入9386.5万元，净利率达29.3% [3] - 公司基于经典IP开展授权联名合作，年度合作项目全网声量71.2亿，与多类型游戏联动，和恺英网络合作推出黑猫警长原生手游；新型IP动画电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》定档2025年暑期档，“奇谭宇宙”系列有望贡献新收益；开发文创产品近500款，实现线上线下多渠道布局；2025年和字节跳动旗下即梦AI达成合作，拓展AI + 影视全新生态 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润为2.38/3.25/4.22亿元，对应EPS为0.53/0.73/0.94元/股，对应PE为55/40/31x [4] 财务数据 |财务数据和估值|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|795.23|690.37|1006.03|1222.28|1404.13| |收入同比(%)|85.07|-13.19|45.72|21.50|14.88| |归母净利润(百万元)|126.98|90.05|238.01|325.30|421.60| |归母净利润同比(%)|138.69|-29.08|164.31|36.68|29.60| |ROE(%)|7.70|5.49|14.36|16.68|18.10| |每股收益(元)|0.28|0.20|0.53|0.73|0.94| |市盈率(P/E)|102.93|145.14|54.91|40.18|31.00| [6] 基本数据 - 52周最高/最低价（元）：31.86 / 16.43 - A股流通股（百万股）：448.20 - A股总股本（百万股）：448.20 - 流通市值（百万元）：13069.51 - 总市值（百万元）：13069.51 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 上海电影2024年表现平淡，2025Q1业绩高增，核心业务齐头并进，持续探索IP多元化发展路径，预计2025 - 2027年归母净利润增长，故维持“买入”评级 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报及2025年一季报 [2] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入6.90亿元，同比-13.19%；归母净利润9004.71万元，同比-29.08%；扣非后归母净利润1736.07万元，同比-72.32%；毛利率为23.39%，同比+0.56% [2] - 2025Q1公司实现营业收入2.48亿元，同比+17.90%；归母净利润6527.19万元，同比+41.55%；扣非后归母净利润5059.62万元，同比+77.34% [2] 业务情况 - 电影放映业务收入4.54亿元，同比-17.33%；广告业务收入0.42亿元，同比+9.87%；截至24年末，联和院线加盟影院836家，市占率7.8%，直营“SFC上影影城”51家，市占率1.09% [3] - 电影发行（含版权代理及销售）收入0.20亿元，同比-38.04% [3] - IP业务上，知识产权转授权业务收入0.66亿元，同比+62.74%，毛利率90.87%，同比+6.45pct；控股子公司上影元收入9386.5万元，净利率达29.3% [3] - 公司通过多形式、多途径孵化焕新经典IP，与国内外品牌授权联名合作，年度合作项目全网声量71.2亿，与多类型游戏联动，和恺英网络合作推出黑猫警长原生手游；新型IP动画电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》定档2025年暑期档，“奇谭宇宙”系列有望贡献新收益 [3] - 基于强大IP储备，上影元开发文创产品近500款，实现线上线下多渠道布局；2025年公司和字节跳动旗下即梦AI达成合作，拓展AI + 影视全新生态 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润为2.38/3.25/4.22亿元，对应EPS为0.53/0.73/0.94元/股，对应PE为55/40/31x [4] 财务数据 |财务数据和估值|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|795.23|690.37|1006.03|1222.28|1404.13| |收入同比(%)|85.07|-13.19|45.72|21.50|14.88| |归母净利润(百万元)|126.98|90.05|238.01|325.30|421.60| |归母净利润同比(%)|138.69|-29.08|164.31|36.68|29.60| |ROE(%)|7.70|5.49|14.36|16.68|18.10| |每股收益(元)|0.28|0.20|0.53|0.73|0.94| |市盈率(P/E)|102.93|145.14|54.91|40.18|31.00| [6] 基本数据 - 52周最高/最低价（元）：31.86 / 16.43 - A股流通股（百万股）：448.20 - A股总股本（百万股）：448.20 - 流通市值（百万元）：13069.51 - 总市值（百万元）：13069.51 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 看好2025年电影市场大盘复苏和公司内容储备，维持2025 - 2026年归母净利润为2.5/3.7亿元，预计2027年为4.4亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为52/35/30倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年收入6.90亿元，同比-13.19%；毛利1.61亿元，同比 -11.05%；毛利率23.39%，同比+0.56pct；期间费用合计1.28亿元，同比+13.27%；期间费用率18.51%，同比+4.32pct；归母净利润0.90亿元，同比下降29.08%；扣非归母净利润0.17亿元，同比下降72.32% [8] - 2025Q1收入2.48亿元，同比+17.90%；毛利0.82亿元，同比 +26.0%；毛利率32.95%，同比+ 2.11pct；期间费用合计0.20亿元，同比-16.7%；期间费用率8.10%，同比-3.42pct；归母净利润0.65亿元，同比+41.55%；扣非归母净利润0.51亿元，同比+77.34% [8] - 2024年电影放映业务收入4.54亿元，yoy-17.33%；毛利率-2.66%，yoy-4.23pct；广告业务收入0.42亿元，yoy+9.87%；毛利率92.03%，yoy+5.2pct；电影发行业务收入0.20亿元，yoy-38.04%；毛利率97.61%，yoy+13.73pct；商品销售业务收入0.61亿元，yoy-13.58%；毛利率57.35%，yoy+0.39pct [8] - 2024年知识产权转授权业务收入0.66亿元，yoy+62.74%；毛利率90.87%，yoy+6.45pct；上影元子公司24年收入为0.94亿元，销售净利润为0.28亿元，销售净利率达30% [8] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|795.23|690.37|992.34|1,227.03|1,469.90| |同比（%）|85.07|(13.19)|43.74|23.65|19.79| |归母净利润（百万元）|126.98|90.05|249.13|369.45|437.67| |同比（%）|138.69|(29.08)|176.67|48.29|18.47| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.28|0.20|0.56|0.82|0.98| |P/E（现价&最新摊薄）|102.29|144.24|52.14|35.16|29.68| [1] 业务发展 - 内容焕新与孵化方面，2024年启动《中国奇谭》第二季、《小妖怪的夏天》大电影等内容制作，通过新媒体矩阵常态化焕新经典IP，推出原创IP“敖五家族” [8] - 商业授权和联动方面，2024年与众多国内外知名品牌展开跨界联名合作，与多款热门游戏进行IP联动或授权合作，合作开发或授权原生手游，推出互动影游 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 看好2025年电影市场大盘复苏和公司内容储备，维持2025 - 2026年归母净利润为2.5/3.7亿元，预计2027年为4.4亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为52/35/30倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年收入6.90亿元，同比-13.19%；毛利1.61亿元，同比 -11.05%；毛利率23.39%，同比+0.56pct；期间费用合计1.28亿元，同比+13.27%；期间费用率18.51%，同比+4.32pct；归母净利润0.90亿元，同比下降29.08%；扣非归母净利润0.17亿元，同比下降72.32% [8] - 2025Q1收入2.48亿元，同比+17.90%；毛利0.82亿元，同比 +26.0%；毛利率32.95%，同比+ 2.11pct；期间费用合计0.20亿元，同比-16.7%；期间费用率8.10%，同比-3.42pct；归母净利润0.65亿元，同比+41.55%；扣非归母净利润0.51亿元，同比+77.34% [8] - 2024年电影放映业务收入4.54亿元，yoy - 17.33%；毛利率-2.66%，yoy - 4.23pct；广告业务收入0.42亿元，yoy + 9.87%；毛利率92.03%，yoy + 5.2pct；电影发行业务收入0.20亿元，yoy - 38.04%；毛利率97.61%，yoy + 13.73pct；商品销售业务收入0.61亿元，yoy - 13.58%；毛利率57.35%，yoy + 0.39pct [8] - 2024年知识产权转授权业务收入0.66亿元，yoy + 62.74%；毛利率90.87%，yoy + 6.45pct；上影元子公司24年收入为0.94亿元，销售净利润为0.28亿元，销售净利率达30% [8] 业务发展 - 内容焕新与孵化方面，2024年启动《中国奇谭》第二季、《小妖怪的夏天》大电影等内容制作，通过新媒体矩阵常态化焕新经典IP，推出原创IP“敖五家族” [8] - 商业授权和联动方面，2024年与众多国内外知名品牌展开跨界联名合作，与多款热门游戏进行IP联动或授权合作，合作开发或授权原生手游，推出互动影游 [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为9.92亿元、12.27亿元、14.70亿元，同比分别为43.74%、23.65%、19.79% [1][9] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.49亿元、3.69亿元、4.38亿元，同比分别为176.67%、48.29%、18.47% [1][9] 市场数据 - 收盘价28.98元，一年最低/最高价16.12/32.90元，市净率7.62倍，流通A股市值和总市值均为129.89亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产3.80元，资产负债率29.48%，总股本和流通A股均为4.48亿股 [6]