高端装备制造突破 - 中国中铁与四川省合作打造的首台"四川造"土压平衡盾构机"川山甲1号"正式下线 即将应用于欧洲高纬度水利工程 [2] - 设备具备3.72米开挖直径 整机长度135米 专为零下40摄氏度永久冻土层施工设计 [2] - 采用15.5寸滚刀配小刀间距大开口刀盘 结合强力主驱动系统 解决冻土开挖效率与防结泥饼难题 [2] 核心技术国产化 - 实现控制系统 监测预警 施工装备全链条国产化 自主研发攻克主轴承技术 [3] - 主轴承性能超越进口产品 价格仅为进口60% 制造工期缩短至进口四分之一 [3] - 设备关键部件采用耐低温材料 配备专用加热系统 保障极寒环境稳定运行 [2] 智能制造产能规划 - 中铁智能装备基地定位西南首个全断面隧道掘进机智能总装产线 目标建成"灯塔工厂" [3] - 规划年产盾构机14台 隧道施工设备50台套 钢结构50000吨 [3] - 预计年产值达18亿元 创造就业岗位超1000个 [3] 行业地位与产品矩阵 - 盾构机含超10000个零部件 单控制系统含2000控制点 被誉为"工程机械之王" [2] - 基地同步展示首台再制造盾构机"中铁502号"及大机配套装备 体现多元制造能力 [2]

报告行业投资评级 - 建筑和工程：增持（维持） [1] - 非金属类建材：买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 雅江水电站正式开工，总投资额约1.2万亿元，项目结构不同于三峡电站，装机预计为6000万千瓦 [3] - 雅江板块从预期走向现实，下一级段催化大概率为“招投标”“业绩释放”，有西藏地区水电站或隧洞式径流电站经验的企业中标几率较高 [4] - 雅江水电站开工预计带来施工及材料新增需求，建议关注相关水电工程、基建工程企业、材料供应商、工程设备类企业等 [8] 相关目录总结 雅江水电站项目概况 - 雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏林芝市，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，装机预计6000万千瓦 [3] 项目对比 类似区域项目（藏木水电站） - 我国在雅鲁藏布江干流首座大型水电站，6台机组总装机容量51万千瓦，建设总投资96亿元，工期近8年，2014年11月首台机组投产发电，位于雅江中游、山南市加查县，由华能投资、建设和运营 [5] 相似类型项目（大渡河硬梁包水电站） - 大渡河干流梯级规划第14级电站，总装机容量111.6万千瓦，采用长隧道引水开发，建两条14.4公里引水隧洞，静态投资129.40亿元，动态总投资160.98亿元 [6] 潜在供应商分析 - 选用捷风招投标数据库筛选藏木水电站2016年以来中标供应商，统计累计中标TOP20上市公司，藏木与雅江项目结构有差异 [7] - 从中标金额/营收角度，西藏天路、天桥起重、华新水泥、中国电建、威腾电气排名靠前，7月21号以来，西藏天路涨幅33%、天桥起重涨幅3%、中国电建涨幅33%、威腾电气涨幅9% [7] 投资建议 - 建议关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中铁等水电工程、基建工程企业，华新水泥、西藏天路、高争民爆等材料供应商，中铁工业、铁建重工、天桥起重等工程设备类企业，以及海南华铁、咸亨国际、苏博特 [8]

核心观点 - 西藏雅鲁藏布江下游水电开发计划推动资金流向工程机械类股 复杂地形使传统机械在项目初期发挥关键作用 [1] - 水电开发计划带动施工 机械 水泥 钢铁等上游产业需求 电力设备领域公司同步受益 [2] 工程机械类股 - 潍柴动力作为重卡引擎及建筑机械龙头企业 大马力重型卡车适用于大坝建筑环境 列入正面催化观察名单 获增持评级 H股目标价22港元 A股目标价24元人民币 [1] - 三一重工与徐工机械作为大型重机领导者 行业具有较高门槛 均获增持评级 目标价分别为25元人民币和11.1元人民币 [1] - 中国中铁隧道机械市占率约40% 获增持评级 H股目标价5港元 A股目标价8.2元人民币 [1] 传统基建类股 - 中国中车与海螺水泥近期同步走强 反映市场解读政策从风险控制转向支持新项目启动 中国中车获增持评级 H股目标价6.8港元 A股目标价10.1元人民币 [1] 电力设备领域 - 许继电气 思源电气与华明装备均能受益于水电开发计划带动的电力设备需求 [2]

港股市场表现 - 恒生指数涨0.54%至25130.03点，成交额2660.73亿港元，恒生国企指数涨0.39%，恒生科技指数涨0.38% [1] - 华泰证券认为港股三季度或高波动但压力因素低于预期，外部美元指数下行、人民币升值利好港股，内部互联网电商及房地产政策有积极变化 [1] 蓝筹股表现 - 比亚迪股份涨5.09%至134.2港元，贡献恒指37.78点，1-6月国内销量211.3万辆（同比+31.5%），海外销量47.2万辆（同比+128.5%） [2] - 信义玻璃涨7.23%，中升控股涨6.15%，新东方-S跌4.92%，中银香港跌3.5% [2] 热门板块 - 煤炭股午后拉升：蒙古焦煤涨11.55%，兖矿能源涨9.53%，南戈壁涨9.36%，中煤能源涨7.31% [3][4] - 基建股强势：中国交建涨7.57%，中国铁建涨6.03%，中国中车涨5.24%，中国中铁涨4.52% [4] - 有色股延续涨势：赣锋锂业涨8.94%，洛阳钼业涨7.12%，紫金矿业涨3.7%，中国宏桥涨3.47% [6] - 光伏股活跃：凯盛新能涨8%，协鑫科技涨6.67%，新特能源涨6.67%，信义光能涨4.78% [6] 行业动态 - 煤炭行业传闻产能管控文件要求年度产量不超公告产能，月度不超10%，浙商证券预计政策将限产优化产能 [4] - 雅鲁藏布江下游水电站开工（总投资1.2万亿元），光大证券称将拉动基建投资，中信建投看好水利水电等产业链 [5] - 多晶硅期货月内反弹50%，华创证券指光伏行业供给侧改革预期增强，报价全面上调 [7] 热门异动股 - 中国龙工涨15.83%，预计2025年上半年纯利5.9亿至6.65亿元（同比+29%至45%） [8] - 阜丰集团涨10.8%，预期中期净溢利同比增约7亿元，因产品销量增加及原材料成本下降 [9] - 丽珠医药涨9.37%，其IL-17A/F单抗注射液Ⅲ期临床试验达主要终点 [10] - 哈尔滨电气涨8.14%，预计2025年上半年净利润10.2亿元（上年同期5.23亿元） [11] - 美中嘉和跌6%，拟配股筹资2.59亿港元用于医院建设及医疗AI业务 [12]

市场行情波动 - A50指数早盘直线杀跌由涨转跌，带动恒指、恒生科技指数双双转跌，银行板块早盘一度杀跌近2%，厦门银行跌近4%，青农商行、西安银行、渝农商行等多股跌逾1% [1] - 银行股杀跌带动红利指数和大盘权重指数下行，工行、农行、中行跌幅超1%，中国平安、中国石油、长江电力、中信证券等大盘权重股杀跌对市场构成明显压力 [1] - 临近午盘时中字头突然发力，中国交建率先涨停并带动权重指数走强，中铁装配飙升逾14%，中国中铁、中国建筑等快速上扬 [2] 煤炭板块异动 - 红利指数下午反弹主要由煤炭股贡献，山西焦煤、潞安环能、山煤国际等集体涨停，可能与国家能源局发布的煤矿生产核查通知有关 [2] 市场逻辑变化 - 市场流行"反内卷"逻辑，认为工业价格下行趋势即将结束，资金可能从避险资产流出，导致银行和长债大跌，科创板崛起 [3] - 邮政银行数据显示2015-2017年供给侧改革期间PPI从同比下降5.2%转为同比增长6.3%，IMF测算PPI价格上涨40%来自产能变化，60%来自需求拉动 [4] - 信达证券认为当前市场表现与盈利脱钩类似2013-2015年，PPI下降初期盈利负面影响占主导，但长期政策和流动性因素改善可能带动股市 [6] 政策与经济数据 - 6月PPI降幅扩大，中游原材料加工PPI同比进一步下探，拖累整体约0.3个百分点 [4] - 邮政银行预计"反内卷"政策下半年逐步展开，政策力度或提高，但本次去产能对PPI影响可能超过十年前供给侧改革 [5] - 信达证券指出当前10年期国债利率仅为2014年一半，资产荒环境下保险资金已对市场产生影响，居民资金可能后续加强 [6]

核心观点 - 7月上半月关注高层动态、宏观政策、区域政策、产业政策四方面政策，城市发展转向高质量内涵式发展，具身智能产业链有新进展，雅下水电工程利好西南水泥及建筑企业，ESG策略有表现，北交所交易活跃且有新融资项目落地 [2][7][11][17][23][26] 高层动态 - 中央财经委第六次会议研究全国统一大市场和海洋经济发展，以整治内卷竞争推动建设走深走实 [3] - 中央城市工作会议时隔十年召开，强调五个转变和五个更加注重，部署七方面重点任务，标志城市发展战略转型 [3] - 国新办发布会提出“十五五”要把握承上启下、坚定不移、因势利导三大关键词 [3] 财政政策 - 7月11日财政部发文调整国有保险公司长周期考核机制，加强专项债券项目收益归集和资产管理 [4] 货币政策 - 延续适度宽松基调，关注货币政策传导效率，6月金融数据超预期 [4] 区域政策 - 国务院推广上海自贸区试点经验，涉及服务贸易等领域；长三角三省一市市场监管部门合作共建统一大市场先行区 [4] 产业政策 - 科技方面，央企发挥三方面职责使命，上海“十五五”建设科创中心要四链协同布局 [5] - 地产方面，33家建筑企业拒绝内卷，以科技创新促进行业升级，住建部推动建“好房子”和房地产市场回稳 [5] 电新（具身智能产业链） 行情回顾 - 25年7月14 - 18日具身智能指数涨幅2.86%，年初至今涨幅30.72%，跑赢沪深300；静态PE约41.16倍，成交量环比+30.7%，换手率9.50% [7] - 个股本周行情上涨，涨幅前五为德迈仕等，跌幅前五为豪森智能等 [7] 行业重要事件 - 北京建设具身智能机器人中试基地，Nvidia亮相链博会，宇树科技启动上市辅导等 [7] 最新观点 - 主机：海外T链项目负责人更换使板块不确定性加大，但国内产品迭代活跃，中短期看好细分场景落地能力强的主机厂，长期看好龙头和代工企业 [8] - 应用场景：25年关注细分场景应用突破，率先落地场景集中在工业物流等领域 [8] - “大小脑”：产业硬件壁垒降低，大小脑是短板，灵巧操作模型重要度提升，多种数据采集和学习方案并进 [8] - 灵巧手：本体厂商自研和第三方供应均有机会，关注技术和迭代能力强的厂商及相关材料、传感器板块 [8] - 零部件：关注头部企业量产及配套供应链、1 - 100量产阶段优势企业、应用落地重要性提升的板块 [8] 建材（雅下水电工程） - 雅下水电工程混凝土需求超4000万立方米，带动西藏水泥行业发展，运输半径限制下西南区域水泥龙头企业受益 [12][13] - 水泥“反内卷”加码，行业供需格局加速优化，后续供给调控力度加强 [14] - 雅下水电项目拉动水泥需求，叠加“反内卷”和供给优化，西南区域水泥价格有望增长，龙头企业将受益 [15] 建筑（雅下水电工程） - 建筑央国企作为水电工程勘察设计和施工主体率先受益，如中国电建、中国能建等 [18] - 西藏地区水泥和民爆需求有望提升，水泥由几家公司主导，民爆用量预计超13.93万吨 [19][20] - 投资主线一是推荐水电工程勘察设计和施工主体建筑央国企，二是推荐藏区水泥、民爆企业 [21] ESG - ESG筛选策略（沪深300）本周上涨0.28%，相对沪深300超额收益 - 0.81%，一个月总回报3% [23] - ESG舆情整合策略（沪深300）本周下跌0.57%，相对基准超额收益 - 1.66%，一个月总回报3% [24] 北交所 市场表现 - 北证50指数周涨幅 - 0.15%，各行业涨跌互现，轻工制造等行业涨幅靠前，传媒行业跌幅较大 [26] - 北交所日均成交额略回升，本周整体成交额1091.69亿元，成交量51.30亿股，换手率25.24% [26] - 北交所整体市盈率50.8倍，较上周回落，电子行业平均市盈率最高 [27] 行业动态 - 优机股份北交所首单定向可转债落地，拟募资不超过1.2亿元用于项目建设 [28] - 本周北交所企业公告涉及业务进展、权益分派等多方向 [28] 投资建议 - 北交所交投活跃度和关注度有望维持较高水平，具备长期投资价值 [29] - 2025年下半年投资推荐聚焦新兴行业和基于财务指标筛选两类公司 [29]

近期表现 - 截至2025年7月22日09:42 国企共赢ETF(159719)上涨0.19% 最新价报1.6元 冲击3连涨 [1] - 近1周累计上涨1.39% [1] - 近3年净值上涨55.40% 在指数股票型基金中排名75/1822 位居前4.12% [1] 市场背景 - 上证指数高开0.05% 创业板指跌0.07% [1] - 雅江水电站概念连日爆发 中国电建和中国能建再度一字涨停 特高压和水泥板块跟进涨势 [1] 流动性指标 - 盘中换手率0.53% 成交47.60万元 [1] - 近1年日均成交1691.50万元 [1] 收益特征 - 自成立以来最高单月回报14.61% 最长连涨月数为7个月 最长连涨涨幅24.70% [1] - 涨跌月数比为24/18 上涨月份平均收益率4.17% [1] - 年盈利百分比100.00% 历史持有3年盈利概率100.00% [1] - 近3个月超越基准年化收益10.85% [1] 风险指标 - 近半年最大回撤8.26% 相对基准回撤0.29% [2] - 回撤后修复天数为60天 在可比基金中修复最快 [2] 产品结构 - 管理费率0.25% 托管费率0.05% 为可比基金中最低费率 [2] - 紧密跟踪富时中国国企开放共赢指数 该指数包含100只成分股（80只A股+20只港股） [2] - 前三大权重股：中国石油权重15.94% 中国石化权重11.93% 中国建筑权重9.59% [4] 产品信息 - 场外联接代码：A类020781 C类020782 E类024545 [4]

雅鲁藏布江下游水电工程开工影响 市场反应 - 雅下水电概念指数大涨12 52% 板块内12只概念股全部涨停 基康技术 五新隧装收获30%幅度涨停 中国电建 西藏天路 高争民爆 华新水泥等百亿元市值公司涨停 [1] - 工程总投资约1 2万亿元 采取截弯取直 隧洞引水开发方式 建设5座梯级电站 电力以外送消纳为主 兼顾西藏本地自用需求 [1] 水电设备与工程 - 工程建成后将成为全球最大水电站 年发电量约3000亿千瓦时 相当于三峡工程3倍 直接带动工程机械需求 高海拔与复杂地质环境利好行业龙头企业 [2] - 水电设备主要供应商包括东方电气 上海电气 哈尔滨电气 浙富控股 国电南瑞 其中东方电气单机容量100万千瓦发电机组实现100%国产化率 国电南瑞在水电智能化控制系统领域市占率高 [2] - 中国电建承担我国80%以上河流规划及大中型水电站勘测设计任务 65%以上建设施工任务 中国能建施工市场份额超30% 大型水电超50% 中国中铁 中国铁建等央国企有望受益 [2] 特高压与配套产业 - 工程地理因素将拉动更高比例电力长距离外送需求 需多条直流外送工程支撑 柔直技术渗透率有望提升 [3] - 西藏地区水泥由西藏天路 华新水泥 海螺水泥等主导 西藏天路产量占地区30% 华新水泥在藏有2家工厂 [3] - 西藏地区民爆需求有望显著增长 高争民爆 易普力 广东宏大 保利联合等具备炸药产能与业务布局的企业或受益 [3]

指数表现 - 中证华夏AH经济蓝筹股票指数7月21日上涨1.34%至6608.46点 成交额4256.15亿元[1] - 近一个月上涨4.22% 近三个月上涨5.08% 年初至今上涨7.55%[1] - 指数基日为2004年12月31日 基点1000点[1] 指数编制方法 - 从内地市场证券及港股通资格香港证券中分行业选取财务基本面良好蓝筹证券作为样本[1] - 行业权重根据各行业对国民经济贡献度分配 行业内样本按财务基本面综合得分加权[1] - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日[2] 权重股构成 - 十大权重股合计占比44.11% 腾讯控股(11.45%)和阿里巴巴-W(9.79%)为前两大重仓股[1] - 金融板块含建设银行(2.49%)和中国平安(1.11%) 消费板块含牧原股份(2.32%)和温氏股份(2.03%)[1] - 通信服务板块含中国移动(2.23%) 工业板块含中国建筑(1.91%)和中国中铁(1.39%)[1] 市场分布 - 上海证券交易所占比39.78% 香港证券交易所占比37.99% 深圳证券交易所占比22.23%[2] 行业配置 - 工业占比最高达17.75% 可选消费(15.82%)和通信服务(15.50%)分列二三位[2] - 原材料(9.90%) 主要消费(9.37%) 信息技术(9.13%)占比均超9%[2] - 金融(8.05%) 房地产(6.28%) 医药卫生(3.30%) 公用事业(2.66%) 能源(2.24%)依次排列[2] 跟踪产品 - 公募基金包括华夏中证AH经济蓝筹A和华夏中证AH经济蓝筹C[3]

新型城镇化概念板块表现 - 截至7月21日收盘，新型城镇化概念上涨3.46%，位居概念板块涨幅第10位，板块内180股上涨，筑博设计、大宏立、冠龙节能等20%涨停，重庆建工、美丽生态、中交设计等涨停 [1] - 涨幅居前的个股包括中设咨询（+25.19%）、飞鹿股份（+13.32%）、建科智能（+11.71%），跌幅居前的有ST瑞和（-4.63%）、福星股份（-4.06%）、恒锋信息（-3.40%） [1] 资金流向 - 新型城镇化概念板块获主力资金净流入12.19亿元，108股获主力资金净流入，5股净流入超亿元 [2] - 中化岩土主力资金净流入1.95亿元居首，青龙管业（1.82亿元）、中国中铁（1.22亿元）、垒知集团（1.18亿元）紧随其后 [2] - 资金流入比率方面，*ST正平（68.96%）、中化岩土（44.30%）、三和管桩（31.02%）位列前三 [3] 个股表现 - 深水规院（+20.00%）、美丽生态（+10.06%）、重庆建工（+10.14%）等个股表现突出 [4] - 主力资金净流入率较高的个股包括美丽生态（30.00%）、重庆建工（28.38%）、冠龙节能（28.23%） [4] - 部分个股出现资金净流出，如ST瑞和（-1118.64万元）、恒锋信息（-2160.36万元）、捷顺科技（-2234.89万元） [12] 行业对比 - 民爆概念（+8.51%）、水泥概念（+6.85%）、抽水蓄能（+4.76%）等板块涨幅居前，而跨境支付（-0.90%）、数字货币（-0.67%）、智谱AI（-0.49%）等板块表现较弱 [2]