业绩总结 - 2024年度公司实现营业收入79.41亿元，同比增长14.86%[17] - 2024年全年纱线销量24.27万吨，同比增长11.84%[17] - 2024年全年归母净利润4.13亿元，较去年同期下降18.03%[17] - 2024年扣非后净利润2.22亿元，由亏转盈[17] - 2024年越南百隆营业收入59.97亿元，同比增长13.03%；净利润5.17亿元，同比增长309.89%[24] 财务数据 - 截至2024年12月31日公司资产总额143.90亿元，负债47.91亿元，所有者权益95.99亿元，资产负债率33.29%，流动比率2.04，速动比率0.84[53] - 2024年末公司资产总额比上年末减少16.95亿元，下降10.53%[53] - 2024年货币资金较上期减少72,034.86万元，下降27.19%[54] - 2024年交易性金融资产较上期增加71.02万元，增长17.66%[54] - 2024年应收账款较上期增加7,367.99万元，增长11.96%[54] - 2024年应收款项融资较上期减少1,021.13万元，下降13.53%[54] - 2024年预付款项较上期增加3,901.07万元，增长413.10%[54] - 2024年其他应收款较上期增加6,939.46万元，增长857.38%[54] - 2024年基本每股收益为0.27元（上年同期0.34元），加权平均净资产收益率为4.25%（上年同期5.08%）[58] - 2024年现金及现金等价物净增减少额6.34亿元，经营活动现金流净额13.83亿元，同比增加5.74亿元；投资活动现金流净额2.54亿元，同比减少1.59亿元；筹资活动现金流净额 -21.99亿元，同比减少19.06亿元[59] - 其他流动资产期末余额14847.42万元，较上期增加11556.62万元，增幅351.18%，主要系银行大额定期存单余额同比增加所致[55] - 短期借款期末余额142038.99万元，较上期减少161106.82万元，降幅53.14%，主要系本期银行借款规模大幅减少所致[55] - 应付账款期末余额38657.21万元，较上期增加16582.79万元，增幅75.12%，主要系期末应付货款余额同比增加所致[55] - 投资收益本期数14259.75万元，较上年同期减少52496.07万元，降幅78.64%，主要系股权投资收益权益法收益同比下降及上期股权转让收益较大影响所致[57] - 研发费用本期数11663.02万元，较上年同期减少3758.10万元，降幅24.37%[57] 未来展望 - 2025年度公司预计为控股子公司提供的对外担保总额不超过83.06亿元，占2024年12月31日上市公司最近一期经审计合并净资产的86.41%[92][93] - 2025年度公司在宁波通商银行综合授信敞口不超过5亿元人民币[101] - 2025年度公司在宁波通商银行存款余额不超过15亿元人民币[103] - 2025年度公司在宁波通商银行理财余额不超过10亿元人民币[104] - 2025年度公司在宁波通商银行银行融资敞口余额不超过5亿元人民币[107] - 公司2025年度继续开展境内、境外市场的棉花期货业务[111] - 2025年度棉花期货业务交易保证金最高额度不超9.9亿元，额度内资金可滚动使用[114] 产能相关 - 截至2024年底，越南工厂产能约占集团总产能的77%[24] 分红情况 - 2024年公司拟以每10股分配现金股利2.6元（含税），共计现金分红3.8988794亿元，占当期归母净利润的94.37%[26] 会议安排 - 2025年年度股东大会现场会议开始时间为2025年5月9日14：00[12] - 2025年年度股东大会网络投票起止日期为2025年5月9日[12] - 2025年年度股东大会股权登记日为2025年5月6日[12] - 2025年年度股东大会出席现场会议登记时间为2024年5月7日9:00 - 17:00[13] 审计相关 - 公司拟续聘天健会计师事务所为2025年度审计机构，聘任期一年[72] - 公司2024年度审计费用90万元，内部控制审计费用50万元[81] 子公司情况 - 淮安新国纺织有限公司2024年资产总额123,110.48万元，负债总额108,709.93万元，净资产14,400.56万元，营业收入93,535.10万元，净利润 -1,217.98万元[87] - 百隆（越南）有限公司2024年资产总额832,471.34万元，负债总额196,960.27万元，净资产635,511.08万元，营业收入599,690.29万元，净利润50,410.81万元[89] - 百隆澳门离岸商业服务有限公司2024年资产总额239,124.13万元，负债总额166,733.56万元，净资产72,390.56万元，营业收入189,789.51万元，净利润 -2,934.02万元[90] 股权相关 - 公司持有宁波通商银行9.4%股权，2024年12月31日通商银行总资产173,653,157,085.15元，净资产13,884,870,801.99元，2024年度营业收入3,809,171,532.54元、净利润1,360,371,551.88元[97][99]

营业收入相关 - 本报告期营业收入17.31亿元，上年同期18.34亿元，同比减少5.63%[5] - 2025年第一季度营业总收入为17.31亿元，2024年第一季度为18.34亿元，同比下降5.62%[19] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，上年同期8032.69万元，同比增加115.95%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.47亿元，上年同期亏损749.58万元[5] - 2025年第一季度净利润为1.73亿元，2024年第一季度为0.80亿元，同比增长116.00%[20] 每股收益相关 - 本报告期基本每股收益0.12元/股，上年同期0.05元/股，同比增加140.00%[5] - 2025年第一季度基本每股收益为0.12元/股，2024年第一季度为0.05元/股，同比增长140.00%[21] 经营活动现金流量相关 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为 -3.56亿元，上年同期2.83亿元，同比减少225.52%[5] - 经营活动现金流入小计为18.5961109177亿美元，去年同期为19.2240315739亿美元[25] - 经营活动现金流出小计为22.1516223095亿美元，去年同期为16.3915052955亿美元[25] - 经营活动产生的现金流量净额为 -3.5555113918亿美元，去年同期为2.8325262784亿美元[25] 资产相关 - 本报告期末总资产148.38亿元，上年度末143.90亿元，同比增加3.11%[6] - 2025年3月31日公司流动资产合计77.67亿元，2024年12月31日为72.17亿元[14] - 2025年3月31日公司非流动资产合计70.72亿元，2024年12月31日为71.74亿元[15] - 2025年3月31日公司资产总计148.38亿元，2024年12月31日为143.90亿元[15] 所有者权益相关 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益97.08亿元，上年度末95.99亿元，同比增加1.13%[6] - 2025年所有者权益合计为97.08亿元，2024年为95.99亿元，同比增长1.12%[16] 非经常性损益相关 - 非经常性损益合计2620.72万元，其中非流动性资产处置损益281.95万元，政府补助232.47万元，金融资产公允价值变动损益1995.31万元[7][8] 股东数量及持股相关 - 报告期末普通股股东总数23525户，表决权恢复的优先股股东总数为0[10] - 前十大股东中，新国投资发展有限公司持股4.46亿股，持股比例29.73%[10] - 杨卫新、杨卫国、郑亚斐合计直接间接持有公司74.42%的股权，其中直接持有30.96%，通过新国投资间接持有29.73%，杨卫新通过三牛等间接持有13.59%，杨卫国通过深圳至阳间接持有0.14%[12] - 杨卫新持有公司股份273,852,704股，占比18.26%[11] - 三牛有限公司持有公司股份186,000,372股，占比12.40%[11] - 杨卫国持有公司股份115,525,122股，占比7.70%[11] - 郑亚斐持有公司股份75,000,000股，占比5.00%[11] 营业成本相关 - 2025年第一季度营业总成本为16.08亿元，2024年第一季度为18.83亿元，同比下降14.50%[19] 综合收益总额相关 - 2025年第一季度综合收益总额为1.08亿元，2024年第一季度为 - 0.14亿元，同比增长869.57%[21] 销售现金相关 - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为18.36亿元，2024年第一季度为18.94亿元，同比下降3.05%[24] 负债相关 - 2025年3月31日公司流动负债合计32.22亿元，2024年12月31日为35.30亿元[15] - 2025年3月31日公司非流动负债合计17.56亿元，2024年12月31日为11.08亿元[15] - 2025年负债合计为51.30亿元，2024年为47.91亿元，同比增长7.07%[16] - 2025年递延收益为1.23亿元，2024年为1.25亿元，同比下降1.59%[16] - 2025年递延所得税负债为0.29亿元，2024年为0.27亿元，同比增长7.51%[16] 投资活动现金流量相关 - 投资活动现金流入小计为5807.0391万美元，去年同期为1.8599153504亿美元[25] - 投资活动现金流出小计为1373.497177万美元，去年同期为1.1812126596亿美元[25] - 投资活动产生的现金流量净额为4433.541923万美元，去年同期为6787.026908万美元[25] 筹资活动现金流量相关 - 筹资活动现金流入小计为13.117083933亿美元，去年同期为21.3440102392亿美元[26] - 筹资活动现金流出小计为9.0400113751亿美元，去年同期为20.6060692242亿美元[26] - 筹资活动产生的现金流量净额为4.0770725579亿美元，去年同期为7379.41015万美元[26] 现金及现金等价物净增加额相关 - 现金及现金等价物净增加额为7792.992万美元，去年同期为3.3058346004亿美元[26]

财务表现 - 2025年第一季度营收为17.31亿元，同比下降5.63% [1] - 2025年第一季度净利润为1.73亿元，同比增长115.95% [1]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入79.41亿元，同比增长14.86% [1] - 归母净利润4.10亿元，同比下降18.62%，主要因上一年度投资收益基数较高 [1] - 扣非后净利润2.20亿元，由亏转盈，主业盈利能力大幅改善 [1] - 基本每股收益0.27元，去年同期为0.34元 [1] - 毛利率为10.20%，同比上升1.55个百分点 [2] - 净利率为5.16%，同比下降2.13个百分点 [2] 业务运营 - 公司全年纱线销量24.23万吨，同比增长11.84%，创历史新高 [1] - 推出多款新型颜色、新型风格的色纺纱产品，迎合全球服装品牌采购需求 [1] - 越南百隆2024年完成营业收入59.97亿元，同比增长13.03% [1] - 越南百隆实现净利润5.04亿元，同比增长299.91% [1] - 截至2024年底，越南工厂产能约占集团总产能的77% [1] 费用控制 - 2024年期间费用率为7.05%，同比下降2.01个百分点 [2] - 销售费用率0.47%，同比下降0.12个百分点 [2] - 管理费用率3.70%，同比下降1.09个百分点 [2] - 财务费用率1.47%，同比下降0.76个百分点 [2] - 研发费用率1.41%，同比下降0.04个百分点 [2] 行业与市场 - 公司深耕色纺纱行业30余年，形成"小批量、多品种、快速反应"经营模式 [2] - 海外市场需求复苏，公司积极开拓海外市场，赢得更多订单 [1] - 越南工厂毛利率逐级修复，尽管海外原材料价格全年走低 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年百隆东方全年收入达历史新高，主业盈利大幅改善，但归母净利润因2023年投资收益基数高而下降；单Q4亏损主要系毛利率转弱和计提存货减值损失；公司拟现金分红3.90亿元，分红率95.05%创历史新高 [1] - 2024年纱线销量和平均售价双升，色纺纱收入增长、占比提升，境外收入占比达74%，越南产能占比77% [2] - 2024年毛利率和扣非净利率改善，越南基地贡献全部利润，国内仍有近1亿元亏损 [3] - 百隆海外产能稀缺，越南扩产项目推进，接单能力将提升；预计棉价下行空间有限，公司库存棉成本低，技改投入有望提升盈利能力 [4] - 预计公司2025 - 2027年收入和归母净利润均实现增长，考虑中长期市占率、利润率修复空间及高分红率，维持“买入”评级 [5] 财务摘要总结 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为79.41亿、81.48亿、86.58亿、91.86亿元，同比增速分别为14.9%、2.6%、6.3%、6.1% [10] - 2024 - 2027年预计归母净利润分别为4.10亿、4.86亿、5.46亿、6.09亿元，同比增速分别为 - 18.6%、18.4%、12.5%、11.5% [10] - 2024 - 2027年预计每股收益分别为0.27元、0.32元、0.36元、0.41元，对应P/E分别为17.84、15.07、13.40、12.01 [10] 三大报表预测值总结 资产负债表 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为72.17亿、87.56亿、89.17亿、91.47亿元，非流动资产分别为71.74亿、71.87亿、71.80亿、71.23亿元 [11] - 2024 - 2027年预计流动负债分别为35.30亿、44.66亿、43.02亿、40.54亿元，非流动负债分别为17.23亿、15.87亿、15.97亿、15.86亿元 [11] 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为79.41亿、81.48亿、86.58亿、91.86亿元，营业成本分别为71.31亿、71.60亿、75.85亿、80.18亿元 [11] - 2024 - 2027年预计净利润分别为4.10亿、4.86亿、5.46亿、6.09亿元，归属母公司净利润分别为4.10亿、4.86亿、5.46亿、6.09亿元 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为13.83亿、10.73亿、7.13亿、9.86亿元，投资活动现金流分别为2.54亿、8.85亿、 - 8.30亿、 - 7.71亿元 [11] - 2024 - 2027年预计筹资活动现金流分别为 - 21.99亿、 - 0.36亿、 - 0.25亿、 - 0.54亿元，现金净增加额分别为 - 6.34亿、19.22亿、 - 1.41亿、1.61亿元 [11] 主要财务比率 - 2024 - 2027年预计毛利率分别为10.20%、12.12%、12.40%、12.71%，净利率分别为5.16%、5.96%、6.31%、6.63% [11] - 2024 - 2027年预计资产负债率分别为33.29%、37.30%、35.41%、33.37%，流动比率分别为2.04、1.96、2.07、2.26 [11]

2024年业绩表现 - 2024年收入79.41亿元，同比+14.9%，归母净利润4.10亿元，同比-18.6%，扣非后归母净利润2.20亿元，同比扭亏为盈 [1] - 4Q24收入18.67亿元，同比+2.5%，归母净利润-249万元，同比减亏，扣非后归母净利润-3,546万元，同比减亏 [1] - 2024年业绩低于预期，主要因国内业务拖累利润，分红比例达95.1%，拟派发现金红利0.26元/股 [1] 收入结构分析 - 纱线销量同比+11.8%至24.23万吨，单价同比+1.5%至3.02万元/吨 [1] - 色纺纱收入同比+29.1%至40.56亿元，坯纱收入同比-1.3%至32.71亿元 [1] - 境内收入同比+5.6%至19.02亿元，境外收入同比+16.5%至54.25亿元，越南百隆收入同比+13.0%至59.97亿元，净利润同比+299.9%至5.04亿元 [1] 毛利率与费用 - 2024年毛利率同比+1.6ppt至10.2%，色纺纱/坯纱毛利率分别为11.2%/6.6%，境内/境外毛利率分别为2.3%/11.6% [2] - 4Q24毛利率同比+3.6ppt至6.3%，但环比3Q24下降7.7ppt，因年底存货减值计提及奖金发放 [2] - 销售/管理/财务费用率分别同比-0.1ppt/-1.1ppt/-0.8ppt至0.5%/3.7%/1.5%，财务费用率下降因借款减少及汇兑收益提升 [2] 现金流与投资收益 - 2024年经营活动现金流净额同比+71.0%至13.83亿元 [2] - 投资收益同比减少5.25亿元至1.43亿元，因2023年有较多子公司股权转让收益 [2] - 归母净利率同比-2.1ppt至5.2%，扣非后归母净利率同比+3.1ppt至2.8% [2] 未来发展趋势 - 美国关税政策或带来终端需求不确定性及下游成衣厂观望情绪，影响短期订单 [3] 盈利预测与估值 - 2025年盈利预测下调29.5%至4.51亿元，引入2026年盈利预测4.97亿元 [4] - 当前股价对应2025/26年16.2x/14.7x P/E，目标价5.57元对应2025/26年18.5x/16.8x P/E，较当前股价有14%上涨空间 [4]

文章核心观点 公司2024年年报发布，营收和纱线销量创新高，虽归母净利润下降但扣非后净利润由亏转盈，库存去化海外需求释放，持续进行设备技改投入，基于业绩表现调整盈利预测 [1][2][3][4] 公司业绩表现 - 2024Q4公司实现营收19亿元，同比+2%，归母利润-0.02亿元，同比减亏95% [1] - 2024年度公司实现营业收入79.41亿元，同比增长14.86%；全年纱线销量24.23万吨，同比增长11.84%；全年归母净利润4.10亿元，较去年同期下降18.62%；扣非后净利润2.20亿元，由亏转盈 [1] - 2024年色纺纱实现营收41亿元，同比+29%，毛利率11.22%，同比-1.60pct；坯纱实现营收33亿元，同比-1%，毛利率6.60%，同比+4.19pct [1] - 公司拟每10股分派现金红利2.6元（含税），现金分红比例为95.05%，董事会计划于2025年度实施中期分红 [1] 市场需求情况 - 2024年公司境内实现营收19亿元，同比+6%；境外实现营收54亿元，同比+17% [2] - 全球纺织服装行业逐渐走出2023年“去库存”周期，消费需求逐步释放，部分发达经济体服装需求持续复苏，进口同比由负转正 [2] - 1 - 12月美国进口服装939.6亿美元，同比增长3.2%；1 - 11月欧盟进口902.5亿美元，同比增长1.3% [2] - 全球纺织服装部分出口国实现纺织服装出口较快增长，1 - 11月印度出口服装150.7亿美元，同比增长7.6%；柬埔寨出口服装90.3亿美元，同比增长25.6%；印度尼西亚出口服装79.8亿美元，同比增长3.4% [2] - 2024年中国纺织品服装出口总额为3011亿美元，同比增长2.8%，其中纺织品出口1419.6亿美元，同比增长5.7%；服装出口1591.4亿美元，同比增长0.3%；对美国、欧盟、东盟等主要贸易伙伴出口增势良好，对日本、土耳其、俄罗斯等市场出口呈负增长 [2] 设备技改投入 - 公司持续加大设备技改投入，总投入超2亿元人民币，其中国内工厂技改投入约3000万元，越南工厂2024年度完成技改投入资金约1.88亿元 [3] - 越南工厂毛利率逐级修复，全年完成营业收入59.97亿元，同比增长13.03%；实现净利润5.04亿元，同比增长299.91% [3] - 越南百隆产能已达126万纱锭，截至2024年底，越南工厂产能约占集团总产能的77% [3] 盈利预测调整 - 基于2024年业绩表现，预计公司25 - 27年EPS分别为0.30元、0.33元以及0.36元（25 - 26年前值为0.4元以及0.4元） [4]

文章核心观点 公司2024年业绩有增有减，收入增长但净利部分下滑，越南盈利能力恢复、色纺纱占比提升，虽Q4扣非亏损但看好未来盈利改善，下调部分收入和净利预测仍维持“买入”评级 [1][3][7] 事件概述 - 2024年公司收入、归母净利、扣非归母净利、经营性现金流净额分别为79.41、4.10、2.20、13.83亿元，同比增长14.86%、 - 18.62%、1128.03%、70.98%，收入好于预期、净利低于预期 [1] - 2024Q4单季收入、归母净利、扣非归母净利分别为18.67、 - 0.02、 - 0.35亿元，同比增长2.48%、94.91%、72.34% [1] - 2024年每10股派发现金红利2.6元，对应分红率95%，股息率5% [2] - 公司决定未来12个月内棉花期货业务交易保证金最高额度不超9.9亿元 [2] 分析判断 区域表现 - 2024年越南/国内收入分别为59.97/19.02亿元，同比增长13.03%/5.6%，越南净利5.04亿元，同比增长299.91%，净利率8.4%，同比增6PCT，国内亏损4.8亿元 [3] - 2024年越南总产能126万锭，占比77%，公司以自有资金推进越南百隆39万锭纱线扩产项目 [3] 产品表现 - 2024年纱线总产量/销量为25.42/24.23万吨，同比增长19.23%/11.84%，产能利用率104.6%，同比提升16.9PCT，产销率105%，同比提高7PCT，ASP为3.24万元/吨，同比增长1.5% [3] - 2024年色纺纱/坯纱收入分别为40.56/32.71亿元，同比增长29.12%/ - 1.34%，色纺纱占比增长7PCT至55% [3] 盈利指标 - 2024年公司毛利率为10.2%，同比增加1.55PCT，净利率为5.17%，同比下降2.12PCT [4] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.47%/3.7%/1.41%/1.47%，同比下降0.12/1.09/0.04/0.76PCT [4] - 2024年其他收益/收入同比增加0.15PCT，投资净收益/收入同比下降7.9PCT，资产处置收益/收入为1.56%，同比增加1.3PCT，营业外支出/收入同比下降0.23PCT，所得税/收入为0.78%，同比下降0.38PCT [5] - 2024Q4毛利率/归母净利率/扣非净利率为6.34%/ - 0.13%/ - 1.87%，同比增加3.56/2.55/5.16PCT [5] - 2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为0.1%/2.84%/1.32%/0.32%，同比下降0.38/0.85/0.56/2.44PCT [5] 库存与账款 - 2024年末存货金额42.43亿元，同比下降10%，存货周转天数225.92天，同比下降60.62天 [6] - 2024年应收账款6.9亿元，同比增加12%，应收账款周转天数29.61天，同比增加1.68天 [6] - 2024年应付账款3.87亿元，同比增加75%，应付账款周转天数15.33天，同比增加0.36天 [6] 投资建议 - 主业方面，短期加税或影响需求，若越南和美国达成低关税未来订单份额可能提升，看好盈利改善弹性 [7] - 非经方面，宁波通商银行投资收益稳定，信聿投资有弹性 [7] - 长期来看，公司份额提升逻辑未变，越南布局重要性凸显且扩产持续 [7] - 下调25 - 26年收入预测至81.44/86.48亿元，新增27年收入预测91.58亿元；下调25 - 26年净利预测至5.95/6.98亿元，新增27年净利预测8.2亿元 [7] - 2025年4月16日收盘价5.03元对应PE分别为13/11/9X，维持“买入”评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][35] 报告的核心观点 - 2024年百隆东方全年收入增长15%，扣非净利润同比转盈，第四季度盈利环比承压、同比改善，色纺纱占比提升，越南基地盈利大幅改善 [1][2][3] - 色纺纱占比提升及开工率提升有望带动盈利修复，但关税政策不确定性造成短期扰动，下调2025 - 2026年净利润预测，预计2025 - 2027年归母净利润为4.6/5.4/6.4亿元，同比增长12.8%/16.7%/19.1% [4][35] 根据相关目录分别进行总结 2024年公司整体经营情况 - 全年实现营业收入79.41亿元（+14.9%），纱线销量24.23万吨（+11.8%），单价同比+1.5%，毛利率同比提升1.55百分点至10.20%，期间费用率同比下降2.01百分点至7.05%，扣非归母净利润2.20亿元，同比转盈，归母净利润4.10亿元（-18.6%），拟每10股派发股息2.6元，分红比例达95.05% [1] - 第四季度收入18.67亿元（+2.5%），毛利率同环比分别+3.55/-7.70百分点至6.34%，期间费用率同比改善4.20百分点至4.59%，归母净利润-249万元，同比亏幅收窄 [2] 分业务情况 - 色纺纱收入40.56亿元（+29.1%），营收占比提升至55%，销量约10.7万吨，销量占比约44%，毛利率11.22%（-1.6pct） [3] - 坯纱收入32.71亿元（-1.3%），销量约13.5万吨，毛利率提升4.2pct至6.60% [3] 产能情况 - 越南基地贡献收入59.97亿元（+13.0%），净利润5.04亿元（+299.9%），净利率达8.4%同比提升6.0pct，产能利用率持续改善，截至2024年底，越南产能约占总产能的77%，达126万锭 [3] 盈利预测调整原因 - 2025年初以来，中国328棉花价格指数和Cotlook:A指数分别平均为15759.1/13785.91元/吨，较2024年平均值分别下跌8.6%/9.2%，关税政策及全球宏观经济面临不确定性，服装消费疲弱，棉价未持续回升，下调公司单价及毛利率预测 [33] 调整后的盈利预测 - 2025 - 2026年收入分别为79.8/84.2亿元，同比+0.5%/5.5%（前值为88.7/94.9亿元） [33] - 2025 - 2026年毛利率分别为11.9%/12.9%（前值为14.4%/14.5%） [33] - 2025 - 2026年净利率分别为5.8%/6.4%（前值为9.2%/9.2%） [33] - 2025 - 2026年归母净利润分别为4.6/5.4亿元（前值为8.2/8.8亿元），预计2025 - 2027年归母净利润同比增长12.8%/16.7%/19.1% [4][33][35] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,914|7,941|7,978|8,420|8,888| |(+/-%)|-1.1%|14.9%|0.5%|5.5%|5.5%| |净利润(百万元)|504|410|463|540|643| |(+/-%)|-67.7%|-18.6%|12.8%|16.7%|19.1%| |每股收益（元）|0.34|0.27|0.31|0.36|0.43| |EBIT Margin|3.1%|5.9%|6.1%|7.1%|8.1%| |净资产收益率（ROE）|5.1%|4.3%|4.8%|5.5%|6.5%| |市盈率（PE）|15.0|18.4|16.3|14.0|11.7| |EV/EBITDA|17.7|12.3|23.9|19.3|16.1| |市净率（PB）|0.77|0.79|0.78|0.77|0.76|[5][37] 可比公司估值情况 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价（人民币）|EPS（2024A）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）|g（2024 - 2025）|PEG（2025）|总市值（人民币亿元）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601339.SH|百隆东方|优于大市|5.03|0.27|0.31|0.36|18.4|16.3|14.0|12.8%|1.272|78.3| |2678.HK|天虹国际|优于大市|3.37|0.60|0.64|0.82|5.6|5.3|4.1|6.5%|0.808|30.9| |002042.SZ|华孚时尚|无评级|6.07|0.04|0.08|0.13|137.6|80.1|48.3|71.9%|1.114|104.9|[36]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][35] 报告的核心观点 - 2024年百隆东方全年收入增长15%，扣非净利润同比转盈，第四季度盈利环比承压、同比改善，色纺纱占比提升，越南基地盈利大幅改善 [1][2][3] - 色纺纱占比提升及开工率提升有望带动盈利修复，但关税政策不确定性造成短期扰动，下调2025 - 2026年净利润预测，预计2025 - 2027年归母净利润为4.6/5.4/6.4亿元，同比增长12.8%/16.7%/19.1% [4][35] 根据相关目录分别进行总结 2024年公司整体经营情况 - 全年实现营业收入79.41亿元（+14.9%），纱线销量24.23万吨（+11.8%），单价同比+1.5%，毛利率同比提升1.55百分点至10.20%，期间费用率同比下降2.01百分点至7.05%，扣非归母净利润2.20亿元同比转盈，归母净利润4.10亿元（-18.6%），拟每10股派发股息2.6元，分红比例达95.05% [1] - 第四季度收入18.67亿元（+2.5%），毛利率同环比分别+3.55/-7.70百分点至6.34%，期间费用率同比改善4.20百分点至4.59%，归母净利润-249万元，同比亏幅收窄 [2] 分业务情况 - 色纺纱收入40.56亿元（+29.1%），营收占比提升至55%，销量约10.7万吨，销量占比约44%，毛利率11.22%（-1.6pct） [3] - 坯纱收入32.71亿元（-1.3%），销量约13.5万吨，毛利率提升4.2pct至6.60% [3] 产能情况 - 越南基地贡献收入59.97亿元（+13.0%），净利润5.04亿元（+299.9%），净利率达8.4%同比提升6.0pct，截至2024年底，越南产能约占总产能的77%，达126万锭 [3] 盈利预测调整原因 - 2025年初以来，中国328棉花价格指数和Cotlook:A指数较2024年平均值分别下跌8.6%/9.2%，因关税政策及全球宏观经济不确定，服装消费疲弱，棉价未回升，下调公司单价及毛利率预测 [33] 调整后的盈利预测 - 2025 - 2026年收入分别为79.8/84.2亿元，同比+0.5%/5.5%（前值为88.7/94.9亿元） [33] - 2025 - 2026年毛利率分别为11.9%/12.9%（前值为14.4%/14.5%） [33] - 2025 - 2026年净利率分别为5.8%/6.4%（前值为9.2%/9.2%） [33] - 2025 - 2026年归母净利润分别为4.6/5.4亿元（前值为8.2/8.8亿元） [33][35] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,914|7,941|7,978|8,420|8,888| |(+/-%)|-1.1%|14.9%|0.5%|5.5%|5.5%| |净利润(百万元)|504|410|463|540|643| |(+/-%)|-67.7%|-18.6%|12.8%|16.7%|19.1%| |每股收益（元）|0.34|0.27|0.31|0.36|0.43| |EBIT Margin|3.1%|5.9%|6.1%|7.1%|8.1%| |净资产收益率（ROE）|5.1%|4.3%|4.8%|5.5%|6.5%| |市盈率（PE）|15.0|18.4|16.3|14.0|11.7| |EV/EBITDA|17.7|12.3|23.9|19.3|16.1| |市净率（PB）|0.77|0.79|0.78|0.77|0.76|[5][37] 可比公司估值情况 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价（人民币）|EPS（2024A）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）|g（2024 - 2025）|PEG（2025）|总市值（人民币亿元）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601339.SH|百隆东方|优于大市|5.03|0.27|0.31|0.36|18.4|16.3|14.0|12.8%|1.272|78.3| |2678.HK|天虹国际|优于大市|3.37|0.60|0.64|0.82|5.6|5.3|4.1|6.5%|0.808|30.9| |002042.SZ|华孚时尚|无评级|6.07|0.04|0.08|0.13|137.6|80.1|48.3|71.9%|1.114|104.9|[36]