文章核心观点 - 3月5日上海银行震荡走高，涨逾2%，股价创逾8年新高 [1] 公司表现 - 3月5日上海银行股价涨逾2% [1] - 上海银行股价创逾8年新高 [1]

人事变动 - 公司收到批复，牛韧公司董事任职资格获核准[1] - 牛韧简历详见2024年12月11日相关公告[1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予上海银行“买入”评级 [13] 报告的核心观点 - 上海银行股息率较高、估值较低、业绩稳增长，是优选红利品种，生息资产规模持续增长、息差降幅收敛、资产质量拐点显现，未来业绩有望保持稳定正增长，投资性价比较高 [13] 根据相关目录分别进行总结 投资概览 - 2025年预计实施适度宽松货币政策，银行板块高股息标的对长期配置资金有吸引力，红利策略或有持续性 [19] - 上海银行股息率达5.24%高于上银银行整体，自2017年以来分红比例保持在25%以上且呈上升趋势 [19] - 2024E PB为0.57倍，2024年12月末主动型公募基金重仓持股比例仅0.04% [19] - 2024Q3末总资产规模达3.23万亿元，同比增长5.5%，近五年资产复合增速8.1%；2024年前三季度营收、归母净利润分别同比+0.7%、+1.4%，利润增速基本保持在1%-2% [20] - 上海银行2021年初发行200亿可转债，当前转股价9.09元/股，强制赎回价约11.82元/股，距当前股价有25.6%空间，转股后核心一级资本充足率有望提升0.9pc至10.9% [20] 公司概览 - 上海银行前身为上海城银合作银行，2016年A股上市，2024年三季度末总资产规模3.23万亿元，前三季度营收、归母净利润分别为395.4亿元、175.9亿元，ROE为10.39% [26] - 截至2024年三季度末，前十大股东中国资/外资/民营占比分别为35.89%/9.54%/5.76%，股权分散无实控人 [27] - 现任董事长金煜、行长施红敏在上海银行工作多年，高管团队多内部提拔稳定性强，自2019年起董监高连续六年增持公司A股股票 [29] - 截至2024年6月末，已在多地设立一、二级分行，搭建覆盖多区域经营布局，长三角、珠三角、环渤海、中西部贷款占比分别为78.6%、12.2%、5.8%、3.3%，长三角网点占比超八成 [32] - 截至24Q3，ROE、ROA分别为9.32%、0.72%处于城商行中上游，资金成本、成本收入比、信用成本较可比同业有优势 [36] 基本面 规模 - 2024年长三角经济增速8.7%，高出全国3.7pc，信贷增速10.2%，高出全国2.6pc [40] - 上海银行加强长三角机构覆盖，2024年上半年分支机构增加5家，上半年长三角贷款增速8.7%，截至2024年6月末贷款占比达78.6%，较2020年末提升9.6pc [44] - 公司围绕“科技金融、普惠金融、绿色金融”形成服务体系，截至2024年6月末，科技型、普惠型、绿色贷款占比分别为10.8%、11.1%、8.2% [49] - 零售业务打造“养老金融、财富管理、消费金融、信用卡”特色，养老金融保持上海养老金客户市场份额第一，2024Q2末上海住房按揭贷款市场份额为4.55%，较2022年末提升0.56pc [50] - 截至2024Q2末，基建类、制造业、经营贷比重分别为25.9%、7.3%、8.4%，较2020年末提升；房地产、消费贷占比分别降至8.4%、7.3%，较2020年下降 [52] 息差 - 2024年12月上海新发放企业贷款加权平均利率3.02%为全国最低之一，上海银行对公贷款收益率降幅高于可比城商行，2024年以来利差减小，预计资产端收益率超额下调压力减轻 [55] - 监管引导下银行贷款利率竞争态势有望缓解，上海地区利率降幅缓和，预计上海银行资产端新发放贷款收益率下行压力好于2024年 [55] - 上海银行聚焦付息成本管控，定期存款期限结构改善，存款挂牌利率低于同业，2024年负债、存款成本下降，预计今年负债端成本改善力度更好 [10] 资产质量 - 截至2024年三季度末，不良率为1.20%，自2021年末以来下降，对公、个人贷款不良率分别为1.40%、1.11%（2024Q2末数据） [11] - 2024上半年不良生成率为0.54%，较2023年大幅下降42bps，信用成本从2020年的1.64%降至2024H的0.62%（年化） [11] - 2024上半年不良贷款核销规模回落至43亿元，拨备覆盖率在2024Q3末回升至277% [11][12] - 截至2024年中报，第三阶段贷款占比1.57%（同期不良率1.21%），预计2025年末前差距缩小，当前拨备计提比例较高，后续补计提压力较小 [12] 盈利预测 - 预计上海银行2024 - 2026年归母净利润分别为229/233/238亿元，同比增长1.55%/1.88%/1.97% [13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予上海银行“买入”评级 [13] 报告的核心观点 - 上海银行股息率较高、估值较低、业绩稳增长，是优选红利品种，生息资产规模持续增长、息差降幅收敛、资产质量拐点显现，未来业绩有望保持稳定正增长，投资性价比较高 [13] 根据相关目录分别进行总结 投资概览 - 2025年预计实施适度宽松货币政策，银行板块高股息标的对长期配置资金有吸引力，红利策略或有持续性 [19] - 上海银行股息率达5.24%高于上银银行整体，自2017年以来分红比例保持在25%以上且呈上升趋势 [19] - 2024E PB为0.57倍，2024年12月末主动型公募基金重仓持股比例仅0.04% [19] - 2024Q3末总资产规模达3.23万亿元，同比增长5.5%，近五年资产复合增速8.1%；2024年前三季度营收、归母净利润分别同比+0.7%、+1.4%，利润增速基本保持在1%-2% [20] - 上海银行2021年初发行200亿可转债，当前转股价9.09元/股，强制赎回价约11.82元/股，距当前股价有25.6%空间，转股后核心一级资本充足率有望提升0.9pc至10.9% [20] 公司概览 - 上海银行是国内首家引入境外战略投资机构、率先实现跨地区经营的城商行，2016年A股上市，2024年前三季度营收、归母净利润分别为395.4亿元、175.9亿元，ROE为10.39% [26] - 截至2024年三季度末，前十大股东中国资/外资/民营占比分别为35.89%/9.54%/5.76%，股权分散无控股股东及实际控制人 [27] - 现任董事长金煜、行长施红敏在上海银行工作多年，高管团队多内部提拔稳定性强，自2019年起董监高连续六年增持公司A股股票 [29] - 截至2024年6月末，已在多地设立一、二级分行，搭建覆盖多区域经营布局，长三角、珠三角、环渤海、中西部贷款占比分别为78.6%、12.2%、5.8%、3.3%，长三角网点数量占比超八成 [32] - 截至24Q3，ROE、ROA分别为9.32%、0.72%，在城商行中处上中游水平，资金成本、成本收入比、信用成本较可比同业有优势 [36] 基本面 规模 - 2024年长三角经济增速8.7%，高出全国平均3.7pc，信贷增速10.2%，高出全国贷款增速2.6pc [40] - 上海银行加强长三角重点区域机构覆盖，2024年上半年分支机构增加5家，2024年上半年长三角地区贷款增速8.7%，截至2024年6月末贷款占比达78.6%，较2020年末提升9.6个百分点 [44] - 公司围绕“科技金融、普惠金融、绿色金融”形成专业化服务体系，截至2024年6月末，科技型、普惠型、绿色贷款占比提升 [49] - 零售业务打造“养老金融、财富管理、消费金融、信用卡”特色业务，养老金融保持上海养老金客户市场份额第一，住房按揭贷款市场份额提升 [50] - 截至2024Q2末，基建类、制造业、经营贷比重较2020年末分别提升2.7pc、0.4pc、5.5pc，房地产、消费贷占比较2020年分别下降5.9pc、7.2pc [52] 息差 - 2024年12月上海新发放企业贷款加权平均利率3.02%，是全国最低地区之一，2024上半年上海银行对公贷款收益率降幅高于城商行整体 [55] - 2024年以来上海与全国新发放企业贷款利率利差减小，预计资产端收益率超额下调压力减轻，监管引导下贷款利率竞争态势有望缓解，资产端新发放贷款收益率下行压力或好于2024年 [55] - 公司聚焦付息成本管控，优化存款营销策略，定期存款期限结构改善，存款挂牌利率低于可比同业，2024年负债、存款成本下降，预计今年负债端成本改善力度更好 [10] 资产质量 - 截至2024年三季度末，不良率为1.20%，自2021年末以来延续下降趋势，对公、个人贷款不良率分别为1.40%、1.11%（2024Q2末数据） [11] - 2024上半年不良生成率为0.54%，较2023年大幅下降42bps，信用成本从2020年的1.64%降至2024H的0.62%（年化） [11] - 2024上半年不良贷款核销转出规模回落至43亿元，拨备覆盖率在2024Q3末回升至277% [11][12] - 截至2024年中报，第三阶段贷款占比为1.57%（同期不良率1.21%），预计2025年末前差距缩小，当前拨备计提比例较高，后续补计提压力较小 [12] 盈利预测 - 预计上海银行2024 - 2026年归母净利润分别为229/233/238亿元，同比增长1.55%/1.88%/1.97% [13]

文章核心观点 上海银行秉持“以客户为中心”理念推进“小微企业融资协调工作机制”，从精准“输血”、科技驱动、通力携手等方面支持小微企业发展，已走访近2万户小微企业，授信超300亿元，未来将提供更专业高效服务 [1][6] 分组1：精准“输血”助力企业焕发生机 - 宁波象山沈女士经营的水产引种育种小微企业因市场需求增长急需资金，上海银行宁波分行工作专班实地走访了解需求，为其发放770万流动资金贷款 [2] - 该笔贷款使企业引入新种质资源和创新技术、更新育种设备，生产效率大幅提升，预计2025年全年销售额增长20%以上 [2] 分组2：科技驱动升级服务便捷可得 - 上海银行杭州分行通过“上行e链”与金融科技公司合作为某企业上游100多户ICT项目集成供应商提供近5亿元资金支持，推动产业链协同发展 [3] - 上海银行杭州分行“银税贷”产品借助数据建模技术构建智能化审批模型，为依法纳税小微企业提供线上化贷款，流程从扫码申请到放款只需几分钟且随借随还 [3] 分组3：通力携手打造高效融资引擎 - 总行成立由行长担任组长的“小微企业融资协调工作机制”工作专班，开展工作部署，制定细化实施方案并落实过程管理闭环 [4] - 分行联动各方形成“一区一策”行动方案，如市南分行联动六大区支行，宁波分行构建工作专班统筹资源 [4] - 支行与“政会银企”等各方对接，形成走访清单排摸需求、提供服务，如闵行、青浦、奉贤支行的具体举措 [5]

关联交易 - 公司同意吸收上银理财、中船财务、城银清算同业定期存款，日终最高余额分别不超30亿、10亿、55亿，有效期一年[3][5][6][7] - 与上银理财、中船财务关联交易金额不足公司上季末资本净额1%，与城银清算达1%以上[15] - 累计关联交易金额曾达公司上季末资本净额5%以上，新发生累计达1%以上[15] 审批情况 - 本次关联交易经独立董事专门会议等审议，董事会批准[16]

关联交易额度 - 拟吸收上银理财同业定期存款日终最高余额不超30亿[1] - 拟吸收中船财务同业定期存款日终最高余额不超10亿[2] - 拟吸收城银清算同业定期存款日终最高余额不超55亿[3] 关联方信息 - 上银理财2022年3月15日成立，注册资本30亿[6] - 中船财务1997年7月8日成立，注册资本871900万[7] - 城银清算2018年12月成立，注册资本8.1712亿[8] 交易占比情况 - 与上银、中船关联交易金额不足上季末资本净额1%[12] - 与城银清算关联交易金额达上季末资本净额1%以上[12] - 累计关联交易曾达上季末资本净额5%以上[12] 定价原则 - 关联交易定价依市场原则，利率以存款定价审批结果为准[10]

会议信息 - 公司董事会2025年第一次会议于1月24日召开，16位董事全部出席[2] - 公告发布时间为2025年1月25日[6] 议案表决 - 《2025年度经营计划》等多议案全票通过[2][4] - 《与上银理财有限责任公司关联交易》2人回避，14人同意[2][3] - 《与中船财务有限责任公司关联交易》1人回避，15人同意[4] 报告听取 - 会议听取《2024年度工作回顾暨2025年度工作要点的报告》等5份报告[4]

公司信息 - 证券代码601229，简称为上海银行[1] - 优先股代码360029，简称为上银优1[1] - 可转债代码113042，简称为上银转债[1] 会议情况 - 监事会2025年第一次会议于1月24日现场召开[2] - 应出席监事4人，实际出席4人[2] - 审议通过2024年度监事会工作报告议案，4票同意[2] - 听取2024年度工作回顾暨2025年度工作要点、2025年度经营计划报告[2]

可转债发行 - 2021年1月25日公开发行200亿元A股可转换公司债券[4] - 发行数量20,000万张，每张面值100元，按面值发行[6] 付息安排 - 2025年1月27日支付2024年1月25日至2025年1月24日利息[4] - 债权登记日为2025年1月24日，除息日和兑息日为1月27日[5] 利率情况 - 票面利率第一年至第六年分别为0.30%、0.80%、1.50%、2.80%、3.50%、4.00%[7] - 本计息年度票面利率2.80%，每张付息2.80元（含税）[10] 赎回与派息 - 到期以票面面值112%赎回未转股可转债[7] - 个人投资者每张实际派息2.24元（税后）[13] - 居民企业和境外机构每张派息2.80元（含税）[14] 资金划付 - 付息日前2个交易日将利息划付至指定账户[12]