业绩总结 - 公司2023年实现营业收入1791.96亿元，同比增长13.10%[1] - 公司2023年新签合同额达到3267.51亿元，同比增长10.05%[1] - 公司2024Q1实现营业收入449.39亿元，同比增长5.51%[1] - 公司2024Q1新签合同额1279.16亿元，同比增长22.29%[1] - 公司2023年毛利率为9.41%，同比提升0.07pct[1] 业务展望 - 公司在实业领域取得新进展，海外市场表现强劲[1] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将持续增长，维持“推荐”评级[2] - 公司2026年预计营业收入将达到2420.36亿元，较2023年增长35.1%[4] - 公司2026年预计每股收益为1.21元，较2023年增长36.5%[4] 风险提示 - 风险提示包括订单落地不及预期和应收账款回收不及预期的风险[2] 评级标准 - 评级标准根据相对基准指数涨幅分为推荐、中性和回避三个等级[8] - 评级标准适用于报告发布后的6到12个月内的行业指数或公司股价相对市场表现[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上，给予公司 24 年 10 倍 PE 估值，对应合理价值 10.30 元/股 [3][5][11] 报告的核心观点 - 中国化学 2023 年实现营收 1783.58 亿元，同比+13.09%；归母净利 54.26 亿元，同比+0.20%；24Q1 实现营收 451.71 亿元，同比+5.54%；归母净利 12.16 亿元，同比+9.50% [2] - 23 年经营活动现金净流入 91.34 亿元，同比增加净流入 76.34 亿元，因公司紧抓现金流指标管控取得成效 [2] - 化学工程业务 23 年营收 1424 亿元，同比 20.35%，各业务毛利率基本稳定 [2] - 23 年公司新签订单 3268 亿元，同比+10%，其中境外订单 1006 亿元，同比+165%；24Q1 新签订单 1279 亿元，同比+22%，其中境外订单 226 亿元，同比+240% [2] - 己二腈项目进行技改调试，天辰耀隆、气凝胶等平稳运行，多个新材料项目有进展 [2] - 预计公司 24 - 26 年归母净利润分别为 62.9/72.6/83.8 亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计公司 24 - 26 年归母净利润分别为 62.9/72.6/83.8 亿元 [3] 财务数据 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|158,437|179,196|203,810|230,599|259,807| |增长率(%)|14.9|13.1|13.7|13.1|12.7| |EBITDA(百万元)|4,992|5,135|9,398|11,236|12,792| |归母净利润(百万元)|5,415|5,426|6,290|7,262|8,381| |增长率(%)|16.9|0.2|15.9|15.5|15.4| |EPS（元/股）|0.89|0.89|1.03|1.19|1.37| |市盈率（P/E）|8.96|7.16|6.77|5.86|5.08| |ROE（%）|10.2|9.4|9.8|10.2|10.5| |EV/EBITDA|2.67|-|0.28|-|-|[4] 资产负债及现金流情况 - 2022 - 2026 年资产总计从 193,345 百万元增长至 284,143 百万元，负债合计从 135,020 百万元增长至 195,369 百万元 [7] - 经营活动现金流 2023 年为 9,134 百万元，较 2022 年 1,500 百万元大幅增加，后续年份也有一定波动 [7] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力(%)<br>营业收入增长<br>营业利润增长<br>归母净利润增长|14.9%<br>17.4%<br>16.9%|13.1%<br>2.4%<br>0.2%|13.7%<br>16.3%<br>15.9%|13.1%<br>15.6%<br>15.5%|12.7%<br>15.8%<br>15.4%| |获利能力(%)<br>毛利率<br>净利率<br>ROE<br>ROIC|11.5%<br>3.6%<br>10.2%<br>14.0%|9.9%<br>3.3%<br>9.4%<br>12.5%|9.8%<br>3.4%<br>9.8%<br>23.4%|10.0%<br>3.5%<br>10.2%<br>29.3%|10.0%<br>3.5%<br>10.5%<br>33.8%| |偿债能力(%)<br>资产负债率<br>净负债比率<br>流动比率<br>速动比率|69.8%<br>3.6%<br>1.19<br>1.00|70.5%<br>4.4%<br>1.18<br>1.02|68.9%<br>4.0%<br>1.21<br>1.03|69.0%<br>3.6%<br>1.23<br>1.05|68.8%<br>3.2%<br>1.24<br>1.07| |营运能力<br>总资产周转率<br>应收账款周转率<br>存货周转率|0.86<br>4.45<br>25.08|0.87<br>4.78<br>27.63|0.91<br>5.21<br>30.42|0.95<br>5.21<br>31.74|0.96<br>5.21<br>33.18| |每股指标（元）<br>每股收益<br>每股经营现金流<br>每股净资产|0.89<br>0.25<br>8.66|0.89<br>1.50<br>9.41|1.03<br>0.55<br>10.52|1.19<br>1.95<br>11.68|1.37<br>2.12<br>13.10| |估值比率<br>P/E<br>P/B<br>EV/EBITDA|8.96<br>0.92<br>2.67|7.16<br>0.68<br>-|6.77<br>0.66<br>0.28|5.86<br>0.60<br>-|5.08<br>0.53<br>-|[8]

报告公司投资评级 - 报告给予中国化学(601117.SH)买入评级[1] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营业收入1784亿元,同增13%;实现归母净利润54.3亿元,同增0.2%[1] - 2024Q1公司实现营收/归母净利润449/12.2亿,同增5.5%/9.5%,业绩环比显著提速[1] - 公司毛利率稳步上行,现金流大幅改善,2023年经营现金流净流入91.3亿元,较上年多流入76亿[1] - 2024Q1公司综合毛利率8.01%,同比+0.1pct,盈利能力延续改善[1] - 2024Q1公司新签合同额1279亿元,同增22%,环比显著提速,其中化工订单维持双位数高增[1] - 公司未完合同额4076亿元,为2023年营收2.3倍,在手订单充裕,有望保障全年业绩维持稳健增长[1] 公司投资价值分析 - 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润60/69/80亿元,同比增长10%/15%/17%,EPS分别为0.98/1.12/1.31元[1] - 当前股价对应PE分别为7.1/6.2/5.3倍,维持"买入"评级[1] 风险提示 - 无[1][2][3][4][5][6][7]

关联方财务数据 - 控股股东及其附属企业在财务公司存款期末余额518,278,308.19元[8] - 控股股东及其附属企业向财务公司借款期末余额903,180,000.00元[8] - 联营、合营公司在财务公司存款期末余额686,719,687.4元[8] - 联营、合营公司向财务公司借款期末余额965,728.5元[8] - 其他关联方在财务公司存款期末余额841,210,728.9元[8] - 其他关联方向财务公司借款期末余额869,972,334元[8] 金融业务数据 - 控股股东及其附属企业财务公司票据贴现期末余额80,432,060.2元[8] - 联营、合营公司财务公司应收款保理期末余额3,751,561元[8] - 其他关联方财务公司票据贴现期末余额156,109,172.8元[8] - 其他关联方财务公司应收款保理期末余额960,565,330.0元[8]

股份变动 - 公司回购注销40万股限制性股票，占注销前公司股份总数的0.006547212%[2] - 注销回购专用证券账户26股，占比0.000000426%[2] - 本次注销后公司总股本将由6,109,470,588股变更为6,109,070,562股[2] 回购价格与金额 - 限制性股票回购价格原为4.81元/股，调整为4.633元/股[4][7] - 2名离职人员拟回购注销25万股，预计回购金额1,158,250元[9] - 1名工作调动人员拟回购注销15万股，预计回购金额710,700元[10] - 本次回购资金总额1,868,950元，来源于公司自有资金[11] 流程进展 - 2024年4月25日，董事会和监事会审议通过回购注销及调整回购价格议案[5] - 本次回购注销需履行通知债权人程序[5] - 监事会同意回购注销，认为不影响公司经营业绩和财务状况[15] - 法律意见书认为需股东大会审议批准及履行相关手续[17]

股份与股本变动 - 公司将回购注销3人已获授但未解除限售的40.00万股限制性股票及26股未注销股份[3] - 注销完成后，总股本由6,109,470,588股变为6,109,070,562股[3] - 注销完成后，注册资本由6,109,470,588元减为6,109,070,562元[3] 债权人权益 - 债权人可在规定时间要求公司清偿债务或提供担保[4] - 债权申报时间为2024年4月29日起45日内[5] - 债权人申报通讯地址为北京市东城区东直门内大街2号中国化学大厦706室[6]

内部控制审计 - 审计公司对中国化学2023年12月31日财务报告内控有效性审计[3] - 公司董事会负责内控建立、实施与评价[4] - 审计公司对内控有效性发表意见并披露重大缺陷[5] - 审计公司认为公司在该日保持有效财务报告内控[7] 其他信息 - 审计报告日期为2024年4月25日[8]

股东大会信息 - 2024年5月20日14点30分在中国化学大厦召开2023年年度股东大会[2] - 网络投票2024年5月20日，交易系统9:15 - 15:00，互联网平台9:15 - 15:00[3] - 审议13项议案，含2023年度财务决算、2024年度财务预算报告[4][5] 议案相关 - 特别决议议案为议案9，关联股东中国化学工程集团等应回避表决[6] - 议案3、4、5、8、9对中小投资者单独计票[6] - 议案5、8涉及关联股东回避表决[6] 其他信息 - 股权登记日2024年5月13日，A股代码601117，简称中国化学[11] - 会议登记2024年5月14 - 17日工作日9:00 - 16:30，地点中国化学大厦706室[12] - 相关公告2024年4月29日披露于指定媒体和网站[5]

募集资金情况 - 2021年非公开发行股票1,176,470,588股，发行价8.50元/股，募资9,999,999,998.00元，净额9,967,087,027.63元[11] - 截至2023年12月31日，募集资金余额72,307.93万元[11] 资金置换与管理 - 2021年9月19日同意用募集资金置换自筹资金8,832,490,581.98元[13][15] - 2021年9月19日同意用不超10亿元闲置募集资金现金管理[17] - 2021年11月26日买100,000.00万元浙商银行7天通知存款产品[18] - 2022年9月19日赎回本金100,000.00万元，收益1,732.50万元[18] 其他情况 - 报告期内募投项目未变更[22] - 募集资金使用披露与实际相符，无违规[23] - 报告期内尼龙新材料项目技术升级改造[26]

公司治理 - 独立董事全勤出席董事会6次，审议34项议案[2] - 独立董事出席专委会6次，审议21项议案[2] - 独立董事出席股东大会1次，审议14项事项[2] 审计与风控 - 公司开展994项审计和评价，获审计工作质量评估“A”级[5] - 董事会审核关联交易、担保事项，确保合规可控[7][8] - 审计与风险管理委员会推动风险防控工作开展[9] 投资规划 - 董事会审议2022投资完成情况及2023投资计划[7]