融资情况 - 2024年11月27日发行第十三期短融券，年利率1.91%，期限355日[1] - 2024年11月28日获南方电网5亿借款，期限355日[1] 财务资助特点 - 付息利率不高于3.1%的LPR，无需担保等[2] - 免按关联交易审议披露，无需董股东大会审议[2] - 不构成重大资产重组，利于降低融资成本[2][4]

报告公司投资评级 - 南网储能的投资评级为"优于大市"，首次覆盖[2] 报告的核心观点 - 南网储能的利润因来水增加而增厚，容量电价调整的影响在2024年Q3消除[5] - 抽水蓄能和新型储能项目丰富，未来发展潜力大[5][6] 市场表现 - 南网储能的市场表现与海通综指对比，1个月、2个月、3个月的绝对涨幅分别为9.0%、20.8%、7.9%，相对涨幅分别为6.1%、-4.8%、-10.9%[4] 财务数据 - 2023年前3季度营收45.19亿元，同比增长11.12%，归母净利10.45亿元，同比增长27.62%[5] - 2024年Q3营收16.08亿元，同比增长33.33%，归母净利4.19亿元，同比增长231.49%[5] - 2024年Q3调峰水电发电量同比增长43.85%，达到62亿千瓦时[6] - 2024年9月新型储能装机42.38万千瓦，同比增长282%，主要得益于佛山宝塘储能电站的投产[6] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为13.12亿元、14.54亿元、17.75亿元，对应EPS分别为0.41元、0.45元、0.56元[7] - 给予南网储能2024年35-40倍PE估值区间，对应合理价值区间为14.37-16.43元[7] 财务指标 - 2022-2026年营业收入预计分别为8261百万元、5630百万元、5953百万元、6475百万元、7629百万元，YoY分别为0.6%、-31.9%、5.7%、8.8%、17.8%[8] - 2022-2026年净利润预计分别为1663百万元、1014百万元、1312百万元、1454百万元、1775百万元，YoY分别为33.3%、-39.1%、29.5%、10.8%、22.1%[8] - 2022-2026年毛利率预计分别为48.3%、45.9%、51.8%、53.4%、54.3%[8] 分产品盈利预测 - 抽水蓄能2024-2026年收入预计分别为41.12亿元、43.52亿元、51.92亿元，YoY分别为-7.14%、5.84%、19.30%[12] - 调峰水电2024-2026年收入预计分别为15.20亿元、17.10亿元、19.00亿元，YoY分别为44.62%、12.50%、11.11%[12] - 新型储能2024-2026年收入预计分别为2.63亿元、3.55亿元、4.79亿元，YoY分别为182.80%、35.00%、35.00%[12] 财务报表分析和预测 - 2024-2026年营业总收入预计分别为5953百万元、6475百万元、7629百万元[16] - 2024-2026年每股收益预计分别为0.41元、0.45元、0.56元[16] - 2024-2026年毛利率预计分别为51.8%、53.4%、54.3%[16] - 2024-2026年净资产收益率预计分别为6.0%、6.4%、7.4%[16]

资金使用 - 2023年11月27日公司同意用不超18亿闲置募资补流，期限不超12个月[1] - 公司实际使用13.2亿闲置募资补流[2] 资金归还 - 2024年9月18日归还3亿，11月14日归还10.2亿，已全部归还[2]

股东大会信息 - 2024年10月28日决议召集，10月29日发布召开通知[3][4] - 11月15日下午14:30现场召开，网络投票当日9:15 - 15:00[5] 股东出席情况 - 414名股东及代表出席，代表24.13亿股，占比75.5048%[7] 议案表决情况 - 《关于公司2024年半年度利润分配方案的议案》同意24.13亿股，占比99.9824%[11]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人414人[4] - 出席股东所持表决权股份总数2413140550股[4] - 占公司有表决权股份总数比例75.5048%[4] - 在任董事9人出席8人，监事3人出席2人，董秘出席[7] 议案表决情况 - 《公司2024年半年度利润分配方案》A股表决同意票2412717750，比例99.9824%[6] - A股表决反对票360200，比例0.0149%[6] - A股表决弃权票62600，比例0.0027%[6] - 5%以下股东表决同意票325743588，比例99.8703%[6] - 5%以下股东表决反对票360200，比例0.1104%[6] - 5%以下股东表决弃权票62600，比例0.0193%[6]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”[3][15] 报告的核心观点 - 2024年前三季度，报告公司营收小幅增长，来水改善调峰水电增厚利润，归母净利润同比增长27.62%，扣非后归母净利润同比增长29.23%；第三季度归母净利润环比增长22.88%，同比增长231.49%，扣非归母净利润环比增长23.33%，同比增长235.98%[1][5] - 来水明显修复，新型储能业务快速发展，抽水蓄能业务收入同比下降0.39%，调峰水电业务收入同比增加37.56%，新型储能业务收入同比增长209.53%[2][13] - 抽蓄电站首次自主参与电力市场交易，虽目前对公司利润影响较小，但未来盈利能力有望提升[2][14] - 报告公司毛利率和净利率有所提高，费用率下降，ROE提高，投、融资现金流大幅增加[8][9] - 报告公司抽蓄在建规模大幅增长，远期成长确定性较高[14] - 报告公司拟实施半年度分红，派发现金红利0.03919元/股（含税），占2024年半年度归母净利润的20%[15] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2024年前三季度，报告公司实现营业收入45.19亿元，同比增长11.12%；第三季度营业收入16.08亿元，环比增长1.35%，同比增长33.33%；2024年前三季度实现归母净利润10.45亿元，同比增长27.62%，扣非后归母净利润10.58亿元，同比增长29.23%；第三季度实现归母净利润4.19亿元，环比增长22.88%，同比增长231.49%，实现扣非归母净利润4.24亿元，环比增长23.33%，同比增长235.98%[1][5] - 2024年前三季度毛利率为51.21%，同比提高2.70pct；净利率为28.42%，同比提高3.78pct；管理费用率为6.05%，同比降低1.06pct；财务费用率为7.29%，同比降低1.21pct；研发费用率为0.29%，同比提高0.03pct；经营期间费用率合计13.63%，同比降低2.24pct[8] - 2024年前三季度公司ROE为4.92%，同比提高0.88pct；资产负债率同比提高3.91pct至48.34%；资产周转率为0.10次，同比基本持平；经营性现金净流入29.87亿元，同比提高8.11%；投资性现金净流出41.07亿元，同比增加83.43%；融资性现金净流入26.33亿元，同比增加47.59%[9] 业务发展相关 - 主营业务中，抽水蓄能业务收入30.84亿元，同比下降0.39%；调峰水电业务收入11.99亿元，同比增加37.56%，总发电量62.1亿kWh，同比增长43.85%；新型储能业务收入2.09亿元，同比增长209.53%[2][13] - 抽蓄在建及已核准抽水蓄能电站共9座，总装机容量1080万千瓦，较年初新增5座共计600万千瓦，还签订云南曲靖罗平抽水蓄能电站开发建设框架协议，拟规划装机容量120万千瓦，总投资估算80亿元；预计到2025年末投产抽蓄240万千瓦，到2030年总装机达到2900万千瓦左右，到2035年达到4400万千瓦[14] - 下属梅州抽水蓄能电站（一期）自2024年10月1日起按照相关细则开展电力市场交易，容量电费维持现行机制不变，虽目前电量电费收入占比较小，对公司利润影响较小，但未来电量电费收入占比有望提升，提高抽水蓄能电站盈利能力[2][14] 盈利预测与估值相关 - 综合考虑公司实际来水和项目建设情况，预计2024 - 2026年归母净利润13.1/16.3/20.1亿元（原为11.1/14.0/17.4亿元），同比增速10%/26%/25%，对应当前股价PE为36/21/17X[3][15] - 给出了可比公司估值表，包含芯能科技、三峡水利、桂冠电力等公司的股价、总市值、EPS、PE、ROE、PEG、投资评级等数据[15] - 报告还列出了报告公司的财务预测数据，包括2022 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，以及关键财务与估值指标如每股收益、每股红利、每股净资产、ROIC、ROE、毛利率、EBIT Margin、EBITDA Margin、收入增长、净利润增长率、资产负债率、股息率、P/E、P/B、EV/EBITDA等[16]

报告公司投资评级 - 公司首次覆盖,给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2023.10.31-2024.10.30 公司控股股东南方电网通过其全资子公司南网资本合计增持2215.88万股,彰显了其对公司长期发展的信心 [2] - 2024Q3公司实现收入16.1亿元,同比+33.3%,实现归母净利润4.2亿元,同比+231%,主要是调峰水电厂来水同比增加,发电量同比增加 [2] - 公司在建抽水蓄能项目装机1080万千瓦,新型储能到2025/2030/2035年装机规模分别达200/500/1000万千瓦,长期成长动能充足 [2] - 公司已有抽蓄机组10月起参与广东现货市场交易,随着电力现货市场的逐渐成熟,公司有望通过参与现货交易提升电量电费收益 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为59.55/67.31/80.49亿元,归母净利润分别为11.92/13.65/16.88亿元,分别同比增长18%/15%/24% [5] - 2024-2026年公司毛利率分别为48%/49%/50%,净利率分别为20%/20%/21% [8] - 2024-2026年公司每股收益分别为0.37/0.43/0.53元,对应PE分别为30.51/26.64/21.54倍 [8]

公司业绩相关 - 2024年前三季度营业收入45.19亿元同比增加11.12%营业利润16.39亿元同比增加32.34%利润总额16.35亿元同比增加32.24%归属于上市公司股东的净利润10.45亿元同比增加27.62%基本每股收益0.33元同比增加26.92% [4] - 2024年1 - 9月公司抽水蓄能板块毛利率为48.54% [2] 电站相关 - 梅蓄一期电站2024年9月参与广东现货市场非结算试运行10月1日起结算试运行相关参数每日变化大收益不确定公司将优化策略争取收益其他电站是否参与以政府安排为准 [1][2] - 佛山宝塘电站投入17亿装机30万千瓦/60万千瓦时平均综合投入成本2.8元/Wh高于之前透露价格是示范项目采用多种技术路线且建设早实际投资额低于备案投资额2024年初全部投入商运正在工程结算计划2024年基本支付完款项 [2][3] - 云南丘北项目收入来源与广东不同2024年5月云南政策允许符合条件的新型储能项目参与现货、辅助服务等市场获得收益公司正在抓紧建设力争早日投产 [3] - 公司抽水蓄能到2025年投产装机达1268万千瓦到2030年达到2900万千瓦左右到2035年达4400万千瓦左右目前在建9座装机1080万千瓦其中2座240万千瓦计划2025年底前投产7座装机840万千瓦计划十五五期间投产新型储能到2025年装机规模达200万千瓦到2030年达500万千瓦到2035年达1000万千瓦规划受多种因素影响存在变动可能 [3][4] 其他业务相关 - 公司目前尚无充电桩业务 [4] 公司发展相关 - 公司主营业务包括调峰水电、抽水蓄能和新型储能还沿储能产业链上下游拓展战略性新兴业务 [4] - 公司将从基本面、资本面两方面加强市值管理一是加强经营管理提升价值创造能力二是开展投资者关系管理推动价值实现 [5] - 公司将依法合规积极主动做好投资者关系管理一是走出去拜访机构投资者二是请进来让投资者深入了解公司生产经营情况 [5] - 公司重组属于重大事项相关信息以公司公告为准 [5] - 公司目前在建抽蓄项目建设资金按资本金20%、银行贷款等债务资金80%配置 [5] - 南网储能和南网科技存在业务合作但不存在业务重合 [6] - 公司目前暂无搬迁办公地址计划 [6]

增持计划 - 增持金额2 - 4亿元，期限为2023年10月31日起12个月内[3][5] 增持结果 - 2023.10.31 - 2024.10.30累计增持22,158,807股，金额209,998,598.17元[3][6] - 实施后南方电网及其一致行动人持股占比70.58%[4][7] 合规说明 - 南网资本具备增持资格，符合法规规定[8] - 符合免要约情形，已履行信披义务[8] - 不会影响上市条件和控股权[8]

公司股权结构 - 南网资本注册资本2450000万元，南方电网持股100%[9] - 本次增持前，南方电网及其一致行动人持股占总股本69.89%[13][19] - 本次增持完成后，南方电网及其一致行动人持股占总股本70.58%[16][19] 增持情况 - 2023年10月31日起12个月内，南网资本计划增持2 - 4亿元[14] - 2023年10月31日至2024年10月30日，增持22158807股，金额209998598.17元[15] 合规情况 - 本次增持符合免于发出要约条件及相关法律规定[19][21] - 南网资本具备实施增持主体资格[20] 信息披露 - 公司已履行现阶段信息披露义务，尚需披露实施结果公告[21]