板块表现 - 眼科医疗概念板块单日上涨3.08%，位列概念板块涨幅第10位，板块内42只个股上涨[1] - 冠昊生物以20%涨幅涨停，ST中珠涨停，诺思兰德、海特生物、贝达药业分别上涨18.82%、13.18%、7.34%[1] - 跌幅居前个股包括康弘药业下跌2.16%、创维数字下跌2.05%、江河集团下跌1.60%[1] 资金动向 - 板块获主力资金净流入1.07亿元，其中25只个股获净流入，12只个股净流入超千万元[2] - 冠昊生物主力资金净流入1.59亿元居首，贝达药业、马应龙、海特生物分别净流入6132.39万元、2436.71万元、2122.50万元[2] - ST中珠、华神科技、冠昊生物主力资金净流入率居前，分别为15.16%、13.41%、11.88%[3] 个股资金数据 - 马应龙主力资金净流入2436.71万元，换手率1.74%，净流入率11.03%[3] - 海特生物主力资金净流入2122.50万元，换手率8.51%，净流入率7.44%[3] - 江河集团虽股价下跌1.60%，仍获主力资金净流入327.54万元，净流入率6.40%[4] - 恒瑞医药遭遇主力资金净流出1.10亿元，净流出率4.57%[5]

行业竞争格局 - 2025年防晒化妆品市场竞争激烈，数十个国内外品牌如蜜丝婷、植物医生、安热沙等推出新品，马应龙自2022年已报批至少7件防晒产品 [1] - 防晒产品注册数量爆发式增长：2024年批准超2700件（2023年1500件，2022年900件），2025年初已近800件 [1] - 新入局者中首次获批防晒注册证的企业占比接近三分之一（华泰证券2024年3月数据） [2] 市场规模与需求 - 中国防晒市场规模从2022年313.7亿元降至2024年297.8亿元，预计今明两年恢复增长 [1] - 38.82%消费者每日使用防晒产品，较2020年提升12.71个百分点 [2] - 消费者需求多元化：除防晒力外，更关注安全性、肤感清爽度及美白/修护功效 [2] 产品创新方向 - 技术壁垒显著：头部品牌强调独家技术如花西子"霓纱防晒锁妆膜"、林清轩"网膜防晒科技"、蜜丝婷"御光滤"等 [3] - 防晒底妆成热门细分赛道：2024年防晒粉底液销售额同比增517.7% [5] - 户外防晒受追捧：安热沙、环亚集团新品牌地壳均聚焦户外场景 [5] 营销与渠道 - 情绪价值受重视：产品设计融入社交功能（如次抛防晒、手机支架粉饼），代言人策略显著拉动销量（如羽西官宣肖战后GMV增速迅猛） [6] - 价格带分化：淘系平台200-500元中高端产品GMV超50-100元价格带，但前十大品牌中9个为国际品牌 [8] 行业问题与挑战 - 质量乱象突出：2024年国家抽检中防晒类问题批次最多，存在虚标成分、含量不足等问题 [7] - 价格战影响：行业整体价格下行导致市场规模萎缩，但实际需求未减 [7] 国产品牌机会 - 性价比策略见效：美康粉黛、柳丝木等国货品牌最低售价低于50元，在抖音平台表现突出 [7] - 未来突围路径：中草药/特色植物原料结合合成生物技术，文旅及露营经济带来新场景机会 [8]

股权结构 - 公司控股股东中国宝安持股126,163,313股，占总股本29.27%[2] 股份质押 - 2025年5月28日解除质押10,000,000股，占宝安持股7.93%、总股本2.32%[2] - 解除质押后宝安累计质押90,000,000股，占其持股71.34%、总股本20.88%[2] - 本次解除质押暂无后续质押计划[3]

股权结构 - 中国宝安持有马应龙股份总数为1.26亿股 占公司总股本的29.27% [1] - 中国宝安本次解除质押1000万股 [1] - 解除质押后中国宝安累计质押股份9000万股 占其持有公司股份总数的71.34% 占公司总股本的20.88% [1] 质押变动 - 本次解除质押时间为2025年5月28日 [1]

说明会基本信息 - 会议将于2025年6月6日上午10:30-11:30通过上证路演中心视频直播及网络互动形式召开 [2][4] - 投资者可通过上证路演中心网站或公司邮箱ir@mayinglong.cn在2025年5月29日至6月5日16:00前提问 [2][4] 说明会内容 - 公司将针对2024年度及2025年第一季度经营成果、财务指标与投资者互动交流 [3] - 回应范围限于信息披露允许的投资者普遍关注问题 [3] 参会人员 - 董事长陈平、总经理夏有章、董事会秘书马倩、财务总监茅涛及独立董事毛鹏将出席 [4] 投资者参与方式 - 实时参与需在会议期间登录上证路演中心网站 [4] - 会前提问可通过网站"提问预征集"栏目或公司邮箱提交 [4][5] 后续信息获取 - 说明会实录将通过上证路演中心网站发布 [5] 公司公告背景 - 公司已分别于2025年4月3日发布2024年报、4月26日发布2025年一季报 [2]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年6月6日上午10:30-11:30通过上证路演中心视频直播及网络互动方式召开[1][2] - 投资者可提前在2025年5月29日至6月5日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱ir@mayinglong.cn提交问题[1][3] 参会人员 - 董事长陈平先生、董事兼总经理夏有章先生、副总经理兼董事会秘书马倩女士、财务总监茅涛先生及独立董事毛鹏先生将出席说明会[2] 会议内容 - 公司将针对2024年度及2025年第一季度经营成果、财务指标与投资者互动交流[2] - 说明会内容将在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题[2] 投资者参与方式 - 实时参与需在会议时段登录上证路演中心网站[2] - 会后可通过上证路演中心查看会议内容回顾[3] 信息披露基础 - 公司已分别于2025年4月3日发布2024年年度报告、4月26日发布2025年第一季度报告[2]

业绩说明会安排 - 2025年6月6日10:30 - 11:30举行业绩说明会[3][5][6] - 以视频结合网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][5][6] - 董事长陈平、董事兼总经理夏有章等参加[6] 投资者参与 - 2025年5月29日至6月5日16:00前提问，说明会回答[3][7] - 2025年6月6日10:30 - 11:30可在线参与[6] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[8] 报告发布 - 2025年4月3日发布2024年年度报告，4月26日发布2025年第一季度报告[3] 交流内容 - 围绕2024年度、2025年第一季度经营成果及财务指标交流[4] 联系方式 - 联系人董事会秘书处，电话027 - 87291519，邮箱ir@mayinglong.cn[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 治痔领域存量稳定且有增量成长空间，发病率超50%，复发率高，就诊率仅28%，渗透率提升空间大，整体年增长达7% [7] - 马应龙在治痔领域有产品、品牌、消费者基础等高壁垒，产品配方获“国家级非物质文化遗产”，零售市场销售额市占率50%，有庞大用户群体 [7] - 马应龙能满足渠道和终端需求，产品性价比高，是渠道现金流产品和药房常用药，具长期良性成长潜力 [7] - 大健康业务聚焦眼霜和湿厕纸，马应龙眼霜受认可，小蓝湿厕纸排名靠前，湿厕纸市场增长快，公司有竞争优势，长期增长可期 [8] - 短期公司优化线下渠道，2023年深化营销组织调整，拓展下沉市场，加强品种管控，渠道管控能力增强 [8] - 预计2025 - 2027年公司营业收入为43.46/50.25/58.22亿元，归母净利润为6.24/7.42/8.90亿元，对应PE为18.59/15.64/13.04倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 治痔类药品细分龙头，八宝配方衍生产品丰富 - 马应龙起源于1582年，以“八宝眼药”起家，八宝古方被授予“国家级非物质文化遗产”，二十世纪以来研制出系列产品 [11] - 业务板块分马应龙制药、大健康、医疗服务、医疗商业四大部分，制药含肛肠、眼科、皮肤用药；大健康有护肤品、护理品等；医疗服务有连锁医院和诊疗中心；医疗商业包括零售和物流 [18] - 公司有国药准字号药品百余个，独家药品10多个，治痔、眼药、皮肤用药均有优势，二代痔疮膏已获临床试验通知书 [21][23] - 2016年成立大健康事业部，推出湿厕纸、眼霜等产品，盈利能力增强，品牌力提升，有利于OTC产品渗透 [25] - 医疗服务助力药品市场，通过连锁医院和诊疗中心提升产品渗透率和市场下沉，线上学术交流平台影响力提升 [33] - 医药商业核心是大药房和物流公司，大药房有线上线下渠道，物流深耕湖北市场 [37] - 2024年公司营收37.28亿元，同比+18.85%，医药工业贡献89%毛利，是主要利润来源，2014 - 2024年药品业务毛利率、费用率稳定，净利率维持较高水平 [39][42] - 长期来看公司收入端有增长韧性，经历调整后治痔类产品连续5年稳定增长，2024年重启恢复性业绩增长 [45] - 公司归母净利润受公允价值变动影响有波动，2010 - 2021年归母净利润复合增速为12.88%，扣非归母净利润复合增速为13.91% [49] - 渠道管理持续改善，2016、2019、2023年进行不同调整，下沉市场挖掘潜力，加强终端动销，提升渠道运营能力 [53][54] - 多形式品牌推广激发品牌活力，如与凤凰卫视、央视合作，推出创意视频，活跃社交平台等 [57] - 公司控股股东为中国宝安，无实控人，近几年中国宝安大股东和高管团队有更换，董事长陈平奠定公司肛肠领域龙头地位 [58][62] 治痔类疾病发病率高、渗透率仍有提高空间 - 痔病确诊需结合多种检查，分为四种情形，首选保守治疗，无效后可手术 [64] - 保守治疗分饮食、坐浴、磁疗、药物四类，药物包括缓泻剂、静脉活性药物等，局部外用药物是零售市场主要治疗方式 [67] - 我国痔病发病率超50%，不健康生活方式和错误排粪习惯会增加患病风险，症状影响生活质量 [72] - 25 - 54岁人群肛肠疾病患病率最高，职业与患病率相关，痔病与生活习惯有关，治疗后常复发 [73] - 肛肠疾病患者认知率48.1%，就诊率28%，就诊率低原因包括认知不足、隐私性强、费用高和就诊不便 [79] 痔疮类中药整体增长稳健，马应龙在零售端市占率持续提升 - 中康开思端痔疮类中药销售额从2017年15.06亿元增长至2024年20.41亿元，复合增速4%，Pdb样本医院数据剔除高波动年份后保持稳健增长 [84] - 治痔类药品零售渠道占比更高，2021年零售渠道占比66%，原因是疾病有自我诊疗属性和复发特点 [87] - 院内市场口服用药占比高，马栗种子提取物片市占率最高；院外端2022年马应龙零售市场端市占率46%，是治痔领域龙头 [88] - 马应龙痔疮膏及痔疮栓市占率从2017年24%、14%提高至2024年29%、17%，部分竞品市占率下滑 [91] - 2017 - 2024年，马应龙麝香痔疮膏销售额从2.86亿元增长至5.59亿元，复合增长10%；麝香痔疮栓销售额从1.64亿元增长至3.22亿元，复合增长10% [95][100] - 马应龙治痔类产品收入端从2013年5.40亿元增长至2024年15.92亿元，11年收入复合增长10.33% [102] - 马应龙产品客单价及日服用价格低于竞品，且有医保准入优势 [108] 其他工业产品 - 报告未提及其他药品分析具体内容 - 大健康业务聚焦肛肠、眼科领域，湿厕纸和眼霜排名靠前，发展潜力较大 [25][28]

财务表现 - 公司2025年一季度实现营业收入9.69亿元，同比增长1.48% [1] - 公司2025年一季度净利润2.04亿元，同比增长2.99% [1]

财务数据关键指标变化（整体报告期对比上年同期） - 本报告期营业收入969,147,449.22元，较上年同期增长1.48%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润203,572,140.06元，较上年同期增长2.99%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润195,050,628.12元，较上年同期增长1.01%[3] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额153,332,989.59元，较上年同期增长157.85%[3] - 本报告期末总资产5,447,625,927.72元，较上年度末增长5.13%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益4,269,485,832.69元，较上年度末增长5.01%[3] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计8,521,511.94元[5] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数40,455[8] - 中国宝安集团股份有限公司持股126,163,313股，持股比例29.27%，质押100,000,000股[8] - 武汉国有资本投资运营集团有限公司持股22,449,723股，持股比例5.21%[8] - 全国社保基金四零六组合持股4,138,005股，占比0.96%[9] - 中国宝安集团股份有限公司持股126,163,313股[9] 财务数据关键指标变化（2025年3月31日与2024年12月31日对比） - 2025年3月31日货币资金为1,749,338,839.74元，2024年12月31日为3,015,295,421.46元[12] - 2025年3月31日交易性金融资产为1,166,475,169.69元，2024年12月31日为142,136,459.87元[12] - 2025年3月31日流动资产合计3,971,229,689.03元，2024年12月31日为3,975,147,650.82元[12] - 2025年3月31日非流动资产合计1,476,396,238.69元，2024年12月31日为1,206,789,078.95元[13] - 2025年3月31日资产总计5,447,625,927.72元，2024年12月31日为5,181,936,729.77元[13] - 2025年3月31日流动负债合计863,128,369.65元，2024年12月31日为804,356,681.07元[13] - 2025年3月31日短期借款为12,000,000.00元，2024年12月31日为31,800,000.00元[13] - 2025年3月31日应付票据为162,526,983.83元，2024年12月31日为142,031,588.24元[13] - 2025年3月31日流动资产合计为37.7690789892亿美元，2024年12月31日为30.9507349121亿美元[23] - 2025年3月31日非流动资产合计为18.8770723924亿美元，2024年12月31日为16.4134958153亿美元[24] 财务数据关键指标变化（2025年第一季度与2024年第一季度对比） - 2025年第一季度营业总收入969,147,449.22元，较2024年第一季度的955,017,184.55元增长约1.48%[16] - 2025年第一季度净利润210,010,562.64元，较2024年第一季度的203,220,964.27元增长约3.34%[17] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润203,572,140.06元，较2024年第一季度的197,665,895.38元增长约2.99%[17] - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.47元/股，2024年第一季度均为0.46元/股[17] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额153,332,989.59元，较2024年第一季度的59,465,024.89元增长约157.85%[20] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计357,247,590.01元，较2024年第一季度的124,349,809.39元增长约187.30%[20] - 2025年第一季度营业收入为5.2302032567亿美元，2024年第一季度为4.9712804428亿美元[27] - 2025年第一季度营业成本为1.4464897659亿美元，2024年第一季度为1.395166518亿美元[27] - 2025年第一季度营业利润为2.3317005403亿美元，2024年第一季度为2.4212811294亿美元[27] - 2025年第一季度利润总额为2.3262293248亿美元，2024年第一季度为2.4193342765亿美元[27] - 2025年第一季度净利润为1.9890456366亿美元，2024年第一季度为2.0778074712亿美元[27] - 2025年第一季度综合收益总额为198,904,563.66元，2024年为207,780,747.12元[28] - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.46元/股，2024年为0.48元/股[28] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为382,636,583.55元，2024年为428,778,352.18元[30] - 2025年第一季度收到其他与经营活动有关的现金为708,373,679.22元，2024年为489,476,462.51元[30] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为649,393,018.82元，2024年为457,172,228.65元[30] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 1,272,074,464.65元，2024年为 - 569,320,881.27元[30] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 2,980,702.23元，2024年为 - 7,043,362.94元[30] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 - 625,670,087.23元，2024年为 - 119,192,015.56元[31] - 2025年第一季度期初现金及现金等价物余额为2,048,238,593.60元，2024年为2,117,075,847.13元[31] - 2025年第一季度期末现金及现金等价物余额为1,422,568,506.37元，2024年为1,997,883,831.57元[31] 财务数据关键指标变化（2025年与之前对比） - 2025年负债合计1,036,837,012.35元，较之前的980,659,138.60元增长约5.73%[14] - 2025年所有者权益（或股东权益）合计4,410,788,915.37元，较之前的4,201,277,591.17元增长约4.99%[14] - 2025年递延收益50,851,158.30元，较之前的54,558,820.48元下降约6.79%[14] - 2025年递延所得税负债22,434,559.51元，较之前的23,497,699.98元下降约4.52%[14] 投资活动现金流量变化（与上年同期对比） - 投资支付的现金为16.3244041324亿美元，上年同期为7.0038亿美元[21] - 投资活动现金流出小计为16.792179402亿美元，上年同期为7.5351985044亿美元[21] - 投资活动产生的现金流量净额为 -13.2197035019亿美元，上年同期为 -6.2917004105亿美元[21]