财务表现 - 2025年第一季度营收101.47亿元，同比下降1.37% [1] - 2025年第一季度净利润6.63亿元，同比增长4.19% [1]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 基建投资景气上行，顺周期煤化工有望贯穿全年主线[1] - 中小市值转型标的涨幅居前，传统基建央企表现偏弱[1] - 专项债密集发行支撑基建投资，水泥、沥青等高频数据验证景气上行[1][2] - 煤化工项目进入密集开工阶段，关注订单及业绩弹性，重点推荐三维化学[1][3] - 新兴业务关注算力、IDC相关投资机会及西南水电、国际工程品种[1] 基建投资数据与资金支持 - 2025年1-3月狭义基建投资同比+5.8%，广义基建投资同比+11.5%[2][14] - 3月单月狭义基建投资同比+5.9%（增速环比+0.3pct），广义基建投资同比+12.6%（增速环比+2.6pct）[2][14] - 细分项中水电燃热投资1-3月同比+26.0%，水利投资同比+36.8%[2][14] - 2025年Q1新增专项债发行9602亿元，同比增加3261亿元，占全年4.4万亿元额度的21.8%[2][18] - 专项债资本金比例上限由25%提高至30%，支撑基建投资扩容[18] 实物工作量验证 - 水泥出货率（4月18日）达48.7%，环比+0.43pct[2][20] - 石油沥青装置开工率（4月16日）达28.7%，环比+1.1pct[2][20] - 建材数据反映基建实物工作量转化节奏加快[2][20] 区域投资分化与机会 - 2025年1-3月固定资产投资增速超20%的省市包括西藏（+27.7%）、北京（+24.0%）、新疆（+20.7%）、内蒙古（+20.0%）[4][22] - 增速超10%的省市包括宁夏（+16.7%）、黑龙江（+15.2%）、吉林（+13.8%）[4][22] - 中西部和东北地区固投景气度大幅改善，推荐关注区域建筑建材企业[4][23] - 具体标的推荐：西藏天路、高争民爆（西藏）、城建设计（北京）、蒙草生态（内蒙古）、新疆交建、北新路桥、青松建化（新疆）、甘咨询（甘肃）、龙建股份（东北）[4][23] 煤化工项目进展 - 2025年2-3月多个大型煤化工项目开工，总投资规模超1400亿元[3][27] - 重点项目包括山东能源兖矿新疆项目（338亿元）、陕煤集团榆林项目（620亿元）、内蒙古荣信化工项目（98.3亿元）、国家能源集团准东项目（167.93亿元）、东方希望集团准东项目（190亿元）[28] - 招投标活动密集推进，涉及硫磺回收、空分装置、EPC总承包等领域[29][30] - 三维化学在硫磺回收领域优势显著，2025年中标多个项目，包括神华包头（1.57亿元）、哈密能源（1500万元）、神华榆林（730万元）等[31][32] 行业行情回顾 - 本周（0414-0418）建筑指数上涨1.54%，沪深300上涨1.67%[5][33] - 子板块中建筑设计和房建建设涨幅领先，分别为+3.79%和+3.39%[5][33] - 涨幅居前个股包括广咨国际（+37.8%）、大千生态（+27.0%）、中铝国际（+22.0%）、新城市（+20.1%）、ST柯利达（+18.2%）[5][33] 投资建议 - 传统基建蓝筹标的：推荐四川路桥、浙江交科、安徽建工、山东路桥、陕建股份及建筑央企（中国交建、中国中铁、中国建筑、中国铁建）[39] - 顺周期专业工程：推荐鸿路钢构（钢结构）、三维化学（硫磺回收）、东华科技、中国化学（煤化工工程），关注航天工程[40] - 新兴业务方向：算力租赁推荐海南华铁，关注甘咨询、宁波建工；IDC建设关注城地香江；洁净室推荐柏诚股份、圣晖集成，关注亚翔集成[41] - 主题性机会：水电工程关注中国电建、中国能建；深海经济推荐中油工程、利柏特，关注海油工程；低空经济推荐苏交科、华设集团、设计总院，关注中化岩土[42]

文章核心观点 公司计划于2025年4月25日举行2025年第一季度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流，投资者可通过多种方式参与并提问 [2] 说明会基本信息 - 说明会类型为网络互动，针对2025年第一季度经营成果及财务指标与投资者互动交流并回答普遍关注问题 [3] - 召开时间为2025年4月25日上午09:00 - 10:00 [2][4] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心（网址：https://roadshow.sseinfo.com/） [2][4] - 召开方式为上证路演中心网络互动 [2][4] 参加人员 - 董事长为印志松先生，独立董事为焦点先生，副总裁、董事会秘书、总法律顾问、首席合规官为曾暄女士，副总裁、财务总监为尹凌女士，特殊情况参会人员可能调整 [4] 投资者参加方式 - 2025年4月25日上午09:00 - 10:00，登录上证路演中心在线参与，公司及时回答提问 [5] - 2025年4月18日至4月24日16:00前，登录上证路演中心网站首页点击“提问预征集”栏目或通过公告联系电话、邮箱提问，公司在说明会上回答普遍关注问题 [2][5] 联系人及咨询办法 - 联系人是刘瑜，电话为010 - 64399502，邮箱为600970@sinoma.com.cn [6] 其他事项 - 业绩说明会召开后，投资者可通过上证路演中心查看召开情况及主要内容 [6]

报告与会议安排 - 公司2025年第一季度报告将于4月24日发布[4] - 2025年第一季度业绩说明会4月25日9:00 - 10:00举行[4] 会议相关信息 - 业绩说明会以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[5][6] - 投资者4月18 - 24日16:00前可预征集提问[6] - 参加人员含董事长印志松等[7]

公司财务表现 - 4月16日收盘价9.26元 下跌1 17% 滚动市盈率8 20倍 总市值244 65亿元 [1] - 2024年年报营业收入461 27亿元 同比0 72% 净利润29 83亿元 同比2 31% 销售毛利率19 63% [1] - 机构持仓方面 共有306家机构持仓 其中基金300家 其他4家 社保2家 合计持股184124 07万股 持股市值174 55亿元 [1] 行业对比 - 工程建设行业平均市盈率15 53倍 行业中值17 66倍 公司排名第32位 [1] - 公司市净率1 16倍 高于行业平均1 10倍 但低于行业中值1 29倍 [1][2] - 总市值244 65亿元 显著高于行业平均199 80亿元和行业中值54 67亿元 [1][2] 业务构成 - 主营业务包括工程技术服务 高端装备制造 生产运营服务 其他业务 [1] - 主要产品涵盖水泥和矿山工程设备 绿能环保设备 数字智能服务等 [1] - 拥有5家国家级专精特新"小巨人"企业 12家省级"专精特新"企业 [1] 同业比较 - 同业公司中浙江建投市净率1 34倍 金埔园林1 24倍 苏文电能1 03倍 [2] - 同业公司市盈率差异较大 从-3451 44倍(浙江建投)到-15 91倍(诚邦股份)不等 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：水泥行业、新能源行业、矿业、冶金、化工、电力、钢铁、煤炭等 [2][3][12][13][18][19][20] - **公司**：中财国际，是中国建材集团所属的上市公司，工程技术服务板块和国际化业务的骨干企业，全球最大的水泥工业系统集成服务商 [6] 纪要提到的核心观点和论据 公司经营成果与竞争力 - **经营业绩**：2024年新签合同和营业收入、净利润再创新高，营业收入461亿元，同比增长0.72%，规模净利润29.83亿元，同比增长2.31%，扣非后规模净利润27.16亿元，同比增长1.64%；新签合同634亿元，同比增长3% [2][7][8] - **市场地位**：水泥技术装备与工程主业全球市场占有率连续17年保持世界第一，ENR榜单排名位列全球第43位、中国企业第10位 [2] - **业务结构**：工程装备运维三位一体产业结构更完整，工程技术服务占收入比53%，高端装备制造和生产运营服务收入占比42%；新签合同中工程技术服务占比59%，生产运营服务合同增长显著，同比增长27% [6][7][8] - **国际化发展**：在91个国家建设351条水泥生产线，有100多个属地化机构，超2000名外籍长期雇员；境外收入同比增长10.85%，占比提升4个百分点，毛利占比过半达58%；国际化指数达45%，同比提升2.53个百分点 [6][7][8][10] - **绿色低碳与创新**：发布全球首套水泥全氧燃烧偶合碳捕集技术，构建替代燃料收储制用运一体化业务体系，推进全球绿能业务开拓与布局；绿色产品营业收入94亿元，占公司营业收入20%，欧洲市场绿色低碳项目含绿合同占比高达92% [4][11] 各业务板块情况 - **装备业务**：2024年受国内水泥行业需求下行影响，新签合同和收入同比下降；2025年增长点包括水泥装备迭代更新、境外EPC增量带动装备出口、全球水泥行业绿色智能转型催生环保节能装备需求、行业外拓展、备件后服务市场 [18][19][20][21] - **生产运营服务**：2024年收入和新签合同双位数增长，同比增长22%和27%，矿山运维新签合同同比增长36%；未来发展前景好，受益于一带一路沿线国家经济增速快对水泥生产线运营需求大，公司推动数字化战略转型、拓展数字智能工厂建设改造升级业务、打造全球服务中心布局、开展大运维服务模式构建 [9][28][29][30][31] 行业趋势与公司规划 - **行业趋势**：核心经营区域非洲、中东、东南亚等地水泥需求平稳，价格有弹性，2025年全球水泥需求和价格不含中国同比将增长2%以上；全球水泥行业有绿色智能转型和存量市场节能降耗改造需求，装备市占率有提升空间，水泥运维市场主要来自非洲、中东和东南亚 [12][13] - **公司规划**：坚持十四五战略，定位科技创新引领者、绿色智能推动者和全球发展建设者；强化核心竞争力，推进EPC工程全生命周期服务模式、装备和工程双线联动、数字智能业务融合、打造替代燃料产业链平台、聚焦原创技术攻坚、与中材水泥深度协作 [14][15] 风险应对与业务展望 - **汇率风险管理**：海外市场主要在非洲、中东、东南亚，小币种汇率波动影响财务报表损益；公司采取加强合同签约币种设计、设置汇率贬值补偿机制、优化资金管理、加快属地化经营转型、持续监控汇率风险等措施 [22][23][24] - **境外业务展望**：2024年境外业务规模效益增长，新签境外合同额362亿，同比增长9%；2025年将深化全球市场布局，依托一带一路新兴市场需求和欧洲市场对绿色低碳数字智能需求，拓展国际替代燃料市场 [16][17] - **绿能环保业务**：围绕绿电项目和替代燃料解决方案两大核心板块展开，与传统业务有技术和市场协同效应，将成为公司业绩增长新引擎 [25][26][27] 技术能力与AI应用 - **水泥行业低碳绿色转型技术能力**：形成全系统减碳脱碳解决方案，包括能效提升（降低水泥熟料煅烧热耗和生料、水泥粉磨电耗）、替代燃料应用（实现高比例替代）、塑料替代和低碳水泥生产、CCUS技术布局（拥有自主知识产权并建设示范项目） [34][35][37][40] - **AI应用**：公司高度关注并推动数字化智能化转型升级，在研发设计、工程建造、装备制造和运维服务等领域融合高新技术；已在工程领域实现智能化设计和施工辅助功能，智能工厂和智能运维产品进入应用阶段；未来将利用大模型技术赋能生产线预测性维护、探索工程场景智能解决方案、提升施工工艺方法和生产线缺陷识别能力 [42][43][44][45][47] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年3月公司董事会制定市值管理制度，明确管理体系和职责，并同步披露ESG报告 [11] - 公司全年使用当地劳工超两万人，全级次境外属地员工占比均在50%以上，连续六年荣获上交所信息披露A级，全级次中长期激励占比达到16% [11] - 公司在沙特和印尼建立海外服务中心，装备业务专业化整合有序推进 [9] - 公司多个项目入选工信部典型应用案例，中财智科融合荣获国家级和行业级多个奖项 [10]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为842人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为1277100261股，占比48.3379%[4] - 公司在任董事8人出席8人，在任监事3人出席3人[9] 议案表决情况 - 《公司2024年度董事会工作报告》A股同意票比例99.7620%[8] - 《公司2024年度独立董事述职报告》A股同意票比例99.7699%[10] - 《公司2024年度财务决算报告》A股同意票比例99.7679%[10] - 《公司2024年度利润分配预案》A股同意票比例99.7645%[11] - 《公司2024年年度报告及摘要》A股同意票比例99.7691%[11] - 《关于公司2025年度投资计划的议案》A股同意票比例95.0428%[11] - 《公司2024年度利润分配预案》5%以下股东同意票比例97.9886%[11]

会议信息 - 股东大会会议通知于2025年3月26日发布[3] - 股东大会于2025年4月15日14点30分现场召开[4] 参会情况 - 出席股东大会的股东及代表共842名，代表股份12.77亿股，占公司股份总数48.3379%[6] 议案表决 - 《公司2024年度董事会工作报告》等多项报告同意股数均超12.74亿股，占比超99.76%[10][11][12][13][14][17] - 《关于公司2025年度投资计划的议案》同意12.14亿股，占比95.0428%[18]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][19] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳健增长，在手合同充足，大力发展高端装备，加快运维服务商转型，盈利能力显著提升，协同集团资源加速出海，提高分红增厚回报 [3][19] 根据相关目录分别进行总结 收入利润情况 - 2024年公司实现营收461.3亿元，同比+0.7%，实现归母净利润29.8亿元，同比+2.3%；Q4实现营业收入144.0亿元，同比+0.7%，实现归母净利润9.2亿元，同比+1.0% [1][9] - 2024年国内水泥行业需求下降、价格低位波动，境内收入236.5亿元，同比-7.2%，境外水泥EPC市场恢复性增长，境外收入222.7亿元，同比+10.9% [1][9] 业务订单情况 - 2024年公司实现新签合同额634.4亿元，同比+2.9%，境外新签合同额362.0亿元，同比增长8.7%，境内新签合同额272.43亿元，同比-3.9% [10] - 截至2024年末，公司在手订单1034亿元，较上年末上升8.7%，可支撑未来持续增长 [10] 盈利指标情况 - 2024年公司整体毛利率为19.62%，同比提升0.19pct，Q4单季度毛利率为19.49%，同比下降1.73pct [2][13] - 2024年公司期间费用率为10.76%，同比上升0.24pct，管理/研发/销售/财务费用率分别为5.15%/3.82%/1.19%/0.59%，分别同比+0.42/-0.20/-0.02/+0.04pct [2][13] 现金流与分红情况 - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额22.9亿元，同比-35.2%，收现比/付现比分别为79.7%/73.5%，分别同比-2.2/-1.1pct，主要因水泥市场行情及收款票据结算增加 [2][17] - 2024 - 2026年度公司计划以现金方式分配的利润分别不低于当年可供分配利润的44%、48.40%、53.24%，估算2025、2026年股息率将分别达5.4%、7.0% [2][17] 投资建议与预测情况 - 下调盈利预测，预测公司未来三年归母净利润为31.1/33.2/35.9亿元（前值39.4/42.5/43.0亿元），每股收益1.18/1.26/1.36元（1.49/1.61/1.63元），对应当前股价PE为7.4/7.0/6.4X [3][19] 财务预测与估值情况 - 给出2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括现金及等价物、应收款项、营业收入、营业成本等项目 [21] - 给出2023 - 2027E年关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、ROE、毛利率等 [21]

文章核心观点 公司公布2025年第一季度主要经营数据，包含新签合同、未完合同及重大项目进展情况 [2][3][4] 分组1：新签合同情况 - 水泥运维服务合同和矿山运维服务合同按年服务费计算，目前在手平均服务期约为5年 [2] 分组2：未完合同情况 - 截至报告期末，公司未完合同额为585.574445亿元，较上一报告期末下降1.94% [3] 分组3：已签订尚未执行的重大项目进展情况 - 赞比亚中非水泥有限公司日产5000吨熟料生产线及配套工程项目，2018年12月6日披露，项目业主为中非水泥有限公司，合同金额4.8亿美元，融资工作仍在推进，尚未进入执行阶段 [4]