收购完成与股权交易 - 公司完成卓尔博71%股权过户手续 [1] - 交易通过发行股份及支付现金方式实施 交易价格为11.18亿元 [1] 业务协同效应 - 收购后形成汽车与机器人业务协同 [1] - 卓尔博2024年实现营收10.51亿元 净利润1.54亿元 [1] - 卓尔博2025-2027年预计营收达11.18亿元、12亿元（注：原文未完整披露第三年数据） [1] 财务影响 - 收购将增厚公司营收及利润水平 [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为12.59亿元、14.82亿元、17.47亿元 [1] 全球化布局进展 - 2025年上半年公司外销占比达54% [1] - 海外市场收入占比持续提升 [1] - 墨西哥二期工厂进入量产爬坡阶段 [1] 估值与投资建议 - 可比公司2025年平均PE估值22倍 [1] - 目标价28.16元 维持买入评级 [1]

投资评级 - 维持买入评级 目标价28 16元[4][7] 核心观点 - 收购卓尔博完成股权过户 交易价格11 18亿元 获得71%股权[10] - 卓尔博是微特电机精密零部件高新技术企业 客户为国内外知名电机厂商及汽车零部件供应商[10] - 协同效应体现在汽车零部件领域和机器人业务领域[2][10] - 汽车领域协同：卓尔博产品应用于汽车天窗 雨刮 热管理 智能驾驶等系统 公司将协助开发新能源驱动电机铁芯等产品 并以汽车电机客户资源赋能卓尔博[10] - 机器人领域协同：公司布局机器人用铝合金 镁合金 锌合金精密零件及外骨骼产品 卓尔博拓展了无人机 机器人等新兴领域业务 双方有望在机器人电机领域形成协同[10] - 卓尔博2024年实现营收10 51亿元 净利润1 54亿元 具备稳定良好的盈利能力[10] - 卓尔博2025-2027年承诺净利润不低于1 415亿元 1 569亿元 1 741亿元 预计将增厚公司营收及利润水平[10] - 公司加快全球化布局 2025年上半年外销占比达54% 海外市场收入占比稳步提升[10] - 墨西哥二期工厂进入量产爬坡阶段 马来西亚再生资源工厂即将量产 铝铸件工厂建设启动[10] - 海外市场竞争格局相对较好 外资客户给予更优惠商务条款并承担部分关税成本 海外业务盈利能力预计强于国内[10] 财务预测 - 预测2025-2027年营业收入分别为80 75亿元 93 91亿元 106 97亿元 同比增长19 7% 16 3% 13 9%[6] - 预测2025-2027年营业利润分别为14 28亿元 16 81亿元 19 84亿元 同比增长30 7% 17 8% 18 0%[6] - 预测2025-2027年归属母公司净利润分别为12 59亿元 14 82亿元 17 47亿元 同比增长34 0% 17 7% 17 9%[4][6] - 预测2025-2027年每股收益分别为1 28元 1 50元 1 77元[6] - 预测2025-2027年毛利率分别为28 5% 29 1% 29 7%[6] - 预测2025-2027年净利率分别为15 6% 15 8% 16 3%[6] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为14 4% 15 2% 16 3%[6] - 预测2025-2027年市盈率分别为17 9倍 15 2倍 12 9倍[6] 股价表现 - 当前股价22 92元（2025年09月26日）[7] - 52周最高价24 49元 最低价11 77元[7] - 总股本98 512万股 流通A股97 737万股[7] - A股市值225 79亿元[7] - 绝对表现：1周-0 69% 1月14 71% 3月45 62% 12月71 75%[7] - 相对沪深300表现：1周-1 76% 1月12 52% 3月30 31% 12月43 41%[7]

交易方案 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购卓尔博（宁波）精密机电股份有限公司71%股权 同时拟发行股份募集配套资金 [1] 监管审批进展 - 公司于2025年9月12日获得中国证监会出具的注册批复文件（证监许可〔2005〕2001号） [1] 资产交割状态 - 标的资产已全部完成过户登记手续并转移至公司名下 [1] - 变更登记完成后 公司直接持有卓尔博71%股权 卓尔博成为公司控股子公司 [1]

并购交易 - 公司拟发行股份及支付现金买卓尔博71%股份，比例55%、45%[7] - 拟向不超35名特定投资者募资，总额不超购资交易价100%[8] 审批进展 - 2025年9月10日获中国证监会核准[5] - 2025年9月24日标的公司完成工商变更登记[11] - 交易获多机构及会议审议通过[9][10]

公司资本 - 爱柯迪注册资本为98512.1116万元人民币[10] 市场扩张和并购 - 公司拟购卓尔博71%股权，交易价111825.00万元[11] - 2024年12月31日，卓尔博100%股权交易估值157500.00万元[13] - 王成勇等三人转让股权获现金及股份对价[17] - 购买卓尔博71%股权，现金对价503212500.00元，股份对价615037500.00元[17] - 2025年9月24日，卓尔博71%股权完成过户登记[24] 交易安排 - 发行股份购买资产发行价13.70元/股，发行44893247股，占比4.36%[18] - 交易对方股份12个月内不得转让，分三期解锁[18] - 拟向不超35名投资者募资不超52000.00万元[20] - 募资发行对象不超35名，用途为支付现金对价等[20] - 募资股份锁定期6个月，新增股份锁定期参照约定[21] 交易进展 - 交易完成所需决策和审批程序[23] - 后续事项包括发行股份等[25] - 独立财务顾问认为交易实施合法，后续无实质障碍[28]

市场扩张和并购 - 公司拟购买卓尔博71%股权并募集配套资金[3] - 截至公告日公司持有卓尔博71%股权[4] 后续待办事项 - 向交易对方发行股份并办理新增股份登记、上市手续[5][6] - 支付现金部分交易对价[6] - 择机发行股份募集配套资金并办理相关手续[6] - 向市场监督管理部门办理变更登记或备案[6] - 聘请会计师事务所对标的资产过渡期损益进行专项审计[6] 合规情况 - 独立财务顾问认为交易实施过程合法合规，资产过户有效[7] - 法律顾问认为交易履行必要批准授权，资产已完成过户[7]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入34.50亿元 同比增长6.16% [2] - 归属于上市公司股东的净利润5.73亿元 同比增长27.42% [2] - 外销收入占比约53.82% 海外市场收入稳步提升 [3] 业务发展策略 - 深化与跨国头部车企及新能源主机厂战略合作 推动产品结构向集成化、模块化升级 [3] - 巩固传统中小件领域优势 加速向系统级解决方案提供商转型 [3] - 重点布局新材料应用、高真空压铸和可控钎焊技术与精益化智能制造工艺 [3] 全球化产能布局 - 墨西哥二期工厂2025年6月正式投产 产能逐步释放 [4] - 马来西亚再生资源生产进入量产准备阶段 铝压铸生产工厂建设已启动 [4] - 未来将进一步完善欧洲产能布局以贴近市场需求 [4] 产品与技术突破 - 高压压铸、半固态成型工艺技术持续突破 [3] - 产品覆盖电驱、电控、电池壳体及智能驾驶雷达、域控系统、车身结构件等核心部件 [3] - 实现大、中、小件产品矩阵协同发展 [3] 行业背景与竞争优势 - 全球汽车行业面临供应链重构、新能源汽车渗透率持续提升 [4] - 公司具备市场布局、技术研发与成本控制核心优势 [4][5] - 海外产能爬坡与产品渗透率提高将进一步提升全球竞争力 [5]

业绩数据 - 2025年上半年营收34.50亿元，同比增6.16%[6] - 2025年Q2收入17.84亿元，同比增11.01%，环比增7.12%[7] - 2025年上半年归母净利润5.73亿元，同比增27.42%[7] - 2025年Q2归母净利润3.16亿元，同比增44.95%，环比增22.77%[7] - 2025年上半年内销占比46.18%，外销占比53.82%[7] - 公司上半年汇兑收益约7500万元[10] 企业动态 - 墨西哥二期工厂2025年6月正式投产[9] - 截至2025年8月31日，累计回购股份569.14万股，占比0.58%，支付9207.40万元[9] - 回购价格上限23.87元/股，现股价23.5元接近上限[11] - 回购进度约9000万元[11] - 若股价超上限需调整，公司将及时披露信息[11]

股价表现与资金流向 - 9月24日盘中股价上涨2.08%至24.08元/股 成交额2.46亿元 换手率1.06% 总市值237.22亿元 [1] - 主力资金净流入2043.66万元 特大单买入2426.60万元(占比9.85%) 卖出1425.98万元(占比5.79%) 大单买入6160.39万元(占比25.01%) 卖出5117.35万元(占比20.78%) [1] - 今年以来股价累计上涨50.50% 近5个交易日涨5.99% 近20日涨24.00% 近60日涨54.16% [1] 公司基本面 - 2025年1-6月营业收入34.50亿元 同比增长6.16% 归母净利润5.73亿元 同比增长27.42% [2] - 汽车类业务收入占比94.40% 其他(补充)占比3.53% 工业类占比2.07% [1] - A股上市后累计派现17.74亿元 近三年累计派现7.82亿元 [3] 股东结构 - 截至6月30日股东户数3.36万户 较上期增加0.56% 人均流通股29109股 较上期减少0.55% [2] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东之列 [3] 行业属性 - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统 [1] - 概念板块包括汽车热管理 理想汽车概念 汽车零部件 机器人概念 汽车轻量化等 [1]

投资评级 - 首次覆盖爱柯迪（600933 SH）给予"买入"评级 6个月A股目标价为28 91元 [3][4] 核心观点 - 爱柯迪主业发展稳健 毛利率保持26%及以上 位于同业较高水平 收购卓尔博即将落地 业绩增长确定性高 未来机器人业务有望拓宽公司发展想象空间 [1] - 公司是国内汽车铝合金中小压铸件龙头 技术水平高 内部管理高效 客户关系深入 [1] - 2024年底公司开始拓展人形机器人相关业务 涉及轻量化结构件和电机定子等产品 机器人业务有望显著拓宽公司未来发展空间 [1] - 爱柯迪顺应行业发展趋势 拓展中大件压铸产品 有望持续提高市场份额 [2] - 公司积极把握汽车轻量化与一体化压铸趋势 引进大吨位压铸机 重点拓展新能源车"三电系统"及车身结构件等中大型压铸产品 [2] - 通过并购卓尔博切入微特电机赛道 获取电机定子 转子及机壳等精密零部件产能与技术 协同开拓新能源汽车与机器人领域 [2] - 前瞻布局机器人产业 设立瞬动机器人子公司 研发机器人结构件与外骨骼装备 打造"汽车+机器人"双轮驱动格局 [2] 行业分析 - 汽车轻量化市场景气度高 铝合金压铸市场具备翻倍增长空间 [1] - 铝合金压铸市场在新能源车产业发展浪潮中迅速成长 未来新能源车销量渗透率持续提高 单车用量提升将显著促进市场规模增长 [1] - 长期来看全球车用铝合金压铸件市场规模有望达到9200-12400亿元 其中国内市场规模有望达3000-4000亿元 整体规模相对于2025年仍有翻倍空间 [1] - 汽车铝合金压铸市场核心驱动力为汽车轻量化趋势 尤其在新能源汽车领域 通过替代传统钢材有效提升能效与续航 [24] - 未来随着汽车轻量化需求的提升 铝合金压铸市场有望进一步扩大 主要源于新能源汽车对轻量化需求更高 其销量及渗透率提升将推动市场规模提升 [31] - 汽车单车轻量化零部件的用量增加会提高汽车铝合金压铸件单车价值量 从而促进整体市场规模提升 [31] - 海外新能源汽车渗透率仍处于低位 未来海外新能源汽车渗透率提升将显著提升全球汽车铝合金压铸市场空间 [31] - 2025年国内车用铝合金市场空间超2500亿元 按照铝合金压铸占比55%计算 2025年国内铝合金压铸市场规模有望达1645亿元 [45] - 2021年全球汽车压铸件市场规模达610亿美元 2027年有望达875亿美元 假设汽车压铸件中85%为铝合金压铸件 则2027年全球汽车铝合金压铸件市场规模有望达744亿美元 [45] 公司业务分析 - 爱柯迪主要从事汽车用铝合金 锌合金精密压铸件的研发 生产及销售 汽车压铸件业务为公司核心业务 2024年营收占比达96 47% [13] - 2024年公司营收达67 46亿元 归母净利润达9 40亿元 2021-2024营收CAGR达28 14% 利润CAGR达44 73% [16] - 2025年上半年公司营收达34 5亿元 同比增长6 16% 归母净利润达5 73亿元 同比增长27 42% [16] - 公司具备控制成本 高效生产运营以及多品种 小批量柔性生产的管理能力 通过建设5G+智慧工厂 设备综合效率从60%提升至85% 压铸件生产合格率超过90% 半成品周转天数从14天降至5天 [20] - 2024年毛利率达27 65% 净利率达14 41% 2025年上半年毛利率达29 25% 净利率达17 03% 显著高于可比公司 [20][22] - 公司顺应一体化压铸等行业发展趋势 积极推动产品结构向中大型铝合金压铸件延伸 中大型压铸件有望大幅提高单车配套价值量 [57] - 爱柯迪产品平均售价低于同业 主要源于其产品结构以雨刮 转向系统等传统中小件为主 2024年产品平均售价明显低于竞争对手 [61] - 2022年爱柯迪通过发行15 7亿元可转债投资智能制造科技产业园项目 重点布局新能源汽车三电系统核心零部件及大型结构件 [63] - 公司引进840T到8400T中大型精益压铸单元 布局中大型压铸件业务 计划引进45台压铸机 其中1000T以上压铸机35台 包括4台4400T 2台6100T和2台8400T等大吨位设备 [78] - 公司已针对大尺寸一体化压铸零部件开发免热处理合金材料 实现合金材料的自强化性能 [80] - 爱柯迪现已基本形成客户提供产品设计图 公司从模具设计制造 压铸 精密机械加工和组装等全生产环节的工艺性角度完善产品结构设计的联合开发模式 [82] - 公司拥有全球化的优质客户平台 深度绑定法雷奥 博世 麦格纳等国际顶级Tier1供应商 [93] - 全球化产能建设有序推进 马来西亚工厂已于2024年7月实现铝合金量产 墨西哥二期工厂计划2025年Q2投产 匈牙利基地建设同步筹划 [89] - 公司产能利用率维持在较高水平 2019年以来产能利用率超过80% [91] 并购与机器人布局 - 2025年1月爱柯迪发布公告 拟通过发行股份及支付现金的方式购买卓尔博71%股权 收购相关事项已经中国证券监督管理委员会同意注册 2025年年内有望落地 [95] - 卓尔博是一家微特电机精密零部件产品的研发 生产与销售企业 主要产品为微特电机转定子 机壳及模具等 业务以汽车微特电机领域的应用为主 [95] - 2024年卓尔博营业收入达10 51亿元 2025H1营收达5 60亿元 同比增长21 51% 2024年卓尔博净利润达1 54亿元 2025H1净利润达9887 29万元 同比增长26 35% [99] - 爱柯迪收购卓尔博71%股权以后 有望增厚自身利润表现达1亿元至1 5亿元 [100] - 爱柯迪与卓尔博核心业务相通 能够在产品 技术和客户等方面产生协同效应 [101] - 公司于2024年设立了全资子公司——瞬动机器人技术（宁波）有限公司 研发机器人结构件与外骨骼装备 [105] - 公司压铸合金和卓尔博电机零部件等产品在人形机器人中应用前景广阔 铝 镁合金凭借其优异的综合性能与经济性成为主流技术路线 [105] - 假设人形机器人量产10 50 100万台时 铝镁合金压铸件市场规模为1 4 6 95 13亿元 [110] - 假设人形机器人应用28台无框力矩电机 6台空心杯电机和11台无刷直流电机 人形机器人量产10 50 100万台时 电机定子市场规模为34 5 97 5 90 7亿元 [113] 盈利预测与估值 - 预计爱柯迪2025-2027年营业收入将分别达到79 51 105 02 127 12亿元 归母净利润分别实现11 74 14 89 18 76亿元 [3][114] - 对应2025-2027年PE为19 0x 15 7x 12 5x [3][4] - 预计2025-2027年EPS为1 19 1 45 1 82元 股 [3][4] - 选取同处压铸行业的文灿股份 广东鸿图 旭升集团 嵘泰股份作为可比公司 对应2025-2027年平均PE分别为37 36 26 88 21 43倍 [118] - 参考可比公司市盈率与公司历史市盈率 当前爱柯迪股价处于低估区间 [126] - 保守给予公司2026年归母净利润20x的PE水平 预计公司2026年归母净利润为14 89亿元 对应EPS为1 45元 股 参考20x的PE水平对应目标价为28 91元 [126]