中国清洁能源供应链发展现状 - 中国清洁能源投资规模达6250亿美元，占全球三分之一 [1] - 新能源汽车产销量、光伏和风电装机容量连续十年全球第一 [1] - 全球80%以上光伏组件和70%风电装备为中国制造 [1] 核心企业技术突破 - 东方电气26兆瓦海上风电机组年发电量1亿千瓦时，满足5万户家庭用电 [1] - 中石化"西氢东送"管道年输氢10万吨，覆盖京津冀氢能走廊 [1] - 中国海油"深海一号"年产天然气超30亿立方米，累计产气突破100亿立方米 [1] 产业链协同与创新 - 央企承担全国90%以上油气供应、60%以上电力供应、25%以上煤炭供应 [2] - 华润电力"疆电入渝"项目总容量610万千瓦，年输渝电超191亿千瓦时 [2] - 中石化易派客平台品牌价值连续5年超百亿元，服务全球供应商 [2] 关键技术进展 - 东方电气5兆瓦化学链燃烧系统降低碳捕集成本三分之二 [3] - 中石化碱性电解槽单槽规模提升至5000立方米，制造成本下降30%以上 [3] - 中天科技TOPCon光伏组件转换效率突破23.3%，液冷储能柜度电成本降20% [3] 国际业务拓展 - 东方电气为110多个国家和地区提供超1亿千瓦发电设备，带动17000家供应商 [5] - 哈萨克斯坦风电项目年供绿色电力8.43亿千瓦时，减排二氧化碳68.66万吨 [5] - 中国与100多个国家和地区开展绿色能源项目合作 [5] 未来发展方向 - 强化氢能储运、长时储能等技术攻关，完善"风光氢储"一体化标准 [6] - 深化碳市场、绿电交易等机制，激发产业链绿色转型动力 [6] - 推动绿氢认证、跨境输电等国际规则对接，提升全球能源协同 [6]

雅鲁藏布江下游水电项目开工 - 全球最大水电项目雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 装机规模约6000万千瓦 是三峡工程装机容量2250万千瓦的约3倍 [2][3][5][6] - 项目总投资约1.2万亿元人民币 采取5座梯级电站开发方式 电力以外送消纳为主 兼顾西藏本地需求 [2][3] - 项目预计2030年前后启动设备招标 投产时间在2035-2040年 工期至少10年 [4] 水电设备市场需求与国产化 - 水轮机及附属设备价值量预估535-954亿元人民币 因建设难度大且高水头对轮机要求高 单瓦设备价值假设高于平均水平20% [4] - 中国水电装备已实现全面国产化 东方电气和哈尔滨电气为国内主要供应商 2021-2024年两家公司水电业务国内市占率在61%-94%之间 [6] - 行业龙头东方电气 哈尔滨电气及浙富控股2024年产能约55台套/年 对应2025-27年15-17GW/年交付量 2025年后计划扩产至115台套/年以应对2030年36GW交付需求 [6] 东方电气市场表现与业务优势 - 东方电气7月21日股价单日涨幅65% 成交额突破百亿港元 较前一交易日不足2亿港元大幅增长 北水南向净流入10.85亿港元占全日成交额10.7% [1][2] - 公司水电业务占毛利润5% 在常规水电市场占有45%份额 抽水蓄能市场占有41.6%份额 在高水头大容量冲击式水电机组具备技术优势 [6][7] - 公司在西藏林芝设有高原型泥沙磨损水电机组研发生产基地 可为雅鲁藏布江高落差环境开发定制设备 [7] 行业竞争格局与增长前景 - 哈尔滨电气水电业务占毛利润11% 在抽蓄领域优势明显 与东方电气共同构成行业双龙头格局 [6] - 雅下项目订单预计2030年后可贡献年均10-15GW交付量 有效保障行业产能利用率 叠加煤电2025-30年高水平核准预期 发电设备制造业估值有望修复 [4][6][7] - 水电设备行业格局集中 价值量高且壁垒较高 雅下项目将长期利好水电配套设备及电网外送工程核心设备供应商 [4][5][7]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：中国清洁能源、中国公用事业 [1][3][78] - **公司**：中国雅江集团、平高电气（600312.SS）、许继电气（000400.SZ）、国电南瑞科技股份有限公司（600406.SS）、思源电气股份有限公司（002028.SZ）、东方电气（600875.CH/1072.HK）、哈尔滨电气（1133.HK）、中国燃气控股、华润燃气集团有限公司、华润电力、通威股份有限公司、金风科技、隆基绿能科技股份有限公司、晶澳太阳能科技股份有限公司、中广核电力股份有限公司、昆仑能源、信义太阳能控股有限公司等 [1][2][80] 纪要提到的核心观点和论据 - **项目建设**：2025年7月19日，雅鲁藏布江下游水电项目正式开工，位于西藏林芝，由新成立的中国雅江集团运营，共五个梯级电站，计划投资约1.2万亿元 [1] - **投资影响**：特高压输电设备企业、水电厂工程公司、关键水电设备制造商或受益，还存在“水-光-风基地”互补发展潜力 [2] - **电站数据**：墨脱水电站设计装机容量约60GW，年发电量约3000亿千瓦时，电力将通过特高压线路输送至中国其他地区并满足西藏当地需求 [5] - **估值方法与风险**：对许继电气、思源电气、平高电气、国电南瑞等公司采用现金流折现法估值，各公司的加权平均资本成本（WACC）、股权成本（CoE）、税后债务成本（CoD）、目标债务资本比、终端增长率等假设不同；同时列举了各公司估值的上行和下行风险 [8][9][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **利益冲突披露**：摩根士丹利与报告覆盖公司有业务往来，可能存在利益冲突影响研究客观性 [3] - **评级说明**：摩根士丹利采用相对评级系统，如增持、等权重、未评级、减持，与买入、持有、卖出不等同，投资者应综合考虑报告内容做投资决策 [32] - **信息传播与合规**：报告由摩根士丹利亚洲有限公司等机构发布或传播，在不同地区受相应监管，且对不同类型客户有不同传播限制和合规要求 [21][69] - **行业覆盖公司评级**：列出中国公用事业行业覆盖公司的评级和股价信息，且股票评级可能变化，需参考最新研究 [78][80]

港股风电股表现 - 东方电气(01072 HK)股价上涨超过8% [1] - 龙源电力(00916 HK)股价上涨超过3% [1] - 中国高速传动(00658 HK)股价上涨超过1% [1]

雅鲁藏布江下游水电工程开工影响 市场反应 - 雅下水电概念指数大涨12 52% 板块内12只概念股全部涨停 基康技术 五新隧装收获30%幅度涨停 中国电建 西藏天路 高争民爆 华新水泥等百亿元市值公司涨停 [1] - 工程总投资约1 2万亿元 采取截弯取直 隧洞引水开发方式 建设5座梯级电站 电力以外送消纳为主 兼顾西藏本地自用需求 [1] 水电设备与工程 - 工程建成后将成为全球最大水电站 年发电量约3000亿千瓦时 相当于三峡工程3倍 直接带动工程机械需求 高海拔与复杂地质环境利好行业龙头企业 [2] - 水电设备主要供应商包括东方电气 上海电气 哈尔滨电气 浙富控股 国电南瑞 其中东方电气单机容量100万千瓦发电机组实现100%国产化率 国电南瑞在水电智能化控制系统领域市占率高 [2] - 中国电建承担我国80%以上河流规划及大中型水电站勘测设计任务 65%以上建设施工任务 中国能建施工市场份额超30% 大型水电超50% 中国中铁 中国铁建等央国企有望受益 [2] 特高压与配套产业 - 工程地理因素将拉动更高比例电力长距离外送需求 需多条直流外送工程支撑 柔直技术渗透率有望提升 [3] - 西藏地区水泥由西藏天路 华新水泥 海螺水泥等主导 西藏天路产量占地区30% 华新水泥在藏有2家工厂 [3] - 西藏地区民爆需求有望显著增长 高争民爆 易普力 广东宏大 保利联合等具备炸药产能与业务布局的企业或受益 [3]

雅鲁藏布江水电工程投资规模 - 项目总投资高达1.2万亿元人民币 [4] - 预计装机容量6000万千瓦至8100万千瓦 [4] - 年发电量达到3000亿千瓦时 [4] - 工程规模约为三峡电站的三倍（三峡装机容量2250万千瓦，年发电量882亿千瓦时） [4] 东方电气H股异常交易表现 - 早盘开盘价17.14港元/股，上涨近15% [4] - 盘中瞬间拉升至119.9港元/股，涨幅超700% [2][4] - 全天成交金额101亿港元，较6月日均成交额0.46亿港元大幅放大 [3][12] - 上个交易日成交金额仅为1.9亿港元 [12] 异常交易细节分析 - 9:30:22出现第一笔异常成交（119.9港元/股，400股） [5] - 后续连续出现十多笔高价成交，包括119港元/股（4400股）、99.75港元/股（3000股）、69.8港元/股（1600股）等 [10][11] - 高价成交时间集中在9:30-9:31期间 [6][7][8][9] - 市场推测因买盘激增导致卖盘挂单不足，引发流动性瞬时短缺 [11][12] 行业影响与公司回应 - 电力设备及工程机械行业龙头企业有望获得新增订单 [4] - 东方电气A股当日走出"一字板"涨停 [4] - 公司表示无法判断H股异动是否为"乌龙指" [4] - 公司暂未评估雅鲁藏布江项目对业务的具体影响 [4] 市场专业观点 - 资深人士认为连续多笔异常成交不符合单一"乌龙指"特征 [2][11] - 港股市价单机制可能导致非理性高价成交 [12] - 历史经验表明港股突发利好易引发类似流动性不足导致的异常波动 [12]

涨停股封单资金排行 - 中国电建以39.68亿元封单资金居首，封单量709.78万手，收盘价5.59元，换手率0.77% [1][2] - 西藏天路封单资金37.82亿元，封单量358.85万手，收盘价10.54元，换手率0.75% [1][2] - 高争民爆封单资金13.51亿元，封单量31.82万手，收盘价42.45元，换手率1.07% [1][2] - 保利联合封单资金9.16亿元，封单量85.95万手，收盘价10.66元，换手率1.22% [1][2] - 中国能建封单资金9.06亿元，封单量355.10万手，收盘价2.55元，换手率1.09% [1][2] 连续涨停天数 - 上纬新材连续9个涨停板，封单资金5.95亿元，收盘价40.16元，换手率1.93% [1][2] - 人民同泰、美邦股份、北化股份、建设工业实现3连板 [1] - 美邦股份封单资金6.05亿元，收盘价25.70元，换手率1.16% [1][2] 行业概念分析 雅下水电概念 - 中国电建为全球水利水电领军企业，承担我国80%以上河流规划及65%以上大中型水电站建设任务 [3] - 西藏天路为西藏第一大水泥建材上市公司，在拉萨和昌都地区拥有5条生产线 [3] - 苏博特一季度高性能减水剂销量20.25万吨，功能性材料销量6.45万吨 [2] 民爆行业 - 高争民爆由西藏国资委控股，覆盖炸药生产、销售及爆破服务全链条 [4] - 保利联合为全产业链一体化发展的大型民爆集团，具备大型矿山爆破服务资质 [4] - 雅化集团业务涵盖民爆用品生产与销售、爆破服务等 [5] 龙虎榜数据 - 长盛轴承、建设工业、新余国科、海航科技龙虎榜净买入额超1亿元，分别为3.83亿元、3.53亿元、1.33亿元、1.17亿元 [6] - 一品红、永安药业机构净买入额居前，分别为7939.94万元、6674.39万元 [6]

雅下水电工程概况 - 雅鲁藏布江下游水电工程于7月19日正式开工 总投资约1.2万亿元 建设5座梯级电站 电力以外送消纳为主 兼顾西藏本地自用需求 [1][2][3] - 工程采用截弯取直、隧洞引水开发方式 将建设水风光互补清洁能源基地 预计装机规模约6000万千瓦 年发电量近3000亿度 可满足超3亿人年度用电需求 [3][5][12] - 项目于2024年12月获政府核准 是继三峡工程后的又一国家级重大水电工程 装机容量相当于2.7个三峡电站（三峡总装机2250万千瓦） [5][10][12] 央企组建与战略意义 - 国务院批准组建中国雅江集团有限公司 作为第99家央企 由国资委履行出资人职责 成为项目业主单位 [1][4] - 工程对保障国家能源安全具有重要战略意义 将推动能源绿色低碳转型 带动周边太阳能、风能资源开发 [1][5][8] - 西藏水能理论蕴藏量达2.006亿千瓦 占全国30% 居各省区首位 全国水电装机容量占比13.02% 发电量占比14.13% 为第二大发电电源 [7] 资本市场反应 - 7月21日A股、H股相关概念股大涨 沪深两市超70只涨停股多数与水电建设相关 六大概念板块涨幅领跑 [1][9] - 中国电建、中国能建"一字"涨停 西藏天路、东方电气、高争民爆、易普力等细分龙头企业股价封板 [9][10] - 港股水泥建材板块全线暴涨 华新水泥一度涨90% 山水水泥、中国建材、海螺水泥跟涨 东方电气港股盘中涨幅一度超700% 收盘涨65.21% [9] 行业投资机遇 - 华泰证券预计水轮机与发电机业务总量价值535亿至954亿元 或在2030年后接棒抽蓄成为水电设备新增长点 [10] - 国金证券认为工程将显著拉动西藏民爆需求 易普力作为西藏民爆产能龙头之一 新设西藏工程公司进行产能整合 [11] - 国盛证券指出工程建设装备投资占比预计至少15%（约1800亿元） 水电工程尤其依赖中大吨位工程机械 [12] 企业参与格局 - 中国电建承担全国80%以上河流规划及大中型水电站勘测设计任务 65%以上大中型水电站建设施工任务 [12] - 中国能建在水电工程领域施工市场份额超30% 大型水电项目超50% [12] - 东方电气作为国内头部水电设备制造商 常规水电市场占有率45% 水电产品技术总体居国内前列 [11] 经济效益评估 - 工程将直接带动工程建造、物流运输、商贸服务等产业发展 创造新增就业岗位 [5] - 花旗认为项目启动将为需求端提供支撑 带动区域经济联动发展 服务业有望获益 实际经济效益远超投资规模 [13] - 工程利用西藏丰富水能资源 是我国清洁能源结构中的重要环节 有望进一步提升水电规模并助力能源结构清洁化转型 [5][7][8]

港股市场表现 - 7月21日恒生指数涨0.68%至24994.14点，恒生科技指数涨0.84%至5585.5点，恒生中国企业指数涨0.6%至9040.2点 [2] - 全日大市成交额2630.12亿港元，南向资金净买入70.51亿港元 [2] - 恒生行业指数中原材料业上涨3.4%，能源业上涨2.9%，地产建筑业上涨1.7% [4] - 美团-W上涨2.75%，美的集团上涨2.12%，京东集团-SW上涨2.11% [4] 水电项目带动基建板块 - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元，建设5座梯级电站 [5][6] - 华新水泥上涨85.6%，东方电气上涨65.2%，盘中东方电气一度大涨超700%（机构解读为"乌龙指"） [6] - 中国能源建设上涨23.1%，公司大型水电施工业务占比超50%，或直接受益于雅江项目 [8] 互联网平台表现 - 美团-W涨2.75%，阿里巴巴-W涨1.81%，京东-SW涨2.11% [10] - 监管行动推动外卖平台整改激进促销行为，改为发放阶梯式折扣券等策略 [10] - 短期内竞争减弱带动股价回升，长远看市场竞争将更规范，整体抽佣率或下降 [10] 宏观经济展望 - 花旗将今年中国GDP增速预测上调至5%，上半年实际增长5.3% [12] - 下半年出口或继续超预期，全年出口能实现个位数正增长 [12] - 美国对华关税阶段性见顶，中国出口产品在国际市场有吸引力 [12] - 下半年内需将呈现分化复苏态势，政策端或供需两端发力 [13] - 财政政策关注"以旧换新"政策加码、育儿补贴政策出台等增量措施 [13]

市场整体表现 - A股三大股指强势上扬 沪指涨0.72%报3559.79点 深证成指涨0.86%报11007.49点 创业板指涨0.87%报2296.88点 北证50指数涨2.38%[1] - 沪深北三市合计成交17274亿元 场内约4000股飘红[1] - 港股恒生科技指数一度涨超1% 东方电气涨逾60% 盘中一度暴涨超700% 东北电气涨超40% 哈尔滨电气涨近30% 重庆钢铁股份涨约25%[2] 水利水电板块 - 水利水电板块全线爆发 五新隧装30%涨停创出新高 基康技术30%涨停 冠龙节能 深水规院等20%涨停 中国电建 中国西电 中国能建 中设股份等均涨停[3][4] - 消息面上 国务院批准组建中国雅江集团有限公司 由国务院国资委履行出资人职责[4] - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 总投资约1.2万亿元 建设5座梯级电站 电力以外送消纳为主 兼顾西藏本地自用需求[5] - 银河证券指出 雅鲁藏布江下游水电工程带来的装机增量约占2024年末常规水电在运装机的16%—19%[6] 资源股板块 - 钢铁板块强势上扬 西宁特钢 八一钢铁 柳钢股份 重庆钢铁等涨停 酒钢宏兴涨超9% 柳钢股份已连续3个交易日涨停[7][8] - 有色板块走强 雅化集团 盛和资源 闽发铝业涨停 华钰矿业 天山铝业等涨超7%[10] - 水泥板块全线走高 青松建化 万年青 冀东水泥 上峰水泥 海螺水泥等均涨停[10] - 消息面上 工信部表示将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案 推动重点行业调结构 优供给 淘汰落后产能[8] - 中国钢铁工业协会组织召开规划部长会 研究建立产能治理新机制 防范产能过剩风险 着力破除"内卷式"竞争[9] - 民生证券指出 稳增长方案或将改善行业竞争格局 超低排放改造 极致能效或将成为有力抓手 钢企盈利能力有望修复[9] - 银河证券表示 有色金属行业中的铜冶炼与氧化铝产能过剩情况相对突出 或将成为"反内卷"改革重点[10] - 机构表示 雅鲁藏布江下游水电工程将直接拉动西藏及周边地区水泥需求 西南区域水泥价格有增长预期[10] 人形机器人概念 - 人形机器人概念活跃 上纬新材涨停斩获9连板 长盛轴承涨停 万达轴承 德迈仕涨超10%[11][12] - 行业方面 智元机器人拟控股上纬新材 宇树科技已开启上市辅导 头部国产人形机器人主机厂证券化进程加速[12] - 马斯克透露特斯拉可能在今年年底举办重要演示活动 特斯拉2025年二季度业绩会将召开 世界人工智能大会将举办 60余款智能机器人集中亮相[12] - 东方证券指出 国产人形机器人正加速突破 核心零部件国产化率持续攀升 成本控制能力比较优势日益凸显[13] - 主机厂凭借核心算法与品牌壁垒占据价值链高端 代工企业依托规模化制造能力获取稳定收益 宇树科技 智元等头部主机厂已完成从技术研发到商业订单的关键跨越[13]