报告评级 - 报告给予北京人力(600861)增持评级 [2] 报告核心观点 - 业绩预告区间较大,中值符合预期,外包业务驱动增长,补贴节奏或影响整体归母利润 [3] - 考虑宏观经济波动及企业用人需求对公司收入和利润端影响,下调2024/25/26年EPS至1.54/1.71/1.89元,对应归母净利润为8.73/9.69/10.69亿元,给予2025年行业平均14xPE估值,维持目标价24.00元 [6] - 非经常性损益对整体归母影响较大,24Q2公司非经主要为上海子公司外企德科补贴,需要考虑对归母利润贡献需考虑51%持股比例。由于2023年补贴大部分上半年确认,而2024年上半年仅部分确认,因此补贴确认的时间节点不同对整体利润增速构成较大波动 [6] - 公司2024Q2业绩增长驱动力更多来自外包业务核心客户的体量和岗位类别的增长,外包业务收入端仍然有中双位数增长。考虑KA客户的稳定性,预计后续增长有一定持续性 [6] 财务数据总结 - 公司预计24H1归母净利润为3.5~4.5亿,同比增长65.95%~113.36%。归母扣非净利润2.75~3.75亿,同比增长269%~403% [6] - 2022年营业收入32,339百万元,同比增长4,537.9%。归母净利润414百万元,同比增长752.1% [10] - 预测2024/2025/2026年营业收入分别为44,837/50,764/56,252百万元,同比增长17.0%/13.2%/10.8%。归母净利润分别为873/969/1,069百万元,同比增长59.3%/11.0%/10.3% [10] - 2025年ROE为14.0%,ROIC为13.0%,市盈率为9.59 [10] 风险提示 - 未提及 [6]

业绩预告期间 - 2024年半年度业绩预告期间为1月1日至6月30日[3] 财务数据关键指标变化 - 预计2024年半年度归属于上市公司股东的净利润为3.5亿元到4.5亿元，增加1.39092亿元到2.39092亿元，同比增加65.95%到113.36%[2][4] - 预计2024年半年度归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为2.75亿元到3.75亿元，增加2.004559亿元到3.004559亿元，同比增加268.91%到403.06%[2][6] - 上年同期利润总额为5.997527亿元，归属于上市公司股东的净利润为2.10908亿元，扣除非经常性损益后的净利润为0.745441亿元[11] - 上年同期每股收益为0.4955元[11] 非经常性损益情况 - 去年同期因重大资产重组产生非经常性土地增值税等相关税费约1.966亿元[8] - 重大资产重组同一控制下企业合并会计处理使置入资产2023年1 - 3月净利润纳入非经常性损益[8] 业务发展情况 - 2024年上半年公司深耕主业，推动外包业务专业化等保障业务发展[15] 业绩预告说明 - 预告数据为初步核算，具体以2024年半年度报告为准[14] - 公司不存在影响业绩预告准确性的重大不确定因素，业绩预告未经审计[16]

利润分配 - 2023年年度A股每股现金红利0.484元（含税）[2] - 以总股本566,112,718股计，派发现金红利273,998,555.51元（含税）[4] 时间安排 - 股权登记日为2024/7/11，除权（息）日和发放日为2024/7/12[3] 税收政策 - 不同持股期限自然人等股东税负不同[8][9] - 合格境外机构、港投资者税后每股0.4356元[9][10] - 其他机构和法人股东每股0.484元[10]

报告投资评级 - 北京人力的投资评级为优于大市[1][13][14] 报告的核心观点 - 2024年度产业扶持资金的顺利到位预计将强化投资信心且符合公司历史经营趋势，本次扶持资金到位在边际上强化投资者信心，产业扶持资金兼具稳定性与成长性，本次到位再度印证此观点[1] - 在当下经济温和复苏背景下，人力资源行业被市场观望，但北京人力在国企资源获取优势与外企合资的市场化机制加持下，有望呈现出优于行业平均的经营韧性，且重组首年提升分红比例至50%（对应现价股息率2.6%）也有望增强投资偏好，维持“优于大市”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 - 报告给出了北京人力2022 - 2026E的营业收入、净利润、每股收益等盈利预测和财务指标，如2022 - 2023年营业收入分别为484百万元、38312百万元，2024E - 2026E预计分别为45400百万元、53299百万元、61987百万元，2022 - 2023年净利润分别为 - 215百万元、548百万元，2024E - 2026E预计分别为936百万元、1066百万元、1197百万元等[3] 财务预测与估值 - 详细列出了北京人力2022 - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，包括现金及现金等价物、应收款项、存货净额等资产负债表项目，营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目，以及净利润、资产减值准备、折旧摊销等现金流量表项目，同时给出了如每股收益、每股红利、每股净资产等关键财务与估值指标[19]

业绩总结 - 2024年6月27日公司控股子公司收到产业扶持资金28,100万元[2][3][4] - 产业扶持资金占2023年度经审计净利润比例为51.28%[3][4] - 资金计入当期损益，预计对2024年度损益有积极影响[4]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人15人[4] - 出席股东所持表决权股份288,532,465股，占比50.9673%[4] - 公司在任董事6人、监事4人全部出席，董秘出席，高管列席[5] 议案表决结果 - 4项议案同意票数比例100.0000%[6][7][9] - 2023年度财务决算及2024年度财务预算议案同意票比例99.5168%[8] - 2023年度利润分配预案议案同意票比例99.9952%[8] - 2024年度投资计划议案同意票比例99.4747%[10] - 董事、监事薪酬绩效实施方案议案同意票比例99.5120%[10] - 修订《独立董事工作制度》议案同意票比例99.5168%[11] 律师意见 - 律师认为本次股东大会程序及表决结果合法有效[13]

业绩展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为9.55/10.31/11.48亿元，对应PE分别为12.47/11.55/10.37X[3],[5] - 营业总收入在2023年至2026年间呈现逐年增长趋势，分别为38312百万元、45712百万元、55751百万元和68913百万元[12] - 毛利占营业收入的比例分别为7%、7%、6%和6%，呈现稳定的水平[12] - 净利润在2023年至2026年间逐年增长，分别为868百万元、1193百万元、1288百万元和1434百万元[12] 业务发展 - 公司凭借多元的产品组合、优质的客户结构和全国一体化的协同优势实现了收入业绩的稳健增长，尤其是置入标的北京外企收入和归母均实现双位数增长[4] - 2023年业务外包、招聘及灵活用工、薪酬福利、人事管理等业务收入分别同比+23.59%/+3.36%/+2.95%/-3.72%，公司在不同领域持续深化外包业务专业化发展，形成了新的成功实践和有益经验[4] 其他 - 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许的人员[18] - 报告内容的观点、建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[18] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价，投资者应自行承担投资风险[18] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为对特定客户的建议或策略[18] - 报告中的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[18] - 本公司保留一切权利[19]

业绩总结 - 2023年度公司营业收入383.12亿元，同比增长18.47%[12][51] - 2023年度归属于公司股东的净利润5.48亿元，同比增长32.24%[13][51] - 2023年度归属于公司股东的扣非净利润2.58亿元，同比增长228.41%[13][51] - 2023年度每股收益1.0785元，加权平均净资产收益率9.67%[13] - 2023年度经营活动现金流量净额6.44亿元，同比增长837.12%[51] - 2023年末总资产163.59亿元，资产负债率为58.83%[53] - 置入资产北京外企2023年度营收381.57亿元，同比增长19.78%[13] - 北京外企2023年度归母净利润8.25亿元，同比增长12.78%[13] - 北京外企2023年度扣非后归母净利润4.90亿元，同比增长14.33%[13] 未来展望 - 2024年营业收入计划比2023年度增长5%-25%[57] - 2024年营业成本计划比2023年度增长5%-25%[57] - 2024年利润总额计划比2023年度增长5%-25%[57] - 2024年净利润计划比2023年度增长5%-25%[57] - 2024年预计总投资额不超过11.46亿元，新设项目不超2.04亿元、追加投资不超8.82亿元、投资并购不超0.6亿元[69] 公司治理 - 2023年公司召开董事会会议8次、股东大会3次、监事会会议6次[14][21][37] - 2024年公司董事会聚焦提升治理水平、主业、防范风险、提升内在价值[29][31] - 公司拟定2023 - 2025年度薪酬绩效实施方案[72] - 公司根据法规修订《独立董事工作制度》[77] 人事变动 - 2023年4月18日聘任郝杰为总经理、孙康为董事会秘书[103][136][167] - 2023年7月7日傅宏锦辞去董事、财务负责人职务，郝杰代行财务职责[101][134][165] - 2023年8月25日同意聘任李朔为总法律顾问[104][136][167] 会议与议案 - 2023年1月11日审议下属子公司放弃优先购买权暨关联交易议案[96][126][157] - 2023年4月13 - 18日审议2023年度日常关联交易额预计议案[97][128][159] - 2023年4月18日拟改聘天职国际为2023年度审计机构[100][131][162] - 2023年4月18日审议变更会计政策与会计估计议案[102][135][166] 其他 - 本次股东大会现场会议时间为2024年5月22日下午14:30[9] - 网络投票时间为2024年5月22日交易时间段及9:15 - 15:00[9] - 2024年独立董事将继续履职[171]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[13] 报告的核心观点 - 公司2023年年报及24年一季报业绩符合预期 有望抓住战略性新兴产业机遇提升市场份额和盈利能力 虽劳动市场处于温和复苏阶段下调24 - 25年盈利预测 但仍维持买入评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 2024年3月31日每股净资产未提及 资产负债率57.46% 总股本566百万 流通A股317百万 流通B股/H股未提及 [2] 市场数据 - 2024年4月26日收盘价18.85元 一年内最高/最低27.16/15.22元 市净率1.7 息率未提及 流通A股市值5972百万元 [12] 财务数据 - 2023 - 2026E营业总收入分别为383.12亿、463.37亿、552.31亿、650.94亿元 同比增长率分别为18.5%、20.9%、19.2%、17.9% [3] - 2023 - 2026E归母净利润分别为5.48亿、9.21亿、10.38亿、11.91亿元 同比增长率分别为32.2%、68.1%、12.7%、14.7% [3] - 2023 - 2026E每股收益分别为0.97、1.63、1.83、2.10元/股 [3] - 2023 - 2026E毛利率分别为6.9%、6.0%、5.6%、5.3% [3] - 2023 - 2026E ROE分别为9.1%、13.3%、13.0%、13.0% [3] - 2023、2024E、2025E、2026E市盈率分别为19、12、10、9 [3] 业绩情况 - 2023年公司营收383.12亿元 同比增长18.47% 归母净利润5.48亿元 同比增长32.24% 扣非归母净利润2.58亿元 同比增长228.41%；24Q1营收105.50亿元 同比增长12.87% 归母净利润2.11亿元 同比减少18.92% 扣非归母净利润1.86亿元 同比增长716.31% [13] - 置入资产北京外企23年营收381.57亿元 同比增长19.78% 归母净利润8.25亿元 同比增长12.78% 扣非归母净利润4.90亿元 同比增长14.33%；24Q1营收105亿元 同比增长14.63% 剔除政府补贴影响后净利润增长11.44% 扣非归母净利润1.89亿元 同比增长5% [13] 业务情况 - 2023年人力资源行业营收377.18亿元 同比增长19.49% 毛利率同比略减0.59pct [13] - 2023年外包服务营收316.32亿元 同比增长23.59% 人事管理服务营收10.88亿元 同比减少3.72% 薪酬福利服务营收11.46亿元 同比增长2.95% 招聘及灵活用工服务营收38.51亿元 同比增长3.36% [13] - 2023年业务外包/人事管理/薪酬福利/招聘及灵活用工服务毛利率分别为3.26%/86.22%/18.93%/3.88% 同比+0.05/+0.5/+0.6/-0.06pct [13] 分红与行动方案 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.484元 合计拟派发现金红利2.74亿元 年度现金分红比例为50% [13] - 公司提出2024年度“提质增效重回报”行动方案 承诺每年向股东分配的股利不少于当年可分配利润的50% [13] 盈利预测调整 - 下调24 - 25年盈利预测 预计24 - 25年EPS为1.63/1.83元（原值1.71/1.97元） 新增26年EPS 2.10元 对应24 - 26年PE为12/10/9倍 [13]