2024年业绩数据 - 发电量4594.52亿千瓦时，供热量20429.23万吉焦，发电利用小时4301小时[8] - 营业收入1791.82亿元，利润总额204.48亿元，归母净利润98.31亿元，基本每股收益0.551元/股[8] - 供电煤耗293.40克/千瓦时，资本性支出738.48亿元[8] - 年末资产总额4939.36亿元，负债总额3625.71亿元，所有者权益1313.65亿元，资产负债率73.40%[50] 2024年运营成果 - 召开9次董事会，审议通过48项议案[11] - 烟尘、SO₂、NOₓ达标排放率100%，连续两年入选“中央企业ESG先锋100指数”[12] - 多台机组实现深调能力，江苏谏壁14机组完成15%深调[13] - 获得授权专利98件，4个项目国际领先，1个项目列入国家“两重”建设项目清单[14] 2025年项目计划 - 火电核准备案200万千瓦，开工147万千瓦，投产764万千瓦[17] - 水电核准备案272.15万千瓦，开工363.10万千瓦，投产136.50万千瓦[17] - 新能源核准备案1141.81万千瓦，开工519.62万千瓦，投产641.59万千瓦[17] 2025年资本支出 - 计划资本性支出741.00亿元，前期、基建支出587.91亿元等[18][51] 2025年目标策略 - 力争火电机组具备20%额定负荷深调能力[24] - 年底火电企业煤质快检全覆盖[25] - 确保集中、公开、上网采购率达100%[25] 海外项目推进 - 高标准建设印尼10万千瓦漂浮式光伏项目[30] - 加快推进沙特萨达维200万千瓦光伏项目投资[30] 公司治理情况 - 2024年监事会召开4次会议，审议16项议案[33] - 2024年召开董事会9次、股东大会5次、董事会专门委员会16次，独立董事全出席[45] - 2024年独立董事对董事会议案表决同意，未提异议[45] - 2024年监事会认为公司运作规范，董事、高管勤勉尽责[36] - 2024年监事会认为公司财务制度健全，报告真实客观[38] 分红融资情况 - 拟向全体股东每10股派现1.10元，预计分红19.62亿元，全年派现35.67亿元[59] - 2025年公司本部融资不超509.06亿元，含偿债和新增融资[61] - 2024年末带息负债余额3133亿元，预计2025年末不超3600亿元[62] 其他事项 - 拟继续聘任立信会计师事务所为2025年审计机构，费用分别为1206.29万元和150万元[63]

业绩说明会安排 - 2025年4月28日10:00 - 11:30举行2024年度网上业绩说明会[2][4][7] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为上证路演中心网络互动[4][5][6] - 参加人员有公司总经理等[6] 投资者参与 - 2025年4月21日至4月25日16:00前可预征集提问[2][7] - 2025年4月28日10:00 - 11:30可在线参与，热线010 - 58682100[7][8] 后续查看 - 业绩说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[8]

文章核心观点 公司发布2024年度报告及利润分配方案，2024年归母净利润大增但扣非业绩下滑，各电源板块利润有不同变化，公司作为国能集团常规能源整合平台有项目规划，预计2025 - 2027年盈利情况及维持“增持”评级 [1][2][5] 2024年业绩情况 - 全年营收1791.82亿元，同比减少1.00%；归母净利润98.31亿元，同比增长75.29%；扣非后归母净利润46.66亿元，同比下降4.2% [1] - 单四季度营收453.2亿元，同比增长4.69%；归母净利润6.4亿元，2023年同期亏损0.16亿元；扣非后归母净利润0.1亿元，2023年同期亏损4.49亿元 [1] - 2024年归母净利润处于业绩预告上限 [1] 利润分配方案 - 拟每股派息0.11元（含税），考虑2024年中期每股派息0.09元（含税）后，2024年累计分红占归母净利润36.28% [1] 业绩变动原因 - 归母净利润大幅增长75%主要系转让国电建投50%股权，获一次性投资收益约46亿元 [1] - 扣非后归母净利润下滑2.04亿元，主因2024年减值21.77亿元，较2023年增加1.43亿元减值，且上半年国电建投几乎无煤矿业务收入，煤炭板块全年亏损7.94亿元 [1] - 单四季度业绩大幅增长系二季度计提资产减值，减轻四季度利润压力，剔除减值影响后，2024与2023年单四季度利润总额无明显差异 [2] 分电源利润情况 - 火电、水电、风电、光伏净利润分别为100.5、19.94、10.56、8.67亿元，较2023年分别变动+15.26、-4.95、-2.78、-0.29亿元 [2] - 火电利润增长受益于煤价下跌，2024年全年入炉标煤922.17元/吨，同比下降12.79元/吨，火电度电净利润为2.9分/千瓦时，较2023年增加0.47分/千瓦时 [2] - 水电利润下滑系大兴川水电站计提8.31亿减值 [2] - 风电利润下滑或因2024年小风年影响，光伏利润下滑主因计提3.5亿固定资产减值 [2] - 2024年风能利用率90.82%、光伏利用率88.3%，新能源利用率下降或与入市比例提升有关 [2] 装机情况 - 截至2024年底，控股装机11170万千瓦，其中火电、水电、风电、光伏分别为7463、1495、984、1228万千瓦，较2023年分别变动+184、0、+55、+374万千瓦 [2] 电量情况 - 2024年完成上网电量4367亿千瓦时，同比增长1.59%，其中火电、水电、风电、光伏分别为3470、590、195、111亿千瓦时，电量增长受益于大渡河来水改善以及光伏装机增长 [3] 电价情况 - 2024年上网电价为429.82元/兆瓦时，较2023年下降7.97元/兆瓦时，其中火电（煤电）、水电、风电、光伏分别为457.52、240.59、474.2、408.22元/兆瓦时，分别较2023年下降3.76、5.11、27.73、72.66元/兆瓦时 [3] 公司平台优势及项目规划 - 为国家能源集团常规能源整合平台，享受集团内火电、水电项目优先发展权以及收并购权 [4] - 截至2023年底，集团已投产未上市火电约80GW、水电8GW（含在建） [4] - 在建8.4GW火电、4.9GW水电，预计2025 - 2026年投产8GW火电与4GW水电，新增火电为发达城市大功率机组，水电主要为四川大渡河流域机组（3.5GW） [4] - 2025年资本性支出741亿，与2024年基本相当，新能源资本性支出计划约280亿，较2024年减少37亿元 [4] - 2025年新开工新能源5.2GW，较2024年减少3.4GW，对新能源态度谨慎体现对项目回报率与股东利益的重视 [4] - 4月14日董事会通过《关于制定 <市值管理制度> 的议案》 [4] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年归母净利润为63.89、70.71、72.47亿元，当前股价对应的PE分别为13、12、11倍，2024年分红对应股息率4.3%，维持“增持”评级 [5]

文章核心观点 公司2024年年报显示业绩有增有减，常规电源盈利能力稳中有升，新能源行业阶段性调整但收益有望提升，各电源在建和储备项目丰富，预计2025 - 2027年营收和归母净利润有相应变化，维持“买入”评级 [1][2][3][4][5] 公司2024年年报业绩情况 - 实现营业收入1791.82亿元，同比下降1%；归母净利润98.31亿元，同比增长75.29%；基本每股收益0.551元/股，同比增加75.48%；加权平均ROE为18.60%，同比增加6.76个pct；现金分红总额35.67亿元，现金分红比例36.28%；投资收益73.33亿元，同比增长363%，主要来自转让国电建投内蒙古公司50%股权获46.38亿元投资收益 [1] 常规电源经营与盈利情况 经营数据 - 煤机/燃机/水电发电量为3661.71/23.5/594.68亿千瓦时，同比-1.30%/+22.49%/+7.93%；上网电价为457.52/860.83/240.59元/兆瓦时，同比-0.82%/-4.18%/-2.08%；对应利用小时数为5178/2307/3978h，同比-32/+424/293h [2] 盈利数据 - 火电（发电部分）/水电板块归母净利润为41.15/12.42亿元，占比41.9%/12.6%，主要火电/水电控股子公司北京国电电力、国能大渡河净利率分别为7.89%和22.52%，同比+1.17个pct/+2.67个pct [2] 成本与来水情况 - 2024年公司入炉标煤单价922.17元/吨，同比下降12.79元/吨（yoy - 1.37%），叠加流域来水较去年同期改善明显，常规电源盈利能力稳中有升 [2] 新能源行业经营与盈利情况 经营数据 - 风电/光伏发电量201.75/112.84亿千瓦时，同比+7.01%/+95.9%；对应上网电价为474.2/408.22元/兆瓦时，分别同比-5.52%/-15.11%；对应利用小时数为2122/1061h，同比-174/-100h [3] 盈利数据 - 风电/光伏板块归母净利润为7.77/6.03亿元，占比7.9%/6.1%，总体毛利率为36.61%，同比下降7.68个pct [3] 行业阶段与前景 - 行业处于供需结构优化、政策驱动的理性调整阶段，公司与行业阶段性回调趋势相符致“量增价减”与毛利率收窄，随着装机增长，新能源板块收益有望稳步提升 [3] 公司电源装机与项目情况 在运装机情况 - 截至2024年底，公司在运装机1.117亿千瓦，火电（煤机+燃机）占66.8%、水电13.4%、新能源（风光）占19.8% [4] 新增装机情况 - 公司新增煤机183.5万千瓦，风电54.65万千瓦，光伏373.88万千瓦，新能源持续贡献业绩增量 [4] 在建项目情况 - 在建火电/水电项目764/492.35万千瓦，大渡河流域在建424万千瓦水电机组，2025年/2026年预计分别投产136.5/215.5万千瓦 [4] 新能源资源获取与备案情况 - 2024年公司境内获取新能源资源1678.84万千瓦，核准备案1803.67万千瓦 [4] 公司未来业绩预测 - 预计2025 - 2027年营业收入1884.05、1955.58、2001.03亿元，同比增长5.1%、3.8%、2.3%；实现归母净利润74.80、87.05、100.31亿元，同比-23.9%、+16.4%、+15.2%；对应EPS为0.42、0.49、0.56元，对应PE为11.1X、9.5X、8.3X [5]

沪深300公用事业(二级行业)指数表现 - 4月18日收盘报2626.36点 [1] - 近一个月上涨4.97% 近三个月上涨2.36% 年初至今下跌2.97% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000点 [1] 指数编制方法 - 将沪深300指数样本分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业 [1] - 以进入各层级行业的全部证券作为样本编制指数 [1] - 样本每半年调整一次 分别在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] 指数权重构成 - 前十大权重股合计占比93.02% 其中长江电力占比47.88% [1] - 上交所上市公司占比95.85% 深交所占比4.15% [2] - 行业分布：水电59.29% 火电15.45% 核电14.23% 风电8.62% 燃气2.40% [2] 指数调整机制 - 权重因子随样本定期调整而调整 [2] - 样本公司发生行业变更或退市时将进行相应调整 [2] - 收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 国电电力2024年业绩大增系转让资产，扣非业绩下滑系减值，预计2025 - 2027年归母净利润为63.89、70.71、72.47亿元，当前股价对应PE分别为13、12、11倍，2024年分红对应股息率4.3%，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年4月17日收盘价4.66元，一年内最高/最低6.15/4.07元，总市值83,113.98百万元，流通市值83,113.98百万元，总股本17,835.62百万股，资产负债率73.40%，每股净资产3.14元/股 [3] 事件情况 - 公司2024年全年营收1791.82亿元，同比减少1.00%；归母净利润98.31亿元，同比增长75.29%；扣非后归母净利润46.66亿元，同比下降4.2%；单四季度营收453.2亿元，同比增长4.69%；归母净利润6.4亿元，2023年同期亏损0.16亿元；扣非后归母净利润0.1亿元，2023年同期亏损4.49亿元；2024年归母净利润处于业绩预告上限 [7] - 公司2024年拟每股派息0.11元（含税），考虑中期每股派息0.09元（含税）后，2024年累计分红占归母净利润36.28% [7] 业绩分析 - 2024年归母净利润大增系转让国电建投50%股权获一次性投资收益约46亿元，扣非后归母净利润下滑系2024年减值21.77亿元，较2023年增加1.43亿元减值，且上半年国电建投几乎无煤矿业务收入致煤炭板块全年亏损7.94亿元 [7] - 2024年单四季度业绩大幅增长系二季度计提资产减值减轻四季度利润压力，剔除减值影响后，2024与2023年单四季度利润总额无明显差异 [7] 分电源情况 - 2024年火电、水电、风电、光伏净利润分别为100.5、19.94、10.56、8.67亿元，较2023年分别变动+15.26、-4.95、-2.78、-0.29亿元 [7] - 火电利润增长受益于煤价下跌，2024年全年入炉标煤922.17元/吨，同比下降12.79元/吨，火电度电净利润为2.9分/千瓦时，较2023年增加0.47分/千瓦时 [7] - 水电利润下滑系大兴川水电站计提8.31亿减值，风电利润下滑或因2024年小风年影响，光伏利润下滑系计提3.5亿固定资产减值 [7] - 2024年风能利用率90.82%、光伏利用率88.3%，新能源利用率下降或与入市比例提升有关 [7] 装机与电量电价情况 - 截至2024年底，控股装机11170万千瓦，其中火电、水电、风电、光伏分别为7463、1495、984、1228万千瓦，较2023年分别变动+184、0、+55、+374万千瓦 [7] - 2024年完成上网电量4367亿千瓦时，同比增长1.59%，其中火电、水电、风电、光伏分别为3470、590、195、111亿千瓦时，电量增长受益于大渡河来水改善以及光伏装机增长 [7] - 2024年上网电价为429.82元/兆瓦时，较2023年下降7.97元/兆瓦时，其中火电（煤电）、水电、风电、光伏分别为457.52、240.59、474.2、408.22元/兆瓦时，分别较2023年下降3.76、5.11、27.73、72.66元/兆瓦时 [7] 发展规划 - 公司为国家能源集团常规能源整合平台，享受集团内火电、水电项目优先发展权以及收并购权，集团已投产未上市火电约80GW、水电8GW（含在建） [7] - 在建8.4GW火电、4.9GW水电，预计2025 - 2026年投产8GW火电与4GW水电，新增火电为发达城市大功率机组，水电主要为四川大渡河流域机组（3.5GW） [7] - 2025年资本性支出741亿，与2024年基本相当，新能源资本性支出计划约280亿，较2024年减少37亿元，计划2025年新开工新能源5.2GW，较2024年减少3.4GW [7] - 4月14日董事会通过《关于制定<市值管理制度>的议案》 [7] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|180,999|179,182|171,384|174,539|173,445| |同比增长率（%）|-7.02%|-1.00%|-4.35%|1.84%|-0.63%| |归母净利润（百万元）|5,609|9,831|6,389|7,071|7,247| |同比增长率（%）|98.80%|75.28%|-35.02%|10.69%|2.49%| |每股收益（元/股）|0.31|0.55|0.36|0.40|0.41| |ROE（%）|11.50%|17.54%|10.61%|10.92%|10.43%| |市盈率（P/E）|14.82|8.45|13.01|11.75|11.47|[6] 附录：财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024 - 2027E各项目数据及主要财务比率、估值倍数等情况 [8]

公司2024年业绩概览 - 2024年公司实现营收1792亿元，同比下降1% [1] - 归母净利润98.31亿元，同比增长75.28% [1] - 扣非归母净利46.66亿元，同比下降4.2% [1] - 拟每股派发现金红利0.20元（含税），占归母净利润的36.28% [1] 火电业务表现 - 2024年火电贡献归母净利41亿元，同比增长34% [2] - 煤电平均上网电价457.52元/兆瓦时，同比微降 [2] - 火电发电量3685.24亿千瓦时，同比下降1.18% [2] - 入炉标煤单价922.17元/吨，同比下降12.79元/吨 [2] - 2025年计划火电核准备案200万千瓦，开工147万千瓦，投产764万千瓦 [2] 水电业务表现 - 2024年水电贡献归母净利12.42亿元 [3] - 在建水电项目492.35万千瓦，主要分布在四川、新疆 [3] - 水电发电量594.68亿千瓦时，同比增长7.93% [3] - 水电上网电价微降5元/兆瓦时 [3] - 计提水电资产减值9.06亿元 [3] 新能源业务表现 - 2024年新能源控股装机增加428.53万千瓦 [4] - 风电控股装机983.98万千瓦，太阳能控股装机1228.06万千瓦 [4] - 2025年计划新能源投产641.59万千瓦 [4] - 风电发电量201.75亿千瓦时，同比增长7.01% [4] - 光伏发电量112.84亿千瓦时，同比增长95.89% [4] - 风光电价分别同比下滑28、73元/兆瓦时 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润为65、71、78亿元 [5] - 对应PE13、12、11倍 [5]

公司2024年度业绩概览 - 2024年营业收入1791.82亿元，同比下降1.00% [1] - 归属于上市公司股东的净利润98.31亿元，同比增长75.28% [1] - 扣非净利润46.66亿元，同比下降4.20% [1] - 全年累计分红35.67亿元，分红比例36.28% [1] 分业务板块表现 煤电板块 - 归母净利润41.15亿元，同比增长34% [1] - 发电量3662亿千瓦时，同比-1%，利用小时数5178小时 [1] - 上网电价0.45752元/度，同比下降0.376分/度 [1] - 长协煤兑现率94%，入炉标煤单价922.17元/吨，同比下降12.79元/吨（降幅1.37%） [1] - 度电净利润2.74分，同比提升0.45分 [1] 燃机板块 - 归母净利润0.01亿元，同比下滑33% [2] - 发电量24亿千瓦时，同比+22%，利用小时数2307小时 [2] - 上网电价0.86083元/度，同比下降3.755分/度 [2] - 度电净利润0.05分 [2] 水电板块 - 归母净利润12.42亿元，同比下降33% [2] - 发电量595亿度，同比+8%，利用小时数3978小时 [2] - 上网电价0.24059元/度，同比下滑0.511分/度 [2] - 度电净利润3.35分，同比下滑1.16分 [2] - 大兴川电站计提在建工程减值准备8.31亿元 [2] - 大渡河流域2025年计划投产136.50万千瓦，2026年计划投产215.50万千瓦 [2] 新能源板块 风电 - 归母净利润7.77亿元，同比下降23% [3] - 发电量202亿千瓦时，同比+7%，利用小时数2122小时 [3] - 上网电价0.47420元/度，同比下降2.773分/度 [3] - 度电利润5.23分，同比下滑1.84分 [3] 光伏 - 归母净利润6.03亿元，同比下降19% [3] - 发电量113亿度，同比+96%，利用小时数1061小时 [3] - 上网电价0.40822元/度，同比下滑7.266分/度 [3] - 度电利润7.68分，同比下滑7.87分 [3] - 计提光伏资产固定资产减值准备3.45亿元 [3] - 2024年境内获取新能源资源1679万千瓦，核准备案1804万千瓦 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为1839.01亿元、1916.71亿元、1985.93亿元，同比增长2.6%/4.2%/3.6% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为77.76亿元、92.64亿元、97.83亿元 [4] - 对应2025-2027年EPS分别为0.44元/股、0.52元/股、0.55元/股，PE分别为10.7倍、9.0倍、8.5倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价6.12元（6个月），当前价4.65元 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和归母净利润有不同表现，各业务板块情况有别，火电盈利向好，新能源电价偏弱业绩承压，水电受减值影响净利润下降，预计2025 - 2027年归母净利润分别为75.7/87.7/95.4亿元，给予相应估值预计总市值为1091.0亿元，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 总股本178.36亿股，流通A股178.36亿股，52周内股价区间4.11 - 6.07元，总市值829.36亿元，总资产4939.36亿元，每股净资产3.14元 [5] 2024年年报业绩情况 - 实现营收1791.8亿元，同比减少1.0%；归母净利润98.3亿元，同比增加75.3%；Q4单季度营收453.2亿元，环比减少5.7%，归母净利润6.4亿元，环比减少74.1% [7] 各业务板块情况 火电业务 - 2024年火电度电净利润达2.9分（同比 + 0.5分），板块净利润100.5亿元，归母净利润41.1亿元，控股装机新增183.5万千瓦；煤机利用小时数降32小时，煤电发电量3661.7亿千瓦时，同比降1.3%；煤机平均上网电价457.5元/兆瓦时，降0.8%；入炉标煤单价922.2元/吨，降1.4% [7] 新能源业务 - 风光净利润19.2亿元，归母净利润13.8亿元，同比降21.1%，因计提坏账准备及减值损失；控股装机增加428.5万千瓦，风电发电量/上网电量同比 + 7.0%/+7.2%，光伏同比 + 95.6%/+93.1%；风电平均上网电价474.2元/兆瓦时，降5.5%，光伏平均上网电价408.2元/兆瓦时，降15.1% [7] 水电业务 - 水电净利润19.9亿元，归母净利润12.4亿元，同比降33.3%，因对大兴川电站计提在建工程减值8.3亿元；发电量/上网电量同比 + 7.9%/+8.0%；水电平均上网电价240.6元/千瓦时，降2.1%；在建水电项目492.4万千瓦 [7] 盈利预测 火电业务关键假设 - 2025 - 2027年火电发电利用小时逐年下降，分别为5078/5028/4978小时；煤机平均上网电价略微下降，维持在0.4529元/千瓦时；煤机装机容量分别为76/78/81GW [8] 分业务收入预测 |业务|2024A收入（百万元）|2025E收入（百万元）|2026E收入（百万元）|2027E收入（百万元）|2024A增速|2025E增速|2026E增速|2027E增速|2024A毛利率|2025E毛利率|2026E毛利率|2027E毛利率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |火电|151438|162632|165735|169814|-1.4%|7.4%|1.9%|2.5%|9.5%|13.9%|14.6%|15.4%| |水电|12650|13435|14268|15153|6.2%|6.2%|6.2%|6.2%|49.4%|48.6%|49.0%|48.8%| |风光|12348|14807|17546|20686|15.3%|19.9%|18.5%|17.9%|36.6%|35.6%|34.6%|33.6%| |科技环保|1421|1493|1568|1646|4.1%|5.0%|5.0%|5.0%|3.9%|5.1%|4.5%|4.8%| |其他|1323|1323|1323|1323|-32.3%|0.0%|0.0%|0.0%|-83.2%|20.0%|20.0%|20.0%| |合计|179182|192197|198873|206976|-1.0%|7.3%|3.5%|4.1%|14.2%|18.0%|18.9%|19.7%|[9] 分部估值 - 火电业务给予2025年1.2倍PB，目标市值359.4亿元；水电业务给予2025年20.0倍PE，目标市值376.2亿元；风光业务给予2025年16.0倍PE，目标市值355.4亿元；预计2025年总市值1091.0亿元，对应目标价6.12元 [10][11] 可比公司估值 |业务|可比公司|2025E平均PE| | ---- | ---- | ---- | |火电|华电国际、浙能电力、皖能电力|8.41| |水电|长江电力、华能水电、桂冠电力|18.81| |风光|三峡能源、龙源电力、节能风电|16.09|[12] 财务预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|179182.01|192196.87|198872.73|206976.20| |归属母公司净利润（百万元）|9831.02|7569.17|8771.97|9542.33| |每股收益EPS（元）|0.55|0.42|0.49|0.54| |净资产收益率ROE|12.67%|11.29%|11.30%|11.41%| |PE|8.3|10.8|9.3|8.6| |PB|0.62|0.57|0.52|0.48|[2][14]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 国电电力作为全国电力龙头具备成本优势，火/绿/水业务多点开花，大渡河2025和2026年有望迎来装机增量投产，增厚水电资产带动公司成长 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年度实现营业收入1791.82亿元，同比下降1.00%；归属于上市公司股东的净利润98.31亿元，同比增长75.28%；扣除非经常性损益的净利润46.66亿元，同比下降4.20%；年末叠加中期全年累计分红35.67亿元，分红比例36.28%，业绩受转让股权影响整体符合预期 [1] 火电板块情况 - 煤电板块2024年归母净利润41.15亿，同比增长34%；利用小时数5178小时，发电量3662亿千瓦时，同比-1%；上网电价0.45752元/度，同比下降0.376分/度；长协煤兑现率94%，入炉标煤单价922.17元/吨，同比下降12.79元/吨，降幅1.37%；度电达净利润2.74分，同比提升0.45分 [1] - 燃机板块2024年归母净利润0.01亿，同比下滑33%；利用小时数2307小时，发电量24亿千瓦时，同比提升22%；上网电价0.86083元/度，同比下降3.755分/度；度电净利润0.05分 [2] 水电板块情况 - 2024年归母净利润12.42亿，同比下降33%；利用小时数3978小时，发电量595亿度，同比增长8%；上网电价0.24059元/度，同比下滑0.511分/度；度电净利润3.35分，同比下滑1.16分；利润受大兴川电站计提在建工程减值准备8.31亿元影响 [2] - 锁定大渡河、开都河等流域资源，2024年一批项目获批开工，大渡河流域水电站2025年计划投产136.50万千瓦、2026年计划投产215.50万千瓦，水电将迎来新一轮装机成长期有望带动业绩成长 [2] 新能源板块情况 - 风电板块2024年归母净利润7.77亿，同比下降23%；利用小时数2122小时，发电量202亿千瓦时，同比提升7%；上网电价0.47420元/度，同比下降2.773分/度；度电利润5.23分，同比下滑1.84分 [3] - 光伏板块2024年归母净利润6.03亿，同比下降19%；利用小时数1061小时，发电量113亿度，同比提升96%；上网电价0.40822元/度，同比下滑7.266分/度；度电利润7.68分，同比下滑7.87分；利润受计提坏账和资产减值准备3.45亿元影响 [3] - 2024年境内获取新能源资源1679万千瓦，核准备案1804万千瓦，新能源装机仍具备成长空间 [3] 投资建议及财务预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为1839.01亿元、1916.71亿元和1985.93亿元，同比增长2.6%/4.2%/3.6%；归母净利分别为77.76/92.64/97.83亿元，对应EPS分别为0.44/0.52/0.55元/股，PE分别为10.7/9.0/8.5倍 [4] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [10]