公司人事变动 - 公司副总裁王俊波因工作调整辞去职务 [1] - 辞职后不在公司及下属子公司担任任何职务 [1] - 辞职报告自送达董事会之日起生效 [1]

公司高管变动 - 副总裁王俊波因工作调整辞去职务，辞职后不在公司及下属子公司任职 [1] - 辞职报告自送达董事会之日起生效，原定任期至2026年1月17日，实际离任时间为2025年11月19日 [1] - 王俊波未持有公司股票，无未履行完毕的公开承诺，其离任不会影响公司正常运作 [1]

核心观点 - 报告认为，在当前经济修复、政策释放效能但内需基础尚不牢固的宏观背景下，债市或延续震荡，而医药生物行业中的特定高增长赛道，如TIDES CRDMO和ADC CRDMO，以及受益于集采政策优化的中药行业，存在结构性投资机会 [5][8][16] 宏观策略 - 国际金价高位震荡，国内轻克重黄金产品及金条受青睐，短期内金价或维持高位 [2] - 1-10月全国一般公共预算收入186490亿元，同比增长0.8%，支出225825亿元，同比增长2%，证券交易印花税1629亿元，同比增长88.1% [2] - 截至2024年末，中国城市商业银行总资产规模60.15万亿元，较1995年增长134倍，占银行业比例13.53%，不良贷款率1.76%，拨备覆盖率188.08% [2] - 10月美联储降息25个基点至3.75%-4.00%，并宣布12月1日结束缩表，但12月是否继续降息存分歧，CME数据显示12月降息25个基点概率为74.7% [3] - 受基数效应等因素影响，10月中国经济多项指标不及预期，内需修复基础不牢，社零增速回落至14个月新低，投资降幅扩大且房地产是主要拖累 [5] - 金融数据显示实体经济与金融市场走势分化，未来流动性总量预计趋势性收敛，居民存款"搬家"现象重现 [5] - 展望后市，多空因素交织或使债市延续震荡，预计10年期国债收益率保持在1.75%-1.85%区间 [5] 医疗服务行业 - 上周申万医药生物行业上涨3.29%，跑赢沪深300指数4.37个百分点，在31个一级行业中排名第5 [6] - 医疗服务II板块上涨1.81%，中药II上涨4.08%，化学制药II上涨4.51%，生物制品II上涨2.65%，医药商业II上涨5.66%，医疗器械II上涨1.77% [6] - 截至上周末，医疗服务板块PE（ttm）为33.47X，较前一周提升0.51X，PB（lf）为3.37X，较前一周提升0.05X [7] - TIDES CRDMO（多肽及寡核苷酸）和ADC CRDMO（抗体偶联）是高增长赛道，具备确定性机会 [8] - 驱动TIDES和ADC CRDMO成长的共性特点包括：对应制剂市场规模持续高增、生产难度高促使药企选择外包、行业进入门槛高导致龙头护城河深 [8] - 全球TIDES CRDMO市场规模从2018年21亿美元增至2023年55亿美元，复合年增长率20.9%，预计到2032年达373亿美元，复合年增长率23.8% [9] - 中国TIDES CRDMO市场规模从2018年2亿美元增至2023年8亿美元，复合年增长率37.1%，预计到2032年达62亿美元，复合年增长率25.5% [9] - 美国TIDES CRDMO市场规模从2018年5亿美元增至2023年15亿美元，复合年增长率26.2%，预计到2032年达120亿美元，复合年增长率25.9% [9] - 建议关注高成长方向如ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO相关公司药明康德、药明生物、药明合联，以及预期改善方向如第三方检验医学实验室和消费医疗中的爱尔眼科、迪安诊断等 [10] 中药行业 - 上周中药II板块上涨4.08%，涨幅在医药二级子板块中位居第三 [12] - 上周中药板块PE（ttm）为29.25X，环比上升1.14X，PB（lf）为2.47X，环比上升0.1X [13][14] - 中药材周价格总指数为225.47点，较前一周下跌0.2%，市场行情波动快，产新到货增加致整体供过于求 [15] - 全国中成药第四批集采启动，京津冀"3+N"联盟启动200种中药配方颗粒带量联动接续采购 [16] - 中成药集采中穿心莲、归脾组等竞争激烈，而高集中度组别如活血止痛组(外用)、银杏叶提取物组(注射)等竞争相对温和 [16] - 集采政策核心导向是将企业竞争转向成本控制、质量标准和临床证据，推动行业高质量发展，行业集中度有望提升 [17] - 投资建议关注三大主线：价格治理下的具备竞争优势的品种及企业、消费复苏下的品牌中药龙头企业、国企改革带来的提质增效 [18][19] - 具体建议关注具有较强研发实力和独家品种的企业、受集采影响较小的企业、"医保+非基药+独家"品种、品牌力强的龙头企业，重点推荐佐力药业、以岭药业，关注片仔癀、寿仙谷 [19]

指数与市场表现 - 中证新华社民族品牌工程指数上周报2021.77点，下跌0.40% [1][2] - 同期上证指数上涨1.08%，深证成指上涨0.19%，创业板指上涨0.65%，沪深300指数上涨0.82% [2] - 下半年以来，中际旭创上涨236.32%，阳光电源上涨198.52%，亿纬锂能上涨91.34% [3] 成分股短期表现 - 上周中微公司上涨10.66%，达仁堂上涨8.80%，阳光电源和亿纬锂能分别上涨5.90%和5.04% [2] - 以岭药业、广誉远涨逾4%，国瓷材料、中国中免、中际旭创涨逾3% [2] - 华谊集团、三全食品、智飞生物、桃李面包、盐湖股份涨逾2%，沪硅产业、锦江酒店等多只成分股涨逾1% [2] 成分股中长期表现 - 下半年以来兆易创新上涨75.11%，中微公司上涨69.86%，澜起科技、我武生物、宁德时代、达仁堂涨逾50% [3] - 盐湖股份、科沃斯、国瓷材料涨逾40%，中芯国际、药明康德、以岭药业、安集科技涨逾30% [3] - 中国中免、中兴通讯、长白山、北方华创、芒果超媒等多只成分股涨逾20%，部分成分股涨逾10% [3] 机构后市展望 - 短期市场整体或维持震荡，基本面因素对股市结构影响可能减弱，情绪波动是短期需关注因素 [4] - 中长期权益类资产估值在合理区间，企业业绩底部基本确认，政策发力将带动经济企稳，业绩驱动增强，市场上行空间有望打开 [1][4] - 当前A股与港股估值未出现系统性泡沫，出现系统性风险可能性很小，后续板块效应可能减弱但个股效应将增强 [4] - 可聚焦具备结构性增长潜力的领域，主线包括新兴成长领域如AI科技创新、能源基建、半导体、消费新趋势，以及周期领域“反内卷”政策机会和积极开拓海外市场的龙头公司 [4]

股价表现与交易数据 - 11月7日盘中股价上涨2.30%，报收20.05元/股，成交金额1.58亿元，换手率1.62%，总市值98.14亿元 [1] - 当日主力资金净流入1045.38万元，其中特大单净卖出29.73万元，大单净买入1075.10万元 [1] - 今年以来股价累计上涨6.31%，近5个交易日上涨4.75%，近20日上涨3.78%，但近60日下跌4.89% [2] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为传统中药、精品中药及养生酒的生产和销售，收入构成为传统中药72.19%、精品中药24.20%、养生酒3.55% [2] - 2025年1-9月实现营业收入10.61亿元，同比增长18.71%，归母净利润7888.40万元，同比增长11.16% [2] - A股上市后累计派现1270.83万元，但近三年累计派现0.00元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为6.53万户，较上期增加2.85%，人均流通股7495股，较上期减少2.77% [2] - 十大流通股东中，南方中证1000ETF持股447.21万股，较上期减少4.18万股，香港中央结算有限公司持股420.32万股，较上期减少141.19万股 [3] - 鹏华医药科技股票A为新进股东，持股410.09万股，汇添富中证中药ETF持股306.58万股，较上期增加81.00万股，诺安先锋混合A退出十大流通股东 [3]

公司概况 - 公司成立于1996年11月25日，并于1996年11月05日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是中国现存无断代传承历史最为悠久的中药企业与药品品牌 [1] - 核心业务涵盖传统中药、精品中药及养生酒 [1] - 控股股东为神农科技集团有限公司，实际控制人为山西省人民政府国有资产监督管理委员会 [4] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为10.61亿元，在行业69家公司中排名第41，低于行业平均数37.55亿元和中位数14.62亿元 [2] - 2025年上半年营收为7.79亿元，同比增长18.14%；归母净利润为0.77亿元，同比增长28.95% [6] - 2025年第一季度营收为4.17亿元，同比增长21.48%；归母净利润为0.64亿元，同比增长53.94% [6] - 主营业务构成中，传统中药收入5.22亿元，占比72.19%；精品中药收入1.75亿元，占比24.20%；养生酒收入2567.38万元，占比3.55% [2] 盈利能力与偿债能力 - 2025年三季度毛利率为67.81%，高于行业平均的52.44% [3] - 2025年三季度资产负债率为32.06%，低于行业平均的32.81%，且低于去年同期的33.90% [3] - 期间费用率优化显著，应收账款降幅明显 [6] 业务亮点与增长 - 传统中药2025年上半年营收同比增长14.66% [6] - 精品中药新增43家终端门店，2025年上半年营收同比增加9.66% [6] - 养生酒积极拓宽营销渠道，2025年上半年营收同比增加57.18% [6] - 2025年上半年研发费用达0.21亿元，同比增加15.5% [6] - 2024年研发费用达0.39亿元，同比增加22.98% [6] 机构预测与股东情况 - 机构预计2025至2027年公司实现营业收入14.40亿元、16.74亿元、19.36亿元，实现归母净利润1.36亿元、1.56亿元、1.88亿元 [6] - 另一预测为2025至2027年实现营业收入13.88亿元、15.99亿元、18.50亿元，实现归母净利润1.10亿元、1.33亿元、1.58亿元 [6] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为6.53万，较上期增加2.85% [5] - 十大流通股东中出现基金持仓变动，如鹏华医药科技股票A为新进股东，汇添富中证中药ETF持股增加81.00万股 [5] 公司治理与战略 - 自2021年山西省国资委入主以来，改革初见成效，公司治理全面优化 [6] - 公司加强中医药传承，龟龄集、定坤丹新增SCI论文，"半夏泻心汤颗粒"获国家药品审评中心受理 [6] - 董事长李晓军履历丰富，现任神农科技集团党委书记、董事长等职 [4]

大宗交易概况 - 10月29日发生一笔大宗交易，成交量57.20万股，成交金额1181.75万元，成交价20.66元，相对当日收盘价溢价8.28% [2] - 该笔交易的买方和卖方营业部均为长城证券股份有限公司福州五四路证券营业部 [2] 近期股价与资金表现 - 公司10月29日收盘价为19.08元，当日上涨0.37%，日换手率为1.07%，成交额为9893.90万元 [2] - 当日主力资金净流出576.48万元，近5日该股累计下跌1.29%，近5日资金合计净流出3908.22万元 [2] 融资余额变动 - 公司最新融资余额为7.13亿元，近5日减少1199.72万元，降幅为1.65% [3] 公司基本信息 - 广誉远中药股份有限公司成立于1996年11月25日，注册资本为48949.1141万人民币 [3]

大宗交易概况 - 2025年10月29日，广誉远发生大宗交易，成交量为57.2万股，成交金额为1181.75万元 [1] - 该笔大宗交易占公司当日总成交额的10.67% [1] - 成交价格为20.66元，相较于当日市场收盘价19.08元，存在8.28%的溢价 [1]

财务业绩表现 - 公司前三季度实现营业总收入10.61亿元，同比增长18.71%，归母净利润为7888.40万元，同比增长11.16%，三季报营收自2018年后重返10亿元级别 [1] - 剔除控股子公司补缴企业所得税及滞纳金2967万元的一次性因素后，第三季度归母净利润实际为3170万元，同比大幅增长约179% [1] - 控股股东年内增持计划实施完毕，累计买入272.45万股，耗资5003万元，持股比例升至15.17% [1] 核心产品与品牌战略 - 公司品牌拥有近500年历史，为核心产品龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸的制作技艺入选国家级非物质文化遗产名录 [1] - 公司实施"四足两翼"问鼎战略，龟龄集定位抗衰养生，定坤丹聚焦女性健康，安宫牛黄丸立足高品质"安宫鼻祖"，牛黄清心丸瞄准高血压伴随眩晕的辅助治疗市场 [3] - 龟龄集酒和大健康产品作为潜力产品线，龟龄集酒在拼多多平台旗舰店销量表现突出，某款组合产品已拼超过10.3万箱，销量为店铺第二大单品的十倍 [2] 市场推广与渠道拓展 - 公司通过优化龟龄集酒基酒口感、包装升级、统一标识，并利用高铁12306品牌露出、快闪活动、糖酒会等方式提高产品曝光度，线上线下共同发力 [2] - 品牌传播上积极拥抱新消费赛道，通过自媒体平台、与央视合作"小撒探厂"活动、在主流媒体平台强化影响力以推动中医药文化普及 [2] - 公司积极拓展港澳台及海外市场，已在多个地区和国家进行核心商标的注册认证工作 [2] 未来发展策略 - 公司计划通过核心产品深耕与潜力产品突破形成"双轮驱动"，并构建"核心产品引领+潜力品类爆发"的产业闭环 [3] - 公司将加快推进精品中药全产业链升级和创新营销模式布局，以提升在中药大健康领域的核心竞争力 [3] - 通过精细化管理与品牌业务相互赋能，目标是跻身行业第一梯队，不断提升公司经营质量和市场竞争力 [3]

核心财务表现 - 第三季度营业收入为2.81亿元，同比增长20.31% [1] - 前三季度累计营业收入为10.61亿元，同比增长18.71% [2] - 前三季度利润总额为1.18亿元，同比增长31.73% [2] - 第三季度归母净利润为202.69万元，同比大幅减少82.16% [1][2] - 前三季度归母净利润为7888.40万元，同比增长11.16% [2] - 第三季度扣非归母净利润为789.07万元，同比减少16.84% [1] 利润波动原因 - 单季度归母净利润大幅减少主要因补缴企业所得税及滞纳金所致，合计金额约2966.54万元 [2][3] - 补缴款项包含企业所得税约2397.12万元及滞纳金569.42万元 [3] - 公司强调此次补缴不涉及主观偷税漏税，也不涉及税务行政处罚 [3] 现金流与经营效率 - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.01亿元，同比大幅增长47.95% [3] - 现金流改善得益于销售额增长以及对采购支出进行合理规划 [3] 战略与股东动向 - 业绩长期增长得益于公司坚定落实"1541"战略，以增长为锚点并优化产品战略 [2] - 控股股东神农科技集团已完成增持计划，累计增持公司股份272.45万股，增持金额约5002.88万元 [3]