股价表现与资金流向 - 9月26日盘中上涨2.21%至1.85元/股 成交1.33亿元 换手率0.52% 总市值260亿元 [1] - 主力资金净流入374.65万元 特大单买入占比11.43% 大单买入占比21.91% [1] - 年内股价下跌11.9% 近5日跌5.13% 近20日跌1.6% 近60日涨12.8% [1] - 年内4次登龙虎榜 最近7月16日净卖出2255.42万元 卖出总额占比8.55% [1] 公司基本面 - 主营业务为房地产开发(36.29%)与建筑相关产业(45.85%) 兼营能源贸易/汽车销售/金融等业务 [2] - 2025年上半年营业收入946.89亿元 同比减少17.97% 归母净利润亏损35.06亿元 同比下滑1772.4% [2] - A股上市后累计派现203.78亿元 近三年未实施分红 [3] - 股东户数12.17万户 较上期减少3.26% 人均流通股115467股 增加3.37% [2] 机构持仓变化 - 南方中证500ETF增持897.76万股至6305.76万股 位列第六大流通股东 [3] - 香港中央结算增持1138.46万股至5873.86万股 位列第七大流通股东 [3] - 南方中证房地产ETF增持165.96万股至5384.39万股 位列第八大流通股东 [3] 行业属性 - 属于申万房地产-房地产开发-住宅开发行业 [2] - 概念板块涵盖低价/PPP/足球概念/特色小镇/共享经济等 [2]

行业投资评级 - 强于大市 [1] 核心观点 - 低基数影响下8月楼市成交同比降幅收窄 但整体成交仍然较弱 [1][4] - 一线城市土拍溢价率创六年来新高 [1][4] - 政策优化释放积极信号 但市场持续性较难维持 [4] 新房成交 - 8月40城新房成交面积859.1万平 环比下降0.5% 同比下降13.5% 同比降幅收窄4.0个百分点 [4][14] - 1-8月累计成交面积7942.7万平 同比下降5.0% [4][14] - 一线城市成交面积195.9万平 环比微增0.01% 同比下降28.6% 降幅扩大3.8个百分点 [4][15] - 二线城市成交面积440.4万平 环比下降0.4% 同比下降9.4% 降幅收窄4.5个百分点 [4][15] - 三四线城市成交面积222.8万平 环比下降1.1% 同比上升4.2% 增速提升19.6个百分点 [4][15] 二手房成交 - 8月18城二手房成交面积715.6万平 环比下降9.2% 同比下降6.4% 同比降幅收窄8.8个百分点 [4][22] - 1-8月累计成交面积6470.3万平 同比上升7.5% [4][22] - 一线城市成交面积165.4万平 环比下降0.5% 同比下降2.6% 降幅收窄8.7个百分点 [4][23] - 二线城市成交面积410.5万平 环比下降11.7% 同比下降11.1% 降幅收窄8.4个百分点 [4][23] - 三四线城市成交面积139.7万平 环比下降11.2% 同比微增0.01% 增速提升10.0个百分点 [4][23] 新房库存与去化 - 8月末12城新房库存面积1.1亿平 环比上升0.9% 同比下降14.8% [4][32] - 整体去化周期17.1个月 环比下降0.3个月 同比下降1.3个月 [4][32] - 一线城市去化周期18.2个月 二线城市13.8个月 三四线城市35.7个月 [4][32] - 30城平均开盘去化率42% 环比上升9个百分点 同比上升13个百分点 [4][43] 土地市场 - 8月全国土地成交建面17068.1万平 环比下降3.8% 同比下降9.9% [4][48] - 全国平均土地溢价率4.0% 环比下降1.7个百分点 同比微增0.02个百分点 [4][61] - 一线城市溢价率22.3% 环比上升1.8个百分点 同比上升15.0个百分点 创2019年7月以来新高 [4][61] - 1-8月全国土地成交总价15123亿元 同比微增0.9% 楼面均价1118元/平 同比上升7.8% [4][63] 房企表现 - 百强房企8月全口径销售额2256亿元 同比下降16.5% 降幅收窄8.6个百分点 [4][83] - 8月拿地金额719亿元 同比上升34.9% 环比下降27.1% 拿地强度32% [4][92] - 1-8月拿地金额7235亿元 同比上升30.8% 楼面均价11842元/平 同比上升32.1% [4][97] - 8月行业融资规模553亿元 同比下降4% 环比下降23% 平均利率2.51% [4][98] 政策动态 - 国务院会议强调"止跌回稳"政策目标 明确城市更新为行业主线 [4] - 北京优化五环外限购及公积金政策 二套首付比例降至30% [4] - 上海放松外环外限购 公积金贷款额度提升15% [4] - 深圳分区优化限购 非核心区域户籍家庭不限购 [4] 投资建议 - 建议关注一二线核心城市占比高的房企：滨江集团、华润置地、越秀地产、建发国际 [4] - 关注销售拿地突破的"小而美"房企：保利置业、城投控股 [4] - 关注经营策略变化的房企：新城控股、金地集团、龙湖集团 [4] - 受益二手房修复的经纪公司：贝壳、我爱我家 [4]

股价表现与资金流向 - 9月25日盘中下跌2.17%至1.80元/股 成交额1.55亿元 换手率0.61% 总市值252.98亿元 [1] - 主力资金净流出1680.42万元 特大单净卖出752.49万元(买入503.75万元占比3.24% 卖出1256.24万元占比8.08%) 大单净卖出927.93万元(买入3500.04万元占比22.52% 卖出4427.97万元占比28.50%) [1] - 年内股价下跌14.29% 近5日跌9.09% 近20日跌5.76% 近60日涨9.76% 年内4次登龙虎榜 最近7月16日净卖出2255.42万元(买入总额6074.23万元占比6.23% 卖出总额8329.66万元占比8.55%) [1] 公司基本情况 - 位于上海市黄浦区 成立于1992年7月8日 上市于1992年3月27日 [2] - 主营业务涵盖房地产开发(36.29%) 建筑建设(45.85%) 商品销售(9.51%)及其他业务(10.90%) 延伸产业包括酒店 能源贸易 汽车销售与金融 [2] - 申万行业分类为房地产-房地产开发-住宅开发 概念板块包括PPP 低价股 特色小镇 足球概念与雄安新区 [2] 财务与经营数据 - 2025年上半年营业收入946.89亿元 同比减少17.97% 归母净利润亏损35.06亿元 同比大幅下降1772.40% [2] - A股上市后累计派现203.78亿元 但近三年未进行分红 [3] - 股东户数12.17万户 较上期减少3.26% 人均流通股115,467股 较上期增加3.37% [2] 机构持仓变动 - 南方中证500ETF(510500)为第六大流通股东 持股6305.76万股 较上期增持897.76万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东 持股5873.86万股 较上期增持1138.46万股 [3] - 南方中证房地产ETF(004642)为第八大流通股东 持股5384.39万股 较上期增持165.96万股 [3]

报告行业投资评级 - 投资建议为关注两条主线：一是手握大量不动产的企业，二是具备牌照优势的企业 [5] 报告核心观点 - RWA（现实世界资产代币化）通过区块链技术将现实世界资产转化为链上可交易数字代币，实现资产碎片化、全球化、全天候和智能化交易，本质是资产证券化的区块链升级，解决了ABS的部分痛点问题 [5][12][13][14] - 房地产领域可能成为RWA最具潜力的应用场景之一，因其体量庞大、实物性强、流动性较低但具备保值性和预期现金流收益，RWA可重构房地产行业投资逻辑并为资产持有方开辟新融资渠道 [5] - 全球RWA仍处于发展初期阶段，截至2025年8月26日链上RWA总额达266.5亿美元，但相较于可代币化的现实资产规模仍较小，未来发行和探索空间较大 [5][39] 根据目录的总结 RWA定义与优势 - RWA通过区块链技术将现实世界有形或无形资产转化为链上可交易数字代币，实现资产碎片化、全球化、全天候和智能化交易 [12] - 优势包括打破参与门槛、提升传统金融未覆盖领域的融资能力、提高资产流动性与投资可及性、降低融资门槛、扩容投资者群体、增强交易透明度和支持定制化交易结构 [17][18][19] RWA发展历程 - 发展分为四个阶段：萌芽期（2017-2019年）进行概念与技术验证，探索期（2020-2022年）私人信贷上链尝试和机构入场，快速扩展期（2023-2024年）国债代币化规模扩张和监管框架破冰，爆发期（2025年以来）资管巨头助推、产品创新和技术设施升级 [33][34][35][36] RWA市场规模与资产类别 - 截至2025年8月26日全球链上RWA总额266.5亿美元，私人信贷占比59%（156亿美元），美国国债占比28%（74亿美元），大宗商品占比7%，房地产占比0.1%但潜力较大 [39] - 2024年全球链上RWA发行规模155亿美元同比增256%，2025年上半年发行149亿美元同比增142% [41][44] RWA应用场景 - 金融投资领域：贝莱德BUIDL基金规模28.9亿美元，Centrifuge平台累计融资11.49亿美元，高盛帮助欧洲投资银行发行1亿欧元数字债券 [5][49] - 大宗商品领域：Everledger代币化1亿美元钻石资产，汇丰银行黄金代币化产品上线3个月吸引1.8万名散户且日均交易额1200万美元 [5][49] - 新能源与基础设施领域：朗新集团与蚂蚁数科合作将充电桩收益权代币化融资1亿元人民币，协鑫能科将82MW光伏电站收益权代币化融资2亿元人民币 [5][50] - 房地产领域：迪拜Mantra与DAMAC合作将10亿美元房地产项目拆分为小额代币，美国RealT平台实现50美元起投房产并每日分配租金收益 [5][51] RWA发行与监管 - 运作流程包括资产选择、上链、发行与交易、后续管理运营四大步骤 [5] - 监管态度差异较大：欧美严格监管，新加坡和中国香港运用沙盒机制灵活推动创新，中东部分国家积极支持，中国内地处于严格监管与有限试点并存阶段 [5] RWA与REITs差异 - 所有权：RWA代表直接所有权可参与治理决策，REITs代表间接收益权无权干预具体物业管理 [5] - 技术基础：RWA依赖区块链技术，REITs基于传统金融体系 [5] - 投资门槛：RWA可拆分至极小额适合散户，REITs通常需较高金额偏向机构投资者 [5] - 流动性：RWA支持链上7×24小时交易和跨区域流通，REITs受限于证券交易所时间和地域限制 [5] - 收益分配与风险：RWA通过智能合约自动分润灵活高效但波动性较高，REITs按季度或年度分红需人工结算且风险相对稳定 [5] 房地产RWA实践案例 - 中国香港铜锣湾写字楼RWA项目将价值29亿港元写字楼封装为100万份代币，优先层年化收益约5.8%，权益层挂钩资产增值，流动性较传统REITs提升300%，资金周转效率提高30%以上，融资成本较传统信托降低380BP [5] - 中国新城市参与发起"中国香港RWA全球产业联盟"并与HashKey Exchange和EXIO平台合作推出商业地产RWA项目 [5] - 新城发展成立数字资产研究院和数字资产管理公司，拟配股融资4940万港元专项用于RWA战略布局 [5] - 绿地控股凭借牌照优势（持有升级版4、9号牌照和新加坡数字批发银行牌照）及地产背景布局RWA业务 [5]

管理层变动 - 执行总裁陈军因个人原因辞职 不再担任公司任何职务 [3][6] - 公司同时聘请陆新畲 吴晓晖 任虎 薛明辉 姜威担任副总裁 [3][6] - 今年5月执行总裁张蕴已因达到法定退休年龄离任 [6][7] - 公司回应称高层人事调整属于正常经营行为 [7] 财务表现 - 上半年营业收入944.95亿元 同比下降18.06% 跌破千亿元大关 [6][8] - 上半年归母净利润-35.06亿元 同比大幅下降1772.4% [6] - 2023年至2025年上半年累计亏损286.14亿元（2023年-95.56亿元 2024年-155.52亿元 2025年上半年-35.06亿元） [9] - 2024年度计提信用减值损失22.18亿元 资产减值损失62.91亿元 [9] 业务动态 - 房地产及基建行业持续处于调整状态 项目去化滞缓导致收入下降 [8] - 成都蜀峰468 武汉天河会展 长春绿地中心 济南绿地新都会等停缓建项目实现复工 [9] - 今年2月成立新能源汽车出口公司 目标三年实现年出口10万辆 年销售规模百亿元 [9] - 新能源汽车出口业务目前仍在有序推进中 [9] 行业环境 - 房地产结转项目较少导致结转收入大幅下降 [8] - 基建产业受上游房地产市场低迷及地方政府债务压力影响 [8] - 公司连续13年入围《财富》全球企业500强 [8]

管理层变动 - 执行总裁陈军因个人原因辞职 不再担任公司任何职务 [1][4] - 公司同时聘请陆新畲、吴晓晖、任虎、薛明辉、姜威担任副总裁 [1][4] - 此前三位执行总裁中 张蕴已于今年5月退休离任 目前仍担任党委书记职务 [3][5] - 陈军曾因安全生产事故被建议问责 今年7月曾因"个人家庭原因"请事假两个多月 [5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入944.95亿元 同比下降18.06% [3][7] - 2025年上半年归母净利润-35.06亿元 同比大幅下降1772.4% [3][8] - 2023年至2025年上半年累计亏损286.14亿元 其中2023年亏95.56亿元、2024年亏155.52亿元 [3][8] - 房地产及相关产业营业收入同比下降11.59% 建筑及相关产业营业收入同比下降25.57% [7] 业务发展 - 公司正大力推动库存去化 提高市场流动性和现金流储备 [3] - 成都蜀峰468、武汉天河会展等一批停缓建项目实现复工 [9] - 2024年计提信用减值损失22.18亿元 资产减值损失62.91亿元 [9] - 今年2月成立新能源汽车出口公司 目标未来三年实现年出口10万辆、年销售规模百亿元 [10]

会议基本信息 - 会议将于2025年10月10日10:00-11:00通过上证路演中心网络互动方式召开 [2][4][5] - 投资者可于2025年9月25日至10月9日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱ir@ldjt.com.cn提前提交问题 [2][6] 参会人员 - 公司董事长张玉良、董事会秘书王晓东、财务总监吴正奎及独立董事沈黎君将出席说明会 [4] - 如有特殊情况参会人员可能进行调整 [4] 会议内容 - 公司将针对2025年半年度经营成果及财务指标与投资者进行互动交流 [3] - 重点回应投资者普遍关注的问题 [2][3] - 说明会基于已披露的2025年半年度报告进行补充说明 [2] 后续安排 - 会议结束后投资者可通过上证路演中心查看说明会召开情况及主要内容 [6] - 公司提供董事会办公室联系电话021-23296400及邮箱ir@ldjt.com.cn供咨询联系 [6]

公司高管变动 - 执行总裁陈军因个人原因辞去所有职务 不再担任公司其他职务 [1] - 陈军为博士研究生学历 出生于1975年9月 主要负责大基建板块业务 [1] - 陈军去年税前年薪约288万元 今年7月曾出现市场失联传闻后被公司内部人士辟谣 [1] 公司治理结构 - 陈军与耿靖 张蕴同为董事长张玉良麾下三位执行总裁 [1] - 陈军被视为公司老臣之一 其离职涉及千亿级房企高管团队变动 [1]

业绩说明会信息 - 2025年10月10日10:00 - 11:00举行半年度业绩说明会[2][4][5] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心[4] - 召开方式为上证路演中心网络互动[2][3][5] - 参加人员有董事长等四人[5] 投资者参与 - 可于2025年10月10日在线参与[5] - 2025年09月25日至10月09日16:00前可提问[2][5] 其他 - 公司已发布2025年半年度报告[2] - 联系人及电话、邮箱[6] - 可通过上证路演中心查看说明会情况[6]

人事变动 - 执行总裁陈军因个人原因辞去所有职务 不再担任公司任何职位 [2] - 陈军是董事长张玉良麾下三位执行总裁之一 主要负责大基建板块业务 [2] 高管背景 - 陈军出生于1975年9月 博士研究生学历 在绿地任职超过20年 [4] - 历任绿地集团成都/西安事业部总经理助理 西安事业部副总经理 西北事业部总经理 [4] - 曾任集团总裁助理 副总裁 执行副总裁 执行总裁 绿地香港董事局主席兼总裁 绿地大基建集团总裁 [4] - 2023年5月已辞去绿地香港执行董事及董事局主席职务 仅保留执行总裁及大基建总裁职位 [4] 薪酬数据 - 2020-2024年税前薪酬分别为672.8万元 741.77万元 396.83万元 416.6万元 287.78万元 [5] - 近五年薪酬呈现波动下降趋势 2024年薪酬较2020年下降57% [5] 业务表现 - 2024年上半年累计营业收入945亿元 [5] - 房地产业去化金额339亿元 同比增长6.6% [5] - 基建产业营业收入433亿元 新签合同780亿元 [5] - 广西建工 贵州建工 江苏省建 河南公路局等成员企业产值目标超额达成 [5] 人事调整 - 聘请陆新畲 吴晓晖 任虎 薛明辉 姜威担任公司副总裁 [6] - 五人均在绿地集团供职多年 被继续聘任为副总裁 [6] - 任虎兼任大基建集团执行总裁及华中事业部总经理 [7] - 薛明辉兼任山东事业部总经理 [7] - 姜威兼任上海事业部总经理 [7] 近期动态 - 今年7月市场传闻陈军"失联" 公司内部人士辟谣称因家庭原因请事假 [4] - 8月5日陈军出席大基建专题工作会议 坐在张玉良右侧参会 [5] - 会议重点学习贯彻中央政治局会议及中央城市工作会议精神 [5]