核心观点 - 公司核心战略为整固提升收费公路主业并推动数字化转型，同时处理非核心业务以聚焦主业[2] - 第三季度净利润同比下降14.96%，主要受会计估计变更及参股项目收益波动影响[2][5] - 未来几年公司将进入资本开支高峰期，计划通过多种融资方式支持重大项目建设[4] 主营业务与战略 - 通行费收入占主营业务收入62.51%，公司通过推进机荷改扩建、京港澳高速广深段改扩建等重大项目扩大资产规模[2] - 积极推动收费公路数字化转型，包括BIM建模、打造路网监测平台，以提升通行效率和服务能力[2] - 探索道路综合管养、智能交通与绿色交通等上下游产业链市场化项目[2] 财务业绩表现 - 第三季度净利润同比下降14.96%[2] - 利润下降主要原因为会计估计变更（自2025年7月1日起调整沿江高速单位摊销额）以及部分参股项目收益波动[2][5] - 第三季度营业成本增长主要由于部分公路项目进行专项维修及沿江高速单位车流量摊销额上调[2][4][5] - 管理费用增加主要因上年同期冲销了部分以前年度计提费用导致基数较低[4] 非核心业务状况 - 公司近年陆续退出环保领域的设备制造和工程承包等业务，短期内处理低效无效资产对当期业绩有影响[2] - 目前控股的房地产项目为贵龙项目，受行业政策影响住房去化较慢，公司将调整销售策略尽快完成去化[2] - 环保业务今年前三季度整体平稳[6] 资本开支与融资计划 - 2025下半年至2027年底，经批准的资本性支出主要用于外环项目、机荷改扩建、京港澳高速广深段改扩建等工程建设[4] - 计划使用自有资金、银行融资、发行债券、A股增发募集资金等方式满足资金需求[4] 市值管理与股东回报 - 公司重视以良好经营管理提高业绩，并努力维持稳定的分红派息政策[3] - 公司认为当前阶段首要任务是确保重大项目投资发展资金需求，维持财务结构安全[5] - 《市值管理制度》议案已通过，投资者可联系投资者关系部了解具体情况[6] 其他投资与合作 - 公司于2020年出资人民币3亿元参与发起设立深圳国资协同发展私募基金，占基金规模40.1亿元的7.48%[2] - 公司目前没有进军创投业的计划[2] - 公司与皖高速目前暂未有业务合作[4]

交易概述 - 招商局公路网络科技控股股份有限公司于10月31日增持深圳高速公路股份22.8万股 [1] - 每股作价为7.195港元，总交易金额约为164.05万港元 [1] - 增持后最新持股数目约为1.42亿股，持股比例达到19% [1] 公司持股变动 - 此次增持使招商局公路对深圳高速公路股份的持股比例提升至19% [1] - 持股数量从约1.4177亿股增加至约1.42亿股 [1]

公司股权变动 - 招商局公路网络科技控股股份有限公司于10月31日增持深圳高速公路股份22.8万股 [1] - 增持每股作价为7.195港元，总金额约为164.05万港元 [1] - 增持后最新持股数目约为1.42亿股，持股比例达到19% [1]

股份情况 - 截至2025年10月底，H股法定/注册股份747,500,000股，面值1元，股本747,500,000元[1] - 截至2025年10月底，A股法定/注册股份1,790,356,127股，面值1元，股本1,790,356,127元[1] - 2025年10月底法定/注册股本总额为2,537,856,127元[1] 发行情况 - 截至2025年10月底，H股已发行股份747,500,000股，库存股0[2] - 截至2025年10月底，A股已发行股份1,790,356,127股，库存股0[2] 其他情况 - 股份期权不适用[3] - 香港预托证券资料不适用[4]

核心观点 - 公司发布2025年第三季度报告及相关公告 核心内容包括会计估计变更、主要经营数据和重要事项进展 [1][17][38][39] - 沿江高速特许经营无形资产摊销政策自2025年7月1日起发生变更 单位车流量摊销额由7.09元/标准车上调至9.32元/标准车 [19][22][44] - 公司业务涵盖收费公路、有机垃圾处理和清洁能源发电 多元化经营格局持续深化 [9][12][13] 主要财务与经营数据 - 截至报告期末 公司股东总数为20,849户 其中A股股东20,526户 H股股东323户 [6] - 公司于2025年3月完成向特定对象发行A股股票357,085,801股 募集资金用途包括补充流动资金等 [7] - 主要股东方面 云杉资本合计持有公司311,352,461股 占总股本的12.27% 招商公路合计持有228,994,743股 占总股本的9.02% [8] - 本报告期内 公司新发生5笔保本浮动收益型理财产品交易 委托理财金额为15亿元 截至报告期末理财产品资金余额为37.4亿元 报告期收到委托理财收益5,224.44千元 [14] 收费公路业务 - 沿江高速货车补偿协议已于2024年12月31日履行完毕 自2025年1月1日起货车运输按正常收费标准收费 [9] - 沿江二期于2024年6月30日开通运营 目前车流量数据暂无法拆分 路费收入数据包含沿江一期及二期 [9][10] - 公司通过持有湾区发展71.83%股份 间接享有西线高速50%和广深高速45%的权益 [11] - 自2024年3月21日起 公司所持有益常项目权益由100%减少至40% [12] 环保与新能源业务 - 有机垃圾处理项目运营数据包括按垃圾处理量计算的预计补贴收入 滁州项目于2024年6月27日起转为试运营项目 [12] - 清洁能源发电项目上网电量按电网结算周期核算 部分项目营业收入中包含电价补贴收入 [13] 公司治理与重要事项 - 公司董事会、监事会审议通过了2025年第三季度报告及会计估计变更等议案 [20][32][42][46] - 公司修订了《对外担保管理办法》并制定了《市值管理制度》 进一步完善内部治理体系 [51][53] - 2025年度集团高管经营业绩考核目标议案获董事会通过 相关董事在审议时已回避表决 [49] 会计估计变更详情 - 变更原因系沿江高速近年实际车流量与原预测值出现差异且预计将持续 为更公允反映财务状况而进行调整 [22] - 本次会计估计变更采用未来适用法 对以前年度财务报表没有影响 [23] - 以2025年7-12月预计车流量计算 本次变更预计增加该期间特许经营无形资产摊销额约4,462万元 减少归属于母公司股东的净利润约2,866万元 [23]

公司基本情况 - 公司成立于1996年12月30日，于2001年12月25日在上海证券交易所上市，注册及办公地址位于广东省深圳市和香港 [1] - 公司是华南地区公路行业元老，主营业务为收费公路和道路的投资、建设及经营管理 [1] - 公司控股股东为深圳国际控股有限公司，实际控制人为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会 [4] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司实现营业收入60.5亿元，在行业20家公司中排名第5，高于行业平均数42.78亿元和中位数35.29亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为15.97亿元，在行业中排名第6，高于行业平均数12.82亿元和中位数8.93亿元 [2] - 2025年三季度主营业务构成中，通行费收入24.49亿元，占比62.51%，特许经营安排下的建造服务收入4.61亿元，占比11.76% [2] 财务指标分析 - 2025年三季度公司资产负债率为54.14%，较去年同期的58.40%有所下降，但高于行业平均的41.31% [3] - 2025年三季度公司毛利率为36.59%，较去年同期的39.04%有所下降，且低于行业平均的46.20% [3] 管理层与股东结构 - 公司董事长徐恩利，1975年出生，为高级工程师，2024年薪酬12.73万元 [4] - 公司总裁廖湘文，2024年薪酬135.98万元，较2023年的141.41万元减少5.43万元 [4] - 截至2025年6月30日，公司A股股东户数为1.96万户，较上期增加13.01%，户均持有流通A股数量为7.32万股，较上期减少11.51% [5] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，华泰柏瑞上证红利ETF（510880）为第八大流通股东，持股3462.85万股，较上期增加193.35万股 [5] 业务亮点与增长动力 - 2025年上半年扣除益常高速出表影响后，路费收入同比增长4.3%，主要得益于2024年6月深中通道与沿江二期开通带来的正面协同效应 [6][7] - 2025年上半年餐厨垃圾处理业务实现收入3.9亿元，同比增长26.2%，主要因光明环境园项目正式运营及蓝德环保贡献 [6][7] - 2025年上半年财务费用为3.9亿元，同比减少1.7亿元，公允价值变动收益录得0.8亿元，同比增加1.1亿元 [6] - 2025年上半年其他收入7.19亿元，同比增长22.3%，主要系特许经营安排下的建造服务收入增加 [7] 券商业绩预测 - 有券商预计公司2025至2027年营业收入分别为96.10亿元、100.65亿元、104.89亿元，归母净利润分别为17.61亿元、18.48亿元、18.79亿元 [6] - 券商指出公司2025年上半年盈利同比增长24%，业绩超预期，并维持“增持”评级 [6][7]

2025年9月路费收入概况 - 公司旗下五个主要收费公路项目在2025年9月合计实现路费收入约人民币2.93亿元 [1] - 外环项目收入最高，为人民币1.06亿元，是唯一收入过亿的项目 [1] - 沿江项目收入次之，为人民币6904.7万元 [1] - 机荷东段收入为人民币5790.4万元 [1] - 机荷西段收入为人民币4763.4万元 [1] - 梅观高速收入相对最低，为人民币1202.5万元 [1]

2025年9月路费收入 - 梅观高速路费收入为人民币1202.5万元 [1] - 机荷东段路费收入为人民币5790.4万元 [1] - 机荷西段路费收入为人民币4763.4万元 [1] - 沿江项目路费收入为人民币6904.7万元 [1] - 外环项目路费收入为人民币1.06亿元 [1]

财务业绩 - 2025年前三季度公司营收为60.5亿元，同比增长3.24% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为14.7亿元，同比增长7.01% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.575元 [1]

业绩总结 - 公司公布2025年9月未审计路费收入[3] - 梅观高速路费总收入12,025千元，日均401千元[3] - 机荷东段路费总收入57,904千元，日均1,930千元[3] - 机荷西段路费总收入47,634千元，日均1,588千元[3] - 沿江项目路费总收入69,047千元，日均2,302千元[3] - 外环路项目路费总收入105,525千元，日均3,517千元[3] - 龙大高速路费总收入12,483千元，日均416千元[3] - 水官高速路费总收入52,246千元，日均1,742千元[3] - 清连高速路费总收入57,293千元，日均1,910千元[3] - 广深高速路费总收入232,541千元，日均7,751千元[3]