财务表现 - 1Q25公司收入127.13亿元，同比增长4.9%，归母净利润4.59亿元，同比下滑0.1%，扣非归母净利润4.46亿元，同比下滑2.6% [1] - 1Q25母公司收入59.38亿元，同比增长16.3%，净利润3.37亿元，同比增长6.8%，剔除投资收益后母公司净利润2.34亿元，同比增长9.6% [1] - 1Q25对联营企业投资收益1.03亿元，同比增长0.9%，部分子公司拖累整体业绩表现 [1] 费用与毛利率 - 1Q25销售费用率1.20%，同比下降0.46pct，管理/研发/财务费用率分别为0.77%/0.11%/-0.06%，同比变化-0.06/-0.01/+0.18pct [2] - 1Q25毛利率6.31%，同比下降0.71pct，主要因高毛利率工业产品收入占比下降 [2] 业务与估值 - 公司精麻分销市占率领先，北京普药配送业务稳固，短期业绩波动不影响长期增长逻辑 [3] - 预测25-27年归母净利润分别为21.0/22.1/23.1亿元，同比增长5.0%/5.0%/4.8%，对应EPS 2.78/2.92/3.07元 [3] - 给予25年15x PE估值（可比公司Wind一致预期均值11x），目标价41.76元 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 41.76 元 [4][6] 报告的核心观点 - 公司 1Q25 收入/归母净利润/扣非归母净利润 127.13/4.59/4.46 亿元，同比 +4.9%/-0.1%/-2.6%，受市场环境影响，归母净利润增速承压，但基本业务稳固，短期波动不改长期增长逻辑 [1] - 1Q25 对联营企业投资收益 1.03 亿元，同比 +0.9%，母公司收入 59.38 亿元，同比 +16.3%，净利润 3.37 亿元，同比 +6.8%，剔除投资收益影响，净利润同比增长 9.6%，仍有部分子公司拖累整体业绩 [2] - 1Q25 销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.20%/0.77%/0.11%/-0.06%，同比 -0.46/-0.06/-0.01/+0.18pct，销售费用率同比降低；毛利率为 6.31%，同比 -0.71pct，因高毛利率工业产品收入占比下降 [3] - 维持盈利预测，预测公司 25 - 27 年归母净利润分别为 21.0/22.1/23.1 亿元，同比 +5.0%/+5.0%/+4.8%，对应 EPS 2.78/2.92/3.07 元，给予 25 年 15x PE 估值 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 目标价 41.76 元，截至 4 月 24 日收盘价 29.38 元，市值 22,167 百万人民币，6 个月平均日成交额 187.73 百万人民币，52 周价格范围 27.40 - 36.96 元，BVPS 23.31 元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万人民币）|49,696|50,597|53,105|55,738|58,475| |+/-%|9.23|1.81|4.96|4.96|4.91| |归属母公司净利润（百万人民币）|2,146|2,000|2,101|2,207|2,313| |+/-%|9.26|(6.80)|5.03|5.04|4.81| |EPS（人民币，最新摊薄）|2.84|2.65|2.78|2.92|3.07| |ROE(%)|13.31|11.22|10.85|10.52|10.21| |PE(倍)|10.33|11.08|10.55|10.05|9.58| |PB(倍)|1.41|1.29|1.19|1.10|1.01| |EV EBITDA(倍)|5.68|6.47|5.89|5.47|5.10|[10] 经营情况 - 展示 2017 - 1Q25 年公司营业收入、归母净利润及其同比增速图表 [11] - 列出可比公司上海医药、九州通、国药一致、重药控股的收盘价、总市值及不同年份 PE 估值，2025E 平均 PE 为 11x [11] 盈利预测 - 给出资产负债表、利润表、现金流量表各项目 2023 - 2027E 的预测数据，以及主要财务比率、每股指标、估值比率等数据 [18]

爱尔眼科 - 2024年门诊量1694.07万人次同比增长12.14%，手术量129.47万例同比增长9.38%，营业收入209.83亿元同比增长3.02%，归母净利润35.56亿元同比增长5.87% [1] - 2025年第一季度营业收入60.26亿元同比增长15.97%，归母净利润10.49亿元同比增长16.71% [3] - 完成以色列汉利达INTENSITY™三焦增强型人工晶状体国内首例植入手术，引进多项国际先进眼科技术，自主研发全球首款少儿视力管理智能眼镜"小青葵" [2] - 通过收购87家医疗机构完善基层医院网络，收购英国Optimax集团100%股权进军英国市场 [3] 同花顺 - 2024年营业收入41.87亿元同比增长17.47%，归母净利润1.82亿元同比增长30% [4] - 2024年末"爱基金"平台接入222家基金公司及证券公司，代销产品22,605支 [5] - 持续优化问财HithinkGPT大模型，问财投资助手升级为原生AI对话产品，助力上百家金融机构共建超5000个智能体，日均调用量超300万次 [6] 亿纬锂能 - 2025年第一季度营业收入127.96亿元同比增长37.34%，扣非归母净利润8.18亿元同比增长16.60% [7] - 储能电池一季度出货12.67GWh同比增长80.54%，动力电池出货10.17GWh同比增长57.58% [7] - 新能源商用车装车量市占率13.41%居国内第二，积极拓展eVTOL、无人机等新兴市场 [8][9] 华东医药 - 2025年第一季度营业收入107.36亿元同比增长3.12%，归母净利润9.15亿元同比增长6.06%，扣非净利润8.97亿元创历史新高 [10] - CAR-T产品赛恺泽®已覆盖70余家商业保险/惠民保，乌司奴单抗类似药赛乐信®进入800余家医院 [12] 公牛集团 - 2024年营业收入168.31亿元同比增长7.24%，归母净利润42.72亿元同比增长10.39% [13] - 新能源业务收入7.77亿元同比增长104.75%，充电品类在主流电商平台市占率显著领先 [14] 爱美客 - 2025年第一季度营业收入6.63亿元同比下降17.90%，归母净利润4.44亿元同比下降15.87% [15] - 经营活动产生的现金流量净额3.33亿元同比下降37.99% [16] 牧原股份 - 2025年第一季度营业收入360.61亿元同比增长37.26%，净利润44.91亿元同比扭亏 [17] - 加权平均净资产收益率6.06%同比上升9.92个百分点 [18] 建设银行 - 非公开发行股票获受理，拟向财政部募资不超过1050亿元补充核心一级资本 [19] - 发行价格9.27元/股，拟发行113.27亿股不超过发行前总股本30% [19] 中国铝业 - 2025年第一季度营业收入557.84亿元同比增长13.95%，归母净利润35.38亿元同比增长58.78% [21] 恒瑞医药 - 2025年第一季度营业收入72.06亿元同比增长20.14%，归母净利润18.74亿元同比增长36.9% [22] - 主要因收到IDEAYA 7500万美元对外许可首付款 [22] 玲珑轮胎 - 筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市 [23] 亨通光电 - 暂缓子公司亨通华海分拆上市计划，因其2024年下半年剥离智慧城市业务后运营时间较短 [24] 阳光诺和 - 拟购买朗研生命100%股权，预计构成重大资产重组及关联交易 [25] 东睦股份 - 拟调整收购上海富驰股权方案，交易对方由4名增至5名，标的资产比例由20.75%调整为34.75% [26] 神农集团 - 简易程序定增审核通过，拟募资2.9亿元用于生猪扩繁基地建设等项目 [27] 湖南裕能 - 48亿定增获受理，较原65亿预案下调，取消废旧电池回收项目 [28][29] 未名医药 - 重要子公司天津未名被暂停生产销售，2024年该子公司营收占公司60.09% [30] 晶澳科技 - 2024年营业收入701.21亿元同比下降14.02%，净利润亏损46.56亿元 [31] - 计提资产减值准备33.29亿元 [31] 正邦科技 - 2024年营业收入88.70亿元同比增长26.86%，归母净利润2.16亿元 [32] - 2025年第一季度营业收入30.02亿元同比增长108.22%，归母净利润1.71亿元 [32] 孩子王 - 2025年第一季度营业收入24.03亿元同比增长9.53%，归母净利润3100.81万元同比增长165.96% [33] 润和软件 - 2025年第一季度营业收入8.32亿元同比增长8.09%，净利润3120.01万元同比增长21.73% [34] 健康元 - 2025年一季度营业收入40.89亿元同比下降5.77%，归母净利润4.36亿元同比下降0.91% [35] 深圳燃气 - 2025年第一季度营业收入75.13亿元同比增长9.48%，净利润2.33亿元同比下降15.47% [36] 申通快递 - 2024年快递业务量227.29亿件同比增长29.83%，营业收入471.69亿元同比增长15.26% [37] - 2025年第一季度营业收入119.99亿元同比增长18.43%，归母净利润2.36亿元同比增长24.04% [38] 亨通光电 - 2025年第一季度营业收入132.68亿元同比增长12.58%，归母净利润5.57亿元同比增长8.52% [39] 国机汽车 - 2024年营业收入420.25亿元同比下降3.44%，归母净利润3.92亿元同比增长1787.58% [40] 蓝色光标 - 2025年第一季度营业收入142.58亿元同比下降9.66%，归母净利润9550.48万元同比增长16.01% [41] 中信金属 - 2025年第一季度营业收入282.49亿元同比增长5.28%，归母净利润5.71亿元同比增长268.89% [42] 广汇能源 - 2024年营业收入364.41亿元同比下降40.72%，归母净利润29.61亿元同比下降42.60% [43] 唐德影视 - 证券简称变更为"华智数媒"，启用时间为2025年4月25日 [44] 国药股份 - 2025年第一季度营业收入127.13亿元同比增长4.87%，归母净利润4.59亿元同比下降0.1% [45] 华能水电 - 2025年第一季度营业收入53.85亿元同比增长21.84%，归母净利润15.08亿元同比增长41.56% [46]

股东大会信息 - 2025年4月24日召开2024年年度股东大会[2] - 出席股东和代理人402人，持股464,765,952股，占比61.5989%[2] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告同意票数464,115,508，占比99.8600%[5] - 2024年年度报告全文及其摘要同意票数464,161,708，占比99.8699%[7] - 2024年度利润分配方案同意票数427,977,841，占比92.0845%[7] 股东分红态度 - 持股5%以上股东对现金分红同意票数412,841,745，占比100.0000%[11] - 持股1%-5%股东对现金分红反对票数23,534,384，占比100.0000%[11] - 持股1%以下股东对现金分红同意票数15,136,096，占比53.3152%[11] 其他信息 - 关联股东国药控股持412,841,745股，占比54.72%，对议案6回避表决[13] - 见证律所北京国枫，律师张莹、单元森[14][15] - 公告2025年4月25日发布[16]

会议信息 - 公司第八届监事会第十九次会议通知及资料于2025年4月14日发出[2] - 会议于2025年4月24日在北京召开，三位监事全部出席[2] 报告审议 - 以3票同意审议通过《国药股份2025年第一季度报告》[3] - 监事会认为报告编制和审议程序合规，内容格式符合规定[3][4] - 报告编制未发现人员违反保密规定，成员保证信息真实准确完整[4] 公告信息 - 公告日期为2025年4月25日，报告详情见上交所同日披露内容[4][6]

会议信息 - 公司第八届董事会第二十四次会议通知及资料于2025年4月14日发出，4月24日召开[2] - 会议应到董事8名，实到8名，4名独立董事参会[2] 审议事项 - 审议通过《国药股份2025年第一季度报告》[3] - 审议通过《国药股份2024年度环境、社会及治理（ESG）报告》[4] - 审议通过《国药股份合规管理办法》[4]

北京市东城区建国门内大街 26 号新闻大厦 7 层、8 层 电话：010-88004488/66090088 传真：010-66090016 邮编：100005 北京国枫律师事务所 关于国药集团药业股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 国枫律股字[2025]A0133 号 致：国药集团药业股份有限公司（贵公司） 北京国枫律师事务所（以下简称"本所"）接受贵公司的委托，指派律师出席并见 证贵公司 2024 年年度股东大会（以下简称"本次会议"）。 本所律师根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人 民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股东大会规则》（以下简 称"《股东大会规则》"）、《律师事务所从事证券法律业务管理办法》（以下简称"《证券 法律业务管理办法》"）、《律师事务所证券法律业务执业规则（试行）》（以下简称"《证 券法律业务执业规则》"）等相关法律、行政法规、规章、规范性文件及《国药集团药业 股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的规定，就本次会议的召集与召开程序、 召集人资格、出席会议人员资格、会议表决程序及表决结果等事宜，出具本法律意见 ...

营业收入相关指标变化 - 本报告期营业收入为127.13亿元，上年同期为121.22亿元，同比增长4.87%[4] - 2025年第一季度营业总收入127.13亿元，2024年同期为121.22亿元，同比增长4.88%[16] - 2025年第一季度营业收入59.38亿元，较2024年第一季度的51.04亿元增长16.33%[25] 净利润相关指标变化 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为4.59亿元，上年同期为4.59亿元，同比下降0.10%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.46亿元，上年同期为4.58亿元，同比下降2.57%[4] - 2025年第一季度净利润4.85亿元，2024年同期为4.95亿元，同比下降2.03%[17] - 2025年第一季度净利润3.37亿元，较2024年第一季度的3.16亿元增长6.76%[26] 资产相关指标变化 - 本报告期末总资产为350.96亿元，上年度末为349.28亿元，同比增长0.48%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为175.87亿元，上年度末为171.28亿元，同比增长2.68%[5] - 2025年3月31日货币资金8,847,209,696.57元，较2024年12月31日的10,885,676,736.04元减少约18.73%[11] - 2025年3月31日应收账款14,262,746,580.18元，较2024年12月31日的12,330,407,168.68元增长约15.67%[11] - 2025年3月31日存货5,042,936,676.44元，较2024年12月31日的4,955,697,408.61元增长约1.76%[12] - 2025年3月31日流动资产合计30,442,472,468.14元，较2024年12月31日的30,356,823,125.08元增长约0.28%[12] - 2025年3月31日非流动资产合计4,653,998,605.55元，较2024年12月31日的4,571,456,118.54元增长约1.81%[12] - 2025年3月31日资产总计35,096,471,073.69元，较2024年12月31日的34,928,279,243.62元增长约0.48%[12] - 2025年3月31日公司资产总计255.93亿元，较2024年12月31日的268.18亿元下降4.57%[22][23] - 2025年3月31日流动资产合计189.08亿元，较2024年12月31日的202.23亿元下降6.40%[22] - 2025年3月31日非流动资产合计66.85亿元，较2024年12月31日的65.95亿元增长1.36%[22][23] 负债相关指标变化 - 2025年3月31日流动负债合计14,549,466,568.76元，较2024年12月31日的14,855,742,064.94元减少约2.06%[13] - 2025年3月31日非流动负债合计1,086,984,438.90元，较2024年12月31日的1,097,493,887.66元减少约0.96%[13] - 2025年3月31日流动负债合计106.57亿元，较2024年12月31日的122.20亿元下降12.79%[23] - 2025年3月31日非流动负债合计7.72亿元，与2024年12月31日持平[23] 所有者权益相关指标变化 - 2025年3月31日所有者权益合计19,460,020,066.03元，较2024年12月31日的18,975,043,291.02元增长约2.55%[14] 非经常性损益 - 非经常性损益合计为1278.47万元[8] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为48500户[9] - 国药控股股份有限公司持股4.13亿股，持股比例为54.72%[9] - 新华人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品持股2033.20万股，持股比例为2.69%[9] - 新华人寿保险股份有限公司－分红－个人分红持股1333.30万股，持股比例为1.77%[9] - 前十大无限售条件股东中，国药控股持股211,685,171股，新华人寿旗下多个账户合计持股约4亿股[10] 营业成本相关指标变化 - 2025年第一季度营业总成本121.94亿元，2024年同期为115.84亿元，同比增长5.27%[16] - 2025年第一季度营业成本55.21亿元，较2024年第一季度的47.41亿元增长16.45%[25] 每股收益相关指标变化 - 2025年第一季度基本每股收益0.6084元/股，2024年同期为0.6089元/股，同比下降0.08%[18] - 2025年第一季度稀释每股收益0.6084元/股，2024年同期为0.6089元/股，同比下降0.08%[18] 现金流量相关指标变化 - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 -18.93亿元，2024年同期为 -17.20亿元，同比下降9.56%[20] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 -417.82万元，2024年同期为 -232.97万元，同比下降79.34%[20] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 -1.27亿元，2024年同期为1.17亿元，同比下降208.54%[20] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金119.93亿元，2024年同期为116.65亿元，同比增长2.81%[19] - 2025年第一季度取得借款收到的现金1亿元，2024年同期为953.18万元，同比增长949.12%[20] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为57.79亿美元，2024年第一季度为54.14亿美元[29] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为57.89亿美元，2024年第一季度为55.39亿美元[29] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计为59.71亿美元，2024年第一季度为58.41亿美元[29] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-1.82亿美元，2024年第一季度为-3.01亿美元[29] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计为318.72万美元，2024年第一季度为4783.46万美元[29] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计为4.82万美元，2024年第一季度为197.23万美元[29] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为313.90万美元，2024年第一季度为4586.23万美元[29] - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计为49.70亿美元，2024年第一季度为67.75亿美元[29] - 2025年第一季度筹资活动现金流出小计为68.84亿美元，2024年第一季度为80.19亿美元[29] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为-19.15亿美元，2024年第一季度为-12.45亿美元[29] 投资收益相关指标变化 - 2025年第一季度投资收益1.14亿元，较2024年第一季度的1.07亿元增长6.86%[25] 其他综合收益相关指标变化 - 2025年第一季度其他综合收益的税后净额为 - 8.44万元，较2024年第一季度的 - 585.32万元大幅减少[26]

公司概况 - 公司1950年成立，1999年改制，2002年在上海证券交易所上市，上市时股本13,300万元[30][33][37] - 公司当前注册资本75,450.3万元，下辖13家全资或控股子公司、3家主要参股公司，员工总数3,104人[30] - 公司制定“146”“十四五”战略规划，聚焦四大业务板块和六大特色业务领域[30] 业务覆盖 - 麻精特药业务网络覆盖全国30多个省、直辖市、自治区，在麻精药品渠道保持龙头地位[36] - 全国药品分销业务拥有超20年运行经验，网络覆盖全国（除港澳台）[39] 荣誉与制度 - 2024年获北京企业百强、北京上市公司百强、京津冀企业百强等荣誉[43] - 2024年10月发布《ESG工作细则》推进ESG理念落地[49] ESG管理 - 公司将ESG管理纳入战略管理，定期识别评估相关风险机遇[55] - 公司识别出2项实体风险、4项转型风险、1项机遇，共7项对公司影响较大的气候相关风险与机遇[76][77] 环境管理 - 公司固废分类处置率目标达成率为100%[91] - 2024年公司未发生生态环境领域违法违规行为，重大环境事件和舆情事件零发生[92] - 国控天星2024年水资源消耗量相比2023年下降11.8%，为176,554吨[112] - 国瑞药业2024年建立“全回用”污水处理系统，与2023年相比水资源消耗量降低12%[112] 员工情况 - 2024年公司在职员工总数3,104人，其中硕士研究生及以上217人、本科901人、中专467人、大专1,519人[127] - 公司员工培训覆盖率达100%，参与人数为10443人[141] - 公司高管与员工绩效考核覆盖率达100%[142] 安全管理 - 2024年公司无重大安全事故发生[144] - 2024年火灾发生次数为0，员工体检完成率100%，人员死亡0人[157] - 2024年人均安全培训时长35小时，安全生产投入金额1017万元，安全生产责任险投入金额178万元[158] 质量与客户 - 开展客户调查累计4700余家，回收有效问卷4400余份[195] - 2024年整体调查问卷回收率保持在93%以上[195] - 客户满意度调查得分保持在99分以上[195] - 不合格报损率为0.032‰，低于目标的0.25‰[196] - 供应商及经营客户满意度达99.85%，目标为96.6%[196] - 盘点一次性账货相符率达100%，目标为98%[196]

公司2025年第一季度财务表现 - 营收为127.13亿元，同比增长4.87% [1] - 净利润为4.59亿元，同比下降0.10% [1]