融资活动分析 - 8月28日融资净买入9.91万元，融资余额达3.42亿元，占流通市值2.08% [1][2] - 近3个交易日融资连续净买入累计1188.33万元，近20个交易日中有15日呈现净买入态势 [1] - 融资余额从8月22日的3.28亿元增长至8月28日的3.42亿元，五个交易日增加1400万元 [2][4] 融券活动分析 - 8月28日融券净卖出7000股，融券余量22.61万股，对应融券余额672.11万元 [2][3] - 近3个交易日融券连续净卖出累计4.55万股，近20个交易日中有12日呈现净卖出态势 [2] - 融券余量从8月22日的14.47万股增至8月28日的22.61万股，五个交易日增加8.14万股 [3] 两融余额变动 - 8月28日融资融券总余额3.49亿元，较前日上涨0.08% [4] - 两融余额从8月22日的3.32亿元持续增长至8月28日的3.49亿元，五个交易日累计增加1700万元 [4] - 8月26日单日余额变动幅度最大，达到2.02% [4] 市场情绪指标 - 融资余额持续增长反映投资者偏向买方市场情绪 [1][2][5] - 融券净卖出态势表明市场趋向卖方方向 [2][3][5] - 两融余额整体上升态势显示市场活跃度提升 [4][5]

社保基金持仓概况 - 截至二季度末社保基金出现在425家上市公司前十大流通股东名单中 [1] - 二季度社保基金新进108只个股同时增持108只个股 [1] - 减持111只个股另有98只个股持股数量保持不变 [1] 重点增持个股 - 通威股份获增持3285.32万股持股比例从0.68%升至1.41% [1][2] - 常熟银行获增持2379.72万股持股比例达8.38% [1][2] - 晶澳科技获增持2194.71万股 [1][2] - 万达电影获增持1401.12万股持股比例12.17% [1][2] 业绩表现突出的增持股 - 万达电影上半年营收66.89亿元同比增长7.57%净利润5.36亿元同比大幅增长372.55% [1][2] - 常熟银行上半年净利润19.69亿元同比增长13.51% [2] - 云铝股份上半年净利润27.68亿元同比增长9.88% [2] - 天山铝业上半年净利润20.84亿元同比增长0.51% [2] 其他重要增持标的 - 天山铝业获增持1288.32万股持股比例2.51% [2] - 云铝股份获增持1088.24万股持股比例4.49% [2] - TCL中环获增持1080.25万股持股比例1.12% [2] - 国药股份获增持1078.17万股持股比例4.03% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 公司作为全国领先的医药批发平台，流通+工业一体化布局麻精行业，北京区域流通龙头地位稳固，口腔、工业、仓储多业态并举，业绩增长确定性强 [6] - 2025年上半年收入增长稳健，母公司表现突出但部分子公司利润波动影响整体业绩 [3][4] - 应收账款周转率有所优化，费用率控制得当 [5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为20.4/21.7/23.1亿元，对应PE分别为11/11/10倍 [6] 财务表现 - 2025H1实现收入256.34亿元（+3.54%），归母净利润9.49亿元（-5.2%），扣非归母净利润9.32亿元（-7.14%） [3] - 2025Q2实现收入129.21亿元（+2.27%），归母净利润4.9亿元（-9.52%），扣非归母净利润4.85亿元（-10.98%） [3] - 母公司2025H1收入120.04亿元（+12.5%），净利润7.59亿元（+1.15%）；Q2收入60.66亿元（+8.99%），净利润4.22亿元（-2.93%） [4] - 毛利率2025H1为6.14%（-0.94pct），归母净利率3.7%（-0.34pct） [5] - 管理/销售/财务费用率分别为0.79%/1.19%/-0.05%，同比变化-0.02/-0.38/+0.16pct [5] 子公司表现 - 北京华鸿收入29.9亿元（-5.2%），净利润0.32亿元（+11.4%） [4] - 北京天星收入25.2亿元（-11.2%），净利润0.36亿元（-23.5%） [4] - 北京康辰收入19.4亿元（+12.7%），净利润0.49亿元（-13.6%） [4] - 国瑞药业收入1.99亿元（-24.5%），净利润-0.08亿元（-128.2%） [4] - 宜昌人福收入44.2亿元（-1.8%），净利润14.3亿元（+0.5%） [4] 运营能力 - 应收账款周转天数104.8天，同比减少0.6天 [5] - 应收账款占总资产比例45.8%，同比增加0.85pct [5] 盈利预测 - 预测2025-2027年营业收入53,037/56,743/60,711百万元，增长率5%/7%/7% [7] - 预测归母净利润2,041/2,172/2,313百万元，增长率2%/6%/6% [7] - 对应EPS 2.71/2.88/3.07元/股 [7] - 当前股价30.44元，总股本754.50百万股 [8]

板块整体表现 - 医药商业板块当日上涨0.05%，跑输上证指数（涨1.45%）和深证成指（涨2.07%）[1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] 领涨个股表现 - 塞力医疗（603716）领涨板块，收盘价31.52元，单日涨幅达10.02%[1] - 塞力医疗成交量61.43万手，成交额18.61亿元，均为板块最高[1] - 国发股份（600538）涨幅2.18%，成交21.85万手，成交额1.41亿元[1] - 润达医疗（603108）涨幅1.94%，成交30.39万手，成交额5.52亿元[1] 跟涨个股情况 - 九州通（600998）微涨0.55%，成交36.24万手，成交额1.96亿元[1] - 益丰药房（603939）上涨0.20%，成交6.90万手，成交额1.69亿元[1] - 华人健康（301408）上涨0.13%，成交9.77万手，成交额1.45亿元[1] - 大参林（603233）上涨0.12%，成交5.89万手，成交额1.01亿元[1] - 国药股份（600511）上涨0.10%，成交6.94万手，成交额2.09亿元[1] 下跌个股表现 - 达嘉维康（301126）跌幅1.17%，成交7.93万手，成交额1.00亿元[2] - 漱玉平民（301017）跌幅1.16%，成交4.01万手，成交额5131.10万元[2] - 百洋医药（301015）跌幅1.15%，成交6.16万手，成交额1.54亿元[2] - 海王生物（000078）跌幅1.10%，成交39.50万手，成交额1.06亿元[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入3.63亿元[2] - 游资资金净流出2.49亿元[2] - 散户资金净流出1.14亿元[2] - 老百姓（603883）成交额3.30亿元，一心堂（002727）成交额1.54亿元，资金活跃度较高[2]

核心财务表现 - 营业总收入256.34亿元 同比上升3.54% [1] - 归母净利润9.49亿元 同比下降5.19% [1] - 第二季度营业总收入129.21亿元 同比上升2.27% [1] - 第二季度归母净利润4.9亿元 同比下降9.52% [1] 盈利能力指标 - 毛利率6.14% 同比减少13.32% [1] - 净利率3.87% 同比减少9.98% [1] - 每股收益1.26元 同比减少5.2% [1] - 三费占营收比1.93% 同比减少10.89% [1] 资产与负债状况 - 应收账款147.36亿元 同比增幅达49.79% [1] - 货币资金83.74亿元 同比减少2.81% [1] - 有息负债4.9亿元 同比增加45.75% [1] - 每股净资产23.16元 同比增长8.37% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流-2.0元 同比减少41.69% [1] - 预付款项同比增幅55.14% 因备货需要增加预付结算 [3] - 应收票据减少100% 因商业承兑汇票结算减少 [3] 资本回报表现 - 去年ROIC为10.85% 资本回报率一般 [5] - 近10年中位数ROIC为13.28% [5] - 2020年ROIC为10.21% 为历史较低水平 [6] 机构持仓情况 - 被泰信基金徐慕浩持有 其总管理规模3.85亿元 [6] - 最大持仓基金为优选LOF 规模12.53亿元 近一年上涨24.2% [7] - 大成品质医疗等三只基金新进十大持仓 [7] - 泰信竞争优选混合基金出现增仓操作 [7] 财务结构变动 - 在建工程减少100% 因技术改造项目转入固定资产 [4] - 应付票据减少35.23% 因银行承兑汇票开立减少 [4] - 应付职工薪酬减少36.52% 因支付上年计提薪酬 [4] - 应交税费减少59.71% 因企业所得税及增值税减少 [4]

股价表现 - 最新股价30.15元 较前一交易日上涨0.14元 盘中最高30.27元 最低29.93元 [1] - 成交量83459手 成交金额2.51亿元 [1] 财务表现 - 上半年营业收入256.34亿元 同比增长3.54% [1] - 归母净利润9.49亿元 同比下降5.19% [1] 业务动态 - 业务涵盖药品分销、医药零售、医药工业、口腔学术服务及医药物流 [1] - 北京区域医疗直销优化配送流程 麻精药品业务开展覆盖6000家医疗机构的培训 [1] - 子公司国瑞药业部分产品受集采影响导致收入和利润双降 [1] 管理层变动 - 副总经理叶彤因退休离任 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出1711.97万元 占流通市值0.1% [1] - 近五日主力资金累计净流入2901.82万元 占流通市值0.17% [1]

财务表现 - 上半年营业收入256.34亿元 同比增长3.54% [2] - 归母净利润9.49亿元 同比减少5.19% [2] 业务结构 - 核心主业为药械流通 覆盖全国药品分销、医药零售、医药工业、口腔学术服务及医药物流等领域 [2] - 北京区域医疗直销业务优化配送流程以应对医院对供应链效率及合规性要求提升 [2] - 麻精药品业务开展基层行培训覆盖6000家医疗机构 加强上下游协作并引入智能化管控 [3] - 全国分销业务通过定制化服务模式稳定存量品种并拓展创新药企合作 [3] 工业板块挑战 - 子公司国瑞药业部分产品受集采和降价影响致收入利润双降 [3] - 创新产品市场开拓未达预期 叠加原材料成本上涨及环保合规成本增加挤压利润空间 [3] 科技创新投入 - 子公司国瑞药业推进77个在研项目加速工业创新能力升级 [4] - 国药物流新增6项软件著作权并提交1项发明专利申请 [4]

固定收益 - 债市根基未动摇但情绪偏弱，短期看股做债或持续，建议中短久期配置为主，关注3年及以内城投、优质城农商行二永债及1年内高等级央国企地产债配置机会[2] - 美国经济预期轮转导致资产配置难度增加，建议在小滞涨（美股科技+美债平坦化+美元现金）和软着陆（美股小盘或新兴市场权益+美债陡峭化+黄金）之间构建风险平价组合[4] 交通运输 - 7月快递行业量增价减，8-9月旺季将至叠加监管加强，全国价格有望普涨，推荐电商快递板块及国际综合物流龙头顺丰控股[6] 食品饮料 - 白酒板块估值和情绪处于低位，基本面企稳，贵州茅台/五粮液/泸州老窖股息率超3.5%，长期配置价值高[6] - 盐津铺子25Q2直营商超承压但会员制商超/定量流通/零食量贩渠道高增，扣非净利率同比+1.8pct[13] 科技与电子 - 工业富联AI算力业务增长潜力被重估，乐观情景下2026年CSP的GB200/GB300机柜需求约12.9万台，中东欧洲主权AI或带来15%增量[14] - 纳芯微25H1营收同比+79.49%，汽车电子收入持续提升，覆盖主驱逆变器控制/OBC/直流充电机等全场景[37] - 中科飞测25Q2营收同比+78.73%，明暗场纳米图形晶圆检测设备已完成样机研发并小批量出货验证[39] 有色金属 - 刚果金钴出口禁令或导致26/27年供需缺口达1.7/4.1万吨，钴价中枢有望升至35万元/吨以上[9] - 金力永磁25H1归母净利同比+154.81%，稀土回收业务实现盈利，具身机器人等新业务拓展顺利[38] 医药健康 - 平安好医生1H25收入同比+19.5%超预期，AI赋能推动非IFRS净利率同比+2.3pp至6.6%[23] - 翰森制药1H25创新药收入同比+22%占比达83%，剔除合作收入后产品销售收入同比增速约13%[38] 互联网与消费 - BOSS直聘25Q2经调整归母净利同比+30.8%至9.46亿元，蓝领招聘需求自5月修复[16] - 老铺黄金1H25收入同比+251%，拟派中期股息9.59元/股对应派息比率72%[24] - 小米集团2Q25汽车业务毛利率超预期，高端化战略推动经调整净利同比+75.4%[44] 新能源与材料 - 尚太科技25Q2负极材料出货量环比+8.1%，北苏二期10万吨项目投产带动收入同比+42.8%[33] - 福耀玻璃25Q2归母净利同比+31.47%至27.75亿元，汽车玻璃主业增长靓丽[34] 金融与公用事业 - 香港交易所2Q25归母净利同比+41%至44.4亿港币创历史新高，保证金投资收益环比+35%[27] - 众安在线1H25承保利润同比+123%至6.3亿元，健康/汽车/消费金融生态承保利润分别增长94.5%/90.7%/611.4%[19]

社保基金持仓情况 - 截至8月20日，40余只社保基金组合进入超140家上市公司前十大流通股东行列 [2] - 社保基金组合现身超120家A股上市公司前十大流通股东，部分公司获多只社保基金组合青睐 [4] - 社保基金持仓市值前十个股包括鹏鼎控股(13776万元)、万华化学(11508万元)、信维通信(8288万元)等 [5] - 常熟银行获4只社保基金组合持仓，合计市值超20亿元，其中16042组合持仓689亿元 [5] - 南微医学、凯立新材、苏试试验均获3只社保基金组合持仓 [6] - 鹏鼎控股和万华化学获社保基金103组合重仓，持仓市值均超10亿元 [7] - 信维通信、藏格矿业、华东医药获单一社保基金持仓市值均超7亿元 [8] 养老金持仓情况 - 10余只养老金组合进入37只个股前十大流通股东行列 [9] - 春风动力、蓝晓科技获养老金16022组合持仓，市值超10亿元且较一季度增持 [10] - 春风动力还获养老金16032组合持仓190万股，市值约4亿元 [11] - 宏发股份、海兴电力、华峰铝业获多只养老金组合持仓，其中宏发股份合计持仓超6亿元 [11] 总体持仓规模 - 社保基金和养老金组合二季度末合计持有A股市值超400亿元 [11]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入256.34亿元，同比增加8.77亿元，连续3年上涨，同比增长3.54% [1] - 归母净利润9.49亿元，同比减少5196.33万元，同比下降5.19% [1] - 经营活动现金净流入-15.10亿元，同比减少4.44亿元 [1] 资产负债与盈利能力 - 最新资产负债率44.41%，环比下降0.14个百分点，同比下降2.12个百分点 [3] - 最新毛利率6.14%，环比下降0.18个百分点，同比下降0.94个百分点 [3] - 最新ROE 5.43%，同比下降0.78个百分点 [3] 运营效率 - 摊薄每股收益1.26元，同比减少0.07元，同比下降5.20% [3] - 总资产周转率0.74次，同比下降0.01次，降幅1.97% [3] - 存货周转率4.69次，同比下降0.47次，降幅9.04% [3] 股东结构 - 股东户数4.74万户，前十大股东持股5.22亿股，占总股本69.25% [3] - 第一大股东国药控股股份有限公司持股54.7%，社保基金三组合持股2.96%，新华人寿传统保险产品持股2.69% [3]