报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 社会主义市场经济制度优势可实现“供给约束”突破通缩困局，调控行业供需平衡规避经济下行风险，避免资本主义市场经济周期波动，通过“供给约束”主动削减过剩产能或约束产量，保护优质企业免于恶性竞争，重建供需平衡 [6] - 供给侧改革已得到验证，我国众多行业实现产业升级，当前需“供给约束”“反内卷”保护经济发展成果，避免资源浪费和内卷，保存产业升级成果 [6] - 钢铁行业产能严重过剩，央国企集中度较高利于行政手段实施，“反内卷”政策有望推动钢价修复，盈利抬升 [6] - 工业金属存在冶炼产能出清与需求结构重构的供给侧改革 2.0，不同金属细分行业面临不同问题和机遇，“反内卷”政策对各细分行业有不同影响和发展趋势 [2] 各目录总结 社会主义市场经济制度下，“供给约束”破局通货紧缩困局 - 社会主义市场经济以国有经济为主体，具有较强宏观调控能力，能在基础设施建设等方面高效担当，集中力量办大事，构建稳定政策预期环境 [13] - 资本主义市场经济存在周期性波动和根本矛盾，单纯需求刺激难救通货紧缩经济危局，如日本和欧洲案例所示 [14][15] - 社会主义市场经济下的“供给约束”是主动削减过剩产能，改善供给结构，保护高质量产能，避免行业瘫痪，为需求复苏储备实力，有强大制度保障 [19] - 2016 年供给侧改革是“供给约束”的成功实战验证，PPI 止跌回升，企业扭亏为盈，避免了产能被动崩溃和资源浪费 [21] - 要发挥制度优势，通过产业政策引导和法律武器“反内卷”，约束供给侧，保护产业升级成果，避免恶性竞争和资源浪费 [24][26] 钢铁：产能严重过剩，央国企集中度较高利于行政手段实施，反内卷政策有望推动钢价修复，盈利抬升 - 钢铁行业供过于求，2007 - 2024 年粗钢和钢材产量增长，净出口量 2024 年位于近 15 年最高水平，2021 - 2025 年螺纹钢及线材产能利用率从 70%左右下滑至 50%左右，产能严重过剩 [28][33] - 2024 年钢铁重点企业中，央国企产量占比约 63%，民企占比约 37%，央国企 CR10 为 51%，集中度较高，预计供给侧改革 2.0 约束粗钢产量 5% - 10%，各省份指标有差异，预计螺纹价格修复至 3500 - 4000 元/吨，盈利增加 50 - 100 元/吨 [38][44][47] - 建议关注三类标的：利润反转标的如柳钢股份等；利润稳定、估值修复标的如 PE＜15 倍或 PB＜1 的钢铁企业；利润稳定、高股息标的如鄂尔多斯等 [51][52] 工业金属：冶炼产能出清与需求结构重构下的供给侧改革 2.0 铜冶炼 - 2018 - 2024 年我国铜冶炼行业产能利用率在 70 - 85%之间浮动，产能扩张速度超出产量增速，企业 TC/RC 加工费持续为负，行业亏损，2024 年行业集中在江西、山东等地，CR5 占比 52%，CR10 占比 83% [54][59][62] - 预计 2025 年铜冶炼上市公司增加产量 85 万吨，yoy + 8%，行业内卷或加剧，后续“反内卷”政策下加工费有望先恢复至 2024 年均值水平，TC 为 11.3 美元/干吨，RC 为 1.1 美分/磅 [2][67][72] - 建议关注两类标的：规模优势的头部冶炼企业估值修复标的如江西铜业等；利润稳定、高股息标的如西部矿业等 [74] 铅锌 - 铅锌冶炼产能利用率下滑，同质化低价竞争使企业盈利承压，锌新投产能加快投放，铅再生铅原材料制约产业发展 [76] - 铅锌行业“反内卷”已初见端倪，供给端结构性改革正在路上，2025 年下半年锌精矿 TC 预计回升至 4000 - 4500 元/金属吨，进口铅精矿 TC 预计回升至 - 20 美元/干吨 [91] - 建议关注豫光金铅、驰宏锌锗、西部矿业 [91] 氧化铝 - 氧化铝行业小幅过剩，产能过剩实质是产线与矿石不匹配造成的结构性失衡，后续产能利用率有望下行 [94][101] - 预计 2025 年下半年氧化铝价格在 2800 - 3400 元/吨区间运行，企业盈利已趋稳 [102] - 建议关注中国宏桥、中国铝业、天山铝业、南山铝业 [102] 电解铝 - 电解铝供给侧改革成效显著，产能逼近天花板，后续增量空间接近枯竭，下游需求结构从地产主导转向绿色能源需求主导 [103][105] - “反内卷”对铝下游需求影响较小，预计 2025 年下半年电解铝价格在 20000 - 21000 元/吨区间运行，企业盈利能力有望增强 [113] - 建议关注中国宏桥、中国铝业、云铝股份 [113]

项目概况 - 康泰酒店项目是自治区、市、区三级政府重点调度项目，总投资5亿元 [1] - 项目主体结构已完成4万平方米，主楼施工至11层，宴会厅已封顶 [3] - 计划2024年9月实现主体封顶，2026年6月正式投入运营 [3] 设计特色 - 酒店设计以"钻石恒久远"为主题，采用几何切割玻璃幕墙打造"钻石切面"效果 [6] - 252间智能客房搭载智慧化运营管理系统，支持智能入住、环境调控、行程规划等全流程服务 [6] - 客房支持小程序备注个性化需求，实现"人未到，服务先至"的智能体验 [6] 市场定位 - 酒店定位为集智能客房、高端宴会、商务会议于一体的城市新地标 [3] - 设计语言源自一线城市，通过简洁线条与现代科技融合营造轻奢典雅体验 [6] 社会效益 - 项目运营后将创造400多个就业岗位 [6] - 将智慧酒店融入智慧城市，引领鄂尔多斯市及自治区现代酒店业新潮流 [6] - 促进文旅产业深度融合，为地方经济增长注入新动力 [6]

公司战略与品牌发展 - 公司于2006年创立1436高端羊绒品牌 旨在打造与世界一线大牌媲美的中国高端羊绒品牌[1] - 公司通过设立4个顶尖实验室实现产学研联动 涵盖草原气候土壤研究 种山羊种群保护 动物福利科学养殖研究以及纤维跟踪检测[2] - 公司将社区牧民深度连接至产业链 实现牧民增收与草原羊种保护的双重目标[2] 行业特性与竞争优势 - 中国羊绒产业具有全球独特性 拥有百分之百自主可控的全产业链体系[1] - 行业通过科技创新带动产业创新 形成产业升级赋能牧户的正向循环机制[1] - 行业面临技术革命浪潮与全球产业链重塑的双重挑战[1] 市场趋势与文化赋能 - 品牌文化属性日益凸显 年轻消费群体呈现个性化与祛魅化特征[2] - 时尚话语权可能从T台转向文化根脉 中国文化自信正转化为产业自信[2] - 行业发展核心是通过技术创新 管理创新与市场创新融合实现高质量发展[2]

案件侦破概况 - 内蒙古鄂尔多斯市达拉特旗公安局联合烟草专卖局经过十个月侦查破获跨省非法经营烟丝案 捣毁云南河北3处加工窝点和5处仓储窝点 打掉从云南向河北山东山西内蒙古吉林黑龙江辽宁等地的非法销售网络 抓获11名犯罪嫌疑人[1] - 总计查获成品烟丝1.35吨 烟叶及半成品33吨 大型烟丝切割机2台 卷烟机1台 烟管54万支 烟嘴14万支 累计涉案金额达1000余万元[1] 犯罪网络结构 - 形成原料采购 生产加工 区域批发 终端零售四层制售网络 实现全链条打击[6] - 终端零售层由花圈寿衣店经营者郑某某王某某夫妻构成 2023年起通过微信与河北任丘市张某光父子交易 累计金额7万余元 货物以家用电器名义伪装通过物流寄送[2] - 区域批发层由张某光父子及上线刘某昌崔某艳夫妻组成 刘某昌2024年从云南收货248单 2022年以来向云南4个微信号转账近百万元[4] - 生产加工层由云南肖某唐某负责 受雇于杨某维何某副 通过快递向河北山东山西内蒙古吉林等地发货销售[6] - 原料采购层涉及杨某维何某副及罗某倩 何某副与杨某维通过肖某厂房加工后向山东辽宁等地非法售卖[6] 侦查与抓捕过程 - 2024年5月17日通过花圈寿衣店发现线索 查获大量含烤烟DNA成分的散装烟丝 当日立案侦查[2] - 采用数据导侦+传统侦查双轨模式 分析微信交易记录和物流信息锁定犯罪嫌疑人[2] - 2024年7月30日在任丘市抓获郑某某王某某张某光张某琪4人[3] - 通过物流信息追踪发现云南货源 5个虚假注册手机号自2022年累计发货数千单[4] - 2024年9月14日同步对云南蒙自和河北高阳加工仓储窝点收网 查获烟叶原料及成品烟丝30余吨[5] - 2024年11月在云南蒙自抓获罗某倩杨某维 2025年3月在云南弥勒市抓获何某副[6]

食品安全抽检结果 - 鄂尔多斯市市场监督管理局组织食品安全监督抽检 抽取食用农产品102批次样品 检出7批次不合格样品 不合格率为6.86% [2] - 不合格样品主要问题是农药残留超标 涉及阿维菌素、苯醚甲环唑、克百威、咪鲜胺和咪鲜胺锰盐、噻虫胺、吡虫啉、氟唑菌酰胺、毒死蜱等多种农药 [2][3] 不合格产品详情 - 鄂托克前旗广鑫批发部销售的菠菜 阿维菌素检出值为0.12mg/kg 超出标准值≤0.05mg/kg [2][6] - 鄂托克旗小沈生活超市销售的沃柑 苯醚甲环唑检出值为0.41mg/kg超出标准值≤0.2mg/kg 克百威检出值为0.049mg/kg超出标准值≤0.02mg/kg [2][6] - 康巴什区德荣超市销售的山药 咪鲜胺和咪鲜胺锰盐检出值为0.680mg/kg 超出标准值≤0.3mg/kg [2][6] - 鄂托克旗小沈生活超市销售的小白菜 阿维菌素检出值为0.11mg/kg 超出标准值≤0.05mg/kg [2][7] - 乌审旗李秀蔬菜调料粮油店销售的姜 噻虫胺检出值为0.65mg/kg 超出标准值≤0.2mg/kg [3][7] - 杭锦旗呼和木独小蔡菜店超市销售的香蕉 吡虫啉检出值为0.25mg/kg超出标准值≤0.05mg/kg 氟唑菌酰胺检出值为0.68mg/kg超出标准值≤0.5mg/kg [3][7] - 达拉特旗刘建军蔬菜批发部销售的普通白菜（油菜） 毒死蜱检出值为0.56mg/kg 超出标准值≤0.02mg/kg [3][7] 监管措施 - 各级市场监管部门对抽检中发现的不合格食品立即组织开展核查处置 查清产品流向 [2] - 督促企业采取下架召回不合格产品等措施控制风险 对违法违规行为依法从严处理 [2] 合格产品情况 - 本次抽检同时公布95批次合格食用农产品信息 包括鸡蛋、黑美人西瓜、猪肉、香蕉、胡萝卜、沃柑、猕猴桃、甜瓜、芒果、油菜、葱、茄子、辣椒、姜、马铃薯、芹菜、韭菜、豇豆、油麦菜、黄瓜、甜椒、菜豆等多种品类 [4][5][6] - 合格产品抽样日期集中在2025年3月至5月 由鄂尔多斯市检验检测中心和内蒙古中普检验检测有限公司共同承担检验工作 [4][5][6]

科技创新战略 - 内蒙古鄂尔多斯市以科技"突围"工程为牵引，加速重大科技成果转化，推进国家创新型城市建设，打造全国一流创新生态和西部创新发展高地 [1] - 鄂尔多斯新能源研究院聚焦绿色氢能、零碳装备、智慧能源三大产业方向开展关键技术研究，并发布两项原创性科研成果 [1] - 鄂尔多斯市深化氢能、储能与新型电力系统、新型化工与新材料3个科技突围点位试验示范，谋划布局新能源、人工智能、低空经济3个新点位 [1] 研发机构与产业布局 - 鄂尔多斯市自治区级以上研发机构增至273家，实现研发平台重点产业全覆盖 [1] - 建成自治区重点实验室1家、企业研发中心57家，组建羊绒产业院士研究院、煤基新材料产业技术创新联盟 [1] 智能网联与新兴产业 - 鄂尔多斯市2023年启动智能网联汽车示范区建设，通过自动驾驶全场景应用矩阵发展智能网联汽车、智慧物流等 [2] - 鄂尔多斯市加快促进科技创新与产业创新融合发展，推动传统产业升级、新兴产业突破、未来产业布局 [2]

公司经营与战略 - 公司坚持高分红回报投资者，并强调"为股东创造红利、为客户创造价值、为员工创造机会"的经营宗旨 [1] - 公司以技术研发创新为支撑，重点推进供应链升级、装备技术升级、智能化升级、绿色生产升级、营销与品牌升级，打造行业先进产能 [1] - 公司在氯碱化工、清洁能源和铁合金领域重塑行业标杆，延长产业寿命周期，实现产业链可持续发展 [1] - 公司遵循"资源转换、绿色发展、科技创新、产业升级"的战略思路，目标是"创世界名牌，办百年强企" [2] 财务与业绩 - 公司2024年度煤炭收入占比约为9%，服装收入占比约为15% [2] - 公司一季度利润同比增长32%，主要原因是主要产品成本同比大幅降低 [3][8] - 公司自上市以来一直保持现金分红，重视股东回报 [7] 并购与投资 - 公司对并购锂矿、煤矿等事项未明确表态，仅表示将坚持长期主义，融入国家发展规划 [1] - 公司目前没有回购B股的计划 [4] 股票与资本结构 - 公司暂无A、B股合并计划和中期分红方案 [2][5] - 公司表示后续如有相关计划将及时公告 [2][5] 业务发展 - 公司通过降低成本在一季度硅铁价格下滑背景下仍保持良好业绩 [6] - 公司提及瑞奇德医疗科技公司，但未明确表示将进军医疗行业 [9] 行业与市场 - 公司强调推动制造业向高端化、智能化、绿色化发展，顺应国家政策导向 [1] - 公司以改革创新为驱动力，目标是打造更具国际竞争力、品牌影响力和行业引领力的企业 [2]

业绩总结 - 2024年度煤炭收入占比约9%，服装收入占比约15%[5] - 一季度业绩同比增长，利润同比增32%，因成本降低[6] 未来展望 - 依托现有产业技术改造，打造现代产能[4] - 以“创世界名牌，办百年强企”构建发展新格局[5] 新策略 - 加大创新投入，培育新增长点，优化业务布局[6]

政金企对接会概况 - 12家金融机构与9家企业代表对19个重点项目达成授信合作意向，现场签约金额达297亿元 [1] - 签约项目涉及农牧、基础设施、公共服务、产业升级、生态发展、新能源等多个领域 [1] - 金融支持伊金霍洛旗产业发展授信签约65.27亿元 [1] - 活动共向金融机构推送重点产业项目101个，总融资需求达303亿元 [1] 项目领域分类 - 推送项目涵盖民生实事、乡村振兴、新能源及装备制造、公园城市建设四大类领域 [1] 政策与资本支持 - 人民银行鄂尔多斯市分行解读一揽子央行政策、主要货币政策工具和"两平台一系统"政策 [3] - 发展改革和科学技术局介绍信用体系建设与融资服务实践探索，包括信用信息共享专区及货币政策导向 [3] - 国融证券、东方嘉富等专业人员讲解资本市场概况、企业上市路径及地方政府国有资本投资支持战略性新兴产业发展 [3] 活动形式与效果 - 优质项目推介和金企现场专项融资对接活动中，金融、地方金融组织与参会企业现场自由交流对接 [8] - 活动深化政金企合作机制，优化金融营商环境，推动融资需求与金融资源精准对接 [3][15] 活动意义 - 活动深入贯彻党的二十大、二十届二中、三中全会精神，支持办好两件大事、支持"六个工程"、助力"六个行动" [15] - 活动提升金融服务质效，助力实体经济健康高质量发展 [15] 参会机构与人员 - 参会人员包括鄂尔多斯市工信局局长、旗委常委、政府副旗长、人民银行、金融监管局、财资中心相关负责人 [17] - 旗直各部门、乡镇、园区负责人、创投机构、基金合伙人、各级金融机构代表、各相关企业负责人等参加活动 [17]

荒漠化防治与绿色发展 - 鄂尔多斯市获批建设国家可持续发展议程创新示范区，主题为"荒漠化防治与绿色发展"，通过科技赋能实现转型 [1] - 库布其沙漠治理率从21世纪初的4.6%提升至40%，被联合国确定为"全球沙漠生态经济示范区" [2] - 采用"句芒301"机器人（5秒/株）、立体固沙车（2000株/小时）、无人机等科技装备，形成"空地立体作战"模式 [2] 新能源产业发展 - 杭锦旗乌吉尔风电场年发绿电20亿千瓦时，年减排二氧化碳165万吨、节约标煤68万吨 [3] - 库布其沙漠鄂尔多斯中北部新能源基地先导工程100万千瓦光伏项目全容量并网 [3] - 全市风光技术可开发潜力1.4亿千瓦（相当于6.2个三峡装机），2024年新增新能源装机超1000万千瓦，累计达2124万千瓦（占内蒙古六分之一） [3] 科技创新与人才引进 - 鄂尔多斯实验室研发多孔电极炭技术（国际领先）、CO₂加氢制绿色航煤技术（入选中国民航方案） [4] - 引进北大鄂尔多斯能源研究院、中国矿业大学(北京)内蒙古研究院等机构，吸引高层次创新人才 [4] - 城市跻身全国创新能力百强，科技赋能效果显著 [4]