财务表现 - 公司2025年中报营业总收入20.99亿元，同比增长10.14%，归母净利润4.74亿元，同比增长14.85% [1] - 第二季度营业总收入10.78亿元，同比增长8.17%，归母净利润2.58亿元，同比增长15.68% [1] - 毛利率81.33%，同比增长6.95%，净利率22.67%，同比增长4.59% [1] - 每股收益0.84元，同比增长14.21%，每股经营性现金流0.63元，同比增长22.37% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计10.97亿元，占营收比52.25%，同比增长7.55% [1] 财务项目变动 - 货币资金变动幅度-56.66%，原因：支付收购银谷制药股权款 [2] - 应收款项增长54.40%，原因：医药流通业务收入增长及合并银谷制药应收账款 [2] - 应收款项融资增长412.51%，原因：期末持有的银行承兑汇票增加 [2] - 短期借款增长1272.41%，原因：票据贴现借款增加 [2] - 研发费用增长33.63%，原因：加大研发投入 [2] - 无形资产增长69.64%，原因：收购银谷制药 [2] - 在建工程下降87.26%，原因：在建工程完工转固 [2] 基金持仓 - 前海开源沪港深优势精选混合A持有869.22万股，新进十大股东 [4] - 前海开源中国稀缺资产混合A持有827.78万股，增仓 [4] - 前海开源国家比较优势混合A持有739.96万股，增仓 [4] - 广发稳健回报混合A持有570.68万股，减仓 [4] - 易方达现代服务业混合持有136.62万股，持仓不变 [4] 投资活动与商业模式 - 投资活动产生的现金流量净额变动幅度-52.47%，原因：收购银谷制药股权 [5] - 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度72.36%，原因：票据贴现借款增加 [5] - 公司2024年ROIC为23.16%，资本回报率极强 [5] - 公司近10年中位数ROIC为13.95%，2015年最低为6.9% [5] - 公司商业模式主要依靠营销驱动 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入20.99亿元，同比增长10.14%，归母净利润4.74亿元，同比增长14.85% [1] - 第二季度营业总收入10.78亿元，同比增长8.17%，归母净利润2.58亿元，同比增长15.68% [1] - 毛利率81.33%，同比增长6.95%，净利率22.67%，同比增长4.59% [1] - 每股收益0.84元，同比增长14.21%，每股经营性现金流0.63元，同比增长22.37% [1] - 三费占营收比52.25%，同比增长7.55%，主要因销售费用、管理费用、财务费用总计10.97亿元 [1] 财务指标变动 - 货币资金5.32亿元，同比下降26.77%，主要因支付收购银谷制药股权款 [1][3] - 应收账款4.93亿元，同比增长58.59%，因医药流通业务收入增长及合并银谷制药应收账款 [1][3] - 有息负债4.6亿元，同比增长2222.42%，因票据贴现借款增加 [1][3] - 无形资产同比增长69.64%，商誉增加，均因收购银谷制药 [3] - 研发费用同比增长33.63%，因加大研发投入 [3] 资本回报与商业模式 - 2024年ROIC为23.16%，资本回报率极强，净利率20.64% [4] - 近10年中位数ROIC为13.95%，2015年最低为6.9% [4] - 公司业绩主要依靠营销驱动，需关注驱动力背后的实际情况 [4] 基金持仓与市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩8.37亿元，每股收益均值1.48元 [5] - 前海开源沪港深优势精选混合A持有869.22万股，为最大持仓基金，规模44.7亿元 [6] - 易方达基金王元春持有该公司，擅长挖掘成长股，现任基金总规模8.93亿元 [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][5] 核心观点 - 羚锐制药2025H1业绩增长稳健，实现营收20.99亿元（yoy+10.14%），归母净利润4.74亿元（yoy+14.85%），扣非归母净利润4.42亿元（yoy+12.28%）[1][2] - 2025H1毛利率/归母净利率分别为81.33%/22.60%，同比增长5.29/0.93pct，主要受益于高毛利产品通络祛痛膏增长及银谷并表影响[2] - 销售费用率同比增长2.52pct至47.37%，主要因销售端加大投入及银谷并表[2] - 预计2025-2027年营收分别为39.51/43.96/48.28亿元，同比增长13%/11%/10%；归母净利润8.31/9.51/10.67亿元，同比增长15%/14%/12%[4] 财务表现 - 2025H1内生营收20.00亿元（yoy+4.95%），归母净利润4.62亿元（yoy+11.97%），剔除银谷并表因素后仍保持稳健增长[3] - 2023-2027年ROE预计从20.3%提升至24.6%，EPS从1.00元增长至1.88元[1][9] - 2025年PE估值16.1倍，2027年降至12.5倍，P/B从3.9倍降至3.0倍[1][9] 业务发展 - 3月并表银谷制药，贡献营收9877.70万元，净利润1322.60万元，构建第二增长曲线[3] - 强化"两只老虎"、"小羚羊"子品牌建设，定位骨科健康产品和OTC儿科标杆[3] - 提出"有关爱"核心品牌内涵，加强新媒体合作提升消费者情感链接[3] - 作为中药贴膏剂龙头，将持续受益老龄化带来的骨科用药市场扩容[4]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入2,099,205,515.81元，同比增长10.14% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为474,385,806.53元，同比增长14.85% [2] 业绩增长 - 营业收入和净利润均实现双位数增长，净利润增速高于收入增速 [2]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][3] 核心观点 - 2025H1实现营收20.99亿元（同比+10.14%），归母净利润4.74亿元（+14.85%），扣非归母净利润4.42亿元（+12.28%）[3] - 2025Q2营收10.78亿元（+8.17%），归母净利润2.58亿元（+15.68%），扣非归母净利润2.39亿元（+12.20%）[3] - 2025H1毛利率为81.33%（+5.29pct），净利率为22.67%（+0.99pct）[3] - 销售费用率为47.37%（+2.52pct），管理费用率为5.08%（+0.69pct），研发费用率为3.00%（+0.53pct）[3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.31/9.55/10.69亿元，EPS为1.47/1.68/1.89元，当前股价对应PE为15.8/13.8/12.3倍[3] 外延并购与第二增长曲线 - 完成对银谷制药90%股权的收购，推动外用制剂领域布局[4] - 银谷制药纳入合并报表后实现营业收入0.99亿元，净利润0.13亿元[4] 研发与品牌提升 - 银谷制药1类创新药苯环喹溴铵鼻喷雾剂新增适应症获批，拓宽治疗领域[5] - 加快仿制药商业化进程，强化循证医学证据和学术领域工作[5] 财务数据摘要 - 2025E营业收入预计为41.14亿元（+17.5%），2026E为45.83亿元（+11.4%），2027E为50.79亿元（+10.8%）[7] - 2025E归母净利润预计为8.31亿元（+15.0%），2026E为9.55亿元（+14.9%），2027E为10.69亿元（+12.0%）[7] - 2025E毛利率为75.8%，净利率为20.2%，ROE为24.5%[7] - 2025E经营活动现金流预计为13.74亿元，投资活动现金流为-0.99亿元[9] 估值指标 - 当前股价23.17元，总市值131.40亿元[1] - 2025E P/E为15.8倍，2026E为13.8倍，2027E为12.3倍[7] - 2025E P/B为3.9倍，2026E为3.3倍，2027E为2.9倍[7]

公司评级与价格 - 国金证券给予羚锐制药买入评级 最新股价23.25元 [2] 战略收购 - 公司收购银谷制药 预计为长期发展提供新动能 [2] 产品管线拓展 - 苯环喹溴铵鼻喷雾剂新增适应症 销售增长空间有望扩大 [2]

养老金持股情况 - 8月20日养老金现身9只个股前十大流通股东 合计持股1 09亿股 合计持股市值达19 92亿元 [1] - 海油发展 蓝晓科技 华峰铝业持股数量居前 养老金分别持有0 52亿股 0 21亿股 0 10亿股 [1] - 从持股市值看 蓝晓科技 海油发展 羚锐制药排名居前 持股市值分别为10 46亿元 2 13亿元 1 97亿元 [1] 二季度养老金整体持仓 - 截至8月20日养老金二季度共现身32只个股前十大流通股东 合计持股2 86亿股 合计持股市值达68 9亿元 [1] - 6只个股持股数量超千万 海油发展 宏发股份 深圳机场持股数量居前 分别持有0 52亿股 0 28亿股 0 24亿股 [1] 行业分布特征 - 养老金持股主要集中在化工 机械 电气设备行业 分别有4只 3只 3只个股 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入约20.99亿元 同比增长10.14% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约4.74亿元 同比增长14.85% [2] - 基本每股收益0.836元 同比增长14.21% [2]

重要提示 - 半年度报告摘要来自半年度报告全文，投资者需到指定网站阅读全文以全面了解公司经营成果、财务状况及未来发展规划 [1] - 公司董事会、监事会及高管保证报告内容真实、准确、完整，无虚假记载或重大遗漏 [1] - 全体董事出席董事会会议 [1] - 半年度报告未经审计 [1] - 本报告期无利润分配预案或公积金转增股本预案 [1] 公司基本情况 - 公司简介未披露具体内容 [1] - 主要财务数据未披露具体数值 [1] - 前10名股东持股情况未披露具体数据 [1] - 报告期末无优先股股东或控股股东变更情况 [1] - 半年度报告批准报出日无存续债券情况 [1] 重要事项 - 报告期内公司经营情况无重大变化 [1] - 报告期内无对公司经营有重大影响或预计未来有重大影响的事项 [1]

财务表现 - 报告期内公司实现营业收入20.99亿元，同比增长10.14% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润达4.74亿元，同比增长14.85% [1][2] - 扣除非经常性损益的净利润为4.42亿元，同比增长12.28% [2] - 经营活动产生的现金流量净额3.56亿元，同比增长22.36% [2] - 利润总额5.52亿元，同比增长15.12% [2] - 总资产55.72亿元，较上年度末增长11.07% [2] 战略布局 - 公司完成对银谷制药90%股权的收购，推进外用制剂领域全面布局 [2] - 银谷制药纳入合并报表后实现营业收入9877.70万元，净利润1322.60万元 [2] - 银谷制药成为公司第二增长曲线 [2] 管理层信息 - 公司董事长兼总经理熊伟为1984年出生EMBA [3] - 熊伟曾任职上海复星医药市场营销部总经理助理等职务 [3] - 2024年熊伟薪酬为183.5万元，2020-2024年间薪酬从160.2万元逐年增长至183.5万元 [3][4] - 2024年行业平均薪酬为113.5万元 [4]