行业投资评级 - 航空机场行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 航空股在牛市中超额收益明显 历史四轮周期中航空运输指数相对上证指数最高涨幅达1 87倍至2 76倍 相对沪深300指数最高涨幅达0 81倍至2 81倍[6] - 航空股常启动于牛市的中后期 在申万三级行业中排名前20%的时间段主要集中在周期中后段[6] - 盈利是航空股上涨的重要因素 但预期同样可能推动股价上涨 2020-2021年上涨周期中航司并未实现盈利 上涨催化主要来自市场对疫后放开、出行恢复和票价上涨的预期[6] - 政策利好及风险偏好改善催化股价上行 牛市初期往往伴随降准、降息等政策 市场流动性改善 A股新增开户人数激增（如2015年4月720万户环比增192% 2024年10月685万户环比增275%） 消费者信心指数回升[6] - 行业基本面底部已现 2025年1-7月飞机利用率较去年同期显著提升 7月利用率超2019年同期3% 1-7月月均旅客运输量6336万人次 同比2024年增长6% 同比2019年增长16% 客座率除2-3月外均高于2019年同期[6] - 国内运力增幅有限 2025年1-8月全行业航班量同比增4% 其中国内增2% 国际增22% 地区增7% 恢复至2019年同期的108%/113%/88%/71% 上市公司国内运力投放显著放缓 南航、东航、海航国内运力涨幅仅1 2%/1 7%/2% 春秋国内运力涨幅仅4%[6] - 干扰因素趋于正面 2025年以来航空煤油出厂价维持相对低位 航油成本压力显著低于2023-2024年 美元兑人民币汇率相对稳定 汇兑损益影响减弱[6] - 反内卷政策持续催化 民航局专题部署整治"内卷式"竞争 中国航空运输协会发布《航空客运自律公约》倡导杜绝低于成本价倾销等恶意竞争行为[6] - 长期看好民航量价正循环 供给端新飞机引进增速放缓 存量飞机利用率恢复 运力增速逐年下滑 需求端公商务旅客韧性恢复 因私出行表现较好 银发经济持续发展 客座率新高叠加价格监管加强 票价提升基础较强[6] - 投资建议于低预期下配置 主线一看好票价上涨带来的业绩弹性 推荐三大航 主线二看好经营业绩确定性 推荐华夏航空（支线航空补贴稳定）、春秋航空（成本优势管控明显、汇率敞口中性）、海航控股（受海南封关政策利好）、吉祥航空（民营航司中航线网络最优）[6] 重点公司盈利预测 - 中国东航2025E/2026E/2027E的EPS预测为0 13/0 25/0 36元 PE为31 12/15 86/11 21倍 评级买入[2] - 吉祥航空2025E/2026E/2027E的EPS预测为0 59/0 89/1 00元 PE为21 14/14 11/12 44倍 评级买入[2] - 南方航空2025E/2026E/2027E的EPS预测为0 30/0 44/0 54元 PE为19 34/13 40/10 72倍 评级买入[2] - 春秋航空2025E/2026E/2027E的EPS预测为2 72/3 30/4 10元 PE为19 28/15 89/12 82倍 评级买入[2] - 海航控股2025E/2026E/2027E的EPS预测为0 05/0 09/0 14元 PE为31 72/16 08/11 17倍 评级增持[2] - 华夏航空2025E/2026E/2027E的EPS预测为0 55/0 79/0 94元 PE为16 22/11 24/9 47倍 评级买入[2] 行业基本状况 - 上市公司数12家 行业总市值6186 50亿元 行业流通市值5745 18亿元[3] 历史表现数据 - 2005-2008年周期航空运输指数区间最高涨幅952% 排名申万三级行业第6[9] - 2008-2009年周期航空运输指数区间最高涨幅165% 排名申万三级行业第12[9] - 2014-2015年周期航空运输指数区间最高涨幅427% 排名申万三级行业第1[9] - 2020-2021年周期航空运输指数区间最高涨幅56% 排名申万三级行业第17[9] - 主要航司盈利历史数据显示 2007、2009、2010、2015年板块上涨时各航司盈利均实现增长[13] 运营数据恢复情况 - 2025年1-7月各航司ASK较2019年恢复程度：国航127%/南航112%/东航119%/海航88%/春秋142%/吉祥142%[34] - 2025年1-7月各航司RPK较2019年恢复程度：国航127%/南航116%/东航122%/海航88%/春秋141%/吉祥142%[35] - 国际航班量恢复至2019年同期的88% 地区航班量恢复至71%[34]

板块整体表现 - 航空机场板块较上一交易日下跌1.25% 领跌个股为中信海直(-4.93%)[1] - 当日上证指数下跌1.16%至3813.56点 深证成指下跌0.65%至12472.0点[1] - 板块内10只个股中仅春秋航空实现上涨(+0.56%) 其余9只个股均下跌[1] 个股价格表现 - 跌幅最大前三只个股：中信海直(-4.93%) 海航控股(-3.16%) 白云机场(-1.63%)[1][2] - 唯一上涨个股春秋航空收报52.29元 成交量3.47万手 成交额1.81亿元[1] - 大型航司表现：中国东航(-1.25%) 中国国航(-0.81%) 南方航空(-1.35%)[1] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出3.45亿元 游资净流入1.35亿元 散户净流入2.09亿元[2] - 主力资金净流出最大个股：白云机场(-3048.16万元 占比-16.28%) 南方航空(-2514.73万元 占比-8.99%) 上海机场(-1911.96万元 占比-3.80%)[3] - 游资净流入突出个股：南方航空(2597.00万元 占比9.28%) 中国东航(1756.69万元 占比6.05%) 华夏航空(948.28万元 占比7.89%)[3] 成交活跃度 - 成交额最高个股：上海机场(5.03亿元) 海航控股(7.39亿元) 中信海直(6.74亿元)[1][2] - 成交量最大个股：海航控股(478.93万手) 中国东航(73.09万手) 中国国航(53.05万手)[1][2] - 成交活跃度显示资金重点关注海航控股、三大航及机场龙头[1][2]

比利时代表团世运会成绩 - 比利时代表团在2025年成都世界运动会共获得5枚金牌、5枚银牌和6枚铜牌 总计16枚奖牌 [1] 海南航空服务保障 - 海南航空在比利时代表团往返行程中提供高效周到的值机、行李和登机保障服务 确保全程顺畅出行 [1] - 海南航空布鲁塞尔办事处员工为运动员保驾护航 确保顺利踏上赛场 [1] 中比交流合作 - 海南航空的服务让比利时代表团感受到中国企业的温暖与关怀 成为友谊的生动见证 [2] - 中比在体育文化等领域交流不断深化 合作内涵与外延更加丰富 [2]

股价表现与资金流向 - 9月3日盘中股价下跌2.53%至1.54元/股 总市值665.52亿元 成交额2.06亿元 换手率0.40% [1] - 主力资金净流出3443.22万元 特大单买卖占比分别为7.88%和22.04% 大单买卖占比分别为18.44%和20.96% [1] - 今年以来股价累计下跌9.41% 近5日/20日/60日分别变动-1.91%/1.32%/12.41% [1] - 年内1次登上龙虎榜 最近7月24日净买入1.16亿元 买卖总额占比分别为16.96%和9.15% [1] 公司基本情况 - 公司位于海南省海口市 1995年12月成立 1999年11月上市 主营航空客货运输业务 [2] - 收入构成：客运及其他89.32% 航空货运及逾重行李3.78% 飞机维修服务2.96% 其他业务合计6.95% [2] - 属于交通运输-航空机场-航空运输行业 概念板块含海南自贸区/民用航空/低价股等 [2] 财务与股东结构 - 2025年上半年营业收入330.83亿元 同比增长4.22% 归母净利润5694.50万元 同比增长108.95% [2] - 股东户数58.35万户 较上期减少5.71% 人均流通股数量无变化 [2] - A股上市后累计派现34.24亿元 近三年未进行分红 [3] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东行列（截至2025年6月30日） [3]

行业整体表现 - 国有三大航司尚未摆脱亏损状态 但亏损同比收窄 [1] - 民营上市航司凭借运营灵活性展现更强业绩修复动能 实现全线盈利 [1][3] - 行业呈现量增价跌态势 受益油价下跌成本压力减轻 整体盈利同比改善 [1] 国有航司财务数据 - 中国国航营业收入807.57亿元同比增长1.56% 净亏损18.06亿元同比减亏 [2] - 中国东航营业收入668.22亿元同比增长4.09% 净亏损14.31亿元同比减亏 [2] - 南方航空营业收入862.91亿元同比增长1.77% 净亏损15.33亿元 [2] 民营航司财务数据 - 海南航空营业收入330.83亿元同比增长4.22% 净利润5694.5万元实现扭亏 [3] - 吉祥航空营业收入110.7亿元同比增长1.02% 净利润5.05亿元同比增长3.29% [3] - 春秋航空营业收入103.04亿元同比增长4.35% 净利润11.69亿元同比下降14.11% [3] - 华夏航空营业收入36.10亿元同比增长12.41% 净利润2.51亿元同比增长858.95% [3] 暑运市场表现 - 暑运期间运输旅客1.47亿人次日均237万人次 同比增长3.6% [4] - 保障航班119.9万班日均1.93万班 同比增长3.6% [4] - 平均客座率84.8%同比增加2.2个百分点 航班正常率84%同比提升6.7个百分点 [4] - 8月15日旅客运输量达256.53万人次超过历史最高水平 [4] 预订量数据 - 中秋国庆假期国内航线机票预订量超208万张 日均预订量较去年同期增长约23% [4] - 出入境航线机票预订量超100万张 日均预订量较去年同期增长约17% [4] 市场特征分析 - 暑运市场呈现量升价降特征 国际航线表现好于国内航线 [6] - 量价背离直接原因为供给过多和低价竞争 高铁分流与国际航线恢复不足加剧内卷 [6] - 行业发布《航空客运自律公约》反内卷 旨在打破低价竞争循环维护市场价格稳定 [6] 航司后续计划 - 中国国航将把握"金九银十"收益提升窗口 华南区反季展会与旅游市场将发力 [7] - 南方航空将优化销售节奏开展产品创新 四季度货运旺季抓住电子新品与电商促销机会 [7] - 吉祥航空将科学调配运力优化成本结构 加速布局以上海为始发点的国际国内航线 [7]

暑运期间运营数据 - 公司暑运期间执行境内外客运航班超5.2万班次 运输旅客超853万人次 [1] - 8月15日国内航班单日运输旅客13.5万人次 达暑运单日最高值 [1] - 8月16日国际航班单日旅客运输量近1.5万人次 创国际单日最高纪录 [1] 国际航班表现 - 整体执行国际航班量4262班次 日均68班 同比增长44% [1] - 国际航班旅客运输量超76万人次 同比提升33% [1] - 北京—蒂华纳—墨西哥城、海口—悉尼、海口—新加坡、海口—莫斯科航线客流同比增幅超100% [1] 运力投入情况 - 暑运期间共投入飞机运力226架 同比增加4架 [1] - 国内航线在新疆地区集中投入17架宽体机 同比增加2架 [1] - 乌鲁木齐航线宽体机执行航班量同比增长18.9% 承运旅客量同比提升22.9% [1] 航线网络布局 - 国际及地区航线覆盖逾60条航线 通达30个国家及地区 [1] - 乌鲁木齐航线整体座位数投入同比增加7.3% 承运进出港旅客量同比提升10.1% [1]

航线开通计划 - 海南航空计划于9月26日开通海口至雅加达直飞航线 [1] - 航线每周执行4个往返航班 班期为每周二、四、五、日 [1] 航班时刻安排 - 去程航班北京时间14:50从海口起飞 当地时间18:10抵达雅加达 飞行时长4小时20分钟 [1] - 返程航班当地时间19:15从雅加达起飞 北京时间0:35抵达海口 飞行时长4小时20分钟 [1] - 航班具体信息以实际查询为准 [1]

股价表现 - 9月2日收盘价1.58元 单日下跌0.63% [1] - 近5个交易日累计下跌1.86% [1] - 主力资金净流出2.43亿元 [1] 大宗交易 - 单日发生2笔大宗交易 合计成交量1993万股 成交金额2849.99万元 [1] - 两笔成交价均为1.43元 较收盘价折价9.49% [1] - 买方均为机构专用席位 卖方分别为长城证券青岛台东一路营业部和中邮证券石家庄裕华东路营业部 [1] - 近3个月累计发生2笔大宗交易 总成交金额2849.99万元 [1]

交易概况 - 2025年9月2日海航控股发生大宗交易成交1993万股，总成交金额2849.99万元，占当日总成交额2.95% [1] - 成交价格1.43元，较市场收盘价1.58元折价9.49% [1] 交易明细 - 第一笔交易成交量1865万股，成交金额2666.95万元，买方为机构专用，卖方为长城证券股份有限公司青岛台东一路营业部 [2] - 第二笔交易成交量128万股，成交金额183.04万元，买方为机构专用，卖方为中郎证券有限责任公司石家庄裕华东营业部 [2] 价格分析 - 两笔交易成交价均为1.43元，较当日收盘价1.58元存在显著折价 [1][2]

板块整体表现 - 航空机场板块整体下跌0.63% 跑输上证指数(-0.45%)和深证成指(-2.14%) [1] - 板块内10只个股下跌 仅中国东航(600115)实现0.50%上涨 [1] - 华夏航空(002928)领跌板块 跌幅达2.78% [2] 个股价格表现 - 华夏航空收盘价8.75元 跌幅2.78%为板块最大跌幅 [2] - 中信海直(000099)跌幅2.54% 收盘价24.14元 [2] - 春秋航空(601021)收盘价52.00元为板块最高 跌幅0.73% [1][2] - 海航控股(600221)成交量最大 达590.44万手 成交额9.36亿元 [1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出3.22亿元 游资净流入9239.71万元 散户净流入2.29亿元 [2] - 上海机场(600009)主力净流出4678.23万元 净占比-11.34%为最高 [3] - 白云机场(600004)主力净流出3010.85万元 净占比-14.27%为占比最高 [3] - 中国国航(601111)主力净流入50.75万元 为唯一主力资金净流入个股 [3] - 华夏航空散户净流入2336.66万元 净占比10.30% [3]