公司人事变动 - 国中水务公告保荐代表人变更为赵志丹和蔡明 [2] - 申万宏源承销保荐负责公司发行持续督导工作 [2]

发行情况 - 公司于2017年3月完成2015年度非公开发行股票工作[2] - 申万宏源承销保荐担任本次发行保荐机构并履行督导职责[2] 人员变更 - 2025年9月22日公司收到更换保荐代表人函[2] - 李然因个人原因不再担任，赵志丹接替[2] - 变更后保荐代表人为赵志丹和蔡明[2] 人员信息 - 赵志丹现任申万宏源执行董事、保荐代表人[4] - 赵志丹曾负责或参与多项目，执业记录良好[4] 公告信息 - 公告发布时间为2025年9月24日[4]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 生态环境部举行"高质量完成'十四五'规划"新闻发布会，"双碳"政策持续推进[1][10] - 固废治理、河湖治理政策持续发力有望巩固危固废、水务相关企业基本盘[5][13] - 环保领域设备信息化、智能化趋势确定性增强，持续关注环保企业提质增效、控本降费成果[13] - "双碳"政策持续推进，环境监测设备需求有望持续[13] 固废领域 - 全国危险废物集中利用处置能力、生活垃圾焚烧处置能力分别比"十三五"末增长58.8%和72.4%[5][10] - 全国113个城市累计实施固体废物治理项目3000多项，投入约5600亿元[5][10] - 25年7-8月国补回收显著加速，光大国补回收超预期：25年7-8月光大绿色环保生物质等收到国补20.64亿元，超24年截止同期生物质集中回款额15.34亿元[5][14] - 25H1固废板块收入+1%，归母净利+8%，毛利率+2.9pct，财务费用率-0.6pct，净利率+1.4pct[5] - 25H1板块经营现金流净额69亿元（+9%），资本开支38亿元（-19%），简易自由现金流32亿元（24H1为17亿元）[5] - 7家垃圾焚烧公司平均吨发（还原供热后）同比+1.8%，吨上网同比+1.2%[5] - 25H1供热增速前5：海创+170%、绿动+115%、伟明+67%、天楹+60%、瀚蓝+42%[5] - 发电供热比增量前5：天楹+6.4pct、绿动+2.4pct、旺能+1.6pct、海创+1.4pct、中科+0.9pct[5] 水务领域 - 24年水务板块分红比例为34%，核心公司兴蓉分红28%提升空间较大[5][18] - 25H1板块自由现金流-41亿元（24H1为-66亿元）[5] - 预计兴蓉、首创资本开支26年开始大幅下降，自由现金流大增可期[5][18] - 25年以来广州、深圳自来水提价落实，东莞、中山跟进，佛山拟调整污水收费标准[5] - 美国水业业绩10年复增10%，PE（ttm）25x，PB（LF）2.21[18][20] 环卫装备领域 - 2025M1-8环卫车销量49577辆（同比+3.20%），其中新能源8284辆（同比+69.34%），新能源渗透率16.71%（同比+6.53pct）[5][22] - 2025M8新能源环卫车单月销量1189辆（同比+32.7%），单月渗透率21.19%（同比+4.84pct）[22] - 25年H1国内自动驾驶领域公开超290个新项目中标结果，无人清洁环卫项目数量超90个（占比约31%），总金额超55亿元（占比约81%）[5] - 2025M1-8重点公司新能源市占率：盈峰环境29.16%（+0.44pct）、宇通重工15.07%（-6.09pct）、福龙马7.50%（-1.17pct）[28] 生物柴油领域 - 2025/9/15-2025/9/19生柴均价8400元/吨（周环比持平），地沟油均价6713元/吨（周环比+1.7%）[5][34] - 考虑一个月库存周期测算单吨盈利22元/吨（周环比-69.4%）[5][34] 锂电回收领域 - 截至2025/9/19，碳酸锂7.36万元/吨（周环比+1.6%），金属钴27.7万元/吨（周环比+1.8%），金属镍12.30万元/吨（周环比-0.4%）[5][40] - 三元极片粉折扣系数：锂69.5%（周环比+0.5pct）、钴74.3%（周环比+0.3pct）、镍74.3%（周环比+0.3pct）[40] - 单吨废料毛利-0.32万元（周环比+0.040万元）[5][39] 碳排放交易市场 - 全国碳排放权交易市场配额累计成交量达7.14亿吨，累计成交额达489.61亿元（截至2025年9月18日）[11] - 新纳入钢铁、水泥、铝冶炼行业，实现对全国60%以上二氧化碳排放量的有效管控[11] 重点推荐公司 - 固废领域：瀚蓝环境、绿色动力、海螺创业、永兴股份等[5][14] - 水务领域：粤海投资、兴蓉环境、洪城环境等[5][18][21] - 环卫装备领域：宇通重工等[5] - 建议关注：大禹节水、联泰环保、旺能环境、北控水务集团等[5]

行业规模 - 2025年1-7月水的生产和供应业企业数量达4146个 同比增长6.17% 较上年同期增加241个企业[1] - 行业企业数量占工业总企业比重为0.8%[1] - 统计范围限定为年主营业务收入2000万元以上的规模以上工业企业[1] 重点上市公司 - 涉及水处理领域上市公司包括巴安水务、节能国祯、博世科等11家企业[1] - 涵盖水务运营、环保设备及工程服务等多个细分领域[1] - 行业研究报告由智研咨询发布 聚焦自来水生产和供应领域发展前景[1]

公司人事变动 - 国中水务副董事长兼董事周支柱因个人原因辞职 不再担任公司任何职务 [1] - 辞职申请于9月12日晚间通过书面形式提交至董事会 [1]

公司人事变动 - 公司副董事长兼董事周支柱因个人原因辞职 不再担任任何职务 [1] 公司业务结构 - 污水处理收入占比88.62% 为公司核心业务 [1] - 工程服务占比3.55% 供暖服务占比2.99% 设备销售占比2.19% 其他业务占比2.65% [1] 公司市值 - 公司当前市值为49亿元 [1]

人事变动 - 周支柱因个人原因辞副董事长、董事职务，辞职后不在公司任职[2] - 辞职报告送达董事会之日起生效[2] 公司应对 - 尽快完成董事补选，保证治理结构完整并履行披露义务[2] 其他 - 公告于2025年9月13日发布[3]

募集资金现金管理 - 公司使用不超过1亿元闲置募集资金购买银行理财产品 额度可滚动使用[1] - 理财产品类型为安全性高、流动性好、有保本约定的银行结构性存款[1] - 2025年6月19日办理上海农商银行结构性存款业务 近期已完成赎回[1] 资金赎回情况 - 理财产品本金及收益已全额归还至募集资金账户[1] - 赎回手续办理完成 资金返还至对应账户[1] 决策程序 - 2025年5月8日经第九届董事会第十一次会议审议通过[1] - 第九届监事会第八次会议同时审议通过该议案[1] - 保荐机构对议案发表明确同意意见[1]

理财决策 - 2025年5月8日公司通过使用不超1亿元闲置募集资金买银行理财议案[1] - 2025年6月19日公司向上海农商银行办理结构性存款业务[1] 理财详情 - 委托理财受托方为上海农商银行[2] - 委托理财金额为8500万元[2] - 委托理财预计年化收益率为1.65%[2] - 委托理财实际收益为24.21万元[2] 理财期限 - 委托理财起息日为2025年6月27日[2] - 委托理财产品期限为63天[2] 理财结果 - 公司办理的理财产品已到期并完成赎回[1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入7703.67万元 同比下降9.89% [1] - 归母净利润亏损1831.76万元 同比下降453.63% [1] - 第二季度营业总收入2510.26万元 同比下降41.1% [1] - 第二季度归母净利润亏损1729.46万元 同比下降638.32% [1] 盈利能力指标 - 毛利率21.95% 同比下降30.57% [1] - 净利率-28.67% 同比下降810.41% [1] - 三费占营收比61.77% 同比上升15.88% [1] - 去年净利率22.83% 显示产品或服务附加值较高 [3] 资产质量 - 存货同比增幅33.53% [1] - 货币资金1.76亿元 同比增长6.11% [1] - 应收账款2.59亿元 同比下降38.9% [1] - 应收账款/利润比率达593.2% [4] 资本结构 - 有息负债5767.8万元 同比下降53.28% [1] - 每股净资产1.97元 同比增长0.99% [1] - 现金资产状况非常健康 [3] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.02元 同比下降17.02% [1] - 每股收益-0.01元 同比下降456.25% [1] 历史业绩表现 - 去年ROIC为1.34% 近年资本回报率不强 [3] - 近10年中位数ROIC为0.84% 投资回报较弱 [3] - 2022年ROIC为-3.63% 投资回报极差 [3] - 上市26年来亏损6次 业绩具有周期性特征 [3]