核心观点 - 2025年7月第四周至第五周共有11家上市公司暴露环境风险涉及钢铁、基础化工、房地产、环保、轻工制造、煤炭、农林牧渔、电力设备等行业[4][7] - 环境风险成为上市公司重要经营风险之一关乎企业发展和形象[6] - 11家上市公司背后有10278万户股东可能面临投资风险[8] - 6家涉事企业属于国资控制[7] - 9家企业违规涉及水污染问题[10] 行业分布 - 钢铁行业涉及上海市[4] - 基础化工行业涉及浙江省[4] - 房地产行业涉及广东省[4] - 环保行业涉及广东省、黑龙江省、北京市[4] - 轻工制造行业涉及山东省[4] - 煤炭行业涉及辽宁省[4] - 农林牧渔行业涉及四川省[4] - 电力设备行业涉及新疆维吾尔自治区[4] 重点公司违规详情 ST晨鸣(SZ000488) - 控股公司黄冈晨鸣因超标排放水污染物被罚262万元[8] - 超许可浓度排放污染物被罚20万元合计罚款462万元[8] - 已缴纳大气生态环境损害金4594元[8] 巨星农牧(SH603477) - 控股公司德昌巨星未按环评要求建设造成污水外溢被罚305万元[10] - 擅自变更猪粪发酵工艺未建设发酵机[10] - 雨污分流不彻底导致污水外排[10] 兴源环境(SZ300266) - 控股公司诏安县城东污水处理厂总氮超标排放被罚159万元[9] 国中水务(SH600187) - 控股公司太原豪峰总氮日均值超标0019mg/L被罚25万元[11] 数据来源与背景 - 数据来源于31个省份337个地级市的环境监管记录[5] - 覆盖数千家上市公司及其数万家关联公司[5] - 环境信息公开制度自2008年起逐步完善[12] - ESG投资理念升温促使投资者关注企业环境责任[11]

股权收购与投资收益 - 2023年4月和7月公司两度受让上海邕睿所持诸暨文盛汇股权，对北京汇源间接持股比例升至21 89% [1] - 2023年该项目实现投资收益8283 63万元，占归母净利润275 77%，成为扭亏为盈最大贡献者 [1] - 公司拟以现金收购上海邕睿持有的诸暨文盛汇不低于2 32亿元注册资本，完成后累计持股比例将达51%以上 [2] 财务表现 - 2023年公司营业收入2 17亿元（同比-24 62%），归母净利润3003 86万元（上年同期-1 16亿元） [1] - 参股公司诸暨文盛汇2023年营业收入27 45亿元，净利润4 09亿元 [1] - 本次收购预计将增加每股收益，优化资产结构并提升盈利水平 [2] 行业现状与战略转型 - 国内污水处理等传统环保板块集中度显著变化，行业进入"后建设时代" [1] - 环保督查趋严对老项目运营提出挑战，一二线城市污水处理市场趋于饱和 [1] - 公司将优化现有项目运营能力，适时整合处置资产以推进战略转型 [1]

业绩数据 - 2024年营业收入24.75亿元，较2023年下降9.85%，净利润3.44亿元，较2023年下降18.90%[14] - 2023年毛利率24.76%，2024年毛利率26.49%；2023年净利率15.43%，2024年净利率13.89%[13] - 2023年扣非净利润3.93亿元，2024年扣非净利润3.30亿元[13] - 2023年资产负债率45.96%，2024年资产负债率35.62%[14] - 2024年公司确认其他收益0.26亿元，同比增长175.47%[28] - 2024年工程服务收入1028.76万元，同比减少36.99%，毛利率61.91%，同比增加84.61个百分点[20] - 2024年其他业务收入474.09万元，同比增加187.56%，毛利率78.08%，同比增加58.32个百分点[20] - 2024年其他业务中租金收入69.61万元，成本103.91万元；服务费收入5.44万元；固丰3号场保底收益399.03万元[24] 投资与收益 - 公司对文盛汇确认投资收益0.72亿元，占归母净利润比例为165.29%[3] - 文盛资产承诺北京汇源2023 - 2025年累计扣非净利润不低于11.25亿元，2023 - 2024年前两年经营业绩基本达标[14] - 十全十美基金期末余额0.38亿元，2024年对公司当期利润影响0.29亿元，2022 - 2023年分别为 - 0.48亿元、 - 0.17亿元[33] 业务项目 - 陕煤榆林180万吨/年乙三醇工程除硅合同金额244.55万元，本年确认收入216.42万元，结转成本235.26万元[21] - 门克庆矿井水专业化服务项目合同金额175.00万元，本年确认收入154.87万元，结转成本145.55万元[21] - 宁河区煤改电清洁能源供热项目合同金额663.58万元，本年确认收入530.80万元，结转成本0.00万元[21] 资产处置 - 2024年公司新增确认持有待售资产金额5.77亿元、持有待售负债余额1.54亿元[41] - 2024年11月1日碧晨能源技术将天津碧晨100%股权以901.53万元转让给奕兴供热[48] - 2025年2月7日公司将东营污水100%股权以33800万元转让给东营河口财金集团[51] 未来展望 - 2025年2月18日公司赎回全部十全十美基金份额[33]

业绩预告概况 - 公司预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为人民币-1900万元至-1600万元 与上年同期518万元相比由盈转亏 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为人民币-1350万元至-1100万元 较上年同期1084.55万元大幅下滑 [1] 主要财务指标变化 - 2024年半年度利润总额为567.79万元 归属于上市公司股东净利润为518万元 [1] - 2024年半年度扣除非经常性损益的净利润为1084.55万元 显著高于同期净利润水平 [1] - 2024年半年度每股收益为0.0032元 [2] 业绩变动原因分析 - 报告期内确认诸暨市文盛汇自有资金投资有限公司投资收益2207万元 较上年同期减少1717万元 [2] - 报告期内发生国中（秦皇岛）污水处理有限公司员工安置补偿437万元 [2] 业绩数据说明 - 本次业绩预告数据为初步核算数据 未经注册会计师审计 [2] - 具体财务数据以公司正式披露的2025年半年度报告为准 [2]

关于投资北京汇源 - 公司对文盛汇确认投资收益0.72亿元 占归母净利润比例165.29% 直接影响合并财务报表盈亏性质[1] - 投资收益计算依据为北京汇源2024年经审计净利润3.44亿元 经合并报表调整后文盛汇归母净利润1.97亿元 按公司持股比例36.49%折算[2][3][4] - 未实缴出资不影响股东权利 公司章程明确规定按认缴出资比例分配利润[4] - 北京汇源2024年营业收入24.75亿元同比下降9.85% 净利润3.44亿元同比下降18.90% 毛利率26.49% 净利率13.89%[6][7] - 业绩承诺期2023-2025年累计扣非净利润不低于11.25亿元 2023年3.95亿元 2024年3.30亿元 前两年基本达标[7] - 年审会计师确认投资收益计算准确 未实缴出资不影响股东权利 减值判断合理[7][8][9][10] 关于业绩波动 - 工程服务收入1028.76万元同比减少36.99% 毛利率61.91%同比增加58.32个百分点[10] - 毛利率大幅增加主因确认宁河区煤改电项目建设管理费530.80万元收入[12] - 其他业务收入大幅增加主因确认安徽固丰3号猪场保底收益399.03万元 无对应成本[14][15] - 年审会计师认为收入及毛利率说明符合实际情况[15] 关于其他收益 - 其他收益0.26亿元同比增长175.47% 主因秦皇岛污水项目终止将剩余递延收益2526万元转入损益[16][17] - 政府补助原金额3600万元 2016年收到后按特许经营期2033年7月到期进行摊销[16][17] - 年审会计师认为会计处理符合企业会计准则规定[18][19] 关于私募基金投资 - 十全十美基金期末余额0.38亿元 2024年影响利润0.29亿元 2022年-0.48亿元 2023年-0.17亿元[19] - 底层投资标的包括航新科技、东方通信、浪潮信息等权益类产品及银华日利等现金管理类产品[20] - 基金总份额127,313,283.21 公司持有125,313,283.21份额 2025年2月全部赎回[20][21] - 年审会计师确认底层资产无关联关系 损益计算准确[22][23] 关于持有待售资产负债 - 持有待售资产5.77亿元 负债1.54亿元 含天津碧晨和东营污水处置组[23] - 天津碧晨转让价格901万元 高于账面净资产465万元 无减值迹象[23][24][25] - 东营污水转让价格3.38亿元 无减值迹象[25][26] - 年审会计师认为持有待售分类符合会计准则 减值判断合理[31]

投资与股权 - 公司对文盛汇确认投资收益0.72亿元，占归母净利润比例为165.29%[3] - 公司受让诸暨文盛汇36.49%的股权，诸暨文盛汇持有北京汇源60%的股权[5] 财务数据 - 2024年营业收入为24.75亿元，较2023年下降9.85%，净利润3.44亿元，较2023年下降18.90%[12] - 2023 - 2024年北京汇源毛利率分别为24.76%、26.49%，净利率分别为15.43%、13.89%[12] - 文盛资产承诺北京汇源2023 - 2025年累计扣非净利润不低于11.25亿元，2023 - 2024年扣非净利润分别为3.95亿元、3.30亿元[13] - 报告期公司工程服务收入1028.76万元，同比减少36.99%，毛利率61.91%，同比增加84.61个百分点[23] - 报告期公司其他业务收入474.09万元，同比增加187.56%，毛利率78.08%，同比增加58.32个百分点[23] - 2024年公司确认其他收益0.26亿元，同比增长175.47%[32] 项目与收益 - 2024年10月确认宁河区煤改电项目建设管理费530.80万元作为工程服务收入，致工程服务毛利率增加[25] - 2024年安徽固丰确认3号猪场保底收入399万元，无对应成本，使其他业务毛利率大幅增加[30] - 2024年2月签订补充协议，甲方按2262.42万元为基数，8%年化投资回报率支付运营收益，合计399.03万元[29] 基金情况 - 十全十美基金期末余额0.38亿元，2024年对公司当期利润影响金额0.29亿元[39] - 2022 - 2023年十全十美基金对公司当期利润影响金额分别为 - 0.48亿元、 - 0.17亿元[39] - 2025年2月18日公司赎回全部十全十美基金份额[39] 资产与交易 - 2024年公司新增确认持有待售资产余额5.77亿元、持有待售负债余额1.54亿元[52] - 2024年天津碧晨持有待售资产合计2.62亿元、负债合计1.53亿元[54] - 2024年东营污水持有待售资产合计3.15亿元、负债合计1809.82万元[57] - 2024年11月1日公司子公司碧晨能源技术将天津碧晨100%股权转让给奕兴供热，转让价款901.53万元[61] - 2025年3月4日公司收到天津碧晨90%股权转让价款811万元[62] - 2025年3月10日天津碧晨完成工商变更[62] - 2024年1月26日公司收到东营污水500万元转让意向金[64] - 2024年12月9日公司拟将东营污水100%股权即3.38亿元转让给东营河口财金集团[64] - 2025年2月7日公司与东营河口财金集团签订合同，转让价格33800万元[66] 其他 - 截至2024年12月31日，北京汇源认缴出资合计106741.96万元，诸暨文盛汇认缴出资合计160000万元[6] - 北京汇源2024年经审计的净利润金额3.44亿元，诸暨文盛汇合并财务报表2024年净利润金额3.29亿元，归母净利润为1.97亿元[7] - 截至2024年12月31日，诸暨文盛汇对北京汇源的出资金额为7.50亿元[10] - 北京汇源2024年净利润34385万元，其中非经常性损益1424万元，按持股比例计算文盛汇合并报表中非经常性损益归属于上市公司的金额为311万元[10] - 2016年秦皇岛项目公司获3600万元专项资金用于提标改造[33] - 2024年10月公司将相关递延收益余额2526万元转入当期损益[36] - 截至2025年6月30日公司收到天津碧晨往来借款还款4000万元[62] - 截至2025年6月30日公司未收到东营污水除500万首付款外的剩余转让价款[67]

业绩预告期间 - 业绩预告期间为2025年1月1日至6月30日[4] 收入和利润（同比） - 预计2025年半年度归属母公司所有者净利润为-1900万元至-1600万元，将出现亏损[5] - 预计2025年半年度归属母公司所有者扣非净利润为-1350万元至-1100万元[5] - 2024年半年度利润总额为567.79万元[7] - 2024年半年度归属上市公司股东净利润为518.00万元[7] - 2024年半年度归属上市公司股东扣非净利润为1084.55万元[7] - 2024年半年度每股收益为0.0032元[8] 其他财务数据（同比） - 报告期内诸暨市文盛汇自有资金投资有限公司投资收益为2207万元，比上年同期减少1717万元[9][10] 成本和费用 - 报告期内发生国中（秦皇岛）污水处理有限公司员工安置补偿437万元[11] 其他重要内容 - 本次业绩预告未经审计，具体准确财务数据以《2025年半年度报告》为准[6][14]

报告行业投资评级 - 环保行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 垃圾焚烧板块资本开支下降使分红增加，供热和IDC等业务提质增效，推动ROE和估值提升；水务运营板块业绩稳健且分红高，水价改革重塑成长与估值 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 最新观点 - 生态环境部发布通知，强调规范生态环境行政检查，提升执法质效，包括统筹日常检查、规范专项检查程序和分级分类监管等措施 [5][9] - 垃圾焚烧板块资本开支下降，自由现金流改善，分红提升，降本增效使ROE提高，垃圾焚烧+IDC是新趋势 [5][11] - 水务运营板块2024年业绩稳健增长，经营性现金流上行，资本开支下行，广州提价、深圳跟进有望带动水价改革，重塑成长与估值 [5][15] - 2025年度环保行业策略强调化债、成长、重组共振，环保市场化新生，包括环保受益化债、优质成长和重组三条主线 [7][18] - 2025M1 - 5环卫新能源销量同增73%，渗透率同比提升6.26pct至14.95% [7][25] - 生物柴油均价持平，废油脂市场价格偏稳，单吨盈利环比下降 [7][33] - 锂电回收金属价和折扣系数总体上升，盈利略有改善 [7][38] 环卫装备 - 2025M1 - 5环卫车销量31237辆，同比+0.38%，新能源环卫车销售4671辆，同比+72.62%，渗透率14.95%，同比+6.26pct [25] - 2025M5环卫车合计销量6695辆，同比+2.48%，环比-7.48%，新能源环卫车销量1101辆，同比+72.30%，环比+1.57%，渗透率16.45%，同比+6.67pct，环比+1.46pct [25] - 2025M1 - 5盈峰环境环卫车和新能源市占率均第一，福龙马环卫车市占率第六、新能源市占率第三，宇通重工环卫车市占率第七、新能源市占率第二 [29] 生物柴油 - 2025/7/4 - 2025/7/10地沟油均价6200元/吨，环比-0.3%，全国生物柴油均价8250元/吨，环比持平 [33] - 国内UCOME与地沟油当期价差2025元/吨，环比+0.8%，考虑库存周期价差2037元/吨，环比-3.6%，单吨盈利190元/吨，环比-31.0% [33] 锂电回收 - 2025/7/7 - 2025/7/11项目平均单位碳酸锂毛利-3.25万元/吨，较前一周+0.17万元/吨，平均单位废料毛利-0.52万元/吨，较前一周+0.027万元/吨 [38] - 截至2025/7/11，碳酸锂价格6.38万元/吨，周环比2.4%，金属钴24.6万元/吨，周环比-3.1%，金属镍12.26万元/吨，周环比-1.1% [39] 行情表现 板块表现 - 2025/7/7 - 2025/7/11环保及公用事业指数上涨2.69%，好于大盘，上证综指涨1.08%，深证成指涨1.16%，创业板指涨1.55%，沪深300指数涨0.7% [45] 股票表现 - 2025/7/7 - 2025/7/11涨幅前十标的为惠城环保、德林海等，跌幅前十标的为雪迪龙、天源环保等 [47][49] 行业新闻 - 水生态环境司印发《美丽河湖保护与建设行动方案（2025 - 2027年）》，为水生态环境保护提供行动指南 [53] - 财政部下达2025年环境治理相关资金预算，包括水污染、大气污染、土污染防治等资金 [53] - 生态环境部发布4项国家生态环境标准，规范环境空气颗粒物来源解析工作 [54] - 国家发展改革委表示“十四五”期间中国增绿最多、治污成效显著，“十五五”将推动经济社会绿色转型 [55] - 安徽环保督察组公布六项涉大气污染防治等问题的典型案例 [57] - 宁夏回族自治区生态环境厅发布方案，提升城市大气环境质量，强化重点领域治理 [58] 公司公告 - 上海洗霸计划竞拍有研稀土硫化锂业务资产，布局新能源领域 [61] - 卓锦股份实际控制人向骨干员工转让合伙企业份额 [61] - 久吾高科、碧兴物联、玉禾田等公司相关人员计划减持股份 [61] - 侨银股份控股股东质押股份，永清环保控股股东进行股份质押和解除质押操作 [62] - 钱江生化股东股份被轮候冻结，中国天楹、法尔胜为子公司提供担保 [62] - 水发燃气、山西焦煤公布权益分派方案 [62] - 旺能环境子公司签署餐厨废弃物处理工程技改增容项目协议 [63] 大事提醒 - 7月14 - 18日丛麟科技、*ST太和等公司有股东大会召开、股权登记日、除权除息日等事项 [64] 往期研究 公司深度 - 涉及佛燃能源、海螺创业等多家公司的深度研究报告 [65][66] 行业专题 - 涵盖垃圾焚烧、环卫装备、环保行业年度策略等多个行业专题研究报告 [69][70]

沪股通纳入影响 - 国中水务(600187 SH)于6月23日正式被纳入沪股通标的名单 标志着公司资本市场认可度与国际影响力提升 [1] - 沪股通机制为国中水务提供国际展示窗口 促进国际资本关注 有助于技术引进 项目合作及海外市场拓展 [2] - 国际融资渠道的便利性将支持公司在技术研发 高端人才引进和优质项目并购整合方面的发展 [2] 公司治理与竞争力 - 纳入沪股通后公司将接受更多国际投资者监督 推动治理水平提升和信息披露透明度增强 [3] - 国际资本对接将优化公司融资结构和治理体系 提升整体竞争力和抗风险能力 [3][5] 战略转型与业务布局 - 公司专注于水资源管理和污水处理 长期投入环保产业 积累丰富经验 并积极响应国家双碳战略 [4] - 业务结构向新能源 绿色健康食品 环保新材料 节能工艺及智能产业等领域拓展 探索跨界整合新模式 [4] - 公司计划深化绿色转型 调整现有业务和资产 探索环保新技术和新模式 同时置入优质资产优化业务构成 [5] 长期发展目标 - 通过资本市场与产业转型双重赋能 公司致力于提升综合盈利能力和核心竞争力 实现可持续发展 [5] - 战略目标包括为股东 客户及社会创造长期价值 推动环保产业整体竞争力提升 [4][5]

核心观点 - A股内幕交易猖獗程度刷新历史 频繁出现重大利好公告前股价异常上涨现象 [3][22][36] - 内幕交易手法包括提前涨停和长期推升股价两种模式 隐蔽性较强 [22][23][28] - 监管对异常波动认定标准宽松 公司普遍否认信息泄露 导致违规成本低 [37][38][39] 提前涨停案例 - 国科微5月20日20%涨停 6月6日公告收购中芯宁波94.366%股权 [5] - 商络电子公告前4个交易日累计上涨22.82% 6月4日晚披露收购计划 [6] - 邦基科技6月4日涨停 当晚公告拟收购两家公司控股权 [7] - *ST金比公告前两日上涨7.13% 6月4日涨停后披露控制权变更 [8] - 华懋科技停牌前3日上涨11.16% 6月4日晚公告收购计划 [9] - 南京公用2024年12月26日公告收购前股价涨停 公司否认泄密 [14] 长期推升股价案例 - 宏辉果蔬4月1日至6月6日累计上涨38.14% 期间仅1日微跌0.17% [23] - 迈普医学4月7日至5月21日停牌前最高涨幅达69.61% [23] - 海泰发展4月7日后涨幅达73.84% 6月5日公告重大资产重组 [23] - 邦基科技3月以来累计上涨56.20% 6月4日公告收购 [25] - 汉邦高科重组停牌前7-8个月股价已翻2倍 [26] - 富煌钢构2024年9月23日至12月5日累计上涨93% [27] 异常波动认定标准 - 纳思达公告前20日上涨14.79% 董事会认定未达异常标准 [36] - 汇绿生态重组前20日涨幅43.62% 剔除指数影响仍超20% [39] - 日播时尚停牌前20日上涨34.97% 剔除行业影响后21.71% [39] - 至正股份停牌前20日涨幅63.39% 多重剔除后仍超20% [39] 内幕交易手法 - 机构席位逆势买入群兴玩具 2月26日公告重组前连续上涨 [29][30] - 帝欧家居举牌方水华智云实控人朱江后续接盘控制权 [31] - 迈信林股份受让方白冰通过关联公司输送订单抬升股价 [32][33] - 海联讯案例显示长期运作模式可规避监管 [34]