业绩表现 - 2024年公司预计实现收入60.34亿元，同比增长16%；归母净利润15.47亿元，同比增长39%；扣非归母净利润15.13亿元，同比增长37% [1] - 2024年第四季度公司预计实现收入19.61亿元，同比增长69%；归母净利润4.95亿元，同比增长123%；扣非归母净利润4.69亿元，同比增长108% [1] - 预计2024-2026年公司分别实现归母净利润15.47亿元（+39%）、17.42亿元（+13%）、19.58亿元（+12%） [4] 经营分析 - 2024年公司在营85家单采血浆公司实现采集血浆2781吨，同比增长15.15% [2] - 公司控股子公司成都蓉生以1.85亿美元收购武汉中原瑞德100%股权，进一步增强综合竞争力 [2] - 中原瑞德拥有13个产品文号，在湖北省设有5家浆站，2023年共采集血浆112.37吨 [2] 研发进展 - 兰州血制人凝血酶原复合物已获批上市，相关生产场地通过药品GMP符合性检查 [3] - 成都蓉生研制的"注射用重组人凝血因子VIIa"完成III期临床试验并取得临床试验总结报告 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.78、0.88、0.99元，对应PE分别为25、22、20倍 [4] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为60.34亿元、70.14亿元、80.96亿元，同比增长16.47%、16.26%、15.42% [7] - 预计2024-2026年公司ROE分别为13.91%、13.81%、13.66% [7] 市场评级 - 维持"买入"评级 [4] - 市场中相关报告评级显示，过去6个月内共有46份报告给予"买入"评级 [11] - 历史推荐显示，自2023年4月以来，公司持续获得"买入"评级 [11]

财务表现 - 2024年营业总收入为603,352.86万元，同比增长16.47%[3] - 2024年营业利润为256,281.49万元，同比增长41.98%[3] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为154,743.19万元，同比增长39.42%[3] - 2024年基本每股收益为0.78元，同比增长39.42%[3] - 2024年加权平均净资产收益率为14.80%，同比增加2.87个百分点[3] 资产与权益 - 2024年总资产为1,584,794.47万元，同比增长11.70%[3] - 2024年归属于上市公司股东的所有者权益为1,113,697.14万元，同比增长13.38%[3] 业务运营 - 2024年公司实现采集血浆2781吨，同比增长15.15%[5] - 2024年公司产品销量增加及价格上涨带来销售收入增长[5]

人事变动 - 聘任余鼎为公司副总经理，任期至第九届高管人员换届[1] 资产租赁 - 将双桥路乙2号院园区部分资产续租给国药资产公司，面积18,676.80平方米，期限2025 - 2030年，金额12,308.94万元含税[2] 业务拓展 - 同意下属富平浆站购置单采血浆业务用房建设用地，资金用自有资金[4] 制度修订 - 同意修订后的《高管人员履职待遇、业务支出管理办法》[4]

租赁信息 - 续租园区部分资产建筑面积18,676.80平方米，合同总金额12,308.94万元，租赁期2025.1.1 - 2030.12.31[2][4][9] - 2025 - 2028年年租金（含税）2017.86万元，日租金（含税）2.96元/平方米·天[8][9] - 2029 - 2030年年租金（含税）2118.75万元，日租金（含税）3.11元/平方米·天[8][9] - 租金按季度支付，2025年首季租金1月31日前支付，其后季首月15日前支付[10] 交易情况 - 关联交易金额未达公司近一期经审计净资产绝对值5%，无需股东大会审议[2][4][13] - 董事会5票同意通过关联交易，两名关联董事回避表决[4] 标的数据 - 交易标的2023.12.31账面原值13,978.04万元，折旧7,217.52万元，净值6,758.52万元[7] - 交易标的2024.9.30账面原值13,978.04万元，折旧7,534.96万元，净值6,441.09万元[7] 公司业绩 - 国药资产公司2023.12.31资产总额61902.63万元，净资产53096.42万元[11] - 国药资产公司2023年度营收19550.94万元，净利润4522.74万元[11] 交易评价 - 关联交易符合公司经营发展需要，利于盘活资产、提效增收[12] - 关联交易价格依第三方评估确定，定价公允合理[12]

新产品和新技术研发 - 公司终止“静注COVID - 19人免疫球蛋白（pH4）”Ⅱ期临床试验及后续研发[1] - 该产品研发投入12060.7万元[1] - 国内外无同类血液制品产品上市[1] 业绩影响 - 研究开发费累计11690.95万元[3] - 11690.99万元已计入以前年度损益， -0.04万元计入2024年度损益[3] - 终止研发对公司未来业绩无重大影响[3]

人事变动 - 公司副总经理刘亚娜因工作调整辞职，辞职申请送达董事会时生效[1] - 刘亚娜辞职后继续担任公司党委书记、董事职务[1]

会议信息 - 公司第九届董事会第十七次会议于2024年12月18日召开[1] - 会议应参加表决董事7人，实际参加7人[1] 捐赠事项 - 公司所属上海血制向长春市红十字会捐赠30万元[1] - 《关于上海血制向长春市红十字会实施捐赠的议案》表决7票同意，0反对，0弃权[1]

公司投资评级 - 买入/维持 [1] 报告的核心观点 - 天坛生物的静丙业务在疫情期间的高增速在疫情后是否还能持续 [1] - 静丙市场未来5年内会增长至怎样的规模 [1] - 如何理解公司近期的业绩与短期变化 [1] - 蓉生新一代10%静丙上市后，公司人免疫球蛋白板块5年内收入如何增长 [1] - 皮下注射人免疫球蛋白能否成为公司的新成长点 [1] 行业前景 - 静丙市场高景气，终端规模2028年有望达228亿 [1] - 国内血制品消费量和消费结构来看，静丙还有很大的成长空间 [1] - 公共卫生事件加速了市场教育，静丙治疗的临床价值逐步被认可 [1] - 随着临床认知的提升，其余血制品曾经不合理使用的部分份额有望转向静丙市场 [1] - 行业浆站总量持续拓展，预计将满足静丙不断提升的需求，从而拉动市场整体增长 [1] - 预计到2028年，国内静丙终端市场规模有望达228亿元，2023-2028五年CAGR约10% [1] - 假设2028年出厂价为终端价的80%，则到2028年，厂商端的静丙规模约为182亿元 [1] 公司观点 - 预计下半年静丙仍将放量，2028年静丙收入有望达48亿 [1] - 基于2023年公司新增在营浆站数量、历年产销情况、季度收入结构，测算得出，公司2023年第四季度收入环比下滑一部分是由库存不足导致 [1] - 从市场表现来看，2024年第二季度已显示出改善迹象 [1] - 基于新建2024浆站产能兑现的逻辑以及对产销情况的测算，预计公司静丙2024下半年仍将持续放量 [1] - 2023年9月蓉生静丙®10%上市，考虑该产品对公司静丙出厂价的影响、公司整个静丙业务的成长趋势和其他行业因素，假设成都蓉生到2028年完成10%静丙对5%静丙的全部替换 [1] - 2028年10%静丙占天坛生物静丙销量的50% [1] - 在不考虑公司未来新增收购的前提下，预计2028年公司静丙业务营收可内生增长至48.19亿元，2023-2028五年CAGR约16% [1] 长期：皮下注射免疫球蛋白有望成为远期又一增长点 - 2024年6月，成都蓉生皮下注射免疫球蛋白III期临床完成 [4] - 目前国内该产品在研管线极少，公司约有2-3年的市场真空期用于推广拓展，具有极强的先发优势 [4] - 该产品临床有效性、安全性、便捷性等方面均优于静丙，且在部分发达国家中的患者偏好已经超过了静丙，美国市场的相关产品销量近年来持续增长 [4] - 该产品或可成为公司未来的又一增长点 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为57.10亿/66.03亿/76.12亿元 [5] - 归母净利润分别为13.97亿/15.38亿/18.56亿元 [5] - EPS 0.71/0.78/0.94元 [5] - 按照2024年12月3日收盘价，PE为30/27/23x，维持"买入"评级 [5] 盈利预测和财务指标 - 2023A营业收入5,180百万元，2024E营业收入5,710百万元，2025E营业收入6,603百万元，2026E营业收入7,612百万元 [5] - 2023A营业收入增长率21.57%，2024E营业收入增长率10.21%，2025E营业收入增长率15.66%，2026E营业收入增长率15.27% [5] - 2023A归母净利1,110百万元，2024E归母净利1,397百万元，2025E归母净利1,538百万元，2026E归母净利1,856百万元 [5] - 2023A净利润增长率25.99%，2024E净利润增长率25.87%，2025E净利润增长率10.09%，2026E净利润增长率20.65% [5] - 2023A摊薄每股收益0.67元，2024E摊薄每股收益0.71元，2025E摊薄每股收益0.78元，2026E摊薄每股收益0.94元 [5] - 2023A市盈率46.18，2024E市盈率30.26，2025E市盈率27.49，2026E市盈率22.78 [5]

人事变动 - 公司副总经理、董事会秘书张翼因工作调动辞职[1] - 辞职申请送达董事会时生效[1] 职责安排 - 聘任新董事会秘书前董事长杨汇川代行职责[1] 后续计划 - 公司将按法定程序尽快完成董事会秘书聘任工作[1]

人事变动 - 公司董事胡立刚因工作调动辞职[1] - 胡立刚辞去董事及审计与风险管理委员会委员职务[1] 后续安排 - 董事会将提名新董事候选人并提交股东大会审议[1]