新产品研发 - 成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白完成Ⅲ期临床试验并取得总结报告[1] - 产品研发投入8335.39万元[1] - 产品规格为2g/瓶（20%，10ml），用于治疗免疫缺陷疾病[1] 未来展望 - 成都蓉生将向药监局递交产品注册申请，进度及拿证时间不确定[4] 业绩影响 - 完成Ⅲ期临床试验对公司近期业绩无重大影响[5]

一、涉及公司 天坛生物[1] 二、核心观点及论据 （一）公司地位 1. 是国药集团中国生物旗下唯一血液制品专业公司，1998年在上海证券交易所上市[3] 2. 下辖多家血液制品生产企业，在16个省自治区拥有100多家单采血浆站，是我国最大血液制品公司，有质量规模和品牌综合优势[3] 3. 自上世纪60年代起推动我国血液制品行业发展，率先实现低温乙醇工艺技术，研制多种产品，后续在不同年份成功研制多种免疫球蛋白等产品并引进相关技术推动行业生产和技术升级[3] （二）献浆员安全与原料质量保障 1. 从献浆员招募到体检、采集到检测、存储到运输各环节严格把关[4] 2. 以先进管理理念打造标准化服务型浆站，将其建设成疾病控制监测点、健康教育宣传点、爱心奉献传播点、品牌形象展示点推动浆站可持续发展[4] （三）产品质量管理措施 1. 秉持高标准质量方针，采用先进生产检测设施设备构建领先智能制造能力，确保生产全过程可追溯[5] 2. 以ISO9,001质量管理体系为框架，按国家药品管理法规要求构建科学完善质量管理体系保障产品安全性和有效性[5] 3. 率先通过国内外多个质量、安全及环境认证提升国际市场影响力[5] （四）科技创新成果 1. 坚持科技创新，组建中国生物血液制品研发中心，拥有近百人研发团队[6] 2. 近年新产品研发取得显著进展，开发多种新型人免疫球蛋白、多种凝血因子及重组人凝血因子[6] 3. 已获得10余项发明专利授权巩固行业领先地位[6] （五）社会责任履行 1. 在国家重大活动、自然灾害及疫情期间提供应急储备保障并参与患者救治工作，如2020年新冠肺炎疫情期间开展科技攻关，完成康复者恢复期血浆采集与临床应用工作[7] 2. 通过助学扶贫等公益项目传递大爱为社会贡献力量[7] （六）业绩表现 1. 2024年前三季度营业总收入40.73亿元，同比增长1.28%[8] 2. 归属于上市公司股东净利润10.52亿元，同比增长18.52%[8] 3. 扣除非经常性损益后的净利润10.44亿元，同比增长18.68%[8] 4. 加权平均净资产收益率为10.27%，同比增加0.67个百分点[8] 5. 总资产达到155.54亿元，比上年末增长9.62%[8] 6. 基本每股收益为0.53元，同比增长18.52%[8] 三、其他重要内容 无

报告投资评级 - 维持“买入”评级[3][4] 报告核心观点 - 报告期内业绩短期波动但利润率提升明显，24Q1 - Q3实现收入40.7亿（1.27%），归母净利润10.5亿（18.51%），扣非归母净利润10.4亿（18.67%）；24Q3实现收入12.3亿（-7.4%），归母净利润3.25亿（1.57%），扣非归母净利润3.20亿（0.04%），24Q3销售毛利率及销售净利率分别为54.54%和35.87%，同比分别增加2.76pct和3.31pct[1][2] - 采浆量同比快速增长，截至2024H1，所属80家营业单采血浆站实现采集血浆1,294吨，同比增长15%，约占国内行业总采浆量的20%，保持国内领先地位，为业绩长期发展奠定基础[2] - 在研产品持续推进，截至24H1有多种产品取得进展，如成都蓉生采用层析工艺纯化的人纤维蛋白原获得相关通知书并通过检查，兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段等，有望为公司远期贡献增量[2] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为13.4/15.6/18.3亿元，归母净利润增速分别为21%/16%/18%，对应2024 - 2026年PE分别为32/28/23X[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24Q1 - Q3整体业绩有增长，24Q3业绩短期波动，收入有下降但利润率提升，24Q1 - Q3实现收入40.7亿（1.27%），归母净利润10.5亿（18.51%），扣非归母净利润10.4亿（18.67%）；24Q3实现收入12.3亿（-7.4%），归母净利润3.25亿（1.57%），扣非归母净利润3.20亿（0.04%），24Q3销售毛利率及销售净利率分别为54.54%和35.87%，同比分别增加2.76pct和3.31pct[1][2] 采浆量情况 - 采浆量同比增长迅速，截至2024H1，所属80家营业单采血浆站实现采集血浆1,294吨，同比增长15%，约占国内行业总采浆量的20%，在国内处于领先地位，对业绩长期发展有积极意义[2] 在研产品情况 - 在研产品进展顺利，截至24H1有多种产品取得不同阶段的成果，如成都蓉生采用层析工艺纯化的人纤维蛋白原获得相关通知书并通过检查，兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段，成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa、注射用重组人凝血因子Ⅷ - Fc融合蛋白等研发课题临床试验进展顺利，武汉血制人凝血酶原复合物和成都蓉生人凝血因子IX获得相关批准通知书等，有望为公司远期贡献增量[2] 盈利预测情况 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为13.4/15.6/18.3亿元，归母净利润增速分别为21%/16%/18%，对应2024 - 2026年PE分别为32/28/23X[3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 收入端短期承压 - 2024年第三季度营业收入同比下降7.44% [4] 业绩长期增长可期 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为57.10亿/69.56亿/81.94亿元,同比增速分别为10%/22%/18% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.72亿/16.59亿/19.95亿元,分别增长24%/21%/20% [7] 浆站数量持续拓展,采浆潜力释放 - 截至2024年6月30日,公司拥有在营单采浆站80家,浆站总数102家 [5] - 公司新浆站比例高,非在营浆站储备充足,后续采浆量提升确定性高 [5] 层析静丙挂网推进顺利,期待后续放量 - 2023年9月公司子公司成都蓉生层析工艺制备的第四代10%浓度静注人免疫球蛋白在国内首家获批上市 [6] - 截至2024年第三季度末,蓉生层析静丙已完成多省挂网,有望加速迎来放量期 [6] 期间费用率管控良好,盈利能力持续提升 - 2024年前三季度,公司综合毛利率同比提升5.72pct至55.33% [7] - 公司整体净利率同比提升5.01pct至35.04% [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 收入端短期承压,业绩长期增长可期 [1] - 菜站数量持续拓展,看好公司采浆潜力释放 [3] - 展析静丙挂网推进顺利,期待后续放量 [4] - 期间费用率管控良好,盈利能力持续提升 [5] 公司财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为57.10亿/69.56亿/81.94亿元,同比增速分别为10%/22%/18% [5] - 2024-2026年归母净利润分别为13.72亿/16.59亿/19.95亿元,分别增长24%/21%/20% [5] - 2024年摊薄每股收益为0.69元,对应PE为32.02倍 [9] - 2024-2026年毛利率分别为53.15%/53.38%/53.61% [10] - 2024-2026年销售净利率分别为24.02%/23.85%/24.35% [10] - 2024-2026年ROE分别为12.56%/13.55%/14.41%,ROA分别为8.72%/9.26%/9.74% [10]

业绩说明会信息 - 2024年第三季度业绩说明会于11月11日10:00 - 11:30举行[3][4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][4] - 方式为上证路演中心网络互动[2][4] 提问预征集 - 2024年11月4日至11月8日16:00前可预征集提问[2][5] - 提问方式为上证路演中心网站或公司邮箱[2][5] 其他信息 - 参加人员有董事、副总经理何彦林等[4] - 联系人是田博、柯毓懋，电话010 - 65439720[6] - 联系邮箱为ttswdb@sinopharm.com[5][6] - 可通过上证路演中心网站查看说明会情况[6]

新产品和新技术研发 - 公司“人凝血酶原复合物”近日开展Ⅲ期临床试验[1] - 该产品研发投入2404.35万元[1] - 规格为300IU（15ml）/瓶[1] - 2023年12月14日获临床试验批准通知书[1] 风险提示 - 药品研发有不确定因素，提醒投资者注意风险[5]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - Q3 业绩短期承压,但看好公司四季度发货销售 [1] - 采浆量持续提升,产品供应有所保障 [2] - 创新引领公司发展,海外市场稳步推进 [2] 公司投资价值分析 - 盈利预测:预计2024~2026年归母净利润为13.98/16.83/19.27亿元,同比增长25.98%/20.39%/14.49% [3] - 估值水平:按最新股本测算,2024-2026年EPS为0.72/0.85/0.97元,当前股价对应PE为31/26/22倍 [3] - 公司财务指标良好,资产负债率较低,偿债能力较强 [8] 风险提示 本报告未提及公司的风险提示

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司业绩稳健增长,收入40.73亿元(同比+1.28%),归母净利润10.52亿元(同比+18.52%),毛利率55.33%(同比+5.72pct),净利率35.04%(同比+5.01pct) [3] - 2024年第三季度公司收入12.32亿元(同比-7.44%),归母净利润3.26亿元(同比+1.57%),毛利率54.54%(同比+2.76pct),净利率35.87%(同比+3.31pct) [3] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为14.12/17.39/21.94亿元,当前股价对应PE为30.5/24.8/19.7倍 [3] - 公司通过并购中原瑞德,进一步提升市场份额 [4] - 公司销售费用率持续下降,2024年前三季度为2.94%(同比-2pct) [5] 财务数据总结 - 营业收入: - 2022年实现收入42.61亿元,同比增长3.6% [6] - 预计2024-2026年收入将分别达到63.31/77.40/94.67亿元,同比增长22.2%/22.3%/22.3% [6] - 盈利能力: - 2022年归母净利润8.81亿元,同比增长15.9% [6] - 预计2024-2026年归母净利润将分别达到14.12/17.39/21.94亿元,同比增长27.2%/23.1%/26.1% [6] - 2022年毛利率49.1%,预计2024-2026年将提升至52.8%/54.8%/56.7% [6] - 2022年净利率20.7%,预计2024-2026年将提升至22.3%/22.5%/23.2% [6] - 偿债能力: - 2022年资产负债率12.2%,2024年预计下降至8.8% [6] - 2022年流动比率6.3,2024年预计上升至7.3 [6] - 估值水平: - 当前股价对应2024-2026年PE为30.5/24.8/19.7倍 [6] - 当前股价对应2024-2026年PB为3.9/3.4/3.0倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"买入"[2] 报告的核心观点 公司2024年三季度业绩情况 - 2024年前三季度公司营业收入40.73亿元(同比增长1.28%)，归母净利润10.52亿元(同比增长18.52%)，扣非归母净利润10.44亿元(同比增长18.68%)[2][3] - 2024年第三季度公司营业收入12.32亿元(同比下降7.44%)，归母净利润3.26亿元(同比增长1.57%)，扣非归母净利润3.20亿元(同比增长0.04%)[3] - 公司2024年第三季度毛利率提升、销售费用率降低,推动净利润率同比提升[3] 公司外延并购情况 - 2024年8月,公司以1.85亿美元收购武汉中原瑞德100%股权,有助于公司进一步开拓血浆资源,扩大产能和生产规模,提升公司在血液制品行业的综合竞争实力[4] 公司未来业绩预测 - 预计公司2024/2025/2026年收入为54.52/64.21/75.87亿元,归母净利润为13.59/16.29/19.89亿元,对应PE为32.45X/27.06X/22.17X[7] 风险提示 - 未提及[6]