文章核心观点 - 中国首个火箭网系回收海上平台“领航者”于11月30日成功交付，标志着公司在可重复使用火箭海上回收技术领域取得重大突破 [1][2] 网系回收技术特点与优势 - 网系回收属于垂直起降回收的一种，原理类似于舰载机借助阻拦索在航母降落，通过高空布设的“井字”形绳索完成火箭捕获 [1] - 该系统通过箭地高度协同，可提高回收过程中捕获、缓冲的成功率，包括回收船与火箭频繁交互、火箭多重关机策略及箭上挂钩与缓冲机构的多重阻尼匹配 [2] - 相比主流垂直回收方案，网系回收对火箭着陆指标更友好，火箭入网时大部分动能和势能被地面缓冲机构吸收，大幅降低对箭上缓冲结构的设计要求 [2] - 该系统有助于简化火箭结构，提高效率和效益，并通过系列化设计适应不同规模火箭回收，降低对发动机推力调节能力的要求 [2] “领航者”平台技术规格与难点 - “领航者”平台长144米、宽50米（外廓）、吃水5.5米，满载排水量2.5万吨，具备DP2动力定位能力，是我国首个获得中国船级社入级证书和法定证书的海上火箭回收平台 [2] - 平台面临多项技术难点，包括与火箭着陆时位置姿态的高度协同，对横摇、纵摇及艏摇等指标有更高要求 [3] - 动力定位系统需满足各个浪向下的指标要求，而普通船舶仅考核迎浪状态，回收船需考虑60度甚至90度时的定位精度 [3] - 船体结构设计挑战在于网系回收系统通过4组大支座固定，载荷高度集中，且系统为高耸桁架结构，质量大、重心高，需进行各种海况下的载荷分析、风洞实验等 [3]

板块整体表现 - 航天装备板块在12月2日较上一交易日下跌0.37% [1] - 当日上证指数下跌0.42%，深证成指下跌0.68% [1] - 板块内个股表现分化，航天环宇领跌，跌幅达4.82% [1] 个股价格与成交 - 航天电子涨幅最大，为3.01%，收盘价11.64元，成交额20.35亿元 [1] - 星网宇达上涨1.22%，新余国科上涨0.69%，中天火箭上涨0.50% [1] - 中国卫通下跌1.03%，理工导航下跌1.38%，中国卫星下跌1.70% [1] - 中国卫星成交额最高，达13.67亿元 [1] 资金流向分析 - 航天装备板块整体主力资金净流入3246.7万元，游资资金净流出7160.83万元，散户资金净流入3914.12万元 [1] - 航天电子获得主力资金净流入1.67亿元，主力净占比8.20% [2] - 中国卫星遭遇主力资金净流出1.30亿元，主力净占比-9.51% [2] - 星网宇达和航天环宇分别获得主力资金净流入2388.95万元和1831.30万元 [2]

网系回收技术介绍 - 网系回收属于垂直起降回收的一种，原理类似于舰载机借助阻拦索系统在航母降落，通过在高空布设“井字”型绳索，由箭上挂钩完成捕获回收 [2] - 该系统是一种新型箭地协同火箭回收模式，通过回收船与火箭频繁交互、火箭多重关机策略以及箭上挂钩与缓冲索等多重阻尼特性匹配，提高捕获和缓冲的成功率 [3] - 相比主流垂直起降回收方案，网系回收对火箭着陆指标更友好，火箭入网接驳时大部分动能和势能被地面缓冲机构吸收，大幅降低对箭上缓冲结构的设计要求 [3] - 该系统通过调整地面设备尺寸规模即可提高对火箭落点偏差的适应能力，降低对火箭发动机推力调节能力的要求 [3] - 网系回收有助于简化火箭结构，提高效率和效益，目前大多数可重复使用火箭的支腿等装置需随箭定制和飞行，而该系统可通过系列化设计适应不同规模火箭回收 [3] “领航者”平台技术特点 - “领航者”是中国首个获得中国船级社入级证书和法定证书的海上火箭回收平台，长144米，宽50米（外廓），吃水5.5米，满载排水量2.5万吨，具有DP2动力定位能力 [4] - 平台在横摇、纵摇及艏摇等普通船舶设计中不太被关注的指标上有更高要求，以实现与火箭着陆时位置姿态的高度协同 [4] - 动力定位系统定位精度需满足各个浪向下指标要求，普通船舶只考核迎浪（艏向角180度）状态，而回收船需考虑60度甚至90度时的定位精度 [4] - 船体结构设计面临挑战，普通船舶主要考虑甲板面均匀分布载荷，而网系回收平台通过四组大支座固定，载荷高度集中，且系统为高耸桁架结构，质量大、重心高，给船舶稳性设计带来困难 [4]

文章核心观点 - 商业航天与人工智能的战略交叉催生新机遇 形成可重复使用火箭+算力星座+数据应用场景的新型商业闭环 [1] - 政策顶层设计与颠覆性应用场景落地是核心驱动力 国家航天局设立商业航天司并发布三年行动计划推动产业进入快车道 [1] - 太空算力成为全球科技巨头竞逐焦点 旨在突破地面数据中心在能耗、散热和土地资源上的瓶颈 打开万亿级市场空间 [2] 政策支持 - 国家航天局正式设立商业航天司 专职监管机构提升发射审批和牌照发放效率 推动商业航天高质量发展 [1] - 发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》 从开放科研项目、推动标准融合、设立国家基金等方面提供框架与资源支持 [1] 技术趋势与应用场景 - 太空算力指将数据中心部署于太空轨道 北京市科委等单位拟在700-800公里晨昏轨道建设运营超过千兆瓦功率的集中式大型数据中心系统 [2] - 海外英伟达、SpaceX、谷歌积极布局 将商业航天从传统通信导航延伸至AI算力基础设施领域 [2] - AI计算需求增长与火箭发射成本下降共同推动太空算力发展 可回收技术是降低发射成本百倍的关键 [2] 产业链投资机会 - 火箭发射链：可回收技术是产业规模化前提 相关材料、部件、发动机公司直接受益 [2] - 卫星制造与载荷链：太空算力星座建设需大量高性能卫星 带来相控阵T/R芯片、激光通信、星载计算机到电源散热系统的增量需求 [2] - 测试服务与地面站作为配套环节 需求同步放量 [2] 机构关注公司 - 火箭及核心配套领域公司：航天动力、超捷股份、斯瑞新材、高华科技 [3][4] - 卫星制造与运营领域公司：上海瀚讯、中国卫星、铖昌科技、臻镭科技、航天电子、中科星图 [3][4] - 测试与服务领域公司：航天环宇、西测测试、国博电子 [3][4] - 能源系统领域公司：上海港湾、乾照光电 [3][4]

航天装备板块整体市场表现 - 12月1日航天装备板块整体上涨1.77%，表现优于上证指数（上涨0.65%）和深证成指（上涨1.25%）[1] - 板块内8只个股中5只上涨，3只下跌，其中航天环宇以10.09%的涨幅领涨[1] - 板块当日主力资金净流出1.6亿元，游资资金净流出2700.51万元，但散户资金净流入1.87亿元[1] 领涨个股航天环宇详情 - 航天环宇收盘价为41.88元，涨幅达10.09%，成交量38.06万手，成交额15.76亿元[1] - 该股获得主力资金净流入9295.38万元，主力净占比为5.90%，但游资和散户资金分别净流出469.70万元和8825.68万元[2] 其他个股市场表现 - 航天电子上涨3.01%，收盘价11.30元，成交153.94万手，但主力资金净流出6406.71万元[1][2] - 中国卫通上涨2.94%，收盘价21.36元，成交53.50万手，主力资金净流出222.97万元[1][2] - 中国卫星微涨0.05%，收盘价43.42元，但主力资金净流出达1.17亿元，为板块中最高[1][2] - 星网宇达、新余国科、中天火箭、理工导航四只个股下跌，跌幅分别为0.50%、0.81%、1.97%和2.45%[1] 个股资金流向分析 - 新余国科主力资金净流出2946.12万元，主力净占比-11.11%，为板块中主力净流出占比最高的个股[2] - 中天火箭主力资金净流出4458.47万元，但获得散户资金净流入4096.14万元[2] - 理工导航虽股价下跌2.45%，但获得主力资金净流入431.48万元和游资净流入229.41万元[2]

突发事件概述 - 2025年11月5日神舟二十号返回任务因飞船舷窗发现裂纹而被紧急暂停[2] - 航天员在例行检查中发现舷窗边缘存在局部异常现象呈三角形痕迹尺寸不大初步判断为漆状附着物[3] - 通过空间站机械臂摄像机辅助拍照并经国内十多个玻璃行业专家研判确认存在贯穿性裂纹从内表面到外表面完全贯穿[3] 应急决策与执行 - 确认裂纹后不到12个小时任务总指挥部决定推迟神舟二十号返回任务[4] - 2025年11月10日启动应急预案决定神舟二十号航天员改乘神舟二十一号飞船返回同时启动神舟二十二号16天应急发射任务[6] - 2025年11月14日神舟二十一号飞船返回舱成功着陆2025年11月25日神舟二十二号飞船发射成功此次为无人状态是中国载人航天工程第一次应急发射任务[7] 故障飞船后续处理 - 神舟二十号飞船最终将以不载人状态返回地球返回过程将收集最真实的试验数据对后续工作至关重要[9] - 神舟二十一号航天员在出舱活动期间对神舟二十号舷窗裂纹情况进行进一步检查[9] 后续任务调整与行业影响 - 神舟二十二号应急发射后后续飞船研制节奏全面提速神舟二十三号飞船预计提前两个月完工瞄准明年三月出厂神舟二十四号飞船瞄准明年夏季出厂目标[11] - 由于航天员乘组编号与飞船任务编号一致下一个乘组将被命名为神舟二十三号航天员乘组导致神舟二十二号航天员乘组序列永远空缺[11] - 此次事件提示载人航天工作永无止境需不断努力应对空间环境不确定性追求100分目标[11]

核心观点 - 报告维持对国防军工行业“看好”的投资评级，并指出商业航天三年行动计划的出台和太空数据中心规划的发布，为行业注入了新的增长动力，特别是商业航天、太空算力等领域被视为重要的投资主线 [1][3] - 行业当前估值处于历史相对高位，国防军工行业PE-TTM为77.60，在过去十年中的分位数为73.27% [3][13] - 投资建议聚焦于商业航天、军贸、无人装备、军工AI、低空经济等主题，并列出相关核心标的 [3][42][43] 行业及个股行情回顾 - **行业行情回顾**：近一周（2025/11/22-2025/11/29）国防军工行业指数上涨2.85%，在申万一级31个行业中排名第14位；近一月下跌4.05%，排名第25位；近一年上涨12.94%，排名第15位 [3][7] - **个股行情回顾**：近一周表现前十的个股涨幅显著，雷科防务上涨32.30%，中天火箭上涨21.60%，宏达电子上涨14.28% [3][19]；近一月航天发展表现最佳，上涨52.83% [21]；近一年北方长龙涨幅最高，达341.68% [23] - **子行业表现**：近一周申万二级子行业中，航天装备板块表现最好，上涨8.10%，军工电子上涨3.89%，航空装备上涨2.70%，地面兵装上涨1.85%，航海装备微跌0.16% [42] 行业估值水平 - 国防军工行业整体PE-TTM为77.60，处于过去十年73.27%的分位数水平 [3][13] - 细分领域估值差异明显：航天装备子行业PE-TTM高达305.61，分位数达99.84%；军工电子PE-TTM为106.55，分位数为96.71%；航海装备PE-TTM为40.68，分位数仅为0.37% [3] 资金数据跟踪 - 申万国防军工行业本周（2025/11/22-2025/11/29）成交额为3788亿元，较上年同期大幅增长88.64%，较上周环比增长18.48% [33] - 军工类ETF基金总份额本周较上周微降0.59%，但较上年同期大幅增长72.70%；基金规模本周较上周增长1.31%，较上年同期增长75.42% [35][36][37] 行业要闻与政策动态 - 国家航天局印发《商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，将商业航天纳入国家航天发展总体布局，提出设立国家商业航天发展基金，培育耐心资本 [41][42] - 北京发布太空数据中心建设规划，计划在700-800公里晨昏轨道建设运营超过GW功率的集中式大型数据中心系统 [41][43] - 卫星物联网业务商用试验正式启动，工信部印发《关于组织开展卫星物联网业务商用试验的通知》 [41] - 中国航发在2025亚洲通航展上获得超10亿元意向订单 [41] 投资建议与核心标的 - 报告建议重点关注商业航天、低空经济、军贸、无人装备、军工AI等投资主线 [3][42][43] - **商业航天&太空算力**：推荐顺灏股份、普天科技、中国卫通、中国卫星等 [43] - **低空经济**：关注纵横股份、莱斯信息、宗申动力等 [43] - **军贸**：推荐洪都航空、国睿科技、中航沈飞、航天彩虹等 [43] - **航空发动机**：关注万泽股份、派克新材、航发动力等 [43] - **军工+AI**：推荐观想科技、科思科技、华如科技等 [43] - **无人/反无**：关注四川九洲、新劲刚等 [43]

项目交付 - 我国首艘火箭网系回收海上平台“领航者”成功交付 [1] - 该平台标志着公司在可重复使用运载火箭技术链条上完成重要一环 [1] 技术意义与竞争力 - 平台可促进可重复使用运载火箭海上回收关键技术在效率和效益上“双提升” [1] - 此举旨在保障我国在快速发射、低成本进入空间等前沿领域的核心竞争力 [1] 系统构成与创新 - 平台将与网系回收装置等产品组合，共同在海上构建稳定、可靠、精准的火箭回收系统 [1] - 平台的成功研制是航天、航海领域技术交叉融合创新的成果 [1] 研发历程与认证 - 平台于2024年9月全面启动论证，2024年12月完成方案设计，2025年4月开工建设，历经7个月改造周期 [1] - 平台已获得中国船级社签发的入级证书和法定证书，是我国首个取证的海上火箭回收平台 [1]

神舟二十号返回任务紧急暂停事件 - 2025年11月5日神舟二十号返回任务在计划返回前一天被紧急暂停因航天员在返回舱舷窗边缘发现一个局部三角形异常痕迹[2] - 地面专家根据航天员从不同角度和光线拍摄的照片以及空间站机械臂的辅助照片研判确认该痕迹为贯穿性裂纹裂纹尺寸达十几毫米[6] - 任务总指挥部在确认裂纹后不到12小时内做出了推迟返回的决定[6] 空间碎片威胁分析 - 初步判断裂纹由尺寸不足1毫米的空间碎片以极高速度撞击导致显示出空间碎片对在轨航天器及航天员安全的严重威胁[8] - 近年来空间碎片数量呈现激增态势对航天安全构成的威胁与日俱增[8] 后续任务调整与影响 - 神舟二十二号执行应急发射后续飞船研制节奏全面提速神舟二十三号飞船预计提前两个月于明年1月出厂神舟二十四号瞄准明年夏季出厂目标[8] - 由于神舟二十二号为应急发射其航天员乘组编号在序列中将永远空缺下一个乘组将命名为神舟二十三号航天员乘组[8] 行业警示与质量要求 - 该事件提示载人航天工作永无止境即使在连续成功后也需保持清醒和警醒工作标准不能降低且需更高以应对空间环境等不确定性[10] - 公司强调100分是永远追求的目标必须持续努力以实现后续的连续成功[10]

事件概述 - 神舟二十号返回任务因飞船返回舱舷窗出现裂纹而被紧急暂停 原定返回日期为2025年11月5日 [1][3] - 裂纹是在计划返回前一天的例行检查中被神舟二十号航天员乘组发现 航天员报告了返回舱舷窗边缘的局部异常现象 [3] 裂纹详情与研判过程 - 初始发现的异常是一个三角形的痕迹 尺寸并非很大 初步判断像被漆状物粘附 [5] - 航天员根据指令从不同角度和光线下对异常位置拍照 并利用空间站机械臂上的摄像机从舱外进行辅助拍照 [7] - 地面组织国内十多个玻璃相关行业的专家对损伤情况进行研判 最终统一意见确认是裂纹 并且是贯穿性的裂纹 整个玻璃厚度从内表面到外表面已贯穿 [9] - 初步判断造成裂纹的空间碎片尺寸不到1毫米 但由于速度极快 最终形成的裂纹尺寸达十几毫米 有被击穿的特征 [1] 事件影响与处置 - 在确认为裂纹后不到12个小时 任务总指挥部做出了神舟二十号返回任务推迟的决定 [10] - 事件凸显空间碎片数量激增的态势 对在轨航天器 人造卫星及航天员生命安全构成的威胁与日俱增 [1]