业绩总结 - 公司2023年实现营业收入690.60亿元，同比下滑8.30%[1] - 公司2023年净利润为45.22亿元，同比下滑24.90%[1] - 公司2024、2025年预计EPS分别为2.62元和2.77元，维持“买入”评级[8] - 公司2024年营业收入预计688.92亿元，净利润479.8万元[9] - 公司历年业绩增长稳定，综合毛利率持续保持在15%以上[10] 产品销售 - 公司磷肥、聚甲醛、黄磷等产品销量同比变动较大[3] - 公司磷酸一铵和磷酸二铵毛利率同比提升[4] 资源和业务发展 - 公司磷矿资源储备丰富，磷矿石价格有望维持高位[6] - 公司业务逐步转型升级，向新能源、新材料领域延伸[7] 未来展望 - 公司预测2026年营业收入将达到726.78亿元，较2022年增长2.76%[11] - 预计2026年净利润为64.73亿元，较2022年增长7.06%[11] - 公司ROE预计2026年将为19.25%，较2022年下降17.54%[11] 投资评级 - 行业投资评级为强于大市，未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上[12] - 公司投资评级为买入，未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上[13]

业绩总结 - 公司2023年全年营业收入为690.6亿元，同比下降8.3%[1] - 公司主营产品销量大幅提升，但产品价格下滑导致毛利与净利同比下降[2] 未来展望 - 公司2024年-2026年预计实现营业收入分别为696.03亿元、734.19亿元、762.26亿元，对应PE分别为7倍、7倍、6倍[9] - 2026年，云天化的营业收入预计将达到762.26亿元，较2023年增长10.4%[10] - 2026年，云天化的净利润预计将达到63.61亿元，较2023年增长15.9%[10] - 2026年，云天化的ROE预计为16.8%，较2023年下降7.3%[10] - 2026年，云天化的资产负债率预计为52.9%，较2023年下降5.2%[10] - 2026年，云天化的P/E比率预计为6.39，较2023年下降36.1%[10] 新产品和新技术研发 - 政策助力磷化工产业链综合效益提升，公司通过收购磷矿巩固资源优势[3]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入690.60亿元，同比下降8.30%[1] - 公司2023年净利润45.22亿元，同比减少24.90%[1] - 公司2023Q4实现营收157.58亿元，同比-16.42%[2] - 公司2023Q4实现归母净利润8.18亿元，同比-8.20%[2] - 公司2023年经营活动现金流量净额为94.37亿元，同比减少10.55%[6] - 公司2023年资产负债率为58.13%，较年初减少5.40个百分点[6] - 公司2023Q4资产减值损失为3.66亿元[8] - 公司2023Q4营业外支出为2.43亿元[8] 产品销售 - 公司主要产品价格下降，销售毛利率15.18%[1] - 公司2023Q4磷铵销售均价为3461元/吨，同比-17.59%[8] - 公司2023Q4复合肥销售均价为3167元/吨，同比+14.95%[8] 未来展望 - 公司计划每10股派发现金红利10元，占2023年净利润比例为40.31%[12] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为47.93、51.27、53.60亿元，对应PE分别为7、7、6倍，维持“买入”评级[13] 公司资产 - 公司拥有原矿生产能力1450万吨，合成氨产能240万吨/年，合成氨自给率95%左右[10] - 公司拥有大型露天开采煤矿，开采能力为400万吨/年，可为合成氨生产提供稳定原料[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入690.60亿元，同比下降8.30%[2] - 公司2023年扣非后净利润45.08亿元，同比下降23.54%[2] - 公司2023年拟派发现金红利总额18.23亿元[1] - 公司2023年各产品营业收入表现：磷肥下降13.53%[3]，尿素增长14.61%[3]，复合肥增长47.43%[3]，聚甲醛下降22.72%[3]，饲料级磷酸钙下降18.79%[3]，黄磷下降25.60%[3] 未来展望 - 公司2024-2026年预测归母净利润分别为46.68、47.26、48.00亿元，对应EPS分别为2.54元、2.58元、2.62元，维持“优于大市”评级[5] 新产品和新技术研发 - 磷铵业务的毛利率保持在33.02%，2025年预计毛利为5102.20百万元[12] - 尿素业务的毛利率逐年保持在33.21%，2026年预计毛利为1861.69百万元[12] - 商贸物流业务的毛利率逐年提升，2026年预计为2.21%[12] 市场扩张和并购 - 云天化与可比上市公司相比，2024年预计PB值为8.42倍，PE值为10.87倍[13] 其他新策略 - 云天化的现金比率预计在2026年将达到1.29[14] - 云天化的应收账款周转天数预计在2026年将为4.94天[14]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入690.60亿元，同比减少8.30%[1] - 公司归母净利润45.22亿元，同比减少24.90%[1] - 公司的归属母公司净利润在过去四年中稳步增长，分别为452.2亿、496.6亿、524.9亿和556.3亿[1] - 公司的EBITDA在过去四年中也呈现增长趋势，分别为994.3亿、1,100.5亿、1,120.2亿和1,156.2亿[1] - 公司的每股收益（EPS）在过去四年中逐年增长，分别为2.47元、2.71元、2.86元和3.03元[1] 产品销售 - 公司主营产品价格普遍下滑，导致利润同比下降，但销量保持增长[2] 财务状况 - 公司全年费用控制相对良好，资产负债率持续降低，资本结构持续优化[2] - 公司拟提升分红率至40.31%，高股息保障股东利益[3] - 公司拟每10股派发现金红利10元（含税），分红率达到40.31%，相比2022年提高9.85%[4] 未来展望 - 公司预计净利润为45.22亿元，2024年预计增长至49.66亿元[7] - 预计2023年公司EPS为2.47元/股，2026年预计增长至3.03元/股[7] - 公司预测2026年的现金流量表显示，经营活动现金流将从2023年的9,437百万元增长至10,319百万元[8] - 公司预测2026年的净利润将从2023年的4,522百万元增长至5,563百万元[8] - 公司预测2026年的营业收入将从2023年的69,060百万元增长至73,864百万元[8] - 公司预测2026年的ROE将从2023年的20.5%下降至15.8%[8] - 公司预测2026年的ROIC将从2023年的18.4%下降至16.4%[8]

业绩总结 - 公司2023年年度报告显示，营业收入为690.60亿元，同比下滑8.30%[1] - 公司2023年年度报告显示，归母净利润为45.22亿元，同比下滑24.90%[1] - 公司2023年主营产品销量中，复合肥、尿素销量同比涨幅较高，但整体产品价格均同比下滑，导致盈利能力下滑[1] - 公司2023年研发费用为5.50亿元，同比增长49.41%[1] - 每股经营现金在过去四年中呈现逐年增长的趋势[1] - 筹资活动现金流在过去四年中呈现逐年下降的趋势[1] - 现金净增加额在过去四年中呈现逐年增长的趋势[1] - EV/EBITDA在过去四年中呈现逐年下降的趋势[1] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营收分别为684.75、698.13、712.00亿元，同比变化分别为-0.85%、1.95%、1.99%[2] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为48.03、50.34、52.46亿元，同比增长分别为6.20%、4.81%、4.22%[2] - 公司预计2024-2026年EPS分别为2.62、2.74、2.86元/股，对应PE分别为7.14、6.81、6.54倍[2] - 公司预测2026年营业收入将增长1.99%[5] - 2026年营业利润预计增长4.17%[5] - 2026年归属母公司净利润预计增长4.22%[5] - 2026年毛利率预计为14.95%[5] - 2026年净利率预计为7.37%[5] - ROE预计在2026年将为18.51%[5] - ROIC预计在2026年将为14.60%[5] - 资产负债率预计在2026年将为37.31%[5] - 流动比率预计在2026年将为1.60[5] - 总资产周转率预计在2026年将为1.31[5] 其他新策略 - 公司研发投入持续加大，有助于推动产品结构调整和质量升级[1] - 评级标准包括推荐、中性和回避三个等级，根据相对基准指数涨幅来确定[9] - 推荐等级对应相对基准指数涨幅在10%以上，中性等级在-5%至10%之间，回避等级为相对基准指数跌幅5%以上[9]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，营业收入为690.60亿元，归母净利润为45.22亿元，扣非后归母净利润为45.08亿元，销售毛利率下滑至15.18%[1] - 公司2025年预计营业总收入为72296百万元，2026年预计为73094百万元[7] - 2025年每股收益为2.62元，2026年预计为2.75元[7] 资产负债 - 公司持续加强应收账款清收，降低资金占用，优化借款结构，资产负债率较2022年末下降至58.13%[2] 资本开支 - 公司磷酸铁项目推迟建设，总体资本开支将收缩，拟向全体股东每10股派发现金红利10元，占2023年归母净利润比例为40.31%[3] 投资评级 - 公司承诺独立、客观出具报告，不接受任何形式的补偿[8] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，可能持有或交易报告提到的投资标的[9] - 投资评级体系中，买入表示相对强于市场表现20%以上，减持表示相对弱于市场表现5%以下[10] - 行业投资评级中，看好表示行业超越整体市场表现，看淡表示行业弱于整体市场表现[11] - 客户应当注意不同研究机构采用不同评级术语，投资决策需综合考虑多方因素[12] 免责声明 - 报告仅供公司客户使用，不构成对任何人的投资建议，市场有风险，投资需谨慎[16] - 公司对报告保留一切权利，未经授权不得复制或再次分发[17]

会议基本信息 - 活动类型为线上电话会，参与单位及人员包括申万宏源、国信证券等90余家投资和投研机构，时间为2024年3月25日晚间和3月26日 [2][3] - 上市公司接待人员有公司财务总监、董事会秘书钟德红等，会议围绕云天化2023年年度报告业绩解读与答疑 [3] 磷矿市场情况 - 影响磷矿石价格因素包括下游产业景气、环保政策严格、新能源材料需求增加、磷矿集中度和大企业保自给政策，国内磷矿产量多年维持在1亿吨/年左右，供需紧平衡 [4] - 筹建新建磷矿受多种条件影响，形成有效产能有不确定性，预计短期内产能显著增量改变供需格局可能性小，去年进口140万吨左右，占比小，大量进口难度大，未来供需将维持紧平衡 [4] 磷肥市场与布局 - 国内春耕用肥旺季，市场购销两旺，公司全力布局国内市场，超进度完成供应任务，坚持快流转、控库存策略，产业链周转高效、库存低 [5] - 国际磷肥市场有溢价，公司完成国内保供后积极布局国际市场，争取订单，做好市场转换 [5] - 国际地区性冲突打乱供应链体系，增强各国对粮食安全重视，可能使北非出口国市场重心转移，增强我国出口磷肥在南亚竞争优势，但影响不确定 [5] 费用控制与资产负债率 - 公司通过多种措施有效降低各项费用，带息负债规模从2017年历史高点500亿以上降至2023年末200亿以下，资产负债率从92%降至2023年末58%左右 [6] - 公司将持续推进降本控费，开展对标先进企业工作，采取多种措施激发“健化”管理效能，挖掘大型装置潜能提升成本竞争优势 [6] 分红政策 - 公司《章程》规定按不低于年度可供分配利润30%分配，2023年度分红预案为40%以上 [6] - 未来在业绩和现金流良好基础上，综合考虑资产负债率控制和重大项目投资需求等因素，稳步实施积极现金分红政策 [6][7] 资源开发与产业规划 - 公司参股公司聚磷新材年初拍得镇雄碗厂磷矿普查探矿权，正开展详勘工作，计划2 - 3年内取得采矿权，组织开展产业规划研究，取得采矿权后再用2 - 3年形成新的大规模磷矿 - 磷化工一体化产业基地 [7] - 公司已建成10万吨/年磷酸铁项目2023年未盈利，目前开拓市场，实施以销定产、柔性生产策略，做好技术研发升级等工作，后续2×20万吨/年项目规划待综合论证，公司将磷系新能源材料作为转型升级重要战略方向 [7][8] 政策理解与落实 - 国家八部委出台《推进磷资源高效高值利用实施方案》，提出创新驱动、结构优化、绿色发展、生态培育四个方面具体要求，如高附加值含磷化学品营收占比优化、能效标杆水平以上磷铵产能占比超35%等 [8] - 公司组成工作组研究方案，梳理规划和计划，查找差距，部署工作，力争成为具有产业主导力、全球竞争力的一流磷化工企业 [8][9]

公司财务数据 - 公司2023年实现营业收入690.60亿元，同比下降24.90%[17] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为45.22亿元，同比下降24.90%[17] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为94.37亿元，较上年同期下降10.55%[13] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为187.42亿元，较上年末增长14.53%[13] - 公司2023年加权平均净资产收益率为25.89%，较上年下降19.41个百分点[13] 公司业务发展 - 公司全年新增2个国家级绿色工厂和14个部会级绿色产品[17] - 公司持续推进绿色高质量发展，根基持续巩固[17] - 公司通过技术创新、技术攻关，使合成氨、磷酸等大型装置综合效能不断提升[17] - 公司全年完成10余套主要生产装置的APC改造，提升生产系统自动化和智能化控制水平[17] 公司风险管理 - 公司面临的重大风险主要包括安全环保风险、市场风险等[7] - 公司应对安全环保风险，全面落实“党政同责”“一岗双责”，实施全员安全环保培训，深入开展全方位安全环保监控[137] - 公司面临市场价格波动风险，应进一步发挥资源优势，强化运营管理，加大开拓市场，提升产品竞争优势[138] 公司战略规划 - 公司将继续做好国内肥料保供稳价，积极承担保障国家粮食安全的责任[123] - 公司将以化肥产业为基础，通过创新研发驱动转型升级，推动产品结构调整和质量升级[123] - 公司将优化生产布局，稳定基础肥领域，打造具有云天化差异化特色的化肥体系[123]

公司业绩 - 公司2023年实现营收690.60亿元，同比下降8.30%[1] - 公司2023年归母净利润45.22亿元，同比下降24.90%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为45.50/46.22/47.53亿元，同比增长0.6%/1.6%/2.8%[2] - 公司2023年营业收入69,060亿元，净利润4,522亿元，2024年预计净利润为4,550亿元，同比增长0.6%[3] 产品销售 - 公司2023年产品销量整体增长，复合（混）肥、尿素、聚甲醛、磷铵销量分别增长52.8%、27.1%、7.0%、4.1%[6] - 公司2023年主营产品价格均呈下滑趋势，聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸氢钙、磷铵、尿素、复合（混）肥均价同比下降[7] 市场趋势 - 磷肥市场整体景气度反转，磷肥价格整体持续走跌，但冬储备肥启动有望支撑磷矿价格高位[17] - 国内磷肥价格相对平稳，出口量同比提升，云天化公司积极调动资源，支持国家化肥保供稳价政策[19] 公司发展 - 公司财务费用同比降低，资产负债率由2016年的92.48%降至2023年的58.13%[9] - 公司未来将继续实施磷化工“精细化、高端化”升级，重点发展升级产品，推动精细磷化工向高效高值化发展[25] 投资评级 - 维持“买入”评级，预计公司2024-2026年归母净利润分别为45.50/46.22/47.53亿元，同比增长0.6%/1.6%/2.8%[27] - 公司股价PE分别为7.5/7.3/7.1X，维持“买入”评级[27]