报告公司投资评级 - 首次覆盖黄山旅游，给予“优于大市”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 考虑资源有偿使用费及特许经营事项对公司经营的影响，预测2025 - 2027年EPS分别为0.44/0.47/0.49元，2025年行业平均24xPE，考虑公司稀缺性资产定位，给予2025年30xPE，目标价13.20元 [2][10] - 2024年公司营收19.31亿元（+0.1%），归母净利润3.15亿元（-25.5%），扣非归母净利润3.17亿元（-19.0%），业绩承压受门票客单价下降、极端天气冲击及金融资产公允价值波动等影响；2024Q4营收5.19亿元，同比+4.9%，归母净利润0.30亿元，同比+100.3%；2024年黄山景区接待进山游客492.2万人，同比+7.6%，其中四季度单季接待129.0万人，同比+23.9% [2][11] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - 2024年索道及缆车业务收入7.18亿元（+2.6%），毛利率87.6%；酒店业务收入4.56亿元（-0.9%），毛利率37.9%，同比下滑2.0ppts；景区业务收入2.40亿元（-9.2%），毛利率39.4%，同比下降6.5ppts；旅游服务业务收入4.75亿元，同比小幅增长（+1.0%），毛利率维持低位（9.2%）；徽菜业务收入2.43亿元（+1.4%），毛利率仅8.6%，同比下降7.6ppts [3][12] - 2024年公司推进业务多元化，开展黄山国际大酒店、茶坦帐篷营地等项目，同时智慧化转型加速，自主研发黄山AI旅行助手，升级黄山旅游官方平台，提升运营效率与游客体验 [3][13] 财务数据及预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,929|1,931|2,038|2,133|2,182| |(+/-)%|141.2%|0.1%|5.6%|4.6%|2.3%| |净利润（归母，百万元）|423|315|317|343|356| |(+/-)%|424.3%|-25.5%|0.8%|7.9%|3.9%| |每股净收益（元）|0.58|0.43|0.44|0.47|0.49| |净资产收益率(%)|9.4%|6.8%|6.5%|6.8%|6.8%| |市盈率(现价&最新股本摊薄)|20.73|27.83|27.62|25.59|24.62|[5] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|EPS（元/股）|PE| |----|----|----|----|----| | | | |2023A|2024E|2025E|2023A|2024E|2025E| |300144.SZ|宋城演艺|9.91|-0.04|0.42|0.49|-235.28|23.56|20.09| |600576.SH|祥源文旅|9.98|0.14|0.14|0.37|52.45|49.58|26.85| | |平均值| | | | | | |23.47|[7] 公司概况 - 黄山旅游发展股份有限公司依托黄山风景区优势资源，1996年11月18日创立，是既发行A股又发行B股的旅游上市公司，被誉为“中国旅游第一股”，拥有下属分子公司30余家，员工3000余名，资产规模近40余亿元，有景区、索道、酒店、旅行社、徽菜餐饮五大传统优势业务板块，正拓展智慧旅游等新兴业务，获多项荣誉，明确发展战略与实施路径，努力打造“中国一流的综合型旅游服务旗舰企业” [8] 前十大股东 |股东名称|占总股本比例(%)| |----|----| |黄山旅游集团有限公司|40.6600| |GAOLING FUND,L.P.|0.8500| |辽宁方大集团实业有限公司|0.7300| |香港中央结算有限公司(陆股通)|0.6300| |VANGUARD EMERGING MARKETS STOCK INDEX FUND|0.5400| |GUOTAI JUNAN SECURITIES(HONG KONG) LIMITED|0.4800| |VANGUARD TOTAL INTERNATIONAL STOCK INDEX FUND|0.4400| |兴业银行股份有限公司 - 中欧新趋势股票型证券投资基金(LOF)|0.4300| |NORGES BANK|0.3600| |深圳市前海道和投资管理有限公司 - 道和招盈价值增强8号私募基金|0.3500| |合计|45.4700|[9]

财务表现 - 2024年公司实现营收19.31亿元 净利润3.15亿元 同比下降25.51% 扣非净利润3.17亿元 [1] - 黄山景区累计接待进山游客492.24万人 同比增加34.78万人 增幅7.60% 索道及缆车运送游客981.49万人次 同比增加30.88万人次 增幅3.25% [1] 战略布局与业务拓展 - 发布黄山旅游雲麓酒店品牌 构建"雲"字号品牌矩阵 推进北海宾馆和汤泉大酒店改造项目 玉屏索道智慧项目建成使用 [2] - 太平湖景区业态升级 漫心府酒店投入使用 提升水上娱乐产品体验性 开展各类体验活动 [2] - 茶坦帐篷营地项目进入建设阶段 推进花开南溪项目建设 持续打造花山夜游品牌 创新微演艺等消费场景 [2] - 徽菜板块投入运营 徽商故里品牌入选中华老字号 深化外部合作 发力网文网剧网游新赛道 [2] 长期发展规划 - 对标建设世界级旅游景区和度假区 实施"走下山 走出去""旅游+"和"山水村窟"发展战略 [3] - 黄山景区聚焦空间扩展 文旅融合 业态丰富和价值提升 打造差异化旅游目的地体系 [3] - 黄山市及周边地区发展数字经济平台 覆盖旅游+生活场景 整合目的地资源与服务 强化品牌影响力 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入19.31亿元，归母净利润3.15亿元，经营保持稳健 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利1.72元（含税），预计派发总额1.25亿元（含税），现金分红比例达39.83% [1] 经营战略 - 公司聚焦"旅游主责主业"，依托"科技"和"文化"双翼，通过文旅融合筑基、科技赋能领航推动高质量发展 [1] - 优化产品供给结构、创新营销渠道网络、策划主题营销活动等多元化举措开拓客源市场 [1] - 全面落实"引客入黄"计划，精准制定优惠政策，持续优化景区收益管理 [2] 客流数据 - 2024年黄山风景区全域累计接待进山游客492.24万人次，同比增长7.60% [2] - 索道及缆车累计运送游客981.49万人次，同比增长3.25% [2] 项目建设 - 加速推进北海宾馆环境整治、汤泉大酒店改造等重点项目 [2] - 推动太平湖景区业态升级，漫心府酒店等项目投入使用，完善水上娱乐产品体系 [2] 数字化转型 - 自主研发黄山AI旅行助手，提供智能客服、购票、多语种讲解等一站式服务 [3] - AI旅行助手接入DeepSeek大模型，打造国内首个"全程AI伴游"景区 [3] - 启动国际化友好景区计划，实现多支付方式畅通，升级官方平台新增智能预约等功能 [3] 文旅融合 - 将黄山自然奇观与徽文化基因深度植入网文、网剧、网游等新赛道 [4] - 参与柏林旅展、伦敦新春庆典等国际平台，运营三大海外社交媒体账号推广"黄山""徽州"IP [4] 未来发展 - 加速推动旅游与科技、IP形象、网文、网剧、网游等新业态融合发展 [5][6] - 持续提升品牌影响力与市场竞争力，为游客带来更多优质体验 [6]

文章核心观点 公司发布2024年年报及多项公告，涵盖利润分配、关联交易、会计政策变更等事项，2024年旅游市场向好但公司净利润有所下降，各业务板块有不同表现，募集资金使用规范[1][10][11]。 公司基本情况 - 公司所处行业为旅游行业，属“N78公共设施管理业”，“十四五”时期旅游业发展机遇与挑战并存，2024年国内旅游市场稳中有进，入境游超预期增长，出境游加速复苏[2][3] - 公司经营景区、索道及缆车、酒店、徽菜、旅行社、智慧旅游等业务，各业务板块积累了丰富经验和资源，拥有一定行业地位和荣誉[4][5][6] 财务数据 - 2024年国内出游人次56.15亿，同比增长14.8%，国内游客出游总花费5.75万亿元，同比增长17.1% [4] - 2024年黄山景区累计接待进山游客492.24万人，增幅7.60％；索道及缆车累计运送游客981.49万人次，增幅3.25％；实现营业收入193,113.19万元，增幅0.09%；实现归属于上市公司股东的净利润31,500.90万元，减幅25.51% [10] 利润分配预案 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.72元（含税），截至2024年12月31日，合计拟派发现金红利125,453,263.68元（含税），现金分红比例为39.83%，不实施资本公积金转增股本，B股股利以美元派发 [1][12] - 若总股本变动，拟维持每股分配比例不变，相应调整分配总额，预案尚需提交股东大会审议 [12][13] 日常关联交易 - 公司对2025年度日常关联交易进行预计，涉及黄山管委会、黄山旅游集团等多个关联方，交易内容包括门票、住宿等日常经营事项，定价遵循公平原则 [18][21][36] - 交易基于公司日常经营所需，有利于降低成本，不影响公司独立性，不损害股东利益，无需提交股东大会审议 [18][37] 会计政策变更 - 因财政部发布相关准则解释，公司自2024年1月1日起变更会计政策，变更后能更客观反映财务状况和经营成果，对财务无重大影响 [40][43] 董事会会议决议 - 审议通过《公司2024年度总裁工作报告》等多项议案，部分议案需提交股东大会审议 [46][47][51] 监事会会议决议 - 审议通过《公司2024年度监事会工作报告》等多项议案，认为相关议案符合规定和公司利益，部分议案需提交股东大会审议 [82][83][84] 募集资金情况 - 2015年非公开发行股票实际募集资金净额48,866.13万元，2024年直接投入项目6,141.32万元，累计投入32,180.82万元，年末专户余额23,794.26万元 [104][105] - 公司制定管理办法，签署监管协议，使用规范，未发生项目变更，会计师和保荐机构认为符合规定 [106][108][110]

财务表现 - 2024年营业收入约19.31亿元，同比增长0.09% [1] - 归母净利润约3.15亿元，同比减少25.51% [1] - 扣非后归母净利润约3.16亿元，同比减少18.95% [1] 游客数据 - 黄山景区累计接待进山游客492.24万人，较去年同期457.46万人增加34.78万人，增幅7.6% [1] - 索道及缆车累计运送游客981.49万人次，较去年同期950.61万人次增加30.88万人次，增幅3.25% [1]

证券代码：600054(Ａ股) 股票简称：黄山旅游(Ａ股) 编号：2025-018 900942(Ｂ股) 黄山Ｂ股(Ｂ股) 黄山旅游发展股份有限公司 第九届监事会第七次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 黄山旅游发展股份有限公司（以下简称"公司"）第九届监事会第七次会议 通知于 2025 年 4 月 7 日以书面送达、传真或者电子邮件等方式发出，会议于 2025 年 4 月 17 日以通讯表决方式召开。本次会议应出席监事 3 名，实际出席监事 3 名。本次会议由公司监事会主席方卫东先生召集并主持。本次会议的召开符合《公 司法》和《公司章程》的有关规定。本次会议审议情况如下： 一、审议通过了《公司 2024 年度监事会工作报告》； 表决结果：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 本议案尚需提交公司 2024 年年度股东大会审议。 二、审议通过了《公司 2024 年年度利润分配预案》； 表决结果：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 监事会认为：公司 2024 年年度利润分配预案符合公司实际情 ...

证券代码：600054(Ａ股) 股票简称：黄山旅游(Ａ股) 编号：2025-017 900942(Ｂ股) 黄山Ｂ股(Ｂ股) 黄山旅游发展股份有限公司 第九届董事会第十次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 黄山旅游发展股份有限公司（以下简称"公司"）第九届董事会第十次会议 通知于 2025 年 4 月 7 日以书面送达、传真或者电子邮件等方式发出，会议于 2025 年 4 月 17 日以现场和通讯表决相结合的方式召开。本次会议应出席董事 9 名， 实际出席董事 9 名。本次会议由公司董事长章德辉先生召集并主持。本次会议的 召开符合《公司法》和《公司章程》的有关规定。本次会议审议情况如下： 一、审议通过了《公司 2024 年度总裁工作报告》； 表决结果：同意 9 票，反对 0 票，弃权 0 票。 二、审议通过了《公司 2024 年度董事会工作报告》； 表决结果：同意 9 票，反对 0 票，弃权 0 票。 本议案尚需提交公司 2024 年年度股东大会审议。 三、审议通过了《公司 2024 年度财务决算报告》 ...

业绩总结 - 2024年度归属上市公司股东净利润315,009,002.14元[3] - 2024年末母公司报表期末未分配利润3,565,954,559.00元[3] 利润分配 - 拟每10股派1.72元，派现125,453,263.68元[3] - 2024年现金分红占净利润比例39.83%[3] - 近三年累计现金分红277,893,566.64元[6] - 近三年平均净利润202,502,166.48元[6] - 2024年现金分红比例137.23%[6] 决策进展 - 2025年4月17日董事会通过2024年利润分配预案[6] - 监事会同意该预案[8] - 预案尚需股东大会审议[4]

RSM 容诚 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://ac.mof.gov.cn）"进行 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://ac.mof.gov.cn）"进行 " | 序号 | 内 容 | 页码 | | --- | --- | --- | | 1 | 审计报告 | l-2 | | 2 | 合并资产负债表 | 1 | | 3 | 合并利润表 | 2 | | 4 | 合并现金流量表 | 3 | | 5 | 合并所有者权益变动表 | 4 - 5 | | 6 | 母公司资产负债表 | 6 | | 7 | 母公司利润表 | 7 | | 8 | 母公司现金流量表 | 8 | | 9 | 母公司所有者权益变动表 | 9 - 10 | | 10 | 财务报表附注 | 11 - 128 | 目 录 审计报告 黄山旅游发展股份有限公司 容诚审字[2025]230Z1419 号 容诚会计师事务所(特殊普通合伙) 中国 · 北京 审计报告 容诚审字[2025]230Z1419 黄山旅游发展股份有限公司全体股东: 一、审计意见 我们审计了黄山旅游发展股份有限公司(以 ...

RSM 容诚 内部控制审计报告 黄山旅游发展股份有限公司 容诚审字[2025]230Z1418 号 容诚会计师事务所 (特殊普通合伙) 中国 · 北京 · ： 内部控制审计报告 容诚审字[2025]230Z1418 号 黄山旅游发展股份有限公司全体股东: 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求,我 们审计了黄山旅游发展股份有限公司（以下简称"黄山旅游"）2024年 12 月 31 日 的财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部 控制评价指引》的规定,建立健全和有效实施内部控制,并评价其有效性是黄山 旅游公司董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上,对财务报告内部控制的有效性发表 审计意见，并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性,存在不能防止和发现错报的可能性。此外，由于 情况的变化可能导致内部控制变得不恰当,或对控制政策和程序遵循的程度降低, 根据内部控制审计结果推测未来内部控制的有效性具有一定风险。 四、财务报告 ...