报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价有望稳中小幅上涨，电力运营商业绩或大幅改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增 [5][86] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至7月11日收盘，本周公用事业板块上涨1.1%，表现优于大盘，沪深300上涨0.8%到4014.81；涨跌幅前三的行业分别是房地产（6.1%）、钢铁（4.4%）、非银金融（4.0%），涨跌幅后三的行业分别是煤炭（-1.1%）、银行（-1.0%）、汽车（-0.4%） [12] - 截至7月11日收盘，电力板块本周上涨1.10%，燃气板块上涨1.22%；各子行业中，火力发电、水力发电、核力发电、热力服务、电能综合服务、光伏发电、风力发电板块分别上涨0.41%、0.42%、0.22%、3.39%、0.85%、6.41%、1.23% [13] - 截至7月11日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为桂冠电力(5.45%)、粤电力A（4.87%）、吉电股份（3.50%），后三名分别为浙能电力（-8.06%）、华能国际（-5.14%）、国电电力（-4.44%）；本周燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为大众公用(6.06%)、中泰股份(4.20%)、国新能源(3.64%)，后三名分别为新奥股份(-2.50%)、新天然气(-0.28%)、天壕能源(0.20%) [15] 电力行业数据跟踪 - 动力煤价格：7月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为666元/吨，月环比下跌3元/吨；截至7月11日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价624元/吨，周环比上涨8元/吨；陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价580元/吨，周环比下跌20元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）520元/吨，周环比上涨38元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)476.84元/吨，周环比持平；截至7月10日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格65.4美元/吨，周环比上涨0.65美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价109.5美元/吨，周环比上涨0.25美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价66.5美元/吨，周环比上涨0.70美元/吨；截至7月11日，纽卡斯尔NEWC指数价格107.8美元/吨，周环比上涨1.4美元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价685.77元/吨，周环比上涨14.40元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价703.81元/吨，周环比上涨5.85元/吨 [21][22] - 动力煤库存及电厂日耗：截至7月11日，秦皇岛港煤炭库存560万吨，周环比下降10万吨；截至7月10日，内陆17省煤炭库存8926.2万吨，较上周下降0.7万吨，周环比下降0.01%；内陆17省电厂日耗为355.1万吨，较上周下降9.5万吨/日，周环比下降2.61%；可用天数为25.1天，较上周增加0.7天；沿海8省煤炭库存3516.6万吨，较上周下降78.5万吨，周环比下降2.18%；沿海8省电厂日耗为214.8万吨，较上周增加6.1万吨/日，周环比上升2.92%；可用天数为16.4天，较上周下降0.8天 [26][28] - 水电来水情况：截至7月11日，三峡出库流量23500立方米/秒，同比下降26.56%，周环比上升28.42% [42] - 重点电力市场交易电价：截至7月5日，广东电力日前现货市场的周度均价为283.32元/MWh，周环比上升2.86%，周同比下降15.7%；广东电力实时现货市场的周度均价为274.08元/MWh，周环比下降7.62%，周同比下降1.7%；截至7月11日，山西电力日前现货市场的周度均价为264.08元/MWh，周环比下降10.99%，周同比下降23.2%；山西电力实时现货市场的周度均价为263.89元/MWh，周环比下降15.52%，周同比下降24.3%；截至6月13日，山东电力日前现货市场的周度均价为282.56元/MWh，周环比上升11.11%，周同比下降17.2%；山东电力实时现货市场的周度均价为267.90元/MWh，周环比上升9.26%，周同比上升9.3% [43][49][50] 天然气行业数据跟踪 - 国内外天然气价格：截至7月11日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4460元/吨（约合3.19元/方），同比下降1.13%，环比上升1.09%；2025年6月，国内LNG进口平均价格为513.98美元/吨（约合2.63元/方），同比下降5.57%，环比上升1.02%；截至7月10日，中国进口LNG到岸价为12.94美元/百万英热（约合3.41元/方），同比上升10.88%，环比上升3.80%；截至7月10日，欧洲TTF现货价格为11.86美元/百万英热，同比上升23.0%，周环比上升4.5%；美国HH现货价格为3.12美元/百万英热，同比上升30.5%，周环比下降5.5%；中国DES现货价格为11.96美元/百万英热，同比下降0.2%，周环比上升1.1% [48][53] - 欧盟天然气供需及库存：2025年第26周，欧盟天然气供应量62.3亿方，同比上升8.9%，周环比上升0.6%；其中，LNG供应量为27.1亿方，周环比下降4.1%，占天然气供应量的56.5%；进口管道气35.2亿方，同比下降8.2%，周环比上升4.5%，进口俄罗斯管道气3.503亿方（占欧盟天然气供应量的5.6%）；2025年1-26周，欧盟累计天然气供应量1575.2亿方，同比上升3.3%；其中，LNG累计供应量为729.1亿方，同比上升22.1%，占天然气供应量的46.3%；累计进口管道气846.1亿方，同比下降8.8%，累计进口俄罗斯管道气84.9亿方（占欧盟天然气供应量的5.4%）；2025年第26周，欧盟天然气库存量为633.20亿方，同比下降24.90%，周环比上升4.41%；截至2025年7月10日，欧盟天然气库存水平为59.7%；2025年第26周，欧盟天然气消费量（估算）为35.6亿方，周环比下降1.9%，同比下降0.9%；2025年1-26周，欧盟天然气累计消费量（估算）为1770.0亿方，同比上升7.8% [57][65][67] - 国内天然气供需情况：2025年5月，国内天然气表观消费量为364.20亿方，同比上升2.4%；2025年1-5月，国内天然气表观消费量累计为1768.90亿方，累计同比下降1.3%；2025年5月，国内天然气产量为221.50亿方，同比上升9.3%；LNG进口量为484.00万吨，同比下降26.3%，环比上升4.3%；PNG进口量为526.00万吨，同比上升10.3%，环比上升4.6%；2025年1-5月，国内天然气产量累计为1096.00亿方，累计同比上升6.1%；LNG进口量累计为2486.00万吨，累计同比下降23.3%；PNG进口量累计为2420.00万吨，累计同比上升10.8% [70][71] 本周行业新闻 - 电力行业相关新闻：2025年可再生能源电力消纳责任权重下发，在电解铝行业基础上增设钢铁、水泥、多晶硅行业和国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例，其完成情况核算以绿证为主，只监测不考核，电解铝行业则进行考核；钢铁、水泥、多晶硅行业2025年要求绿电使用比例为25.2%~70%，数据中心则均为80%；其中，30%以上的省份有19个，湖南、广西、甘肃均要求50%以上，四川、青海、云南则为70%；风、光的年度新增指标则与各地的非水消纳责任权重指标挂钩；根据各省非水消纳权重来看，重庆最低约10.8%，内蒙、吉林、黑龙江、河南、甘肃、青海、宁夏则均为30%，目前大部分省份非水消纳权重均要求达25%以上；海南发改委公开征求《关于海南省深化新能源上网电价市场化改革的实施方案（征求意见稿）》意见，2026年1月1日起，全省新能源项目上网电量全部进入电力市场；鼓励具备条件的分布式、分散式新能源聚合后报量报价参与市场交易；在市场价格机制方面，设定了现货市场的报价及出清价格上下限；现货市场申报、出清下限为-0.057元/kWh，出清上限为1.26元/kWh；海上风电竞价范围为0.35元/kWh-0.4298元/kWh，陆上风光电站竞价范围为0.2元/kWh-0.3998元/kWh [80][82] - 天然气行业相关新闻：我国最大中浅层煤层气田——华北油田山西沁水煤层气田，截至7月4日的累计产气量超过200亿立方米，成为国内首个累计产量突破200亿立方米的煤层气田 [82] 本周重要公告 - 陕西能源：2025年上半年，公司累计完成发电量219.22亿千瓦时，同比下降9.03%；公司上半年累计上网电量为204.82亿千瓦时，同比下降8.91%；煤炭累计产量为988.62万吨，同比增长6.53%；自产煤外销量为572.27万吨，同比增长50.34% [81] - 湖北能源：2025年6月，公司完成发电量36.49亿千瓦时，同比增加14.68%；其中水电发电量同比增加106.98%，火电发电量同比减少25.23%，新能源发电量同比增加69.55%；公司本年累计完成发电量204.56亿千瓦时，同比减少2.47%；其中水电发电量同比减少34.10%，火电发电量同比增加3.00%，新能源发电量同比增加53.84% [81] - 甘肃能源：2025年半年度，公司归属于上市公司股东的净利润为80,000万元~83,000万元，比上年同期增长13.37%~17.62%；公司扣除非经常性损益后的净利润为79,800万元~82,800万元，比上年同期增长181.68%~192.26%；公司的基本每股收益为0.2466元/股~0.2559元/股 [82] - 华能水电：2025年上半年，公司完成发电量527.52亿千瓦时，同比增加12.97%，上网电量522.23亿千瓦时，同比增加12.86% [83] - 长江电力：2025年上半年，乌东德水库来水总量约399.64亿立方米，较上年同期偏丰9.01%；三峡水库来水总量约1355.32亿立方米，较上年同期偏枯8.39%；2025年上半年，公司境内所属六座梯级电站总发电量约1266.56亿千瓦时，较上年同期增加5.01%；其中，第二季度公司境内所属六座梯级电站总发电量约689.77亿千瓦时，较上年同期增加1.63% [83] - 新集能源：2025年上半年，公司原煤产量为1,119.65万吨，同比增加7.88%；商品煤累计产量为993.72万吨，同比增加6.16%；商品煤销量为943.37万吨，同比增加3.63%；其中，对外销量为638.74万吨，同比减少10.29%；公司煤炭主营销售收入为498,580.06万元，同比减少2.93%；其中，对外销售收入为327,919.76万元；电力业务方面，公司2025年上半年累计发电量为66.66亿千瓦时，同比增加44.60%；上网电量累计62.78亿千瓦时，同比增加44.22%；平均上网电价为0.3716元/kWh，同比减少9.70% [84] - 中国广核：2025年1月至6月份，公司及其子公司运营管理的核电机组总发电量约为1,203.11亿千瓦时，较去年同期增长6.11%；总上网电量约为1,133.60亿千瓦时，较去年同期增长6.93% [85] - 桂冠电力：截至2025年6月30日，公司直属及控股公司电厂2025年上半年累计完成发电量162.19亿千瓦时，同比下降7.74%；其中，水电135.22亿千瓦时，同比下降6.08%；火电8.90亿千瓦时，同比下降45.30%；风电10.92亿千瓦时，同比下降5.78%；光伏7.15亿千瓦时，同比增长80.56% [85] 投资建议和估值表 - 电力：建议关注全国性煤电龙头国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；煤电设备制造商有望受益标的东方电气；灵活性改造有望受益标的华光环能、青达环保、龙源技术等 [86] - 天然气：天然气有望受益标的新奥股份、广汇能源 [87] - 估值表：展示了公用事业行业主要公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE等估值数据，数据截至2025年7月11日 [88]

华电国际独立财务顾问主办人变更 - 华电国际收到华泰联合证券通知，原独立财务顾问主办人沈迪因个人工作变动不再担任职务，由吴思航接替其职责 [1] - 变更后独立财务顾问主办人为骆毅平女士和吴思航先生 [1] - 吴思航为华泰联合证券副总监、保荐代表人，曾参与多个IPO项目包括华电新能源集团IPO（已获批文待上市）和华电国际发行股份及可转债购买资产项目 [2] 绿电ETF市场表现 - 绿电ETF(562550)跟踪中证绿色电力指数，近五日上涨1.29% [4] - 当前市盈率为17.49倍，估值分位为47.73% [4][5] - 最新份额1.2亿份，较前增加150万份，但主力资金净流出43万元 [4]

交易概述 - 华电国际通过发行股份及支付现金方式收购中国华电、华电福瑞及华电北京持有的8家标的公司股权，并向不超过35名特定投资者募集配套资金[3] - 标的资产包括江苏公司80%股权、上海福新51%股权、上海闵行100%股权、广州大学城55.0007%股权、福新广州55%股权、福新江门70%股权、福新清远100%股权及贵港公司100%股权[3] - 交易分为两部分：发行股份及支付现金购买资产（已完成）、发行股份募集配套资金（待实施）[3] 交易进展 - 截至2025年7月，已完成标的资产过户及新增股份登记，新增A股678,863,257股，总A股增至9,189,190,790股[4] - 标的资产过户具体完成时间：江苏公司（2025年6月12日）、上海福新（2025年6月13日）、上海闵行（2025年7月10日）、广州大学城（2025年6月16日）、福新广州（2025年5月30日）、福新江门（2025年6月9日）、福新清远（2025年6月9日）、贵港公司（2025年6月17日）[4] - 募集配套资金尚未完成，需在中国证监会批复有效期内实施[1] 公司治理调整 - 标的公司高管变更：上海福新董事长/总经理变更为李光，广州大学城董事变更为刘少梅，福新广州董事变更为郑军、监事变更为蒋庆宏，福新清远董事变更为方福铭[6] - 华电国际董事、监事及高级管理人员未发生变更[4] 财务与法律合规 - 信永中和出具验资报告确认新增注册资本678,863,257元[4] - 独立财务顾问（华泰联合证券、中国银河证券）及法律顾问（金杜律所）确认交易实施过程合法合规，无重大差异[6] - 公司无资金占用或违规担保情形[6] 后续事项 - 需完成募集配套资金发行及股份登记[1] - 需办理标的公司过渡期损益审计及权属变更登记[6] - 独立财务顾问将持续督导至交易完成后一个完整会计年度[7]

交易进展 - 完成发行股份购买资产部分的股份发行和登记，完成标的资产过户[4] - 尚需发行股份募集配套资金，办理相关登记、上市手续[4] 收购计划 - 拟向中国华电发行股份购买江苏公司80%股权[21] - 拟向华电福瑞支付现金收购多家公司部分或全部股权[21] 时间与数据 - 2025年6 - 7月各标的公司股权陆续过户登记[26][27][29] - 截至2025年6月13日收到新增注册资本678,863,257元[30] - 2025年6月23日新增A股股份678,863,257股[31] 后续事项 - 尚需支付剩余现金交易对价，确定标的资产过渡期间损益[37] 督导安排 - 独立财务顾问持续督导期不少于一个完整会计年度[46] 合规情况 - 交易方案符合规定，已履行必要程序[39][40][41] - 自取得批复董监高未变，标的公司部分董监高变更无重大不利影响[39][41] - 截至报告出具日无资金、资产被占用及关联担保情形[39][41][42][44]

市场扩张和并购 - 拟发行股份向中国华电购买江苏公司80%股权[6] - 拟支付现金收购上海福新51%股权、上海闵行100%股权等[6] 资金募集 - 拟向不超35名特定投资者募集配套资金，总额不超342,800.00万元[7] 交易进程 - 2024 - 2025年多次会议审议通过交易相关议案[9][15] - 2025年多笔股权过户登记至公司名下[16][17][18] 后续事项 - 支付剩余现金交易对价，确定标的资产损益[20] - 募集配套资金，办理新增股份登记等手续[20] - 办理工商变更登记或备案，履行信息披露义务[21]

交易进展 - 本次交易完成所需决策和审批程序，无尚需履行程序[9] - 标的资产过户登记至上市公司名下[10] - 上市公司办理完毕新增股份登记[14] 资金与股份 - 收到以江苏公司80%股权出资缴纳新增注册资本678,863,257元[13] - 新增A股股份678,863,257股，登记后A股股份总数为9,189,190,790股，含H股总数为10,906,424,390股[14] 合规情况 - 交易实施与此前披露信息无重大差异[15][23] - 董监高自取得批复未变更，部分标的公司人员有变动[16][23] - 无资金、资产被非经营性占用及担保情形[18][23] - 交易各方按协议及承诺履行，未违约[19][23] 后续事项 - 后续包括支付剩余现金对价、确定过渡期间损益等，办理无实质性障碍[20][23]

市场扩张和并购 - 公司向多方购买股权，含华电江苏80%、上海华电福新51%等[1] - 2024 - 2025年交易方案经董事会、股东大会、上交所、证监会审议通过[4][6][11] - 截至2025年6月各标的公司股权过户至公司名下[13] 数据相关 - 截至2025年6月13日收到新增注册资本678,863,257元[17] - 2025年6月23日新增股份678,863,257股，总股本变为10,906,424,390股[17] 交易进展 - 已办理验资及股份登记，支付部分现金对价[17][18][29] - 交易后续需支付剩余现金对价、确定过渡损益等[27] 合规情况 - 交易履行批准授权程序，各方履约无违约，信息披露无重大差异[23][24][25][26] - 后续事项实施无实质性法律障碍[30]

交易内容 - 华电国际拟发行股份购江苏公司80%股权，支付现金收购多家公司部分或全部股权[10] - 华电国际向不超35名特定投资者发行股份募集配套资金[10] 交易进展 - 截至2025年6月，各标的公司股权已全部过户登记至上市公司名下[16] - 2025年6月23日，新增A股股份678,863,257股，登记后A股股份总数为9,189,190,790股，含H股股份总数为10,906,424,390股[20] 后续事项 - 上市公司需支付剩余现金交易对价[26] - 交易各方需确定过渡期间标的资产损益并履行约定[26] - 上市公司需发行股份募集配套资金并办理相关手续[26] - 上市公司需办理注册资本、章程等工商变更登记或备案[26] - 交易各方需继续履行协议及承诺[26] - 上市公司需履行交易后续信息披露义务[27] 其他情况 - 华泰联合担任本次交易独立财务顾问[5] - 上海福新等多家标的公司董监高有变更[23] - 交易实施无重大差异，董监高未变更，无资金占用和关联担保，未违约[21][22][24][25]

交易进展 - 2025年5月16日获发行股份购买资产并募资注册批复[3] - 截至公告日，江苏公司80%股权等资产已过户[4] 后续事项 - 需支付剩余现金对价，确定过渡损益[5] - 择机发行股份募资，办理登记上市等手续[5] - 办理工商变更，履行协议承诺及信披义务[5] 专业意见 - 独立财务顾问认为交易合规，后续无实质障碍[6][7] - 法律顾问认为交易合法，后续无实质法律障碍[8]

人员变动 - 原独立财务顾问主办人沈迪因个人工作变动不再担任[1] - 吴思航接替沈迪履行独立财务顾问主办人职责[1] 人员履历 - 吴思航为硕士研究生学历，华泰联合证券副总监、保荐代表人[5] - 吴思航参与多个上市项目，包括陕西北元化工等[5]