财务业绩 - 公司2024年前三季度实现营业总收入1,941,763.21万元，同比增加7.05%[3] - 公司2024年前三季度利润总额为905,272.82万元，同比增加9.39%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为722,569.05万元，同比增加7.78%[3] - 公司2024年前三季度发电量同比增加，是利润总额增加的主要原因[4] 资产负债情况 - 公司2024年前三季度总资产为20,394,038.11万元，较报告期初增加4.46%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净资产为7,399,319.56万元，较报告期初增加9.90%[3] - 公司2024年前三季度每股净资产为4.11元，较报告期初增加9.90%[3] 风险提示 - 公司2024年第三季度报告中披露的最终数据可能与本报告存在差异，请投资者注意风险[4]

债券发行 - 完成2024年度第四期15亿元绿色中期票据（乡村振兴）发行[2] - 本期债券期限3+N年，发行利率2.20%[2] 债务余额 - 发行后短融（含超短融）余额48.40亿元[2] - 发行后中票（含永续中票）余额190亿元[2] 额度限制 - 24个月内可发不超340亿债务融资工具[3] - 短融单项限额不超140亿，中票不超200亿[3] - 年末短融余额不超50亿，中票不超160亿[3]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"增持-A"评级 [3][4] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期,收入及业绩高增主因2024年上半年澜沧江流域来水偏丰 [4] - 公司为我国第二大水电公司,背靠华能集团,拥有澜沧江全流域干流水电资源开发权 [4] - 公司托巴水电站及多个新能源发电项目投产在即,未来装机增量可期 [2][4] - 公司现金流充沛,注重股东回报,制定未来三年股东回报规划,提出满足条件下三年按可供分配利润50%进行现金分红 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS分别为0.49\0.54\0.60元,对应2024-2026年PE分别为22.4\20.2\18.3 [5][6] - 2022-2026年营业收入、净利润保持11%左右的增长 [6] - 2022-2026年毛利率维持在55.5%-56.3%,净利率提升至36.2% [6] - 2022-2026年ROE在10.4%-12.6%之间,资产负债率在57.1%-65.0%之间 [6] 风险提示 - 来水偏枯的风险 - 上网电价超预期波动的风险 - 装机建设不及预期的风险 - 宏观经济增速不及预期的风险 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持买入-A的投资评级 [4] - 给予2024年25xPE,6个月目标价为12.5元 [9] 报告的核心观点 - 量价齐升,上半年业绩显著增长 [2] - 托巴水电站开始投产,装机容量有望再上台阶 [3] - 折旧费用持续下降带来盈利能力提升,分红规划彰显长期投资价值 [8] 公司投资评级 - 公司维持买入-A的投资评级,给予2024年25xPE,6个月目标价为12.5元 [4][9] 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入118.8亿元,同比增长13.1% [1] - 2024年上半年归母净利润41.69亿元,同比增长22.47% [1] - 2024年上半年扣非归母净利润41.7亿元,同比增长37.42% [1] 电量及电价情况 - 2024年上半年总上网电量462.72亿千瓦时,同比增长12.36% [2] - 其中水电上网电量441.87亿千瓦时,同比增长9.2% [2] - 新能源上网电量为20.85亿千瓦时,同比增长92% [2] - 2024年上半年公司平均上网电价为0.257元/kWh,较去年同期小幅提升 [2] 新电站投产情况 - 托巴水电站首台机组已于2024年6月成功投产,预计2024年12月全部投产 [3] - 华能四川的泸定硬梁包水电站预计2024年10月投产首台机组、2025年6月全部投产 [3] - 两台机组投产后,公司水电装机容量将再上台阶 [3] 未来发展规划 - 公司拟投资584亿元建设如美水电站(装机容量260万千瓦),其余7个电站均已在前期准备阶段 [3] - 公司正加快澜沧江水风光一体化清洁能源基地开发建设,2024年拟续建、新开工新能源项目共84个,拟投资139.91亿元 [3] - 公司计划"十四五"新增新能源装机1000万千瓦 [3] 盈利能力提升 - 公司成本构成以折旧为主,水电项目折旧年限远低于使用寿命,折旧完成后项目盈利能力将实现显著提升 [8] - 2024年上半年公司毛利率59.03%,同比提升1.34pct,未来随着机组折旧进一步计提完成,将持续增厚公司盈利能力 [8] - 公司现金流优异,2023年实现经营活动现金流净额170.6亿元,净现比为2.07 [8] 股东回报 - 公司发布未来三年(2024-2026年)股东回报规划,承诺每年以现金方式分配的利润不少于当年实现可供分配利润的50% [8] - 2023年现金分红32.4亿元,分红比例42.4% [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 来水转丰电量高增,水风光共成长 [1] - 上游电站建设加速,托巴电站投产有望贡献增量 [3] - 新能源装机持续提升,带动电量大幅增长 [3] - 资产负债率同比提升,利率下降助力财务费用不升反降 [3] 公司财务数据总结 - 2024年上半年实现营业收入118.80亿元,同比增长13.10% [1] - 2024年上半年归母净利润41.69亿元,同比增长22.5% [7] - 2024年预计营业总收入246.98亿元,归母净利润86.52亿元 [7] - 2025年预计营业总收入261.18亿元,归母净利润96.37亿元 [7] - 2026年预计营业总收入267.02亿元,归母净利润101.34亿元 [7] - 2024年预计每股收益0.48元,市盈率24倍 [7] - 2025年预计每股收益0.54元,市盈率21倍 [7] - 2026年预计每股收益0.56元,市盈率20倍 [7]

报告公司投资评级 - 维持推荐评级 [4] 报告的核心观点 水电业务 - 水电发电量和平均上网电价齐升,带动营收增长 [2] - 2024年下半年水电发电量有望继续增长,新投产机组将贡献增量 [3] - 存量机组折旧到期和财务费用下降有助于水电业务盈利改善 [3] 新能源业务 - 公司新能源装机容量增长空间广阔,未来几年将保持高速增长 [3][7] - 依托澜沧江流域水风光一体化开发,新能源成长前景良好 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到88.13、99.19、108.30亿元 [7] - 对应PE为23.51x、20.89x、19.13x [7]

报告公司投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级[4] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入118.80亿元,同比增长13.10%;实现归母净利润41.69亿元,同比增长22.47%[1] - 水电和新能源发电量大幅提升,分别同比增加8.99%和189.82%,合计发电量增加12.15%[1] - 新能源装机容量大幅增长,2024年预计新增309万千瓦,同比增加160.26%[1] - 随着各水电机组陆续完成折旧,公司盈利空间将进一步扩大,预计2024-2026年归母净利润将稳步增长[1] - 公司发布2024-2026年股东回报计划,每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的50%[1] 公司投资评级 - 报告给予公司"谨慎推荐"评级[4] - 预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为90.47/97.00/102.52亿元,对应PE分别为23/21/20倍[1] 公司发电量情况 - 2024年上半年公司水电发电量445.88亿千瓦时,同比增加8.99%[1] - 2024年上半年公司新能源发电量21.07亿千瓦时,同比增加189.82%[1] - 2024年上半年公司合计发电量466.95亿千瓦时,同比增加12.15%[1] 新能源装机情况 - 2024年公司拟续建、新开工新能源项目84个,投资139.91亿元,年内预计投产309万千瓦[1] - 新能源装机容量同比增加160.26%,将进一步增强公司的盈利能力[1] 股东回报计划 - 公司发布2024-2026年股东回报计划,每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的50%[1] - 2024年6月公司完成2023年分红发放,分红金额达32.4亿元,股利支付率达42.42%[1] 盈利能力提升 - 随着各水电机组陆续完成折旧,公司盈利空间将进一步扩大[1] - 功果桥、龙开口、糯扎渡水电站将于2024-2026年完成折旧,将从成本端进一步提高公司盈利能力[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 1H24实现营收118.8亿元,同比+13.1%;实现归母净利41.7亿元,同比+22.5% [1] - 2Q24实现营收74.6亿元,同比+10.2%;实现归母净利31.0亿元,同比+19.3% [1] 经营分析 - 水电发电量增长24.1%,新能源装机增长149.7% [1] - 可再生能源电量高增缓解云南电力供需矛盾,平均上网电价同比下降13.0% [1] - 融资成本下降至2.96%,三项费用较日历进度节约3.2亿元 [1] 盈利预测 - 预计公司2024~2026年分别实现归母净利润87.7/101.4/112.6亿元,EPS分别为0.49/0.56/0.63元 [3] - 公司股票现价对应PE估值分别为24倍、20倍和18倍 [3]

公司股权与资本 - 华能财务有9家股东，华能集团持股52%，其他股东合计持股48%，注册资本70亿元[1] 财务数据 - 截至2024年6月30日，资产总额598.77亿元，所有者权益94.98亿元[7] - 截至2024年6月30日，现金及存放中央银行款项26.92亿元，存放同业80.24亿元[7] - 2024年上半年利润总额6.94亿元，净利润4.84亿元[7] - 2024年上半年利息净收入3.98亿元、经营活动现金流量净额80.18亿元[7] 风险与管理 - 按季度对风险类资产进行五级分类以计提资产损失准备[3] - 贷款对象仅限于华能集团成员单位[4] - 证券投资规模满足监管指标[6] - 设立对董事会负责的预算与审计委员会和内部审计部门[3][6] - 建立满足监管及自身管理需要的多个信息系统[6] 指标数据 - 2024年初资本充足率16.70%，6月末升至18.51%，标准值≥10.5%[8] - 2024年初贷款拨备率2.50%，6月末保持2.50%，标准值≥1.5%[8] - 2024年初流动性比例28.19%，6月末升至34.17%，标准值≥25%[8] - 2024年初贷款比例75.82%，6月末升至77.86%，标准值≤80%[8] - 2024年初集团外负债比例7.93%，6月末降至0.00%，标准值≤100%[8] - 2024年初票据承兑余额/资产余额2.00%，6月末降至1.93%，标准值≤15%[8] - 2024年初票据承兑余额/存放同业余额87.36%，6月末降至14.40%，标准值≤300%[8] - 2024年初票据承兑和转贴现总额/资本净额11.80%，6月末降至11.41%，标准值≤100%[8] - 2024年初投资比例13.66%，6月末升至49.39%，标准值≤70%[8] - 2024年初不良资产率0.03%，6月末保持0.03%[8]

会议信息 - 公司第四届董事会第三次会议8月19日发通知，8月27日召开[2] - 会议应出席董事15人，实际出席15人[2] 议案表决 - 《关于公司2024年半年度报告及摘要的议案》全票通过[3] - 《关于公司对中国华能财务有限责任公司的风险持续评估报告的议案》10票同意，5票回避[4] - 《关于公司对中国华能集团香港财资管理有限公司的风险持续评估报告的议案》10票同意，5票回避[5] - 《关于公司2024年度“提质增效重回报”行动方案的议案》全票通过[5] - 《关于公司2024年上半年董事会授权事项履职情况的议案》全票通过[5] 风险评估 - 截至2024年6月30日，华能财务风险管理无重大缺陷，关联金融业务风险可控[4] - 截至2024年6月30日，香港财资资金安全性和流动性好，风险管理无重大缺陷，关联金融业务风险可控[5]