投资评级与核心观点 - 投资建议：给予“优于大市”评级 [2] - 核心观点：在供应链、渠道和营销上全链路的高效率是铸就公司第一品牌的核心原因，有望强者恒强持续提升份额 同时复用品牌、渠道和营销等优势，拓品类将进一步打开成长空间，新品有望超预期 [1] - 盈利预测与目标价：预计公司2025-2027年EPS为0.55/0.68/0.82元人民币，给予公司2026年25倍市盈率，对应目标价18.48港元（按1港元=0.92人民币换算）[2][9] 行业格局与公司定位 - 行业总量平稳，结构升级：厨房主食食品行业整体规模预计将保持相对平稳，2022-2027年市场规模年复合增长率预计为3.3%，2027年达2.2万亿元 但结构升级持续，包装化率和优质产品占比提升，2022-2027年预包装优质大米、杂粮、玉米的年复合增长率预计分别为1.8%、7.2%、6.2% [12][20] - 竞争格局分散，集中度有提升空间：大米行业进入壁垒低、品牌属性弱、渠道分散，导致竞争激烈且集中度低，2022年包装大米CR5仅为13.8% 相比之下，食用油、面粉的CR5分别为60%、21% [28][31] - 公司卡位中高端优质赛道：十月稻田定位于中高端市场，凭借品牌、供应链和渠道综合优势实现更快成长 2020-2024年公司收入年复合增长率为25.35%，2024年收入达57.45亿元 [33][45] - 市场份额领先：2022年，公司在预包装优质大米市场份额为4%，排名第一；在预包装东北大米市场份额为9.7%，排名第一 线上渠道优势显著，“十月稻田+柴火大院”品牌线上收入是第二名金龙鱼的2-3倍 [39][42][43] 公司核心竞争力：全链路高效率 - 高效供应链保障产品力与新鲜度：公司在五常市等稀缺地理标志产区布局高效供应链，采用上游直采模式保障原材料品质与价格优势 通过D2C销售和订单式生产，能在客户下单后三天内完成生产加工并发货，显著保障产品新鲜度 [4][62][74] - 全渠道布局与强运营效率：公司紧握线上渠道红利，线上收入占比约60%，在京东、天猫、抖音等电商平台的“米面杂粮类目”市占率显著领先 建立了扁平化组织架构和灵活的渠道小组作战模式，能因地制宜制定营销策略 [4][79][80] - 线下渠道快速增长：在高品牌调性和高效供应链支撑下，线下渠道收入2020-2024年年复合增长率达45.61%，收入占比从2020年的21%提升至2024年的37% 现代商超、直接客户、经销渠道均保持快速增长 [87][89] - 优秀营销能力与创始人IP：公司销售费用率高于同行，并加大品牌营销投入 营销举措多样且有创意，如与短剧顶流柯淳合作 公司拥有业内少见的双创始人IP，全网粉丝量突破150万，为品牌做了有力宣传和背书 [98][102][103] 财务预测与业务展望 - 整体财务预测：预计公司2025-2027年营业总收入分别为69.29亿元、81.88亿元、94.54亿元，同比增长20.6%、18.2%、15.5% 预计同期净利润分别为5.84亿元、7.26亿元、8.78亿元 [3][9] - 分业务预测： - 大米业务：预计2025-2027年收入增长分别为20%、17%、15%，毛利率分别为20.68%、20.83%、20.98% [9][10] - 谷物杂粮：预计2025-2027年收入增长分别为25%、18%、15%，毛利率分别为19%、19.25%、19.5% [9][10] - 玉米业务：预计2025-2027年收入增长分别为5%、25%、20%，毛利率分别为32.62%、32.87%、33.12% [9][10] - 干散货及其他：预计2025-2027年收入增长分别为50%、18%、13%，毛利率稳定在7.76% [9][10] 成长空间：拓品类与新渠道 - 玉米品类已成功验证复用能力：玉米产品在2024年快速放量，收入从2023年的1.31亿元爆发式增长至8.15亿元 尽管2025年上半年因调整营销策略收入短期承压，但长期潜力大，未来可通过新品（如玉米浆包）、线下渠道拓展驱动增长 [10][110][115][117] - 南方大米布局打开新空间：南方大米消费规模更大但格局分散，尚无明显龙头 公司已推出中高端南方大米产品，未来有望成为新的增长点 [110][120][123] - 线上与线下渠道均有增量空间：线上增长驱动力包括线上化率提升、拼多多与即时零售等新兴渠道放量、新品类贡献 线下增长驱动力包括山姆和全国性大型连锁超市的挖潜、区域性大型连锁超市和经销渠道的加密与下沉 [4][83][94]

国泰海通发布研报称，维持十月稻田(09676)"增持"评级。该行预计公司2025-2027年EPS为0.55/0.68/0.82 元人民币，给予公司2026年25xPE，对应目标价18.48港元（按1HKD=0.92CNY）。 公司在五常市等稀缺地理标志产区布局了高效供应链，上游直采保障了原材料品质与价格优势，D2C销 售和订单式生产确保了优秀的产品新鲜度。在高品牌调性下的强产品力、强渠道力和优秀营销能力的综 合加持下，最终做到了显著高于行业平均的复购率，铸就了中高端大米第一品牌。 全渠道布局，强运营效率 公司紧握线上渠道红利做到了显著领先的第一市占，得益于建立了扁平化的组织架构和灵活多变的渠道 小组作战模式，能够因地制宜制定营销策略。未来在线上化率提升红利、拼多多即时零售等新兴渠道放 量、玉米等新品类放量下，线上有望延续稳健成长。对于广阔的线下渠道，在高品牌调性和高效供应链 的支撑下，商超、直接客户和经销渠道均实现了快速成长，收入占比持续提升。未来线下渠道随着山姆 和NKA的挖潜、LKA和经销渠道的加密与下沉还有品类的丰富，有望延续快速成长。 拓品类，打开新空间 公司在推新上有清晰的路径和成功经验，玉米的打 ...

国泰海通主要观点如下： 结构升级，份额提升 大米行业整体没有总量的逻辑，但作为高需高频的低客单价品类，结构升级下的中高端大米仍有一定量 增，行业的包装化率和优质产品占比都在持续提升。低进入壁垒、弱品牌属性和分散的渠道导致了整体 分散且激烈的竞争格局，行业集中度提升速度也较为缓慢，其中卡位中高端的品牌因为有一定的品牌壁 垒和相对充足的利润空间去调动上下游资源从而能取得更快的成长。该行看好十月稻田未来持续提份额 的能力，基于公司多年深耕建立的品牌、供应链、渠道和营销的综合优势，实现强者恒强。 全链路的高效率，铸就第一品牌 智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，维持十月稻田(09676)"增持"评级。该行预计公司2025-2027 年EPS为0.55/0.68/0.82元人民币，给予公司2026年25xPE，对应目标价18.48港元（按 1HKD=0.92CNY）。 全渠道布局，强运营效率 公司紧握线上渠道红利做到了显著领先的第一市占，得益于建立了扁平化的组织架构和灵活多变的渠道 小组作战模式，能够因地制宜制定营销策略。未来在线上化率提升红利、拼多多即时零售等新兴渠道放 量、玉米等新品类放量下，线上有望延续稳健成 ...

股份与股本 - 截至2025年12月31日，公司法定/注册股份数目为1,068,153,150股，面值0.1元，法定/注册股本为106,815,315元[1] - 2025年12月公司法定/注册股份与股本无增减[1] - 截至2025年12月31日，公司已发行股份总数为1,068,153,150股，库存股份数目为0股[2] - 2025年12月公司已发行股份与库存股份数目无增减[2]

公司战略定位升级 - 公司于2025年完成从“厨房食品企业”到“家庭食品行业创新者”的战略定位升级 [1] - 该战略升级旨在以创新重构家庭食品价值链，并深度融入国家发展大局 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现总收入30.64亿元，同比增长16.9% [1] - 2025年上半年经调整净利润同比激增97.7%，盈利能力大幅提升 [1] 产品战略与创新 - 公司推行“主食+休食”战略，超越传统一日三餐框架，通过品类创新与场景拓展融入现代家庭全方位饮食生活 [2] - 以稳固的“大米基本盘”为基石，同时以“玉米”为突破口打造第二增长曲线 [2] - 对玉米进行产品形态与食用场景创新，开发出玉米棒、玉米段、休闲零食等，覆盖早餐、健身、办公室零食、户外露营等多元场景 [2] - 截至2025年12月，玉米单品在抖音平台的累计销量超过1500万单 [2] - 陆续推出饭团、黄油手抓饼、去皮去核糯枣等便捷家庭食品，形成“主食+休食”立体化产品矩阵 [4] - 公司从单一提供厨房食品转变为满足现代家庭健康、便捷、多元化饮食需求的解决方案提供者 [4] 渠道建设 - 全渠道布局巩固了京东、拼多多、抖音等超过40个电商平台以及胖东来、山姆等高势能商超的线下基本盘 [5] - 卡位“即时零售”高增长赛道，与小象超市、朴朴超市、叮咚买菜等平台深度合作 [5] - 通过即时零售平台将产品配送时效压缩至30分钟，满足城市“深夜食堂”、“应急采购”等即时性需求 [5] 品牌营销与建设 - 品牌营销实现从流量运营到品牌资产沉淀的战略性跨越 [6] - 精准聚焦Z世代消费群体，通过“柯粒淳香”整合营销战役官宣新生代演员柯淳担任推荐官，将品牌与“追剧干饭”等生活场景绑定，该案例荣获每日经济新闻“品牌营销创新案例”奖 [6] - 与《新白娘子传奇》、治愈系游戏《猫咪和汤》等IP进行跨界联动，将产品转化为年轻人的“社交货币”与“情感连接点” [6] - 联合创始人王兵走进新华社客户端阐释公司在智慧农业与产业链升级中的实践 [8] - 联合创始人赵文君携品牌产品与故事登上央视综艺《味你而来》 [8] - 通过“精准破圈”与“权威赋能”双线并行策略，积淀品牌信任厚度与情感深度，完成品牌资产从知名度到美誉度与忠诚度的关键升级 [8] 企业社会责任与ESG实践 - 公司将ESG理念融入企业实践，关注健康倡导、人文关怀与产业共赢 [9] - 通过吉林马拉松等活动，将优质碳水、轻负担主食等科学饮食观念传递给大众 [9] - 2025年启动“十月诞生米”公益活动，为预产期在十月份的新手妈妈赠送与新生儿等重的新米，该项目入选智通财经年度责任践行优秀案例 [9] - 公司发展嵌入国家发展与民生改善图景，从保障优质粮食供给、践行“大食物观”到以产业带动乡村共富 [11] 未来发展方向 - 公司未来将持续以消费洞察驱动产品创新，以新质生产力革新产业链条，以全渠道网络深度服务亿万家庭 [11] - 发展轨迹与国家战略同向而行，在践行“大食物观”、保障粮食安全的体系中夯实供给基础，在推动乡村振兴、促进共同富裕的道路上展现企业担当 [11]

文章核心观点 - 十月稻田在2025年成功完成战略升级，从“厨房食品企业”转型为“家庭食品行业创新者”，并通过产品、渠道和营销的全面革新，实现了品牌价值重塑与业绩强劲增长，获得资本市场认可 [3][4][11][14] 战略升级与品牌重塑 - 2025年，公司战略定位从“厨房食品企业”升级为“家庭食品行业创新者”，以回应健康消费、情绪消费等多元化市场趋势 [3][4] - 战略核心是从单一厨房场景向家庭、休闲、方便等全生活场景渗透，构建“主食+休食”多元产品矩阵 [4] - 围绕玉米进行创新，推出玉米棒、玉米段、风味玉米等30余款产品，覆盖早餐、办公室零食、露营等多场景，引领轻食健康化热潮 [4] - 针对“一人食”需求推出500g小规格真空装大米，并拓展饭团、黄油手抓饼、便捷食品等多元品类 [5] 渠道布局与营销赋能 - 深化“即时零售+电商+商超”全渠道网络，通过前置仓资源与小象超市、朴朴超市等合作，将配送时效压缩至30分钟 [5] - 深耕京东、拼多多、抖音等超过40个电商平台，并推动直播间矩阵运营 [5] - 在商超端加强与胖东来、山姆等高势能渠道合作，强化“优质食品”心智 [5] - 更新品牌传播语为“十月稻田 中国味 香香香”，并通过创始人参与新华社对话、登陆央视节目等方式塑造行业引领者形象 [5] 财务业绩表现 - 2025年上半年，公司实现总收入30.64亿元，同比增长16.9% [7] - 上半年经调整净利润达到2.94亿元，同比大幅增长97.7%，经调整净利润率提升至9.6% [7] - 公司预计第三季度收入为17.4亿至18.2亿元，同比增长约25.7%至31.5% [7] - 预计第三季度经营利润为1.35亿至1.50亿元，同比增长约71.5%至90.5% [7] - 业绩增长由大米基本盘和玉米新增长曲线双轮驱动 [8] 业务增长驱动因素 - 大米业务通过结构性调整，收缩低毛利产品和渠道，推动高端大米销售占比提升，上半年实现收入20.66亿元，同比增长21.0% [8] - 以玉米为代表的第二增长曲线逐步成型，上半年贡献收入4.33亿元 [8] - 核心单品“黄糯玉米”在抖音平台的累计销量超过1500万单 [9] 资本市场认可 - 公司荣获“金格奖——大中华区卓越上市公司评选”的“年度品牌价值奖” [1] - 中信建投发布研报，认为公司产品和渠道有发展空间，品牌具备溢价，进入新一轮成长期，予以“买入”评级 [12] - 国泰海通发布研报，指出公司综合优势较强，看好其持续提升市场份额的能力，给予“增持”评级 [12] - 多家机构密集发声，显示对十月稻田品牌价值、投资价值及未来发展的认可与信心 [12][13] 行业趋势与公司前景 - 在物质充裕时代，品牌力意味着更强的消费者认同感，有助于降低决策成本、增厚业绩并增强产业链话语权 [3] - 健康化、便捷化消费趋势深化，具备高品牌价值的公司在资本市场展现出更显著的投资吸引力 [3][14] - 公司依托“主食+休食”的多元产品布局和全场景渗透能力，有望进一步把握市场机遇，推动品牌价值持续提升 [14]

活动与奖项概述 - 格隆汇于12月22日在线举办“科技赋能·资本破局”分享会 并在会上揭晓了卓越公司评选榜单[1] - 共有10家企业在“金格奖”年度卓越公司评选中荣获“年度品牌价值奖（中小市值）”奖项[1] - 获奖公司包括：疯狂体育(00082 HK)、H&H国际控股(01112 HK)、华兴资本控股(01911 HK)、康桥悦生活(02205 HK)、慕尚集团控股(01817 HK)、山高新能源(01250 HK)、十月稻田(09676 HK)、兴证国际(06058 HK)、中国春来(01969 HK)、中手游(00302 HK)[1] 奖项评选标准与范围 - “年度品牌价值奖（中小市值）”旨在表彰资本市场中拥有最高品牌价值的企业[1] - 评选从品牌差异化、知名度、客户忠诚度等多角度衡量品牌价值[1] - 评选通过定量数据分析和专家评审团等方式得出最终结果[1] - 格隆汇评选的初衷是“全球视野，下注中国” 旨在打造投资圈中最具参考价值的上市公司及独角兽公司排行榜[2] - 此次“金格奖”评选覆盖港交所、上交所、深交所、纽交所、美国证券交易所、纳斯达克证券交易所挂牌上市的全部上市公司及独角兽公司[2]

活动与奖项概况 - 格隆汇于12月22日在线举办了“科技赋能·资本破局”分享会，并在会上揭晓了“金格奖”年度卓越公司评选榜单 [1] - 共有10家上市公司荣获“年度品牌价值奖（中小市值）”奖项，排名不分先后，按公司首字母顺序排列 [1] 获奖公司名单 - 获奖公司及其股票代码分别为：疯狂体育(00082.HK)、H&H国际控股(01112.HK)、华兴资本控股(01911.HK)、康桥悦生活(02205.HK)、慕尚集团控股(01817.HK)、山高新能源(01250.HK)、十月稻田(09676.HK)、兴证国际(06058.HK)、中国春来(01969.HK)、中手游(00302.HK) [1] 奖项评选标准与范围 - “年度品牌价值奖（中小市值）”旨在表彰资本市场中拥有最高品牌价值的企业，评选从品牌差异化、知名度、客户忠诚度等多角度衡量品牌价值 [1] - 评选通过定量数据分析和专家评审团等方式得出最终结果，甄选出的企业在品牌价值提升过程中做出了创新和非凡实践 [1] - 格隆汇“金格奖”上市公司评选覆盖港交所、上交所、深交所、纽交所、美国证券交易所、纳斯达克证券交易所挂牌上市的全部上市公司及独角兽公司，旨在打造投资圈中最具参考价值的排行榜 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年总收入为30.64亿元人民币，同比增长16.9% [1] - 2025年上半年经调整净利润达到2.94亿元人民币，同比增长97.7% [1] - 经调整净利润率从去年同期的5.7%显著提升至9.6% [1] 战略定位与业务发展 - 公司完成了从“厨房食品企业”到“家庭食品行业创新者”的战略定位升级，从单一厨房场景向家庭、休闲及方便生活场景深度渗透 [3] - 围绕现代家庭健康、便捷、多元化的饮食需求，公司打造了“主食+休食”战略，构建多元化产品矩阵 [3] - 在巩固大米、玉米领先优势的基础上，持续开拓了饭团、黄油手抓饼、去皮去核糯枣等便捷家庭食品，覆盖早餐、健身房、办公室零食、露营等多种场景 [3] 核心品类业绩 - 2025年上半年，大米产品收入为20.66亿元人民币，同比增长21.0%，高端大米销售占比提升 [3] - 玉米品类从传统主食转化为轻食化、零食化的快消品，上半年贡献收入4.33亿元人民币，成为第二增长极 [3] - 截至2025年12月，公司玉米单品链接在抖音平台的累计销量超过1500万单 [3] 渠道网络与供应链 - 公司构建了“电商+商超+即时零售”的全渠道网络 [6] - 公司深度布局前置仓业务，与小象超市、朴朴超市、叮咚买菜等主流即时零售平台合作，将配送时效压缩至30分钟 [6] - 在线上持续深耕京东、拼多多、抖音等超过40个电商平台，并通过直播间矩阵运营确保高频触达 [6] - 在线下加强与胖东来、山姆等高势能商超的合作 [6] - 在黑龙江五常、辽宁新民、吉林松原、广西南宁等产区建立了6个产业基地，实现“产地直采、就近加工” [6] - 应用智能化恒温仓储、带壳储粮与订单式生产技术，使生产标准化并大幅降低损耗 [6] 品牌营销与年轻化 - 公司品牌传播语更新为“十月稻田 中国味 香香香” [3] - 2025年新米季，官宣新生代人气演员柯淳担任“淳香推荐官”，推出联名限定款五常大米，高效触达Z世代群体 [8] - 与《新白娘子传奇》《猫咪和汤》等热门IP进行跨界联动，将产品融入娱乐与社交场景 [8] - 策划的“十月诞生米”公益活动入选年度责任践行优秀案例 [8] - 与新华社会客厅、央视综艺节目《味你而来》等权威媒体联动，夯实品牌信任基础 [8]

公司治理变动 - 十月稻田股东于临时股东大会上批准委任何洋先生为执行董事，任期自2025年12月16日起至第一届董事会任期届满为止 [1] - 股东同时批准委任郭虹女士为独立非执行董事，任期自2025年12月16日起至第一届董事会任期届满为止 [1] - 郭虹女士亦获委任为审核委员会成员及提名委员会成员，自2025年12月16日起生效 [1] - 随着郭虹女士的委任生效，常斌先生自2025年12月16日起不再担任公司非执行董事以及审核委员会成员 [1]